公司金融的基本理论培训课件.pptx
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公司金融基本概念ppt课件
2、西方经济学家用边际效用理论将此解释为： 对暂缓现时消费的报酬。
3、货币时间价值实现的基础是：只有当货币 参加到社会再生产过程中，实现了劳动要素的 相互结合，创造出剩余价值，即价值实现增值。
4、货币时间价值的实质，是在只考虑时间因 素而不考虑风险和通货膨胀的条件下全社会平 均的无风险报酬率。
20
（2）普通年金现值的计算
PVAn= A*PVIFA i,n
年金现值系数
[例6] 某投资项目的有效期10年，从今年起每年可 得收益100000元，按年利率10%计算，10年的收益 现值为：
--10
10000*[1-（1+10%）]/10%=614500（元）
21
朋友出国3年，请你代付房租，每年房租1000元，若银行存 款利率10%，他应当在银行存入多少钱？
PV0=FVn×PVIF i,n =3000×PVIF8%,5 =2042(元)
15
练习3：某人购买某种债券，该债券3年后 的价值为665.5元，年利率为10%，问：该 债券现在的价值是多少？
练习4：某人预计5年后需要10000元，在 年利率为8%时，现在应存入多少？
16
（三）、年金终值和现值的计算
10
若此人不提走现金，而将106000元继续用于 投资。则第二年本利和为:
FVn={PV0×(1＋i)}× (1＋i) ＝ PV0 ×(1＋i)2 =100000×(1＋6%) 2 ＝100000 ×1.1236=112360（元） 同理，此人第三年的本利和为： FVn=PV0 ×(1＋i)3 = 100000×(1＋6%) 3=119100（元）
PV0= FVn/（1+ i*n）
[例3] 年利率为10%，从第1年到第5年各年年 末的1元钱，其现值为多少？
3、货币时间价值实现的基础是：只有当货币 参加到社会再生产过程中，实现了劳动要素的 相互结合，创造出剩余价值，即价值实现增值。
4、货币时间价值的实质，是在只考虑时间因 素而不考虑风险和通货膨胀的条件下全社会平 均的无风险报酬率。
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（2）普通年金现值的计算
PVAn= A*PVIFA i,n
年金现值系数
[例6] 某投资项目的有效期10年，从今年起每年可 得收益100000元，按年利率10%计算，10年的收益 现值为：
--10
10000*[1-（1+10%）]/10%=614500（元）
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朋友出国3年，请你代付房租，每年房租1000元，若银行存 款利率10%，他应当在银行存入多少钱？
PV0=FVn×PVIF i,n =3000×PVIF8%,5 =2042(元)
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练习3：某人购买某种债券，该债券3年后 的价值为665.5元，年利率为10%，问：该 债券现在的价值是多少？
练习4：某人预计5年后需要10000元，在 年利率为8%时，现在应存入多少？
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（三）、年金终值和现值的计算
10
若此人不提走现金，而将106000元继续用于 投资。则第二年本利和为:
FVn={PV0×(1＋i)}× (1＋i) ＝ PV0 ×(1＋i)2 =100000×(1＋6%) 2 ＝100000 ×1.1236=112360（元） 同理，此人第三年的本利和为： FVn=PV0 ×(1＋i)3 = 100000×(1＋6%) 3=119100（元）
PV0= FVn/（1+ i*n）
[例3] 年利率为10%，从第1年到第5年各年年 末的1元钱，其现值为多少？
公司金融概述PPT(共 50张)
合伙制企业必须将净现金流量（利润） 分配给合伙人，所以合伙制企业的再投资机 会较少；个体业主制企业的再投资机会大小 与企业所有者的投资意识息息相关，具有不 确定性。
公司制企业存在所有权和经营权相分离 的优势，便于通过收益留存积累内部资金， 并进行有利可图的投资。
三、公司的金融活动及其价值创造
资产总价值
合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业，分一般合伙制和 有限合伙制两种形式：
----一般合伙制。所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作， 并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。
优点：费用较低；收入按照合伙人征收个人所得税。 缺点：当某个一般合伙人死亡或撤资，合伙制企业就终结；合伙制 企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。 ----有限合伙制。有限合伙人不参与企业管理，责任仅限于其在合 伙制企业中的出资额。但有限合伙制企业中至少有一人为一般合伙人。 优点：有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；可以出售他 们在企业中的利益；管理控制权归属于一般合伙人。 缺点：有限合伙人不参与企业管理，其他同一般合伙制。
优点：公司的债务责任仅限于股东的投 入资本，与股东个人财产无关；公司的所有 权可以随时转让给新的所有者；公司永续经 营，理论上具有无限存续期。
缺点：公司必须为利润缴纳公司所得税， 同时股东必须为其所得的股利缴纳个人所得 税；为了经常、及时与股东保持沟通，公司 必须承担高昂的沟通成本。
4.选择公司制企业的理由
公司金融
第一讲 导论
内容提要
公司金融研究的内容
公司的概念和分类 公司的金融活动及其价值创造 公司财务目标的选择和冲突 公司金融理论发展的脉络
一、公司金融研究的内容
在我国，公司金融又被称为公司财务学或财务管理。公司金 融学是金融学的一个重要分支，它与投资学、金融市场学等金融 学分支遵循共同的概念和研究方法。
公司制企业存在所有权和经营权相分离 的优势，便于通过收益留存积累内部资金， 并进行有利可图的投资。
三、公司的金融活动及其价值创造
资产总价值
合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业，分一般合伙制和 有限合伙制两种形式：
----一般合伙制。所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作， 并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。
优点：费用较低；收入按照合伙人征收个人所得税。 缺点：当某个一般合伙人死亡或撤资，合伙制企业就终结；合伙制 企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。 ----有限合伙制。有限合伙人不参与企业管理，责任仅限于其在合 伙制企业中的出资额。但有限合伙制企业中至少有一人为一般合伙人。 优点：有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；可以出售他 们在企业中的利益；管理控制权归属于一般合伙人。 缺点：有限合伙人不参与企业管理，其他同一般合伙制。
优点：公司的债务责任仅限于股东的投 入资本，与股东个人财产无关；公司的所有 权可以随时转让给新的所有者；公司永续经 营，理论上具有无限存续期。
缺点：公司必须为利润缴纳公司所得税， 同时股东必须为其所得的股利缴纳个人所得 税；为了经常、及时与股东保持沟通，公司 必须承担高昂的沟通成本。
4.选择公司制企业的理由
公司金融
第一讲 导论
内容提要
公司金融研究的内容
公司的概念和分类 公司的金融活动及其价值创造 公司财务目标的选择和冲突 公司金融理论发展的脉络
一、公司金融研究的内容
在我国，公司金融又被称为公司财务学或财务管理。公司金 融学是金融学的一个重要分支，它与投资学、金融市场学等金融 学分支遵循共同的概念和研究方法。
公司金融基本理论
• 维持目标债务股权比率时的利息税盾
– 见西部木材例题
存在税收情形的资本结构
• 资本重整以获取利息税盾
– 资本重整：公司对资本结构做出重大调整 – 见例题
存在税收情形的资本结构
• 考虑个人所得税的情形 • 投资者收到现金流之后，通常还需要被再
次征税
– 债权人：按照正常收入纳税 – 股东：股利所得税&资本利得税
– 例如，公司持有1美元现金和1美元无风险债券，那么 持有现金获得的利息等于为债务支付的利息。现金资 产和债务缠身的现金流相互抵消，如同公司没有现金 和债务一样。
– 在评估持有现金之外的公司其他经营性资产时，用净 债务衡量公司的杠杆。
– D反映的就是净债务，D=债务-现金和无风险债券
存在税收情形的资本结构
纳税节约。
存在税收情形的资本结构
• 利息税盾与公司价值
– 有杠杆时投资者的现金流=无杠杆时投资者的 现金流+利息税盾
V L V U PV (税盾)
存在税收情形的资本结构
• 永久性债务的利息税盾
– PV(利息税盾)=税率*债务总额 – 给定税率35%，只要公司增发1美元的永久性债
务，那么公司的价值就将增加0.35美元
完美市场中的资本结构
• 资本结构
– 公司发行在外的债务、股权和其他证券的相对 比例
– 融资方式
• 股权融资 • 股权融资&债务融资
对资本结构的几点说明
• 长期资本(Long-term capital),非短期资本 • 资本结构与财务结构的比较
– Capital Structure:长期资本的来源、组成及关系 – Financial Structure：所有资本的来源、组成及
– 见西部木材例题
存在税收情形的资本结构
• 资本重整以获取利息税盾
– 资本重整：公司对资本结构做出重大调整 – 见例题
存在税收情形的资本结构
• 考虑个人所得税的情形 • 投资者收到现金流之后，通常还需要被再
次征税
– 债权人：按照正常收入纳税 – 股东：股利所得税&资本利得税
– 例如，公司持有1美元现金和1美元无风险债券，那么 持有现金获得的利息等于为债务支付的利息。现金资 产和债务缠身的现金流相互抵消，如同公司没有现金 和债务一样。
– 在评估持有现金之外的公司其他经营性资产时，用净 债务衡量公司的杠杆。
– D反映的就是净债务，D=债务-现金和无风险债券
存在税收情形的资本结构
纳税节约。
存在税收情形的资本结构
• 利息税盾与公司价值
– 有杠杆时投资者的现金流=无杠杆时投资者的 现金流+利息税盾
V L V U PV (税盾)
存在税收情形的资本结构
• 永久性债务的利息税盾
– PV(利息税盾)=税率*债务总额 – 给定税率35%，只要公司增发1美元的永久性债
务，那么公司的价值就将增加0.35美元
完美市场中的资本结构
• 资本结构
– 公司发行在外的债务、股权和其他证券的相对 比例
– 融资方式
• 股权融资 • 股权融资&债务融资
对资本结构的几点说明
• 长期资本(Long-term capital),非短期资本 • 资本结构与财务结构的比较
– Capital Structure:长期资本的来源、组成及关系 – Financial Structure：所有资本的来源、组成及
公司金融全套课件(全)
1.1 什么是公司理财
1.1.1 公司资产负债表模型
公司理财研究以下三个问题：
1）公司应该投资于什么样的长期资产？——资本预算或资本 支出。
2）公司如何筹集资本支出所需的资金？——资本结构。 3）公司应该如何管理经营中的现金流量？——营运资本管理 或短期财务管理。
公司资产负债表模型
资本预算决策
流动 资产
企业和金融市场
企业
投资于资产 (B)
流动资产 固定资产
企业发行证券 (A)
现金流量留存 (E)
企业创造 现金流量(C)
支付股利和 偿付债务 (F)
金融市场
短期负债 长期负债 股东权益
税收 (D)
最终，企业必须创造现金 流量。
政府
企业创造的现金流量必须 超过从金融市场筹集的现 金流量。
企业和金融市场
$F。
如果企业的价值小于$F, 股东的索 偿权是: Max[0,$X – $F] = $0. 债权 人的索偿权是: Min[$F,$X] = $X. 两者之和 = $X
如果企业的价值大于$F, 股东的索 偿权是: Max[0,$X – $F] = $X – $F 债权人的索偿权是: Min[$F,$X] = $F.
长期 负债
固定资产 1 有形 2 无形
公司需要多少短 期现金流量以支 付公司账单?
所有者 权益
1.1 什么是公司理财
1.1.2 资本结构
公司的价值可以想像为一个馅饼。
经营管理者的目标是增加馅饼的规 模。
资本结构决策可以被视为如何最好 地分割这块馅饼。
2750%%50% 30% DebtDeEbqt uity
《公司金融》
Corporate Finance
金融基础知识培训PPT课件
水理论。利率期限结构的期限选择理论认为，长期 债券的利率等于该种债券到期日之前短期利率预期的平均值加上该种债券随 供求条件变化而变化的期限（流动性）升水。期限选择理论的关键假设是不 同期限的债券是替代品，这意味着一种债券的预期回报率确实可以影响具有 不同期限债券的预期回报率。不过该理论承认投资者对不同期限的债券可以 有偏好。换句话说，不同期限的债券是替代品，但并不是完全替代品。我们 可以认为，投资者对一种债券期限的偏好大于另一种债券期限，习惯于投资 到某一特定的债券市场，这样我们可以说他们具有某种投资偏好。投资者仍 然关心那些非偏好期限债券的预期回报率，因此，他们不允许一种债券的预 期回报率与另一种期限债券的预期回报率背离得太大。由于他们对债券期限 有所偏好，所以只有当能够获得更高一点的预期回报率时，他们才愿意购买 非偏好期限的债券。
4). 金融中介机构的功能 a. 降低交易成本，同时低的交易成本使得金融中介机构可以向客户提供流
动性服务，即各种使得客户比较容易进行交易的服务。
第8页/共29页
A b. 降低由于信息不对称所带来的逆向选择和道德风险问题。逆向选择是在交易发生 前由信息不对称所造成的问题，而道德风险是交易发生后由于信息不对称所造成的问 题。
第9页/共29页
（5） 金融中介机构 a. 存款机构：如商业银行、储蓄贷款协会、信用社、互助储蓄银行等 b. 契约性储蓄机构：如人寿保险公司、财产保险公司、养老基金和政府退休
基金 c. 投资金融中介机构：证券公司、基金、财务公司等 (6). 对金融体系的管理：政府管理金融体系的原因主要有三：使投资者获
第13页/共29页
利率上升时反而表明债券的回报率下降，这点常常使人感到迷惑不解。正确 地理解这一点的关键在于，对于债券来说，利率上升表明债券价格已经下降。 因而，利率上升表明发生了资本损失，而且桑损失非常大的时候，该债券可 能不具有投资价值。 再来看看到期日和债券回报率的波动：利率风险 债券期限越长，则其价格对利率变动的反应越强烈。这一认识有助于解释一 个与债券市场行为有关的事实：长期债券的价格和回报率较之短期债券来说 更加不稳定。我们发现，利率的波动使得长期债券投资的风险非常的巨大。 实际上，由于利率波动而给资产回报率带来的风险是如此的大，让人们特别 称之为利率风险。虽然长期债务工具利率风险非常的巨大，但是，短期债务 工具却并非如此。事实上，对于期限短到与持有期一致的债券来说，根本不 存在利率风险。
4). 金融中介机构的功能 a. 降低交易成本，同时低的交易成本使得金融中介机构可以向客户提供流
动性服务，即各种使得客户比较容易进行交易的服务。
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A b. 降低由于信息不对称所带来的逆向选择和道德风险问题。逆向选择是在交易发生 前由信息不对称所造成的问题，而道德风险是交易发生后由于信息不对称所造成的问 题。
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（5） 金融中介机构 a. 存款机构：如商业银行、储蓄贷款协会、信用社、互助储蓄银行等 b. 契约性储蓄机构：如人寿保险公司、财产保险公司、养老基金和政府退休
基金 c. 投资金融中介机构：证券公司、基金、财务公司等 (6). 对金融体系的管理：政府管理金融体系的原因主要有三：使投资者获
第13页/共29页
利率上升时反而表明债券的回报率下降，这点常常使人感到迷惑不解。正确 地理解这一点的关键在于，对于债券来说，利率上升表明债券价格已经下降。 因而，利率上升表明发生了资本损失，而且桑损失非常大的时候，该债券可 能不具有投资价值。 再来看看到期日和债券回报率的波动：利率风险 债券期限越长，则其价格对利率变动的反应越强烈。这一认识有助于解释一 个与债券市场行为有关的事实：长期债券的价格和回报率较之短期债券来说 更加不稳定。我们发现，利率的波动使得长期债券投资的风险非常的巨大。 实际上，由于利率波动而给资产回报率带来的风险是如此的大，让人们特别 称之为利率风险。虽然长期债务工具利率风险非常的巨大，但是，短期债务 工具却并非如此。事实上，对于期限短到与持有期一致的债券来说，根本不 存在利率风险。
第一章 公司金融导论 《公司金融》ppt课件
（４）导致金融决策的短期行为。即为了满足当前利 润，而忽略或舍弃长远利益。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
24
第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
25
第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
30
第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
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第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
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第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
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第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。
公司金融第二章基础理论
构以及管理人员的薪酬制度 • 外部治理结构：外部市场；国家法律 • 思考：公司内部的利益冲突与治理结构对公司
金融决策有哪些影响？四、当代证券组合理论
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公司金融第二章基础理论
第二节 货币的时间价值
• 货币的时间价值是公司金融管理最基本 且是最强大的理论基础之一。
• 通常，货币在周转使用中由于时间因素 形成的差额价值，称为货币的时间价值。
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公司金融第二章基础理论
案例分析：盐湖钾肥
• 2009年5月7日跌停，是当天唯一一只跌停的非ST股 票。5月8日公司宣布公司产品在08年含税价格基础 上下调10%。（中国的股票市场是有效率的吗？）
• 思考（先试着讨论，等三大决策都学习之后再深入讨 论）：
• 1、市场效率的高低对公司金融决策会有哪些影响？ • 2、创业板的推出对公司金融决策有哪些影响？
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公司金融第二章基础理论
半强式有效市场理论
• 半强式有效市场理论(Semi—Strong Form Efficiency) • 定义：半强有效证券市场是是指证券价格不仅能够体现历史的价
格信息，而且反映了所有与公司证券有关的公开有效信息，如公 司收益，股息红利，对公司的预期，股票分拆，公司间的购并活 动等。 • 该理论认为价格已充分所应出所有已公开的有关公司营运前景的 信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公 司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获 得这些信息，股价应迅速作出反应。 • 推论二：如果半强式有效理论成立，则在市场中利用技术分析和 基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。
• 从量的规定性来看，货币的时间价值是 没有风险和没有通货膨胀条件下的社会 平均资金利润率。
金融决策有哪些影响？四、当代证券组合理论
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公司金融第二章基础理论
第二节 货币的时间价值
• 货币的时间价值是公司金融管理最基本 且是最强大的理论基础之一。
• 通常，货币在周转使用中由于时间因素 形成的差额价值，称为货币的时间价值。
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公司金融第二章基础理论
案例分析：盐湖钾肥
• 2009年5月7日跌停，是当天唯一一只跌停的非ST股 票。5月8日公司宣布公司产品在08年含税价格基础 上下调10%。（中国的股票市场是有效率的吗？）
• 思考（先试着讨论，等三大决策都学习之后再深入讨 论）：
• 1、市场效率的高低对公司金融决策会有哪些影响？ • 2、创业板的推出对公司金融决策有哪些影响？
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公司金融第二章基础理论
半强式有效市场理论
• 半强式有效市场理论(Semi—Strong Form Efficiency) • 定义：半强有效证券市场是是指证券价格不仅能够体现历史的价
格信息，而且反映了所有与公司证券有关的公开有效信息，如公 司收益，股息红利，对公司的预期，股票分拆，公司间的购并活 动等。 • 该理论认为价格已充分所应出所有已公开的有关公司营运前景的 信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公 司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获 得这些信息，股价应迅速作出反应。 • 推论二：如果半强式有效理论成立，则在市场中利用技术分析和 基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。
• 从量的规定性来看，货币的时间价值是 没有风险和没有通货膨胀条件下的社会 平均资金利润率。
第1章 公司金融导论 《公司金融》PPT课件
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
18
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 委托代理关系
• 由投资环境、筹资环境、劳动力环境、技术环境、信息环境、 市场环境等方面组成
▪ 就企业活动的社会观点看
• 由投资者、债权人、消费者、政府部门、社会团体等方面构成。
▪ 通常情况下，公司金融的环境包括
• 宏观经济环境 • 金融市场 • 经济法律环境 • 其他经济环境
30
1.4.1 公司金融环境的分析
更多的再投资用于有利可图的投资机会
10
1.2 公司金融的目标
11
1.2.1 利润最大化
❖ 含义
▪ 强调企业的利润额在一定的时间内达到最大
❖ 合理性
▪ 公司是盈利性经济组织，利润是企业生存和发展的必 要条件，追求利润是企业和社会经济发展的重要动力
▪ 利润代表了企业新创造的财富与价值，利润越大，企 业新创造的财富就越多
▪ 投资决策是指评估和选择资金的运用的过程 ▪ 投资是创造新财富的基本途径，因而投资决策对股东
财富最大化的影响也是第一位的
25
1.3.3 股利决策
❖ 股利决策
▪ 是指企业选择和确定其股利政策的过程 ▪ 其重要性体现在
• 股利支付率过高，会影响企业的再投资能力，甚至丧失投资机 会，从而导致未来收益减少，造成股价下跌
▪ 社会责任与股东财富最大化目标的一致性 ▪ 社会责任与股东财富最大化目标的矛盾
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
18
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 委托代理关系
• 由投资环境、筹资环境、劳动力环境、技术环境、信息环境、 市场环境等方面组成
▪ 就企业活动的社会观点看
• 由投资者、债权人、消费者、政府部门、社会团体等方面构成。
▪ 通常情况下，公司金融的环境包括
• 宏观经济环境 • 金融市场 • 经济法律环境 • 其他经济环境
30
1.4.1 公司金融环境的分析
更多的再投资用于有利可图的投资机会
10
1.2 公司金融的目标
11
1.2.1 利润最大化
❖ 含义
▪ 强调企业的利润额在一定的时间内达到最大
❖ 合理性
▪ 公司是盈利性经济组织，利润是企业生存和发展的必 要条件，追求利润是企业和社会经济发展的重要动力
▪ 利润代表了企业新创造的财富与价值，利润越大，企 业新创造的财富就越多
▪ 投资决策是指评估和选择资金的运用的过程 ▪ 投资是创造新财富的基本途径，因而投资决策对股东
财富最大化的影响也是第一位的
25
1.3.3 股利决策
❖ 股利决策
▪ 是指企业选择和确定其股利政策的过程 ▪ 其重要性体现在
• 股利支付率过高，会影响企业的再投资能力，甚至丧失投资机 会，从而导致未来收益减少，造成股价下跌
▪ 社会责任与股东财富最大化目标的一致性 ▪ 社会责任与股东财富最大化目标的矛盾
《公司金融》PPT课件 (2)
第三章 资金的时间价值与证券的价值评估
学习目的： 1．理解资金时间价值的含义，掌握单利计息、复利计息方式下
终值与现值的计算； 2．掌握普通年金、预付年金、递延年金、永续年金的含义及相
关资金时间价值的计算； 3．理解债券估价基本模型的原理，掌握不同类型债券价值的计
算； 4．理解股利现金流贴现模型的原理，熟悉市盈率估价方法。
年t
现金流量
0
1
2
3
4
1000
2000
100
3000
4000
27
年金和不等额现金流量混合情况下的现值
能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个 年金现值和复利现值。
例题
某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获 得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系 列现金流入量的现值。
2021/1/18
都相等的现金流序列，通常用字母A 来表示年金。
年金按收支时间不同可分为普通年金和预付年金两种 基本形式，此外还有递延年金、永续年金等几种特殊的 年金。 （一）普通年金的终值与现值 1．普通年金终值的计算 普通年金，也称后付年金，是指每期期末有等额的收支 款项的年金。普通年金终值是指一定时期内每期现金流 的复利终值之和。
25
不等额现金流量现值的计算
若干个复利现值之和
0
12
3
A0 A1
A2
A3
A0
1 (1 i)0
A1
(1
1 i)1
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1 (1 i)2
1 A3 (1 i)3
┇
1 An1 (1 i) n1
An
1 (1 i)n
PV 0
26
n-1 n
A n-1
学习目的： 1．理解资金时间价值的含义，掌握单利计息、复利计息方式下
终值与现值的计算； 2．掌握普通年金、预付年金、递延年金、永续年金的含义及相
关资金时间价值的计算； 3．理解债券估价基本模型的原理，掌握不同类型债券价值的计
算； 4．理解股利现金流贴现模型的原理，熟悉市盈率估价方法。
年t
现金流量
0
1
2
3
4
1000
2000
100
3000
4000
27
年金和不等额现金流量混合情况下的现值
能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个 年金现值和复利现值。
例题
某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获 得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系 列现金流入量的现值。
2021/1/18
都相等的现金流序列，通常用字母A 来表示年金。
年金按收支时间不同可分为普通年金和预付年金两种 基本形式，此外还有递延年金、永续年金等几种特殊的 年金。 （一）普通年金的终值与现值 1．普通年金终值的计算 普通年金，也称后付年金，是指每期期末有等额的收支 款项的年金。普通年金终值是指一定时期内每期现金流 的复利终值之和。
25
不等额现金流量现值的计算
若干个复利现值之和
0
12
3
A0 A1
A2
A3
A0
1 (1 i)0
A1
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1 i)1
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金融基础知识培训大全PPT课件(内容完整)
金我融国证券市场的发展历程
上海证券交易所成立
近十几年发展概况
《中华人民共和国证 券法》首次出台
1990年12月
1991年6月
1999年7月1日
2000年3月
确定 “上网定价发 行”、"网下询价、网上 定价发行"和"网上、网 下询价发行"三种主要发 行方式
2001年
深圳证券交易所相继 成立，我国证券市场 正式形成
限售股也叫非流通股，或叫限售A股。其中的小部分就叫 小非， 大部分叫大非
➢ 小即小部分；非，即限售。 小非，即小部分禁止上市流通 的股票。反之叫大非。 解禁，即解除禁止。 小非解禁，就 是部分限售股票解除禁止，允许上市流通
➢ 大非：即股改后，对股改前占比例较大的非流通股、限售 流通股占总股本5%以上者在股改两年以上方可流通
1792年
24 名经纪人在纽约 华尔街形成了经纪 人联盟，它就是纽
约证券交易所的前 1878年
身 东京股票交易所 正式创立，它是 东京证券交易所 的前身
1891年
香港成立了香港 股票经纪协会， 后发展为香港证 券交易所
1917年
北京证券交易所 成立
二十世纪股票市场发展阶段
自由放任阶段
法制建设阶段
迅速发展阶段
2006年1 月1日起我国施行《公司法》
《公司法》规定，设立股份有限公司，应当以2人以上200人以下为发起人。也就是说，股东人数要控制 在200人以内；有限责任公司以50人以下出资设立。
2006年1 月1 日起我国施行《证券法》（新）
《证券法》规定，公司公开发行新股，应当符合下列条件 1）公司股本总额不少于三千万元人民币；2）公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上，股本总额 超过4亿元的，公开发行比例为10%以上；3）最近三年财务会计文件无虚假记录，无其他重大违法行为 公开发行公司债券，应当符合下列条件 1）股份有限公司的净资产不低于三千万元人民币，有限责任公司的净资产不低于6千万元人民币；2） 累计债券余额不超过公司净资产的40%；3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息 筹集的资金投向符合国家产业；4）债券的利率不超过国务院的限定水平
公司金融的基本理论培训课件
总风险＝可分散风险＋不可分散风险
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 风险投资组合的有效性边界 创建最小方差投资组合是在给定期望收益率水平下，创建一
个收益率波动性最低的投资组合。这些投资组合都是均值--方差 有效的投资组合，即提供投资者一个最佳的风险与收益组合。当 然，所有投资组合中只有一小部分是有效组合。下图描绘了在一 个Y轴表示投资组合期望收益率和x轴表示投资组合标准差的图形 中可获得投资组合是如何分布的：
五、资本预算与投资决策理论
- 内含报酬率法 内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一 种方法。所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等 于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值 为零的贴现率。普通股评价的其他方法 计算公式为：
内含报酬率是方案本身的收益
上图中，尽管投资者可获得边界BCDE上以及边界BCDE下侧、 右侧的任一投资组合，但是一个理性投资者只会选择那些实际分 布在边界BCDE上的投资组合。这个边界被称为“有效边界”。
从点R起通过点C的直线被称为资本市场线，投资者在该资本 市场线上选择投资组合可以获得比只投资于风险资产投资组合更 优的风险--收益组合。
四、债券与股票的估价
在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面 利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日 债券价值等于债券面值
四、债券与股票的估价
- 债券价值与利息支付频率 债券价值的计算公式如下：
- 债券的到期收益率 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得
五、资本预算与投资决策理论
1、资本投资评价的基本原理
资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资 本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本 时，企业的价值将减少。
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 风险投资组合的有效性边界 创建最小方差投资组合是在给定期望收益率水平下，创建一
个收益率波动性最低的投资组合。这些投资组合都是均值--方差 有效的投资组合，即提供投资者一个最佳的风险与收益组合。当 然，所有投资组合中只有一小部分是有效组合。下图描绘了在一 个Y轴表示投资组合期望收益率和x轴表示投资组合标准差的图形 中可获得投资组合是如何分布的：
五、资本预算与投资决策理论
- 内含报酬率法 内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一 种方法。所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等 于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值 为零的贴现率。普通股评价的其他方法 计算公式为：
内含报酬率是方案本身的收益
上图中，尽管投资者可获得边界BCDE上以及边界BCDE下侧、 右侧的任一投资组合，但是一个理性投资者只会选择那些实际分 布在边界BCDE上的投资组合。这个边界被称为“有效边界”。
从点R起通过点C的直线被称为资本市场线，投资者在该资本 市场线上选择投资组合可以获得比只投资于风险资产投资组合更 优的风险--收益组合。
四、债券与股票的估价
在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面 利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日 债券价值等于债券面值
四、债券与股票的估价
- 债券价值与利息支付频率 债券价值的计算公式如下：
- 债券的到期收益率 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得
五、资本预算与投资决策理论
1、资本投资评价的基本原理
资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资 本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本 时，企业的价值将减少。
公司金融的基本原理教学ppt
收账款，营运资本筹资主要是决定向谁借入短期资金，借 多少短期资金，以及是否需要采用赊购融资等。 ➢目标：有效运用流动资产；选择合理的筹资方式；加速流 动资本周转
公司金融的基本职能
• 财务管理职能是指财务管理所具有的职责和功能。公司财 务管理的基本职能主要有：
➢财务分析 ➢财务预测 ➢财务决策 ➢财务计划
财富具有相同的意义。
财务管理目标与关系人
协调发展
共享发展
经营者的利益要求与协调
• 企业是所有者即股东的公司，财务管理的目标也就是股东 的目标，公司的其他利益相关者有其特定的要求。
• 1.经营者的利益要求 （1）增加报酬； （2）增加闲暇时间； （3）避免风险。
经营者的利益要求与协调
• 2.经营者的利益与股东利益的协调 经营者的利益和股东的利益并不完全一致，经营者有
财务管理基本目标
➢ 股东财富最大化 ➢ 理由 股东创办企业的目的是增加财富。如果企业不能为股东创造价值，他们
就不会为企业提供资金。 ➢ 衡量指标 股东财富的增加 =股东权益的市场价值-股东投资资本=权益的市场增加值 ➢ 注意问题 （1）假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富有同等意义。 （2）假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东
公司金融的基本职能
• 财务分析是以财务报表资料及其他相关资料为依据，采用 一系列专门的分析技术和方法，对企业过去有关筹资活动、 投资活动、经营活动、分配活动进行分析。
• 目的：为企业及其利益相关者了解企业过去、评价企业现 状、预测企业未来作出正确决策提供准确的信息或依据。
• 财务预测是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和 条件，对未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测 算。 目的：测算企业投资、筹资各项方案的经济效益，为财务 决策提供依据，预计财务收支的发展变化情况，为编制财 务计划服务。
公司金融的基本职能
• 财务管理职能是指财务管理所具有的职责和功能。公司财 务管理的基本职能主要有：
➢财务分析 ➢财务预测 ➢财务决策 ➢财务计划
财富具有相同的意义。
财务管理目标与关系人
协调发展
共享发展
经营者的利益要求与协调
• 企业是所有者即股东的公司，财务管理的目标也就是股东 的目标，公司的其他利益相关者有其特定的要求。
• 1.经营者的利益要求 （1）增加报酬； （2）增加闲暇时间； （3）避免风险。
经营者的利益要求与协调
• 2.经营者的利益与股东利益的协调 经营者的利益和股东的利益并不完全一致，经营者有
财务管理基本目标
➢ 股东财富最大化 ➢ 理由 股东创办企业的目的是增加财富。如果企业不能为股东创造价值，他们
就不会为企业提供资金。 ➢ 衡量指标 股东财富的增加 =股东权益的市场价值-股东投资资本=权益的市场增加值 ➢ 注意问题 （1）假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富有同等意义。 （2）假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东
公司金融的基本职能
• 财务分析是以财务报表资料及其他相关资料为依据，采用 一系列专门的分析技术和方法，对企业过去有关筹资活动、 投资活动、经营活动、分配活动进行分析。
• 目的：为企业及其利益相关者了解企业过去、评价企业现 状、预测企业未来作出正确决策提供准确的信息或依据。
• 财务预测是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和 条件，对未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测 算。 目的：测算企业投资、筹资各项方案的经济效益，为财务 决策提供依据，预计财务收支的发展变化情况，为编制财 务计划服务。
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三、投资风险、投资收益与市场效率
- 系统风险和特殊风险 可分散风险又称为特定风险或非系统风险，取决于投资者与
公司特定相关的事项如罢工、诉讼、监管、新产品开发失败、失 去重要的销售合同等所做的反应。不可分散风险又称为系统风险， 取决于公司由以下两个部分组成：
- 防止方法：1.在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用 途、规定不得发行新债或者限制发行新债的数额等。2.发现公 司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款 或提前收回借款。
三、投资风险、投资收益与市场效率
1、风险与收益
收益一般以投资者在一段时间内所获损益来衡量，一般表示 资产变动（资本利得或损失）同其他现金收益（股利或利息）之 和与期初投资价值之间的百分比。某项资产在时期t内的实际收益 率的计算公式如下：
价值就是其面值；如果必要报酬率高于债券利率，债券的价值就 低于面值；如果必要报酬率低于债券利率，债券的价值就高于面 值。 - 债券价值与到期时间
公式中，pn表示资产在n期末的价格（或价值） pn-1表示资产在n-1期末的价格（或价值） cn表示资产在n期内的现金流量
三、投资风险、投资收益与市场效率
2、单项资产的风险与收益
- 概率代表某一结果发生的相对可能性。某项资产的期望收益率 可以用公式表示为:
- 衡量资产i风险的最常用数理指标是资产期望收益率的标准差 ， 标准差衡量各可能结果围绕期望值的分布情况：
二、所有权、控制与报酬理论
2、股东与债权人之间的关系
- 利益冲突：当公司向债权人借入资金后，两者之间形成一种委 托代理关系。债权人的目标是到期时收回本金，并获得约定的 利息收入；公司借款的目的是用它来扩大生产经营，投入有风 险的生产经营项目。
- 背离方式：1.股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风 险要高的项目；2.股东为了提高公司的利润，不征得债权人的 同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧 债权人蒙受损失。
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 资本资产定价模型
令
证券市场线可写成：
三、投资风险、投资收益与市场效率
4、有效市场假说
有效市场假说宣称金融资产的价格全面反映所有可获得的相 关信息，这一宣称暗示金融资产的价格反映所有历史和当前的相 关信息，而且将所有可预测信息加入到对未来价格的无偏性预测 中。在极端的形式下，有效市场假说认为价格应反映所有的信息， 包括只有内幕人员才能获得的内幕信息，但是大多数的金融学者 和职业人员比较同意只反映公众可获得信息这一有效市场假说。
三、投资风险、投资收益与市场效率
上图中，尽管投资者可获得边界BCDE上以及边界BCDE下侧、 右侧的任一投资组合，但是一个理性投资者只会选择那些实际分 布在边界BCDE上的投资组合。这个边界被称为“有效边界”。
从点R起通过点C的直线被称为资本市场线，投资者在该资本 市场线上选择投资组合可以获得比只投资于风险资产投资组合更 优的风险--收益组合。
总风险＝可分散风险＋不可分散风险
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 风险投资组合的有效性边界 创建最小方差投资组合是在给定期望收益率水平下，创建一
个收益率波动性最低的投资组合。这些投资组合都是均值--方差 有效的投资组合，即提供投资者一个最佳的风险与收益组合。当 然，所有投资组合中只有一小部分是有效组合。下图描绘了在一 个Y轴表示投资组合期望收益率和x轴表示投资组合标准差的图形 中可获得投资组合是如何分布的：
Fama以可获得的内幕信息和公众信息在价格中的反映程度为 基础，提出了三种要求逐渐严格的信息处理效率形式。
- 弱式有效市场 - 半强有效市场 - 强有效市场
四、债券与股票的估价
1、债券估价
- 债券估价的基本模型 债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支
付的款项的现值。恰当的贴现率是取决于当前利率和风险水平的 必要收益率。
以看到：
（1）相关系数越大的两种证券组成的机会集越不弯曲，相关系数为1 时，机会集曲线成一条直线。（2）相关系数越小，风险分散化效应也就 越强。完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一 条直线。（3）当相关系数小到一定程度时，其机会曲线会出现向左弯曲 的现象。如图3.1中的相关系数为0.2的曲线。
三、投资风险、投资收益与市场效率
3、投资组合的风险与收益
- 预期收益率：两种或两种以上证券的组合，其预期收益率可以 直接表示为：
- 标准差：证券组合的标准差，并不是单个证券标准差的简单加 权平均。证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险， 还取决于各个证券之间的关系。
一、公司金融理论的发展
- 两种证券组合的投资比例与有效集 下图列示了相关系数为0.2、0.5和1的机会集曲线，从图中可
公司金融学
第三章 公司金融的基本理论
一、公司金融理论的发展
1、公司金融理论的提出 2、传统的公司金融理论 3、现代公司金融理论
二、所有权、控制与报酬理论
1、股东与经营者之间的关系
- 利益冲突：股东和经营者分离以后，股东的目标使企业财富最 大化，经营者目标则是：增加报酬、增加闲暇时间、避免风险。
- 背离方式：1.道德风险；2.逆向选择。 - 防止方法：1.监督；2.激励。
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 资本资产定价模型 系统风险的度量：一项资产的期望报酬率取决于它的系统风险，
度量一项资产系统风险的指标是贝他系数，用 表示。 被定义为 某各个资产的收益率与市场组合之间的相关性。其计算公式为：
在均衡状态下，单个证券收益与风险的关系可以写作：
此即为证券市场线（Security Market line）
典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本 金。按照这种模式，债券价值计算的基本模型是：
式中：PV代表债券价值；I代表每年的利息；M代表到期的本金； i代表贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必
要报酬率；n代表债券到期前的年数。
四、债券与股票的估价
- 债券价值与必要报酬率 债券定价的基本原则是：必要报酬率等于债券利率时，债券