投资决策分析培训课程
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例：某企业按10%利率借款，该企业所得税率 为30%，则税后债务资本成本为： 10%×(1-30%)=7.0%。
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(二)权益资本成本现--金流量折现法
如果目前的每股股利(D0)保持不变，每股的价值或价格应为：
P
t1
D 0 1re t
D 0
t1
1 1re
t
N P 1 1 % V 2 1 1 % 2 2 1 1 % 3 2 1 1 % 4 2 1 1 % 5 2 2 0 3.9 0 5
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NPV和IRR法的比较
一般说，如评价单个投资方案，IRR和NPV法得出的结果是一致的。因为 如果净现值为正，方案的隐含回报率必然大于贴现率。但如果是对两个 或两个以上互相排斥的方案进行评价，两种方法会提供矛盾的信号。
需1500万元，改组流水线需200万元，增加存货与应
收账等流动资本需300万元；新产品的销售收入预计
第1年为1200万元，但由于新产品是企业现有产品的
替代品，增量的销售收入只有1000万元；估计新产品
的销售收入每年增长10%，预期该产品的寿命为5年；
估计产品的变动成本是销售收入的40%，增加的固定
成本是每年10万元；新设备按5年的寿命进行折旧，
❖ 投资的特点： (1)所需的资金数量巨大 (2)大多数投资项目是不可逆的
❖ 投资决策的特点： (1)必须考虑货币的时间价值 (2)必须考虑投资风险
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(二)投资决策的基本过程
1、确定投资目标与投资方案
2、收集资料和估计有关数据
(1)反映生产技术水平、工艺先进程度的技术资料及 经济资料；
并使用直线折旧法，即每年300万美元，设备残值估
计为400万美元；所得税率预计为40%；方案结束时，
原来用来增加流动资本的300万元可以收回来。试估
计净现金流量。
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现金流量估算表
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四、投资方案的评价方法
(一)返本期法
返本期是指使未经折现的净现金流量的总数 等于投资方案初期成本所需的年数。
不一致的原因是每年的年现金流量中隐含的再投资回报率有区别。在
NPV法中，是假定现金流量再投资的回报率等于企业的资本成本。
而在IRR法中，隐含的再投资回报率假设是计算出来的回报率。
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五、资本成本估计
(一)债务资本成本
如果已知利率(i)和所得税率(t)，债务的税 后成本(rd)为下：
不均匀现金流系列的总现值等于每一笔现金 流量的现值之和。
TP 1 R V 1 i 1 R 2 i2 1 R n in t n 11 R tit
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(三)年金系列的总现值
如果在一个现金流系列中，每年的现金流量 都相等，就称为年金系列。
TPVt n11 Rit Rt n111it
确定最优投资规模依据的也是边际分析法原 理。但把边际分析法原理用于投资决策时， 边际收入是指最后投入的1元资金所能取得的 利润，通常称为边际内部回报率；边际成本 是指最后投入1元资金需要支付的成本，即资 金的边际成本。
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r i O
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资金边际成本
边际内部回报率 投资量
S2﹦100×(1+10%)2﹦121
可见： Sn﹦PV(1+i)n
计算现值的公式：
PV
Sn
1 in
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❖ 例：某人在8年后能收到一笔10000元的收入， 假定资金市场的贴现率为10%，问这笔钱的现 值是多少?
❖ 解：
PV1101000804665
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(二)不均匀现金流系列的总现值
2
re
6%16% 20
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(三)加权平均资金成本
若rc为加权平均资金成本；rd为税后债务成本； re为权益资本成本；wd、we分别表示债务资本与 权益资本所占的比重，那么：
rcwdrdwere
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六、投资决策原理与方法的应用
(一)企业最优投资规模的确定
最优投资规模，就是能使企业利润达到最大 的企业总投资量。
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三、现金流量的估计
现金流量的计算公式为： A﹦△S-△C
∵ △S﹦△C+△D+△P ∴ A﹦(△C+△D+△P)-△C 或 A﹦△D+△P 净现金流量的公式：
A’﹦(△S-△C-△D)(1-t)+△D 或 A’﹦△P’+△D﹦△P(1-t)+△D
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❖ 例：某企业考虑生产一种新的产品。估计购买新设备
可以证明括号内的基础上等于：ห้องสมุดไป่ตู้
1
re
一股股票的价值就等于应得回报率除每股股利，即：
如果预期股利会按每年g的速率增长，可以证明：
解上式求re，就得出求权益资本的方程为：
P D0 re
P D0 g P
re
D0 P
g
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例：某企业普通股股票现在的股利为每股2元，市 场价格为每股20元，财务专家一致认可的该企 业的股利增长率为6%。那么，企业的权益资本 成本为：
决策规则：选择返本期最短的方案
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(二)内部回报率法
内部回报率(IRR)是现金流量的现值与期初投 资成本相等时的贴现率。
n
t1
At 1 r
t
C0
474 5105.4 695.9 13 6 13 .04 71 6
1 r*1R *21 r*31 r*41 r*520
解r*，得r*=0.179或17.9%
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(三)净现值法
净现值(NPV)法就是把所有净现金流量的现值 (以企业的资本成本作为贴现率进行折现)与 期初的投资成本进行比较。
净现值法的决策规则：
n
NPV
t1
At 1rt
C00
475 415 0 .6 49 5.1 96 1 3.0 3 7 46 1
O*
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例：某企业有可进行选择的、相互独立的7个投资方案。方案A的投 资额为300万元，内部回报率为17%；方案B的投资额为100万元， 内 部 回 报 率 为 15% ； 方 案 C 的 投 资 额 为 400 万 元 ， 内 部 回 报 率 为 14%，方案D的投资额为300万元，内部回报率为11%，方案E的投 资额为200万元，内部回报率为9%；方案F的投资额为200万元， 内部回报率为8%；方案G是购买政府债券，年利为6%，购买量不 限。假定该企业资金成本起初稳定在10%，但筹资数量超过一定点 会上升
(2)国内外同行业的相关指标资料；
(3)市场供求方面的资料；
(4)各种生产要素的基本状况；
(5)有关国家的政策资料
3、对投资方案进行评价
2020/4/2 4、对方案的实施进行监督评价
2
二、货币的时间价值
(一)单笔款项的现值
如果利息率是10%，那么今年的100元钱到了 明年就变成了110元：
S1﹦100×(1+10%)﹦110 同理，今年的1元钱到了后年就变成：
例：某企业按10%利率借款，该企业所得税率 为30%，则税后债务资本成本为： 10%×(1-30%)=7.0%。
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(二)权益资本成本现--金流量折现法
如果目前的每股股利(D0)保持不变，每股的价值或价格应为：
P
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D 0 1re t
D 0
t1
1 1re
t
N P 1 1 % V 2 1 1 % 2 2 1 1 % 3 2 1 1 % 4 2 1 1 % 5 2 2 0 3.9 0 5
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NPV和IRR法的比较
一般说，如评价单个投资方案，IRR和NPV法得出的结果是一致的。因为 如果净现值为正，方案的隐含回报率必然大于贴现率。但如果是对两个 或两个以上互相排斥的方案进行评价，两种方法会提供矛盾的信号。
需1500万元，改组流水线需200万元，增加存货与应
收账等流动资本需300万元；新产品的销售收入预计
第1年为1200万元，但由于新产品是企业现有产品的
替代品，增量的销售收入只有1000万元；估计新产品
的销售收入每年增长10%，预期该产品的寿命为5年；
估计产品的变动成本是销售收入的40%，增加的固定
成本是每年10万元；新设备按5年的寿命进行折旧，
❖ 投资的特点： (1)所需的资金数量巨大 (2)大多数投资项目是不可逆的
❖ 投资决策的特点： (1)必须考虑货币的时间价值 (2)必须考虑投资风险
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(二)投资决策的基本过程
1、确定投资目标与投资方案
2、收集资料和估计有关数据
(1)反映生产技术水平、工艺先进程度的技术资料及 经济资料；
并使用直线折旧法，即每年300万美元，设备残值估
计为400万美元；所得税率预计为40%；方案结束时，
原来用来增加流动资本的300万元可以收回来。试估
计净现金流量。
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现金流量估算表
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四、投资方案的评价方法
(一)返本期法
返本期是指使未经折现的净现金流量的总数 等于投资方案初期成本所需的年数。
不一致的原因是每年的年现金流量中隐含的再投资回报率有区别。在
NPV法中，是假定现金流量再投资的回报率等于企业的资本成本。
而在IRR法中，隐含的再投资回报率假设是计算出来的回报率。
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五、资本成本估计
(一)债务资本成本
如果已知利率(i)和所得税率(t)，债务的税 后成本(rd)为下：
不均匀现金流系列的总现值等于每一笔现金 流量的现值之和。
TP 1 R V 1 i 1 R 2 i2 1 R n in t n 11 R tit
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(三)年金系列的总现值
如果在一个现金流系列中，每年的现金流量 都相等，就称为年金系列。
TPVt n11 Rit Rt n111it
确定最优投资规模依据的也是边际分析法原 理。但把边际分析法原理用于投资决策时， 边际收入是指最后投入的1元资金所能取得的 利润，通常称为边际内部回报率；边际成本 是指最后投入1元资金需要支付的成本，即资 金的边际成本。
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资金边际成本
边际内部回报率 投资量
S2﹦100×(1+10%)2﹦121
可见： Sn﹦PV(1+i)n
计算现值的公式：
PV
Sn
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❖ 例：某人在8年后能收到一笔10000元的收入， 假定资金市场的贴现率为10%，问这笔钱的现 值是多少?
❖ 解：
PV1101000804665
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(二)不均匀现金流系列的总现值
2
re
6%16% 20
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(三)加权平均资金成本
若rc为加权平均资金成本；rd为税后债务成本； re为权益资本成本；wd、we分别表示债务资本与 权益资本所占的比重，那么：
rcwdrdwere
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六、投资决策原理与方法的应用
(一)企业最优投资规模的确定
最优投资规模，就是能使企业利润达到最大 的企业总投资量。
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三、现金流量的估计
现金流量的计算公式为： A﹦△S-△C
∵ △S﹦△C+△D+△P ∴ A﹦(△C+△D+△P)-△C 或 A﹦△D+△P 净现金流量的公式：
A’﹦(△S-△C-△D)(1-t)+△D 或 A’﹦△P’+△D﹦△P(1-t)+△D
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❖ 例：某企业考虑生产一种新的产品。估计购买新设备
可以证明括号内的基础上等于：ห้องสมุดไป่ตู้
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一股股票的价值就等于应得回报率除每股股利，即：
如果预期股利会按每年g的速率增长，可以证明：
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例：某企业普通股股票现在的股利为每股2元，市 场价格为每股20元，财务专家一致认可的该企 业的股利增长率为6%。那么，企业的权益资本 成本为：
决策规则：选择返本期最短的方案
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(二)内部回报率法
内部回报率(IRR)是现金流量的现值与期初投 资成本相等时的贴现率。
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C0
474 5105.4 695.9 13 6 13 .04 71 6
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解r*，得r*=0.179或17.9%
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(三)净现值法
净现值(NPV)法就是把所有净现金流量的现值 (以企业的资本成本作为贴现率进行折现)与 期初的投资成本进行比较。
净现值法的决策规则：
n
NPV
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At 1rt
C00
475 415 0 .6 49 5.1 96 1 3.0 3 7 46 1
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例：某企业有可进行选择的、相互独立的7个投资方案。方案A的投 资额为300万元，内部回报率为17%；方案B的投资额为100万元， 内 部 回 报 率 为 15% ； 方 案 C 的 投 资 额 为 400 万 元 ， 内 部 回 报 率 为 14%，方案D的投资额为300万元，内部回报率为11%，方案E的投 资额为200万元，内部回报率为9%；方案F的投资额为200万元， 内部回报率为8%；方案G是购买政府债券，年利为6%，购买量不 限。假定该企业资金成本起初稳定在10%，但筹资数量超过一定点 会上升
(2)国内外同行业的相关指标资料；
(3)市场供求方面的资料；
(4)各种生产要素的基本状况；
(5)有关国家的政策资料
3、对投资方案进行评价
2020/4/2 4、对方案的实施进行监督评价
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二、货币的时间价值
(一)单笔款项的现值
如果利息率是10%，那么今年的100元钱到了 明年就变成了110元：
S1﹦100×(1+10%)﹦110 同理，今年的1元钱到了后年就变成：