企业投资决策与融资决策

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5.财务问题 • 财务收益率与“次佳”方案比较？ • 收益率对关键变量的敏感性？ • 回收期分析与项目周期相比，结果 是否可行？ • 会计利润/收益率情况，财务的可持 续性？
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三、企业投融资决策方法
(一）投资项目经济评价方法的历史沿革 (二)财务评价(分析) 1.财务分析应遵循的原则 2.财务盈利能力分析---投资决策分析 3.融资方案分析---融资决策分析 4.财务可持续发展分析 (三) 企业投资建设项目财务评价
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（一）现代企业投资决策的基本要求
1.与国家产业政策，与深化企业改革转换经营机制和推 行现代企业制度的要求相衔接； 2.确保投资项目得到科学论证，提出可行性方案； 3.做好资本投资运行的风险分析，这就要求理财部门面 向市场调查研究，为投资决策提供充分依据； 4.重视投资规划。投资规划是企业投资行为的指导纲领， 包括企业的投资目标、总量、投资成本、效益、配套 措施等。企业投资规划的作用在于指导、调控投资行 为按正确的轨道运作，确保投资目标的实现。
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项目申请报告
项目申请报告的编写、报批、评价和核 准是投资体制改革对投资项目前期工作的 新要求。 项目申请报告与可行性研究报告的区别 主要体现在（1）目的不同；（2）角度不 同；（3）内容不同；（4）时序不同； （5）法律效力不同。
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4.健全备案制。 对于《目录》以外的企业投资项目，实行备 案制，除国家另有规定外，由企业按照属地 原则向地方政府投资主管部门备案。备案制 的具体实施办法由省级人民政府自行制定。 国务院投资主管部门要对备案工作加强指导 和监督，防止以备案的名义变相审批。
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(七)重视投资项目的经济安全评价 (八)重视投资项目的社会评价 (九)强调可持续发展及资源利用效率的评价 (十)重视投资项目经济分析 (十一)重视政府资金介入的必要性及介入方式的研 究 (十二)重视对投资项目的融资方案评价 (十三)企业投资项目强调从企业理财的角度进行财 务分析 (十四)强调风险分析的重要性
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1、对于政府投资项目，将重点从政府资金介 入的必要性，政府资金公共理财，社会公共利 益等角度进行评估论证； 2、对于政府核准的企业投资项目，应重点论 述政府关注的项目外部性、公共性有关的问题； 3、对于一般的企业投资项目，应重点从企业 理财、发展战略等角度进行评估论证；
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4、对于外商投资项目，还应该从是否满足产 业指导目录、外汇资本账户管理等角度进行评 估论证； 5、对于利用国际金融组织贷款的项目，除政 府关注的公共性、外部性等方面进行评估论证 之外，还应该从国际金融组织贷款政策等的角 度进行评估论证，以便分析这些项目获得国际 金融组织支持的可能性。
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5.扩大大型企业集团的投资决策权。 基本建立现代企业制度的特大型企业集团， 投资建设《目录》内的项目，可以按项目 单独申报核准，也可编制中长期发展建设 规划，规划经国务院或国务院投资主管部 门批准后，规划中属于《目录》内的项目 不再另行申报核准，只须办理备案手续。 企业集团要及时向国务院有关部门报告规 划执行和项目建设情况。
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3.规范政府核准制。 要严格限定实行政府核准制的范围，并根据 变化的情况适时调整。《政府核准项目目录》 (以下简称《目录》)由国务院投资主管部门 会同有关行业主管部门研究提出，报国务院 批准后实施。未经国务院批准，各地区、各 部门不得擅自增减《目录》规定的范围。 企业投资建设实行核准制的项目，仅须向政 府提交项目申请报告，不再经过批准项目建 议书、可行性研究报告和开工报告的程序。
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6.鼓励社会投资。 放宽社会资本的投资领域，允许社会资本进 入法律法规未禁入的基础设施、公用事业及 其他行业和领域。逐步理顺公共产品价格， 通过注入资本金、贷款贴息、税收优惠等措 施，鼓励和引导社会资本以独资、合资、合 作、联营、项目融资等方式，参与经营性的 公益事业、基础设施项目建设。对于涉及国 家垄断资源开发利用、需要统一规划布局的 项目，政府在确定建设规划后，可向社会公 开招标选定项目业主。鼓励和支持有条件的 各种所有制企业进行境外投资。 12
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(一)深化投资体制改革的目标
1. 投资体制改革的目标 改革政府对企业投资的管理制度，按 照“谁投资、谁决策、谁收益、谁承担 风险”的原则，落实企业投资自主权。 最终建立起市场引导投资、企业自主决 策、银行独立审贷、融资方式多样、中 介服务规范、宏观调控有效的新型投资 体制。
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2.改革项目审批制度，落实企业投资自主权 彻底改革现行不分投资主体、不分资金来源、 不分项目性质一律按投资规模大小分别由各级 政府及有关部门审批的企业投资管理办法。对 于企业使用政府性资金投资建设的项目，仍实 行审批制。对于企业不使用政府性资金投资建 设的项目，一律不再实行审批制，区别不同情 况实行核准制和备案制。
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11.简化政府投资项目审批环节，合理划分审 批权限。按照项目性质、资金来源和事权划分， 合理确定中央政府与地方政府之间、国务院投 资主管部门与行业主管部门之间的项目审批权 限。对于政府投资项目，采用直接投资和资本 金注入方式的，从投资决策角度只审批项目建 议书和可行性研究报告，除特殊情况外不再审 批开工报告；采用投资补助、转贷和贷款贴息 方式的，只审核资金申请报告。具体的权限划 分和审批程序由国务院投资主管部门会同有关 方面研究制定，报国务院批准后颁布实施。
第一讲
企业投资决策与融资决策
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一、投资体制改革对建设项目前期工作的 新要求 二、投资决策在现代企业理财中的地位 三、企业投融资决策方法
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一、投资体制改革对建设项目前期工 作的新要求
(一)深化投资体制改革的目标 (二)强调规划咨询在项目前期论证中的重要性 (三)强调不同类型项目前期论证研究各有侧重 (四)重视利益相关者需求及市场分析的重要性 (五)企业投资项目强调从企业发展战略的角度论 证项目建设的必要性 (六）重视投资项目的环境影响评价
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• 投资决策 • 资金作为企业的一种稀缺资源，其数量总是 有限的，理财人员应当通过科学的投资决策 将资金用到最有效的地方上去。财务理论研 究的一个重大课题即是为企业进行投资决策 提供概念和方法上的支持，从而最大程度地 保证投资决策的科学性。投资决策所要考虑 的一些基本问题包括：企业现在或将来有多 少可供选择的投资项目？这些项目所产生的 现金流量或者所节约的现金流量能否抵补投 资支出并带来符合要求水平的盈利？项目的 风险程度如何？ 34
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3.按照现代企业制度的要求，企业作为独立的经 济主体自主筹资、自主投资、自主经营、自主管理， 企业的投资行为不再是计划经济体制下，按上级意 图安排资金的被动行为，企业投资是决定企业在未 来市场中占有份额的重大问题，具有长远的战略意 义。投资行为导向关系企业的命运，现代企业的一 切活动都是在为投资目标而奋斗。注重科学投资行 为内在的巨大能量，是一个成熟的现代企业财务管 理所应有的本质特征。投资决策体现企业的根本利 益，是现代企业最高层次的战略决策，是现代财务 管理的核心。
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(二)强调规划咨询在项目前期论证中 的重要性
在投资项目的前期论证评估中，任何投资 项目的提出，都应有其特定的行业发展规 划、区域战略规划、专项战略规划或企业 发展战略规划背景。孤立地就项目论项目， 割裂投资项目与整体战略规划之间有机联 系的传统做法将成为历史。
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(三)强调不同类型项目前期论证研究 各有侧重
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政府对企业提交的项目申请报告，主要从 维护经济安全、合理开发利用资源、保护 生态环境、优化重大布局、保障公共利益、 防止出现垄断等方面进行核准。对于外商 投资项目，政府还要从市场准入、资本项 目管理等方面进行核准。政府有关部门要 制定严格规范的核准制度，明确核准的范 围、内容、申报程序和办理时限，并向社 会公布，提高办事效率，增强透明度。
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9.合理界定政府投资范围。 政府投资主要用于关系国家安全和市场不能 有效配置资源的经济和社会领域，包括加强 公益性和公共基础设施建设，保护和改善生 态环境，促进欠发达地区的经济和社会发展， 推进科技进步和高新技术产业化。
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10.规范政府投资资金管理。 编制政府投资的中长期规划和年度计划，统筹 安排、合理使用各类政府投资资金，包括预算 内投资、各类专项建设基金、统借国外贷款等。 政府投资资金按项目安排，根据资金来源、项 目性质和调控需要，可分别采取直接投资、资 本金注入、投资补助、转贷和贷款贴息等方式。 以资本金注入方式投入的，要确定出资人代表。 要针对不同的资金类型和资金运用方式，确定 相应的管理办法，逐步实现政府投资的决策程 序和资金管理的科学化、制度化和规范化。
7.进一步拓宽企业投资项目的融资渠道。 允许各类企业以股权融资方式筹集投资资 金，逐步建立起多种募集方式相互补充的 股本融资市场。经国务院投资主管部门和 证券监管机构批准，选择一些收益稳定的 基础设施项目，通过公开发行股票、可转 换债券等方式筹集建设资金。
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8.规范企业投资行为。 各类企业都要严格遵守环境保护、国土资 源、城市规划、安全生产等法律法规，严 格执行产业政策和行业准入标准， 不得 投资建设国家禁止发展的项目；要诚信守 法，维护公共利益，确保工程质量，提高 投资效益。
随着政府职能的转变，政府作为社会公共事 务的管理者在履行公共管理职能时，对项目 的审批，核准和备案的内容，与项目业主、 投资者、贷款银行对项目关注的重点将会明 显不同，从而对工程咨询评估的内容及侧重 点提出不同的要求。
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市场经济条件下:资源有效配置
公共产品: 不具有排他性和不具竞争性; 准公共产品: 不具有排他性和具有竞争性或具有排他性和不 具有竞争性; 竞争性产品:具有排他性和竞争性。
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（二）现代投资决策应关注的主要问题
1.企业战略 • 项目是否支持公司战略？是否与公司主要经营方 向和发展有关？ • 项目的战略背景和内容？ • 提议的投资交给公司带来何种竞争优势？ 2.市场 • 是否进行了细致的市场调查？ • 为什么在这个时间进行？ • 目标市场如何确定？ • 市场现状及潜在市场情况？ • 市场准入及进入门槛？ 29
13.引入市场机制，充分发挥政府投资的效 益。各级政府要创造条 件，利用特许经 营、投资补助等多种方式，吸引社会资本 参与有合理回报 和一定投资回收能力的 公益事业和公共基础设施项目建设。对于 具有垄断 性的项目，试行业主招标制度， 开展公平竞争，保护公众利益。已经建成 的政府投资项目，具备条件的经过批准可 以依法转让产权或经营权，以回收的资金 滚动投资于社会公益等各类基础设施建设。
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12.加强政府投资项目管理，改进建设实施 方式。规范政府投资项目的建设标准，并根 据情况变化及时修订完善。严格政府投资项 目的初步设计、概算审核工作。按项目建设 进度下达投资资金计划。完善政府投资项目 中介服务管理制度，提高咨询评估、招标代 理等中介服务质量。对非经营性政府投资项 目加快实行“代建制”，即通过招标等方式， 选择专业化的项目管理单位负责建设实施， 严格控制项目投资、质量和工期，建成后移 交给使用单位。要增强投资风险意识，建立 和完善政府投资项目的风险管理机制。 18
Βιβλιοθήκη Baidu24
二、投资决策 在现代企业理财中的地位
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1.在市场经济体制下，具有了独立法 人地位的企业，其生产经营的目标 只能是追求利润的最大化和资本的 有效运用。
2.投资决策是项目投资管理的关键环 节。在建立现代企业制度的过程中， 建立和完善与现代企业理财相适应 的项目投资决策评价体系，是中国 企业必须面对而且迫切需要解决的 问题。
3.技术方案 • 项目（包括细节）是否完整清楚？ • 有哪些替代方案？为什么不被采用？ • 项目的技术风险如何？有什么措施来减 小这些风险？ • 有哪些非量化的因素需要考虑？ • 公司对项目中的工艺和设备有什么经验？
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4.竞争与经营风险 • 有哪些现有和潜在的竞争对手？ • 哪个竞争对手属于“同类最佳”？ • 与主要对手的优势、劣势表现？ • 竞争对手的主要竞争策略？ • 获取竞争优势的对策。