浅析国债规模的金融经济

浅析国债规模的金融经济

佟诗萌沈阳师范大学

【摘要】国债是国家进行宏观调控的重要工具，就国债的规模进行金融经济分析，并针对当前我国经济形势提出对国债规模的一些认识。尽管国债规模较大，而且有继续扩大的趋势，由于我国当前的经济形势所需，且我国具备扩大国债规模的条件，国债规模的扩大将有利于中国经济发展和金融稳定。

【关键词】金融经济国债规模

我国从二十世纪六七十年代推崇的“无债论”，到改革开放以后的国债规模不断扩大，人们对国债和财政预算观念发生了巨大的变化，尤其是１９９４年财政停止向银行借款以来，财政赤字与国债规模日趋增大。人们从国债弥补赤字的作用转向了更重要的功能：稳定金融和宏观调控，而国债规模也成为金融稳定和宏观调控的基础。在当前世界金融危机环境下，针对我国实施积极的财政政策，从金融经济角度，对中国国债规模进行分析。经济理论学界主要采用三个指标来判断国债适度规模：国债依存度、国债偿债率、国家债务负担。债务依存度是当年债务收入与财政支出之间的比例关系，反映了一个国家的财政支出中有多少是依靠发行国债来筹措的。国债负担率是指某年的国债余额占当年ＧＤ。

的比重，《马约》规定的警戒性指标是６０％，而我国从公开数字来看，这一指标还不高，１９９１年为５．４１％，２００１年也仅为１８．００％。通常所说的国债，是指国家预算公布的国债。广

义上国债是指政府实际负担的债务，除了国家预算公布的债务外，还加上国有商业银行系统的坏账等。从金融经济角度分析国债规模，应该以政府实际负担的债务确定国家债务余额，因此，国债应该包括国家预算公布的国债、外债和银行坏账。下面将从金融经济角度，对国债规模进行分析。

一、国民经济应债能力的金融经济分析反映国民经济应债能力的基本指标是国家债务负担率，债务负担率是债务余额占ＧＤ。

的比重。从一国的金融经济角度，国家债务主要由中央政府的国内债务余额、国家外债余额和银行不良贷款构成，由于缺乏银行不良贷款的准确数据，这里采用了国内学者从控制金融风险角度，对其做出较为严峻估计的数值，即不良贷款占银行总贷款余额２５％来计算。二十世纪九十年代末和本世纪我国的国债负担率，虽然没有超过《马斯特例赫特条约》对欧洲经济和货币联盟入围国家所规定的，国债负担率为６０％的最高限，但是中国的国债负担率同发达国家相比，并不能真实反映中国国民经济的应债能力。主要原因有以下两方面：１．发达国家财政收入占ＧＤ。

的比重较高，而我国比重很低，因此我国应债能力比发达国家低。２．发达国家国债二级市场发达，可流通国债比重大。

二、财政应债能力的金融经济分析一般用国债依存度与偿债率反映财政应债能力。目前我国反映财政应债能力的国债依存度和偿债率都比较高。从凯恩斯的观点看，政府举债的重要作用之一是促进储蓄转化为投资。政府举债增大上市国债规模，可以为中央银行的公开市

场业务操作提供物质条件，加强金融宏观调控，促进经济增长，扩大政府财源而降低偿债率。政府将举债所筹借资金用于增加基本建设投资，可以启动经济、扩大内需，还可以通过投资项目的收益偿还一部分债务。

从１９９８年我国政府开始实施了以增发国债为主要内容的积极财政政策，到２０００年年底累计完成投资１５万多亿元，各年国债投资对经济增长的贡献率分别达到１．５个、２个和１．７个百分点，保持了我国国民经济的稳定发展局面。这说明虽然各项国债规模的指标都比较高。

但是根据我国实际，国债的发行对于经济的促进效果也比较明显。十一届全国人大二次会议上国家发展和改革委员会主任张平指出，４万亿的资金构成，是按照现行的投资补助标准和补助政策来计算的。这些钱不都是中央政府出，有一些还需要地方来承担，有一些还可以吸收社会投资，包括企业的投资和民间的投资。中央政府的投资是１１８００亿。

按照凯恩斯的理论，如果政府这１１８００亿通过增加上市国债的规模，可以为中央银行的公开市场业务操作提供物质条件，加强金融宏观调控。

促进经济增长，扩大政府财源而降低偿债率。政府将举债所筹借资金用于增加基本建设投资，可以启动经济、扩大内需，还可以通过投资项目的收益偿还一部分债务。

三、我国扩大国债规模的必要性尽管我国衡量国债规模的各项指

标都高于西方等主要发达国家。

但是，中国高储蓄、高投资的基本经济格局与欧美等国家的低储蓄率形成显明对比，我国公共财政必须起到相应的对冲作用，中央公共财政须由现金流平衡转向资产负债表平衡，因此，大规模国债成为合理的。目前，中国的最终消费占ＧＤ。

的比重不到一半，仅为４８．５％。在这种情况下，假如，政府出面每年拿出占ＧＤ。

的３％～４％的赤字来降低对外依存度，国内的居民消费率通过各项改革措施，能在现有的基础上提高３％～５％，而政府通过财政赤字和政府消费的方法又进一步提升消费３％～５％，那么，中国经济的对外依赖问题也将基本解决，且，届时中国的国内消费率会上升到６０％左右。由此可见，在面对我国当前的经济和社会形势，增大国债规模有一定的合理性。因为中国政府有条件维持一定程度的财政赤字，中国百姓的储蓄意愿和储蓄率都很高，中央政府完全可以通过发行债券的方式来支撑其财政支出。从我国政府的资产负债表看，资产部分：中国政府有中石油、中石化、中移动以及国有商业银行等大规模的优质国有资产，总资产规模为ＧＤ。

的１２０％～１５０％；负债部分，主要是中央政府已发行的国债以及对退休人员的养老承诺，相对比较有限。在这种情况下，中央政府多承担一些债务，是比较安全的。相对于其金融功能来说，我国国债规模明显不足，特别是短期国债较少，使人民银行缺乏进行公开市场操作的工具，只好通过自己发行中央银行票据的方式作为回笼资

金的替代手段。尽管我国反映国债规模的指标相对较高，也引起了理论界的广泛重视，由于我国高储蓄率和低消费水平，且当前经济形势不好，政府增加举债是可行的，而且适应当前经济形势需要。另外，我国国债的金融功能不明显，国债规模的扩大也有利于强化我国的国债金融功能。

参考文献：

邓子基，张馨，王开国．公债经济学［Ｍ］．北京：中国财政经济出版社，１９９０．

陈时兴，姚明龙．我国国债规模的金融经济分析［Ｊ］．数量经济技术经济研究，２００１（５）．５５财税金融 __