第十二章--营运资本管理

本章教材主要变化

本章与2017年的教材相比的主要变化是将第十七章的“订货决策”的内容挪到本章，并将节名改为“存货管理”。

第一节营运资本管理策略

一、营运资本投资策略

（一）适中型投资策略

1.流动资产的相关成本

（1）短缺成本

（2）持有成本：持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。

2.适中型投资策略下的成本特点

使得持有成本和短缺成本总计的最小化，这种投资策略要求短缺成本和持有成本大体相等，称为适中型投资策略。

3.适中型投资策略下流动资产投资状况

就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。

（二）保守型投资策略

流动资产投资状况成本特点

表现为安排较高的流动资产/收入比率承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小

（三）激进型投资策略

流动资产投资状况成本特点

表现为较低的流动资产/收入比率节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本

【例题•单选题】与激进型营运资本投资策略相比，适中型营运资本投资策略的（）。（2017年）

A.持有成本和短缺成本均较低

B.持有成本较高，短缺成本较低

C.持有成本和短缺成本均较高

D.持有成本较低，短缺成本较高

【答案】B

【解析】激进型营运资本投资策略，表现为较低的流动资产/收入比率，所以持有成本最低，短缺成本最高，相比而言，适中型营运资本投资策略，持有成本较高，短缺成本较低，所以选项B正确。

【例题•多选题】下列关于营运资本投资策略特点表述正确的有（）。

A.适中型营运资本投资策略下持有成本和短缺成本总计最小

B.适中型营运资本投资策略下持有成本和短缺成本大体相等

C.激进型营运资本投资策略下持有成本和短缺成本之和会低于适中策略

D.保守型投资策略下持有成本和短缺成本之和会高于适中策略

【答案】ABD

二、营运资本筹资策略

营运资本筹资策略，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。

（一）流动资产筹资结构

1.筹资结构的衡量指标—易变现率

（1）易变现率的含义：经营性流动资产中长期筹资来源的比重。

（2）易变现率的计算

易变现率

【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债。

【提示2】“股东权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则：易变现率=

2.指标的特点

易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资策略。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资策略。

【提示】注意易变现率和1的关系

易变现率>1

【提示】存在净金融流动资产

易变现率<1

【提示】企业存在净金融性流动负债易变现率=1

【提示】净金融流动负债为0

（二）营运资本筹资策略的种类

1.流动资产和流动负债的特殊分类

分类含义

流动资产波动性流动资产受季节性、周期性影响的流动资产所需资金稳定性流动资产

即使处于经营淡季也仍然需要保留、用于满足企

业长期稳定运行的流动资产所需资金

流动负债临时性流动负债金融性流动负债自发性流动负债经营性流动负债

2.营运资本的筹资策略（1）适中型筹资策略

经营低谷时

易变现率=1

经营高峰时

易变现率<1

【教材例12-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。按照适中型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。

易变现率=

=（800-500）/（300+200）=60%

在营业低谷期其易变现率为：

易变现率==100%

【例题•单选题】下列关于适中型营运资本筹资策略的说法中，正确的是（）。

A.波动性流动资产通过自发性流动负债筹集资金

B.长期资产和稳定性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金

C.部分波动性流动资产通过股东权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金

D.部分波动性流动资产通过自发性流动负债筹集资金

【答案】B

【解析】适中型营运资本筹资策略下，波动性流动资产均通过短期金融负债筹集解决，所以选项A、C、D错误。

（2）激进型筹资策略

【提示】激进型筹资策略下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于适中型筹资策略，即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资策略。

经营低谷时

易变现率<1

经营高峰时

易变现率<1

沿用【教材例12-1】

该企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和800万元），那么就会有100万元的长期性资产和200万元的波动性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。这种情况表明，企业实行的是激进型筹资策略。其易变现率为：

营业高峰易变现率=

==40%

营业低谷易变现率==67%

【例题•单选题】下列关于激进型营运资本筹资策略的表述中，正确的是（）。（2012）

A.激进型筹资策略的营运资本小于0

B.激进型筹资策略是一种风险和收益均较低的营运资本筹资策略

C.在营业低谷时，激进型筹资策略的易变现率小于1

D.在营业低谷时，企业不需要短期金融负债

【答案】C