股票市场传导货币政策的财富效应与Q效应分析

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我国股票市场对货币政策传导效应的实证分析

我国股票市场对货币政策传导效应的实证分析摘要:随着我国股市融资规模的不断扩大,股票市场已成为货币政策传导的一个现实可行且日益重要的渠道。

我国应当从完善股票市场、宏观环境和货币政策等三个方面来提高我国股票市场对货币政策的传导效率。

关键词:货币供应量;股票价格;利率调整;财富效应;托宾q效应一、引言随着我国经济体制改革的深化和市场经济的发展,股票市场对货币政策的传导所产生的影响越来越深刻。

但我国资本市场与货币市场长期分割,使得股票市场作为货币政策传导机制的有效性未得到很好的发挥。

因此,认真研究货币政策在股票市场的传导,对提高我国货币政策的有效性具有重要的理论意义与现实意义。

西方研究股票市场传导货币政策的基本理论大致有以下几种:1.托宾q理论。

托宾将q定义为企业的市场价值与企业重置成本之比。

q值大于1时,企业的市场价值高于重置成本,企业发行较少的股票就可以买到较多的投资品,投资支出就会增加,最终导致总支出的增加。

2.流动性效应渠道。

当消费者出现财务收支困难时需要迅速变现,存款、股票、基金、债券等金融资产流动性高,可以迅速变现,而耐用品则不具备流动性。

当扩张性货币政策使得股票价格上升时,消费者对自身财务困难的可能预期降低,将增大耐用消费品的支出,最终导致产出的增加。

3.财富效应。

在消费者的毕生财富中,普通股占了金融财富的主要部分。

当实施扩张性货币政策时,金融财富增加,在边际消费倾向不变的情况下,消费者的消费支出增加,从而国民总产出增加。

4.非对称信息效应。

该理论认为货币政策参数的变化会引起非货币资产价格的变化和利率水平的变化,从而直接改变企业的资信程度,影响银行对企业的贷款,达到放大货币政策影响力的作用。

当货币供应量增加使股票价格上升,导致企业净值增加,企业从银行获得的贷款也增加,从而企业投资支出增大,最终使总产出增加。

5.(狭义)股票市场渠道。

以往对股票市场与货币政策的互动关系的论述,主要集中在以上四个理论,Raiph Chami的股票市场传导机制的提出为人们提供了独立于传统观点的新机制。

中国货币政策与股票市场的关系

中国货币政策与股票市场的关系中国货币政策与股票市场的关系导言：货币政策是指国家央行通过调整货币供应量、利率水平等手段，以实现国内经济增长、稳定物价、调控金融市场、促进就业等综合目标的政策。

股票市场则是一个重要的资本市场，直接与公司融资、经济活动和投资者利益相关。

本文旨在探讨中国货币政策与股票市场的关系，分析货币政策对股票市场的影响及其作用机制，以及中国股票市场对货币政策的响应等问题。

一、货币政策对股票市场的影响1. 影响股票市场波动性：货币政策的宽松与紧缩往往会对股票市场的波动性产生影响。

宽松的货币政策会提供更多的流动性，推动股票市场上行；而紧缩的货币政策则可能导致市场流动性收紧，进而引发股票市场调整甚至下跌。

2. 影响企业融资成本：货币政策的调整直接影响到企业融资成本，进而影响股票市场的表现。

例如，降低利率、宽松政策下，企业的融资成本降低，利好股票市场。

相反，升息、紧缩政策可能导致企业融资成本上升，对股票市场造成压力。

3. 影响股票市场投资者情绪：货币政策对股票市场的影响还体现在投资者情绪层面。

当央行货币政策预期发生变化时，投资者往往会对市场走势进行预判和调整投资策略，进而影响股票市场的波动。

二、货币政策对股票市场的作用机制1. 通过利率调控影响股票市场：货币政策通过调整利率可以直接影响股票市场。

降低利率有助于推动股票市场上行，激发投资者信心；相反，升息可能导致股票市场调整。

2. 通过影响经济运行间接影响股票市场：货币政策通过对经济运行的调控，进而间接影响股票市场。

例如，央行通过调整货币供应量控制通胀，保持物价稳定，稳定经济增长，进而提振股票市场。

3. 通过调整市场预期影响股票市场：货币政策的调整往往会引发市场预期的变化，进而影响股票市场的波动。

央行发布货币政策报告、公开市场操作和利率决议等，会对投资者情绪产生直接影响。

三、中国股票市场对货币政策的响应中国股票市场对货币政策的响应主要体现在投资者信心、股价涨跌以及市场整体表现等方面。

应用文-论提高我国股票市场的货币政策传导效率

论提高我国股票市场的货币政策传导效率'货币政策传导机制描述了货币当局借助于货币政策工具实现货币政策最终目标的作用过程，它是货币政策有效发挥作用的基础。

随着资本市场的日趋发育成熟，股票市场对货币政策的影响也越来越大。

从一些西方发达国家的经验来看，股票市场已成为货币政策传导的重要渠道之一，但目前我国货币政策与股票市场之间的联系并不密切，股票市场在货币政策传导中的作用还不明显。

因此，积极借鉴国外已有的理论与成功经验，构筑股票市场传导货币政策的基础条件，对提高我国货币政策的有效性具有重要的理论与现实意义。

随着资本市场的迅速发展和金融创新的深化，股票市场对实体的影响日益增强，股票价格指数与GDP之间呈现出一定的正相关性，股市已成为宏观经济的“晴雨表”。

同时，股票市场对货币政策的影响也越来越大，其规模的扩大和结构的不断变化影响着货币供给与需求，从而影响着货币政策的制定、实施和传导效率。

西方经济学家关于货币政策传导机制与股票市场关系的研究很多，归纳起来大致有两类，即通过研究货币供给对投资或对消费的影响来揭示货币政策传导机制与股票市场的关系。

从西方发达国家货币政策的来看，股票市场传导货币政策主要包括以下几种路径：1.资产结构调整效应渠道资产结构调整效应以詹姆斯。

托宾的q理论为支撑。

托宾（James Tobin，1969）认为，货币供给通过利率变动影响收入变化，其间存在着一个股票市价或企业市价变化的问题和一个固定资本重置价格变化的问题，即货币政策是通过影响证券资产价格从而使投资者在不同资产之间做出选择而影响经济活动的。

为此，托宾引入一个新概念“q”，即企业的市场价值与资本重置成本的比值。

q的高低决定了企业的投资愿望，q高意味着企业的市场价值要高于其资本的重置成本，相对于企业的市场价值，新厂房和设备的投资比较便宜，因而企业可通过发行股票获得价格相对低廉的投资品，从而增加投资，经济呈现出景气态势。

相反，如果q低，即企业的市场价值低于其资本的重置成本，则投资萎缩，经济不景气。

股票市场对我国货币政策的传导作用分析

股票市场对我国货币政策的传导作用分析作者：孙艳琼来源：《商情》2016年第06期【摘要】随着资本市场的发展和金融创新的深化，股票市场对货币政策的影响越来越大，并逐渐成为货币政策传导的重要渠道。

由于市场规模有限、金融一体化程度较低等因素的制约，我国股票市场的货币政策传导效率低下。

因此，应借鉴西方发达国家已有的理论和成功经验，通过扩大股票市场规模、调整和优化市场结构、疏通货币市场和资本市场的联系渠道等途径，构筑股票市场传导货币政策的基础条件。

同时，中央银行货币政策的最终目标应关注资产价格的变化。

【关键词】股票市场货币政策货币政策传导机制目前，我国货币政策与股票市场之间的联系并不密切，股票市场在货币政策传导中的作用还不明显。

因此，积极借鉴国外已有的理论与成功经验，构筑股票市场传导货币政策的基础条件，对提高我国货币政策的有效性具有重要的理论与现实意义。

一、货币政策传导机制与股票市场随着资本市场的迅速发展和金融创新的深化，股票市场对实体经济的影响日益增强，股票价格指数与GDP之间呈现出一定的正相关性，股市已成为宏观经济的“晴雨表”。

股票市场传导货币政策主要包括以下几种路径：（1）资产结构调整效应渠道。

资产结构调整效应以詹姆斯.托宾的q理论为支撑。

（2）财富效应渠道。

莫迪格利亚尼（Franco Modigliani，1971）在其生命周期消费模型中指出，消费者是具有理性的，个人将在更长的时间内计划他们的消费和储蓄行为，以期在整个生命周期内实现消费资源的最佳配置。

货币政策的传导机制与效应分析

间联系的影响
•缺点：结构模型分析的准确取决于结构模型本身的优劣。
喝咖啡能减肥吗？ ——用结构模型实证进行分析
1、可以促进分解隐藏的脂肪
2、可排水（利尿作用） 3、助排宿便减体重（温和的导泻剂）
2、简单形式实证分析 ——通过直接观察两个变量之间的关系，来
考察一个变量是否会对另一个变量产生影响
用简单形式实证如何研究“喝咖啡能减肥”
货币政策目的是什么？公众和政策制定者们都希望能够用有效的政策组合来减小未来产出和通货膨胀的波动。
怎么实现？
前提是“准确估计政策对经济的影响及发生作用的时间” ，换而言之是必须深刻理解货币政策对经济影响机制。
第一节货币政策传导机制理论与影响因素一、货币政策传导机制的含义
“中央银行通过运用货币政策工具，引起货币中介指标的变动，从而实现货币政策最终目标的全过程。
- Direct Controls
Tactics Strategy
（二）货币政策传导机制
——微观主体
货币政策中央银行
金融机构金融市场
企业投资个人消费
理性预期的概念： “理性预期是指人们在预期未来经济的变化
趋势时，利用了一切可以获得的有关信息，并按照合理性的原则处理这些信息，从而使预期与经济变化趋势相一致。”
1、作出经济决策的经济主体是具有理性的。 2、经济主体在作出预期时可以得到有关的一切信息。 3、经济主体在预期时不会犯系统的错误。
所想（预期）即所得：预期的预测误差平均为 0且不能事先预知
理论假设： 1、工资价格弹性： 2、信息完全对称：
P
P2
P1
AD2
AD1 Y
Y*
古典的货币中性理论

货币政策影响股票价格的途径与效应

contents •引言•货币政策对股票价格的影响途径•货币政策对股票价格的效应分析•实证分析与案例研究•结论与政策建议目录金融市场发展货币政策角色背景介绍利率途径货币政策通过调整利率，影响企业的融资成本和投资回报，进一步影响股票价格。

货币供应量途径货币政策通过调整货币供应量，影响市场流动性，从而改变投资者对股票的需求和股票价格。

货币政策与股票价格关系概述报告目的报告结构报告目的与结构利率途径利率调整影响公司盈利货币政策通过调整利率水平来影响公司的贷款成本和资金运用效率，进而影响公司的盈利能力和股票价格。

折现率变动影响股票价格利率水平的变化还会影响投资者对未来收益的折现率，进而影响股票的内在价值和市场价格。

货币供应量途径货币供应影响市场流动性通货膨胀预期影响股票价格投资者情绪影响股票价格货币政策通过影响投资者对未来经济政策的预期，进而影响投资者的情绪和信心，对股票价格产生影响。

要点一要点二未来增长预期影响股票价格货币政策的变化还会影响投资者对公司未来增长潜力的预期，从而影响投资者对股票的估值和价格判断。

预期途径当货币供应量增加时，人们更容易获得货币，从而增加了对股票的需求，推动股票价格上涨。

相反，货币供应量减少可能导致股票价格下跌。

利率变动货币政策通过调整利率来影响经济。

当利率下降时，借贷成本降低，企业盈利预期改善，进而推动股票价格上涨。

相反，利率上升可能导致股票价格下跌。

货币供应量变化VS市场预期流动性效应股票市场的传导效应实证分析：货币政策与股票价格的实证研究利率途径货币供应量途径预期效应案例一案例研究：历史货币政策事件与股票价格走势案例二案例三主要结论回顾货币政策对股票价格有显著影响：通过调整利率、货币供应量等货币政策工具，中央银行可以影响市场资金成本和流动性，从而进一步影响股票价格。

股票市场对货币政策的预期也很重要：市场的预期会影响投资者的行为，并进一步影响股票价格。

不同类型的货币政策工具对股票价格的影响机制和效果也有所不同。

股票市场财富效应及货币政策规则选择

股票市场财富效应及货币政策规则选择一、引言与文献综述从股市创建至今，经济学家都已经肯定股市与经济增长表现正相关关系。

股票市场促动宏观经济增长作用途径有以下三点：一是股票市场是一个充满流动性的市场，持续创造出来的流动性为经济注入活力。

一般来说，企业产权资本流动性较差，企业能够通过上市降低其产权资本的交易成本和机会成本，使投资风险大大减小，在这种情况下市场上的投资者往往愿意持有这样的产权资本实行长期投资，这为企业的长期资本需求提供了保证。

二是股票市场具有投资风险的功能，股票资产组合能够使投资者在充分分散风险的同时获得相对较高的收益，促动经济的增长。

三是股票市场的信息披露功能，股票市场是一个公开的市场，投资者会根据上市公司的状况实行操作，这督促上市公司努力改善经营状况以吸引投资者，最终使得资源得到优化，促动经济增长。

我国股市从1990年上交所成立之后，股票价格经历大起大落，但2014年7月开始，我国股市一骑绝尘，11月之后更是一度出现超过45度角的“疯牛“阶段，成交额激增，两市活跃账户持续创近年来新高，截至2014年末，我国A股指数涨幅甚至领跑世界。

2015年我国股市更是经历了激动人心的波动历程，截至2015年6月末，中国股民的数量伴随着跌宕起伏的市场行情中超越了1.2亿户的规模。

深交所数据显示，截至2014年12月末，中国股票市场的开户数达到了1.2036亿户，其中A股账户为1.19亿户，占比99.16%，B股100.94万户，占比0.84%。

2015年上半年我国A股最高点达到5000点，最低点则跌到3000多点，股价波动带来的效应及央行采取实施干预消费者信息的举动牵动了我国全国人民的心。

股市的繁荣是我国宏观经济状况良好的结果及体现，同时也促动宏观经济的发展。

这就带来一个问题：我国股市发展是否起到财富效应的作用，即真正疏通资金促动消费的良性运作？如果没有，货币政策是否应对股市价格的大起大落实行控制？关于货币政策是否应该干预股票等资产价格，国外学术界存有两种截然不同的观点。

货币政策对股市的影响及其作用分析

货币政策对股市的影响及其作用分析一、货币政策对股市的影响货币政策是国家宏观经济调控的重要手段之一，其调控目标主要包括控制通货膨胀率、促进经济增长、引导资金流向等。

然而，货币政策的紧松或收紧都会对股市产生一定的影响。

1.1 货币政策紧缩对股市的影响紧缩的货币政策通常会提高货币的供给成本，降低市场的流动性，股票投资者的资金成本增加，因此股市容易受到较大的压力。

同时，货币政策的收紧也会导致市场上的信贷供给减少，影响了企业的融资，股票市场中的企业将会负担更高的融资成本，从而导致其股票价格下跌。

1.2 货币政策宽松对股市的影响相比收紧的货币政策，宽松的货币政策通常会将货币的供给增加，提高市场的流动性。

这样一来，股票投资者的资金成本减少，市场上的投资活动也会增加，加快了股市的交易速度。

同时，货币政策的宽松也会增加市场上的信贷供给，企业融资成本降低，提升公司的盈利能力和股票价格。

二、货币政策对股市的作用货币政策对股市的影响是较为复杂的，它可以通过多种手段来引导投资者的信心，影响市场的流动性，提升市场的交易效率。

货币政策对股市的作用主要体现在以下几个方面。

2.1 为投资者提供融资当货币政策宽松的时候，企业可以借助市场上的融资机会获得更多的资金。

投资者也可以通过融资的方式来增加购买股票的资金，并购买更多的股票，从而提升市场投资信心和交易活跃性。

2.2 调节股市流动性货币政策可以通过调整市场上的流动性来影响投资者的情绪和股市的价格。

当货币政策宽松时，市场上流动性的增加会提高市场的交易速度和股票价格。

反之，货币政策收紧会导致市场流动性下降，市场交易减少，股票价格随之下跌。

2.3 促进经济快速增长货币政策作为国家宏观调控的重要手段之一，它能够通过调控通货膨胀率、促进经济增长等方面，提升整个经济的发展速度。

这些政策也会配合原来的专业等配合，从而实现整个经济体系的可持续增长、市场繁荣。

作为重要组成部分之一的股票市场也会随之呈现开放、多元化等积极状态。

股票市场波动影响货币政策传导的机制及效果...

股票价格波动影响货币政策传导的机制及效果分析字数：3355 字号:大中小内容摘要：货币政策工具通过影响证券相对价格的变化影响证券市场参与者的行为。

随着我国证券市场规模的不断扩大，证券市场在货币政策传导中的作用日益凸显，证券市场是货币政策传导的重要渠道。

因此，分析我国股票价格影响货币政策的机制及效果对于完善我国货币政策调控具有重要意义。

关键词：股票市场货币政策传导机制效果货币政策传导机制是指货币当局通过政策的冲击引起经济过程中各中介变量的反应进而影响实际经济变量发生变化，实现货币政策最终目标所依赖的方式与路径，也是决定货币政策有效性的基础。

随着我国股权融资比重的不断上升，股票价格机制在货币政策传导机制中的作用日益增强。

股价波动影响货币政策传导的主要渠道（一）托宾Q效应股票价格是对现存资本存量价值的评估，当股票价格上升和收益率下降时提高了现存资本存量的价值，使得新资本的生产相对便宜，从而会提高对新资本的需求。

根据托宾的Q理论：Q值提高意味着企业的重置成本低于企业的市场价格，企业只发行少量股票就能够购买大量新投资品、企业投资支出会增加；Q值下降则意味着企业价值与资本成本相比较低，企业可以通过廉价购买其他企业而获得已经存在的资本，公司投资支出水平就比较低。

托宾Q效应的条件是生产要素价格具有一定粘性，股票价格的变动影响投资进而影响实体经济。

（二）股票的财富效应Modigliani认为：个人拥有的股票财富价值会随股票价格上升而上升，消费者的消费支出则可能随之增加。

货币政策对资产结构和资产价格变动产生的影响会进一步影响到股票持有者的财富，从而影响个人消费。

股票价格的波动在一定程度上预示了宏观经济未来的趋势。

股票持有者甚至非股票持有者都能够从股票价格的变动中获取有关宏观经济未来变动的信息。

当股票价格攀升时，人们对未来经济走势具有良好的预期，对未来就业机会的增加和收入水平的提高充满信心，这样消费者就会在预期收入增长的推动下增加消费支出。

发挥股票市场在货币政策传导中的作用

发挥股票市场在货币政策传导中的作用自上世纪九十年代以来，随着国内金融改革的不断深化，股票市场发展迅速，成为全球第一大新兴市场。

从一些西方发达国家的经验来看，股票市场已成为央行货币政策的重要传导渠道之一。

因此，为了提高国内货币政策的传导效率，借鉴国外成熟经验，充分发挥我国股票市场在货币政策传导中的作用显得尤为必要。

笔者在探讨股票市场与货币政策互动关系的基础上，分析目前我国股票市场在货币政策传导过程中作用还不突出的现状，并据此提出相关政策建议。

一、股票市场与货币政策互动关系股票市场与货币政策之间存在一种互动关系。

一方面股票市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻影响，股票市场在货币政策的传导中发挥了重要作用；另一方面无论央行采取何种货币政策，都会对股票市场的发展带来影响。

（一）股票市场对货币政策的影响。

笔者认为，股票市场对货币政策的影响主要体现在两方面，即股市发展会对货币政策的中介目标及最终目标产生影响。

中介目标是央行货币政策尚未实现终结目标之前所能达到的具有传导作用的中间变量指标。

对于中介目标的选择问题，各学派是有争议的，一般来说凯恩斯学派坚持的以利率作为货币政策中介目标的主张以及以弗里德曼为首的货币学派认为的应当把货币供应量作为货币政策中介目标的观点是两个主流观点。

事实上，股票市场对于利率和货币供应量都会产生影响。

对于利率而言，股票市场对利率变动会产生预期，并且利率也不是单向地通过商业银行和货币市场来传导其作用过程，它会通过股市这一中介传导其对实体经济的调节作用。

对于货币供应量而言，股票市场会使货币需求受到影响，并使货币乘数和货币流通速度发生变化，最终使基础货币的调控难度加大。

具体而言，由于证券资产和货币资产之间具有一定的替代性，因此股票市场的发展一般会对货币需求产生负面影响。

Friedman、McCornac曾分别对美国和日本的股票价格与货币需求进行了分析，得出以上结论。

在此情况下，商业银行的资金来源与运用会受到影响，进而对货币乘数及流通速度产生影响，使货币供应量政策最终目标的影响相对降低。

股票市场财富效应的理论分析

股票市场财富效应的理论分析关于财富的研究涉及整个经济的基础和整个社会的经济增长方式，一般认为，财富是指经济主体在一定时点上所拥有的可以用货币单位表示的资产总额。

人们的传统财富观是建立在物质基础上，认为财富的实际内容与其价格无关，无论价格为何，当物质数量不变的时候，财富的实际数量不变。

这种物质财富观正在受到挑战，其原因在于财富的本质属性实际上就是其社会属性。

原始的财富仅仅包括土地、黄金等物质，随着生产力的发展，又囊括了生产性资本，如厂房、机器设备等资产。

由于生产的规模化和专业化，不可能只进行实物投资，同时，由于生产周期投入的累积量有限，金融资产应运而生，它既是资产的累积方式又是财富的储存方式，作为一种虚拟的财富对经济产生了实实在在的影响。

所谓财富效应是指货币余额的变化，假如其他条件相同，将会在消费者开支方面引起变动。

这样的财富由于现代社会财富构成多样化并且比重不断调整，个人财富价值变化显然并不仅仅取决于货币实际余额变动，其他资产价值的变动同样可以引起财富水平的变动，从而导致消费需求的变动。

现代资产选择理论假定个人在即期消费、实物资产、储蓄、债券、股票等方面进行选择，其结论证明了这一点。

在费里德曼的中国股票市场财富效应研究货币需求函数中，与货币并列的其他财富形式已扩大为包括债券、股票、物资资本(包括生产资料和耐用消费品)、人力资本等。

在居民的资产构成中，储蓄存款额、家庭耐用品等资产价值所占比重越来越小，并且其资产价格变动幅度小，而随着证券市场的不断完善和经济的发展，居民金融资产中股票所占的比重越来越大，所以人们越来越关注股票的价格变化对居民消费的影响，这就是股票市场的财富效应。

一、股票市场财富效应的传导机制股票市场财富效应理论主要研究股市财富与消费支出之间的变动关系，其经济学原理是：消费不仅是收入的函数，而且还是财富(包括股市财富)的函数。

财富和收入变量同时进入消费函数，使财富效应更具有可靠性和准确性。

股票市场与货币政策的传导

股票市场与货币政策的传导关于股票市场在货币政策传导中所起作用的一般理论股票市场的发展是推动货币政策传导机制变迁的一个基本力量。

它使得货币政策的传导主体增加，传导环节增多，传导中的不确定性增加，更为重要的是，它使得货币政策传导机制中各个具体传导渠道的相对重要性及其运行效率发生变化，即使得信用渠道的地位逐渐降低，而货币渠道的效率逐渐提高。

描述股票市场在货币政策传导中所起作用的理论主要有：（一）Tobin的q理论及其所描述的货币政策传导渠道Tobin认为，货币政策传导机制中主要起作用的是资本的供给价格，一旦货币当局成功地提高了资本的供给价格，投资就会发生。

在此基础上，Tobin提出了一种有关股票价格和投资支出相互关联的理论，即q理论，用于系统阐述货币政策的传导机制。

q是企业的市场价值（即企业股本的市值）与其重置成本之比。

q的高低决定了企业的投资愿望。

在均衡状态下，q的正常值为1，这保证了资本以经济的自然增长速度重置和扩张；如果q高于正常值，则企业的市值高于其重置成本，相对于企业的市值而言，新的厂房与设备等投资品比较便宜，这诱使企业发行新股票，然后用所获资金购买投资品，扩大生产规模，整个社会的投资水平因而增加，进而产出也相应增加；如果q低于正常值，企业的市值低于其重置成本，因此新增投资的欲望受挫，即使企业意图扩张生产能力，也将通过（在股市上）收购既有企业进行，没有新的投资，总投资就不会增加，因而，产出也不会增加。

Tobin的q理论所描述的货币政策传导渠道可表述为：商业银行的超额准备金↓→货币存量↓→利率↑→股票价格↓→q↓→投资支出↓→产出↓。

不过，在上述传导过程中，除货币政策外，多种因素（如事件、预期、政治等）均影响q值，因此，货币政策与q值的联系是不紧密的。

该渠道发挥作用的前提条件是存在一个理性有效的股票市场。

（二）生命周期理论及财富效应渠道财富效应渠道是Modigliani由其生命周期理论加以引申而描述的货币政策传导渠道。

我国股票市场在货币政策传导中的财富效应分析

我国股票市场在货币政策传导中的财富效应分析内容摘要：通过股票价格来影响居民消费是货币政策传导渠道之一，自股权分置改革以来，我国居民对股票市场的参与程度在不断提高，货币政策的股票价格传导渠道也在发生改变。

本文通过对股票价格、实际M1和实际消费三个变量之间建立VEC模型进行实证分析后得出，我国股票市场能够及时对货币政策的信息传导作出反应，但无法将这种信息传递给实体经济，即股票市场的财富效应不明显。

关键词：货币政策信息传导实体经济传导货币政策传导机制包括“货币观”和“信用观”。

“货币观”主要包括凯恩斯学派和货币主义学派，他们都认为货币政策的传导是通过“货币途径”完成的，不同之处在于前者强调“货币价格”途径，后者强调“货币数量”途径。

凯恩斯主义认为货币政策变化先引起利率变化，从而影响实际投资，最终影响产出。

而货币主义认为货币政策除了通过利率变动来影响产出，也可以通过其他资产如股票、房地产和外汇的价格变动影响产出，因此也就有了货币政策的股票价格传导渠道。

货币政策通过“股票价格”传导会产生“财富效应”，货币政策“财富效应”主要是通过影响消费者家庭财富来改变消费，从而影响产出。

本文试图通过实证分析来观察我国货币政策的股票市场传导渠道是否畅通，最终是否对消费产生影响。

文献回顾货币政策的股票价格传导渠道可以分为两阶段：第一阶段，信息传导，即货币冲击传导到股票价格，把信号传递给消费者；第二阶段，实体经济传导（即财富效应），即消费者根据货币冲击的信号调整消费（Chami，R.，Casimano，T.，Fullenkamp，C.，1999）。

因此对货币政策的股票价格传导渠道的研究不仅要考虑货币政策对股票收益率的影响，还要考虑股票收益率变动的财富效应如何影响消费。

早期对这一问题的研究主要集中于货币供给是否能够预测股票收益，即货币政策的传导是否存在股票信息传导渠道。

最初有部分学者提出过去的货币供给能够预测股票收益，Homa & Jaffee（1971）的研究结果表明，股票价格由三个变量决定：股利水平和增长速度，无风险利率和风险溢价。

我国货币政策在股票市场的传导

下降。反映在货币政策的影响就是：当货币供应量上升，股票价格上升，企业的ｑ值上升，企业投资扩张，从
力资本、真实资本和金融财富组成，
维普资讯
财经论坛
而金融财富的一个重要的组成部分就是普通股：当股价上升时，金融财富增加，在边际消费倾向一定的情况下，居民的消费支出将增加，从而对股东的要求，就会相应调整生产．最
洪波
股票价格上升一ｑ值增大一投资支
出增加一总产出增加。
２．流动性效应渠道
我国构筑市场经济基础无疑是件好
事，但同时也对货币政策的传导机制提出了挑战。探讨货币政策的股票市
为：货币供应增加一股票价格上升一金融资产价值上升一财务困难的可能性下降一耐用消费品支出上升一产出
增加。
３．财富效应渠道
业的市场价值低于资产的重置成本，
厂商不会购买新的投资品，投资支出
根据Ｍｏｉｉｉｄｌｎ生命周期模型，居ｇａ民的消费支出由居民的毕生财富决定。Ｍｄｇｉｉ为人的毕生财富由人ｏｉａ认ｌｎ
卜｜
小。但如果股市的繁荣是长期而稳定的，居民的金融财富将持续增长，居

中国股市在货币政策传导中的作用

中国股市在货币政策传导中的作用摘要：本文考虑了中国股市在货币政策传导过程中的作用。

通过分析可知股票市场对央行的货币政策意图具有较强的敏感性，央行可以通过调整利率，进而影响股市，将货币政策意图传递到股票市场。

在货币政策意图从股市向实体经济的传导过程中，中国股市的q值效应、财富效应的表现尤为突出也都得到了实际证据的证明。

对股市财富效应的分析表明中国股市的财富效应比较显著。

关键字：股票市场;货币政策;财富效应;敏感性引言股票市场与货币政策是1999年美联储发出并引起世界关注的一个问题。

全球股票市场的发展在近20年来确实影响了各国实体经济与货币政策的方方面面。

中国股票市场虽然没有国际股票市场的重要影响地位，但是中国股票市场在货币政策传导过程中的作用效果越来越显著，它将成为影响我国宏观经济调控的一条有效途径。

1. 对中央银行货币政策意图的敏感性在我国，现行的利率制度虽然使股市对利率的敏感度不如国外，但是，随着股票市场的发展以及货币市场与资本市场互动性的增强为利率政策进一步发挥作用创造了有利条件。

中央银行可以通过向货币市场发出利率调整信号，影响资本市场上的资产价格水平，并将政策信号向社会扩散，达到金融宏观调控的目的。

利率是股票市场的一个敏感指标，中央银行的每一次利率调整，甚至投资者对利率走势的预测或市场对利率变动的谣言都极易造成股票价格的波动。

利率变动之所以影响股票市场有两个方面的原因：一方面，利率变动影响存款收益率，进而影响资金流向和流量，最终必然会影响到股票市场的资金供求和股票价格。

另一方面，利率变动会影响企业利息负担，进而影响到企业的盈利情况，最终会影响股票价格。

近年来，利率的变化对股市的影响都得到了一定的体现。

以8次降息为例，中国股市虽对各次降息的反映不一，但总体上说，股价呈现出上升的态势，特别是第4次和第7次降息效应尤其是短期效应明显。

如图1所示：图1利率调整与沪深股市的相关关系图2股票市价总值与固定资产投资总额的关系上证指数均值在第4次降息前5天内为1188，降息后3天为1221，平均上涨2.7%；深成指数均值在降息前5天内为3970.8，降息后5天内为4033.8，平均上涨1.58%，并在中长期内股市一直保持稳步上升。

股票市场发展对货币政策影响分析论文

股票市场发展对货币政策影响分析论文摘要：伴随着我国股票市场的发展，货币需求已不再相对稳定；货币供给结构和数量已发生变化；货币政策传导更趋复杂；货币供应量与实际经济变量失去了稳定的联系；货币数量不再简单地与物价和收入呈比例关系。

就中国股票市场的发展对货币政策的影响进行定性分析，着重分析财富效应对货币政策传导的影响，得出现阶段我国货币政策应关注股票市场发展，但不应完全依据股票市场的发展。

关键词：股票市场；货币政策；传导机制一、引言中央银行要使货币政策的效用最大化的一个重要条件是必须完全充分地掌握货币政策的传导机制。

在过去相当长的时期里，市场经济国家的银行主导着金融体系，银行信用的成本和可得性是中央银行货币政策传导的主要机制，但是，随着股票市场的深化和发展，银行体系在一国融资体系中的地位和作用相对下降，股票市场作为融资渠道、资源配置和产权交易的地位和作用日渐增强，使货币政策的传导机制更加复杂；另外，传统上大多数国家都把抑制通货膨胀即保持商品和服务价格水平的稳定作为中央银行货币政策的主要最终目标，甚至是唯一目标。

但是，在20世纪90年代，对经济增长日益重要并且与消费价格水平相关的资产市场价格股票价格是否纳入货币政策的目标之中引起了经济学界的激烈争论和中央银行的极大关注，这就使以稳定币值作为货币政策的最终目标受到挑战；以及随着证券市场深度与广度的扩大，股票市场成为银行信贷渠道以外的影响货币政策的又一重要渠道，从而对传统货币政策工具再贴现、准备金制度和公开市场操作产生了影响；最后还包括以货币供应量作为货币政策的中介目标的有效性在下降。

二、股票市场的发展对货币政策传导的影响一般而言，货币政策传导经历如下过程：当中央银行运用货币政策工具（如公开市场操作）将影响商业银行的超额准备金。

超额准备金的变化一方面通过影响银行的贷款扩张能力直接使企业和消费者增加支出从而增加总需求，另一方面，通过银行的信用创造功能引起货币供给的变化，从而引起金融市场利率以及金融资产收益率的变化，进而影响支出和总需求。

股票市场传导货币政策的财富效应与Q效应分析

2 我国股票市场运行的不稳定使人们难以形成持久性收入预期一直以来我国股票市场运行不稳定的特征十分明显。一方面, 股指波动幅度过大。我国股市由于缺乏完善的制度基础, 10 年来虽然整体涨幅不少, 但牛短熊长的特征相当明显, 股指波动幅度很大。以上证综指为例, 尽管股指在这十几年中总体趋势是向上的, 但中短期波动十分频繁, 大约出现过 7 次大波动, 时间间隔平均约为 10 个月左右, 其间循环的波动幅度也较大。另一方面, 股票换手率偏高。从换手率来看, 沪深股市的股票市场换手率远高于其他国家股票市场。在世界成熟的股票市场中, 换手率相当低, 且比较稳定, 甚至表现出换手率下降的特征。美国纽约股市换手率在 50% - 60% 之间, 东京股市在 20% - 30% 之间, 韩国、伦敦、中国香港地区、泰国和新加坡股市则呈稳定下降的趋势。而我国股市换手率相当高, 且起伏很大。1993 年, 上海和深圳股票市场的换手率分别为 341% 和 213% , 而到 1996 年, 已分别达到 591% 和 902% 。这充分表明了我国股市过度投机与不稳定的特点。很明显, 在这样的股票市场上, 股价的上升很难使人形成持久性收入预期, 居民通过股市所得的暂时性收入不能有效转化为持久性收入, 于是股票市场改变居民收入预期提高消费倾向的作用极其有限, 股市的财富效应难以发挥。 3 股票市场投资利益分配格局不合理股票市场的投资者通常包括机构投资者和一般股民, 因为股市财富效应发挥的关键在于使居民持有的金融资产价值上升、个人财富增加, 从而刺激消费的增长, 所以一般股民是决定效应大小的主要力量。美国股票市场的机构投资者主要是证券公司和各种基金组织, 由于基金组织主要由居民个人投资, 居民个人可以在很大程度上分享股市繁荣的成果, 因而其股市的财富效应比较明显。就中国目前的股市投资者结构看, 边际消费倾向较高的个人投资者的绝对数已占到总投资者的 99% 以上, 但因为投资水平不高、获取信息的能力有限, 整体投资收益不高, 而拥有资金、信息优势的机构投资者却是最大的获益者。但是由于这些机构投资者通常由少数人或经济主体投资, 因而广大中小投资者难以分享股市繁荣的成果, 并形成了投资收益严重向机构投资者与个人大户倾斜的再分配格局。更进一步分析, 股价上涨既是一个财富总量增加的过程, 也是一个财富再分配的过程。但由于我国股价的波动在很大程度上是庄家人为操纵炒作的结果, 并不反映基本因素的变化。因此, 股市上涨对投资者财富的影响主要表现为收益在散户和机构投资者之间的重新分配, 财富总量没有增加。机构投资者和少数股民集中了股市财富, 这笔增加额也没有用于扩大消费开支, 而是滞留于股市循环投资, 获取更大收益。至于赚少赔多的中小投资者, 由于其边际消费倾

货币政策对股票市场的影响

货币政策对股票市场的影响货币政策通过金融市场影响宏观经济变量，最终影响通货膨胀率。

利率是影响股市走势的最为敏感的因素之一。

今天小编为大家分享的是货币政策对股票市场的影响的相关文章，欢迎阅读!货币政策对股票市场的影响(一)短期影响由于利率变动会影响存款收益率，所以投资者就会在股票、银行存款与债券之间进行资产选择。

如利率上升，存款收益率提高，将使一部分资金从股市流出而投向银行储蓄和债券，减少了股票市场的资金供给，造成股票价格下跌。

进而影响公司未来的估值水平。

如贷款利率提高会加重企业利息，增加成本支出，从而减少企业的盈利，进而减少股票分红派息，受成本支出的增加和股票分红派息降低的双重影响，股票价格将会下跌。

中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响股票市场。

如果中央银行提高法定存款准备金率，这在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力，并通过货币乘数的作用，使货币供应量大幅度地减少，股票行情趋于下跌。

同样，如果中央银行提高再贴现率，商业银行资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用的收缩，证券市场的资金供应减少，使股票行情走势趋软;反之，如果中央银行降低法定存款准备金率或降低再贴现率，通常都会导致股票行情上扬。

(二)长期影响托宾认为，货币政策由利率到产出的传导中间存在一个股票价格变化与固定资产重置成本问题。

利率变化导致债券市价反向变动，由于资产替代，债券市价变化引起股票价格波动。

当企业资产市价上涨时，企业资产重置成本较低，企业投资意愿增强。

因此托宾Q效应是指企业市值与其重置成本的比值，其高低反映了企业投资愿望。

如果Q值高，则企业市值大于重置成本，新投资比较便宜，因而企业可以通过发行股票而增加投资;相反，则企业投资愿望受挫，产出下降。

资本市场是金融体系的组成部分，是进行长期资金配置的场所。

而货币政策则是稳定一国宏观经济的政策工具。

通常的理论范式认为资本市场是有效的，不应该受到管制，股票价格的波动仅仅反映经济的基本面变化。