中国平安收购上海家化

From SYSU
因此，路漫漫其修远兮，平安整合上化， 还有很长的路要走，上化能否真正重获生 机，也还有很长的路要走
From SYSU
但纵观现今中国民族企业屡屡被外企收购 的现状，中国平安对上海家化的收购毫无 疑问是具有积极意义的
From SYSU
The end
谢谢夏南新老师 的指导！
From SYSU
2011年10月8 日海洋商业在 截至日期快到 的时候，海航 商业股权有限 公司递交收购 申请
2011年11月7日, 中国 平安旗下的上海平浦投 资有限公司击败海航商 业控股有限公司成为 100%股权受让人。
2011年10月20日 复星投资推出竞 投，剩下海航和 平浦竞争
2011年10月 12日，交易 所公布竞购 方包括复星 投资，平浦 投资，海航 From SYSU 商业
FCF
t 1
(1 g t )
t
t 1
(1 k )
CF 0
t=10, NPV=39943755732
From SYSU
IRR法
From SYSU
0 NPV
(1 k )
t0
n
CF t
t


n
FCF
t 1
(1 g t )
t
t 1
(1 k )
CF 0
IRR=64.35%>K=3.99 %
From SYSU
日期 2001 2002
净利润 （亿 元） 0.73 0.78
净利润 73,000,000 78,000,000
增长率
0.07
2003
2004 2005 2006 2007 2008 2009
0.81
0.47 0.39 0.72 1.49 1.87 2.39
81,000,000
47,000,000 39,000,000 72,000,000 149,000,000 187,000,000 239,000,000
From SYSU
NPV
0
IRR K
From SYSU
上化的未来自由现金流增长率可能没有预 估的那么高（国外化妆品的排挤、技术劣 势），同时未来的通货膨胀率可能高于我 们算出的均值，因此这个结果是否可取仍 待商榷 但就我们现阶段掌握的数据，该投资项目 是值得投资的
From SYSU
上化为何寻求收购
From SYSU
项目背景
2010年12月 6日上海家 化宣布停牌
2011年9月7日上海 家化复牌国资委在上 海联合产权交易所公 开挂牌方式，出让家 化集团100 %股权， 挂牌起价51.09亿元
finally
2011年12月30日：上海家 化发布公告称中国平安 以51.09亿元让市国资 委拥有100%股权事项， 并且获得国务院国有资 产监督管理委员会等部 门正式批准。家化实际 控制人由上海国资委变 为中国平安
3.83%
15期
19期
3.99%
3.93%
24期 Rf
3.57% 3.85%
From SYSU
此处引用2011年各 期十年期国债票 R f 面利率的平均值

n
1 nr 1
将十年期利率变为 一年
R
f
0 . 033106
From SYSU

系统风险系数

R i 公司个股收益率 R m 市场组合收益率
0.04
-0.42 -0.17 0.85 1.07 0.26 0.28
2010
2011 年均增长 率
2.5
3.65
250,000,000
365,000,000
0.05
0.46 0.247172066
From SYSU
NPV法
From SYSU
NPV

n
CF t (1 k )
t

t0

n
中国平安收购上海家化 项目分析
中国平安保险(集团)股份有限公司于 1988年诞生于深圳蛇口，是中国第一 家股份制保险企业，至今已发展成为融 保险、银行、投资等金融业务为一体的 整合、紧密、多元的综合金融服务集 团。
上海家化作为国内化妆品行业首家 上市企业，是国内日化行业中少有 的能与跨国公司开展全方位竞争的 本土企业，拥有国际水准的研发和 品牌管理能力。2007年，公司营 业收入达到22.61亿元人民币，净 资产达到8.53亿元人民币。
假设：
中国平安计划为上海家化注资 70亿，现假设这70亿元一次性 投资
From SYSU
贴现率计算原理
K R
f
(Rm R
f
)
R f 无风险收益率 R m 市场收益率
－风险系数 通货膨胀率
From SYSU
Rf
无风险收益率
2011 二期
八期
票面利率 3.94%

虽然经营上不缺钱，但找一个更大的后台 依靠也是此次上海家化产权交易的目的所 在。而中国平安一ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ面有雄厚的资金背景 能协助家化进行产业并购；另一方面此前 曾表示将积极帮助家化的直销体系。
From SYSU
但是，上海家化旗下虽然有许多品牌，如 六神、美加净、佰草集 等，上海家化目前 在国内化妆品的市场份额仅为1.5% ，家化 团队过于保守，战略导向不够清晰，如果 固守原来的思维模式，家化的前景并没有 想象中的光明。
( 2006 ~ 2010 ) ( 上证指数 )
From SYSU

co v( R i , R m ) var( R m )
Covar：返回协方差 Var：方差 最终 β＝0.275042
From SYSU
通货膨胀率
0 . 003306
From SYSU
K R f (Rm R f ) 0 . 033106 ( 0 . 046114 0 . 003306 0 . 275024 0 . 033106 ) 0 . 03999