中级财务管理课件第二章
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当预期收益率相同，标准离差率越大，风险越大。
第一节 风险及其衡量
把“预期值 ± x个标准差”称为置信区间，把相应的 概率称为置信概率，它表明随机变量出现在某一个置 信区间的可能性的大小。
已知置信区间可以求置信概率，知道置信概率可以求 置信区间。利用正态分布曲线的面积表可以实现转换。
该表第一列和第一行组成标准差的个数（x），列 和行交叉处的数字式相应的正态曲线下的面积占总面 积的比重。乘以2后表示置信概率，表中给出的是对称 轴一侧的面积。利用该表可以实现标准差个数与置信 概率的换算。
A项目的方差=0.3375 标准差=58.09% B项目的方差=0.0015 标准差=3.87%
A项目的标准离差率=58.09%÷15％＝3.87 B项目的标准离差率=3.87% ÷15％＝0.258
A项目的风险大与B项目。当预期收益率相同，方差越大，风 险越大；当预期收益率相同，标准差越大，风险越大。
第一节 风险及其衡量
【例】浦发银行股票2008年期望收益率（28.25%）的 正态分布 。标准差为：20.93%
第一节 风险及其衡量
在正态分布情况下， 收益率围绕其平均数左右1个标准差区域内波
动的概率为68.26%； 收益率围绕其平均数左右2个标准差区域内波
动的概率为95.46%； 收益率围绕其平均数左右3个标准差区域内波
随机变量期望值的比率。是计算反映离散 程度的相对指标。
q=σ E
（5）置信区间与置信概率 置信区间是期望值±X个标准差。 置信概率是指置信区间所相应的概率。
第一节 风险及其衡量
【例1】某公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技 项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项 目实施的好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则， 利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品， 销售前景可以准确预测出来。假设有关的概率分布和预 期报酬率如下表
99.74%的可能性在28.25 %±3× 20.93% （3σ）的范围内。
第一节 风险及其衡量
正态分布曲线的面积表应用
标准化正态变量Z的计算公式:Z=(实际收益率－期 望收益率）/标准差
【例】假设收益率为正态分布的随机变量，收益率 平均值为28.25%，标准差为20.93%。
要求：计算股票收益率大于零的概率。
经济状况 发生概率 A项目预期报酬率 B预期报酬率
繁荣
0.3
正常
0.4
衰退
0.3
合计Baidu Nhomakorabea
1.0
90% 15% -60%
20% 15% 10%
第一节 风险及其衡量
A项目期望报酬率=0.3×90%＋0.4×15%＋0.3×(－ 60%)=15% B项目期望报酬率=0.3×20%＋0.4×15%＋0.3×10%=15% A、B项目期望报酬率相同，风险不同。
第一节 风险及其衡量
三、风险的衡量
1、单项投资风险的评估
（1）概率与概率分布
（2）期望值
期望值是随机变量的均值。对于单项投资 风险报酬率的评估来说，我们所要计算的期
望值即为期望报酬率，期望投资报酬率的计
算公式为：
n
E =
PiKi
i=1
第一节 风险及其衡量
（3）方差、标准离差
A．方差
第2章 风险与收益
第一节 风险及其衡量 第二节 最优投资组合 第三节 资本资产定价模型
第一节 风险及其衡量
一、风险的概念和特征
一般理解：风险有两种定义：一种定义强调了风 险表现为不确定性；而另一种定义则强调风险 表现为损失的不确定性。 若风险表现为不确定性，说明风险产生的结果 可能带来损失、获利或是无损失也无获利，属 于广义风险，金融风险属于此类。而风险表现 为损失的不确定性，说明风险只能表现出损失
没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险。
第一节 风险及其衡量
1、课本定义：风险是指在一定条件下和一定 时期内可能发生的各种结果的变动程度。财务 管理中的风险是指预期收益的离散性，即实际 收益脱离预期收益，从而使企业蒙受损失的可 能性。
2、风险的特征 （1）客观性（2）不确定性（3）损失性 （4）与收益一般是对等的（5）风险主体的风险
第一节 风险及其衡量
A A项目的实际报酬率有68.26%的可能性是在 15% 58.09%范围内（73.09%--40.09%） 风险较大；
B项目的实际报酬率有68.26%的可能性是在 15% 3.87%范围内风险较小。（18.87%11.13%）
按照概率论的定义，方差是各种可能的结果偏离 期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度
B．标准离差
标准离差则是方差的平方根。在实务中一般使用 标准离差而不使用方差来反映风险的大小程度。
σ=
n ( Ki - E ) 2 ×Pi
i=1
第一节 风险及其衡量
(4)标准离差率 标准离差率是某随机变量标准离差相对该
厌恶
第一节 风险及其衡量
二、风险的分类 （1）按风险产生的根源分：利率风险、汇率
风险、购买力风险、流动性风险、政治风险、 道德风险。 （2）按财务风险发生的形态分：静态风险、 动态风险 （3）按财务活动的内容分：筹资风险、投资 风险、收入回收风险、收益分配风险。 （4）按个别投资主体分：市场风险和公司特 别风险（经营风险、财务风险）
动的概率为99.74%。
第一节 风险及其衡量
【例】以浦发银行股票2008年预期收益率 （28.25%）为例，其投资收益率围绕其预期值 的变动可能性有以下情况：
68.26%的可能性在28.25 %±20.93%（σ） 的范围内；
95.46%的可能性在28.25 %±2× 20.93% （2σ）的范围内；
第一节 风险及其衡量
B.计算0～
？ 28.25%的面积
A.根据正态分布可知，收 益率 大于28.25%的概率 为50%
第一节 风险及其衡量
※ 0~28.25%的面积计算：
该区间包括标准差的个数： Z=（0－28.25%）/20.93%=-1.35
查正态曲线面积表可知，Z=1.35时，σ为0.4115 即收益率在0~28.25%之间的概率为41.15% 。 公司盈利的概率： P (r＞0)=41.15% + 50% = 91.15% 公司亏损的概率： P (r≤0)=1-91.15% = 8.85%
第一节 风险及其衡量
把“预期值 ± x个标准差”称为置信区间，把相应的 概率称为置信概率，它表明随机变量出现在某一个置 信区间的可能性的大小。
已知置信区间可以求置信概率，知道置信概率可以求 置信区间。利用正态分布曲线的面积表可以实现转换。
该表第一列和第一行组成标准差的个数（x），列 和行交叉处的数字式相应的正态曲线下的面积占总面 积的比重。乘以2后表示置信概率，表中给出的是对称 轴一侧的面积。利用该表可以实现标准差个数与置信 概率的换算。
A项目的方差=0.3375 标准差=58.09% B项目的方差=0.0015 标准差=3.87%
A项目的标准离差率=58.09%÷15％＝3.87 B项目的标准离差率=3.87% ÷15％＝0.258
A项目的风险大与B项目。当预期收益率相同，方差越大，风 险越大；当预期收益率相同，标准差越大，风险越大。
第一节 风险及其衡量
【例】浦发银行股票2008年期望收益率（28.25%）的 正态分布 。标准差为：20.93%
第一节 风险及其衡量
在正态分布情况下， 收益率围绕其平均数左右1个标准差区域内波
动的概率为68.26%； 收益率围绕其平均数左右2个标准差区域内波
动的概率为95.46%； 收益率围绕其平均数左右3个标准差区域内波
随机变量期望值的比率。是计算反映离散 程度的相对指标。
q=σ E
（5）置信区间与置信概率 置信区间是期望值±X个标准差。 置信概率是指置信区间所相应的概率。
第一节 风险及其衡量
【例1】某公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技 项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项 目实施的好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则， 利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品， 销售前景可以准确预测出来。假设有关的概率分布和预 期报酬率如下表
99.74%的可能性在28.25 %±3× 20.93% （3σ）的范围内。
第一节 风险及其衡量
正态分布曲线的面积表应用
标准化正态变量Z的计算公式:Z=(实际收益率－期 望收益率）/标准差
【例】假设收益率为正态分布的随机变量，收益率 平均值为28.25%，标准差为20.93%。
要求：计算股票收益率大于零的概率。
经济状况 发生概率 A项目预期报酬率 B预期报酬率
繁荣
0.3
正常
0.4
衰退
0.3
合计Baidu Nhomakorabea
1.0
90% 15% -60%
20% 15% 10%
第一节 风险及其衡量
A项目期望报酬率=0.3×90%＋0.4×15%＋0.3×(－ 60%)=15% B项目期望报酬率=0.3×20%＋0.4×15%＋0.3×10%=15% A、B项目期望报酬率相同，风险不同。
第一节 风险及其衡量
三、风险的衡量
1、单项投资风险的评估
（1）概率与概率分布
（2）期望值
期望值是随机变量的均值。对于单项投资 风险报酬率的评估来说，我们所要计算的期
望值即为期望报酬率，期望投资报酬率的计
算公式为：
n
E =
PiKi
i=1
第一节 风险及其衡量
（3）方差、标准离差
A．方差
第2章 风险与收益
第一节 风险及其衡量 第二节 最优投资组合 第三节 资本资产定价模型
第一节 风险及其衡量
一、风险的概念和特征
一般理解：风险有两种定义：一种定义强调了风 险表现为不确定性；而另一种定义则强调风险 表现为损失的不确定性。 若风险表现为不确定性，说明风险产生的结果 可能带来损失、获利或是无损失也无获利，属 于广义风险，金融风险属于此类。而风险表现 为损失的不确定性，说明风险只能表现出损失
没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险。
第一节 风险及其衡量
1、课本定义：风险是指在一定条件下和一定 时期内可能发生的各种结果的变动程度。财务 管理中的风险是指预期收益的离散性，即实际 收益脱离预期收益，从而使企业蒙受损失的可 能性。
2、风险的特征 （1）客观性（2）不确定性（3）损失性 （4）与收益一般是对等的（5）风险主体的风险
第一节 风险及其衡量
A A项目的实际报酬率有68.26%的可能性是在 15% 58.09%范围内（73.09%--40.09%） 风险较大；
B项目的实际报酬率有68.26%的可能性是在 15% 3.87%范围内风险较小。（18.87%11.13%）
按照概率论的定义，方差是各种可能的结果偏离 期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度
B．标准离差
标准离差则是方差的平方根。在实务中一般使用 标准离差而不使用方差来反映风险的大小程度。
σ=
n ( Ki - E ) 2 ×Pi
i=1
第一节 风险及其衡量
(4)标准离差率 标准离差率是某随机变量标准离差相对该
厌恶
第一节 风险及其衡量
二、风险的分类 （1）按风险产生的根源分：利率风险、汇率
风险、购买力风险、流动性风险、政治风险、 道德风险。 （2）按财务风险发生的形态分：静态风险、 动态风险 （3）按财务活动的内容分：筹资风险、投资 风险、收入回收风险、收益分配风险。 （4）按个别投资主体分：市场风险和公司特 别风险（经营风险、财务风险）
动的概率为99.74%。
第一节 风险及其衡量
【例】以浦发银行股票2008年预期收益率 （28.25%）为例，其投资收益率围绕其预期值 的变动可能性有以下情况：
68.26%的可能性在28.25 %±20.93%（σ） 的范围内；
95.46%的可能性在28.25 %±2× 20.93% （2σ）的范围内；
第一节 风险及其衡量
B.计算0～
？ 28.25%的面积
A.根据正态分布可知，收 益率 大于28.25%的概率 为50%
第一节 风险及其衡量
※ 0~28.25%的面积计算：
该区间包括标准差的个数： Z=（0－28.25%）/20.93%=-1.35
查正态曲线面积表可知，Z=1.35时，σ为0.4115 即收益率在0~28.25%之间的概率为41.15% 。 公司盈利的概率： P (r＞0)=41.15% + 50% = 91.15% 公司亏损的概率： P (r≤0)=1-91.15% = 8.85%