期权组合策略解析及分类

期权组合策略解析及分类

本文对期权组合策略进行了解析，并依据期权组合策略的不同特点对其进行分类，以便给期权相关投资者提供参考。

标签：ETF期权期权组合策略收入策略垂直价差期权组合波动率策略

1 期权的四种基本策略

无论期权组合策略的“收益-亏损”结构多复杂，组合策略都可以拆解成基本的期权头寸和期货头寸的组合。基本的期权头寸即为看涨期权多头头寸、看涨期权空头头寸、看跌期权多头头寸和看跌期权空头头寸。无论看起来多么复杂的策略，经过分析之后，都能拆成下述的四种期权头寸和期货头寸之和。

表1

2 收入策略

只有期权能够使我们通过结合购买/售出投资策略的长腿部分来增加回报收益，从而获得定期收入。很多投资者用这种方式获得较高的回报收益率，即使在标的股票价格没有发生任何变化时也如此。（如图1、表2）

图1 收入策略阶梯图

3 垂直价差期权组合

垂直价差期权组合策略与水平差价/日历价差组合策略、对角差价（Diagonal Spread）组合策略等都是由同种类型期权单独构成的。垂直价差期权组合，有两个长腿部分，具有不同施权价，但到期日却相同的期权策略，它可分为两类：净借方价差期权组合、净贷方价差期权组合。净借方价差期权组合，是指你要对所进行的交易承担净债务，因此你是期权的净多头。净贷方价差期权组合，是指你能从交易中获得净债权，成为期权的净空头。（如表3）

4 波动率策略

波动率策略可以定义为那种无论股票价格上涨或下跌都能使你获利的策略，关键在于你不介意股票价格变动的方向，只要它保持大幅向一个方向或者另一个方向变化。通过调整马鞍式期权组合中看涨期权和看跌期权的施权价，使之成为虚值期权，这样可以降低马鞍式期权组合的成本，从而创建出勒式期权组合。因为勒式期权组合更便宜且成本基础更低，所以当股票价格发生大幅变化时，你能获得更高的百分比收益率。（如图2、表4）

5 无趋势策略

无趋势策略被定义为那种当股票价格在一定范围内变化时能够使你获利的策略。这种股票不具有较高的股价波动率；相反，它的价格应该在一个较严格的范围内变动，最好是在明确的支持价位和阻力价位之间。从心理角度来说，无趋势策略将会是对期权交易的一种挑战。因此，对没有经验的交易者而言，不要考虑那些没有风险上限的策略，如卖空马鞍式期权组合、卖空勒式期权组合以及卖空飞碟式期权组合。这些策略与“波动率策略”的买入模式正好相反。（如图3、表5）

图3

6 杠杆策略

杠杆策略，指的是反向比率价差期权组合和比率价差期权组合。这里主要研究四种。反向比率价差期权组合策略中买入的期权多于售出的期权，因此以加速的形式产生没有上限的向上收益，它要求波动率不断增加并辅以股票价格的大幅变化。比率价差期权组合策略中售出的期权多于买入的期权，故会以加速的形式面对无限的向下风险。

表6

期权的策略种类繁多，无论在牛市还是熊市中，运用好期权策略都能够盈利。但并非掌握全部策略才能从市场中获利！掌握一种或一类策略，准确在合适的行情中使用该策略就能获利。期权的策略如同武侠小说中武功的招式，并非“样样通”才是绝世高手，“一招鲜”同样也能“吃遍天”。

参考文献：

[1]唐红祥，高培旺.风险与收益权衡的期权组合策略[J].兰州商学院学报，2011（04）.

[2]杨琳.浅析期权定价理论及其组合投资策略[J].价值工程，2014（13）.

[3]张润禾.浅析中国个股期权的组合策略[J].现代经济信息，2014（23）.