1第一讲 公司理财导论

以下哪项将减少公司的净营运资本？（ 2012金融硕士] A. 应付账款减少 B. 固定资产减少 C. 应收账款减少 D. 银行存款增加
）[中国人民大学
三、财务管理基本目标 1．利润最大化 这种观点认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则 说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。 缺点：没有考虑利润的取得时间；没有考虑所获利润和投资 资本数额的关系；没有考虑获取利润和所承担风险的关系。
20.5
4800
某公司2011年度简化资产负债表如下： 资产 货币资金 应收账款 存货 固定资产 资产合计 10 应付账款 长期负债 实收资本 留存收益 负债及所有者权益合计 200 100 负债及所有者权益 100
有关财务指标如下： （1）存货周转率（存货按年末数计算）：9.9次 （2）总资产周转率（按年末数计算）：2次 （3）主营业务成本与主营业务收入净额之比：0.9 （4）长期负债与所有者权益之比：0.5 （5）应收账款周转天数（应收账款按年末数计算，一年按360 天计；假设赊销收入与主营业务收入相等）：36天 利用上述资料，填充资产负债表的空白部分，要求在答题纸 上写出计算过程。[重庆大学2013金融硕士]
公司应该基于公司价值最大化原则或融资成本最小化原则作 出融资决策。 当存在公司税时，基于MM定理，举债融资增加了税后公司价 值。但是，随着债务增加，会导致财务困境成本增加。 最佳的资本结构是融资成本最小时（加权平均资本成本）的 负债和权益的比例。
3．营运资本管理 净营运资本=流动资产-流动负债 企业要通过营运资本管理来保证生产经营资金的安全，使其 正常周转以维护企业的生产经营活动的正常进行和商业信誉。 在营运资本管理方面，当企业面临着资金使用效率和资金运 作安全的矛盾时，通常应更加注意资金使用的安全，确保企业的 偿付能力，避免发生财务危机。
解题思路：
（1）先求出长期负债，以便于计算总资产。 （2）求解出销售收入和销售成本。 （3）存货周转率计算公式分子为销售成本，应收账款周转率 和总资产周转率分子为销售收入。
四、盈利能力指标 1．销售利润率
销售利润率 净利润 销售收入
2．资产收益率（return on assets，ROA）
资产收益率 净利润 净利润 销售收入 销售利润率 资产周转率 总资产 销售收入 总资产
4．启示： （1）必须完善上市公司法人治理结构。 （2）混合所有制企业搞股权激励是改革的一个难点。 （3）监管者要维护市场公正、公开和公平，打击内幕交易、 证券欺诈和操纵市场行为，保护投资者尤其是保护中小投资者合 法权益。
阐述解决公司所有者与管理层之间的委托代理问题。[西南财 经大学2015金融硕士]
2．每股收益最大化目标 这种观点认为：应当把企业的利润和股东投入的资本联系起 来考察，用每股收益来概括企业的财务目标，以避免“利润最大 化”目标的缺点。 缺点：没有考虑每股收益取得的时间；没有考虑每股收益的 风险。
3．股东财富最大化目标（教材观点） 也称为：股东价值最大化 概念：通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。 假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同 等意义。
二、长期偿债能力比率 长期偿债能力比率反映企业偿付到期长期债务的能力。分析 一个企业的长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还财务本金 与支付债务利息的能力。 长期偿债能力比率分为还本能力和付息能力。
1．还本能力（负债比率）
负债比率 总资产 总权益 总负债 总资产 总资产
产权比率 负债权益比
应收账款周转率 销售收入 应收账款
应收账款周转天数指公司平均在多少天之内可以将货款收回， 计算公式为：
应收账款周转天数 365天 应收账款周转率
3．总资产周转率 总资产周转率说明公司每一块钱的资产能带来多少收入。该 指标反映利用资产获得销售收入的能力，周转速度越快，反映企 业的销售能力越强。
下列关于财务管理目标的表述，错误的是（ ）。[浙江 工商大学2012金融硕士] A．股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量 B．假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有 同等意义 C．假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增 加股东财富具有相同的意义 D．如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同，利润最大 化是一个可以接受的观念
第二节
一、短期偿债能力比率 1．流动比率
流动比率
财务报表分析
流动资产 流动负债
2．速动比率
速动比率 流动资产 存货 流动负债
3．现金比率
现金比率 现金 流动负债
关于上述三个指标，说明如下： （1）三者的关系：流动比率＞速动比率＞现金比率 （2）不存在统一、标准的流动比率数值 （3）分母中的债务总额一般采用期末数而不是平均数，因为 实际需要偿还的是期末金额。
五、度量市场价值的指标 市场价值指标是一组与公司股票市场价格有关的指标，仅适 用于公开上市交易的公司，主要反映了广大投资者对公司所取得 的业绩和未来前景的满意程度。
1．市盈率
市盈率 每股价格 每股收益
每股收益=（净利润-优先股股利）÷流通在外普通股加权平 均股数 市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期：市盈率高，说 明投资者看好这一公司的股票，认为该公司未来将有更大的发展， 因而在该股票提供的每股收益与其他股票相当的情况下，愿出较 高的价格购买这一股票。
权益收益率 净利润 净利润 总资产 净利润 总资产 总权益 总权益 总资产 总资产 总权益
ROE=ROA×权益乘数=ROA×（1+负债权益比）
权益收益率 净利润 总资产 销售额 净利润 销售额 总资产 总资产 总权益 销售额 销售额 总资产 总权益
存货周转率 销售成本 存货
存货周转天数
365天 存货周转率
一般而言，存货周转率越高，表明存货管理的效率越高。 存货周转天数并不是越短越好。
2．应收账款周转率和应收账款周转天数 应收账款周转率指一年中收回货款并又将货物赊销出去的次 数，反映的是企业对应收账款的利用效率和企业资金周转状况， 同时也反映了企业信用政策的宽严程度。
2．市净率 市净率也称市值面值比，等于股票价格（每股市场价值）比 上每股净资产（每股账面价值）。
市净率 每股价格 每股净资产
每股净资产（每股账面价值）=普通股股东权益÷流通在外普 通股股数 每股净资产是指会计上的历史成本，因而市净率大致上是将 公司投资的市场价值与其成本进行比较。
六、财务比率的杜邦恒等式
答：公司股东和管理者之间的冲突通过如下方式平衡： （1）激励制度：薪水和股票期权。 （2）并购市场的威胁：一旦公司被收购，管理人员可能被解 雇。 （3）加强监管、或约束或者设计合理的制度。
二、公司理财的主要内容 公司的基本活动是从资本市场上筹集资本，投资于生产性经 营资产，并运用这些资产进行生产经营活动。因此，公司的基本 活动可以分为投资、筹资和营运活动三个方面。 流动资产 营运资本 长期资产 流动负债 长期负债 所有者权益
3．权益收益率（return on equity，ROE）
权益报酬率 ROE 净利润 总权益
A公司去年支付现金股利400万元，留存比率为1/3，去年的销 售收入为12000万元，总资产平均余额为10000万元。A公司去年的 总资产收益率（ROA）是（ ）。[中国人民大学2012金融硕士] A．6% B．5% C．12% D．以上都不是
（2）现金流量利息保障倍数
现金对利息的保障倍数 EBIT +折旧 I
在计算EBIT时，非现金项目折旧已经被减去，但折旧并不是 现金流出，因此EBIT并不能真正度量可用于支付利息的现金有多 少。
三、营运能力比率 资产管理比率用来衡量公司在资产管理方面的效率，旨在说 明公司在多大程度上有效的运用资产来获得收入。 1．存货周转率与存货周转天数
1．投资决策 这个问题涉及资产负债表的左边，即公司应该投资于什么样 的长期资产？用资本预算这个专有名词来描述长期资产的投资和 管理过程。 比如，企业可以采用净现值的方法来判断是否进行固定资产 投资。
2．融资（筹资）决策 这个问题涉及资产负债表的右边，即公司如何筹集所需的资 金？这个问题的答案涉及资本结构，即公司短期及长期负债与所 有者权益的比例。 资金的来源方式有两种： （1）负债。负债一般是向银行信用机构借款或者发行债券， 举债的成本一般是利息。 （2）权益。权益指发行股票，一般是指普通股融资，融资成 本是到期需向股东支付股利。
权益乘数
总负债 B = 总权益 S
总资产 总权益 总负债 1 负债权益比 总权益 总权益
这三个比率只要知道其中一个，其他比率都可以计算出来。
2．付息能力（利息保障倍数、现金对利息的保障倍数） （1）利息保障倍数
利息保障倍数 息税前利润 净利润 利息费用 所得税费用 利息 利息
公司制企业 容易在资本市 场上筹集到资 本 企业所得税和 个人所得税 存在代理问题 高
低
居中
企业组织形式相对于个人独资和合伙经营的优缺点。[中南财 经政法大学2013金融硕士]
答题思路：
（1）优点：个人独资和合伙经营这两种组织形式存在无限责 任、有限企业寿命和产权转让困难的严重缺陷；公司在资本市场 上融资能力具有的天独厚的优势；可通过收益留存积累内部资金。 （2）缺点：双重纳税、沟通成本高。
某公司净利润为550万元，总资产为4800万元，应收账款620 万元，应收账款周转天数20.5天，B/S=1.25，假设全年为365天， 则总资产周转率为（ ）。[上海财经大学2014金融硕士] A. 3.42 B. 3.11 C. 2.61 D. 2.3 【答案】D 11039.02 365 总资产周转率 2.30 销售收入 620 11039.02万元 ，
某企业原流动比率大于1，速动比率小于1，现以银行存款支 付以前的应付账款，则企业的（ ）。[中山大学2013金融硕士] A. 流动比率下降 B. 速动比率下降 C. 两种比率均不变 D. 两种比率均提高