2018年重卡行业市场调研分析报告

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2018年重卡行业分析报告

2018年重卡行业分析报告2018年1月目录一、高端装备制造业快速发展，重卡升级大有可为 (4)1、国家政策持续推动制造升级，重卡高端化进程加快 (4)（1）“制造强国”政策加码，重卡高端化进程加快 (4)（2）油耗排放法规升级，推动重卡向高效节能方向发展 (5)（3）“小马拉大车”模式存在弊端，重卡功率升级符合市场规律 (6)2、公路运输高速化、运营主体法人化提升，刺激高端重卡需求 (7)3、对标发达国家，我国重卡产品性能、售价提升有很大空间 (9)二、重卡发动机功率上升提速，13升排量渗透率快速增长 (15)1、功率升级已成为重卡发动机必然趋势 (15)2、重卡发动机向大排量切换，13L排量渗透率快速增长 (19)3、排量细分市场竞品分析 (21)（1）9-10L细分市场：潍柴WP10份额较高，重汽D10份额快速提升 (22)（2）10-11L细分市场：重汽MC11系列份额最高且提升较快 (23)（3）11-12L细分市场：潍柴WP12份额稳居首位，且市占率持续提升 (24)（4）12-13L细分市场：重汽MC13/MT13系列发动机份额持续提升 (25)三、国内重卡发动机巨头：核心竞争力在产品 (26)1、中国重汽：源自德国曼发动机技术，高端发力成效卓著 (27)2、潍柴动力：WP13引领高端重卡发动机市场 (30)四、2018年重卡市场稳定性或继续超预期 (32)1、稳定性为什么能够超预期：保有量过剩的问题或基本出清 (32)2、2018年可能超预期点之一在于环保带来的国三柴油车限行的效果 (34)高端装备制造业快速发展，国内重卡升级大有可为。

重卡属于生产资料，随着公路运输高速化、下游物流客户从个人向组织化、集约化物流公司集中及环保趋严，高性能环保重卡对客户的吸引力大增。

对标国外，美国8级卡车平均排量早已接近13升，500马力以上卡车已成为主流，而我国国内重卡目前发动机平均排量仍不到10L，平均功率大约350马力，售价仅越相当于国外高端重卡的22%-33%。

2018年重卡行业分析报告

2018年重卡行业分析报告一、成长性：社会运量决定重卡长期中枢 (3)1、美国重卡：成熟市场下高波动 (3)2、保有量与公路货运量正相关 (4)二、周期性：更新周期决定短期销量波动 (4)1、更新周期是重卡波动的根源 (4)2、国内重卡从2016Q4进入更新期 (5)3、重卡对经济和投资极其敏感 (6)三、政策：治超治污是今年的重要变量 (7)1、排放升级导致美国06年、中国13年重卡提前消费 (7)2、治超带来重卡保有量的永久性提升 (8)3、环保升级可能是2018 年的超预期因素 (8)四、2018年展望 (10)1、国内重卡的三大猜想，预计2018年重卡销104万辆 (10)2、更新需求支撑今年重卡行业超预期 (10)五、重点公司 (12)1、潍柴动力 (12)2、中国重汽 (12)3、威孚高科 (13)重卡天然高波动。

2016年美国中重卡销售40万辆，同比下滑10.7%。

近50年来，美国中重卡销量在20-50万辆之间大幅波动，销量中枢约30万台，其中重卡（class7/8）约占中重卡销量的55%。

作为成熟经济体，美国中重卡销量波动约+/-30%，大幅高于美国经济波动水平（2-4%）。

换车周期决定短期销量，经济预期影响换车周期。

受发动机经济寿命影响，美国重卡在购买的第5年后维修费用相比前5年迅速上升，这导致美国的重卡用户更新年限一般在5年左右。

根据当年经济环境与盈利水平，用户在第5年将会作出提前或推后换车的决定。

但由于受到物理寿命与高额维修费用的限制，最长的换车年限一般不超过8年（6-8年换车）。

本轮重卡换车周期始于2017年。

“四万亿”政策带动基建投资，2010年重卡销售102万辆后持续下滑。

随着投资复苏、治理超载政策和重卡更新周期的到来，2016Q4后行业进入复苏期。

虽然物流、工程类重卡应用领域不同，但波动趋势一致，背后是驱动因素对经济周期的敏感性。

GB1589治超降低物流重卡单车运力，提升重卡保有量。

2018年重卡行业研究报告

2018年重卡行业研究报告目录索引核心观点 (5)历史上看可持续经营的低P E 高景气汽车股具备良好的风险收益比 (7)为什么当前时点依然看好低P E 高景气重卡股 (13)短期看，今年重卡销量已不存在大幅下降的基础，下半年负增长主要是基数扰动.. 13 上半年重卡销量超预期的原因是什么？——影响重卡销量几个因素：保有量、更新率、库存 (16)长期来看，重卡行业存在着明显的阿尔法，功率、排量升级带来单价提升，净利润率有向上弹性，产值有望不断创新高 (18)投资建议：持续经营、盈利仍能不断创历史新高使得个股具备长期的投资价值 (20)中国重汽：富有弹性的重卡股 (21)潍柴动力：国内重卡发动机巨头 (22)威孚高科：盈利稳定、经营可持续的价值投资标的 (23)风险提示 (26)图表索引图1：2010 年至今中国重汽历史收盘价（前复权，元） (8)图2：2010 年中国重汽股价（元）与一致预期EPS (8)图3：2017 年中国重汽股价（元）与一致预期EPS (8)图4：2010 年至今潍柴动力历史收盘价（前复权，元） (9)图5：2010 年潍柴动力股价（元）与一致预期EPS (9)图6：2017 年潍柴动力股价（元）与一致预期EPS (9)图7：2010 年至今威孚高科历史收盘价（前复权，元）及沪深300 指数 (10)图8：2010年威孚高科股价（元）与一致预期EPS (10)图9：2017年威孚高科股价（元）与一致预期EPS (10)图10：华域汽车、上汽集团、沪深300 历年涨跌幅情况 (11)图11：2010 年至今华域汽车历史收盘价（前复权，元）及沪深300 指数 (12)图12：2010 年至今上汽集团历史收盘价（前复权，元）及沪深300 指数 (12)图13：我国重卡月度销量（万辆）及同比增速 (13)图14：1997-2017 年1-6 月重卡销量占全年比重 (14)图15：1997-2017 年重卡销量平均月度占比、17 年单月占比及基数偏离度 (15)图16：我国重卡结构变化情况（万辆） (16)图17：我国重卡库存变化情况（万辆） (17)图18：我国重卡发动机平均排量（ml） (18)图19：我国重卡发动机平均排量（ml） (18)图20：2010-2016 年美国8级卡车平均售价 (19)图21：中国重汽重卡整车税后平均价格（万元） (19)图22：中国重汽历年资本性开支（亿元） (19)图23：潍柴动力历年资本性开支（亿元） (20)图24：威孚高科历年资本性开支（亿元） (20)图25：中国重汽重卡月度销量同比增速与行业同比增速 (21)图26：中国重汽历年毛利率、净利率水平（%） (21)图27：中国重汽历年R OE 水平（%） (21)图28：潍柴重卡发动机终端销量（辆）及市场份额 (22)图29：潍柴W P12/WP13 发动机销量占比 (22)图30：潍柴动力历年毛利率、净利率水平（%） (22)图31：潍柴动力历年R OE 水平（%） (22)图32：威孚高科营业收入、归母净利润（亿元）及同比增速 (23)图33：威孚高科盈利能力稳定：历年毛利率、净利率水平（%） (24)图34：威孚高科投资收益（亿元）及占营业利润比重 (24)图35：威孚高科现金流情况较好：货币资金+应收票据+其他流动资产（亿元）24 图36：威孚高科历年每股股息（元）及股利分配率 (24)图37：中国重汽P E TTM (25)图38：中国重汽P E TTM (25)图39：威孚高科P E TTM (25)表1：2010 年以来中国重汽、潍柴动力区间表现（股价前复权） (7)表2：根据1997-2017 年历年前6月重卡销量占全年比重测算2018 年重卡销量及全年同比增速 (14)表3：1997-2017 年各季度重卡销量占全年比重 (15)核心观点重卡行业2016年以来的销量表现显著的超出了市场预期，但重卡股的估值处于历史的低点，且相对国际同类公司估值有较大折价。

2018年上半年卡车市场分析

2018年上半年卡车市场分析作者：唐宝安，王芳来源：《专用汽车》 2018年第8期2018年上半年，我国经济平稳运行，部分指标稳中向好，而且随着供给侧改革的持续推进，产能过剩问题也得到了一定的缓解。

但中美贸易摩擦加剧、内需呈现疲软态势等问题也带来一定的下行压力。

得益于大量基建项目开工、国家及各地环保政策趋严、新能源政策不断加码等因素影响．2018年上半年卡车市场延续了2017年的增长态势。

根据中汽中心数据资源中心终端零售数据显示（见图1）．2018年上半年，卡车累计销量165.8万辆，同比增长6.8%。

其中，重型卡车累计销量56.6万辆，同比增长7.2%．占比34.1%；中型卡车累计销量4.7万辆，同比下滑17.5%，占比2.8%；轻型卡车累计销量103.6万辆，同比增长7.9%，占比62.4%；微型卡车累计销量1.0万辆，同比增长8.8%．占比0.6%。

从功能结构来看（见图2）．载货车累计销量10 2.1万辆，同比增长4.2%，占比61.6%；牵引车累计销量21.3万辆，同比下滑24.6%，占比12.8%；专用车累计销量22.9万辆，同比增长56.9%，占比13.8%；自卸车累计销量19.6万辆，同比增长34.8%．占比11.8%。

2018年上半年，受基建陆续开工、各地环保趋严带动的换购等因素影响，卡车市场整体保持增长态势。

从月度销量走势来看（见图3）．2月和6月份同比下滑，其余各月的均有较大幅度的增长。

2月份主要受春节假期错位影响，在去年同期高基数的基础上出现较大幅度下滑。

6月份同比下滑主要体现在占比较高的重型卡车和轻型卡车均出现了下滑。

重型卡车方面，由于治理超载超限对牵引车市场拉动作用持续减弱，牵引车在去年同期市场高基数基础上，销量同比下滑；基建投资下滑，拉动作用减弱，自卸车出现年内首月同比下滑。

轻型卡车方面，由于2017年7月1日实施国V排放，带动了部分需求在6月份提前释放，形成的较高基数是今年同期销量同比下滑的主要原因。

2018年重卡行业研究报告

2018年重卡行业深度研究报告

２０１８年重卡ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ业深度研究报告
目录索引
Q3 重卡销量增速会受到高基数的扰动 ............................................................................... 5 复盘 2010、2017 年重卡股，盈利预期上修是带动股价上涨的主因 .................................. 9 2010 年重卡同比增速前高后低主要受基数波动影响，业绩反弹、估值修复推动重卡股股价上涨 ................................................................................................................. 9 2017 年 4 季度高基数导致重卡同比下降，并不意味着基本面恶化 ......................... 12 重卡销量的稳定性及重卡产业链盈利韧性或持续超市场预期 ........................................... 15 重卡股目前估值水平仍处于历史低位 ............................................................................... 18 投资建议 ........................................................................................................................... 20 风险提示 ........................................................................................................................... 20

XX年国内重卡市场分析及XX年预测

XX年国内重卡市场分析及XX年预测一、2018年重卡市场保有总量超过300万辆依照市场测算，2018年12月底，国内重型汽车保有量测算差不多达到221万辆以上。

以2018年重卡市场销售总量以及2018年重卡市场车辆报废总量为基础，估量重卡市场现有车辆在330万辆，剔除不上牌照重型工程车辆等，市场保有总量估量在300万辆。

2002~2018年中国重卡市场保有量情形单位：万辆二、中国重卡市场进入“第三次增长期”，年度均量在“90万辆”浮动纵观中国重卡市场1994~2018年的走势，我们得出一个结论：每次重大利好宏观政策的出台或者利好行业政策的出台确实是重卡市场迅速拉升的机遇。

依照现有统计数据分析，中国重卡市场走势可分为三个时期：第三时期：“二次”增长期（2007~2018年）。

计重收费政策、国Ⅲ排放实施的透支性需求成就了中国重卡市场的“第二次”高速增长期，每年销售总量平均在50万辆。

第三次增长期将从2018年开始，每年销售均量在90万辆。

1994~2018年中国重卡市场年度销量走势图单位：万辆，%三、2018年重卡市场累计销售总量101.7万辆，同比增长接近60%，全年重卡市场走势稳健1、2018年重卡市场销售总量概述2018年重卡市场生产量累计1058635辆，较2018年同期（639885辆）增长65.44%；销售累计1017433辆，较去年同期（636171辆）增长59.93%，是2018年总量636171辆的159.93%。

2018年，重型货车市场增长率最高，超过80%；自卸车及专用车市场销售奉献最大，已达到40.8%；牵引车市场销售奉献34.85%（2018年33.18%）。

各类车型数据具体如下：重型货车、重卡非完整车辆、半挂牵引车生产量分不为253108辆、443001辆、362526辆，同比分不增长93.33%、47.3%、74.11%；销售量分不为247698辆、415112辆、354623辆，同比分不增长84.86%、42.76%、67.98%。

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2018年重卡行业市场调研分析报告
目录
第一节重卡行业简介 (6)
一、重卡主要应用于工程及长途运输领域 (6)
二、动力总成和汽车电子未来成本占比仍将提升 (6)
第二节重卡销量高增长难持续，中低增长可持续1-2年 (8)
一、国内竞争国际化、行业由粗放式发展向内涵式发展转变 (8)
二、一路一带战略打开重卡出口增长空间 (11)
三、治超及新旧置换是重卡销量高增长主因 (13)
四、17年重卡销量预计可达85万辆 (14)
第三节节能、减排、智联网是重卡领域三大发展主题 (15)
一、排放升级对后处理器生产厂家是极大利好 (15)
二、节能是重卡的永恒主题 (21)
三、国产化利好国内零部件供应商 (28)
四、车联网和智能化是未来的发展方向 (29)
第四节替代能源中天然气重卡发展最成熟 (30)
第五节天然气重卡迎来快速发展黄金期 (31)
一、天然气重卡市场分析 (31)
二、天然气重卡市场渗透率有望达到10%以上 (40)
三、行情复苏天然气重卡产业链分析 (44)
第六节相关公司分析 (47)
一、银轮股份：诸多新的利润增长点助推公司成长 (47)
二、潍柴动力：重卡产业链完整，多元化发展并举 (47)
三、富瑞特装：国内LNG储运及气瓶生产龙头厂家 (48)
图表目录
图表1：按产品完整性重卡的分类 (6)
图表2：重卡产业链示意图 (6)
图表3：重卡整车成本占比分布 (7)
图表4：重卡历年年度销量趋势图 (8)
图表5：2016-2017重卡月销量. (8)
图表6：重卡分车型销量占比（%） (9)
图表7：重卡分车型销量（万台） (9)
图表8：重卡企业市场占有率分布 (10)
图表9：重卡整车核心零部件完整度 (11)
图表10：12-16年卡车出口数据 (11)
图表11：一路一带相关国家汽车市场发展现状 (12)
图表12：中美欧日排放法规对比 (13)
图表13：2010-2012年重卡销量统计 (14)
图表14：重卡需求拆分 (14)
图表15：重卡未来3年销量预测 (15)
图表16：卡车排放法规整理 (15)
图表17：国四-国六排放法规限值比较 (16)
图表18：高压共轨+VGT+冷却EGR+DOC+DPF (17)
图表19：高压共轨+SCR (17)
图表20：国六技术路线方案 (18)
图表21：国内主要厂家已有和正在开发的国六产品采用的技术路线 (19)
图表22：柴油机高压共轨结构 (20)
图表23：后处理器上市公司 (21)
图表24：世界主要国家中重型商用车油耗法规实施时间表 (21)
图表25：我国重型商用车油耗限值（第一至第三阶段） (22)
图表26：国内外发动机热效率对比. (24)
图表27：燃料能量转换成有效功路径 (24)
图表28：重型柴油机能量回收主要技术手段 (25)
图表29：AMT结构示意图 (25)
图表30：重卡轻量化技术路线 (26)
图表31：轻量化材料减重效果. (27)
图表32：国内外轻量化材料性能及用料对比 (28)
图表33：华菱星马开发初期零部件示意图. (28)
图表34：车联网结构图. (29)
图表35：超载运力释放情景假设 (30)
图表36：天然气在能源结构中占比 (31)
图表37：CNG重卡 (32)
图表38：LNG重卡 (33)
图表39：CNG重卡和LNG重卡性能对比 (33)
图表40：全国LNG发动机保有量 (34)
图表41：CNG和LNG发动机结构 (35)
图表42：天然气发动机按气体控制技术原理 (35)
图表43：主要供气系统零部件供应商 (36)
图表44：HPDI发动机、柴油机、目前技术天然气发动机性能对比 (37)
图表45：天然气重卡和柴油重卡总成本费用比较结果 (38)
图表46：天然气重卡与柴油重卡购置成本对比 (39)
图表47：6*4总重40t重卡牵引车天然气燃料和柴油燃料消耗量对比 (39)
图表48：LNG重卡与柴油重卡燃料费用对比（山东） (40)
图表49：气瓶检测维护费用 (40)
图表50：2011-2017天然气重卡销量 (41)
图表51：2014-2017国际原油价格 (41)
图表52：2006-2016国际天然气价格 (42)
图表53：2012-2017年天然气卡车市场销量走势 (42)
图表54：天然气重卡市场渗透率和天然气柴油价格比变动情况 (43)
图表55：2017-2019对于天然气重卡市场的预测 (43)
图表56：天然气产业链 (44)
图表57：天然气重卡在重卡销量中占比 (45)
图表58：主机厂2010年和2016年柴油机销量对比（万辆） (46)
图表59：国家对天然气在能源结构中的规划占比 (46)
第一节重卡行业简介
一、重卡主要应用于工程及长途运输领域
重卡是指总质量大于15吨的载货车。

按照产品完整性分类，重卡可分为重卡整车、重卡底盘和半挂牵引车三类。

见图表1。

图表1：按产品完整性重卡的分类
来源：重卡论坛、北京欧立信调研中心
二、动力总成和汽车电子未来成本占比仍将提升
重卡产业链是汽车产业链的一个分支，汽车产业链是规模最大和最重要的产业之一。

其产业链上游涉及钢铁、有色金属、塑料、橡胶、玻璃、陶瓷、皮革、纺织等行业，产业链中游涉及车身零部件、底盘零部件、汽车电子系统、动力总成、传动系统、车内饰等六部分。

产业链下游位各大整车厂家。

图表2：重卡产业链示意图。

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2018年上半年卡车市场分析

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最新2017-2018年中国汽车重卡行业现状及发展前景趋势展望分析报告

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XX年国内重卡市场分析及XX年预测