第十五章开放经济下的宏观经济模型介绍

J
人民币需求
均衡数量
人民币数量
五、固定汇率制度的运行
• 在固定汇率制下，一国中央银行随时准备按事先承诺的价 格从事本币与外币的买卖。因此，需要持有一定数量的本 币储备与外币储备。
• 一般而言固定汇率制的运行会影响一国货币供给。
• 例如，以美国为例，假定美联储宣布它将把汇率固定在1 美元兑换100日元，但由于某种原因，外汇市场均衡汇率 是1美元兑换150日元。此时，市场套利者会在外汇市场上 用美元买进日元，然后再将买进的日元卖给美联储以获利。 当美联储从套利者手中购买这些日元时，向他们支付的美 元自动增加了美元的货币供给，直到均衡汇率降到美联储 所宣布的水平。
ε
nx nx( )
nx(ε)
nx
八、蒙代尔-弗莱明模型
蒙代尔—弗莱明模型建立于20世纪60年代。由罗伯特• 蒙代尔（Robert A.Mundell）和马修斯•弗莱明（Marcus Fleming）各自所作的工作结合而成。蒙代尔在其1968年的 《国际经济学》一书中将传统的IS—LM模型推广到了开放 经济条件下。弗莱明则在其1962年为世界银行所作的工作 报告中分析了财政政策和货币政策在固定汇率和浮动汇率 下的作用。
• 为什么净出口减少如何之大，以至于使财政政策完全无力影响收入？
——考虑货币市场的方程式：
M L(rw , y ) P
在封闭经济及开放经济中，实际货币供给M/P被中央银行固定并 存在黏性价格假设。 在一个封闭经济中，财政扩张会使得利率上升，从而使得收入增 加。但在一个小型开放经济中，r固定在rw，因此可以满足这个方程 的收入水平只有一个，当财政扩张时，这一收入必须保持不变。因而， 当政府增加支出或减税时，汇率的上升和净出口的减少必然会大到足 以完全抵消政策对收入的影响。
实际汇率上升，本国商品相对昂贵，本国出口减少、进口 增加。实际汇率下降，外国商品相对昂贵，出口增加、进 口减少。 汇率与出口为反向关系，与进口为正向关系。
（二）公式：净出口nx与实际汇率呈反向变动关系。
eP nx a y n a y n Pf
为了强调实际汇率对 净出口的影响，常将其简 单地写作：
r=rw
（a）LM曲线
汇率 e
收入，产出 y
LM*
收Fra Baidu bibliotek，产出 y
（b）LM*曲线
蒙代尔-弗莱明模型
y c( y ) i (rw ) g nx(e) M L(rw , y ) P
e
LM*
e*
IS*
y
蒙代尔—弗莱明模型
0
九、蒙代尔-弗莱明模型的应用
• 在宏观经济学中，蒙代尔-弗莱明模型最重 要的应用是，在该模型的假定下，考察在 不同的汇率制度下，经济的总收入和汇率 会对不同的政策变动作出什么反应。
在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国 货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国 货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或 称本币贬值（Depreciation）。
1.直接标价法（续）
• 例如，我国人民币市场汇率为：
月初：USD1=CNY 6.0925 月末：USD1=CNY 6.1042
运用相同的逻辑，我们可以推出，紧缩性货币政策将导致名 义汇率上升，净出口下降，以及产出的减少。
（二）固定汇率制下的政策效果
1.财政政策
固定汇率制下的政策效果与浮动 汇率制下有很大差别。首先，来考察 固定汇率下的财政政策。当政府实行 扩张财政政策时，政府支出的增加或 税收的减少都会引起总需求的扩张， IS*曲线向右平移。将会使名义汇率面 临上升压力，于是中央银行将会在外 汇市场上抛出本币，购入外币。中央 银行稳定汇率的行动将使货币供给增 加，即LM*曲线向右移动，直到使得 均衡的汇率水平稳定在所固定的水平 上。因此，在固定汇率制度下，扩张 性财政政策将使小国开放经济的产出 增加。
) 45°
净出口 nx 是名 义汇率的减函数
0 e
y2
y1
y
e e2 e1 A B
所以，产品市场 上，产出和名义汇 率负相关，IS*曲 e1 线向右下方倾斜
e2
A B I S*
0
nx(e2) (a) 净出口
nx(e1)
nx
0
y2
y1
y
(c) IS* 曲线
货币市场与LM*曲线
蒙代尔-弗莱明模型用于IS-LM模型相似的一个方程式来代表货 币市场：
开放经济的IS曲线
• 产品市场可以用下式表示：
y c( y) i(r ) g nx( )
即，总收入y是消费c、投资i、政府购买g和 净出口nx之和。消费c正向取决于可支配收入y， 投资i反向取决于利率r，净出口反向取决于汇 率 ε。
• 一方面，蒙代尔-弗莱明模型假设国内物价水平和国外物 价水平都是固定的，因此，实际汇率与名义汇率是同比 例的，则可以将nx(ε)换为nx(e)。 • 另一方面，可以通过使用完全资本流动的假设对利率加 以简化，令r=rw。 • 则可得：
说明美元币值上升，人民币币值下跌。
2.间接标价法
间接标价法（Indirect Quotation System）：以一 定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外 国货币来表示汇率的方法。在间接标价法下，本 国货币如同商品，外国货币如同货币。
在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外 国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。
2.间接标价法（续）
例如，伦敦外汇市场汇率为：
月初：GBP1=USD 1.8115 月末：GBP1=USD 1.8010 说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。
• 实际生活中，人们所提到的“汇率”一般指的是 名义汇率，即两个国家通货的相对价格。并未考 虑两个国家价格水平的情况。 • 本章中，用e表示名义汇率； e用间接标价法来加以表示，即e是本币的外币价 格。
三、汇率制度
（一）固定汇率制
1.解释：一国货币与他国货币的汇率基本固定，仅限于在一 定幅度之内波动。
西方各国在20世纪七十年代之前实行固定汇率制度，尤其是 在布雷顿森林体系下实施的以美元为中心的固定汇率制度。 当代固定汇率制都是采取固定本币与某一种或某几种外币的 汇率的办法，又称钉住汇率制，即与钉住对象货币保持固定 汇率，对其它货币则与对象货币一齐浮动。 2.特点：便于进行进出口成本核算
（二）浮动汇率制 1.解释：汇率由外汇市场的供求关系自发决定，不由一国中 央银行进行官方规定。 2.分类 自由浮动（清洁浮动，clean float; free float）中央银行不 仅不规定官方汇率，而且不对汇市采取任何干预措施。 管理浮动（肮脏浮动，dirty float; managed float）中央银 行对外汇市场进行一定程度的干预，通过参与购入和出售 外汇影响汇率，试图使一定时期内汇价在有限程度内波动。
二、汇率
概念：一国货币折算成另一国的货币的比率
汇率的标价方法 折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国 货币作为标准，是以本国货币表示外国货币的价 格，还是以外国货币表示本国货币的价格。常见 的汇率标价方法有直接标价法、间接标价法。
1.直接标价法
直接标价法（Direct Quotation System）：以一定单 位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折 成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。在直接 标价法下，本国货币如同货币，外国货币如同商品。
四、自由浮动制度下汇率的决定
汇率决定的供求分析: 如同商品价格由商品市场的供求关系决定一样，汇率取 决于外汇市场的供求关系。 人们需要外汇的动机： 购买国外商品 投资
投机
汇 率
人民币供给
EURO/CNY
简而言之，对本币的需 求意味着对外币的供给， 对本币的供给则意味着 对外币的需求。 e
LM*1 LM*2 E1 E2
IS* y
y1
y2
浮动汇率制度下的货币扩张
虽然这一结论与我们在分析封闭经济时得到的结论是一致的，但是两 者的传导机制不同。 在封闭经济中，货币供给的扩张增加了可贷资金的供给，从而导致实 际利率的下降；实际利率的下降又刺激了对投资的需求增加，从而导致产 出增加。 在小国开放经济中，利率由世界资本市场均衡利率rw给定，不受本国 货币供给的影响。当货币供给的增加使得本国利率面临下降的压力时，本 国投资者将向国外资金市场供给资金，这种向国外的资金流动会阻止本国 利率下降。同时，对外资金流动会增加外汇市场上对本币的供给和对外币 的需求，将使得名义汇率下降，本国货币贬值。本币的贬值将使进口商品 价格相对上升，而出口商品价格相对下降，于是本国的净出口将增加，从 而导致产出的增加。
y c( y) i(rw ) g nx(e)
将其称之为IS*曲线方程式。
IS*曲线之所以向右下倾斜， 是由于较高的汇率减少了净出 口，从而又减少了收入。IS* 曲线概括了汇率e和收入之间 的关系。
E
(b) 支出曲线
B
y=E E1 E2
净出口 减少， 支出曲线向下移动 导致产出减少
A
M L(r , y ) P
该方程说明，实际货币供给M/P等于货币需求L(r,y)。 加入国内利率等于世界利率的假设，即r=rw：
M L(rw , y ) P
将其称之为LM*曲线方程式。
利率 r
LM
LM*曲线之所以为 垂线是因为汇率并没有 进入LM*方程。给定世 界利率rw，无论汇率如 何，LM*方程式决定了 总收入。 右图表现了LM*是 如何来自世界利率和 LM曲线的。
开放经济下的宏观经济
教 师 ： 李 苗
一、外汇
• 由于各国都有自己独立的货币制度和货币，一国货币不能 在另一国流通，从而国与国之间的债权和债务在清偿时， 需要进行本外币的兑换。外汇的含义：
动态：国际汇兑
广义：外币资产，包括外国货币、外币有价 证券、外币支付凭证、其他外汇资金
静态
狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算 的支付手段
六、实际汇率
（1）名义汇率:未考虑价格因素的汇率 （2）实际汇率
e P Pf

实际汇率上升，在采用间接标价法时，意味着国内价 格水平P上升或者国外价格Pf下降，国外商品变得便 宜，外国人和本国人对外国商品的需求增加，本国产
品竞争力下降。
七、净出口函数
在宏观经济学中，汇率和国内收入水平是影响净出口的两个 最重要的因素。 （一）实际汇率与进出口的关系文字表述
与IS—LM模型一样，蒙代尔—弗莱明模型假定条件：
1、价格在短期内是不变的，经济中的产出完全由有效需求决定。
2、货币是非中性的，即人们持有货币不仅有交易性动机，而且还有预 防性和投机性的动机。因此，货币需求不仅与收入相关，而且与实际利 率负相关。 两个模型的主要差异在于，IS-LM模型假设一个封闭经济，蒙代尔弗莱明模型假设一个开放经济。 蒙代尔-弗莱明模型的一个关键假设是：所考察的经济是资本能够 完全流动的小型开放经济。——“小型”是指所考察的经济只是世界市 场的一小部分，从而其本身对世界某些方面，特别是对利率的影响微不 足道；“资本完全流动”是指该国居民可以完全进入世界金融市场，特 别是该国政府并不阻止国际借贷。 因此，国内的利率r与世界市场上的利率rw是一致的，r=rw。
• 该模型被描述为“研究开放经济财政政策 和货币政策的主导政策范式”。
（一）浮动汇率制下的政策效果
1.财政政策
财政扩张：IS*1—IS*2；e1—e2； 产出水平不变。实质是：汇率 假设政府为了刺激国内需求，采取了增加政府支出或减税的政策。扩 上升导致净出口下降的部分， 张性的财政政策将导致IS*曲线向外移动。结果会使得汇率上升，而产出并 正好被财政扩张的需求导致收 不增加。 入增加的部分所抵消。 在采取浮动汇率制的小国开放经济 LM* e 中，旨在刺激需求的财政扩张并不能导 致产出的增加和收入的上升。这一结论 E3 E1* 如果汇 e 2 与对封闭经济所作的分析结果有所不同。 率不变 在封闭经济中，扩张性的财政政策将会 E2 * E1 导致利率的上升和收入的增加。造成这 IS 2 e1 一不同结果的原因在于：在小国开放经 IS*1 济下，财政扩张政策并不会像在封闭经 0 y 济中那样引起利率的上升，而是引起本 y1 y y* 2 国货币汇率的上升。汇率上升导致的本 浮动汇率制度下的财政扩张 国净出口的下降，恰好抵消了财政扩张 政策所创造的需求。
2.货币政策
扩张性的货币政策意味着中央银行将增加货币供给。货 币供给的增加将导致LM*曲线右移，这将使名义汇率下降， 收入增加。LM*曲线由LM*1右移至LM*2，均衡汇率水平由e1 降至e2，而产出则由y1升为y2。
e
实质：
（1）货币供给增加→本国利率下降→ 资本外流（阻止利率下降） （2）外汇市场上本币供给增加，本币 贬值，净出口增加，产出增加。 e2 e1 0