套期保值的有效性及其评价
期权期货套期保值及风险管理分析
期权期货套期保值及风险管理分析一、简述在我们的日常生活中，有很多例子可以说明期权期货套期保值的重要性。
比如说我们去超市买水果，如果我们知道某个季节水果的价格会上涨，那么我们就可以提前购买水果，等到价格上涨时再卖出，这样就可以赚取差价。
同样地企业在生产过程中也会遇到各种风险，如原材料价格波动、市场需求变化等。
这时企业可以通过购买相应的期权或期货合约来规避这些风险，保证生产的稳定进行。
当然期权期货套期保值并不是万能的，它也有一定的局限性。
比如说期权合约需要支付一定的费用，而且在实际操作中可能会遇到各种困难和挑战。
因此在使用期权期货套期保值时，我们需要充分了解相关知识，制定合适的策略，才能真正发挥其作用。
A. 套期保值的概念和作用套期保值顾名思义，就是用一种金融工具来对冲另一种金融工具的风险。
说白了就是把风险锁在一个地方，让它不会波及到其他地方。
这个概念听起来很高大上，但其实我们每天都在用它。
比如说你买了一件衣服，怕它过几天就降价了，你就可以在买衣服的时候买一些股票，等衣服降价的时候，股票涨了你的投资就赚了。
这就是一种简单的套期保值。
套期保值的作用主要有两个：一是降低风险，二是提高收益。
首先套期保值可以帮助我们锁定未来的价格，防止价格波动对我们造成损失。
比如说我们是一家工厂的老板，我们知道下个月原材料的价格会上涨，为了避免这部分成本增加对我们的利润造成影响，我们就可以提前在期货市场买进原材料，锁定未来的价格。
这样一来即使原材料价格真的上涨了，我们也可以通过卖出期货合约来抵消这部分成本，保证我们的利润不受影响。
其次套期保值还可以帮助我们提高收益，因为套期保值可以锁定未来的价格，所以我们可以预测到未来一段时间内的价格走势，从而做出更明智的投资决策。
比如说我们知道未来几个月猪肉价格会下跌，这时候我们就可以在期货市场卖出猪肉期货合约，等到价格真的下跌的时候，我们就可以卖出期货合约，赚取差价。
这样一来我们既降低了风险，又提高了收益。
套期会计有效性评估
套期会计有效性评估作者：彭屹松来源：《财会通讯》2007年第02期所谓套期有效性，是指通过套期工具公允价值或现金流量变动能够抵消被套期项目公允价值或现金流量变动的程度。
套期是否有效是评价采用套期会计的重要条件，若套期关系的套期有效性在套期期间的某一时段达不到套期认定标准，则应当停止对该套期关系实施套期会计核算。
套期会计准则需要对套期有效性制定明确的评价标准。
IAS39要求，对有效的套期关系，可预期被套期项目的公允价值或现金流变动在80％~125％的范围内由套期工具的相应变动所抵消。
《企业会计准则第24号——套期保值》第18条规定，在套期开始及以后期问，该套期会高度有效抵消被套期风险引起的公允价值或现金流量变动，且抵消结果在80％至125％的范围内，企业应当认定其为高度有效。
显然，我国企业会计准则的规定与IAS39的规定是一致的。
一、套期关系完全有效评估一般而言，若被套期项目与套期工具的主要条款相同，可合理预期二者的公允价值或现金流变动在套期期间将全部抵消，表明该套期关系完全有效。
[例1]我国一家出口商在20×5年12月1日出售了一批商品给一家美国进口商，售价为＄100000，双方言明美国进口商于20×6年3月1日付款。
我国出口商为避免汇率变动的风险，对这笔应收款项＄100000进行套期保值。
有关汇率如下：20×5年12月1日即期汇率＄1=￥8．30；20×5年12月31日即期汇率＄1=￥8．25；20×6年3月1 H到期日即期汇率＄1=￥8．20；20×5年12月1日90远期汇率＄1=￥8．25。
由于此项远期合同的签订，我国出口商实现了＄5000[100000×(8．30-8．25)]的套期保值效应。
若不签订此项远期合同，则我国出口商到期回收的＄100000，按到期日即期汇率折算为￥820000，应收款项公允价值比830000下降了10000元。
第四章 套期保值重点及考点总结
第四章套期保值第一节套期保值的本质与作用一、套期保值的本质1.定义：套期保值是指以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
这里说的期货是广义的，指的是衍生工具。
2.本质：套期保值的本质是规避风险的，不是投机行为，其本质是“风险对冲”和“风险转移”。
二、套期保值的作用（一）有效的规避风险（二）参与资源的配置（三）实现成本战略（四）提升核心竞争力第二节套期保值的原则与方式（★重点）一、套期保值的原则（一）种类相同或相关原则（二）数量相等或相当原则（三）交易方向相反原则（套期保值最核心的原则）（四）月份相同或相近原则（五）风险可控和可对冲原则二、套期保值的方式套期保值按照不同的角度可以有不同的分类：1.按套期保值方式可以分为买入套期保值和卖出套期保值；2.按照套期保值的会计核算分类可以分为：公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期；3.从逃其风险的角度分为：利率风险套期、汇率风险套期和价格波动风险套期。
（一）买入套期保值具体适用于：1.加工制造企业为了防止日后购进原材料时价格上涨的情况；2.供货方已经与需求方签订好现货供货合同，将来交易，但供货方此时尚未购进货源，防止日后购进货源价格上涨的情况；3.需求方由于资金不足、缺少外汇、仓库已满等情况不能立即买进现货，防止日后购入现货购进货源价格上涨的情形。
（二）卖出套期保值具体适用于：1.直接生产商品的厂家有库存商品尚未销售，防止日后出售时价格下跌的情况2.储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或已签订将来以特定价格买进某一种商品但尚未转售，防止日后出售时价格下跌的情况3.加工制造企业防止库存原材料价格下跌的情况。
第三节套期保值的实际运作一、做好套期保值前的准备（一）了解期货市场运行特点（二）重视相关交易制度及规则二、识别和评估被套期风险（★重点）（一）价格波动风险（主要指商品的价格变动风险）（二）汇率风险 1.交易风险 2.外币折算风险 3.经济风险一般的金融工具（非衍生金融工具）就可以进行汇率风险的套期保值，进而抵销汇率风险。
企业会计准则第24号——套期保值
（二）该套期预期高度有效，且符合企业最初为该套期关系所确定的风险管理策略。
（三）对预期交易的现金流量套期，预期交易应当很可能发生，且必须使企业面临最终将影响损益的现金流量变动风险。
（四）套期有效性可以可靠计量。
（五）企业应当持续地对套期有效性进行评价，并确保该套期在套期关系被指定的会计期间内高度有效。
第十八条、套期同时满足下列条件的，企业应当认定其为高度有效：（一）在套期开始及以后期间，该套期预期会高度有效地抵销套期指定期间被套期风险引起的公允价值或现金流量变动；（二）该套期的实际抵销结果在百分之十至百分之一百二十五的范围内。
第十九条、企业至少应当在编制中期或年度财务报告时对套期有效性进行评价。
第二十条、对利率风险进行套期的，企业可以通过编制金融资产和金融负债的到期时间表，标明每期的利率净风险，据此对套期有效性进行评价。
第二十一条、公允价值套期满足运用套期会计方法条件的，应当按照下列规定处理：（一）套期工具为衍生工具的，套期工具公允价值变动形成的利得或损失应当计入当期损益；套期工具为非衍生工具的，套期工具账面价值因汇率变动形成的利得或损失应当计入当期损益。
（二）被套期项目因被套期风险形成的利得或损失应当计入当期损益，同时调整被套期项目的账面价值。
被套期项目为按成本与可变现净值孰低进行后续计量的存货、按摊余成本进行后续计量的金融资产或可供出售金融资产的，也应当按此规定处理。
第二十二条、对于金融资产或金融负债组合一部分的利率风险公允价值套期，为符合本准则第二十一条（二）的要求，企业对被套期项目形成的利得或损失可以选择下列方法处理：（一）被套期项目在重新定价期间内是资产的，在资产负债表中资产项下单列项目反映（列在金融资产后），待终止确认时转销；（二）被套期项目在重新定价期间内是负债的，在资产负债表中负债项下单列项目反映（列在金融负债后），待终止确认时转销。
第二十三条、满足下列条件之一的，企业不应当再按照本准则第二十一条的规定进行处理：（一）套期工具已到期、被出售、合同终止或已行使。
套期保值是什么？如何进行会计处理？【会计实务操作教程】
1.运用套期保值会计方法应同时满足下列条件：
(l)在套期开始时，企业对套期关系(即套期工具和被套期项目之间的 关系)有正式指定，并准备了关于套期关系、风险管理目标和套期策略的 正式书面文件。
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Hale Waihona Puke (2)该套期预期高度有效，且符合企业最初为该套期关系所确定的风险 管理策略。 (3)对预期交易的现金流量套期，预期交易应当很可能发生，且必须使 企业面临最终将影响损益的现金流量变动风险。 (4)套期有效性能够可靠地计量。 (5)企业应当持续地对套期有效性进行评价，并确保该套期在套期关系 被指定的会计期间内高度有效。 2.套期保值有效性评价 只有符合下列全部条件时，才能将套期保值认定为高度有效： (l)在套期开始及以后期间，该套期预期会高度有效地抵销套期指定期 间被套期风险引起的公允价值或现金流量变动 (2)该套期的实际抵销结果在 80%—125%的范围内。 3.套期保值有效性评价方法 套期保值有效性评价方法有三种，包括主要条款比较法、比率分析法 和回归分析法，其特点如下： 主要条款比较法:通过比较套期工具和被套期项目的主要条款，以确定 套期保值是否有效。这种方法对套期保值有效性进行评价不需要计算， 但只能用于套期预期性评价。 比率分析法:通过比较被套期风险引起的套期工具和被套期项目公允价
的部分，应当直接确认为所有者权益，并单列项目反映。处置境外经营
时，上述在所有者权益中单列项目反映的套期工具利得或损失应当转 出，计入当期损益。 (2)套期工具形成的利得或损失中属于无效套期的部分，应当计入当期
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值或现金流量变动的比例，以确定套期是否有效。
回归分析法:需研究分析套期工具和被套期项目价值变动之间的相关 性，相关性越高，套期保值越具有效性。 (三)套期保值的确认和计量
外贸企业外汇套期保值风险及优势探析
外贸企业外汇套期保值风险及优势探析货币之间的汇率是不停变化的，有时甚至非常剧烈，这种变化是所有从事国际贸易的人十分关心的。
例如，一个在英国销售货物的美国出口商将收到以英镑支付的货款，而这些英镑的美元价值取决于付款时的即期汇率。
因此直到付款那天这位美国出口商将一直有汇率风险。
这种风险就可以在外汇期货市场上通过套期保值来避免。
目前我国外贸企业对于套期保值交易的理解和运用还处于初始阶段。
套期保值交易在国外的外汇市场较为普遍，通常是跨国贸易公司为规避汇率风险而选择套期保值交易。
其中，像西门子、摩托罗拉等一些大型的跨国公司都拥有自己单独的，专业研究规避金融风险的部门，当然汇率风险也包括在内。
目前，国内的进出口企业在这方面情况参差不齐，大部分中小型企业都已意识到甚至亲身经历了汇率风险，但大多数尚未找到规避汇率风险的有效办法；而一些大企业一般都设立了专门的部门主要负责规避金融风险。
可以毫不夸张地说，今后，谁先树立规避汇率风险的意识，并率先掌握有效规避汇率风险的方法，谁将最终在市场竞争中胜出。
一、外汇套期保值概念与操作外汇套期保值是指外贸企业运用一定的套期金融工具和套期运作手段，来规避利率风险以及外汇风险给企业造成的机会成本，通过使套期工具的公允价值或现金流量发生预期变动，抵销被套期项目现金流量损失，达到外汇套期保值的目标。
外汇套期保值能够对付款时间与交货时间，两者之间的时间差所导致的汇率波动风险进行有效弥补，因此其具有规避汇率风险的效果。
外汇套期保值的具体做法是：为了使实际的或预期的现货头寸避免汇率变动的不利影响，进行与现货头寸相反方向的外汇期货交易。
由此，根据套期保值交易所采取的方向，外汇期货的套期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值两种。
外汇多头套期保值是指在即期外汇市场上拥有某种货币负债的人，为防止将来偿付时该货币升值的风险，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进该货币期货合约的交易，从而在即期外汇市场和外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制，回避汇率变动风险。
套期保值有效性
浅谈套期保值的有效性中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)07-046-02摘要套期保值现已成为期货市场一个重要的经济功能,不同的套期保值策略影响着套期保值的效果,因此研究套期保值表现的好与坏,即研究套期保值有效性成了一个重要问题。
关键词套期保值风险期货市场一、套期保值概述传统概念的套期保值是指买进(或卖出)与现货数量相等但交易方向相反的期货合约,以期在将来某一时间通过平仓获利来抵偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。
(一)套期工具我国《企业会计准则第24号——套期保值》准则中指出,套期工具是指企业为进行套期而指定的、其公允价值或现金流量变动预期可抵销被套期项目的公允价值或现金流量变动的衍生金融工具。
衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权,以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。
(二)被套期项目我国《企业会计准则第24号——套期保值》准则指出,被套期项目是指使企业面临公允价值或现金流量变动风险,且被指定为被套期对象的下列项目:一是单项已确认资产、负债、确认承诺、很可能发生的交易或境外经营净投资。
二是一组具有类似风险特征的已确认资产、负债、确认承诺、很可能发生的交易或境外经营净投资。
三是分担同一被套期利率风险的金融资产或金融负债组合的一部分(仅适用于利率风险公允价值组合套期)。
库存商品、持有至到期投资、可供出售金融资产、贷款,长期借款、预期商品销售、预期商品购买、境外经营净投资等,如符合相关条件,均可作为被套期项目。
二、套期保值有效性评估的相关风险企业进行套期保值时,一般会遇到体制风险、管理与运营风险、基差风险。
体制风险是指由于我国套期保值基本管理体制的体制性缺陷或限制而使企业套期保值发生损失及损失发生的可能性或者由此产生的机会损失。
管理与运营风险,是指企业套期保值日常管理与运作过程中可能遇到的风险,主要包括资金管理风险,决策风险和价格预测风险。
套期保值的有效性及其评价
套期保值的有效性及其评价朱国华方毅（上海财经大学国际工商管理学院，上海200433)摘要: 目前，我国依据“套期保值原则”和套期会计中“高度有效性”来界定套期保值与投机的方法极大地限制了套期保值业务的开展。
同时，单独以期货头寸的损益作为企业问责的标准可能会诱发期货的投机交易。
经济理论和会计准则依据不同的目标建立了各自的套期保值有效性评价体系，其目的并不在于抑制投机。
本文寻求建立以期货市场加权均价为基准的有效性评价体系来评价套期保值交易，不仅避免了对套期保值“定性”，而且能够达到抑制投机的目的。
关键词: 有效性；套期会计；套期保值原则；加权均价Abstract：In China, the frame of reference for distinguishing hedge and speculation is based on the so-called “Hedge Principle” and the “highly effective” criteria defined in hedge accounting. This method constrains the strategies of hedge. Moreover, the current accountability system for derivatives investments may induce counterproductive result. The system of hedge efficiency valuation in economics and accounting established are based on different purpose, Neither of them is for limiting speculation. In order to limit speculating on derivatives, we suggest a new effectiveness valuation system, which comparing fair value of hedged portfolio with weighted average futures price. This system avoids the intractable issue of defining hedge.Key words: Effectiveness, Hedge Accounting, Hedge Principle, W eighted Average Price作者简介：朱国华，上海财经大学国际工商管理学院教授、博士生导师，研究方向：期货市场、金融衍生产品。
专题报告（量化）：套期保值绩效评估方法介绍
目录内容摘要 (1)一、套期保值的目标 (3)二、套期保值的绩效评估 (3)2.1考核项目及权重 (3)2.2套期保值效果评价 (5)三、案例分析 (8)免责声明 (11)图表目录图1：铜现货、期货价格和基差走势（20172123至201726-30） (8)表】套期保值绩效评估考核项目及权重 (4)表2经营评价的绩效等级 (6)表3市场评价的卖出套保绩效等级 (7)表4市场评价的买入套保绩效等级 (7)表5套期保值的效果评价测算 (9)一、套期保值的目标套期保值是指企业为规避风险，利用套期工具预期抵消被套期项目的全部或部分公允价值或现金流量变动的操作，其中期货套期保值是最常用的方式。
现代企业进行套期保值的目的是多样化的。
根据企业风险承受能力和市场行情的不同，企业对套期保值的要求也不尽相同。
一般来说，利润率较高、风险承受能力较强的企业对其利润波动的容忍度会相对高一些，因为相对低一点的利润也不至于导致亏损，这些企业进行套期保值的目标更多在于利用期货对冲现货的价格风险，关注点更多在于价格；而利润率较低、风险承受能力较低的企业则更关注于企业利润，进行套期保值的目的更多是为了锁定利润。
从市场行情方面来看，在市场的趋势较明显的时期，企业利用套期保值更多以获得现货更有利的价格为目标；而在市场行情不明朗时期，企业利用套期保值则主要以保持资产价值或锁定盈亏为方向；极端行情下，企业通常会希望利用套期保值来降低可能发生的最大损失，以避免停产或者破产。
以上来看，套期保值的根本目标在于控制企业生产经营中所面临的价格风险，即利用套期工具预期抵消被套期项目的价值或现金流量变动，将风险控制在企业自身可以承受的范围之内，以服务于企业经营目标。
二、套期保值的绩效评估对企业套期保值绩效的评价，是企业整体绩效评价的一部分，也是对套期保值相关部门和人员进行业绩考核的关键指标。
2.1考核项目及权重对套期保值的绩效评估可分为套保制度、计划执行和套保效果等部分。
期货市场套期保值理论述评
期货市场套期保值理论述评一、传统套期保值理论传统套期保值是指投资者在期货交易中建立一个与现货交易方向相反、数量相等的交易部位。
由于在某一特定的社会经济系统内，商品的期货价格和现货价格受大体相同的因素影响，两种价格的走势基本一致，在期货合约到期时由于套利行为将使商品的期货价格和现货价格趋于一致，这样就可以用一个市场的利润来弥补另外一个市场的损失。
凯恩斯、希克斯最早从经济学的角度对传统的套期保值理论进行了阐述，认为套期保值者参与期货交易的目的不在于从期货交易中获取高额利润，而是要用期货交易中的获利来补偿在现货市场上可能发生的损失。
二、基差逐利型套期保值理论在完美的市场条件下，即如果期货市场价格和现货市场的价格波动完全一致，不存在交易费用和税收，则可实现完全型的套期保值，即可用一个市场的利润来完全弥补另外一个市场的损失。
但在现实的期货交易中，期货价格和现货价格的变动不完全一致，存在基差风险(Basis risk)，从而期货市场的获利不一定能完全弥补现货市场上的损失。
为克服基差风险，Working(1960)提出了用基差逐利型套期保值来回避基差风险，所谓基差逐利型套期保值是指买卖双方通过协商，由套期保值者确定协议基差的幅度和确定选择期货价格的期限，由现货市场的交易者在这个时期内选择某日的商品期货价格为计价基础，在所确定的计价基础上加上协议基差得到双方交易现货商品的协议价格，双方以协议价格交割现货，而不考虑现货市场上该商品在交割时的实际价格。
基差交易的实质，是套期保值者通过基差交易，将套期保值者面临的基差风险通过协议基差的方式转移给现货交易中的对手，套期保值者通过基差交易可以达到完全的或盈利的保值目的。
Working认为，套期保值的核心不在于能否消除价格风险，而在于能否通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利润，或者说通过发现期货市场与现货市场之间的价格变动来寻找套期保值的机会。
在这种意义上，套期保值是一种套期图利(Spreading)行为。
套期有效性及其评价
套期有效性及其评价［摘要］运用套期会计的前提条件之一就是预期套期是高度有效的，要在后续期间持续地使用套期会计，也要保证套期在整个存续期内是高度有效的。
因此，如何衡量套期有效性，以获得可靠的套期有效程度信息，是套期会计核算的重要内容之一。
本文拟就套期有效性及其评价方法作详细说明。
［关键词］套期有效性；主要条款比较法；回归分析法；比率分析法一、套期有效性及其重要意义套期有效性，是指套期工具的公允价值或现金流量变动能够抵销被套期风险引起的被套期项目公允价值或现金流量变动的程度。
企业会计准则第24号——套期保值（以下简称新准则）第十七条规定，公允价值套期、现金流量套期或境外经营净投资套期同时满足5个条件，才能运用本准则规定的套期会计方法进行处理。
这5个条件中有4个条件与套期有效性相关，分别是：（1）在套期开始时，企业对套期关系准备的正式书面文件至少载明套期有效性评价方法等内容；（2）该套期预期高度有效，且符合企业最初为该套期关系所确定的风险管理策略；（3）套期有效性能够可靠地计量；（4）企业应当持续地对套期有效性进行评价，并确保该套期在套期关系被指定的期间内高度有效。
可见套期有效性是判断能否运用套期会计这一特殊处理方法的一个必不可少的条件：要采用套期会计，必须预期套期是高度有效的，如果达不到套期高度有效的标准，企业必须终止使用套期会计处理方法。
因此，套期有效性的估计是套期会计规范和实施的重要一环。
二、套期有效性的衡量前提及评价标准（一）衡量套期有效性的前提新准则第十七条规定：套期必须与具体可辨认并被指定的风险有关，且最终影响企业的损益。
例如，2004年7月1日，国内B公司（人民币为记账本位币）签订了一项进口产品合同，合同价款为100万美元，6个月后交货并付款。
为规避汇率风险，企业于当日签订了一项购买100万美元的远期外汇合同，汇率1美元=8.2元人民币。
解析：该套期保值与具体可辨认并被指定的风险——汇率风险有关；另外在规避风险的同时，也丧失了6个月后美元贬值、人民币升值的收益，两者都最终影响企业的损益。
第四章 套期保值-套期保值有效性衡量
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第四章 套期保值知识点：套期保值有效性衡量● 定义：套期保值有效性是度量风险对冲程度的指标，可以用来评价套期保值效果。
● 详细描述：通常采取的方法是比率分析法：套期保值有效性=期货价格变动值／现货价格变动值该数值越接近100％，代表套期保值有效性就越高。
在我国2006年会计准则中规定，当套期保值有效性在80％至125％的范围内，该套期保值被认定为高度有效。
例题：1.套期保值有效性的数值越大，代表套期保值有效性就越高。
A.正确B.错误正确答案：B解析：套期保值有效性的数值越接近100%，代表套期保值有效性越高。
2.某企业对其生产的豆油进行卖出套期保值操作,且套期保值比率为1。
在整个套期保值期间,期货价格上涨500元/吨,现货价格上涨400元/吨,则其套期保值有效性为()。
A.80%B.100%C.125%D.120%正确答案：C解析：套期保值有效性=期货价格变动值/现货价格变动值=500/400=125%,当套期保值有效性在80%至125%的范围内,该套期保值被认定为高度有效。
3.某铝型材厂计划在三个月后购进一批铝锭，决定利用铝期货进行套期保值。
3月5日该厂在7月份到期的铝期货合约上建仓，成交价格为20500元/吨。
此时铝锭的现货价格为19700元/吨。
至6月5日，期货价格为20800元/吨，现货价格为19900元/吨。
则套期保值效果为（ ）。
A.买入套期保值，实现完全套期保值B.卖出套期保值，实现完全套期保值C.买入套期保值，实现不完全套期保值，有净盈利D.卖出套期保值，实现不完全套期保值，有净盈利正确答案：C解析：基差=现货价格-期货价格3月5日基差=19700-20500=-800（元/吨）；6月5日基差=19900-20800=-900（元/吨）；基差走弱100元/吨。
该铝型材厂计划将来购入铝锭，担心的是铝锭将来价格上升，因此做的是买入套期保值。
我国企业套期保值风险分析及套期有效性评价
投资 者会 通 过 寻 找基 差 的变 化 和预 期 基差
的变 化 ， 来 选 择部 分套 期保 值或 完全 套期保
套 期 保值 的理 论 在 近一 百 年 的 时 间里 也 发生 了一 系列 的变 迁 。其 中 ， 美 国期货 专
家 Ｗｏ ｒ ｋ ｉ ｎ ｇ ｆ １ ９ ５ ３ ）提 出 的基 差 收 益 理 论认
为， 由 于 投 资 者 以 利 润 最 大 化 为 目标 ， 因此
错误 决策 ， 可能 会导致 企 业 的财务 困境 。
值 。换 言 之 ， Ｗｏ ｒ ｋ ｉ ｎ ｇ认 为套 期 保值 是 避 险
的变动 呈现 季节 性 的特 征 ， 此 时套期 保值 者 能够 应 用 套期 保 值 工 具来 降低 价 格 变 动 的
和投机的混合 。 此外 ， 在Ｍ ａ ｒ ｋ ｏ ｗ ｉ ｔ ｚ ｔ ｓ （ １ ９ ５ ８ ） 提
２ ２ 财 政 监 督 ＣＡ 亿ＨＥ ＮＧ Ｊ Ｉ Ａ ＮＤＵ ２ ０ １ ４ １ ０
的 目的 ， 企业 利用金 融 衍生 工具 进行 套期 保
值 的需 求 愈加 强烈 ，完善 套期 会计 的计 量 、
响 。随着金 融市 场竞 争 的逐 步加 剧 ， 企业 面 临的风 险种 类也 愈发 多样 化 。 企 业要 在 套期 保值 选择 中做 出正 确 的决策 ， 对 风 险进 行有 效 的管理 和控 制 ， 需对 企业 面 临 的套期 保值
国金 融市 场 的现实 情况 ， 对 我 国 的套 期会 计 进行 了相 关规 定 。
套期有效性及其评价
股权结构 ， 充分发挥竞争机制的作用 ， 形成真正“ 公允” 的 完善 ． 市场监督体系与基本法治基础薄弱 ． 市场经济体系
较 大 ， 就 削弱 了公允 价 值 的可 靠 性 ， 加 了财务 数 据 的 公允 价值 。就 市场 而言 ， 这 增 目前 ， 国的资本 市场建设 还有 待 我
算的重要 内容之一。本 文拟就套期有效性及其评价方法作详细说 明。
［ 关键词］ 套期有效性； 主要条款比较法； 回归分析法； 比率分析法 ［ 中图分类号］Ｆ ３ ［ ２０ 文献标识码 ］Ａ ［ 文章编号］１７— １４２０ ）１０２— ３ ６３ ０９ （０８ ２—０ ６０ 动能够抵销被套期风险引起的被套期项 目公允价值或现 套期有 效性及 其重 要意 义 套期有效性 ， 是指套期工具的公允价值或现金流量变 金流量变动的程度。企业会计准则第 ２ ４号——套期保值 （ 以下 简称 新 准则 ） 十七 条 规定 ， 允 价值 套 期 、 金 流 第 公 现 ［ 收稿 日期 ］０ ８ ０ － ６ ２０ － ４ １
四、 完善公 允价值 计量 的建议 公允 价值信 息 ， 缩小会 计利 润 的操 纵空 间 。 并 再次 ． 针对企业可能利用公允价值计量模式进行利润 首先 ， 在具体的会计准则 中， 对公允价值运用 的细节 问题并没有尽可能详尽地予以规定或说明。同时， 尽管在 操纵 的行为 ， 一方面证券监管机构 、 审计监管部门和机构
纵， 新准则规定 了公 允价值的使用前提 ， 也就是公允价值 应 当能够“ 可靠计量 ”但是“ 。 可靠计量 ” 的具体标准并没有 十分细化 ， 在具体执行时 ， 多数行业缺乏相关的活跃市场 ， 外部公允价值的获取渠道仍不透明， 公允价值 的确定难度
最新整理外贸企业外汇套期保值优势及风险分析.docx
最新整理外贸企业外汇套期保值优势及风险分析外贸企业外汇套期保值优势及风险分析一、背景介绍自我国2000年加入WTO以来，我国外贸业务遍地开花，在打开国门丰富进出口业务的同时，外贸企业也面临着严峻的外汇汇率波动问题。
目前我国外贸企业对于规避外汇风险的套期保值交易的理解和运用还处于初始阶段，大部分中小型企业都已意识到甚至亲身经历了汇率风险，但大多数尚未找到规避汇率风险的有效办法。
可以说，树立规避汇率风险的意识，加强对外汇套期保值交易的了解和实施，对于今后的全球市场竞争有着无比重要的意义。
二、外汇风险类型分析（一）交易风险交易风险产生于日常的海外贸易活动。
对于其发票以外币计价的出口商来说，交易风险存在于商业合同的日期和应收账款兑换为国内货币的日期之间的时间差。
对于被开具以外币计价的发票的进口商来说，亦然。
当然，交易风险还可能出现在国内货币与外币之间的任何资金转移，比如，以外币计价的股息。
此外，交易风险还体现于价格清单以外币计价。
理论上，出口商可以通过改变销售价格来抵消汇率变动，然而，出于成本效益原则，进入全国性市场的成本意味着出口商将长期致力于维护竞争地位，也就是说，价格通常由当地通货膨胀和市场条件决定。
（二）转换风险转换风险于资产负债表日海外的资产和负债需按资产负债表日即期汇率转换为国内货币计价。
此外，转换风险还涉及到合并报表时，海外分公司或者子公司的资产负债价值的转换。
（三）经济风险经济风险的一个简短的定义是，长期相对汇率波动的风险会导致企业的结构性变化，削弱企业的盈利能力。
经济风险源于外贸企业的业务结构，竞争对手采用的币种以及成本和价格应对变化的方式。
如果一家外贸企业倾向于长期在某特定国家出口销售或者进口货物，那么如果外汇市场上，该国家货币与国内货币的汇率发生不利波动，该企业在将贸易调整至其他稳定汇率国家的时间段内，将蒙受巨大汇率损失，这一风险属于经济风险，也被称为延长交易风险。
三、外汇套期保值优势分析（一）降低盈利和现金流的波动性据研究，外贸企业的套期保值有助于减少外汇不利变动带来的现金流和盈利的波动性，起到平滑收益、稳定流量的作用。
套期保值管理规定(3篇)
第1篇第一章总则第一条为了规范套期保值行为，防范金融风险，保护金融机构和投资者的合法权益，根据《中华人民共和国金融法》及相关法律法规，制定本规定。
第二条本规定所称套期保值，是指企业、金融机构等市场主体为规避价格波动风险，通过期货、期权等衍生品市场进行的反向交易。
第三条套期保值应当遵循以下原则：（一）合法性原则；（二）风险可控原则；（三）审慎性原则；（四）市场化原则。
第四条从事套期保值业务的市场主体应当具备以下条件：（一）具有独立法人资格；（二）有健全的内部控制制度；（三）有专业从事套期保值业务的人员；（四）有足够的资金和风险承受能力。
第五条中国人民银行（以下简称“中国人民银行”）依法对套期保值业务进行监督管理。
第二章套期保值交易第六条套期保值交易包括以下类型：（一）期货套期保值；（二）期权套期保值；（三）远期合约套期保值；（四）其他套期保值。
第七条套期保值交易应当符合以下条件：（一）与现货交易相关联；（二）具有规避风险的目的；（三）符合市场交易规则；（四）不影响市场公平交易。
第八条套期保值交易应当通过以下方式进行：（一）期货市场；（二）期权市场；（三）远期合约市场；（四）其他市场。
第九条套期保值交易应当遵守以下规定：（一）交易主体应当具备相应的资质；（二）交易品种和数量应当与现货交易相匹配；（三）交易价格应当符合市场价格；（四）交易结算应当及时、准确。
第三章套期保值风险管理第十条套期保值交易主体应当建立健全风险管理制度，包括但不限于以下内容：（一）风险识别和评估；（二）风险控制和监测；（三）风险报告和信息披露；（四）应急预案。
第十一条套期保值交易主体应当设立专门的风险管理部门或者风险管理人员，负责风险管理工作。
第十二条套期保值交易主体应当定期对套期保值交易进行风险评估，确保风险可控。
第十三条套期保值交易主体应当建立健全风险报告制度，及时向监管部门报告风险情况。
第十四条套期保值交易主体应当建立健全信息披露制度，及时向投资者披露风险信息。
套期保值的重要性和必要性
套期保值的重要性和必要性企业参与期货套期保值重要性和必要性随着经济全球化的进一步加速，国内商品价格的波动与全球的联系也越来越紧密。
特别2006年以来,由于原材料商品价格出现的巨幅波动使相关企业的生产经营出现巨大风险。
而与此同时，国内期货市场也出现了历史性的突破与发展，企业参与期货套期保值的需求越来越迫切。
事实上，越来越多的企业已经开始积极参与到期货市场中来进行套期保值的操作。
套期保值分传统型套保和策略性套保两种方案，传统型套保具有很大的局限性，并且企业真正的套保方案也不是完全利用这种方式，策略性套保相对灵活实用，本文将从以下几方面来阐述企业应该如何参与期货套期保值业务。
一、首先必须清楚套期保值对企业的作用企业必须清楚套期保值对企业生产经营的作用，惟有如此才能合理地给套保一个准确的定位；而只有确定套保在企业生产经营中的定位，套保才能真正成为企业整个生产经营中的一个正常环节，套期保值在企业中才能真正具有可操作性。
简单来讲，套期保值对于企业的作用就相当于买保险，那么企业买的是什么保险呢？相当于为企业的原材料、产成品买了保险。
企业规模越大越需要这种保险，原材料或产成品的价格波动越大越需要这种保险。
期货市场就是为企业转移和回避价格风险而成立的，企业参与期货市场就是来转移和抛售风险的，这就是套保在企业生产经营中的定位。
对于企业来讲，期货市场就是一个风险管理工具(它只是一个工具，而不要把它当成现货批发市场)。
很多企业一提套保，就认为需要交现货或接现货。
其实，套保的操作绝大多数都是以对冲的方式了结的，即在期货市场做一笔与原来交易方向相反的交易来了结我们的期货合约，我们仅仅是把期货当成一个为现货服务的工具，而不是现货批发市场，企业必须明确这一点。
二、明确套保成功与否的标准确实，我们必须要有一个清晰的标准来评判我们的套保操作是否成功，盲目的套保并不总是对企业有利，有时甚至会带来额外的损失，比如去年的大牛势，若你简单地做卖出套保，你将失去一个很好的获利机会。
套期保值的成功与失败案例
空间，应谨慎保值。公司期货领导小组在听取各方面意见以后，
决定从18300元起大量保值，总保值量约3至5万吨。进入12月初，
国内铜价涨至18300元之后，该铜业公司开始大量保值，每涨一个
台阶，就抛出3000至5000吨。进入2000年元月下旬，随着价格的
持续上涨，该公司按既定计划继续卖出保值，但此时持仓量已接
当市场处于牛市时，宜进行部分套保，这样既可回避
市场风险又可减少失去应得利润的机会，可谓进退自
如。
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案例分析二
第二，企业必须认识到，一旦建 立套期保值头寸，在回避了未来现货 价格对其不利影响的同时，也丧失了 未来现货价格对其有利的机会。因此， 企业必须合理选择入市时机和套保方 式。若担忧价格上涨，则计划考虑做 买入保值；若担忧价格下跌，则计划 考虑做卖出保值，若没有担忧，即市 场价格处于平衡状态，则我们就没有 必要入市做套保交易。
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结论
成功的套期保值需要： 1、合理的分析和预测市场的能
力； 2、有过硬的专业知识； 3、相应的监控机制很重要。
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二、德国金属原油
套期保值交易失利案例
这个案例是关于套期保值交易的，1993 年 晚些时候，德国金属公司在原油套期保值交 易过程中失利也一度给市场带来巨大的影响， 财务风险是这一套期保值失败的原因所在。 在企业进行套期保值时，要根据采购数量或 产品销售数量计算最优套期保值头寸，当生 产经营规模较大时，期货保值头寸数量也较 大，而且由于生产经营的连续性，头寸持有 的时间也相对较长，即使套期保值方向正确， 也容易产生财务风险。在某些情况下需要追 加保证金或者套期保值头寸出现较大亏损， 面临股东的压力，企业往往被迫对期货头寸 平仓。
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套期保值的有效性及其评价朱国华方毅（上海财经大学国际工商管理学院，上海200433)摘要: 目前，我国依据“套期保值原则”和套期会计中“高度有效性”来界定套期保值与投机的方法极大地限制了套期保值业务的开展。
同时，单独以期货头寸的损益作为企业问责的标准可能会诱发期货的投机交易。
经济理论和会计准则依据不同的目标建立了各自的套期保值有效性评价体系，其目的并不在于抑制投机。
本文寻求建立以期货市场加权均价为基准的有效性评价体系来评价套期保值交易，不仅避免了对套期保值“定性”，而且能够达到抑制投机的目的。
关键词: 有效性；套期会计；套期保值原则；加权均价Abstract：In China, the frame of reference for distinguishing hedge and speculation is based on the so-called “Hedge Principle” and the “highly effective” criteria defined in hedge accounting. This method constrains the strategies of hedge. Moreover, the current accountability system for derivatives investments may induce counterproductive result. The system of hedge efficiency valuation in economics and accounting established are based on different purpose, Neither of them is for limiting speculation. In order to limit speculating on derivatives, we suggest a new effectiveness valuation system, which comparing fair value of hedged portfolio with weighted average futures price. This system avoids the intractable issue of defining hedge.Key words: Effectiveness, Hedge Accounting, Hedge Principle, W eighted Average Price作者简介：朱国华，上海财经大学国际工商管理学院教授、博士生导师，研究方向：期货市场、金融衍生产品。
方毅，上海财经大学国际工商管理学院博士研究生，研究方向：资产定价理论、期货期权市场。
中图分类号：F830.59 文献标识码： A引言此次百年一遇金融危机爆发后，大部分的大宗商品和金融产品价格都出现了恐慌性的暴跌，并在极短的时间就蔓延到全球金融市场。
标的资产价格的暴跌，再加上交易对手方违约率的急剧上升，使得一些衍生品持有人的风险暴露急剧扩大，出现了远远超过一般市场行情下的损益。
特别引起公众注意的是我国的一些国有企业，例如：国航、东航等航空业相关公司在燃油期权合约上的亏损，江西铜业、云南铜业等有色金属企业在铜期货合约上的亏损。
一时间，社会各界和监管部门将注意力集中在国有企业的期货交易究竟是属于套期保值还是投机的问题上，试图去给国有企业的衍生产品头寸的损益定性。
一些学者对套期保值和投机界限的进行了研究，Keynes (1930)[8]认为期货市场的角色是将套期保值者厌恶的风险转移给投机者，套期保值者厌恶风险，因而将一定的期望收益（风险溢价）让渡给了投机者；投机者则更偏好于获取溢价，因而接受了从套期保值者让渡的溢价。
Johnson (1960) [6]认为套期保值与投机的界限是非常模糊的，二者在大多数情况下是共存的，但是在单纯的投机行为却不存在一个基础市场（Primary Market）或标的资产。
W orking（1962）[10]重新定义了套期保值，认为套期保值者与投机者的区别并不在于是否完全厌恶风险，而在于：投机者愿意承担一定收益水平下的价格风险，而套期保值者却只愿意承担基差变化的风险。
实际上，简单地从交易策略或对冲效果来界定某项交易是套期保值还是投机是非常困难的，企业的期货交易“不能简单地归结为不是套保就是投机的非此即彼的活动；不能以传统的完全避险观评价套期保值效应, 认为期现对等就是套期保值, 否则就是投机” [11]除了在理论上难以厘清外，对会计准则套期会计的的误解也是造成当前对套期保值界定不明的重要原因。
这些误解主要包括对套期“高度有效”的误解，以及对会计科目设置的误解。
界定套期保值和投机是为了抑制衍生产品投机行为，而金融学理论和会计理论评价套期保值有效性的目的主要不是为了抑制投机。
现代经济活动的复杂性对套期保值技术提出了非常高的要求，单纯地以交易形态或抵消效果来判别是否是套期保值是非常武断的。
我们认为，建立一个以期货加权均价为基准的有效性评价体系，采用“定量”而不是“定性”的方式来评判套期保值，有利于抑制投机和提高企业的风险管理水平。
只要企业事先指定了被套期项目且制定了相应的套期保值计划，即可参与有效性评价，这一方面能促使企业采用更加灵活和有效的套期保值策略进行风险管理，另一方面又能约束企业的投机行为。
套期保值有效性理论作为金融学意义上的套期保值有效性理论研究的是：（1）参与现货交易的投资者利用期货合约对冲的究竟是何种风险；（2）对既定风险对冲目标完成的有效性的计量。
套期保值的有效性理论为期货市场存在的适当性提供了理论依据，也为评判套期保值策略的有效性提供了标准。
现代组合投资理论试图在风险与收益中寻找平衡点，而套期保值则侧重于对风险的对冲，在保证既定风险对冲目标完成的前提下将一部分风险让渡给收益。
对套期保值有效性的争议，主要是来自于对投资者对所需对冲的风险暴露（Risk Exposure）的不同理解。
历史上看，套期保值的有效性理论主要分为三类：1.传统的套期保值理论。
传统的套期保值坚持在期货头寸和现货头寸上建立数量相等，方向相反的头寸，将套期保值从交易形态上与投机相区别。
它认为只要交易者在期、现货市场上进行这种均衡的、相对的交易，套期保值者就可以有效地转移现货的价格风险（Hieronymus，1971）[3]。
2.风险最小化套期保值。
Johnson（1960) [6]假定人们套期保值的目标是投资组合的价格风险最小化，提出了基于方差最小化的套期保值策略（Minimum V ariance Hedge，MVH）。
Ederington（1997）[2]将基差风险纳入了投资组合风险，并得到新的MVH。
以风险最小化作为套期保值的目标，其有效性的计量指标为经保值后的组合的价格变化的方差相对于未套保的现货组合减少的百分比。
从套期保值的具体操作形态上看，上述文献扩大了传统理论以“数量相等、方向相反”的交易形态对套期保值的界定。
3.兼顾收益和风险的套期保值。
MVH最大的缺陷在于没有考虑套期保值对原有现货头寸收益的影响。
倘若存在某个能够完全消除不确定性策略，但其对原有现货头寸的收益造成了极大地负面影响，那么这种策略也很可能是失败的。
W orking（1962）[10]认为当现货的投资者认为参与期货交易在未来会产生一个有利的基差变化时，他就有更加强烈的意愿去实施套期保值。
因此，套期保值者从某种意义上是基差的“套利者”1。
在此基础上，Junkus和Lee（1985）[7]将套期保值对利润的提高程度的作为有效性的计量标准。
Junkus和Lee（1985）[7]的有效性评价标准的公正性实质上受到不确定的市场机会的干扰。
以卖出套期保值操作为例，由于期、现货价格在交割期的收敛性质，正向市场2较之于反向市场3显然更有可能获得高额的利润。
随着组合选择理论的发展，夏普比率4（Sharp Ratio）被引入了套期保值模型，这些模型假定套期保值者的目标是使自身的期望效用最大化，以此来决定是否参与套期保值、应采用何种套期保值策略，这就进一步扩大了套期保值的外延。
Howard和D’Antonio（1984）[4]定义的套期保值有效性指标为：期、现货组合的夏普比率对仅持有现货的夏普比率的比值。
比值越大，说明套期保值的有效性越佳。
Hsin等（1994）[5]认为仅利用被保值组合与未保值组合的夏普比率的比值作为衡量有效性的指标，并不能反映人们的风险厌恶水平对套期保值策略的影响。
他们将被保值的组合的确定性等价（Certainty Equivalent）与未保值的现货组合的确定性等价的差值作为套期保值有效性的评价指标。
差值为正且数值越大，套期保值的有效性越佳。
套期会计对套期保值关系的确认一、套期会计的目的与金融理论对套期保值界定的方式不同，财务会计理论对套期保值的界定以及套期保值的有效性的计量是自成体系的。
ISA39、SFAS133以及我国的《企业会计准则24号》都定义了所谓的“高度有效”的套期关系。
建立套期会计准则的目的是：由于套期保值的衍生工具的利得与损失同被套期项目的利得与损失变动金额大体相等却方向相反，将这两种利得与损失在同一会计期间确认可以把套期风险对利润表造成的波动降低到最低程度。
Comiskey和Mulford（2008）[1]基于公司价值和利润波动的负相关性（Rountree等（2008）[9]），认为使用套期会计方法可以显著减少衍生产品交易对公司价值的负面影响。
二、套期会计的处理方法《企业会计准则24号》根据被套期项目的不同，将套期保值分为公允价值套期5、现金流量套期6和境外经营净投资套期7。
被套期项目主要包括：资产、负债、确定承诺、很可能发生的预期交易，或境外经营净投资。
确定承诺，是指在未来某特定日期或期间，以约定价格交换特定数量资源、具有法律约束力的协议。
预期交易，是指尚未承诺但预期会发生的交易。
《企业会计准则22号》将大部分的期货交易归类为“交易性金融资产或负债”，其以公允价值计量，且其变动计入当期损益，在会计期末应在利润表中予以确认。
但是，出于稳定利润表的考虑，无论被套期项目是预期交易还是确定承诺，对于满足套期会计“高度有效”要求的套期保值，套期会计要求期货合约利得与被套期项目的公允价值变动应同时在利润表中体现。
《企业会计准则24号》对企业利用套期会计方法处理套期保值做了严格的限制，最为重要的一条就是要求套期保值“高度有效”——实际抵消效果在80%至125%的范围内。
例如：某企业套期的实际结果是，套期工具公允价值变动形成的损失为120万元，而被套期项目的公允价值变动形成的利得为100万元，两者相互抵销的程度可以计算如下：120/100，即120%；或者，100/120，即83.33%8。