国内外黄金市场收益长记忆性比较研究——基于重标方差分析法
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Ｐ ｔｓ 用 Ｒ Ｓ分 析法 对 资本 市场 的长记 忆性 进 ｅ ｒ利 ｅ ／ 行 了研 究 。经 典 Ｒ Ｓ分 析 法 可 以 诊 断 序 列 的 长 ／ 记 忆效 应 ， 通 常要先 消去序 列 的短期 自相关 ， 但 然 后 通过 估 计 Ｈ ｒ 指 数 进 而 识 别 序 列 的 长 记 忆 ｕｓ ｔ
作者简介： 温博慧（９ １ １８ 一
）女 ， ， 天津人， 天津财经大学金融 系 师， 讲 南开大学经济学院博士
生。 主要研 究方 向为金 融工程和 风 险管理 。
在现 代经 济学 与 金 融 学 中 ， 性 范 式 一 直 占 线
一
据着主导地位 ， 在研究 中一般都假定 收益率服从
正态分布或对数正态分布 ， 这也是金融经济学中
温博 慧
（ 天津财经大学 金融 系 ，天津 ３０ ２ ） ０ ２ ２
摘 要： 用 重标方 差分析 法 ， 比研 究英 国伦 敦 和 中国上 海 黄金 市场 收 益 的长记 忆性 的结 利 对 果表 明 ： 于不 同的 ｑ值 ， 内外黄金 市场 日收益 率都 存 在 显著 的 长记 忆性 。相 比较 而 言 ， 国 对 国 英 伦 敦黄金 市场 日收 益率 的长记 忆性 更强 。产生 这一现 象的深层 原 因在 于我 国黄金 价格 形成 机制 受到 了较 多的政 府调 控 ， 而并 不能 简单地说 我 国黄金 市场 的效率 高于英 国伦 敦黄金 市场。
第 ７卷
第 ２期
南 京 审 计 学 院 学 报
Ｊｕ ａ ｏ ａｊ ｇＡ ｄ ｎｖｒｉ ｏｒ ｌ ｆ ｎｉ ｕ ｉＵ ｉｅ ｔ ｎ Ｎ ｎ ｔ ｓｙ
Ｖｏ ． １ ７，Ｎｏ ．２ Ａｐｒ ．，２ ０ ０１
２１ ０ ０年 ４ 月
国 内外黄金 市场收益长 记忆性 比较研究
基 于 重标 方差 分 析 法
期相 关 性 。现 有研 究 大 多 运 用 经 典 或 修 正 的 重Fra Baidu bibliotek 标极 差 分析 法 （ ／ Ｒ Ｓ分 析 法 ） 讨 序 列 的 长记 忆 探 性 。Ｇｒｉｓ 建 了诊 断 序 列 长 记 忆 性 的更 为 稳 ｉｔ创 ａｉ 健 有 效 的重 标 方差 分 析 法 ， Ｖ Ｓ分 析 法 ， 可 即 ／ 它
许 多经典 理论 的基 础 。然 而 ， 态分 布 模 型本 身 正
、
相 关 文献 回顾
英 国水文专家 Ｈ ｒ 在 ４ ｕｓ ｔ Ｏ多年水位控制研 究 的基础上创建 了经典 Ｒ Ｓ ／ 分析法 。Ｍ ｎｅ Ｊ ａｄｌ — ｂｏ将 Ｒ Ｓ ｒ ｔ ／ 分析法应用 到时间序列 分析 的研究。
关键词： 金 市场 ； 黄 长记 忆性 ； 重标方 差分析 法 ； 敦黄金 市场 ； 海黄金 市场 伦 上
中图分类号 ：８０ ９ 文献标识码 ： 文章编号 ：６２ ８５ （００ ０ 一 Ｏ８ ５ 收稿 日期 ：０ ９—１ —３ Ｆ ３ ．４ Ａ １７ — ７０ ２１ ）２ Ｏ４ —０ ２０ １ ０
了修正的 Ｒ Ｓ ／ 分析法。但修正的 Ｒ Ｓ ／ 分析法的
缺 陷在 于并 不 能计 算 出序 列 的 Ｈ ｒ 指数 。而 且 ｕｓ ｔ
事实上 ， 经典 Ｒ Ｓ ／ 分析是通过分数布朗运动序列 的相关性度量和 Ｈ ｒ 指数之 间的关系来判断长 ｕｔ ｓ 期记忆是否存在 ， 即绕过了假设检验 １ ｌ 柏。因此 不能 说 修 正 Ｒ Ｓ分 析 一 定 优 于 经 典 Ｒ Ｓ分 ／ ／ 析 Ｊ 。Ｋ ｉ ｋ ｗ ｋ 等 创 建 了 单 位 根 检 验 的 ｌ ｗａ ｏ ｓｉ ｔ
外黄金市场收益率远期相关 性 以及市场效率上
的差 异 。
一
广到平 稳序 列长 记 忆 性 的判 定 上 ， 对 比考 察 了 并
４ ～ Ｒ
ＫＳ ＰＳ统计 量 和 修 正 Ｒ Ｓ统 计 量 的 有 效 性 。 Ｌｅ ／ ｅ
和 Ａ ｓｒ ｍ ｌ 进一 步将 Ｋ Ｓ ｅ Ｐ Ｓ统计 量推 广 到 了非平 稳
性 。这样 ， Ｊ 经典 Ｒ Ｓ ／ 分析法在诊断序列的长记 忆性方面就存在着局 限， 即当序列存在短期记忆
性时，／ Ｒ Ｓ分 析 法 会 导 致 估 计 偏 差 。 Ｉ Ｊ 经 典 ０对 Ｒ Ｓ分 析法 中的统 计 变量 进 行 了 修 正 ， 而 创 建 ／ 从
相关或持久性 。它被用来描述序列 中数据 的远
文运 用 Ｖ Ｓ分 析 法 对 比研 究 英 国伦 敦 和 中 国 上 ／
海黄 金市 场 收益 的长 记忆 性 具有 重要 意义 。
序列长记忆性的诊断上。但 Ｋ Ｓ 统计量对序列 ＰＳ 的结 构 性 变 化 具 有 敏 感 性 ＿。 Ｇｒｉｓ等 对 ３ ｉ ｔ ａｉ Ｋ Ｓ 统计量进 行“ ＰＳ 中心化” 处理 ， 建 了诊 断序 创 列长记忆性的重标方差分析法 ， Ｖ Ｓ分析法 。 即 ／ 通过从蒙特卡罗模拟的角度对修正 Ｒ Ｓ Ｋ Ｓ ／ 、 Ｐ Ｓ和 Ｖ Ｓ分析 法进 行 比较 研 究 ， 现 在 判 断 序 列 的 长 ／ 发 记 忆性 方 面 ， ／ Ｖ Ｓ统计 量更 具稳 健 性 。
ＫＳ Ｐ Ｓ统计 量 。Ｌ ｅ和 Ｓｈ ｉｔ Ｋ Ｓ ｅ ｃ ｍ ｄ 把 Ｐ Ｓ统 计 量 推
以替代原 有 的Ｒ Ｓ 析法 ， 出更 为准 确 的结 ／分 得 论 Ｊ 。在 我 国黄 金 市 场 迅 速 发 展 的 背 景 下 ， 本
文 运 用 Ｖ Ｓ分 析 法 ， 比研 究 英 国伦 敦 和 中 国 ／ 对 上 海 黄金 市 场 收益 的 长 记 忆 性 ， 以期 揭 示 国 内
存在着重大的缺陷 ， 而且多数经验研究表明， 收益
率 大多 都 表现 出尖 峰 、 尾 、 偏等 特 征 ， 厚 有 这些 预 示着 金融 时 间 序 列 中 可能 存 在 着 非 线 性 动 态 特 征 。金融 时 间序列是 否存 在长 记忆性 是现代 金融 理论 研究 的一 个 热 点 问题 。 以 往 在 线 性 范 式 下 被认 为遵循 随机 游 走 的 价 格 变 动 可能 具 有 长 期 记忆 性 。长期 记 忆 性 ， 简称 长 记 忆 性 ， 称 长 程 也
作者简介： 温博慧（９ １ １８ 一
）女 ， ， 天津人， 天津财经大学金融 系 师， 讲 南开大学经济学院博士
生。 主要研 究方 向为金 融工程和 风 险管理 。
在现 代经 济学 与 金 融 学 中 ， 性 范 式 一 直 占 线
一
据着主导地位 ， 在研究 中一般都假定 收益率服从
正态分布或对数正态分布 ， 这也是金融经济学中
温博 慧
（ 天津财经大学 金融 系 ，天津 ３０ ２ ） ０ ２ ２
摘 要： 用 重标方 差分析 法 ， 比研 究英 国伦 敦 和 中国上 海 黄金 市场 收 益 的长记 忆性 的结 利 对 果表 明 ： 于不 同的 ｑ值 ， 内外黄金 市场 日收益 率都 存 在 显著 的 长记 忆性 。相 比较 而 言 ， 国 对 国 英 伦 敦黄金 市场 日收 益率 的长记 忆性 更强 。产生 这一现 象的深层 原 因在 于我 国黄金 价格 形成 机制 受到 了较 多的政 府调 控 ， 而并 不能 简单地说 我 国黄金 市场 的效率 高于英 国伦 敦黄金 市场。
第 ７卷
第 ２期
南 京 审 计 学 院 学 报
Ｊｕ ａ ｏ ａｊ ｇＡ ｄ ｎｖｒｉ ｏｒ ｌ ｆ ｎｉ ｕ ｉＵ ｉｅ ｔ ｎ Ｎ ｎ ｔ ｓｙ
Ｖｏ ． １ ７，Ｎｏ ．２ Ａｐｒ ．，２ ０ ０１
２１ ０ ０年 ４ 月
国 内外黄金 市场收益长 记忆性 比较研究
基 于 重标 方差 分 析 法
期相 关 性 。现 有研 究 大 多 运 用 经 典 或 修 正 的 重Fra Baidu bibliotek 标极 差 分析 法 （ ／ Ｒ Ｓ分 析 法 ） 讨 序 列 的 长记 忆 探 性 。Ｇｒｉｓ 建 了诊 断 序 列 长 记 忆 性 的更 为 稳 ｉｔ创 ａｉ 健 有 效 的重 标 方差 分 析 法 ， Ｖ Ｓ分 析 法 ， 可 即 ／ 它
许 多经典 理论 的基 础 。然 而 ， 态分 布 模 型本 身 正
、
相 关 文献 回顾
英 国水文专家 Ｈ ｒ 在 ４ ｕｓ ｔ Ｏ多年水位控制研 究 的基础上创建 了经典 Ｒ Ｓ ／ 分析法 。Ｍ ｎｅ Ｊ ａｄｌ — ｂｏ将 Ｒ Ｓ ｒ ｔ ／ 分析法应用 到时间序列 分析 的研究。
关键词： 金 市场 ； 黄 长记 忆性 ； 重标方 差分析 法 ； 敦黄金 市场 ； 海黄金 市场 伦 上
中图分类号 ：８０ ９ 文献标识码 ： 文章编号 ：６２ ８５ （００ ０ 一 Ｏ８ ５ 收稿 日期 ：０ ９—１ —３ Ｆ ３ ．４ Ａ １７ — ７０ ２１ ）２ Ｏ４ —０ ２０ １ ０
了修正的 Ｒ Ｓ ／ 分析法。但修正的 Ｒ Ｓ ／ 分析法的
缺 陷在 于并 不 能计 算 出序 列 的 Ｈ ｒ 指数 。而 且 ｕｓ ｔ
事实上 ， 经典 Ｒ Ｓ ／ 分析是通过分数布朗运动序列 的相关性度量和 Ｈ ｒ 指数之 间的关系来判断长 ｕｔ ｓ 期记忆是否存在 ， 即绕过了假设检验 １ ｌ 柏。因此 不能 说 修 正 Ｒ Ｓ分 析 一 定 优 于 经 典 Ｒ Ｓ分 ／ ／ 析 Ｊ 。Ｋ ｉ ｋ ｗ ｋ 等 创 建 了 单 位 根 检 验 的 ｌ ｗａ ｏ ｓｉ ｔ
外黄金市场收益率远期相关 性 以及市场效率上
的差 异 。
一
广到平 稳序 列长 记 忆 性 的判 定 上 ， 对 比考 察 了 并
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ＫＳ ＰＳ统计 量 和 修 正 Ｒ Ｓ统 计 量 的 有 效 性 。 Ｌｅ ／ ｅ
和 Ａ ｓｒ ｍ ｌ 进一 步将 Ｋ Ｓ ｅ Ｐ Ｓ统计 量推 广 到 了非平 稳
性 。这样 ， Ｊ 经典 Ｒ Ｓ ／ 分析法在诊断序列的长记 忆性方面就存在着局 限， 即当序列存在短期记忆
性时，／ Ｒ Ｓ分 析 法 会 导 致 估 计 偏 差 。 Ｉ Ｊ 经 典 ０对 Ｒ Ｓ分 析法 中的统 计 变量 进 行 了 修 正 ， 而 创 建 ／ 从
相关或持久性 。它被用来描述序列 中数据 的远
文运 用 Ｖ Ｓ分 析 法 对 比研 究 英 国伦 敦 和 中 国 上 ／
海黄 金市 场 收益 的长 记忆 性 具有 重要 意义 。
序列长记忆性的诊断上。但 Ｋ Ｓ 统计量对序列 ＰＳ 的结 构 性 变 化 具 有 敏 感 性 ＿。 Ｇｒｉｓ等 对 ３ ｉ ｔ ａｉ Ｋ Ｓ 统计量进 行“ ＰＳ 中心化” 处理 ， 建 了诊 断序 创 列长记忆性的重标方差分析法 ， Ｖ Ｓ分析法 。 即 ／ 通过从蒙特卡罗模拟的角度对修正 Ｒ Ｓ Ｋ Ｓ ／ 、 Ｐ Ｓ和 Ｖ Ｓ分析 法进 行 比较 研 究 ， 现 在 判 断 序 列 的 长 ／ 发 记 忆性 方 面 ， ／ Ｖ Ｓ统计 量更 具稳 健 性 。
ＫＳ Ｐ Ｓ统计 量 。Ｌ ｅ和 Ｓｈ ｉｔ Ｋ Ｓ ｅ ｃ ｍ ｄ 把 Ｐ Ｓ统 计 量 推
以替代原 有 的Ｒ Ｓ 析法 ， 出更 为准 确 的结 ／分 得 论 Ｊ 。在 我 国黄 金 市 场 迅 速 发 展 的 背 景 下 ， 本
文 运 用 Ｖ Ｓ分 析 法 ， 比研 究 英 国伦 敦 和 中 国 ／ 对 上 海 黄金 市 场 收益 的 长 记 忆 性 ， 以期 揭 示 国 内
存在着重大的缺陷 ， 而且多数经验研究表明， 收益
率 大多 都 表现 出尖 峰 、 尾 、 偏等 特 征 ， 厚 有 这些 预 示着 金融 时 间 序 列 中 可能 存 在 着 非 线 性 动 态 特 征 。金融 时 间序列是 否存 在长 记忆性 是现代 金融 理论 研究 的一 个 热 点 问题 。 以 往 在 线 性 范 式 下 被认 为遵循 随机 游 走 的 价 格 变 动 可能 具 有 长 期 记忆 性 。长期 记 忆 性 ， 简称 长 记 忆 性 ， 称 长 程 也