我国影子银行监管存在的问题及对策
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表 1 影子银行体系与传统银行体系的主要区别
资金来源 业务模式 交易场所 信息披露 产品结构 杠杆率 监管方式 监管程度
影子银行 货币市场基金
批发 柜台交易市场
不透明 复杂 20 至 30 倍 市场约束 宽松
传统银行体系 存款 零售
规范性的场内交易 透明 简单
10 倍左右 存款准备金、信贷额度限制等
严格
主要风险类别 流动性风险、系统性风险 信用风险、市场风险、操作风险
政府担保
无
央行再贴现、最后贷款人
资料来源：李志辉、樊莉.影子银行体系的脆弱性分析及对中国的启示
- 91 -
透明图标.tif not exist!
Hale Waihona Puke Baidu
市场周刊
（三）我国影子银行产生的原因 影子银行是经济全球化及金融创新发展过程中的必然产 物，传统的融资方式早已无法满足时代发展的需求，为规避监 管获取更多的资金，影子银行也随之产生。我国影子银行产生 的原因归纳为以下三点：第一，利率管制。从融资角度来看，由 于我国并未实行利率市场化，央行对利率的管制使得房地产 行业、地方投融资平台及中小企业不得不寻求新的出路。第 二，投资需求旺盛，但投资方式较为单一。从投资角度来看，由 于近几年国内经济的快速发展，企业与居民的投资需求较为 旺盛，而国内资本市场不发达使得企业与居民无法获取更多 的投资渠道。 第三，金融创新、金融脱媒的影响。从金融中介 角度来看，随着金融创新产品的开发资本市场所扮演的角色 越来越重要而银行所起到的中介作用则慢慢淡化。同时，为了 规避金融管制，资金的供给方则会绕开商业银行直接提供给 资金的需求方，影子银行则在此过程中逐渐发展壮大。 二、我国影子银行体系监管现状及存在的问题 （一）构建影子银行监管制度的必要性 从某种角度来看，可以说正是影子银行规模的壮大使得 金融市场的系统性风险放大，直接威胁到了全世界范围内金 融市场的稳定性。在一定程度上影子银行的规模已经可以与 商业银行并驾齐驱，但其受到的监管却远远比不上商业银行。 2007 年爆发的金融危机一定程度上使得世界各国更清楚地认 识到了影子银行的破坏性与危险性，纷纷采取了相应的措施 对影子银行加以限制与规范。十八届三中全会以来，我国将大 力发挥市场在资源配置中主体作用改为持续推动市场在经济 发展中的主导作用，由此可见，推动金融市场开放势在必行。 影子银行对我国经济的影响有以下两个方面。一方面，降 低了货币乘数，这样使得央行在制定货币政策时无法进行准 确调控。央行能否有效地进行宏观调控，制定有力的货币政策 直接取决于货币乘数，但是影子银行直接破坏了商业银行是 唯一的信用创造主体的条件，因此货币政策在此时将会失效。 下面可以用货币乘数论来验证其的信用创造过程。设 为留存的权益资金比例，0＜(1- )＜1,0＜ ＜1，（不存在现金 漏损）；设 为最初贷款增加额；设 为经过影子银行创造 后的资产数目。 则：
传统银行体系 商业银行、储蓄机构、
贷款机构等
资金供给方 个人、政府和企业 （短期存款及储蓄）
信用创造及期限转换
资金需求方 个人、政府和企业 （长期资本需求）
影子银行体系 货币市场共同基金、投 资银行、对冲基金、特殊
目的的实体等
图 1 影子银行体系与传统银行体系平行 在国内，对影子银行概念的界定一直很模糊，尚未有一个 为广大学者所接受的概念。著名学者易宪容指出：但凡有涉及 借贷关系及银行表外业务都属于影子银行。中国社会科学院 金融研究所金融实验室副主任袁增霆将影子银行定义为对商 业银行传统业务具有依附性、替换性及具有信用创造功能的 部门和金融工具。 由于研究角度及划分标准不同等原因，对影子银行的定义有 所分歧。文章给出的定义为：影子银行是指传统银行体系外的信
日渐严重的影响。文章在借鉴国外金融监管改革经验的基础上，结合我国自身金融的发展现状，针对性地提出了完善我国影子银
行体系风险管理的对策，使其更好地为中国金融业的发展做贡献。
关键词：影子银行；金融创新；金融监管
中图分类号：F832
文献标识码：A
文章编号：1008-4428（2018）04-91 -04
一、我国影子银行体系 （一）对国内外影子银行概念的界定 “影子银行”（shadow banking system）这一概念最早是由保罗 用其概括有银行之实但无银行之名的各类银行以外的机构，但并 没有给出明确的定义。2008 年，著名经济学者蒂莫西·盖特纳 （Timothy Geithne）指出，影子银行亦可理解为传统银行体系之外 仍然存在着平行于银行的融资体系即“平行银行系统”（见图 1）。 2008 年 3 月，时任巴塞尔银行监管委员会的副总经理韩瑙恩在东 南亚中央银行第 43 届会议上针对影子银行体系的构成、运营机 制以及高杠杆对金融体系的影响进行了系统的阐述。2008 年 10 月，国际货币基金组织(IMF)首次在《全球金融稳定报告》中提出准 （类）银行的概念,指出与银行功能相类似的准银行机构是不能加 入存款保险组织的，由于其缺乏最后贷款人的支持，不受央行的 监管，因此经营风险很高。
2018 年 第 4 期
金融观察◎
我国影子银行监管存在的问题及对策
李震宇
摘 要：伴随着美国次贷危机及欧债危机的爆发，影子银行的问题开始引起了人们的关注，如何增强对影子银行的监管成为了
国际社会所面临的新课题。近几年来，受央行对商业银行信贷规模调控以及政府部门对房地产行业调控的影响，我国影子银行发
展迅速。由于其具有高期限错配、高杠杆率和不透明等特性，同时也缺乏有效的监督与管理，对我国金融体系的安全性问题产生了
用中介体系，游离于监管体系之外行使部分传统银行功能，但运营 模式、交易方式等都不同于传统银行的金融机构、金融工具及金融 运作机制的总和。
（二）影子银行的特点 由表 1 可以看出影子银行体系有别于传统银行体系，一方面， 由于影子银行仍行使着传统银行的部分职能，因此具有期限错配、 信贷创造等传统银行所具有的功能。另一方面，由于其游离于监管 体系之外，不受中央银行的监管，因此杠杆率较高、风险较大。总的 来说，影子银行的特点如下：首先，影子银行最显著的特点之一就 是杠杆率过高，为获取更高收益必须采用这种以小博大的运营模 式。而影子银行由于不受央行监管，不需要缴纳存款准备金，受到 追求利润最大化的驱使就会大量地举债经营，通过少量的资本来 撬动数十倍甚至百倍的资金。其次，影子银行还具有期限错配的功 能，短期的资金往往是风险回避型的，而影子银行往往将从短期资 本市场融资取得的资金用于长期项目投资。这样一旦发生实体经 济资金逃离，影子银行体系就会出现资金短缺的问题，严重影响了 资金的流动性，具有安全隐患。再次，由于影子银行游离于监管边 缘不受或少受监管，因此不透明性则成了其区别于传统商业银行 的一大特点。
资金来源 业务模式 交易场所 信息披露 产品结构 杠杆率 监管方式 监管程度
影子银行 货币市场基金
批发 柜台交易市场
不透明 复杂 20 至 30 倍 市场约束 宽松
传统银行体系 存款 零售
规范性的场内交易 透明 简单
10 倍左右 存款准备金、信贷额度限制等
严格
主要风险类别 流动性风险、系统性风险 信用风险、市场风险、操作风险
政府担保
无
央行再贴现、最后贷款人
资料来源：李志辉、樊莉.影子银行体系的脆弱性分析及对中国的启示
- 91 -
透明图标.tif not exist!
Hale Waihona Puke Baidu
市场周刊
（三）我国影子银行产生的原因 影子银行是经济全球化及金融创新发展过程中的必然产 物，传统的融资方式早已无法满足时代发展的需求，为规避监 管获取更多的资金，影子银行也随之产生。我国影子银行产生 的原因归纳为以下三点：第一，利率管制。从融资角度来看，由 于我国并未实行利率市场化，央行对利率的管制使得房地产 行业、地方投融资平台及中小企业不得不寻求新的出路。第 二，投资需求旺盛，但投资方式较为单一。从投资角度来看，由 于近几年国内经济的快速发展，企业与居民的投资需求较为 旺盛，而国内资本市场不发达使得企业与居民无法获取更多 的投资渠道。 第三，金融创新、金融脱媒的影响。从金融中介 角度来看，随着金融创新产品的开发资本市场所扮演的角色 越来越重要而银行所起到的中介作用则慢慢淡化。同时，为了 规避金融管制，资金的供给方则会绕开商业银行直接提供给 资金的需求方，影子银行则在此过程中逐渐发展壮大。 二、我国影子银行体系监管现状及存在的问题 （一）构建影子银行监管制度的必要性 从某种角度来看，可以说正是影子银行规模的壮大使得 金融市场的系统性风险放大，直接威胁到了全世界范围内金 融市场的稳定性。在一定程度上影子银行的规模已经可以与 商业银行并驾齐驱，但其受到的监管却远远比不上商业银行。 2007 年爆发的金融危机一定程度上使得世界各国更清楚地认 识到了影子银行的破坏性与危险性，纷纷采取了相应的措施 对影子银行加以限制与规范。十八届三中全会以来，我国将大 力发挥市场在资源配置中主体作用改为持续推动市场在经济 发展中的主导作用，由此可见，推动金融市场开放势在必行。 影子银行对我国经济的影响有以下两个方面。一方面，降 低了货币乘数，这样使得央行在制定货币政策时无法进行准 确调控。央行能否有效地进行宏观调控，制定有力的货币政策 直接取决于货币乘数，但是影子银行直接破坏了商业银行是 唯一的信用创造主体的条件，因此货币政策在此时将会失效。 下面可以用货币乘数论来验证其的信用创造过程。设 为留存的权益资金比例，0＜(1- )＜1,0＜ ＜1，（不存在现金 漏损）；设 为最初贷款增加额；设 为经过影子银行创造 后的资产数目。 则：
传统银行体系 商业银行、储蓄机构、
贷款机构等
资金供给方 个人、政府和企业 （短期存款及储蓄）
信用创造及期限转换
资金需求方 个人、政府和企业 （长期资本需求）
影子银行体系 货币市场共同基金、投 资银行、对冲基金、特殊
目的的实体等
图 1 影子银行体系与传统银行体系平行 在国内，对影子银行概念的界定一直很模糊，尚未有一个 为广大学者所接受的概念。著名学者易宪容指出：但凡有涉及 借贷关系及银行表外业务都属于影子银行。中国社会科学院 金融研究所金融实验室副主任袁增霆将影子银行定义为对商 业银行传统业务具有依附性、替换性及具有信用创造功能的 部门和金融工具。 由于研究角度及划分标准不同等原因，对影子银行的定义有 所分歧。文章给出的定义为：影子银行是指传统银行体系外的信
日渐严重的影响。文章在借鉴国外金融监管改革经验的基础上，结合我国自身金融的发展现状，针对性地提出了完善我国影子银
行体系风险管理的对策，使其更好地为中国金融业的发展做贡献。
关键词：影子银行；金融创新；金融监管
中图分类号：F832
文献标识码：A
文章编号：1008-4428（2018）04-91 -04
一、我国影子银行体系 （一）对国内外影子银行概念的界定 “影子银行”（shadow banking system）这一概念最早是由保罗 用其概括有银行之实但无银行之名的各类银行以外的机构，但并 没有给出明确的定义。2008 年，著名经济学者蒂莫西·盖特纳 （Timothy Geithne）指出，影子银行亦可理解为传统银行体系之外 仍然存在着平行于银行的融资体系即“平行银行系统”（见图 1）。 2008 年 3 月，时任巴塞尔银行监管委员会的副总经理韩瑙恩在东 南亚中央银行第 43 届会议上针对影子银行体系的构成、运营机 制以及高杠杆对金融体系的影响进行了系统的阐述。2008 年 10 月，国际货币基金组织(IMF)首次在《全球金融稳定报告》中提出准 （类）银行的概念,指出与银行功能相类似的准银行机构是不能加 入存款保险组织的，由于其缺乏最后贷款人的支持，不受央行的 监管，因此经营风险很高。
2018 年 第 4 期
金融观察◎
我国影子银行监管存在的问题及对策
李震宇
摘 要：伴随着美国次贷危机及欧债危机的爆发，影子银行的问题开始引起了人们的关注，如何增强对影子银行的监管成为了
国际社会所面临的新课题。近几年来，受央行对商业银行信贷规模调控以及政府部门对房地产行业调控的影响，我国影子银行发
展迅速。由于其具有高期限错配、高杠杆率和不透明等特性，同时也缺乏有效的监督与管理，对我国金融体系的安全性问题产生了
用中介体系，游离于监管体系之外行使部分传统银行功能，但运营 模式、交易方式等都不同于传统银行的金融机构、金融工具及金融 运作机制的总和。
（二）影子银行的特点 由表 1 可以看出影子银行体系有别于传统银行体系，一方面， 由于影子银行仍行使着传统银行的部分职能，因此具有期限错配、 信贷创造等传统银行所具有的功能。另一方面，由于其游离于监管 体系之外，不受中央银行的监管，因此杠杆率较高、风险较大。总的 来说，影子银行的特点如下：首先，影子银行最显著的特点之一就 是杠杆率过高，为获取更高收益必须采用这种以小博大的运营模 式。而影子银行由于不受央行监管，不需要缴纳存款准备金，受到 追求利润最大化的驱使就会大量地举债经营，通过少量的资本来 撬动数十倍甚至百倍的资金。其次，影子银行还具有期限错配的功 能，短期的资金往往是风险回避型的，而影子银行往往将从短期资 本市场融资取得的资金用于长期项目投资。这样一旦发生实体经 济资金逃离，影子银行体系就会出现资金短缺的问题，严重影响了 资金的流动性，具有安全隐患。再次，由于影子银行游离于监管边 缘不受或少受监管，因此不透明性则成了其区别于传统商业银行 的一大特点。