安信证券：年年岁岁花相似 A股季节效应探析
季节效应论文：季节效应 月历效应 周历效应 GARCH
季节效应论文：我国A股市场季节效应研究【中文摘要】本文选取上证A股、深圳A股、上证50、中小板的收盘数据,使用描述性统计、线性模型(借助虚拟变量)和非线性模型(GARCH模型)三种方法研究了我国A股市场的周历效应和月历效应,结果发现我国A股市场存在明显的周历效应和月历效应。
上证A股、上证50、中小板的周一和周三的收益大于其他交易日,且显著大于零,具有正的周一效应和正的周三效应,在这一点上,上证50(代表大盘股)和中小板(代表小盘股)是一致的,也就是说周历效应与公司规模无关。
但是深圳A股有不同表现,深圳A股不存在周一效应,但存在显著的正周三效应和负的周四效应。
我国股市二月、三月和四月的走势明显强于其他月份,进行实证分析后,我发现上证A股和深圳A股存在显著的正四月效应。
我对上证50进行检验,并没有发现正四月效应,这可能与样本容量太小有关；对中小板股进行实证检验,也没有发现正四月效应,但是却发现有正的十二月效应。
总而言之,我国股市存在显著的季节效应,我国股市还没有达到弱势有效。
【英文摘要】This paper selects the closing data of the Shanghai A share and Shenzhen A shares, Shanghai 50, small plates, using Descriptive statistics、Linear model(by Dummy variable) and Nonlinear model (GARCH model) to research the day of week effect and monthly effect,and I discover there are day of week effect and monthly effect in A-share market.ShanghaiA share and Shenzhen A share, Shanghai 50, small plates all have positive Monday effect and positive Wednesday effect,so week effect is nothing to do with comp...【关键词】季节效应月历效应周历效应 GARCH【英文关键词】Seasonal Effect Day of Week Effect Monthly Effect Garch【索购全文】联系Q1：138113721 Q2：139938848【目录】我国A股市场季节效应研究中文摘要4-5Abstract5目录6-7 1 绪论7-10 1.1 研究背景7 1.2 研究的目的和意义7-8 1.3 结构安排8-9 1.4 研究方法9 1.5 研究创新及局限9-10 2 文献综述10-15 2.1 周历效应10-12 2.2 月历效应12-15 3 有效市场假说15-20 3.1 有效市场假说及其前提假设15-16 3.2 行为金融学对有效市场理论的质疑16-17 3.3 市场异象极其解释17-20 4 实证方法设计20-24 4.1 数据选择20-21 4.2 模型介绍21-22 4.3 数据检验22-24 5 实证分析24-40 5.1 周历效应实证分析24-30 5.2 月历效应30-38 5.3 实证结果汇总38-40 6 研究结论及可能的解释40-46 6.1 研究结论40 6.2 可能的解释40-44 6.3 政策建议44-45 6.4 进一步研究的重点45-46参考文献46-49攻读硕士期间发表的论文49-50后记50。
中国股市节日效应的行业比较研究
０ ． ３ ２ ５ ３ ２ ８ ９
０ ． ２ ３ ０ ２ ０ ２
０ ． ６ ８ ７ ６１ ２
０ ． ０ ６ ５ ０ ３ ０
０ ． ４ ７ ８ １ ９ ６
０ ． ４ ８ ５ ３ ４ ０
（ １ ． ３ ４ ）
（ ｐ ２ ０８ ４ ４ ６ １ １
．
（ １ ． １ １ ）
一
个交易日的收益率与市场平均收益率有很大的统计上显著
一
的差异 ， 则称这种异 象为节后效应 。 日效应 。
且在各个节日中也表现出这样的现象 ，由此判断上证综指和
定义节后效应后，我们将节前效应和节后效应统称为节 三个行业指数可 能存在节 日效应。
１ ７
行 业 研 究
ＭＡＲＫＥ ＴＩ ＮＧ ＲＥＳ ＥＡＲＣＨ
各指数在各个特定 的节 日如元旦节 、春节 等是否也表现
行 业 研 究
ＭＡＲＫＥ ｎＮＧ ＲＥＳ ＥＡＲＣＨ
表 ３ 模型 （ ２ ） 拟 合 结 果
节 前
节后
尺２ ０ 尺Ｊ 尺２ Ｒ３
参 数
尺。
０ ． ３ ５ ２ ７ ４ ５
０ ． ３ ５ ８ ８ ４１
均 值
０ ． ０ ２ ２ ７ ３
０ ． ７ ９ ７ ４ １ ４ ０ ． １ ９ ３ ５ ５ ７
均 值
－ ０ ． ０ １ ７ ０ １
０ ． ４ ８ ３ ５ ７ １ ０ ． ５ ５ ５ ５ ４ ２
样 本 数
３ ７ ４ ５
６ ４ ６ ４
节 前
元 旦
０ ． ２ ６ ９ ２ ５ ６ ２
０ ． ７ ７ ４ ８ ７ ７
（ ０ ． １ ２ ）
股市的季节性周期
上下半年行情有规律剖析股市的季节周期2003年12月31日 13:49 TOM财经尹宏由于受到企业的生产产品的季节性变化，进入市场的资金流的季节性变化和一些金融证券管理制度方面的限制等原因，使得股市往往具有比较鲜明的季节性特征。
股市中绝大多数牛市行情是集中在上半年爆发，而下半年的股市往往表现疲弱，通过对股市历史行情对比可以发现，股市在下半年的6个月时间里，大多没有良好的表现。
其中，历年来7月和8月的中报披露期间都有市场人士呼唤业绩浪或中报行情，但戏剧性的是股市从来没有出现过所谓的中报业绩浪牛市，仅仅只是在1994年8月1日，由于受“三大政策”的特大利好刺激，出现过一次政策性牛市行情，其余十余年的中报期间均无牛市。
资料显示：1992、1993年中报期间股市持续下跌；1995年中报期间，股指搭建圆弧顶的左半部分；1996年中报期间大盘在800多点构筑双顶；1997年中报期间指数低位盘整；1998年中报期间大盘跳水；1999、2000年中报期间，大盘构筑头部；2001年中报期间，指数如瀑布般的飞落；2002年中报期间，大盘筑顶下移。
大盘之所以会出现这种7、8月期间有规律的季节性疲弱现象，主要是和以前的财务报表披露制度有关。
在1999年以前，上市公司披露中报没有时间表，上市公司可以自由选择披露中报的时间，往往是业绩优异的上市公司率先公布中报，业绩普通的紧随其后，而业绩较差的、亏损的全部集中在最后两三天披露，有时甚至能出现上百家公司同一天集中披露中报，其中不乏有亏损严重的业绩地雷引爆。
由于绩差公司喜欢在中报披露快结束时集体亮相，造成中报地雷迟迟不能引爆，使得投资者和市场主流资金在7、8月份的中报期间个个如履薄冰，所以，在以前年度里，几乎没有中报行情可言。
直到1999年以后，中报披露才有了时间上的均衡安排，但是仍然没有中报业绩浪行情的出现，因为在1999年和2000年的中报前夕恰恰都出现了涨幅巨大的牛市行情，而进入中报期间后，行情已成强弩之末，因此，这两次中报披露期间都构筑了顶部行情。
如何分析和利用股票投资的季节性规律
如何分析和利用股票投资的季节性规律在股票市场中，存在着一些季节性规律。
了解并善于利用这些规律，对于投资者制定投资策略、优化投资组合以及把握市场机会都具有重要意义。
那么，我们应该如何分析和利用股票投资的季节性规律呢？首先，我们要明白什么是股票投资的季节性规律。
简单来说，就是在一年中的某些特定时间段，某些行业或整个市场会呈现出相对较为一致的走势。
这种规律并非绝对，但在历史数据中往往有一定的重复性和可观测性。
一个常见的例子是消费行业在节假日前后的表现。
比如，在春节、国庆等长假前夕，消费者的购物热情通常会高涨，这就会带动相关消费类股票的业绩增长，从而可能推动股价上升。
再比如，每年的第四季度，由于年末的消费旺季，零售、餐饮等消费板块往往会有较好的表现。
另一个具有季节性规律的领域是能源行业。
在冬季，由于供暖需求的增加，煤炭、天然气等能源的消费量会上升，相关企业的业绩有望改善，进而可能影响股价。
相反，在夏季，能源需求相对较弱，股价可能受到一定压制。
那么，如何去分析这些季节性规律呢？历史数据是我们的重要依据。
通过研究过去多年的股票走势和相关行业的业绩数据，我们可以发现一些明显的季节性趋势。
例如，查看过去十年中某消费股在国庆节前后的股价表现，统计其平均涨幅和下跌的概率。
行业特点也是关键因素。
不同行业的产品或服务需求受到季节变化的影响程度不同。
旅游行业在寒暑假期间通常业务繁忙，而农业板块在收获季节前后会受到市场的关注。
宏观经济环境同样不能忽视。
整体经济的景气程度、货币政策的调整、通货膨胀水平等都会对股票市场的季节性规律产生影响。
在经济繁荣时期，季节性规律可能表现得更为明显；而在经济衰退时，这些规律可能会被打破或弱化。
在分析清楚季节性规律之后，我们又该如何利用呢？分散投资是一个重要策略。
不要仅仅因为某个季节的规律就将所有资金集中投入一个行业或一只股票。
通过分散投资于多个具有不同季节性规律的行业和股票，可以降低单一因素带来的风险。
A股四季度策略：且行且谨慎
2014年第40期封面文章Cover ·Story进入四季度后，上证指数在2400点下方遭遇阻力，10月9日最高见2391点，此后出现短线回调。
从交易策略的层面，我们认为整个四季度股指震荡加剧的概率较大，行情运行处于机会与风险并存的时期，即大的行情并未走完，但三季度以来的快速上行也面临调整巩固的需求。
三季度上证指数累计上涨15.4%，是自2010年以来的最大单季度涨幅（参见图一），目前指数恰在20季线附近受阻。
安信证券指出，结合过去几年A 股的历史经验看，四季度市场运行方向容易发生改变或大幅波动，这可能与四季度“黑天鹅”频发有关，需要引起足够的重视。
指数上行进入压力区上证指数2400点附近是2012年初和2013年初两次短期上行后的高点，在此区域累积的筹码数量较多。
且自今年7月份以来，上升行情已经形成了一定规模的获利盘。
因此在2400点附近形成短期压力并不偶然，大的行情运行并非一蹴而就，即令维持市场强势判断，阶段性调整巩固亦会使震荡加剧，尤其对个股而言，或出现相当幅度回调风险。
国信证券闫莉指出，进入10月份后高风险使上行存变数，7月中旬的上涨行情运行至今，风险累积已经很高，主要体现在：日线RSI 超买叠加两次“顶背离”；周线RSI 超买，且持续6周，第7周为风险时间窗；月线RSI 超买，类似2004年4月情况；DMI 显示做多力量接近最大，推升动力递减；日线小的扩大看跌形态，周线2000-2400震荡箱体上沿阻挡等。
风险何时释放在当前市况下很难准确判断，而风险一旦释放则将带来剧烈波动，因此虽然短期指数出现新高，但意义有限，上行存在很大变数。
经济下行压力仍存太平洋证券研究员周雨判断，市场短期仍有上行动力，但四季度持续走强的概率较低，预计冲高后回落为大概率事件。
其主要理由是，三季度市场的反弹验证了前期政策的效果，但8月开始的各项经济指标全部低于预期，或预示四季度经济继续走强难度较大。
“1-8月经济数据呈现全面回落态势，市场从前期的短暂乐观情绪转向谨慎悲观。
投资股票的季节性效应
投资股票的季节性效应股票投资是一项复杂而困难的任务。
但是，有一些投资者通过充分了解季节性市场变化，在不同时间购买股票，从而获得更好的回报。
这种现象被称为股票投资的季节性效应，它是指特定季节内股票市场的发展规律，一般可以被归为三类：季节性趋势、季节性波动、季节性事件。
一、季节性趋势季节性趋势是指在一定时间段内，经常在股票市场中出现的发展趋势。
例如，圣诞节和新年前后是股票市场最热门的时期，由于消费和消费者情绪的增加，股票市场也随之回升。
而夏季则往往是低迷的阶段，给投资者提供了一些买入机会。
二、季节性波动季节性波动是指每年在某个或某些季节内，股票市场的价格会发生剧烈波动。
例如，夏季休市期间，股票市场波动性往往较低。
这意味着在这个时期，应该进行一些低风险、长线投资，而不是短线交易。
三、季节性事件季节性事件是指股票市场受到某些季节性事件的影响，导致价格的大波动。
例如，每年的收益报告和年度会议会对股票市场产生很大的影响。
这些事件通常会导致市场价格的剧烈波动。
股票投资的季节性效应并非一成不变的，它在不断地变化和调整。
因此，投资者需要时刻警惕股票市场的变化，并制定相应的投资计划。
总的来说，季节性效应是股票市场波动的自然结果。
投资者可以通过充分了解季节性效应，掌握市场的变化，优化他们的投资组合，从而获得更好的回报。
但是季节性效应并不是一切，投资者还需要考虑其他的因素，如公司财务报表、宏观经济数据、政策和地缘政治情况等。
只有在全面和充分考虑到所有的因素后，才能做出更明智和成功的投资决策。
股市节前效应规律
股市节前效应规律股市节前效应是指股市在主要节假日前的一段时间内呈现出的一种规律性行为。
在中国股市中，主要表现为春节前后。
春节是中国最重要的传统节日之一，一般在1月底至2月初之间。
根据统计数据和历史走势，股市在春节前呈现出一系列特点。
首先，股市往往在春节前出现明显的上涨行情。
这是因为，在春节到来之前，许多投资者会将资金进行回笼，以备过节期间使用。
而回笼的资金往往会流入股市，推动股市出现上涨的趋势。
这种行情往往被称为“红包行情”，寓意着市场的繁荣与喜庆。
其次，股市在春节前的交易量会逐渐减少。
随着春节假期的临近，投资者逐渐撤离市场，选择享受假期和与家人团聚。
这导致了股市的交易量下降，市场的流动性也随之减少。
在此期间，市场容易出现波动较大且不稳定的情况，投资者应持谨慎态度，控制风险。
另外，春节过后，股市常常会出现明显的调整行情。
这是因为节后休市的时间较长，投资者在节假日后会重新评估市场情况和经济环境，并根据新的信息重新调整投资策略。
与春节前一样，节后市场交易量相对较低，流动性较弱，因此市场波动性相对较高。
投资者在节后迅速调整自己的仓位和操作策略，把握市场变化，可以更好地规避风险，获取投资机会。
最后，投资者应该注意春节期间的市场停牌及交易时间调整。
春节是中国股市的重要假期，交易所会提前停牌，一般停牌前会有逐步减少交易时间的规定，以保证投资者有足够的时间进行交易操作和风险管理。
投资者在春节期间，应关注相关公告和交易所的规定，合理安排自己的交易计划。
综上所述，股市节前效应规律是中国股市中一种明显的特征，具有一定的指导意义。
投资者可以根据节前市场的特点，把握机会、规避风险，制定合理的投资策略。
同时，要注意春节期间的市场停牌和交易时间调整，以免错过重要的交易机会。
祝愿投资者在春节期间投资顺利，获得丰厚的回报。
基于深证成指的中国股市节日效应的实证分析
基于深证成指的中国股市节日效应的实证分析作者：王新悦来源：《全国流通经济》2020年第24期摘要：本文选取深证成指的收益率数据作为样本，用 GARCH（1，1）-M模型，选择元旦、春节、劳动节和国庆节四大法定节日前后一天收益率数据对我国股票市场是否存在节日效应及收益与风险的关系进行实证分析，发现：总体节日检验中，深市有显著的基于收益和波动的节前和节后效应，高收益率对应着高风险;分节日检验来看，不同的节日，节日效应有很大的差异，同一节日节前节后收益率和波动率也存在差异。
根据实证结论得出有关建议。
关键词：深证成指;GARCH（1，1）-M模型;节日效应中图分类号：F832文献识别码：A文章编号：2096-3157（2020）24-0144-03一、引言弱式效率市场假说认为，在完全的股票市场，全部有用的信息已经反映在当前的股价中，除非有市场操纵，否则投资者不可能通过技术分析获得高于市场平均水平的超额利润。
①然而，大量事实说明，全球股市大多都存在例如周末效应、日历效应、小公司效应等现象，即投资者有可能利用股票市场的相关信息，如基本面分析、政府政策、“内幕信息”等，来获得高于市场平均收益的超额收益。
这些市场异象的存在，可能意味着市场是非有效的。
节日效应是市场异象的一种。
各个节日对股市的收益和风险具有何种影响？影响的程度如何？超额收益与波动率之间存在怎样的联系？对于这些问题的研究具有十分重大的理论和现实意义。
基于此，笔者通过建立 GARCH-M模型研究深市是否存在节日效应（即是否存在超额回报和异常风险）、收益与风险之间的关系如何等问题，试图为投资者提供一些恰当的投资和理财建议，帮助其规避风险并实现收益最大化的目标。
二、文献综述1.国外学者研究梳理国内外学者对于全球股市的节日效应做了大量相关研究，发现了“节前效应”“小公司效应”等现象。
西方国家对股市节日效应的探索最先开始，研究大多关于股票市场中节日效应的存在性及成因，如Dumitriu等（2016）考察了假日效应对罗马尼亚股市的影响，发现各指标均存在节后效应，部分指标仅存在节前效应。
股票市场的季节性波动规律
股票市场的季节性波动规律
股票市场的季节性波动规律是指股票市场在不同季节出现的一种周期性波动现象。
这种波动规律受到多种因素的影响，包括经济政策、季节变化、企业业绩等。
虽然不能100%准确预测股票市场的走势，但通过对历史数据的分析可以发现一些季节
性波动的规律。
春季行情
春季通常是股票市场的好时机。
这一季节往往伴随着年初的政府工作报告、财政预算等积极信号的发布，投资者信心得到提振，股市开始回暖。
此外，春节过后企业业绩陆续公布，给股市注入新的动力。
因此，春季行情往往是股市的上升期。
夏季调整
夏季是股市波动较大的时期。
一方面，夏季是上半年业绩公布的时间，企业的盈利情况将对股票市场产生影响。
另一方面，夏季也是传统的股市调整期，投资者在上半年涨幅过大时开始谨慎。
因此，夏季往往伴随着股市的波动调整。
秋季反弹
秋季是股市的反弹期。
在夏季的调整之后，很多投资者开始寻找投资机会，企业也会加大推出利好政策以提振市场信心。
此外，一些大型基金也可能在年底前调仓，使得股市在秋季有所回升。
冬季震荡
冬季是股市波动较大的时期。
尤其是在年底，很多投资者会对全年的收益进行结算，造成市场交易量增加，股价波动明显。
此时，消息面的影响也较大，投资者需要谨慎应对风险。
总的来说，股票市场的季节性波动规律虽然存在，但受多种因素的影响而不是绝对的。
投资者应该根据自己的实际情况和市场变化来做出决策，避免盲目跟风操作，谨慎投资。
股市投资的季节效应
股市投资的季节效应股市投资是一项复杂而风险较高的活动，投资者常常希望能够找到某种规律来指导自己投资决策。
季节效应是指股市在特定季节或时间段内呈现出特定的市场表现和趋势。
在这篇文章中，我将探讨股市投资的季节效应，并分析不同季节对投资者的影响。
第一节：春季效应春季效应是指股市在春季出现一定的上涨趋势。
这是由于春季是经济复苏的时期，企业业绩通常较好，市场心态积极乐观。
此时，投资者常常会加大投资力度，推动股市上涨。
例如，过去的数据表明，在第一季度（春季）股市的表现通常要优于其他季节。
因此，春季是投资者寻求回报的有利时机。
第二节：夏季效应夏季效应与春季效应相对应，表现为股市在夏季出现一定的下跌趋势。
这是由于夏季是股市相对活跃度较低的季节，投资者倾向于减少交易量，进而导致股价下滑。
此外，夏季也是大型投资机构的休假季节，市场上的流动性较弱，进一步加剧了市场的不稳定性。
因此，投资者在夏季应谨慎对待投资决策，以减少风险。
第三节：秋季效应秋季效应是指股市在秋季出现较好的回报率。
这一现象可以归因于许多因素，其中之一是企业通常会在秋季披露其财务报告。
具体来说，企业通常在第三季度报告业绩，这使得投资者能够更准确地评估其投资回报率。
此外，许多企业也会在秋季发布新产品或举行重要活动，这些因素都可以提振市场信心，推动股市上涨。
第四节：冬季效应冬季效应是指股市在冬季表现相对较弱。
这可能是由于投资者在年末时期常常会进行一定程度的资产调整和套现，以应对节假日支出或税款等费用的压力。
此外，冬季也是企业年度总结和企业计划制定的时期，投资者可能会对企业未来表现持观望态度。
因此，冬季通常是市场交易较为低迷的时期。
结论股市投资的季节效应虽然不能被视为完全准确的预测工具，但它提供了一种了解市场表现和趋势的方式。
投资者应该认识到季节效应的存在，并结合其他因素进行综合分析和决策。
此外，投资者也应该根据自己的风险承受能力和投资目标来调整投资策略，以降低风险并追求回报。
如何深刻理解A股的季节效应
如何深刻理解A股的季节效应■A股市场中明显的季节效应：A股市场中存在明显的季节效应，主要包括：“春季行情”：年初以后到两会之前，A股往往会出现春季行情，主要表现为股指的上涨，以及部分行业或主题的行情；“五穷六绝七翻身”：5月下跌压力大，6月更加弱势，食品饮料成为避风港，7月常常出现反弹；“红十月”：10月上涨概率高，整个四季度A股都偏强势；年末风险偏好下降，金融、家电等低估值权重冲高，成长下跌；创业板的独立行情：创业板往往在2月和8月表现强势，在12月表现弱势。
■从行业的季节性表现看投资者偏好变化：为了更深刻的理解A股的季节效应/日历效应，我们在研究中进行下面两次分解：将市场(指数)拆分为行业；将季节性因素拆分为基本面因素(产业淡旺季的季节变化)和情绪面因素(资金、情绪的季节变化)。
研究发现，股票基本面上的季节性对股票价格的季节性影响很小，股价的季节效应是源自情绪面上的季节变化(包括资金面的日历效应)，在我们对各个行业季节效应原因的分析中，可以看到情绪面因素对各个行业的不同影响。
国防军工：作为高估值板块的代表行业，年末弱势和年初强势差别显著；家用电器：作为低估值和业绩高速增长的代表行业，常常在跨年的时间段迎来“估值切换”行情；休闲服务板块常常在4月和10月迎来“兑现”行情，表现最弱；白酒板块在6月成为资金避风港，体系了良好的避险特性；汽车的“红二月”：悲观预期的修复带来了汽车板块在2月的强力反弹；TMT行业在8月的“逆市坚挺”：苹果概念和暑期档可能是最大的助推因素；金融的年末行情：年度收官之战，机构扎堆抬升金融板块。
■“年年岁岁花相似”的背后：对于投资者而言，研究市场和行业的季节效应/日历效应对于获取超额收益或是回避潜在的风险无疑是有益的，但正如古诗所说“年年岁岁花相似，岁岁年年人不同”，市场中的季节效应并非每年都能够精确的到来。
因此，了解季节效应产生的原因，并从当年的实际情况出发进行研判比对着日历“刻舟求剑”更为重要。
2023股市春节后行情分析
2023股市春节后行情分析2023股市春节后行情分析1.研究背景:“历史重演”是分析股市用到的最朴素的想法，A股市场上, “历史重演”最突出的表现是“春节效应”。
春节前后, 沪深股票市场中大部分股票容易出现局部低点，是一个很好提升收益的时间段，有些行业这二十年春节前后五个交易日的累积收益高达300%，因此精准分析股市春节效应有助于我们把握规律，为提前布局春节行情做准备。
*主要解决三个问题：(1)春节效应存在性证明以及春节效应准确起止时间点;(2)哪些行业春节效应强?春节效应强是不是意味着更高的绝对收益?(3)具有哪些特征的股票，在春节效应下会有更高的涨幅。
2.上证指数春节效应:为了准确验证春节效应的存在性，我们首先简单统计了2000到2020年，这21年春节前50、30、10、5交易日的日均收益率，和春节后5、10、30交易日的日均收益;然后对这些日均收益与全年日均收益做对比，用t检验查看差异的显著性;最后利用包含节前节后效应哑变量的回归来进一步论证春节效应的存在性与起作用的时间段。
我们发现：春节效应起作用时间段为节前5个交易日到后5个交易日，共十个交易日，节前效应强于节后效应。
3.行业春节效应:用每个行业的指数收益率日度序列做被解释变量Y, Fama 五因子和节前、节后虚拟变量做解释因素X，来进行加权最小二乘回归，利用节前节后虚拟变量的系数来表示不同行业春节效应的强弱。
节前效应最强的是有色金属，节后效应最强的是农林牧渔。
春节效应靠前的行业有：综合、有色金属、医药生物、国防军工、纺织服装、电子、化工、汽车。
靠后的有：银行、非银金融、食品饮料、采掘、传媒、房地产。
从春节效应期间各行业累积收益表现来看，电子、综合、有色金属、农林牧渔、通信等行业表现靠前，平均每年春节效应期间获得绝对收益超过6%，且期间夏普比高达8以上，这些行业收益有的来自高Beta,有的来自春节效应。
春节效应靠前的行业绝对收益表现也很不错，效应期间的年化收益均超过5%。
年年岁岁花相似,岁岁年年“报”不同
1.1 2.9
6791万元 62 6.2647亿元 0.421
案例背景
背景一 南方证券建于1992年，是国内首批成 立的全国性券商，并于2002年3月改制成功 正式挂牌。自被行政托管以来，除自营和 委托理财业务陷于停顿外，投资银行和其 他经纪业务依然正常进行。但经纪业务量 大大减少，财务、资金状况继续恶化。 2005年4月29日正式宣告关闭。
案例思考题
2、上海汽车和首创股份作为南方证券投资 比例相同的两大股东，2003年计提减值准 备的比例却差异较大。试根据上述资料， 结合盈余管理的内容，分析计提差异的深 层次原因。
参股公司名称
首创股份
上海汽车
邯郸钢铁
出资额（账面 3.96 原值）（亿元） 参股比例（％） 10.41
2003年计提减 值准备金额 2003年底计提 比例（％） 2003年净利润 2003年每股收 益（元／股） 5940万元 15 6692万元 0.06
案例思考题
1、同样是南方证券的持股公司，2004年1 月前，邯郸钢铁对南方证券投资根据未审 计的报表计提了减值准备，其他股东在南 方证券托管前均未提减值准备，你认为谁 的做法正确？
相关连接
一. 2000年6月，国务院发布了《企业财务会计条例》，第 一次修订了1992年11月在《企业会计准则――基本准则》 中发布的资产的定义。同时，为了审慎经营，有效防范 和化解资产损失风险，在2001年，财政部颁布的《企业 会计制度》中又规定，企业应当定期或者至少于每年年 度终了，对各项资产进行全面，合理地预计各项资产可 能发生的损失，对可能发生的损失计提资产减值准备。 为此，自1999年起，实施的计提坏账损失准备、短期投 资跌价准备、存货跌价准备、长期投资减值准备四项减 值准备制度，在《企业会计制度》及相应的补充规定中， 新增加了四项资产减值准备——固定资产减值准备、无 形资产减值准备、在建工程减值准备、委托贷款减值准 备。所有这些规定都是为了使企业更真实地反映资产价 值，避免出现虚列资产，虚增利润，充分体现谨慎性原 则的运用，保证会计资料的真实性。
A 股的季节效应
股市场中为什么会存在季节效应是需要说几句的。
股市是一个被预期推动的市场，如果市场在每年特定时刻会规律性地变化，那投资者就应该会试图通过交易这种规律性变化来获利。
他们的交易行为又会反过来让这种规律性变化不再出现。
不过，尽管股市投资者可以设计投资策略，但他们的交易能力是受到其他一些因素影响的。
这些其他因素的季节性变化就会在A股市场造成季节性波动。
资金价格的“半年末效应”可能是每年6月A股季节性走弱的重要原因。
中国长期存在对金融机构的季度考核。
在季度末这个关键时点，为了达成监管要求，金融机构对资金的需求往往都比较旺盛，从而带来了资金价格在季度末规律性上升的现象。
这种现象在每年的6月末和12月末最为明显。
在2005年到2018年这14年里，表征金融市场资金面松紧程度的7天回购利率在6月通常都会季节性冲高，然后在7月回落。
资金的抽紧自然不利于股市，因而一定程度上造成了6月A股走势的低迷。
也许“五穷六绝七翻身”背后还有其他原因在起作用，但资金面的波动应该是重要原因之一。
事实上，资金价格在每年12月也会季节性地冲高。
不过，相比每年6月，每年12月资金价格冲高的幅度更小一些（这更多是因为每年11月的资金价格都不算太低），因而带给股市的冲击相对温和。
当然，要真正找出A股季节性波动背后的驱动因素，还需要做大量的研究，而不仅仅是画几张图那么简单。
接下来，我们还是把注意力集中在A股季节性波动的投资含义上。
市场风格如何转变每年1月与4月的股指涨跌往往预示了全年A股的涨跌。
既然A股的涨幅存在季节性规律，我们自然想问：哪个月的大盘走势对全年大盘走势更有指示意义？换个问法：如果我们想知道当年A股会涨还是会跌，应该看哪几个月的市场走势？答案是1月和4月。
我们计算了在过去14年里，万得全A指数各个月份的环比涨幅与当年全年涨幅的相关系数。
在这段时间里，月涨幅与年度涨幅相关性最大的三个月是1月、4月与5月。
其实，9月和12月的相关系数也不低。
a股市场上的一些规律
a股市场上的一些规律
在A股市场中，存在着一些规律，这些规律对于投资者来说具有一定的参考意义。
以下是A股市场中一些常见的规律。
1. 周一效应：周一市场通常表现比较强势。
这可能是因为周末市场休息了两天，投资者在周一重新进入市场，带来了一定的买盘。
因此，周一可以关注某些股票的短期投资机会。
2. 月初效应：每个月初，资金大量流入市场，因为很多投资者会在这个时候进
行定投。
这一现象也导致了月初市场较为活跃，股价有较大波动的可能性。
投资者可以结合这一规律，在月初寻找有潜力的股票。
3. 早盘集中效应：A股市场的交易时间为9:30-11:30和13:00-15:00。
在这段时
间内，往往会出现股价的明显波动。
尤其是在开盘前半小时和收盘前半小时，市场交投活跃度增加，成交量增大，股价波动较为明显。
投资者可以在这段时间内关注市场走势，并做出相应的交易决策。
4. 涨停板效应：在A股市场中，股价涨停意味着买卖双方的交易意愿不平衡，卖盘明显不足。
而连续涨停的股票，常常会吸引更多买盘的涌入。
因此，涨停板效应是一种短期交易策略，投资者可以关注并寻找有连续涨停的股票。
尽管以上规律在A股市场中存在一定的历史统计背景，但并不能保证其在未来的表现。
投资者需要结合自身投资风险承受能力和长期投资目标，谨慎使用这些规律，同时还需要注意市场的风险和变化。
对于长期投资者来说，更重要的是关注公司的基本面和长期发展趋势，并形成自己的投资策略和决策依据。
炒股四季歌
“冬炒煤来夏炒电，五一十一旅游见，逢年过节有烟酒，两会环保新能源；航空造纸人民币，通胀保值就买地，战争黄金和军工，加息银行最受益；地震灾害炒水泥，工程机械亦可取，市场商品热追捧，上下游厂寻踪迹；年报季报细分析，其中自有颜如玉… ”最近网上流传一首《炒股四季歌》，通过打油诗的形式说明了A股市场各个板块轮动的规律，咋看一下似乎很有道理，实际上的效果如何呢？板块效应导致同升同跌经常炒股的朋友都知道，A股市场存在着一定的“板块效应”。
一般而言有相同因素的股票可以称作是一个板块，这些因素包括主营业务、经营地区或者是持股股东等等。
例如海南航空（600221）和南方航空（600029）都属于“航空业板块”。
同一板块内的股票之间因具有同一特点或同一题材而具有有机的联系，在市场运行中要升同升，要跌同跌，所以称之为“板块效应”。
一般来说，板块效应的启动都会伴随着一定的突发事件，例如人民币升值、政府会议、突发灾害等等。
而上述炒股四季歌所讲述的就是对应事件发生的时候，股民应该选择怎样的一个板块.模拟操作效果显著我们可以看到，相应的事件确实会对相关板块产生利好，因此炒股四季歌并非空穴来风。
那实践中的结果如何呢？我们利用市场软件分析从2009年至2011年三年的数据，并假设在事件发生的当月月初买入相应板块，月末卖出，我们计算当月板块指数月线的涨跌幅度来模拟操作的盈利结果。
我们的模拟操作表明，在对应的事件发生当月买入相应版块，然后月末卖出，确实可以获得较大的一个交易成功率。
基本上除了工程机械板块以外，其余板块的成功率都在6-7成以上。
其中，成功率最高的是煤炭石油板块与冬季天气，以及煤炭石油板块与发改委上调油价的关系。
特别是后者，在最近3年的期间内，发改委一共上调了10次油价，其中在9个调价的月份内买入煤炭石油板块，均可以获得正收益。
其中最高的收益发生在2010年10月份，当月涨幅为19.92%。
其次是酿酒食品板块对春节和中秋的关系，在过去3年共6个春节/中秋节的月份里面，有5个月份酿酒食品板块都是上涨的，但是最高的月涨幅就只有10.18%。
我国A股市场的春节效应检验
我国A股市场的春节效应检验我国A股市场的春节效应检验一、引言中国有着悠久的春节传统，春节作为中国最重要的传统节日，与中国人民生活息息相关。
在这个期间，人们会进行各种庆祝活动，如家庭团聚、拜神祭祖、放烟火等。
然而，这个传统的节日对于中国A股市场是否有影响？本文将对这个问题展开探讨，探索我国A股市场的春节效应。
二、春节前后A股市场的特征在春节临近前后，我国A股市场一般表现出以下特征：1. 成交量下降：春节期间，投资者通常会提前卖出股票以备过节所需，这导致了交易量的下降。
人们更关注家庭和亲人，而不太关心股票市场。
2. 股价波动加剧：在春节前后，我国股市的波动性增加。
这主要是由于节日期间市场交易停滞、投资者少、消息面较少，导致股价波动增大。
3. 投资者情绪较低：春节期间，人们的主要关注点是过年和旅途，不太愿意花时间关注股市。
这导致了投资者情绪的低迷。
三、春节效应的存在与原因分析那么，我们是否可以说春节对A股市场具有显著影响呢？答案是肯定的。
下面是春节效应存在的几个原因：1. 公司停工停产：很多公司在春节期间放假，停产停业。
这导致了相关股票的供应减少，从而影响了价格的波动。
2. 大型机构投资者纷纷撤资：春节前，大型机构投资者往往会提前撤出市场，以便在节日期间降低风险。
这进一步推动了股市的调整。
3. 投资者情绪低迷：春节期间，投资者情绪普遍较低。
这主要是因为投资者更愿意将精力放在家庭和亲人身上，而不是专注于投资市场。
这种情绪低迷会导致股价波动增加。
四、春节效应的检验为了验证春节效应的存在，我们对过去五年的春节前后股市数据进行了统计分析。
下面是我们得到的一些结果：1. 成交量下降：统计数据显示，春节前后的成交量普遍下降。
这表明，春节期间的交易活动较为冷清，投资者更偏向于减少交易或者暂时退出市场。
2. 股价波动加剧：在过去五年的春节期间，股价波动性较高。
虽然市场波动性无法完全归因于春节，但春节效应无疑是其中之一。
中国股票市场“春节效应”的实证研究
中国股票市场“春节效应”的实证研究中国股票市场“春节效应”的实证研究2010-02-06 10:45股票市场“异常”收益率自从被发现以来, 就不断地涌现各种各样的实证研究, 并在很多国家的实证研究中被证明。
“季节性效应”、“月度效应”、“节日效应”等各种研究已经成为证券市场效率研究的一个重要组成部分。
国外相关文献的研究结果发现，美国股市存在显著的“一月效应”，日本证券市场存在着“6月、12月效应”，“周末效应”在美国、英国、日本、加拿大等国同时存在。
国内研究者也通过各种实证方法研究发现，我国股市存在显著为负的“星期二效应”，显著为正的“星期五效应”，“节日效应”在节前或节后均有超常回报等等。
根据一些学者的研究结果，我国的“节日效应”以春节最为明显,，传统节日除中秋节外，元宵节、清明节以及重阳节前后均有比较明显的异常回报。
在我们的经验中，“春节效应”在A股市场不断反复上演，“春节效应”所体现的异常收益规律也是我国股市所特有的一个现象。
我们在此系统地研究“春节效应”的主要特征和行业表现。
A股市场“春节效应”的实证研究我们选用的数据为2000 年1月到2009年12 月期间以月份为基础的指数涨跌幅进行统计和分析。
“春节效应”持续时间一般在3个月左右，即节前就有所体现，而行情也往往会延续至节后一个月。
我国的春节一般在1月份或者2月份之间，我们根据实际的春节日期划分春节前一个月、春节当月以及春节后一个月。
表 1 A股市场2000—2009年月收益率统计数据数据来源：同花顺金融网从表1我们看到，在样本期间A股市场的月平均收益率为1.11%，4月份为最高收益的月份，其次分别为2月份、12月份和11月份，10月份的收益最低，同时6月份、8月份和9月份均为负收益。
为了剔除异常月份收益的影响，我们又计算了中位数，结果是整个市场的月平均收益率提高至1.53%，1月份为收益最高的月份，其次分别为3月份、11月份、2月份。
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陈果
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2018 年 07 月 17 日
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投资策略主题报告
年年岁岁花相似，A 股季节效应探析
证券研究报告
■A 股市场中明显的季节效应： A 股市场中存在明显的季节效应，主要包括：“春季行情”：年初以后 到两会之前，A 股往往会出现春季行情，主要表现为股指的上涨，以 及部分行业或主题的行情；“五穷六绝七翻身”：5 月下跌压力大，6 月 更加弱势，食品饮料成为避风港，7 月常常出现反弹；“红十月”：10 月上涨概率高，整个四季度 A 股都偏强势；年末风险偏好下降，金融、 家电等低估值权重冲高，成长下跌；创业板的独立行情：创业板往往 在 2 月和 8 月表现强势，在 12 月表现弱势。
相关报告
■从行业的季节性表现看投资者偏好变化： 为了更深刻的理解 A 股的季节效应/日历效应，我们在研究中进行下面 两次分解：将市场（指数）拆分为行业；将季节性因素拆分为基本面 因素（产业淡旺季的季节变化）和情绪面因素（资金、情绪的季节变 化）。研究发现，股票基本面上的季节性对股票价格的季节性影响很小， 股价的季节效应是源自情绪面上的季节变化（包括资金面的日历效 应），在我们对各个行业季节效应原因的分析中，可以看到情绪面因素 对各个行业的不同影响。 国防军工：作为高估值板块的代表行业，年末弱势和年初强势差别显 著；家用电器：作为低估值和业绩高速增长的代表行业，常常在跨年 的时间段迎来“估值切换”行情；休闲服务板块常常在 4 月和 10 月迎 来“兑现”行情，表现最弱；白酒板块在 6 月成为资金避风港，体系 了良好的避险特性；汽车的“红二月”：悲观预期的修复带来了汽车板 块在 2 月的强力反弹；TMT 行业在 8 月的“逆市坚挺”：苹果概念和暑 期档可能是最大的助推因素；金融的年末行情：年度收官之战，机构 扎堆抬升金融板块。
■风险提示： 1. 统计年份过少导致统计误差；源自2. 特殊情况导致季节效应规律失效。
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
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各项声明请参见报告尾页。
投资策略主题报告
内容目录
1. A 股市场中明显的季节效应..................................................................................................... 4 1.1. 主要市场指数的季节效应 .............................................................................................. 4 1.2. A 股春季行情.................................................................................................................. 6 1.3. A 股版“五穷六绝七翻身”............................................................................................ 7 1.4. A 股的“红十月”行情 ........................................................................................................ 8 1.5. 年末风险偏好下降，低估值权重冲高成长下跌 ............................................................. 9 1.6. 创业板的独立行情 ....................................................................................................... 10
3. “年年岁岁花相似”的背后................................................................................................... 22
图表目录
图 1：A 股各大指数历年各月涨幅一览（%） ............................................................................. 4 图 2：1 月容易出现暴涨暴跌行情 ............................................................................................... 6 图 3：上证综指 7 月明显优于 5、6 月（涨幅：%） ................................................................... 7 图 4：从月均涨幅来看 5-7 月出现各大指数呈现 V 型反转（%） ............................................... 8 图 5：A 股呈现红十月行情（月均涨幅，%） ............................................................................. 8 图 6：国庆假日节前看跌，节后看涨（%） ................................................................................ 9 图 7：上证综指国庆后常迎开门红（%） .................................................................................... 9 图 8：12 月权重股行情下上证 50 跑赢市场，创业板指下跌 ...................................................... 9 图 9：权重股占比较高的金融和家电板块成为热点 ..................................................................... 9 图 10：2 月 A 股普涨，创业板表现抢眼 ................................................................................... 10 图 11：08 年以来，创业板在五月显著跑赢其他指数................................................................ 10 图 12：08 年以来，创业板在八月显著跑赢其他指数................................................................ 10 图 13：即使是从 11 年开始算起，创业板在五月仍然强势........................................................ 11 图 14：即使是从 11 年开始算起，创业板在八月仍然强势........................................................ 11 图 15：创业板指在 12 月普遍弱于市场..................................................................................... 11 图 16：近十年各行业平均涨跌幅一览（%） ............................................................................ 12 图 17：国防军工板块年初和年末强弱态势差异明显（%） ...................................................... 16 图 18：家用电器历年各季度收益（%）.................................................................................... 16 图 19：家用电器历年各季度超额收益（%） ............................................................................ 16 图 20：白色家电板块当年业绩与跨年的 4 个月板块涨跌情况基本对应.................................... 17 图 21：4 月和 10 月休闲服务板块迎来兑现行情，走势疲软 .................................................... 17
2. 从行业的季节性表现看投资者偏好变化................................................................................ 12 2.1. 行业的季节效应........................................................................................................... 12 2.2. 季节效应产生的原因：情绪面占据主导，基本面影响小............................................. 14 2.3. 国防军工年初和年末的云泥之别 ................................................................................. 15 2.4. 家用电器的“估值切换”行情 ..................................................................................... 16 2.5. 休闲服务板块的“兑现”行情 ..................................................................................... 17 2.6. 白酒板块在 6 月成为资金避风港 ................................................................................. 18 2.7. 汽车板块的红二月 ....................................................................................................... 19 2.8. TMT 行业在 8 月的“逆市坚挺”................................................................................. 20 2.9. 年度收官之战，机构扎堆抬升金融板块 ...................................................................... 21