国际金融--第五章 汇率决定理论(上)
汇率决定理论知识72页PPT
第十二页，编辑于星期二：五点 二十六分。
参考答案
❖ 本国名义利率的提高是由于实际利率的提高 还是由于预期通货膨胀率的提高所致？
❖ 如果是实际利率提高，则本币升值；如果是 预期通货膨胀率提高，则本币贬值。
❖ 同样，如果名义利率降低，也要看实际利率 和预期通货膨胀率的变化情况。
SR
rh
rf
FR SR SR
第七页，编辑于星期二：五点 二十六分。
主要批评
❖ 利率平价理论依据国际金融市场上的“一价 定律”，其先决条件是：1）完全竞争的外汇 市场；2）无交易成本。
❖ 在利率平价的关系式中，并未表明到底是利 率平价决定汇率变动，还是汇率变动决定利 率平价，因而不能判断利率平价理论究竟是 汇率决定理论还是利率决定理论。
❖ 里拉在意大利商品组合上的购买力要比其在 美国商品组合上的购买力大得多，美元在美 国商品组合上的购买力要比其在意大利商品 组合上的购买力大得多。
❖ 原因：替代效应。 ❖ 通常选择两者的几何平均数作为购买力平价
汇率。
第二十九页，编辑于星期二：五点 二十六分。
巴拉萨的例子（P336-P337）
❖ 市场汇率忽略或排斥了里拉在非贸易品上的 较高购买力，所以，使用市场汇率将意大利 的国民收入折算成美元比采用PPP汇率来折 算会使意大利的产出和收入显得更低。
美国 US$2.42 -
-
-
比利时 BFr109.00 BFr45.00/$ BFr35.30/$ +28%
巴西 Real2.97 Real1.23/$ Real1.06/$ +16%
法国 FFr17.50 FFr7.23/$ FFr5.76/$ +26%
金融汇率决定理论
金融汇率决定理论在当今全球化的经济体系中，汇率扮演着至关重要的角色。
它不仅影响着国际贸易、投资和金融流动，还对各国的经济增长、通货膨胀和就业等方面产生深远的影响。
因此，理解汇率是如何决定的对于政策制定者、投资者、企业和普通民众都具有重要意义。
金融汇率决定理论是解释汇率形成机制的重要理论框架，它为我们理解汇率的波动和变化提供了有力的工具。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最古老、最基础的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平的比率。
简单来说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么就会存在套利机会，从而促使汇率调整，直到两国商品的价格在经过汇率换算后相等。
购买力平价理论有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为，汇率等于两国物价水平的比率。
例如，如果在美国一个汉堡的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么美元兑人民币的汇率应该是 1 美元等于 4 元人民币（20÷5 ＝ 4）。
相对购买力平价则认为，汇率的变化应该等于两国通货膨胀率的差异。
如果美国的通货膨胀率高于中国，那么美元相对于人民币应该贬值。
购买力平价理论在长期中具有一定的解释力。
当两国的经济结构和消费习惯相对稳定时，物价水平的差异会对汇率产生影响。
然而，在短期内，该理论存在一些局限性。
首先，它忽略了贸易壁垒、运输成本、非贸易商品等因素。
其次，它假定人们能够完全自由地进行跨国商品买卖，这在现实中往往难以实现。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity，IRP）从资金流动的角度解释了汇率与利率之间的关系。
该理论认为，投资者会在不同国家的金融资产之间进行套利，使得两国的利率差异等于预期的汇率变动。
例如，如果本国的利率高于外国，那么投资者会将资金投资于本国，从而导致本国货币需求增加，本币升值。
同时，由于预期本币会在未来贬值以抵消利率差，因此汇率的预期变动会使得套利活动的收益趋于平衡。
《国际金融》第5章 汇率决定理论-1
Q2 Q1
Q3
实际货币总量
图5-3 均衡利率的决定
8
8
2. 货币供给与利率
利率, R
实际货币供给增加
R11ຫໍສະໝຸດ R22实际货币总需 求L(i,Y)
0
M1/P
M2/P
实际货币总量
图5-4 货币供给增加对利率影响
2022/11/8
9
9
3. 产出与利率
利率, R
实际货币供给
实际收入增加
R2
2 Y2>Y1
R1
31
• 等式（1+R）=（1+ R*）F/E，即是套利活动终止的 必要条件。对此式进行整理，可得：
F E
1 R 1 R*
• 进一步整理，得：
•
F E R R*
E 1 R*
• 式（5-9）表明，如果本国利率高于外国利率，即 R >R*，则F>E，即远期汇率为升水；如果本国利率 低于外国利率，即R <R*，则F<E，即远期汇率为贴 水。
➢相反，低利率国家货币的远期汇率在期汇市 场上必定为贴水，即远期汇率相对于即期汇 率下降。
2022/11/8
26
• 投资者的操作过程： ➢套利： 赚取利差 ➢掉期业务：防范汇率风险
2022/11/8
27
假定本国利率水平为R，外国利率水平为R*， E为即期汇率，F为远期汇率（这里均采用直接 标价法，即1单位外币折算成多少单位本币）。
➢美元存款的人民币回报率= R* E e E E
2022/11/8
15
• 为了便于后面的分析，这里再来简要地分 析当前汇率变动如何影响外汇资产的预期 收益率。
即期汇率 E
杨长江《国际金融学》(第3版)配套题库【名校考研真题(视频讲解)+课后习题+章节题库+模拟试题】
杨长江《国际金融学》（第3版）配套题库【名校考研真题（视频讲解）＋课后习题＋章节题库＋模拟试题】目录第一部分名校考研真题[视频讲解]一、单选题二、多选题三、判断题四、概念题五、简答题六、计算题七、论述题第二部分课后习题第一章开放经济下的国民收入账户与国际收支账户第二章开放经济下的国际金融活动第三章开放经济下的商品市场货币市场与经常账户第四章国际资金流动下的经济运行第五章汇率决定理论（上）第六章汇率决定理论（中）第七章汇率决定理论（下）第八章开放经济下的政策目标与工具第九章开放经济下的财政、货币政策第十章开放经济下的汇率政策第十一章开放经济下的直接管制政策第十二章开放经济下的其他政策第十三章政策的国际协调第十四章国际协调的制度安排：国际货币体系第十五章国际协调的区域实践：欧洲货币一体化第三部分章节题库第一章开放经济下的国民收入账户与国际收支账户第二章开放经济下的国际金融活动第三章开放经济下的商品市场货币市场与经常账户第四章国际资金流动下的经济运行第五章汇率决定理论（上）第六章汇率决定理论（中）第七章汇率决定理论（下）第八章开放经济下的政策目标与工具第九章开放经济下的财政、货币政策第十章开放经济下的汇率政策第十一章开放经济下的直接管制政策第十二章开放经济下的其他政策第十三章政策的国际协调第十四章国际协调的制度安排：国际货币体系第十五章国际协调的区域实践：欧洲货币一体化第四部分模拟试题杨长江《国际金融学》配套模拟试题及详解（一）杨长江《国际金融学》配套模拟试题及详解（二）内容简介本书是杨长江《国际金融学》（第3版）教材的配套题库，主要包括以下内容：第一部分为名校考研真题【视频讲解】。
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国际金融学练习题
《国际金融学》练习题第一章开放经济下的国民收入账户和国际收支账户一、填空题1.国际收支账户可分为三大类：、、。
2.根据国际收支平衡表的记账原则，进口商品应记入“货物”的方，出口商品应记入“货物”的方。
3.根据国际收支平衡表的记账原则，官方储备增加应记入“储备”的方。
4.投资收入应记入账户。
5.经常账户逆差国应储蓄、投资。
二、判断题1. 国际收支是一国在一定时期内对外债权、债务的余额，因此，它表示一种存量的概念。
（）2. 资本流出是指本国资本流到外国，它表示外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。
（）3. 国际收支是流量的概念。
（）4. 对外长期投资的利润汇回，应计入资本和金融账户内。
（）5．投资收益属于国际收支平衡表中的服务项目。
（）三、单项选择题1.国际借贷所产生的利息，应列入国际收支平衡表中的（）账户。
A. 经常B. 资本C. 直接投资D. 证券投资2. 投资收益在国际收支平衡表中应列入（）。
A. 经常账户B. 资本账户C. 金融账户D. 储备与相关项目3.国际收支平衡表中人为设立的项目是（）。
A.经常项目B. 资本和金融项目C. 综合项目D.错误与遗漏项目4.根据国际收支平衡表的记账原则，属于借方项目的是（）。
A. 出口商品B. 官方储备的减少C. 本国居民收到国外的单方向转移D. 本国居民偿还非居民债务。
5. 根据国际收入平衡表的记账原则，属于贷方项目的是（）。
A. 进口劳务B. 本国居民获得外国资产C. 官方储备增加D. 非居民偿还本国居民债务四、多项选择题1. 属于我国居民的机构是（）。
A. 在我国建立的外商独资企业B. 我国的国有企业C. 我国驻外使领馆D. IMF等驻华机构2. 国际收支平衡表中的经常账户包括（）子项目。
A. 货物B. 服务C. 收益D. 经常转移3. 国际收支平衡表中的资本与金融账户包括（）子项目。
A. 资本账户B. 金融账户C. 服务D. 收益4. 下列（）交易应记入国际收支平衡表的贷方。
杨长江《国际金融学》(第3版)配套题库【课后习题+章节题库+模拟试题】汇率决定理论【圣才出品】
第五章汇率决定理论（上）一、重要概念1．金币本位制答：金本位制最初是指金币本位制，即以黄金为货币制度的基础，黄金直接参与流通的货币制度。
在金币本位制度下，各国都规定金币的法定含金量。
两种不同货币之间的比价，由它们各自的含金量对比来决定。
在金本位制度下，汇率决定的基础是铸币平价。
实际经济中的汇率则因供求关系而围绕铸币平价上下波动，但其波动的幅度受制于黄金输送点。
2．金块本位制答：金币本位制度发展到后期，由于黄金产量跟不上经济发展对货币日益增长的需求，黄金参与流通、支付的程度下降，其作用逐渐被以其为基础的纸币所取代。
只有当大规模支付需要时，黄金才出马，以金块的形式参与流通和支付。
这种形式的货币制度，我们又称它为金块本位制。
金块本位制依然是一种金本位制，因为在这种制度下，纸币的价值是以黄金为基础，代表黄金流通，并与黄金保持固定的比价。
黄金仍在一定程度上参与清算和支付。
3．金汇兑换本位制答：在金汇兑本位制度下，纸币为法定的偿付货币，简称法币；政府宣布单位纸币的代表金量并维护纸币黄金比价；纸币充当价值尺度、流通手段和支付手段，并能同黄金按政府宣布的比价自由兑换。
金汇兑本位制度下，黄金储备集中在政府手中，在日常生活中，黄金不再具有流通手段的职能，输出入受到了极大限制。
黄金只发挥储藏手段和稳定纸币价值的作用。
一战期间以及1922--1933年资本主义经济大危机期间，各主要资本主义国家为筹集资金以应付战争和刺激经济，大量发行纸币，导致纸币与黄金之间的固定比价无法维持，金汇兑本位制在几经反复后终于瓦解。
4．法币答：在金汇兑本位制度下，纸币成了法定的偿付货币，简称法币；政府宣布单位纸币的代表金量并维护纸币黄金比价；纸币充当价值尺度、流通手段和支付手段，并能同黄金按政府宣布的比价自由兑换。
5．金平价答：金平价，就是两种货币含金量或所代表金量的对比。
铸币平价和法定平价都是金平价的表现形式。
6．铸币平价答：铸币平价是金平价的一种表现形式。
汇率决定理论ppt38页
➢多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析 可作如下表述：
➢ 货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张） 后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量 就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际 货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国 民收入和利息率的函数。在国民收入短期内难以 增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人 们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本 具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降 就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外 汇汇率上浮，本币汇率下浮。
非抛补利率平价理论
➢ 非抛补利率平价理论：对非抛补套利者而言，持有
本币资产的预期收益率同样是本币的利息率(rd)，但 持有外币资产所获取的预期收益率不再是外币利息率
(rf)加远期外币升水率（p），而是外币利息率加汇率
上升率（πe）。
1 id
E(es es
)
(1
i
f
)
E(es ) 1 id es 1 i f
➢ 缺陷 ： ➢ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 ➢ 它忽视了非贸易品的存在及其影响。 ➢ 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产 生的制约。 ➢ 计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、 范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
利率平价说
➢ 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。 ➢ 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套
➢国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变 动取决于外汇市场的供给和需求对比。
➢பைடு நூலகம்买力平价说：
➢瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版 了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说”。
➢购买力平价说的思想：一国汇率水平和变 化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。
汇率决定理论(上PPT
e fY ,Y * ,P ,P * ,id ,if,E e f 25
5、资产市场说
• 强调外汇是一种资产，汇率是这资产的价格，主 张采用一般资产价格决定的方法分析汇率决定。
加，在远期抛出本币，很显然本币会即期升值，远期贬值。
17
•
根据，
1id
f e
1if
整理得：
f 1 id e 1if
f e1id(1if )idif
e
1if
1if
• 假定升贴水率用
f e id if
e
1if
18
远期外汇汇率升贴水的近似表示
if idif
id if
19
国际费雪效应 ：
•
•
浮动的即期汇率会随着两国的名义利率差别而改变，
• 前提：
– 位于不同地区的该商品是同质的。 – 价格可灵活调整，不存在价格粘性 – 不可虑交易成本（trade cost）
29
可贸易品和不可贸易品
–某品牌电视机，甲地价3000元，乙地价2500元，交 易成本100元
汇率由人们对两国货币的公共评价决定 公共评价取决于两国货币所含贵金属纯度、重量 及市场价值。
– 1861 英国 戈逊 国际借贷说
• 两次世界大战之间：活跃 • 布雷顿森林体系时期：研究较少 • 20世纪70年代以后：热点
购买力平价 利率平价 汇兑心理说
国际收支说
资产市场说
4
1、国际借贷说
• 1861年，英国学者戈逊（G.J.Goschen）出版了 《外汇理论》一书，以其为代表的这类观点被称 为“国际借贷说”（Theory of International Indebtedness）。
国际经济学(第四版)课件：汇率决定理论
四、对购买力平价理论的验证与评价
（二）对购买力平价理论的应用与评价
应用：国民收入的国际比较，以及其他经济状况 的国际比较。
优点： （1）从货币的基本功能（购买力）角度来 分析货币交换问题，符合逻辑； （2）开辟了从货币数量角度分析汇率问题 的先河； （3）为国民经济的国际比较提供了更为科 学的方法。
r r* （13.11）
含义：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于 本国货币的预期贬值（升值）幅度。
二、抛补利率平价
假设投资者风险规避，套利者可以预先进行 外汇买卖的交易，规避汇率风险。套利者在套利 的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反 的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交 割时所使用的汇率水平。在抛补的利率平价中远 期汇率已由合同确定。
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分 2. 贸易商品也不符合购买力平价
S (Pt / Pt* )K
K S / (Pt / Pt*) (S Pt*) / Pt
K 的经济含义：外国贸易品的相对价格，即以本 国贸易品衡量的外国贸易品的价格。
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分
（13-5）
由于贸易品符合PPP，即：Pt SPt*
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分
1. 贸易商品符合购买力平价而非贸易品不符 合购买力平价
S
P P*
(Pn* (Pn
/ Pt*) (1 ) / Pt ) (1 )
(13-6)
结 论 ： 如 果 本 国 内 部 价 格 比 率 Pn/Pt （ internal price ratio）上升，则本国货币升值，外国货币 贬值。
2.《国际金融学》考试重点
《国际金融学》考试重点——师说教育集团考试教学团队编录——第一章开放经济下的国民收入账户与国际收支账户1、国际收支是一国居民与外国居民在一定时期内各项经济交易的货币价值总和。
2、国际收支账户分为两大类：经常账户（货物、服务、收入和经常转移）、资本与金融账户（资本账户包括资本转移和非生产、非金融资产的收买或放弃；金融账户包括一经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易，分为直接投资、证劵投资、其他投资、储备资产四类项目。
）其中，储备资产包括货币当局可随时动用并控制在手的外部资产。
它可分为货币黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸、外汇资产、（包括货币、存款和有价证券）和其他债权。
3、国际收支平衡表是反映一定时期一国同外国的全部经济往来的收支流量表。
它是对一个国家与其他国家进行经济技术交流过程中所发生的贸易、非贸易、资本往来以及储备资产的实际动态所作的系统记录，是国际收支核算的重要工具。
通过国际收支平衡表，可综合反映一国的国际收支平衡状况、收支结构及储备资产的增减变动情况，为制定对外经济政策，分析影响国际收支平衡的基本经济因素，采取相应的调控措施提供依据，并为其他核算表中有关国外部分提供基础性资料。
国际收支平衡表是一种统计表，它以特定的形式记录、分类、整理一个国家或地区国际收支的详细情况。
4、国际收支的记账规则：运用的是复式记账法，即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。
根据复式记账的惯例，不论是对于实际资源还是金融资产，借方表示该经济体资产（资源）持有量的增加，贷方表示资产（资源）持有量的减少。
详细参见p11。
5、国际收支账户分析：●贸易账户余额是指包括货物与服务在内的进出口之间的差额。
●经常账户是指对实际资源国际流动行为进行记录的账户。
●资本与金融账户是指对资产所有权国际流动行为进行记录的账户。
●综合账户差额使之经常账户和资本与金融账户将储备资产账户剔除后的余额。
综合账户差额＝经常账户差额＋资本与金融账户差额＋错误与遗漏余额－储备资产账户差额如果综合账户差额为逆差，其外汇的收入将小于外汇的支出，汇率会变。
第五章汇率决定理论《国际金融》PPT课件
e0
=
P1 ΤP0
P∗1 ΤP∗0
或 e1 =
P1 ΤP0
e0 × ∗ Τ ∗
P1 P0
（5-4）
式中：e1和e0分别为报告期和基期的均衡汇率；P1和P0分别为本国报告期和
基期的物价水平；P1*和P0*分别为外国报告期和基期的物价水平。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.3 关于购买力平价理论的评价
第五，该理论以物价作为影响汇率的唯一因素，不符合实际情况。
第六，购买力平价理论只是一种静态或比较静态的分析，没有对物价如何影响汇率
的传导机制进行具体分析，这也是其局限性所在。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.4
实际汇率
实际汇率是对名义汇率进行物价因素调整之后得到的汇率。二者的关系可表
示为：
衡状态。国际收支的平衡条件是经常账户（CA）与资本与金融账户（K）相
等，即CA+K＝0
（5-16）
如果汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预，而且将经常账户
简单视为贸易账户，则经常账户主要由商品和劳务的进出口决定。其中，进
口主要是由本国收入（Y）和实际汇率（er＝e∗p /p）决定的；出口主要由外
的利率高于外国利率，意味着市场预期本币在远期将会贬值；反之，预期本
币远期升值。可见，利率平价理论指出了汇率和利率之间的联动关系。
第5章
5.2
汇率决定理论
利率平价理论
5.2.2 对利率平价的评述
1.利率平价的理论贡献
利率平价理论在期汇汇率、现汇汇率之间建立密切联系，并由此揭示期汇汇
率的决定，不仅有其理论意义，而且在20世纪70年代以来国际货币市场迅
国际金融-汇率决定理论
利率差异
利率上升，资本内流，本币升值
考虑相对利率
还要考虑汇率预期的影响
5
19年8月28日日星期三
影响汇率波动的主要因素
财政收支状况
若为赤字，取决于政府采取的弥补财政赤字的措施，但多为贬值预期
出口与进口的相对对比
心理预期因素
公众预期具有投机性和分散性的特点，加剧了汇率短期波动的振荡。
单纯将资金从利率低的货币转移到利率高的货币，从而谋
取利率差额作为收入
不在外汇市场同时进行反向操作，承担高利率货币可能贬
值的风险
投机者对远期汇率做出自己的预期E（F）
同样的，可得：
E ( Ft ,T
)
=
St
1 1
+ +
rt ,T rf
t ,T
E(ρ) =
E(Ft,T ) − St St
=
rt ,T
两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占权重相同。
*
∑a p =e ∑a p
ii
ii
*
e=本国贸易品的加权平均价格/外国贸易品的加权平均价格=p/p
意义：汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格之比，即取决于不同货币对
可贸易商品的购买力之比。
任何两个国家的汇率会调整到反映两个国家之间的价格水平的变化。
国政府规定1英镑的法定含金量为3.881344克黄金，因
此，1英镑＝3.881344/0.888681=4.38美元
各国确定其与美元的固定比±1率%，并规定汇率波动的上 下限为法定含金量比值的
国际货币与金融经济学ch3汇率决定理论
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国际货币与金融经济学ch3汇率决定 理论
•投资者 •拥有1单位本币
•国外投资
•以即期汇率兑换
•投资外国资产 •1/S×（1+if）
•再以远期汇率兑换为本币
•1/S×（1+if）×F
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•国内投资
•1×（1+id）
国际货币与金融经济学ch3汇率决定 理论
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国际货币与金融经济学ch3汇率决定 理论
利率平价理论（the theory of interest rate parity）
n 利率平价理论是揭示利率与汇率之间变化 关系的理论
¨ 抵补的利率平价（Covered Interest Rate Parity, CIP）
¨ 非抵补的利率平价（Uncovered Interest Rate Parity, UIP）
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国际货币与金融经济学ch3汇率决定 理论
•if •if1
•if2 •↓
•id
•Sf1 Sf2
•Sd1 Sd2
•id
2
•↑
•id
•Df
1
•Dd
•O
•
外币
•图 外国货币市场
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•O
本币 图 本国货币市场
国际货币与金融经济学ch3汇率决定 理论
•S
•S2 •↑
•S1
•F
•SS2 SS1
B国货币。 n PNA /PTA=QA，PNB /PTB=QB n 由于XTA >XTB，QA> QB n QA/QB >1
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国际货币与金融经济学ch3汇率决定 理论
汇率决定理论PPT86页
✓ 当人们进行抛补套利时，人们需要研究即期汇 率、远期汇率、利率之间的相互关系
抛补利率平价
✓ 由于20世纪70年代国际外汇投机的蔓延，人们 开始关注非抛补套利行为，研究即期汇率、预 期汇率、利率之间的相互关系
非抛补利率平价
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
20
抛补利率平价理论
研究角度从商品流动转移到资本流动，因 而在资本流动非常迅速、频繁的外汇市场 上，利率平价（尤其是抛补利率平价）始 终能够较好地成立；
利率平价说并不是一个独立的汇率决定理 论，只是描述出了汇率和利率的关系；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
37
续……
利率平价说具有特别的实践价值。如中央 银行可在货币市场上利用利率的变动对汇 率进行调节；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
34
抛补利率平价与非抛补利率平价模型的结合
当预期的未来汇率与相应的远期汇率不 一致时，投资者就认为有利可图了：
假定 E(esi ) ef ，投资者将购买远期 外汇；假定 E(esi) ef ，投资者将卖出 远期外汇，直到：
E(esi ) ef
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
11
对购买力平价理论的实证检验
购买力平价一般并不能得到实证检验的 支持。原因大致是： 购买力平价在计量检验中存在技术上的困 难： ✓ 物价指数的选择不同，可以导致不同的
购买力平价，而采用何种指数最恰当尚 存争议；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
12
续……
现实汇率调整到与购买力平价汇率相等的 水平是通过国际商品套购行为实现的。
国际金融学汇率决定理论
平价的一种表现形式。 • 所谓金平价，就是两种货币含金量或所代表金量的
对比。
例如：在1925—1931年期间，1英镑的含金量为7.3224克，1美元所 含纯金量则为1.504656克，即1英镑等于4.8665美元
2019/12/26
主讲人：李军峰
4
表5-1 各阶段货币制度的特征
项目
金铸币
金本位制度
金块
金汇兑
纸币本位 制度
金 价值尺度 直接充当 通过纸币间接充当 通过纸币间接充当
的 流通手段 直接充当 较少直接充当
不充当
作 支付手段 较多充当
较少充当
稀少充当
用 储藏手段 充当
充当
基本充当
纸 币 的 作 用
价值尺度 流通手段 支付手段 储藏手段
Pi＝ePi*
2019/12/26
主讲人：李军峰
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二、购买力平价的基本形式
1、绝对购买力平价
• 前提：第一，对任何一种可贸易品，一价定律 存在；第二，在两国物价指数的编制中，各种 可贸易商品所占的权重相等。
① 开放条件下，可贸易商品在不同国家的价格比 较必须折算成统一的货币；
② 进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生 了外汇市场上相应的交易活动；
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主讲人：李军峰
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③ 跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非 关税壁垒；
④ 如果不考虑交易成本因素，开放经济下的一价 定律是指：以同一种货币衡量的不同国家的某 种可贸易商品的价格应该是一致的：
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第二，从长期看，90年代以后的大量研究表明长期购 买力平价成立。
第三，汇率变动非常剧烈，这一变动幅度远远超过价 格变动的幅度。
不成立的原因： 计量计算中的技术困难
第一，物价指数的选择不同，可以导致不同的 购买力平价。
第二，商品分类上的主观性可以扭曲购买力平 价。
第三，在计算相对购买力平价时，基年的选择 至关重要。
短期影响汇率变动因素的多样性。如价格粘性， 资本的大量流动。
从长期看，实际汇率会发生变化。实际经济因素 的变动会使名义汇率与购买力平价产生永久性的 偏离。
5、购买力平价理论的评价 第一，在所有的汇率理论中，购买力平价是最
开放经济中的可贸易品的价格联系与封闭 经济不同。
两种货币 商品买卖和货币买卖
所以
在开放经济条件下，一价定律是指不考虑交易成本 的条件下，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸 易品的价格是一致的。
如果C=0 Pi=eP*i i=1…n （一价定律成立） 如果C!=0 Pi=eP*i +C i=1…n （一价定律不成立）
实际汇率不变，物价的变动通过汇率的 相反变动调整。q=e p * /P
购买力平价决定中长期汇率，或者其本 身就是中长期均衡汇率。
4、购买力平价理论的检验 主要考察实际汇率是否独立于名义汇率保持不变。
早期在实证研究中，一般只有在高通货膨胀时期 （如２０世纪２０年代），购买力平价才能较好成 立，但现代研究发现了大量购买力平价成立的证据：
具影响的。这是因为符合逻辑、易于理解，表达式 也最为简单，对汇率决定这样的复杂问题给出了最 为简洁的描述。
购买力平价理论的发展 计量检验方法的改进 本身的发展：资本流动下的购买力平价；汇率发
生偏差的原因与后果；实际汇率的决定问题。 购买力平价作为汇率长期均衡的标准被普遍应用
与其他汇率理论的分析中 第二，购买力平价理论并不是一个完整的汇率 决定理论。 第三，他开辟了从货币数量角度对汇率进行分 析的先河。
因此 可将商品分为可贸易品和不可贸易品。
如果C=0 对于可贸易品则最终 PB=PM
这就是一价定律（one price rule） :如果不考虑交易 成本，同种可贸易品在不同地区的价格都是一致的
考虑：除过直接交易成本如运费外，影响c 的因素有哪些？
法律障碍（法律成本） 资金成本 投机风险
现在我们看开放经济中的一价定律
对购买力平价成立的解释
1.一价定律成立，即C=0的原因 2.两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的 权重相等
绝对购买力平价不成立的原因
不同国家居民在商品消费偏好上的差异导 致了产品的巨大差异性。
不同的国家在设立物价指数时，各种商品 的权重不可能是相对的，甚至一国价
如果交易成本不为零，一价定律存在不成立 的可能性。因而两国的物价水平并不完全相等 ，必然存在一定偏离。设θ为偏离系数（θ为常 数）
则： e=θp/P*
（如果偏离系数等于1，即不偏离，一价定律成立）
对上式取对数 e=p-p* 再对其微分，或者取差值
de=dp-dp* 或者Δｅ＝ΔＰ－ΔＰ * ----相对购买力平价
应用
世界银行国际比较项目（ICP）
ICP的理论方法是货币购买力平价 ，即利用各国2000多种代 表规格品的价格资料进行加权平均，得到各国货币的国际比 较资料。其具体方法是：列出各国人民都需要的151类500种 商品和服务项目，用加权平均法算出各国货币在本国的实际 购买力(真实币值)，然后按币值(而不是汇率)将各国的国民 生 产总值换算成美元数。2005年1USD=3.45CNY ,人均4091 美元，汇率法1721美元
汉堡指数
《经济学家》杂志以购买力平价理论为基础，每年数次通过 对全球各地的“巨无霸”汉堡包的价格进行统计，测算出各 国的“汉堡包汇率”（HamburgerRate），并据此推断各国 货币对美元的高估或低估程度。1USD=3.50CNY
/markets/bigmac/
汇率的升贬值率等于本国的通胀率与外国的通 胀率之差
因而 汇率的变化与同一时期内两国物价水平
的相对变动成比例。或者换句话说一国通 货膨胀率高于（低于）另一国的幅度与其 汇率的贬值（升值）幅度是一样的。
3. 购买力平价的结论
购买力平价的理论基础是货币数量说。 货币数量决定购买力和物价水平，从而 决定汇率。
市场不可能是完全竞争的，关税、贸易壁 垒以及交易成本也加大了这种偏离。
绝对购买力平价成立的进一步解释 我们假设可以把商品分为可贸易品和不可
贸易品，对于可贸易品，经济学家一般认 为交易成本可以小到忽略或者交易成本可 以当作价格的一部分。 如果上面的假设不成立，则认为实际均衡 汇率是一种长期的结果。绝对购买力平价 是在某种静态下的结果，短期内有偏差。 长期是一致的。
国际金融--第五章 汇率决定理 论（上)
1.开放经济中下的一价定律
为了说明问题，我们先分析一国不同地区之间的 价格关系。
假设有这么一种商品
位于不同地区的该种商品是同质的； 该商品的价格能够灵活的调整，没有价格粘性。
如：电视机 如果 PB>PM 出现套利 |PB-PM|=C
住宅
如果 PB>PM 不会出现套利 C≈∞
二、购买力平价的基本形式
1.绝对购买力平价 如果一价定律成立，即C=0 ，
则有 Pi=ePi* i=1…n 即 ∑Pi=e∑Pi* i=1…n
如果在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重 相等 则：P= ∑Pi P * =∑Pi* 简写为 P=eP* P ：一般物价水平 e：汇率 即 e=p/P* -----绝对购买力评价 绝对购买力平价指在某一时点上，两国货币之间的汇率 取决于不同货币对两国可贸易商品的价格之比。 许多人认为不可贸易品下一价定律也成立。 因此，汇率取决于货币的价值之比。货币的价值就是 货币的购买力，而货币的购买力指数则是某一时点物价水 平指数的倒数。