杠杆效应与资本结构 习题

第七章资本成本

一、客观试题

（一）单项选择题

1、某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在500万元以下时其资金成本为4％，在500万元以上时其资金成本为6％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（ B ）元。

A.1000

B.1250

C.1500

D.1650

500/0.4=1250

2、某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资金成本是（ B 或5.82% ）。

A. 9.37％

B. 6.56％

C. 7.36％

D. 6.66％

4、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为5％，第一年预期每股股利为2元，股利固定增长率2％，则该股票的资金成本为（ B ）。

A. 22.00％

B. 23.05％

C. 24.74％

D. 23.47％

5、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资金成本为（ D ）。

A.22.39％

B.21.74％

C.24.74％

D.25.39％

(留存收益股价不减少筹资费用)

6、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为6％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2％，则该企业利用留存收益的资金成本为（ A ）。

A. 22.40％

B. 22.00％

C. 23.70％

D. 23.28％

7、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该企业利用留存收益的资金成本为（ D ）。

A.22.39％

B.25.39％

C.20.6％

D.23.6％

（二）多项选择题

1、个别资金成本的计算中，不需要考虑所得税影响的是（BD）。

A. 长期借款的成本

B. 留存收益成本

C. 债券资金成本

D. 优先股成本

2、资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，其中属于用资费用的是（ AB ）。

A.向股东支付的股利

B.向债权人支付的利息

C.借款手续费

D.债券发行费

3、资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，其中筹资费用包括（BD）。

A. 向债权人支付的利息

B. 证券发行费

C. 向股东支付的股利

D. 借款手续费

4、权益资金成本包括（ BCD ）。

A.债券成本

B.优先股成本

C.普通股成本

D.留存收益成本

二、计算分析题

1、A公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下:

(1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回债券，该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行费。

（2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股需要每股2元的发行成本。

（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2，公司不准备发行新的普通股。

（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险收益率估计为6%。

（5）公司所得税税率：40%

要求：（1）计算债券的税后资本成本

（2）计算优先股资本成本

（3）计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本

（4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

答案：（1）1000×6%×（P/A,K半，10）+1000 ×（P/F,K半，10）=1051.19

插入法：设K半=5%；60 ×7.7217 +1000 ×0.6139

=1077.20

设K半=6%；60 ×7.3601 +1000×0.5584

=1000

则，（K半-5%）/(6%-5%)=(1051.19-1077.2)/(1000-1077.2)

K半=5.34%

债券的年有效到期收益率

=（1+5.34%）（1+5.34% ）-1=10.97%

债券的税后债务成本=10.97%×（1-40%）

=6.58%

（2）100×10%=10（元），季股利=10/4=2.5（元）

季优先股成本=2.5/（116.79-2）=2.18%

年优先股成本

=（1+2.18%）（1+2.18%）（1+2.18%）（1+2.18%）-1

=9.01%

（3）K普=4.19（1+5%）/50+5%=13.8%

K普=7%+1.2×6%=14.2%

平均股票成本=（13.8%+14.2%）/2=14%

（4）加权平均资本成本

=6.58%×30%+9.01% ×10%+14% ×60%

=11.28%

2、某企业全部固定成本和费用为300万元，企业资产总额为5000万元，资产负债率为40%，负债平均利息率为5%，净利润为750万元，公司适用的所得税税率为25%。

计算DOL、DFL、DTL

答案：

（1）税前利润=750/（1-25%）=1000（万元）

利息=5000×40%×5%=100（万元）

EBIT=1000+100=1100(万元）

固定成本=300-100=200(万元）

边际贡献=1000+300或=1100+200=1300 (万元）

DOL=1300/1100=1.18

DFL=1100/1000=1.1

DTL=1300/1000=1.3