中国股市波动性研究
中国股票市场的波动性来源问题研究
通 常从 股 票 现 值 模 型 Ｐ＝ｄ／ ，出发 ，认 为 股 票 价 格波 动
的 来 源分 别是 未 来 现 金 流 （ ｄ）的波 动 或 者 未 来 股票 报
酬信 息 （ ｒ ）的 波 动 。Ｃｏ ｎ ｒ ａ ｄ和 Ｋ ａ ｕ ｌ（ １ ９ ８ ８） 、Ｐ ｏ ｔ ｅ ｒ ｂ ａ
和 Ｓ ｕ ｍｍｅ ｒ ｓ（１ ９ ８ ８）以 及 Ｆ ａ ｍａ和 Ｆ ｒ ｅ ｎ ｃ ｈ（ １ ９ ８ ８） ， 最早
关键词：股票市场 ；波动性 ； 基本 面因素 ；非基本面因素 ； 永久性波动 ； 暂 时性波动
中图分类号：Ｆ ８ ３ ０ ． ９ 文献标 识码 ：Ａ 文章编号：１ ０ ０ ７ － ９ ０ ４ １ — ２ ０ １ ３ （ ０ １ ） 一 ０ ０ ６ ６ — ０ ５
一
、
引 言
首 先 强 调 应 该 对 未 来 股 利 以及 未 来 报 酬 理性 预 期 的 改
长 期 以 来 ，中 国股 市 呈 现 出 明显 的 “ 过 度 ” 波 动 性 特征。１ ９ ９ ６年 以来 股 市 发 生 了 五 次大 波 动 ， 上涨 的 平 均 时 间 为 ９个 月 ，上 涨 的 平 均 振 幅 为 １ ２ １ ． １ ４ ％ ，最
变 加 以区 别 ，分 别 将 其 命 名 为 “ 未来 股 利 信 息 ” 以及 “ 未 来报 酬信 息 ” ，并 且 更 进 一 步 把 未 被 预 期 到 的 股
票 报 酬 的分 解 归 因 于这 两 者 。 研 究 股 票 价 格 波 动 来 源
高振 幅达 到 ２ ４ ９ ． ４ ０ ％ ，最 低 振 幅 为 ３ ９ ． ３ ８ ％ ；下 跌 的
平 均 时 间为 ２ ２ ． ５个 月 ， 下 跌 的 平 均 振 幅 为 ５ １ ． ５ ６ ％， 最高振 幅为 ８ ０ ． ３ １ ％，最 低 振 幅 也 达 到 了 ３ ３ ． ４ ８％ 。
中国股市波动性的时间序列分析
中国股市波动性的时间序列分析近年来，中国股市波动性引发了广泛关注和热议。
如何准确评估股市波动性，成为了投资者和决策者关注的重点。
本文将从时间序列分析的角度出发，对中国股市波动性进行深入探讨，并分析其原因及对策。
一、时间序列分析时间序列分析是一种研究数据随时间变化的统计方法，通过对历史数据进行分析，预测未来的数据走势和趋势。
股市波动性随时间变化的数据，正是一种典型的时间序列数据。
因此，时间序列分析成为了评估股市波动性的常用方法。
时间序列分析包括时间序列模型、趋势分析、周期分析、季节性分析和误差分析等五个步骤。
其中，时间序列模型是时间序列分析最核心也是最复杂的部分。
二、中国股市波动性的走势中国股市自2000年代初开始逐渐崛起，并在2015年达到峰值。
然而，在2015年6月15日，中国股市出现暴跌，随后不断下跌，直到2016年初才出现反弹。
这场股市风暴引起了社会广泛的担忧，并进一步推高了中国股市波动性的热度。
在研究中国股市波动性的走势中，可以基本股票指数为代表样本。
从2000年至今，常见指数如上证指数、深证成指、中证500指数等，其中上证指数是反映中国股市波动性最具代表性的指数之一。
由于中国股市波动性的走势受到许多因素的影响，特别是政府政策的影响，因此，波动性并非单一稳定的走势，而呈现出波动、上升、下跌等不同的走势形态。
然而，在股市波动性的总体趋势中，可以明显看到2015年一次大规模的股市风暴，以及股市波动稳定性维持在一个相对较高水平的趋势。
三、中国股市波动性的主要原因对于中国股市波动性的原因，研究者们有着众说纷纭的看法。
然而，经过多方面的研究，可以发现以下几点原因对股市波动性的影响较大。
首先，政府干预造成了很大的扰动。
在股市波动性高企时，政府通常会采取措施来稳定股市，尤其是减少股市下跌的幅度。
这些措施包括加大购买力度、降息等。
然而，同时也导致了不少投资者的信心丧失，造成更加剧烈的市场波动。
其次，结构性矛盾依然未得到较好解决。
中国股市波动率的实证研究
杂的特性 ， 尖峰 肥尾 、 如 波动集簇性 、 杠杆 效应 、 出效应 等 。选取上 证综 指 和深成 指 收盘 价为研 究对 象 ， 沪深 股 市的 波 溢 对
动率 进行研 究。
关 键 词 ： 动 率 ； 簇 性 ； 杆 效 应 ；
中图分 类号 ： ８ Ｆ
ｉ ｌ —
上
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消息等 负面 冲击 要 比预期看 多或 利好 消息 等正 面 冲击 对 大 的影响为 ＝： ＋ 。如果丫 ， ％ ＞０则一个负干扰所引起的股 盘 股 指 波 动 的影 响 更 为 剧 烈 ， 现 出 一 种 非 对 称 效 应 。 四 ， 表 价变 化 ， 比相 同程 度 的正 干扰 所引 起 的要 大 ， 即杠杆 效应 。 波动 的长记忆性 和持续性 。长 记忆 性是 指 时间 序列 相隔 较 度量 正 负 干 扰 对 股 价 波 动 影 响有 不 对 称 性 的 还 有 指 数 远的 观测值之 间仍 然具 有 一定 的 相关 性 ， 史 事件 在 较 长 历 ＧＡＲ Ｈ 模 型 。 Ｃ 时期 内仍 会对 未来 产 生影 响 ， 种 影 响不 是 无 限 的。而持 这
应 ” 。
上
该 模型 的条件方差方 程为 ：
ｐ
ｌ （ ） ＋∑ ［ ￣ ｉｔ ＋ （－ ｏ ｉ ｏ ｏ ＝∞ ｇ １－ ｄ ｉ ￣ ｉ ｔ ） ｉ ｔ／— Ｉ ｔ／— ］
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＋ ∑ 岛ｌ （一） ｏ ｏｊ ｇ￣
此 模型类似 于 ＴＧ ＣＨ模 型， 的不同取值 反应 了正 ＡＲ
为基于 ｔ 及其以前的信息所做的预测， 一１ 它既与前 变异 性和随 机性 的度 量 ， 常用 股票 收 益 率 的标 准差 或 者 方差 ： 通 Ｐ期 ｘ—偏 离均值 的程度 ｅ ｉｉ １ … ，） ｔｉ ｔ （－ ， ｑ 有关 ， — 也取决 于前 方 差 来 度 量 。股 票 价 格 波 动 的 大 量 实 证 研 究 表 明 ， 票 波 股 期条件方差 ａ ｉ ＝１…，） ： （ ， ｐ的大小， 一 ｊ 因此条件方差方程刻 动 具 有 多 种 特 性 。 一 ， 票 收 益 率 分 布 的 非 正 态 性 。 股 票 ｑ 股 画 了波动所具有 的聚类性 和持续性 。 收 益 率 具 有 明显 的 尖 峰 肥 尾 现 象 ， 实 分 布 在 收 益 的 均 值 真
股票市场波动性的统计分析
股票市场波动性的统计分析股票市场是一个充满变动和不确定性的环境，投资者和交易员都需要对市场的波动性有一个准确的认识，以便能够做出明智的决策。
本文将探讨股票市场波动性的统计分析方法，并介绍一些常用的指标和工具。
1.波动性的定义在股票市场中，波动性是指股票价格的波动幅度或变异程度。
波动性越大，股票价格波动的幅度就越大，投资者面临的风险也就越高。
反之，波动性越小，股票价格相对稳定，投资者面临的风险也就相对较低。
2.波动率的计算方法衡量股票市场波动性的主要指标是波动率。
常用的计算波动率的方法有以下两种：2.1 历史波动率：通过统计过去一段时间内股票价格的变动情况，计算出标准差或方差，从而得到波动率的估计值。
历史波动率适用于较短期的预测和评估。
2.2 隐含波动率：隐含波动率利用期权定价模型中的波动率参数，通过解方程得到。
隐含波动率是股票价格期望的不确定度的度量，是市场对未来波动的预期。
3.统计分析方法除了计算波动率，还有一些常用的统计分析方法可用于研究股票市场的波动性：3.1 波动率曲线：波动率曲线是以不同到期日为横坐标，对应的波动率为纵坐标，画出的曲线图。
通过观察波动率曲线的形态和走势，可以了解到市场对不同时间段内的波动性预期。
3.2 GARCH模型：GARCH模型是一种用来建模和预测时间序列波动性的统计方法。
它基于时间序列数据的自回归条件异方差性，通过对过去波动率的观测和预测来计算未来的波动率。
3.3 风险价值（Value at Risk, VaR）：VaR是一种常用的风险度量指标，用来衡量在给定置信水平下的最大可能损失。
通过计算VaR，投资者可以评估在不同市场条件下的风险水平。
4.波动性对投资决策的影响股票市场的波动性对投资者的决策有重要影响。
高波动性可以带来机会，但也伴随更高的风险。
因此，投资者在面对高波动性时需要采取相应的风险管理策略，如调整仓位、使用止损单等。
而对于低波动性的市场，投资者可以选择保守的投资策略，如长期投资或分散投资。
我国经济周期与股市波动相关性研究2600字
我国经济周期与股市波动相关性研究2600字（河南大学经济学院，河南开封475000）经济周期是宏观经济发展的正常现象，不同的经济周期阶段对宏观调控的要求不一样。
在一个整体框架下研究分析影响经济周期的内生因素和外生因素有利于做出正确的宏观决策，来保证国民经济的长期稳定发展。
论文回顾了经济周期的发展历程，概述了国内外学者对经济周期的验证及其影响因素分析的结果，研究了经济周期的传导机制，并重点探讨了经济周期与股市波动的关系。
最后，结合当前宏观经济环境不确定性因素日趋复杂重要的背景，在对不确定性相关研究综述的基础上，构建了我国经济周期与股市波动传导机制的概念模型。
经济周期；股市波动；相关性一、经济周期的定义经济周期是国民经济的周期性波动，以大多数经济部门的扩展或收缩为标志，分为繁荣、衰退、萧条与复苏四个阶段。
其中，繁荣与萧条是两个主要阶段，衰退与复苏是两个过渡阶段。
由于国民经??运行的驱动因素不同，每轮经济周期的内涵不同，持续的时间通常会在2―10年不等。
而且在不同时期，推动经济增长的出发点不尽相同，因而经济周期对股市的影响也会千差万别。
经济活动中存在各种不确定性，不确定性的存在往往会引起经济扩张与紧缩之间的更迭往复，并以国民总产出、总收入等宏观经济指标的波动变换外显出来，呈现出一种周期性特征。
经济学将这种现象称为经济周期（Business Cycle）。
经济运行过程中产生的波动现象可能会影响到宏观决策，进而影响国民经济长期的稳定发展。
二、股市周期波动分析股市周期是指股票市场长期升势与长期跌势更替出现、不断循环反复过程。
一个股市周期大概经历四个阶段：牛市阶段-高位盘整阶段-熊市阶段-低位牛市阶段。
股市周期波动从总量和增长率角度可以分为两个类型：在总量角度上称为古典型周期波动，它仅仅反映股市牛市熊市交替变化，是一个简单的涨跌大趋势比较。
另一个类型是根据增长率定义的，是增长型股市周期，反映股市收益率的扩大和缩小。
中国股市的周期性波动及影响因素分析
中国股市的周期性波动及影响因素分析随着中国市场经济的快速发展，股票市场的重要性也日益增加。
然而，股市的波动伴随着周期性变化，股市的投资风险因此也有所增加。
一、中国股市的周期性波动中国股市的周期性波动可以分为长期波动和短期波动两种。
长期波动主要是指宏观经济环境的影响。
例如，经济周期、政策环境、行业发展等因素引起的股市波动。
长期波动可以在数年乃至数十年的时间内产生影响。
例如，自1990年代以来，中国股市始终处于长期牛市的状态，但在2015年遭遇了巨大的调整。
而短期波动则是指市场情绪和投资者行为对股价的影响。
例如，新闻报道、市场预期、公告消息、短线投机等因素所引起的波动。
短期波动周期通常在几天到数周内。
二、中国股市波动的原因及影响因素1. 宏观经济宏观经济是影响中国股市长期波动的重要因素。
在宏观经济低迷的时期，股票市场也会持续下滑。
例如，2008年全球金融危机，中国股市也受到了巨大冲击。
而随着经济稳步发展，投资者的信心也会增强，股市也会呈现持续上涨的趋势。
2. 政策环境政策环境也是影响中国股市波动的重要因素。
例如，政府出台的财政、货币等政策，都会对股市产生影响。
政策的变化也会对市场产生影响，如银行股受到金融监管政策的影响，能源股受到政策调整的影响等。
3. 行业发展行业发展也是影响中国股市波动的因素之一。
市场上的不同行业都有其内在的波动规律性。
例如，农业股在种植、收割等节点会产生比较大的涨跌幅度；金融股受到业绩、政策等因素影响较大，也会带来明显波动。
4. 公司财报公司财报是影响股票价格的重要因素。
一家公司的好坏等因素，都会对股价产生影响。
如果公司财报不好，股票价格就有可能下跌。
5. 市场情绪市场情绪也是影响股市波动的一个重要因素。
例如，恐慌性抛售会导致市场下跌，而买入的热情高涨则会带动市场上涨。
三、中国股市的投资建议在对中国股市波动的原因和影响因素进行分析后，投资者可以采取以下投资建议：1. 制定合理的投资计划。
中国股市波动特征及其影响因素研究
票市 场提供 参考依 据。
内 容 摘 要 ：本 文 实证 分 析 了 中 国 股 市 波动 规律 。首 先 ，文 章通 过 Ｇ ＲＣ Ａ Ｈ模 型研 究发 现 ， 中国股 市 的 ＧＡ Ｈ 效 应 ＲＣ
明显 ，上证 指数 的模 型 中 ＧＡ Ｈ 项 为 ＲＣ
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益率 的 波 动 性 进 行 研 究 ， 果 表 明对 于 中 结
国股 票市场 ， 深市的股指 日收益率序 列确
中 股 波 特 国 市 动 征 及 影 素 究 其 响因 研
■ 黄振新 （ 中国人 民大学财政金 融 学院 北京
◆ 中图分类号 ：Ｆ ３ ８０ 文献标识码 ：Ａ
不 仅 取 决 于 误 差 项 过 去 的 方 差 ，而 且 还 取
０９ ５ ６ ． ４ ，两个 Ｇ ＲＣ ３ Ａ Ｈ均 超过 了０９ 这 ．，
表 明中国股市波动具有一定的持 续性 ；
此后 ，通 过 脉 冲 响应 分 析发 现 ，股 市波 动 对 新 增 开 户 数 和 成 交 量 都 有 正 向 反
结 果 显 示 ， 股 市 波 动 自身 的 冲 击是 其 第 一 位 的 方 差 来 源 ，再 次说 明 了 中 国
股 市 波 动 的持 续 性 较 为 明 显 。 关键 词 ：股 市波动
冲响 应 方差 分 解
Ｇ ＲＣＨ 模 型 Ａ
脉
决于过去的误差项本身。 目前 ，Ａ ＣＨ模 Ｒ
股 市 波 动 的 国 内外 研 究 综 述
中 国股 票市 场 因发展 较 晚 、基 础较 薄 弱 、监管 以及法 律制 度不完 善等原 因 ，
股票市场的波动性分析
股票市场的波动性分析股票市场是一个充满波动性的金融市场，投资者经常会遇到股价上下波动的情况。
通过对市场的波动性进行分析，投资者可以更好地理解市场的运作，制定更有效的投资策略。
本文将对股票市场的波动性进行分析和解读。
一、波动性的定义波动性是指市场价格的变动幅度。
在股票市场中，波动性往往反映了市场风险的大小。
波动性高意味着股价的涨跌幅度较大，风险也较高；波动性低则意味着股价稳定，风险相对较小。
二、影响股票市场波动性的主要因素1. 经济环境：宏观经济状况的变化对股票市场的波动性具有重要影响。
经济景气时期，股票市场常常表现出较低的波动性；而经济衰退时期，股票市场波动性往往增加。
2. 政策变化：政府经济政策的调整、利率的变动、货币政策的紧缩或放松等，都可能对股票市场产生重要影响，导致市场波动性的改变。
3. 公司利润和业绩：上市公司的利润和业绩状况是投资者考察其股票价格波动性的重要指标。
公司利润大幅增长或下滑会直接影响股票的价格波动。
4. 投资者情绪：投资者的情绪和市场心理也是导致股票市场波动性的主要因素之一。
当投资者对市场前景乐观时，市场波动性较低；而当投资者情绪动荡时，市场波动性往往加大。
三、波动性分析方法1. 历史波动率：历史波动率是指根据过去一段时间内的股票价格数据计算得出的波动指标。
投资者可以通过分析历史波动率来判断目前市场的波动性水平。
2. 波动带宽指标：波动带宽指标是研究股票市场波动性的技术指标。
它可以通过观察价格在固定时间内的累积波动幅度，来判断市场的波动性水平。
3. 波动性指数：波动性指数是用来衡量市场波动性的指标，常用的有VIX指数等。
波动性指数越高，代表市场波动性越大。
四、控制波动性的方法1. 分散投资：分散投资是降低股票市场波动性的有效方法之一。
投资者可以将资金分配到不同的行业、不同的股票上，以分散风险。
2. 技术分析：技术分析是一种通过研究股票价格和交易量等技术指标来预测市场走势的方法。
中国股市的波动性及聚集现象研究
中国股市的波动性及聚集现象研究近年来，中国股市的波动性越来越大，经常出现系统性风险和聚集效应。
这给投资者带来了前所未有的风险，也给股市监管带来了新的挑战。
为了研究中国股市的波动性及聚集现象，本文将从以下几个方面进行论述：一、波动性的基本概念和影响因素；二、中国股市的波动性现状及聚集效应；三、探讨减少聚集效应的方法。
一、波动性的基本概念和影响因素波动性是指资产价格发生变动的程度和频率，是建立风险和收益关系的基础。
波动性越大，风险越高，但收益也越高。
波动性的影响因素主要有三个：一是内在因素，如资产市场本身的机制和特征；二是外在因素，如宏观经济环境、政策和国际市场变化等；三是人类行为因素，如投资者心理和行为习惯等。
在市场环境快速变化的今天，波动性成为衡量风险的重要指标。
二、中国股市的波动性现状及聚集效应中国股市的波动性在过去十年中呈现出加剧的趋势。
2007年以来，中国股市先后经历了两次规模庞大的股灾，2015年的“黑色星期一”更是让市场陷入恐慌，重挫股民信心。
除去股灾的影响，中国股市的波动性也在不断加剧。
数据显示，上证综指的年波动率从2008年的36%上升到了2017年的17%。
与此同时，中国股市也出现了严重的聚集现象，即股票的涨跌有极强的相关性，市场中出现了大量聚集现象。
聚集现象是指股票的涨跌具有一定的空间相关性，表现为同板块或同类型股票在一段时间内涨跌幅度较为一致。
聚集现象的出现表明市场存在一定的信息不对称和市场操纵，股票的价格则受到共振效应的影响。
中国股市的聚集现象比较明显，部分板块和个股的涨跌一致性显著。
这既是市场竞争不充分，也是投资者行为的结果。
三、探讨减少聚集效应的方法为了减少聚集效应，中国监管机构实行了一系列措施。
首先，增加市场的流动性是减少聚集效应的关键。
流动性充足的市场能够防止市场失衡和崩溃，并能够增加市场参与者的数量。
其次，提高市场竞争度是聚集效应的解决方案之一。
市场竞争度越高，投资者就越难以通过集中操纵来获得不当利益。
我国股市的波动性特征分析——基于GARCH模型
Ｍ 模型 ，将 条 件 方 差 引进 了均 值 方 程 ，解释 了具 有 高 风 险 的 衡量 股 票 市场 或者 一 定 行 业 的 总体 价 格 变 化 ．可 以较 为准 确 的 反
资产～般有更高 的预期收益率的现象。 王玉 荣 （０ ２ ２ ０ ）使 用了
映股票发展趋势。由于上海证券市场比较能够代表我国股市发表
仃 ， 缈 ＋Ｐ ２ ＝
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（ ２ ）究 中国股市 的波动性 。股票
身． 并将 模 型 形 式 设定 为 Ｇ Ｒ Ｈ Ｐ ｑ 。 ｉ （９ ７ 提 出了 Ａ Ｃ 价格指数是表示多种股 票平均价格水平及其 变动 的指标。用其来 Ａ Ｃ （．） ｅ １８ ） ｎ ＲＨ
的Ａ Ｃ 模型 。 ＲＨ 他认为 资产波动率与上期波动有关 ． 建立了Ａ Ｃ ＲＨ
模 型 。针 对 Ａ Ｃ 模 型 出 现 的 问题 ． Ｂ ｌｒｌ （９６ ＲＨ ｏｌ ｓ ｖ １８ ）提 出 了广 ｅ ｅ 义的 Ａ Ｃ Ｒ Ｈ模 型 ．既 Ｇ Ｒ Ｈ 型 ，他 认 为 在 一定 的 时期 内 ．误 差 ＡＣ 模 项 不 仅 取 决 于误 差 项 过去 的方 差 ．而 且还 取 决 于过 去 的误 差 项 本
关注 与重视。人们一直在探索测量波动率的工具与模型。
一
、
文 献 综 述
要 ． ＜ 保 方 的 稳 求 妻 ＿以 证 协 差 平 。 ｌ
ｌ －ｌ
以前 人 们一 直 假 定 资产 价 格 服 从 正态 分 布 ，因而 用 价格 的标
为克服 Ａ Ｃ Ｒ Ｈ模型的缺点 ．Ｂ ｌ ｒｅ （９ ６ 提 出的 Ｇ Ｒ Ｈ模 ｏｌｓ ｖ １ ８ ） ｅｌ ＡＣ
财 经 论 ｉ 云
我国股市波动性及原因分析研究
我国股市波动性及原因分析研究作为我国金融市场的重要组成部分之一，股市的波动性一直备受关注。
股市的波动性通常指的是股指或股价的波动程度，也可以指股市在一定时间内价格的变动幅度。
股市波动性的高低与上涨或下跌的程度和幅度直接相关，同时也可以预示市场的风险和投资机会。
然而，股市波动性的高低不仅取决于市场自身的因素，还受到政策、经济和社会因素的影响，因此往往会出现较大的波动。
本文将系统分析我国股市波动性的影响因素及其原因，以期对股市投资者提供一些参考意见。
一、经济因素1.中国经济变化股市与经济有着密切的关系，股市的表现通常表现出来的是市场对当前经济环境的看好或者忧虑。
而中国的经济作为全球第二大经济体，因此其经济运行状况一定程度上会影响股市。
例如，中国的投资、出口、就业和产出相关数据，都会影响市场和投资者情绪，进而影响股市的波动性。
在当前的全球经济形势下，尤其是新冠疫情和中美贸易摩擦对中国经济产生的影响，都会对股市产生波动影响。
2.利率水平变动股市是风险投资市场，投资者在股市中赚到的收益自然与贡献有关，因此，利率的高低对于股市波动性的影响非常大。
一般来说，利率高，则股票的吸引力就会下降，投资者也会选择其他投资工具。
而利率低，股票的吸引力就会提高，基本面较好的公司股票会逐步走高。
而由于利率波动与国家宏观政策密切相关，因此政策变动也会对股市产生影响。
二、政策因素1.宏观政策作为社会的调节者，政府宏观经济政策的转变都会对股市产生波动影响。
例如，政策的调控、经济结构、宏观调控目标的变化等都对股市有着不同的影响。
例如，政府对经济发展目标的调整或调控会引起压力和期望的变化，直接影响到股市的波动性。
2.市场政策政府对股市的政策也会影响股市的波动。
例如，政府对股市的上市、发行、交易等管理政策，都会影响市场上股票的供需和股市的波动性。
此外，在股市发生特殊情况时，例如上市公司的诈骗事件，政府出台的监管政策也将引起股市的波动。
因此，政府对股市的政策也是影响股市波动的重要因素之一。
中国股市波动性分析
中国股市波动性分析近年来，中国股市的波动性一直备受关注。
投资者们特别关注的是股价的震荡程度，以及市场表现的不稳定性。
波动性分析被认为是评估股票市场的重要指标。
本文将深入了解中国股市的波动性，并探讨其中的因素。
定义波动性波动性通常是衡量投资品种的波动幅度和风险程度的指标。
波动性指标包括标准差、夏普比率和贝塔系数等。
标准差通常被认为是衡量投资品种多次价格波动程度的最常见指标。
标准差越大，波动幅度越大，风险程度就越高。
夏普比率是波动性指标中最常用的指标之一，被认为是衡量投资品种所得的收益与其投资风险的平衡指标。
贝塔系数则是用于衡量投资品种相对于市场总体表现的指标。
中国股市的波动性中国股票市场一直以来都是高度波动的。
自2007年成功上市以来，上证综指已经经历了两次大幅度下跌，分别在2008年和2015年。
股价的这种剧烈波动对于投资者来说是一种极具挑战性的情况，因为他们需要在价格下跌时保持冷静，同时在市场迈向复苏时把握时机。
2007年，上海和深圳证券交易所的市值总额达到了6万亿美元，许多投资者在那个时候进入了股市。
然而，随着美国次贷危机的爆发，全球金融市场都受到了极大的冲击，中国股市同样遭到了巨大的打击。
上证综指自2007年十月以来下跌了近70%，即从6182.6点下跌到了1664.9点。
此时，许多投资者亏损惨重，严重影响了他们对股市的信心。
距离2008年股市崩盘的下跌，中国股票市场在2009年迅速恢复，并保持了多年的涨势。
同时，在政府的政策支持下，中国的经济增长也保持了相对稳定的水平。
然而，到了2015年，中国股市再次大幅度下跌。
在过去的12个月里，上证综指下跌了45%，并创下了月跌幅记录。
导致波动性的因素一些因素贡献了中国股票市场的高波动性。
一个主要因素是政府干预的表现。
中国的股市被认为是受政府的干预程度最大的。
政府的不稳定干预往往会导致股票市场的不稳定性。
中国政府的干预包括市场调控、人民币汇率和财政政策等。
中国股市暴涨暴跌的动因研究
中国股市暴涨暴跌的动因研究近年来，中国股市的波动性不断增加，表现为时而暴涨，时而暴跌。
这种股市波动对投资者带来的影响极大，股市暴涨可带来高收益，但也存在高风险；而股市暴跌则可能导致投资损失巨大。
因此，深入研究中国股市暴涨暴跌的动因呼之欲出。
一、宏观经济因素宏观经济因素是影响股市波动的关键因素之一。
中国股市走势通常受到全球经济形势和国内经济政策的影响，在某些特定时期，外部经济环境对中国股市的影响会更加明显。
例如2008年全球经济危机爆发时，中国股市受到了严重冲击，沪深300指数在几个月内暴跌了70%。
2020年新冠疫情爆发，更是重创了中国股市。
因此，宏观经济因素仍然是影响股市波动的重要因素之一。
二、行业因素行业因素也是影响股市波动的一个重要因素。
中国经济的特点是不同行业之间的发展速度差异较大。
某些特定行业的发展可能会引起市场的极大关注，导致相关股票价格瞬间飙升。
例如，近年来新能源汽车等行业经济表现良好，引发了市场的热议，相应的股票价格也迅速上涨。
而某些行业的财务状况不佳，则可能导致市场信心下降，股票价格暴跌。
三、投资者心理因素投资者心理因素也是影响股市波动的一个重要因素。
投资者的情绪波动往往会影响市场热度，进而对股票价格造成影响。
例如，投资者的恐慌情绪往往会导致股市暴跌，而特定消息的传播也可能引发市场的短期热议和价格波动。
此外，投资者对某些股票或行业的偏爱也会影响市场热度，从而影响股票价格。
四、货币政策因素货币政策也是影响股市波动的一个重要因素。
货币政策政策通常是政府在调节经济中的一种手段，通过调整利率、货币供应量等手段控制经济通胀水平，进而影响股市走势。
例如，货币政策紧缩可能会导致市场流动性下降，企业融资难度加大，影响股票价格。
而货币政策放松则可能提高市场资金流动性，鼓励投资，提高股票价格。
五、政治风险因素政治风险也是影响股市波动的一个重要因素。
政治风险通常是国际政治环境中的一种因素，如国际紧张关系、外交政策、安全形势等，也可能是国内政策环境中的一种因素，如政治变革、经济政策调整等。
中国证券市场波动性的实证分析的开题报告
中国证券市场波动性的实证分析的开题报告
一、选题背景
证券市场是国民经济中相当重要的一部分，其波动性直接关系到国民经济的整体效益。
随着中国证券市场的不断发展，其波动性也日益引起人们的关注。
因此，实证分析中
国证券市场波动性，可为投资者、金融从业者以及政府相关部门提供重要的参考和建议。
二、研究目的
本研究旨在通过实证研究中国证券市场波动性的特征、原因和对经济的影响，为相关
方面提供参考和建议。
三、研究内容和方法
1. 研究内容
1.1. 证券市场的基本理论
1.2. 中国证券市场波动性的特征
1.3. 影响波动性的因素
1.4. 波动性对经济的影响
2. 研究方法
2.1. 文献分析法
2.2. 统计分析法
2.3. 实证分析法
四、研究意义
本研究可为投资者、金融从业者以及政府相关部门提供决策参考，有助于建立健全的
证券市场监管机制，促进中国证券市场的发展和稳定。
五、研究进度安排
1. 确定选题及开展文献综述：1个月
2. 收集数据并进行统计分析：2个月
3. 进行实证分析：3个月
4. 撰写论文及答辩：2个月总计：8个月。
我国股票市场的价格波动性分析——基于上证A股指数的ARCH效应研究
在 Ｇ Ｒ Ｈ（ ， ） 型 中 ， ｔ 刻 某 外 部 冲 击 使 条 件 方 Ａ Ｃ １１模 当 时 差 叮： 生 变 化 时 ， 后 一 段 时 间 内条 件 方 差 受 到 的影 响大 小 。发 ｔ
取 决 于 ０－ｔ 【 仪 【 ｏ 。０＋ １说 明该 冲击 对 未 来 各 时刻 的影 响 将 呈 。 ２ ｌ 指 数 衰 减 ， 。 ｒ为 衰 减 系数 ，【 ｏ 越 大 ， 减 的 速 度越 慢 。 仅＋ ２ ｏ ｏ＋ｒ 。 ２ 衰 本 文 将 通 过 对 三 者 的 比 较 ，选 择 拟 合 度 最 好 的模 型 作 为 分 析 我 国股 票 市 场 的 波 动 性 特 征 的依 据 。 本 文 以 上 证 Ａ股 指 数 １９ ９ ８年 １月 至 ２ ０ ０ ８年 １ 月 ２ １ ８ 日的周 收 盘 指 数 为 样 本 。 计 ５ ２ 观测 值 。 海证 券 交 易 所 共 ４个 上 上 市 的股 票数 目要 远 大 于 深圳 证 券交 易所 。 因 Ａ 股 市 场 跟 又 Ｂ股 市 场 波 动 性 有很 大差 异 ，故 选 择 了 上证 Ａ股 指数 作 为 研 究 对 象 。选 择 该 时段 为 样本 的依 据 是 ，９ ８年 以前 中 国股 票 １９ 市场 还处 于 初 创 时 期 ， 场 规 模 小 ， 需 矛 盾 突 出 ， 资 者 行 市 供 投
、
研 究 方 法 及 样 本 选 择
股票价格 、 率 、 汇 通货 膨 胀 等 金 融 时 间序 列 通 常 表 现 出 群 集 波 动 的现 象 ， 即在 相 当长 一 段 时 间 ， 股票 价 格 表 现 出 大 幅 其
波 动 ， 后 又会 在 下 一 段 时 间 内 保 持相 对 稳 定 。 在统 计 上 ， 然 该 类 时 间序 列 表 现 为 异 方 差 性 。针 对 金 融 时 间序 列 的异 方 差 性 问题 ， 当前 主 要 采 取 Ａ Ｃ 系列 模 型 对该 类 时 间 序 列 的 波 动 ＲＨ
基于遗传算法的中国股市波动性研究
其 是起步较晚的我国股市 ， 很难获得足够 解决的复杂问题 。 其基本 操作包括 ： 复制、
（ （一 ）８＝ｏ ［一 （』 ｖ 式 大 的样 本 数 。 除 此之 外 ， 种 方 法 所计 算 交 叉和 变 异 。 Ｄ １Ｌ 【 １ ｐ Ｉ ］ ＋ ） 这 出 的 ｄ值 通 常 较 小 ，不 是 明 显 异 于 ０和
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中国股市波动性的原因与影响因素分析
中国股市波动性的原因与影响因素分析股市波动性是指股票价格在一定时期内的变动程度，是市场风险的重要体现。
中国股市波动性较大，其原因与影响因素众多。
本文将从政策因素、经济因素和市场因素三个方面进行分析。
一、政策因素政策因素是影响中国股市波动性的重要原因之一。
首先，宏观政策的调整对股市有较大影响。
例如，财政政策、货币政策、税收政策等的变动都会对股市产生波动性影响。
政府发布的宏观调控政策会影响市场资金供求关系，从而对股市产生影响。
其次，监管政策的松紧也会引起市场的不稳定。
监管政策对市场参与者的行为进行限制或者松绑，会导致市场反应。
二、经济因素经济因素是中国股市波动性的重要驱动因素之一。
首先，宏观经济增长速度的变动会对股市产生影响。
经济增长速度的快慢将直接影响企业盈利水平，从而影响股票价格。
其次，通货膨胀对股市波动性也有重要影响。
通货膨胀会削弱人民币的购买力，企业成本上升，从而影响股票市场的走势。
此外，财务数据的发布和国内外重大经济事件的发生都可能对股市产生较大的波动。
三、市场因素市场因素是中国股市波动性的重要来源之一。
首先，市场情绪的波动会导致股市波动性上升。
投资者情绪的高涨或恐慌都会引发市场的波动。
其次，市场的流动性也是影响股市波动性的重要因素。
市场的流动性越大，交易更加活跃，波动性相对较大。
此外，股市的资金流向和投资者的投资行为也直接影响股票价格的波动。
总结：中国股市波动性的原因与影响因素多种多样。
政策因素、经济因素和市场因素相互作用，共同决定了股市的波动性。
在投资股市时，需要综合考虑与分析各种因素，以降低风险，提高投资效益。
以上就是中国股市波动性的原因与影响因素分析，希望能对读者有所帮助。
基于GARCH族模中国股市波动性研究
二 、 ＲＣ ＧＡ Ｈ模 型 族 概 述 ＡＲ Ｈ模 型 的 主 要 贡 献 在 于 发 现 了 经 Ｃ
提 出 了 广 义 自回 归 条 件 异 方 差 （ ＡＲ Ｈ） 济 时 间序 列 中 比较 明 显 的价 格 波 动率 是 可 Ｇ Ｃ 模 型 。为 了刻 画 时间 序列 受 自身 方差 影 响
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量 金 融 学 中 的Ｇ Ｃ ＡＲ Ｈ模 型族 作 简 要 介 绍 ： 第 三部 分 是 实证 研 究 部分 ．使用 上述 计 量 模 型 对 上 证 指 数 进 行 了波 动 性 的分 析 ： 最 后 是结 论 部分 。
我 国股 市 波 动性 的特 点 。通 过 比较 发 现 对 于 沪 市股 指 收 益 率 的 波 动性 ， Ｇ Ｃ Ｔ ＡＲ Ｈ （ ， ） 型拟合 效果 最佳 ， １ １模 而波 动 率 变化 的 大 小不影 响收 益 率 。
［ 键 词 ］ 中国股 市 ； 动性 ； Ｃ 关 波 ＡＲ Ｈ￣模 型 ［ 作者 简 介 ］孙 卓元 ， 东大 学经 济研 究 Ｆ ０ ５ 山 ￣２ ０ ￣ 士研 究生
维普资讯
经 济・ 管理
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基 于Ｇ Ｒ Ｈ Ａ Ｃ 族模 中国股 市波动性研究
口 孙 卓 元
［ 内容 摘 要 ］本 文运 用Ｇ Ｃ ＡＲ Ｈ族模 型对 上证 指数 收 益 率 的波 动性 进 行研 究 ， 析 了 分
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中国股票市场的波动性研究
中国股票市场的波动性研究中国股票市场在过去几十年间发生了大量的波动，包括连续的暴涨和暴跌。
这些波动不仅影响了个人和企业的财富，也影响了经济的整体稳定性。
因此，研究中国股票市场的波动性成为了一个非常重要的话题。
首先，我们需要了解什么是波动性。
波动性指的是股票价格的变化幅度或风险。
如果一个股票价格变化幅度大，那么它的波动性就高。
相反，如果一个股票价格变化幅度小，那么它的波动性就低。
中国股票市场的波动性主要受到市场供求关系、国家政策和宏观经济环境等因素的影响。
在供求关系方面，股票的供应量和需求量的变化会引起价格的波动。
例如，当供应过量时，股票价格可能会下跌。
而当需求过多时，股票价格可能会上涨。
在国家政策方面，政府经常会发布各种政策来影响股票市场。
例如，政府可能会通过调整利率、货币政策和税收政策等来影响市场。
在宏观经济环境方面，股票市场通常会随着国家经济的增长或衰退发生波动。
在过去几十年间，中国股票市场发生了多次暴涨和暴跌。
其中一些波动是由政府政策的影响所引起的。
例如，在1990年代，中国政府推出了“股民国民经济建设基金”计划，鼓励人们投资股票市场。
这导致了一次巨大的股市热潮，但后来由于各种原因，市场崩盘，让很多人损失惨重。
在2007年，中国股票市场再次发生了暴涨，但后来却遭遇了暴跌，导致许多投资者损失了大量的财产。
随着时间的推移，人们对于中国股票市场的波动性有了更深入的了解。
通过研究波动性，我们可以寻找到投资股票市场的方法。
例如，当市场波动性较低时，我们可以选择低风险、稳定股票进行投资。
而当市场波动性较高时，我们可以投资那些更具潜力，但波动性更高的股票。
当然，这些决策需要基于深入的分析和研究，才能取得较好的效果。
中国股票市场的波动性研究涉及到许多领域，包括金融学、数学和统计学等等。
数字化技术和人工智能的进步也让研究更加全面和深入。
不过，我们需要注意的是，尽管现代科技带来了许多便利，但在股票市场中，分析和决策仍需要人类思维的智慧和经验。
中国股票市场的特点与规律研究
中国股票市场的特点与规律研究股票市场是各国经济发展的重要组成部分，也是投资者参与市场经济的重要方式。
中国股票市场随着中国经济的腾飞，也发生了翻天覆地的变化。
本文将从市场特点、投资者特点、政策环境等方面来探讨中国股票市场的特点与规律。
一、市场特点中国股票市场的特点主要表现在以下几个方面：1. 波动性大：中国股票市场的波动性比较大，有较大的涨跌幅度和波动周期。
不论是市场整体还是单个个股都表现出了这一特点。
受到政策调控、国内外经济形势、市场情绪等因素的影响，市场波动性经常出现剧烈变化，难以预知。
2. 投机性强：中国股票市场的投机性比较强，投资者往往更加注重的是短期的赚取，对于公司的基本面等长期因素不太关注。
这也导致了市场的风险和不稳定性。
另外，投机性强也让市场的投资理念更趋于短期化，投资者在市场临界点时沉迷于快速买进卖出。
3. 散户为主：中国股票市场的投资者以散户居多，占据市场比例的多数。
散户对市场的理解和判断通常更依赖于自身的经验和情绪，往往没有科学的思路和方法。
而高龄化的散户群体碍于缺乏资讯和投资经验，更容易跟风过度交易，给市场带来不必要的波动和压力。
4. 监管的影响大: 中国股票市场的管理比较严格，在短时间内出台的诸多优惠政策，也为市场带来了大量的投资人群。
而监管力度过大同样容易影响市场，一旦失当可能导致市场异常。
二、投资者特点中国的股票市场投资者具有以下特点：1. 投资者的风险承受能力较低：由于缺乏定性和定量的投资方法，投资者表现出较高的风险承受能力，这表现在市场的瞬间高高低低的波动上。
2. 投资者对市场状况的决策多是基于莫名的市场感觉：投资者的多是个人本位思维，在时有即时利益的驱动下，眼前的利益显得尤其重要，不会从更广阔的市场角度来理解趋势和形势的全貌。
3. 投资者行为的群状倾向较强：中国的股民群体比较庞大，股票市场中投资者的行为有明显的群状倾向，并且投资者之间的短线博弈相当显著。
三、政策的影响1. 信用政策对市场的影响：过去在中国，一些大股东对于企业财务的管控是比较松散的，很容易发生利益输送，在这样的环境下，中国股票市场就出现了一些公司的财务造假行为，这让监管层当局意识到了整个市场形势的严重，包括信用政策和市场实行的制度上的保障。
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中国股市波动性研究阎海岩（东北财经大学数量经济系 辽宁大连 116025）摘 要：本文运用GARCH 族模型对上证指数和深证成指收益率的波动性进行研究，分析了我国股市波动性的特点。
通过比较发现对于沪、深两市股指收益率的波动性，EGARCH(1,1)模型和EGARCH(1,1)-M 模型都能很好的拟合。
同时还对两市股指收益率的波动性进行了预测分析。
关键词：中国股市；波动率；GARCH 族模型The Volatility of Chinese Stock MarketYan Haiyan(Department of Quantitative Economics of Dong Bei University of Finance & Economics Liao ’ningDa ’lian 116025)Abstract: In the paper we establish the group of GARCH model for shangzheng index and shenzheng index. And we analyse the characteristics of the volatility of Chinese stock market .By comparing ,we conclude that EGARCH model and EGARCH-M model have almost the same efficiency in shanghai market and shenzhen market .Then we forecast the volatility of the two index ’s returns . Key words : China stock market ;Volatility ;GARCH model一．引言对金融市场波动性的研究主要是源于对资产选择和资产定价的需要。
国外对股票市场价格的波动性研究已有很长一段历史, 早在20 世纪60 年代, Fama(1965) 就观察到投机性价格的变化和收益率的变化具有稳定时期和易变时期, 即价格波动呈现集群性, 方差随时间变化。
此后, 国外对投机性价格波动特征进行了大量的研究。
其中最成功地模拟了随时间变化的方差模型由Engle (1982)首先提出的自回归条件异方差性模型(即ARCH 模型) 。
ARCH 模型将方差和条件方差区分开来，并让条件方差作为过去误差的函数而变化，从而为解决异方差问题提供了新的途径。
Bollerslev （1986）在此基础上提出了广义自回归条件异方差(GARCH)模型。
为了刻划时间序列受自身方差影响的特征,Engle,Lilien 和Robins （1987）提出了GARCH-M 模型。
而当需要刻划证券市场中的非对称效应时，Nelson （1991）提出的EGARCH 模型能更准确地描述金融产品价格波动的情况。
目前ARCH 族模型已经被广泛地应用于股票市场、货币市场、外汇市场、期货市场的研究中, 来描述股票价格、利率、汇率、期货价格等金融时间序列的波动性特征。
本文将利用自回归条件异方差模型，即ARCH 模型族对中国上海与深圳股票市场的日收益率的波动进行实证分析，为政府部门监管股市及投资者预测并规避风险提供决策依据。
二．ARCH 模型族概述ARCH 模型的主要贡献在于发现了经济时间序列中比较明显的变化是可以预测的, 并且说明了这种变化是来自某一特定类型的非线性依赖性, 而不是方差的外生结构变化。
GARCH 模型是ARCH 模型族中的一种带异方差的时间序列建模的方法。
一般的GARCH 模型可以表示为：t t t x y εβ+'= (1)t t t v h ⋅=ε (2)p t p t q t q t t h h h ----++++++=θθεαεαα 1122110∑∑=-=-++=pj j t j q i i t i h 1120θεαα (3)则称序列服从GARCH(p, q)过程。
其中11),var(--=t t t t h ϕϕε是时刻t-1及t-1之前的全部信息，其中，t v 独立同分布，且参数满足条件：1)(,0)(==t t v D v E ,1,0,0,0);(0)(110<+≥≥>≠=∑∑==pj j q i i j i s t s t v v E θαθαα。
这里t h 可以理解为过去所有残差的正加权平均，这与波动率的聚集效应相符合，即：大的变化后倾向于有更大的变化，小的变化后倾向于有小的变化。
由于GARCH (p, q) 模型是ARCH 模型的扩展, 因此GARCH (p, q) 同样具有ARCH (q) 模型的特点。
但GARCH 模型的条件方差不仅是滞后残差平方的线性函数, 而且是滞后条件方差的线性函数。
GARCH 模型适合在计算量不大时, 方便地描述了高阶的ARCH 过程, 因而具有更大的适用性。
但GARCH (p, q) 模型在应用于资产定价方面存在以下的不足: (1) GARCH 模型不能解释股票收益和收益变化波动之间出现的负相关现象。
GARCH (p, q) 模型假定条件方差是滞后残差平方的函数, 因此,残差的符号不影响波动, 即条件方差对正的价格变化和负的价格变化的反应是对称的。
然而在经验研究中发现, 当利空消息出现时, 即预期股票收益会下降时,波动趋向于增大；当利好消息出现时, 即预期股票收益会上升时, 波动趋向于减小。
GARCH(p, q) 模型不能解释这种非对称现象。
(2) GARCH (p, q) 模型为了保证t h 非负, 假定(3) 式中所有系数均大于零。
这些约束隐含着，2t ε的任何滞后项增大都会增加t h ,因而排除了t h 的随机波动行为，这使得在估计GARCH 模型时可能出现震荡现象。
因此针对GARCH 模型的不足，提出很多改进的方案，本文介绍以下三种： 1.GARCH －M 模型GARCH-M(GARCH-in-mean)模型是(1)式右边增加一项t h ，表达式为 t t t t h x y εγβ++'= (4)t t t v h ⋅=ε其中t h 服从GARCH(p, q)模型。
假设模型旨在解释一项金融资产的回报率，那么增加t h 的原因是每个投资者都期望资产回报率是与风险度密切联系的，而条件方差t h 代表了期望风险的大小。
所以GARCH-M 模型适合于描述那些期望回报与期望风险密切相关的金融资产。
2.TARCH 模型TARCH 模型(Threshold ARCH)模型最先由Zakoian(1990)提出，它具有如下形式的条件方差∑∑=-=---+++=pj j t j q i t t i t i t h d h 1112120θϕεεαα (5)其中t d 是一个名义变量⎩⎨⎧≥<=0001t t t d εε (6) 由于引入t d ,股价上涨信息（0<t ε）和下跌信息（0>t ε）对条件方差的作用效果不同。
上涨时0121=--t t d ϕε，其影响可用系数∑=q i i 1α代表，下跌时为ϕα+∑=qi i 1。
若0≠ϕ，则说明信息作用是非对称的。
而当0>ϕ时，认为存在杠杆(leverage)效应。
3.EGARCH 模型EGARCH 模型，即指数(Exponential)模型，由Nelson 在1991年提出的，其目的是为了刻划条件方差t h 对市场中正、负干扰的反应的非对称性。
此时条件方差t h 为延迟扰动项i t -ε的反对称函数：∑∑=--=++=qi i t i j t pj jt v g h h 110)()ln()ln(αθα (7)ttttt i t h Eh v v g εεϕ-+=)( (8)模型中条件方差采用了自然对数形式，意味着杠杆效应是指数型的。
若0≠ϕ，说明信息作用非对称；若0<ϕ时，杠杆效应显著。
因此EGARCH 模型可以很好的刻划金融市场中的非对称性。
此外由于t h 被表示成指数形式，因而对模型中的参数没有任何约束，这是EGARCH 模型的一大优点。
三．实证分析与预测1. 数据本文选取上证指数和深证成指作为沪深股市的代表进行研究（各数据均从证券之星下载而来），对股市收益率进行建模。
数据选取从2000年1月4日开始，至2004年2月17日的每日收盘价，共977个样本观测值，并计算了对数收益率t y , )ln()ln(1--=t t t index index y ，其中t index 为第t 日股指的收盘价。
数据处理采用时间序列分析软件Eviews4.0。
2. ARCH 效应检验序列是否存在ARCH 效应，最常用的检验方法是拉格朗日乘数法，即LM 检验。
对上证指数 和深证成指的收益率的残差序列进行LM 检验时，当q=12时得到的2χ检验的相伴概率P 值，仍小于显著性水平05.0=α，即检验依然显著，残差序列存在高阶的ARCH 效应。
3. 建模及预测从上证指数收益率和深证成指收益率的时序图上可以发现，两市指数收益率在较大的波动后跟随着较大的波动，较小的波动后面跟随着较小的波动，即两序列均具有明显的时变方差特征。
进一步，为了刻划股市风险变化对收益率地影响，我们将条件方差作为变量引入到条件均值模型中是适宜的。
因此，在这里建立GARCH族模型是合理的做法。
图1 上证指数日收益率分布图图2 深证成指日收益率分布图本文对两市股指的收益率分别建立了GARCH、GARCH-M、TARCH、TARCH-M、EGARC以及EGARCH-M模型，以便进行比较，从中选择合适的模型，由于篇幅所限这里仅列出笔者认为拟合较好的模型，见表3。
R是较大的。
这说明从模型拟合的角度来看，EGARCH（1，方和均是最小的，而其调整后的21）-M 模型优于其他模型。
从模型的AIC 准则和SC 准则来看，EGARCH(1,1)模型的AIC 和SC 都是最小的。
因此，综合以上对沪、深两市股指的收益率的分析可知，EGARCH(1，1)模型和EGARCH(1,1)-M 的效果基本相同，其结果各有千秋。
而且，在对两市股指的收益率数据作GARCH （1，1）拟合时发现，上证指数和深证成指的1α与1θ的和分别为0.9733和0.9716，都非常接近于1，表明沪、深证券市场的波动性具有很高的持续性，当证券收益率一旦受到冲击出现异常波动，则在短期内很难得以消除。
因此我国股市的波动十分剧烈，总体风险很大。
同时，GARCH 模型的参数估计值之和都小于1，表明两市股指收益率的GARCH 过程为宽平稳的，也即我国股市的条件波动满足宽平稳要求。