论中国的风险投资退出机制
风险资本退出机制的风险及应对措施
风险资本退出机制的风险及应对措施风险资本退出机制是指风险投资者将投资转化为现金或其他可流动资产的过程。
在风险资本投资过程中，风险资本退出是一个关键环节，直接影响到风险投资的收益。
风险资本退出机制存在一定的风险，以下是一些常见的风险及应对措施。
1.第一类风险：市场风险。
在风险资本退出过程中，市场波动可能导致成本上升、投资回报率下降或资产流动性下降。
应对措施：风险投资者可以通过定期监测市场情况，提前预测市场趋势，并在适当的时机进行退出。
另外，投资组合的分散可以降低市场风险。
2.第二类风险：流动性风险。
在风险资本退出过程中，资产可能变得不流动或流动性降低，导致难以顺利出售。
应对措施：风险投资者可以通过提前制定详细的退出计划，选择流动性较高的资产进行投资。
此外，与其他投资者建立良好的关系，寻找合适的买家也可以降低流动性风险。
3.第三类风险：信息不对称风险。
在风险资本退出过程中，投资者可能没有足够的信息来判断资产价值，导致出售价格过低或遭遇不良交易。
应对措施：风险投资者可以通过建立良好的信息披露机制，提供准确、透明的信息，降低信息不对称风险。
此外，选择有信誉的中介机构或专业的评估机构，对资产进行评估和定价，也可以减少信息不对称风险。
4.第四类风险：政策风险。
在风险资本退出过程中，政策变化可能对资产价值产生重大影响，导致退出收益下降。
应对措施：风险投资者可以通过与政府、行业协会等建立良好的关系，及时了解政策变化，避免政策风险对退出过程的影响。
此外，选择合规性高、风险相对较低的投资项目也可以降低政策风险。
5.第五类风险：管理风险。
在风险资本退出过程中，不良的管理决策或管理团队失误可能导致资产价值下降。
应对措施：风险投资者可以在投资过程中对管理团队进行严格的尽职调查，选择具有相关经验和能力的管理团队。
此外，与管理团队建立良好的沟通渠道，及时纠正管理风险也是必要的。
总之，风险资本退出机制存在一定的风险，但在实践中可以通过合理的策略和措施来减少风险的影响。
投资管理中的退出机制与风险控制
投资管理中的退出机制与风险控制投资是一种风险与回报相对应的行为，从投资到退出过程中的风险控制非常重要。
投资退出实际上是指投资者在一定时间内将所持有的资产、股权等卖出、转让，实现投资财务收益的过程。
退出机制从某种程度上也是风险控制的一部分。
在本文中，我们将探讨投资管理中的退出机制与风险控制。
投资的本质是风险与收益的权衡。
投资需要考虑的因素包括市场环境、行业发展、管理团队等多方面的因素。
如果投资者发现自己的预期回报无法与预期风险相匹配，那么退出投资是必要的。
投资退出的目的是让投资人获得更高的资本回报率，减少风险暴露期，并将资金重新投入到更有潜力的项目当中。
在投资退出之前，投资者需要考虑很多事宜，例如退出时机、退出方式、除权除息、税收等。
退出时机的判断需要综合考虑市场行情、公司发展状况以及其它宏观因素，寻找最有利的时机。
退出方式则需要考虑上市、并购和私募股权投资等多种选择，并根据公司不同层次和发展阶段，选择最适合的方式。
如果可以通过除权除息等方式获取回报，则在退出前这项因素也需要仔细考虑。
税收方面则涉及到不同国家、不同时间段的政策规定和税率情况。
要做好退出就意味着不仅需要充分了解公司本身的情况，还要对投资环境进行详细分析和掌握。
实现投资退出有利于将资金和资源重新融入整个投资组合。
此外，退出对于投资者的风险控制也起到了重要作用。
风险控制包括系统性和非系统性风险控制。
系统性风险是市场风险，由整个市场波动引起的风险。
而非系统性风险则是特定公司、行业和国家的风险。
退出投资的最终目的之一就是减少或解决非系统性风险。
因此，掌握好退出机制有助于降低投资风险。
在实际投资管理中，退出机制往往是在投资时考虑的，而不是在投资后的决策。
退出机制需要定期复审，并根据不同的情况进行调整。
一旦发现投资项目出现亏损，及时采取行动是关键。
如果必须进行退出，需要考虑排队顺序，避免产生对其他投资造成负面影响的连锁反应。
在投资退出中，风险控制是最关键的。
风险投资的退出机制
风险投资的退出机制风险投资是一种为初创企业提供资金支持的投资形式，它对于创新企业的发展起到了至关重要的作用。
然而，与风险投资密切相关的一个重要问题是如何实现退出机制。
退出机制是指投资者如何在一定时间内将其投资回收，并获得预期的收益。
本文将就风险投资的退出机制进行探讨，并分析其中的挑战和解决方案。
I. 概念和重要性风险投资的退出机制是投资者回收投资和获得收益的重要方式之一。
在投资初创企业时，投资者通常无法像传统投资一样立即获得回报。
因此，退出机制是确保投资者能够在一定时间内实现投资回收的重要手段。
有多种退出机制可供选择，包括股票上市、并购、回购等各种方式。
II. 股票上市退出机制股票上市是最为常见的一种风险投资退出机制。
在企业达到一定规模和价值之后，通过股票上市可以实现股东的退出。
这种方式可以为投资者提供更高的流动性，也可以让投资者获得更大的回报。
然而，股票上市也面临着一系列的挑战，包括上市条件的限制和市场环境的不确定性等问题。
因此，投资者需要谨慎选择股票上市退出机制，并密切关注市场动态。
III. 并购退出机制并购是另一种常见的退出机制。
通过企业之间的合并或收购，投资者可以在一定程度上实现投资回收。
与股票上市不同，通过并购可以更早地获得退出机会。
并购退出机制可以提供更快的回报，并且相对于股票上市来说，更容易控制和预测。
但是，并购也存在着风险，包括合并风险和谈判风险等。
因此，在选择并购退出机制时，投资者需要进行充分的尽职调查和风险评估。
IV. 回购退出机制回购也是一种常用的退出机制。
通过回购，企业可以回购投资者持有的股权，从而使投资者实现投资回收。
相比于股票上市和并购，回购可以更加灵活地控制退出时机和退出方式。
这种退出机制可以为投资者提供更大的灵活性，并且减少了市场的不确定性。
然而，回购也需要企业有足够的资金实力来回购股权，并需谨防滥用回购导致的财务风险。
V. 挑战与解决方案在实施风险投资退出机制时，投资者可能面临一些挑战。
浅谈我国风险投资退出机制
问题
困扰中国风 险投资最大的 问题 是退 出 渠道的不健全 。对我 国风险投资退 出渠道 的种种 障碍进行分析 ，找出问题 ，分析 问 题 ，将会对解决 风险投资退出这一瓶颈有 上把风险投资收 回且增值是相 当困难 的。 ５ 破产清算机制的缺陷 所帮助。 目前 ，我 国关于企业破产 清算 方面 的 １ Ｐ 难以在 主板 市场 实现 、Ｉ ０ 主板市场难 以为 Ｉ Ｏ方式退 出提供通 手续复杂 ，过程缓慢 ，而且由于传 统观念 Ｐ 畅的退 出渠道 ，主要表现在主板市场的门 的原因 ，我 国风险投资一般 不能及 时采取 槛相对 太高 。对于那些 刚刚步入扩张阶段 这种方式来减少 损失。在对我国风险投 资 或稳定成熟阶段 的中小高新技术企业来说 的预期退 出方式上 ，没有 一个 风险投资者
浅 谈我 国风 险投 资 退 出机 制
赵 爽 湘潭双 鹤医药有 限责任公 司 ４ Ｏ ２ ０ １ ７
选择破产清算退出方式。这一方面说 明我 国的风险投资者缺乏对风险投资的真正认 识 ，另一方面也说明我国的风险投资采用 破产清算的方式几乎是 不可能 的。但在很 多情况下 ，又必须 断然采取清算退出。因 为风险投资风险很 大，不及时退出 ，只能 导致更大损失 ，这不仅对单项投资造成损 失 ，而且影响风险投资市场 可利用 的资金 量及风险资本 的融通 。
【 文章摘要】
本 文主 要 研 究我 国风 险投 资退 出机
制 中存在的问题 ， 并提 出如何根据我 国国
情建立有效的风险投资退 出渠道。 【 关键词】
风 险 投 资 ；退 出机制 ；现 状 及 问题
一
存在着难 以逾越的障碍 。在现有制度框架 内，主板市场上 的法人股 、国有股不能流 通和交 易 ，这与风 险投 资通过股权转让 ， 退 出投 资以实现 回报 的投 资方式相矛盾 。 在主要服务于 国企改制 以及扩大融资渠道 的倾斜性政策 背景 下，现存和即将涌现的 以非国有企业为主的高新技术企业很难进 入 主板市场。
我国风险投资退出机制存在的问题及对策
ｔｅ ｔｍ ｅ ｈａ ｓ ， ａ ｄ ｔ ｅ ｅｔ ｉｔ ｔ ｅ ｒ ｔｅ ｔ ｏ ｅ ｕ ｅ ｃ ｐ — ｒ ａ ｃ ｎｉｍ ｎ ｈ ｙ ｒ ｓｒｃ ｈ ｅ ｒａ ｆｖ ｎｔ ｒ ａ ｉ
Ｖ０ ． Ｎｏ ２ １７， ．
Ａｐ ． ２ ０８ ｒ ０
２０ ０ ８年 ４月
文 章 编 号 ：６ １７ ３ （０ ８ ０ ０ ２０ １ ７ ．０ １ ２０ ）２０ ６ ５
我 国风 险 投 资退 出机 制存 在 的 问题 及 对 策
阎 姗 姗 邰 东 ，
（． １ 东北 财 经 大 学 研 究 生 院 ， 宁 大 连 辽 摘 要 ： 国风 险投 资 退 出机 制 存 在 一 定 的 问 题 ， 而 严 重制 中 从 １ ６ ２ ； ． 阳 市 财政 局 ， 阳 １０ ５ ２ 沈 沈 １０ ０ ） １ ０ ０
年 以上市方 式 实 现退 出 的 比例 增 长 了 ７个百 分 点 ，
达 到 １ ． ％。２ ０ ２４ ０ ４年 ， 有 外 资参 与 的项 目中， 在 绝
约风 险投 资 资本 的变 现 退 出行 为 ， 在 一定 程 度 上 打 击 了风 这 险 资本 的积 极 性 ， 国风 险投 资 业 务 的发 展 也 难 以维 持 。 针 中 对这 种 情 况 ， 考 虑 解 决 风 险 投 资 退 出 机 制 存 在 的 问 题 出 从 发 ， 出 完 善 中 国风 险 投 资 退 出机 制 的 对 策 ， 推 动 中 国风 提 以 险投 资 业务 的发 展 。 关 键 词 ： 险投 资 ； 出机 制 ； 板 市 场 风 退 二
风险投资的退出机制
风险投资的退出机制风险投资是指投资者投资于创业公司或初创企业等高风险项目的一种投资方式。
由于投资风险较高，投资者需要一种合理的退出机制来保障自己的投资回报。
退出机制是指投资者如何获得投资回报并退出投资的过程。
一种常见的退出机制是通过出售股权。
在企业初创阶段，投资者通常会获得创业公司的股权。
当创业公司取得成功并发展壮大时，投资者可以通过出售股权来实现退出。
这可以是通过公开上市，将股权交易在证券市场上进行；或者是通过私下交易，将股权卖给其他投资者或者战略合作伙伴。
通过出售股权，投资者可以获得投资回报，并退出投资。
另一种常见的退出机制是通过股权回购。
在某些情况下，创业公司可能会选择回购投资者的股权。
这通常发生在创业公司发展迅速，希望掌握更大自主权或重新调整股权结构的情况下。
通过股权回购，创业公司可以收回投资者的股权，并为其支付一定的回购价款。
此外，风险投资者还可以通过股权转让、股权置换等方式实现退出。
股权转让是指将股权转让给其他投资者或公司，从而实现退出。
股权置换是指将自己持有的股权换取其他投资者或公司持有的股权，从而实现退出。
除了以上几种方式，还有一些较为特殊的退出机制。
例如，创业公司可能会选择进行并购或兼并，将自身与其他公司合并，从而让投资者实现退出。
另外，有些风险投资者也会选择长期持有股权，等待创业公司将来发展成功后再退出。
无论采取何种退出机制，都需要投资者和创业公司在投资协议中明确规定退出条件、退出时机以及退出价格等内容，以确保投资者能够获得合理的回报。
同时，风险投资者需要在投资初期就对退出机制进行充分的尽职调查和风险评估，以降低投资风险，并选择适合自己的退出方式。
总之，风险投资的退出机制是确保投资者能够获得投资回报并退出投资的重要保障。
通过出售股权、股权回购、股权转让等方式，投资者可以在合适的时机退出投资，并获得预期的回报。
风险投资退出机制分析
风险投资退出机制分析作者：方芳来源：《时代金融》2013年第26期【摘要】风险投资退出机制对风险投资的成败有着不可忽视的影响，退出机制不健全正是影响我国风险投资退出的重要问题之一。
目前我国的资本市场、股权交易市场、风险投资系统、法律法规等都不完善，本文从我国风险投资的现状、存在的问题入手，提出一些建议和方式，以期对我国的风险投资有一定的建设意义。
【关键词】风险投资退出机制分析一、风险投资退出机制概念风险投资的退出机制就是指风险投资机构在其所投资的风险企业发展到相对成熟以后，通过一定的方式和渠道，将其资本由股权形式转化为资金形式，从而收回投资，实现投资收益的机制。
风险投资退出包括：公开上市、买壳上市、兼并收购和清算的集中主要方式。
所谓公开上市是指将风险企业改组为上市公司，通过资本市场把风险投资的股份第一次向公众发行，来实现投资的回收和资本的增值。
目前，世界上很多国家以及地区都设立了二板市场，如加拿大温哥华股票交易所中二板市场、美国的纳斯达克（NASDAQ）市场、英国的AIM市场、比利时的EASDAQ市场和1999年开始正式运行的香港二板市场等。
其中美国的NASDAQ市场最为成功，美国约30%的风险投资从这一市场退出。
公开上市不但为风险创业者和投资者提供了较好的退出方式，而且还为风险企业增强筹集资金的流动性打开了渠道。
企业发展成熟后大多风险企业会选择上市。
买壳上市是指即不能通过IPO实现风险资本退出也不满足公开上市条件的企业，在证券市场上通过买入一个已经合法上市的公司（壳公司）的股份，并且在掌握该公司的控股权后，通过重组资产，往壳公司中注入自己公司的资产与业务。
这样，不需要经过新股的发行申请就直接取得上市的资格。
兼并收购指风险投资公司经过另一家企业兼并收购风险企业，来实现风险资本退出的一种企业产权交易。
风险资本家可以在这种方式下将风险资本快速地从风险企业中撤走，来实现资本的增值。
依据风险投资的退出形式，兼并收购一般可以分为两种形式：一般收购和二级收购。
我国风险投资退出机制分析
大批国有大中型企业上 或创业板市场．缺乏国内广大投资群众的参 性规定较多． 不具有灵活性。 因此， 股份转让成 国有企业改革的深化， 风险投资市场机制是无法建成的 使得高科技企业 与． 为风险投资家退而求其次的选择。 股份转让包 市筹资，占用了大部分指标， ３海外上市。 、 随着我国对外开放的进一步 风险资本也无法退出实现资本 括股份回购、 一期并购、 二期并购， 其中股份回 上市难上加难， 国内市场与国际市场的联系愈益密切 我国的中小型高新技术企业在主板市场 扩大 。 购是指风险企业或风险企业家本人买回风险 增值。 即在 具体体现在以下方面： 一是 可以将风险投资退出的渠道选择在海外。 投资家持有的本企业股份。 这种股份回购方式 上市的难度很大，
毕竟能为风险资金建立一种释放机制、 一个出
１从主板市场来看。 、 高科技企业上市十分 口。 没有出口。 无法获得高增长阶段的高利润，
而让资金卷入常 一是受上市规模的限制， 二是争相上市 就无法弥补失败项目的损失。 上，更多的风险投资家选择股份转让方式退 困难； 风险投资的功能就丧失了． 退化为普 特 规业务。 出。 一方面公开上市难度较大， 时间长。 即便公 的企业多。现阶段我国企业普遍资金紧张， 依靠境外创业板市场到境外上市的科 开上市成功。 风险资本也要在发行股票后还需 别是一些国有企业在计划经济体制下形成高 通资金。 但不能没有 自己的创业板 设备老化等问题， 急需大量资金， 随着 技公司应得到鼓励。 段时间才能完全退出。 另一方面公开上市硬 负债率、
展不利和已没有发展前途时， 风险投资家便会 的风险投资业有了很大的发展， 基本形成了自
但现代意义上的风险投资产业 摆脱风险企业。 己的 使自 风险资本最 己的发展体系． ＩＯ通常是风险投资最佳的退出方式。通过这 想方设法 Ｐ 风险投资在高科技产业的发 大可能的保全。因此。 清算破产就成为在企业 还没有真正建立， 种方式可以使风险资本家持有的不可流通的
我国风险投资的退出机制问题研究
程度不高， 风险投资发展时间较短 ， 国风 险投 资退出机制仍然存 我 在着较多问题 ： 乏退 出所需的合理 的市场制度安排。主板市场 ①缺 门槛过高 ， 以形成 为风 险资本主要的退 出渠道。由于 目前我国风 难 险投资公司普遍规模较小 ， 考虑到短期 资金 回报 的压力和分散化持 有降低风险的要 求， 不太可能将绝大多数的资金都投入一个风险企 业， 一般风险企业将很难仅靠风险投资达到主板上市的要求。②缺 乏完善的法规与政策体 系。主板市场难以为风险投资提供畅通的公 开上市 渠道。主要表现在： 主板市场 门槛相对 太高 ，股 票发行与交 ＜ 易管理暂行条例 ＞ 公司法＞ 与＜ 关于上市公司必须达到 的上市标准 ， 对于那些刚刚步入扩张阶段的中小高新技术企业来说， 存在难以逾
越的规模障碍。 ⑨缺乏有效的中介组织。为风险投资ห้องสมุดไป่ตู้务的中介机
才可实现资金退 出的限制， 而且上市成本一般较高。② 契约式转让 ：
出售或回购 。一般来说契约方式退 出有两种形式： 股份出售或回购 。 股份出售是指另 一家风 险投资公司或非风 险投资公司， 按协商 日价 勺 格收购 或兼并风险投 资企业或风险资本家所持有 的股份 的一种退 出渠道 ， 也称收购。 股份出售 分两种： 一般购并和第二期购并。 第二期 购并是指由另一 家风险投资公司收购， 接受第二期投资。股份 回购 是指风 险企业或风险企业家本人出资购 买风险投资家手 中的股份。 ⑧ 强迫式转让： 破产清算。 众所周知 ， 风险投 资并不总能成功。 当风 险 企业因不能清偿 到期债务被依法宣告破产 时，按照有关法律规定 ， 组织股东、 关专业人 员和单位成立清算组 ， 有 对风 险企业进行破产 清算。这种方式退出投资者会承担很大程度 的损失 ， 是投资失败 的 必然结果 ； 对于风 险资本家来说 ， 一旦确认风险企业失去 了发展 的 可能或者成长太慢 ，不能给予预期的高额 回报 ，就要果 断地撤出 ， 将能收回的资金用于下一个投资循环 。 ２０ ０ ７年度 ， 我国共 有 １ ７个投资项 目实现退出 ， 出总金额 为 ９ 退 ９ ． ４亿元。 ９８ 其中 ，１ ７个项 目的退 出金额达到 ９ ． ７亿元， ４ ９２ 平均
我国风险投资退出机制分析及建议
顺利的退 出， 系到风险投资 企业 能否收 回资本 ， 关 使资本得 的条 件 。因 此 ， 险投 资 通 过 主 板 市 场退 出 的可 能 性 不 大 。 风
年 ４ 等， 月 当市 场 组 合 的月 收 益 率 提 高 或 降 低 时 ， 度 的 月 百 场 组 合 ； 度 的 月 收 益 率 最 高 到 最 低 的 变 化 幅 度 也 大 于 市 百
场 组 合 的投 资 收 益 率 。 ３ ３ 百 度公 司 投 资 风 险 的 计 算 与 分 析 ．
Ｎ ｏ ４， ００ ． ２ ９
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａ ｅ ｎ ｕｔ ｎｓ Ｉ ｒ
２０ ０ ９年第 ４期
我 国风 险 投 资退 出机 制 分 析及 建 议
丁 楚 红
（ 州金 桥 管理 干 部 学 院 ， 东 广 州 ５ ０ ０ ） 广 广 １０ ０
关 键 词 ： 险投 资 ； 出机 制 风 退
中国 分 类 号 ： ８０ ５ Ｆ ３．９
文献标识码 ： Ａ
文章 编 号 ：６２３ ９ （０ ９ ０ —１ １０ １ ７— １８ ２ ０ ）４０ ７－２ 出机 制 在 整 个 风 险 投 资 体 系 中 处 于 核 心 地 位 ， 为 风 险 投 因
１ 风险投资概 述
而 风险 投 资 （ ｎｕ ｅＣ ｐ ａ， 被 称 作 创 业 投 资 ） 是 指 资 是 高 风 险 与 高 收 益 的结 合 ， 高 收 益 必 须 通 过 一 定 的 退 Ｖｅｔｒ ａｉ ｌ也 ｔ ， 就 通 过一 定 的机 构 和 方 式 向 各 类 机 构 和 个 人 筹 集 风 险 资 本 ， 出渠 道 实 现 。为 了 实 现 投 资 者 的 目 的 ， 要 求 市 场 上 有 健 让 然 后 将其 投 人 到 具 有 高 风 险 和 高 潜 在 收 益 的 中小 型 高 新 技 全 的退 出机 制 ， 投 资 者 能 够 顺 利 的 把 资 金 撤 出 。
风险投资退出机制
投资者偏好和预期收益
投资者类型
不同类型的投资者有不同的风险偏好和投资目标。
预期收益
投资者对预期收益的要求可能影响风险投资的退 出方式。
风险承受能力
投资者的风险承受能力可能影响其对投资项目的 选择和退出时机的把握。
05
如何提高风险投资退出效率
加强法律法规建设
完善风险投资相关法律法规
制定和完善风险投资领域的法律法规，明确投资各方的权利 和义务，为风险投资提供法律保障。
VS
可持续发展与社会责任
长期价值投资将更加关注企业的可持续发 展和社会责任，推动企业实现经济、社会 和环境的综合价值。
THANKS
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法规政策
法规政策的调整可能影响 企业的运营环境和商业模 式。
市场需求
市场需求的变化可能影响 企业的销售和盈利能力。
企业自身状况
财务状况
企业的财务状况直接影响 其生存和发展，进而影响 风险投资的价值。
管理团队
管理团队的素质和能力对 企业的发展至关重要，影 响投资者对企业的信心。
商业模式
企业商业模式的可行性和 创新性对企业的盈利能力 有重要影响。
国际化发展趋势
国际市场拓展
随着全球化的加速，风险投资将更加 注重国际市场的拓展，寻找更多优质 项目和投资机会。
跨境合作与交流
国际化发展将促进跨境合作与交流的 增加，为风险投资机构提供更多合作 机会和资源共享。
Байду номын сангаас
更加注重长期价值投资
价值投资理念
未来风险投资将更加注重长期价值投资 ，关注企业的成长潜力和盈利能力，而 非短期收益。
04
影响风险投资退出的因素
宏观经济环境
浅议我国风险投资退出机制
实现 、 法律 法规 不 健 全 、政 府 支持 力度 不 够 ，缺 乏风 险 投 资 的 专业人 才 以及 中 介 机 构 和 服 务体 系不完 善 等 。 因此 ，要 构建 多元化的退 出方式、制 定相 关法律 法规 、加 强培 育 中介 机 构 、建 立 专 门 的 评 估 机 构 等 来 完 善风 险投 资退 出机 制 。 【 关键 词 】
次 ，主板市场主要服务于国企改革 和扩大 融 资 渠道 ，而 以 民营 资本 为 主 要 成 分 ，并 处 于创 业 阶段 的 风 险 企 业 进 入 主板 市 场 难 度较大 。中小板和创业板也由于在 上市 资 格 、审批程序等方面制约了我国风险投 资 快 速发展。 ２ 产 权 交 易 市 场 不 发 达 。 国 的 产权 、 我 交易市 场由于 监管制度不健 全、监管力度 不 足 ，在运 行 过 程 中 出现 了不 少 比较 严 重 的违规行为 ，与真正的产权交易市场偏差 较 大 。产 权 交 易 市场 管 理 混乱 ，导 致 了 资 源 过 度 分散 ，不 利于 资源 的优 化 配 置 ，交 易 成 本 居高 不 下 ，降低 了运 作 效 率 ，对 产 交易 市场的发展 十分 不利。产权交易市场 自身的发育 不全严重影响 了风险企业以兼 并收购方式退 出。 （ ） 关法 律 法 规 不够 健 全 完善 。 二 相 我 国 公法 》 合伙企业法》 专利法》等 、 、《 现有的法律体系 ，尚未考虑到风险投资与 传统投资相 比具有高风 险性和收益不确定 性 ，主要是缺乏股份流通和转让 方面的法 规 ，极大地抑制 了我 国风险资本的退出。 （ ） 三 政府支持力度不够 。 政府的大力 扶持是世界各 国发展 风险投资业的通行做 法 。它能够营造整个社会发展风险投资的 良好氛围 ，有利于形成一个国家完善的风 险 投 资运 行 机 制 。 （ ） 缺 乏 风 险投 资 专 业 人 才 以及 中 四 介 服 务 体 系 的 匮 乏 。 风 险投 资 是 跨 越 科 技 与金融两大领域 的特殊金融活动 ，涉及评 估 、投 资 管理 、审 计 和 高 科 技 专 业 知 识 等多方面学科 ，实践性综 合性很强 。高素 质 的风险投资家是风险投 资的灵魂 ，这正 是 目前我国最需要的也是最缺乏的。同时 ， 与 风险投资相匹配的中介机构 ，如会计师 事务所、律 师事务所、科技项 目评估机 构、 投资顾 问机构等机构匮乏和存在职能弱化。 中介服务机构是风险投资业的重要组成成 分 ，尽管现阶段我国经济运行 中的中介服
我国风险投资退出机制存在的主要问题及对策浅析
③风险投 资退 出方式单一。国际上风险投资的退 出 方式是多种多样 的， 目前较为流行 的有公开上市 、 企业 出
售、 股份 回购等方式 。 但在我 国 ， 由于历史 的原 因和其他 的各 种 制 约 ，实 际可 以用 于 操作 风 险投 资 的退 出方 式 很 目前 只 有企 业 出售 方 式 可行 ， 即便 是 这 一 方式 也 没 但 风 险投 资 在 中 国 已有 ２ 多 年 的发 展 历史 ， 建 立 的 少 。 ０ 所 风 险 投 资公 司 要 么投 资 有 去 无 回 ， 么 就 是 投 资转 向 ， 要 可 有 确 定 其 明确 的法 律 地 位 ， 而且 由 于法 人 股 不 能 流通 ， 因 以说还没有具备真正的风险投资运作机制 ，笔者认为造 而只能采取场外协议转让 的方式 ，这样一来风险投资公
问题 、 立 有 效 的 多元 化 的 风 险 资 本 退 出机 制 、 大风 险投 资人 才 的培 养 力度 几个 方 面采 取 一 些 改革 性 的 措 建 加 施 ， 加 快 我 国风 险 投 资 事 业 的发 展 。 来
关键 词 ： 险投 资 ； 出机 制 ； 策 风 退 对 中 图分 类 号 ：８ ２４ Ｆ３． ８ 文献 标 识 码 ： Ａ 文 章编 号 ： ０ ６ ８ ３ ２ １ ） ６ ０ ３ ＂ １０ — ９ ７（０ ０ １ — ０ ２ １
关 系以及发展健全 的产权市场。而我 国在这一点上做得 目前场外交易市场主要集 中在各省 、 市产权交易 风 险投资主要指个人或者法人对有有价值 、创新活 很不足 ， 动予以资本上的支持 ， 但其存在着 多种不 同的理解 ， 一般 中 心 ， 远不 能 满 足 现实 发 展 的需 要 。 远 ②缺乏健全 的法律保 护机制 。 中国当前 的《 司法》 公 来 说 ， 以分 为 广义 和狭 义 两 种 。 义 的风 险 投 资 主要 是 可 广 缺 乏关 于风险投 资公 司的相应规定 ， 依据 《 司法》 公 设立 指所有具有高风险、 回报的投资 ， 高 然而狭义的风险投资 是指以高技术 、 信息化为支撑 ， 生产或者经营技术密集 型 风 险投 资 只 能 按 一般 公 司设 立 方式 进 行 ，而 其 中有 关 发 的产品或服务 的一类投资 。在投资学领域 中所说的风 险 起 人 持 有 股份 进 行 转 让 的规 定 以及 对 回购 本公 司股 票 的
风险投资资金的退出机制
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试论我国风险投资退出机制
年第5期总第期&信息决策（下半月刊）试论我国风险投资退出机制□唐凡雅摘要本文旨在通过对风险投资退出机制的介绍以及现今我国风险投资退出机制的现状与美国相比较得出问题症结，提出完善资本市场、政府职能及投资机构三方面的改进意见，以此健全我国的风险投资退出机制。
关键词风险投资退出机制IPO 企业并购中图分类号：F276.6文献标识：A一、风险投资退出机制概述风险投资退出机制，是指风险投资机构在所投资的风险企业发展相对成熟或不能继续健康发展的情况下，将所投入的资本由股权形态转化为资本形态，以实现资本增值或避免和降低财产损失的机制，以及相关配套制度安排。
风险险投资的本性是追求高回报的，这种回报不可能像传统投资一样主要从投资项目利润中得到，而是依赖于在这种“投入—回收—再投入”的不断循环中实现的自身价值增值。
投资家只有明晰地看到资本运动的出口，才会将资金投入风险企业。
因此，一个顺畅的退出机制也是扩大风险投资来源的关键，这就从源头上保证了资本循环的良性运作。
可以说，退出机制是风险资本循环流动的中心环节。
风险投资退出主要有以下几种形式：（1）首次公开上市。
指风险投资者通过风险企业股份公开上市，将拥有的私人权益资本转换为公共股权资本，在交易市场取得认可而转手以实现资本增值的方式。
（2）企业并购。
包括兼并(Me rger )和收购(Acquisition)，这主要是当风险企业发展到成熟阶段时，风险企业被风险投资机构包装成一个项目，出售给战略投资者，实现投资退出，获得风险收益。
（3）企业回购。
回购是风险企业的管理层或者员工以现金、票据等有价证券购回已经发行在外的风险企业股份，从而使得风险资本退出风险企业的行为。
（4）清算。
是指企业因经营管理不善等原因解散或破产，进而对其财产、债权、债务进行清理与处置，风险投资不得不中途退出。
二、中美风险投资退出机制的现状分析（一）美国风险投资退出机制的发展与现状。
1998年美国风险企业的并购数目达到202家，募集到的资金79亿美元，同期的公开发行上市却只有75家，募集的资金有38亿美元。
试论我国体育产业风险投资退出机制影响因素及其路径选择
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１ 前 言
风险投资（ ｅｔｒ ｃｐｔ ） ｖｎｕｅ ａｉ １简称 是 Ｖ 在我 国是 一个 约定 ａ Ｃ，
俗成的具 有特定 内涵 的概念 ， 其实把它翻译成创业投 资更为妥 当。广义 的风 险投 资泛指 一切 具有 高风 险 、 高潜 在收 益 的投 资； 狭义 的风险投资是指 以高新 技术 为基础 ， 生产 与经 营技 术 密集 型产 品的投资 。根据美国全美 风险投资 协会 的定义 ， 风险
ｎ ｕ ｅ ｉ ｖ ｓｍｅ ｔ ｄ ｘｔ ｃ ａ ｉｍ ｄ ｅ ｔ ｒ ｎ ｅ ｔ ｎ ；Ｃｈ ｎ ｓ ｐ ｒｓ ｉｄ ｓｒ ｉｅｅｓ ｏ ｎ ｕ ｔ ｔ ｙ；ｓ ｌ ｔ ｎｓ ｏｕｉ ｏ
险投资扮演了促 进体 育产业进步和发展 的重要角色 。
ｓｌｔｎ ｒｈ ｄｅｔｒ ｖｓ ｎ ｆ ｈｎｓ ｐｒ ｄ ｓ ｃｏｄｎ ｅｃｒ ｎ ｔａ ｏ ｈｎ．Ｔ ｅｅｉｓｌｔｎ ｅｅｃ ｓｆ ｄａ ｏａｐｃｓ １ ｏｕｉ ｓｆ ｅａｖｎｕｅｉ ｅｔ ｔ ｉｅｅｓｏ ｓｎｕｔ ａｃｒｉｇｔ ｔ ｕｒ ｔｉ ｔ ｎｏ Ｃ ｉａ ｈ ｘｔｏｕｉ ｓ ｒ ｌ ｓ ｅ ｓｔ ｓｅｔ： ） ｏ ｏ ｔ ｎ ｍｅ ｏ Ｃ ｔ ｉ ｙ ｒ ｏｈ ｅ ｓｕ ｉ ｆ ｏ ｗ ａｉ ｉ ｗ
完善投资者退出机制、提供灵活的投资退出渠道
完善投资者退出机制、提供灵活的投资退出渠道投资者退出机制是指投资者在投资项目中获得利润后，通过一定的方式退出投资，实现资金的回收。
在当前的金融市场中，完善投资者退出机制、提供灵活的投资退出渠道是非常重要的。
本文将从不同角度探讨如何完善投资者退出机制、提供灵活的投资退出渠道。
一、完善法律法规要完善投资者退出机制，首先需要从法律法规层面进行规范。
目前，我国已经建立了一系列与股权融资相关的法律法规，如《公司法》、《证券法》等。
然而，在实践中还存在一些问题，比如股权转让手续繁琐、转让流程不透明等。
因此，在完善股权融资相关法律法规时，应该重点关注以下几个方面：1.简化流程：应该简化股权转让手续，并建立便捷高效的转让平台。
这样可以降低交易成本，并提高交易效率。
2.加强信息披露：应该加强对企业信息披露的监管力度，并建立信息披露平台。
这样可以提高市场透明度，并减少信息不对称的情况。
3.加强投资者保护：应该加强对投资者的保护，建立健全的投资者救济机制。
这样可以提高投资者的信心，促进股权融资市场的健康发展。
二、建立多元化退出渠道完善投资者退出机制，除了从法律法规层面进行规范外，还需要建立多元化的退出渠道。
目前，我国股权融资市场主要以二级市场为主，而一级市场发展不够充分。
因此，在建立多元化退出渠道时应该重点关注以下几个方面：1.发展一级市场：应该鼓励企业通过IPO、定向增发等方式进行股权融资。
这样可以为企业提供更为稳定和可靠的退出渠道。
2.促进二级市场发展：应该鼓励企业通过股票交易所、创业板等二级市场进行股权转让。
这样可以提高交易活跃度，并增加投资者的选择空间。
3.推动并购重组：应该鼓励企业通过并购重组等方式进行股权转让。
这样可以促进资源整合，并提高企业价值。
三、加强风险管理完善投资者退出机制，还需要加强风险管理。
目前，我国股权融资市场存在一些风险，比如市场波动风险、信息不对称风险等。
因此，在加强风险管理时应该重点关注以下几个方面：1.加强投资者教育：应该加强对投资者的教育，提高其风险意识和投资能力。
我国风险投资退出机制研究
我国风险投资退出机制研究摘要：论文结合中国目前风险投资退出机制的发展现状和存在的问题，提出在中国的经济环境下，有借鉴意义的改进思路，以建立完善的风险投资退出机制。
关键词：风险投资，退出机制我国风险投资起步于20世纪80年代中期，发展起步晚，但速度较快，每年风险投资募集的资金不断在增长，资金结构不断地变化。
风险投资的主要收益不是来源于企业的利润分配，而是投资的资本收益。
通过不同的退出机制来实现其投资收益。
1、中国风险投资的退出机制从退出方式来看，股权转让是近年来主要的退出方式，同时公开上市交易受ipo重启和创业板推出的带动，比例亦有所增加。
1.1股权转让即风险投资公司将投资所持股份转让给其他投资者。
一般通常是风险企业达不到上市要求，无法在公开市场上出售其股权。
如果企业具有独特的技术、良好的发展前景，就会吸引企业或投资者的感兴趣。
风险投资公司可以借机退出，收回投资，取得可观收益。
此外还存在另一种情形是创业企业经营陷入困境或资金短缺，被其它企业兼并，这时企业的价值通常是被低估的，风险投资公司能否收回投资则看双方博弈的结果。
1.2初始公开发行（ipo）这是风险投资家追求的目标。
当创业企业发展到成熟期时必然会选择在证券市场上市的方式。
实现ipo的前提条件是具有适合创业企业上市并且流通性很好的证券交易市场，有完善的交易规则和监管法律。
在度过一定期限的禁售期后风险投资者便可以将持有的股份抛售变现获得收益，这是风险投资获得回报最高的退出方式。
但就数量而言，ipo并不是主要的风险投资退出方式，超过60%甚至更多的企业是采取并购方式作为退出方式的。
我国2005年的新《证券法》对公司股份上市的规定作了修改，将公司股本总额的规定由5000万改为3000万；将社会公开发行股份的比例降低至10%；取消；“公司最近三年连续盈利”以及“公司预期利润率可达银行存款利率”的规定，这些改变为风险投资的顺利退出创造了一定的法制环境，有利于风险资本的变现再投资，促进了我国风险投资业的大力发展，也为中小企业和高新技术企业的发展提供了更多的融资平台。
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年 代 中期 ， 目前 仍 处 于探 索 期 。 为一 出提 供 了重 要 通 道 ， 国本 土 风 险 投 利 于现 代 企 业 制 度 的建 立 和提 高 整个 作 中 种 新 兴 的 投 资 行 业 ， 国 发 展 风 险 投 资 机 构 从 此 迎 来 了 重 大 发 展 机 遇 。 中 据 产 业 体 系 的质 量 水 平 ， 推 动科 技 成 可 织 、 际清 算 银 行 等 国际 金 融监 管 组 织 的重 点 合 作 ， 宏 国 对
善 。 别 是 风 险投 资退 出机 制 的缺 失加 大 了投 资风 险 ， 碍 了 资源 的优 化 配置 。 文 结合 中 国风 险投 资的 发展 现 状 ， 特 阻 本 借
鉴 发 达 国家 的制 度 和 实践 ． 出若 干适 合 中国 国情 的 风 险投 资退 出方案 。 提 关键 词 ： 险投 资 ；退 出机 制 ；制度 建设 风
一
、
中 国风 险 投 资 现 状及 发 展 风 企业 日益 增 多 ． 风 险 投 资 的 需 求 也 对
险 投 资 的现 实 意义
பைடு நூலகம்
越 来 越 大 。０ ９ 中 国 资 本 市 场 创 业 地 区高新技 术的整体水平 、 ２ｏ 年 经济实力
中 国的 风 险投 资发 端 于２ 世 纪８ 板 的 成 功 推 出 ， 风 险投 资 资 本 的退 和 国 际 竞 争 力 。 是 发 展 风 险 投 资 有 ０ ０ 为 一
产 业 的 改 造 和 升 级 ． 补 政 府 科 技 投 多 国 家 和 地 区 都 设 立 了 创 业 板 市 场 。 投 资 机 构 普 遍 看 好 ， 可 能 会 采 用 买 弥 则
入 的不 足 ， 强 国家 的 综 合 竞 争 力 ； 增 三 如 美 国 的 纳 斯 达 克 （ Ａ Ｄ Ｑ） 场 、 股 期 权 的 方 式 ： 风 险 企 业 急 需 引 入 Ｎ ＳＡ 市 若
风 险投 资 是把 资本 投 向蕴 藏 着 风 险 的 约 ， 国风 险 投 资 的发 展 速 度 缓 慢 ． 中 与 元 ， 总 投 资 额 的 ５ ．４ 。 是 本 土 占 ７８ ％ 这
高新 技 术 及 其 产 品 的研 究 开 发 领 域 ， 发 达 国 家相 比 仍 然 存 在 着 较 大 差 距 。 风 险 投 资机 构 投 资 总量 首 次超 过 外 资 旨在 促 使 高 新 技 术 成 果 尽 快 商 品化 、 随 着 中 国经 济 的 快 速 发 展 ， 政 府 鼓 机 构 ， 志 着 行 业 格 局发 生 逆 转 。 受 标
观 经 济 和金 融 危 机 风 险发 出 预 警 ． 采 取 必 要 行 动化 解 并
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（ 责任 编辑 ： 周 冰 ） ｆ 责任 校 对 ： 周 冰 梁雪 芳 Ｊ
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果 的 迅 速 转 化 ； 是 发 展 风 险 投 资 能 板 上 市 的 条 件 较 宽 松 。 市 门 槛 较 低 ． 竟 采 用 什 么 方 式 来 进 行 ， 要 由 风 险 二 上 主
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种 权益 资本 。 从投 资行 为 的 角度 来 讲 ， 性 认 识 不 足 ： 由于 受 到 多 种 因素 的 制 本 土机 构 主 导 的投 资 总额 为 ｌ３１亿 ８． ４
中图分类 号：８ ０５ Ｆ ３ ．９
文献标识码 ： Ａ
文章编号：０ ２ ２ ４ （０ ００ － ０ ２ ０ １ ０ － ７ ０２ １）９ ０ ３ — ３
Ｃ Ｃ Ｉ统 风 险 投 资 又 称 创 业 投 资 。 指 由 资 仅２ 年 的时 间 。 展 历 史 短 、 验 不 中国 风 险投 资研 究 院 （Ｖ Ｒ ） 计 资 是 ０ 发 经 风 险 投 资 机 构 投 入 新 兴 的 、 速 发 展 足 。 论 界 对 风 险 投 资 的研 究 较 为 薄 料 显 示 ．０ ９ 中 国 完 成 风 险 投 资项 迅 理 ２０ 年
产 业 化 ． 取 得 高 资 本 收 益 的 一 种 励 自主 创 新 、 力 发 展 高 科 技 产 业 政 以 大
当前 ． 险 投 资 越 来 越 受 到人 们 风
定 程 度 上 可 以直 接 反 映一 个 国 家或
投 资过 程 。
一
策 的影 响 ． 内 自主创新 企业 、 科技 的关 注 。 是 因为 风 险 投 资 的发 展 ， 国 高 这 在
是发 展风险投 资 ， 增加 中小 型高 新技 加 拿 大 温 哥 华 股 票 交 易 所 的 创 业 板 市 后 续 资 金 ， 可 能 会 采 用 卖 股 期 权 的 则
英 Ｍ市 场 以 及 香 港 的 创 业 方式 。 常情 况 下 ， 大 多 数 股 权 回购 术 企 业 实 力 ． 可 增 加 大 量 的 就 业 场 、 国 的 ＡＩ 还 通 绝 机会 。
培 育 大 量 的 中小 型 高 新 技 术 企 业 。 促 比较 适 合 于 新 兴 的 中小 企 业 ， 其 是 企 业 投 资 价 值 的 大 小 而 定 。 果 风 险 尤 如 进 企 业 的科 技 进 步 和 创 新 。 动 传 统 具 有 增 长 潜 力 的 高 科 技 企 业 。 带 目前 许 企 业 具有 良好 的 成 长性 且 被 多 数 风 险
实 努 金融安全
论 中 国 的 风 险 投 资 退 出 机 制
口 许 腾 辉
（ 门顺承 资产 管理 有 限 公 司 ，福 建 厦 门 ３ １０ ） 厦 ６ ００
摘 要 ： 着我 国市 场改 革 的逐 步深 化 ， 险投 资得 以 快速 发展 。 与发 达 国家 相 比 ， 国风 险投 资制度 建设 仍 不 完 随 风 但 我