债权融资深度解析

债权融资深度解析

一、债权融资的定义与特点

1、什么叫债权融资

企业一般通过债权和股权两种方式融资。债权融资即借钱，需要还本付息。股权融资是企业通过出让部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式，无须还本付息，但新老股东同样分享企业的赢利与增长。

一般来讲，股权融资比债权融资更昂贵。当一个公司愿意出让股权的时候，一般意味着其他融资途径已经走不通了。

2、债权融资的特点

（1）债权融资获得资金的使用权而不是所有权，企业必须还本付息。

（2）债权融资能够提高企业所有权资金的资金回报率，具有财务杠杆作用。

（3）与股权融资一般不会产生对企业的控制权问题。

这里注意区分债权融资和债务融资。债务融资是企业出售债权来融资，如出售应收账款、预期门票收入等债权。

债权融资按渠道的不同主要分为银行信用、民间借贷、债券融资、信托融资、项目融资、商业信用及其租赁等。

二、债权融资的主要渠道及常用形式

1、债权融资的主要渠道

（1）银行

银行贷款是企业获取资金来源的主要形式，但对大部分的中小民营企业来说几乎不可能，因为他们经营风险和信用风险很高。

据深圳市信息统计部门了解，深圳上百万家中小企业，至少有一半以上从未在银行贷到一分钱；大约1/3的企业即使有贷款，总金额也在200万元以下；只有极少数企业能从银行贷到够用的资金。

（2）项目融资

借款人抵押项目资产并以项目收益还款，该项目事业主体的一般信用能力通常不被作为重要因素来考虑。

项目融资分为无追索权的和有限追索权的。无追索权的项目融资也称纯粹的项目融资，贷款的还本付息完全依靠项目本身的经营效益，同时，贷款方为保障自身的利益，也必须从该项目拥有的资产取得物权担保。如果该项目由于种种原因未能建成或经营失败，

其资产或受益不足以清偿全部贷款时，贷款方无权向该项目的主办人追索。

有限追索权的项目融资除了贷款项目收益还款和取得物权但保外，贷款方还要求有项目实体以外的第三方提供担保，贷款方有权向第三方担保人追索，但担保人承担的责任以他们各自提供的担保金额为限，所以称为有限追索权的项目融资。

（3）债券融资

《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者两个以上的国有独资主体投资设立的有限责任公司，为了筹集生产经营资金，可以发行公司债券。当然，这是就公募债而言的，实际上最近两年，债券融资已发展到公募与私募并进的格局，并且私募债特别是私募可交易债有越来越红火的趋势。

（４）民间借贷融资

民间借贷是指自然人之间或自然人与法人、其他组织之间的借贷关系。在我国，民间借贷活动一直游离于现行金融体制之外，处于地下状态。民间借贷多发生在经济较发达、市场化程度较高的地区，例如我国广东、江浙地区。市场存在现实需求决定了民间借贷的长期存在并且业务兴旺。

这种需求表现为：一方面，中小企业迫切需要资金支持，但在正规融资渠道（商业银行贷款等）又受到长期排斥或者条件苛刻。

另一方面，民间又确有大量的游资找不到好的投资渠道。私募基金公司就是这种民间借贷通过规范化和专业化的结果，很多非标债权业务就是这么产生的。

2、债权融资的常用形式

下面我们重点介绍几种对于中小企业具有现实意义的债权融资形式，包括：组合贷款、担保融资、贸易融资、固定回报投资、金融租赁等。

（1）组合贷款

组合贷款是一种引入第三方，甚至第四方的贷款方式。它可以有效提高贷款融资的可行性。主要方式包括：中资银行+外资银行，中资银行+担保机构，中资银行+担保企业，这样一个组合的过程就是融资创新的过程。我们重点介绍一下银行+担保的担保融资方式。

（2）担保融资

担保融资，即企业在自身信用资质达不到银行贷款要求的情况下，由第三方提供担保，增加信用资质以获得融资的一种方式。担保机构对企业所在的行业没有特别要求，但是企业需在其行业内具备比较优势，企业产品或资源等某些方面能够超越竞争对手，不必一定是国际或国内领先，只要比竞争对手抢先一步足矣。

其次，担保机构要求企业应具有健康、稳步、持续的经营能力。从企业历史经营记录来判断企业今后是否具备偿还债务的能力，在财务上反映为资产负债率、现金流量、利润增长率等数据指标。除此之外，担保机构还看重人的因素，即企业的领导是否具有战略眼光，团队是否具有凝聚力等。企业借助于专业的担保机构来协助进行融资活动，虽然短期内会产生一定成本，但会事半功倍。担保机构能从融资的角度帮助企业改善治理机构，提升对企业自身价值的认识，能迅速根据融资需求并制定相应方案。

截至2014年年底，我国担保机构的数量已达8000家。担保机构规避和降低了银行风险，许多企业由此获得发展资金。

担保机构是经营信用的企业，担保机构所面临的风险中，最突出、最不可控制的是企业的信用风险，因此，担保机构非常看重企业及其企业家以往的信用记录。如果申请企业或其企业家以往有不良信用记录，担保机构和银行都会把这家企业拒之门外。除了银行信用，企业还应该保持良好的纳税记录，严格履行经济合同，注重产品（服务）质量。

（3）贸易融资

贸易融资是指与进出口贸易结算相关的短期融资或信用便利。主要包括打包贷款、承兑汇票、出口押汇、进口押汇、保理业务等。贸易融资的关键就是银行依托对物流、资金流的控制，或对有

实力关联方的责任和信誉捆绑，在有效控制授信资金风险的前提下进行的授信。

贸易融资业务注重贸易背景的真实性和贸易的连续性，信用记录、交易对手、客户违约成本、金融工具的组合应用、银行的贷后管理和操作手续等情况的审查，贸易过程所产生的销售收入构成贸易融资业务的主要还款来源，融资额度核定由贸易额扣除自有资金比例确定，期限严格与贸易周期匹配，资金不会被挪用，风险控制手段包括注重贸易合同的审查，并调查上下游企业，重点审查短期偿债能力，加强对单据的控制、对现金流的封闭管理。贸易融资业务可以根据企业的具体情况量身订做，易于创新，技术含量相对较高，在竞争中可以突出银行的竞争优势。数据显示，在中国做贸易的企业，其实，真正利用贸易融资的方式进行的融资行为，占整个融资行为的20%，这说明还是有一个非常大的发展空间。

（4）委托贷款

详见下文四。

（5）固定回报投资

固定回报投资，表现为股权投资而实质上是一种债权投资行为。类似于股权质押的借贷行为。因此，这种方式对于项目本身的要求会更高。对于企业来说，这种融资方式的成本也相对较高，不低于委托贷款。固定回报的资金来源通常是境内外的企业、境外的