第十一章外汇与汇率决定理论
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汇率决定理论知识72页PPT
❖ 你怎么看待这种看似矛盾的观点？
第十二页，编辑于星期二：五点 二十六分。
参考答案
❖ 本国名义利率的提高是由于实际利率的提高 还是由于预期通货膨胀率的提高所致？
❖ 如果是实际利率提高，则本币升值；如果是 预期通货膨胀率提高，则本币贬值。
❖ 同样，如果名义利率降低，也要看实际利率 和预期通货膨胀率的变化情况。
SR
rh
rf
FR SR SR
第七页，编辑于星期二：五点 二十六分。
主要批评
❖ 利率平价理论依据国际金融市场上的“一价 定律”，其先决条件是：1）完全竞争的外汇 市场；2）无交易成本。
❖ 在利率平价的关系式中，并未表明到底是利 率平价决定汇率变动，还是汇率变动决定利 率平价，因而不能判断利率平价理论究竟是 汇率决定理论还是利率决定理论。
❖ 里拉在意大利商品组合上的购买力要比其在 美国商品组合上的购买力大得多，美元在美 国商品组合上的购买力要比其在意大利商品 组合上的购买力大得多。
❖ 原因：替代效应。 ❖ 通常选择两者的几何平均数作为购买力平价
汇率。
第二十九页，编辑于星期二：五点 二十六分。
巴拉萨的例子（P336-P337）
❖ 市场汇率忽略或排斥了里拉在非贸易品上的 较高购买力，所以，使用市场汇率将意大利 的国民收入折算成美元比采用PPP汇率来折 算会使意大利的产出和收入显得更低。
美国 US$2.42 -
-
-
比利时 BFr109.00 BFr45.00/$ BFr35.30/$ +28%
巴西 Real2.97 Real1.23/$ Real1.06/$ +16%
法国 FFr17.50 FFr7.23/$ FFr5.76/$ +26%
第十二页，编辑于星期二：五点 二十六分。
参考答案
❖ 本国名义利率的提高是由于实际利率的提高 还是由于预期通货膨胀率的提高所致？
❖ 如果是实际利率提高，则本币升值；如果是 预期通货膨胀率提高，则本币贬值。
❖ 同样，如果名义利率降低，也要看实际利率 和预期通货膨胀率的变化情况。
SR
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FR SR SR
第七页，编辑于星期二：五点 二十六分。
主要批评
❖ 利率平价理论依据国际金融市场上的“一价 定律”，其先决条件是：1）完全竞争的外汇 市场；2）无交易成本。
❖ 在利率平价的关系式中，并未表明到底是利 率平价决定汇率变动，还是汇率变动决定利 率平价，因而不能判断利率平价理论究竟是 汇率决定理论还是利率决定理论。
❖ 里拉在意大利商品组合上的购买力要比其在 美国商品组合上的购买力大得多，美元在美 国商品组合上的购买力要比其在意大利商品 组合上的购买力大得多。
❖ 原因：替代效应。 ❖ 通常选择两者的几何平均数作为购买力平价
汇率。
第二十九页，编辑于星期二：五点 二十六分。
巴拉萨的例子（P336-P337）
❖ 市场汇率忽略或排斥了里拉在非贸易品上的 较高购买力，所以，使用市场汇率将意大利 的国民收入折算成美元比采用PPP汇率来折 算会使意大利的产出和收入显得更低。
美国 US$2.42 -
-
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比利时 BFr109.00 BFr45.00/$ BFr35.30/$ +28%
巴西 Real2.97 Real1.23/$ Real1.06/$ +16%
法国 FFr17.50 FFr7.23/$ FFr5.76/$ +26%
“国际经济学”课程教学大纲
“国际经济学”课程教学大纲教研室主任：任洲鸿执笔人：梁军一、课程基本信息开课单位：经济学院课程名称：国际经济学课程编号：202005英文名称：International Economics课程类型：专业基础课总学时：72 理论学时：72 实验学时：0学分：4开设专业：经济学先修课程：无二、课程任务目标（一）课程任务本课程是经济学和国际经济与贸易类专业本科生的专业基础课，在人才培养方案中占有非常重要的地位。
学生通过学习该课程，应掌握国际经济学的基本原理，能够分析经济全球化发展中的国际经济关系基本现象，掌握国际经济学研究的基本方法和思路，并为深入学习其它经济学课程打好基础。
（二）课程目标在学完本课程之后，学生能够：1.掌握国际经济学的基本知识和基本分析方法。
2.系统理解国际贸易、国际金融和国际投资等国际经济活动的经济学动因与影响，以及各种国际经济政策的经济效应。
3.对当代我国的涉外经济活动的基本内容和发展趋势有全面、系统的了解，并能结合实际分析与应用，为其它相关课程的学习和工作奠定基础。
三、教学内容和要求第一章国际经济学概述本章为国际经济学的概述部分，主要介绍国际经济学这门学科的研究对象、国际经济理论的基本发展脉络及本书的基本框架设计。
第一节国际经济学的研究对象与基本特征第二节国际经济理论的发展脉络第三节本书的基本框架1.基本要求了解国际经济学的相关概念，掌握国际经济理论发展的基本脉络。
2.本章重点：国际经济学的定义与基本特征。
3.本章难点：国际经济理论的发展脉络及其推动因素。
第二章古典贸易理论本章在介绍古典贸易理论演变的基础上，重点分析李嘉图的比较优势理论，以及比较优势理论的拓展。
第一节古典贸易理论的演变第二节李嘉图模型第三节比较优势理论的拓展1.基本要求：理解古典贸易理论的各种学说和观点，了解各种学说的不足和贡献，能够科学的对古典贸易理论的各种学说进行比较。
2.本章重点：李嘉图的比较优势理论的基本内容。
第十一章外汇与汇率决定理论
从银行外汇买卖的角度，可分为买入汇率和 卖出汇率
买入汇率：指银行购买外汇时所使用的汇率。 卖出汇率：指银行出售外汇时所使用的汇率。 Windows Live Hotmail中国建设银行即期
结售汇参考汇率2010-05-05
第二节 外汇市场的功能
● 外汇市场的概念及特征 ● 外汇市场的参与者 ● 世界主要的外汇市场 ● 外汇交易及其形式
在直接标价法下（适用于银行 与客户之间的 报价） 远期汇率=即期汇率+升水 远期汇率=即期汇率-贴水
三、汇率的标价方法
（一）直接标价法
直接标价法以是一定单位的外币所兑换的 本币数量来表示汇率。例如，2006年11月 23日，¥/ $100美元 = 786.55元人民币。
在直接标价法下，固定外币的单位数量， 汇率上升，代表本币贬值；汇率下降，代 表本币升值。
最大风险：亏损12000日元
套期保值
套期保值通常指在今天按照某一汇率达成协议, 在将来某一天按照该汇率(远期汇率)买卖某一 数量的外汇.
规避外汇风险
套期保值
一个美国公司在3个月后要支付一个英国出口商1000 英镑.按照今天的汇率,或者即期汇率,汇率是$2=£ 1,这 家公司需要支付2000美元。
er = e ×P*/ P
P* --外国价格水平 P-本国价格水平
名义汇率与实际汇率
例：er = e ×P*/ P 例： P*-德国价格水平 P-美国价格水平 e 的单位是$/DM
名义汇率与实际汇率
例： 如果美元贬值20%(e 上升20%），但是美
国价格水平上升20%，而德国价格水平不 变，则美国-德国马克的真实汇率变吗？ 在价格上，美国产品和德国产品的相对竞 争力变吗？
买入汇率：指银行购买外汇时所使用的汇率。 卖出汇率：指银行出售外汇时所使用的汇率。 Windows Live Hotmail中国建设银行即期
结售汇参考汇率2010-05-05
第二节 外汇市场的功能
● 外汇市场的概念及特征 ● 外汇市场的参与者 ● 世界主要的外汇市场 ● 外汇交易及其形式
在直接标价法下（适用于银行 与客户之间的 报价） 远期汇率=即期汇率+升水 远期汇率=即期汇率-贴水
三、汇率的标价方法
（一）直接标价法
直接标价法以是一定单位的外币所兑换的 本币数量来表示汇率。例如，2006年11月 23日，¥/ $100美元 = 786.55元人民币。
在直接标价法下，固定外币的单位数量， 汇率上升，代表本币贬值；汇率下降，代 表本币升值。
最大风险：亏损12000日元
套期保值
套期保值通常指在今天按照某一汇率达成协议, 在将来某一天按照该汇率(远期汇率)买卖某一 数量的外汇.
规避外汇风险
套期保值
一个美国公司在3个月后要支付一个英国出口商1000 英镑.按照今天的汇率,或者即期汇率,汇率是$2=£ 1,这 家公司需要支付2000美元。
er = e ×P*/ P
P* --外国价格水平 P-本国价格水平
名义汇率与实际汇率
例：er = e ×P*/ P 例： P*-德国价格水平 P-美国价格水平 e 的单位是$/DM
名义汇率与实际汇率
例： 如果美元贬值20%(e 上升20%），但是美
国价格水平上升20%，而德国价格水平不 变，则美国-德国马克的真实汇率变吗？ 在价格上，美国产品和德国产品的相对竞 争力变吗？
影响汇率的名义经济因素
第十一章 汇率决定理论 第 5 讲 影响汇率的名义经济因素
国际经济学
主讲教师：张文科
11-5 影响汇率的名义经济因素
第 5 讲 影响汇率的名义经济因素
1.通货膨胀率 2.利率 3.货币供应量
国际经济学
主讲教师：张文科
11-5 影响汇率的名义经济因素
影响汇率的 名义经济因素
通货膨胀率
利率
货币供应量
11-5 影响汇率的名义经济因素
一般说来，货币供给量的突 然增加会在短期内引起本国货币 币值迅速下降。
长期内，则会根据货币供给 量的增加，对该国经济结构、商 品市场和外汇市场调整的速度而 决定，逐步使汇率达到均衡水平。
国际经济学 主讲教师：张文科
11-5 影响汇率的名义经济因素
本讲关键词
1.汇率 2.通货膨胀率
国际经济学
主讲教师：张文科
11-5 影响汇率的名义经济因素 1.通货膨胀率
通货膨胀率高，说明国内实体经济 需求旺盛，因而出口少，进口多，导致 外汇市场供求变化，从而导致汇率变动。 通货膨胀，意味着本币对内贬值，其结 果导致外汇需求增加，本币对外贬值。
国际经济学 主讲教师：张文科
11-5 影响汇率的名义经济因素
国际经济学 主讲教师：张文科
11-5 影响汇率的名义经济因素
3.货币供应量
货币供应量对汇率的影响主要是通 过利率、通货膨胀和实际的经济增长的变 化而进行的。
货币供应量增加，意味着银根放松， 经济会扩张，利率会降低，物价会上升。 利率降低，物价上升会导致本币贬值，但 经济增长，会有利于本币升值。
国际经济学 主讲教师：张文科
谢 谢！
不过一国货币从内部 贬值转移到货币对外贬值 会有一个过程。汇率会根 据货币实际购买力自行调 整到一个合理的水平。
国际经济学
主讲教师：张文科
11-5 影响汇率的名义经济因素
第 5 讲 影响汇率的名义经济因素
1.通货膨胀率 2.利率 3.货币供应量
国际经济学
主讲教师：张文科
11-5 影响汇率的名义经济因素
影响汇率的 名义经济因素
通货膨胀率
利率
货币供应量
11-5 影响汇率的名义经济因素
一般说来，货币供给量的突 然增加会在短期内引起本国货币 币值迅速下降。
长期内，则会根据货币供给 量的增加，对该国经济结构、商 品市场和外汇市场调整的速度而 决定，逐步使汇率达到均衡水平。
国际经济学 主讲教师：张文科
11-5 影响汇率的名义经济因素
本讲关键词
1.汇率 2.通货膨胀率
国际经济学
主讲教师：张文科
11-5 影响汇率的名义经济因素 1.通货膨胀率
通货膨胀率高，说明国内实体经济 需求旺盛，因而出口少，进口多，导致 外汇市场供求变化，从而导致汇率变动。 通货膨胀，意味着本币对内贬值，其结 果导致外汇需求增加，本币对外贬值。
国际经济学 主讲教师：张文科
11-5 影响汇率的名义经济因素
国际经济学 主讲教师：张文科
11-5 影响汇率的名义经济因素
3.货币供应量
货币供应量对汇率的影响主要是通 过利率、通货膨胀和实际的经济增长的变 化而进行的。
货币供应量增加，意味着银根放松， 经济会扩张，利率会降低，物价会上升。 利率降低，物价上升会导致本币贬值，但 经济增长，会有利于本币升值。
国际经济学 主讲教师：张文科
谢 谢！
不过一国货币从内部 贬值转移到货币对外贬值 会有一个过程。汇率会根 据货币实际购买力自行调 整到一个合理的水平。
《国际经济学》 第十章 汇率与汇率决定理论
现钞汇率 （Bank Notes Rate）
一般来说，外国 现钞不能在本国 流通，只有将外 钞兑换成本币， 才能够购买本国 的商品和劳务。 把外币现钞换成 本币，就出现了 买卖外币现钞的 兑换率，即现钞 汇率。
back
（五）按外汇管理的宽严程度划分
汇率
官方汇率
（Official Rate）
指国家货币当局确定、调整和公布 的汇率，一切外汇交易都必须按这 一汇率为准。
back
外汇
动态意义上 的外汇
静态意义上 的外汇
国际汇兑 广义
外国货币 存款凭证 定期存款
股票 政府公债 国库券 公司债券和息票
狭义
国外银行的外币存款，以 及包括银行汇票、支票等
在内的外币票据
（二）外汇的特点 国际性 可偿性 可兑换性
back
（三）作用 促进国际贸易的发展 促进投资活动与国际资本的流动 衡量一国的经济地位
换到多少单位的外汇货币，即1单位本币的外币价 格。在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等均 采用间接标价法。
back
在中国
直接标价法
外币在前，固定单位 本币在后，可变单位
在美国
间接标价法
本币在前，固定单位 外币在后，可变单位
三、外汇汇率分类
back
（一）按国际货币制度演变划分
汇率
固定汇率
（Fixed Rate）
交割日必须是收款地和付款地共同的营业日。若第 一、第二日不是营业日，则即期交割必须顺延。
back
• 即期外汇交易的报价 美元为中心的报价原则 双向报价 一般只报汇率的最后两位数 使用规范用语
back
（二）远期外汇交易
定义：买卖双方现在签定买卖契约，仅提供若干 保证金，未提供现货，约定在未来某日依照约定的 汇率进行交割的外汇交易，所依据的汇率叫远期 汇率，由远期外汇的供求关系确定。
《宏观经济学》课件-第十一章 开放经济中的货币与汇率
∑Pi=E∑Pai; 3、绝对购买力平价定理的假设条件：
（P338第2段）
（1）不存在自然的贸易壁垒，如运输与 保险费用；
（2）不存在人为的壁垒，如关税与进口 配额；
（3）所有产品都是可贸易产品；
（4）国内和国外价格指数所包含的产品 品种相同，且各种产品的权重相同；
4、相对购买力平价定理：指在一定时期 内，汇率变动与该时期两国物价水平的 相对变化成比例。（P338第4段第1行）
二、浮动汇率制下的货币政策
在浮动汇率制下，中央银行将不干 预外汇市场的汇率。
经济萧条→央行实行放松性的货币政策→在公 开市场上买进政府债券→ 放出基础货币→ 形 成过度的货币供给→ 过多的本币购买外币→ 外币供不应求→本币贬值→本国出口增加，进 口减少；
结论1：在小于充分就业的经济中，净出口增 加使总产出增加，并使经济回到充分就业的状 态下。总产出增加使货币需求增加，净出口增 加使外汇供给增加，最终抵消货币市场中过度 的货币供给。
结论：当资本项目受到管制的固定汇率制下， 人们只有通过经常项目赤字来消除过度的货币 供给，一直到过度的货币供给余额消失时为止。
２、资本不可自由流动下的浮动汇率
央行实行放松性的货币政策→在公开市 场上买进政府债券→ 放出基础货币→ 形成过度的货币供给→ 国内利率下降→ 公众手中的实际货币余额持有需求增加 →投资与消费增加→收入水平增加→进 口增加→经常项目出现逆差→外币供不 应求→本币贬值，汇率上升→出口增加， 进口下降，一直到经常项目逆差消失时 为止；
第一节 汇率制度的变迁
一、汇率与货币的可兑换性
1、汇率：指一种货币与另一种货币之间的兑 换比率。（P324倒第6行）
（1）直接标价法：以一定单位的外国货币为 标准，折算成若干单位的本国货币的汇率表 示方法。（P324倒第6行）
（P338第2段）
（1）不存在自然的贸易壁垒，如运输与 保险费用；
（2）不存在人为的壁垒，如关税与进口 配额；
（3）所有产品都是可贸易产品；
（4）国内和国外价格指数所包含的产品 品种相同，且各种产品的权重相同；
4、相对购买力平价定理：指在一定时期 内，汇率变动与该时期两国物价水平的 相对变化成比例。（P338第4段第1行）
二、浮动汇率制下的货币政策
在浮动汇率制下，中央银行将不干 预外汇市场的汇率。
经济萧条→央行实行放松性的货币政策→在公 开市场上买进政府债券→ 放出基础货币→ 形 成过度的货币供给→ 过多的本币购买外币→ 外币供不应求→本币贬值→本国出口增加，进 口减少；
结论1：在小于充分就业的经济中，净出口增 加使总产出增加，并使经济回到充分就业的状 态下。总产出增加使货币需求增加，净出口增 加使外汇供给增加，最终抵消货币市场中过度 的货币供给。
结论：当资本项目受到管制的固定汇率制下， 人们只有通过经常项目赤字来消除过度的货币 供给，一直到过度的货币供给余额消失时为止。
２、资本不可自由流动下的浮动汇率
央行实行放松性的货币政策→在公开市 场上买进政府债券→ 放出基础货币→ 形成过度的货币供给→ 国内利率下降→ 公众手中的实际货币余额持有需求增加 →投资与消费增加→收入水平增加→进 口增加→经常项目出现逆差→外币供不 应求→本币贬值，汇率上升→出口增加， 进口下降，一直到经常项目逆差消失时 为止；
第一节 汇率制度的变迁
一、汇率与货币的可兑换性
1、汇率：指一种货币与另一种货币之间的兑 换比率。（P324倒第6行）
（1）直接标价法：以一定单位的外国货币为 标准，折算成若干单位的本国货币的汇率表 示方法。（P324倒第6行）
汇率及汇率决定理论ppt课件
精品课件
精品课件
问题： 外汇行情显示: 英镑/人民币的汇率为 英镑 1561.6700 1524.9200 1566.3600 1.现钞买入价/现汇买入价/现钞与现汇卖出价分
别是多少? 2.某出口商收到出口货款100万英镑，到银行可兑
换为多少人民币？ 3.某人将1000英镑现钞兑换为人民币,可得到多少
1、按银行买卖外汇划分 2、按外汇交割(delivery)时间划分 3、按银行汇付资金的方式划分 4、按制定汇率的方法不同划分 5、其他汇率划分
精品课件
1、按银行买卖外汇划分
买入汇率(Buying rate) 卖出汇率(Selling rate) 中间汇率(Medial rate) 现钞汇率(Bank note buying rate)
（1）
东京
USD100
纽约
JPY10676
万
万
投入100万美元套汇的利润是3760美元；
USD100.376 万
（2） JPY1000
纽约
东京
USD9.402
万
万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
JPY1003.76 万
精品课件
第一节 套汇交易
四、间接套汇（Indirect Arbitrage）
★ 国际储备手段 ★ 国际财富象征
精品课件
外汇种类
1.按外汇的可自由兑换程度划分 自由外汇：无需经货币发行国批准便可
以随时动用，或可以自由兑换成其他货 币，向第三国办理支付的外汇。 有限自由外汇：在某种条件成立后，可 以自由兑换。 非自由兑换外币：本国外汇管制严格， 当地货币不能兑换其他国家的货币。
世界货币必须可充当国际支付手段、储备手段和干预手 段，是典型的外汇资产。 5．黄金
精品课件
问题： 外汇行情显示: 英镑/人民币的汇率为 英镑 1561.6700 1524.9200 1566.3600 1.现钞买入价/现汇买入价/现钞与现汇卖出价分
别是多少? 2.某出口商收到出口货款100万英镑，到银行可兑
换为多少人民币？ 3.某人将1000英镑现钞兑换为人民币,可得到多少
1、按银行买卖外汇划分 2、按外汇交割(delivery)时间划分 3、按银行汇付资金的方式划分 4、按制定汇率的方法不同划分 5、其他汇率划分
精品课件
1、按银行买卖外汇划分
买入汇率(Buying rate) 卖出汇率(Selling rate) 中间汇率(Medial rate) 现钞汇率(Bank note buying rate)
（1）
东京
USD100
纽约
JPY10676
万
万
投入100万美元套汇的利润是3760美元；
USD100.376 万
（2） JPY1000
纽约
东京
USD9.402
万
万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
JPY1003.76 万
精品课件
第一节 套汇交易
四、间接套汇（Indirect Arbitrage）
★ 国际储备手段 ★ 国际财富象征
精品课件
外汇种类
1.按外汇的可自由兑换程度划分 自由外汇：无需经货币发行国批准便可
以随时动用，或可以自由兑换成其他货 币，向第三国办理支付的外汇。 有限自由外汇：在某种条件成立后，可 以自由兑换。 非自由兑换外币：本国外汇管制严格， 当地货币不能兑换其他国家的货币。
世界货币必须可充当国际支付手段、储备手段和干预手 段，是典型的外汇资产。 5．黄金
汇率决定理论ppt38页
➢多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析 可作如下表述：
➢ 货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张） 后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量 就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际 货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国 民收入和利息率的函数。在国民收入短期内难以 增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人 们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本 具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降 就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外 汇汇率上浮，本币汇率下浮。
非抛补利率平价理论
➢ 非抛补利率平价理论：对非抛补套利者而言，持有
本币资产的预期收益率同样是本币的利息率(rd)，但 持有外币资产所获取的预期收益率不再是外币利息率
(rf)加远期外币升水率（p），而是外币利息率加汇率
上升率（πe）。
1 id
E(es es
)
(1
i
f
)
E(es ) 1 id es 1 i f
➢ 缺陷 ： ➢ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 ➢ 它忽视了非贸易品的存在及其影响。 ➢ 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产 生的制约。 ➢ 计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、 范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
利率平价说
➢ 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。 ➢ 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套
➢国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变 动取决于外汇市场的供给和需求对比。
➢பைடு நூலகம்买力平价说：
➢瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版 了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说”。
➢购买力平价说的思想：一国汇率水平和变 化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。
《外汇决定理论》课件
04
CATALOGUE
外汇决定理论的应用
外汇市场预测
汇率走势分析
利用外汇决定理论分析影响汇率变动 的因素，预测汇率的未来走势，为投 资决策提供依据。
政策影响评估
评估各国货币政策、财政政策等宏观 经济政策对外汇市场的影响，预测汇 率的波动。
外汇风险管理
汇率风险控制
通过外汇决定理论，识别和评估汇率风险，采取相应的风险管理措施，如套期保 值、分散投资等。
实证研究案例
美元兑欧元汇率决定
分析美国和欧洲的经济数据，探究影响汇率的 主要因素。
人民币升值压力
研究人民币汇率与中国经济增长、贸易顺差等 经济变量的关系。
亚洲金融危机期间汇率波动
分析亚洲金融危机期间，各国汇率的变动及其原因。
实证研究结论
汇率主要由经济基本面决定
实证研究表明，长期来看，汇率主要由一国的经济增长、通货膨胀、 利率等经济基本面因素决定。
要点二
详细描述
利率平价理论认为，两国之间的利率差异将决定汇率的变 动方向。如果一个国家的利率高于另一个国家的利率，那 么投资者将更倾向于将资金投入利率较高的国家，从而导 致该国货币升值。相反，如果一个国家的利率低于另一个 国家的利率，那么投资者将更倾向于将资金投入利率较低 的国家，从而导致该国货币贬值。
投资组合优化
根据外汇市场的走势和风险，优化投资组合，降低外汇风险对投资收益的影响。
外汇政策制定
汇率政策调整
根据外汇决定理论，分析汇率变动的原因和趋势，制定相应的汇率政策，以维护国家经 济利益。
国际经济合作
通过外汇决定理论，加强国际经济合作，共同应对汇率波动带来的挑战，促进全球经济 稳定发展。
05
《外汇决汇决定理论的主要流派 • 外汇决定理论的实证研究 • 外汇决定理论的应用 • 外汇决定理论的未来发展
第11章跨国公司财务管理
第十一章跨国公司财务管理第一节外汇与汇率决定理论第二节外汇风险管理第三节跨国公司直接投资分析第四节跨国筹资管理第五节跨国公司内部资金转移管理学习目标★了解外汇与外汇汇率的定义及分类方法；★了解汇率的决定理论；★熟悉外汇风险的概念及种类；★掌握外汇风险的防范策略；★熟悉跨国公司直接投资的环境分析；★熟悉国外投资资本预算分析；熟悉跨国公司资本来源；★掌握跨国筹资计价货币的选择；★掌握跨国筹资的风险管理；★熟悉跨国公司内部资金转移的策略和方式。
第一节外汇与汇率决定理论一、外汇与外汇汇率二、汇率决定理论（一）外汇的基本内容1.外汇的含义☆动态含义：把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，借以清偿国际间债权债务关系的一种专门性的经营活动。
☆静态含义：以外币表示的用于国际结算的支付手段。
2. 外汇具备的条件：☆必须是以外币表示的资产；☆必须可以兑换成其他形式的资产或以外币表示的支付手段；☆必须能被实行一定货币制度的一国政府所控制。
3. 外汇主要包括：（1）外国货币（2）外币支付凭证（3）外币有价证券（4）特别提款权（SDR）、欧洲货币单位（ECU）（5）其他外汇资产（二）外汇汇率（汇价或外汇行市）一国货币兑换成另一国货币的比率，或是指用一种货币表示的另一种货币的价格。
1.外汇汇率的标价方法●直接标价法——以一定单位(1个外币单位或100个外币单位)的外国货币作为标准，折算成若干本国货币来表示其汇率的标价方法。
【例】1美元= 8.3人民币元。
●间接标价法——以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示其汇率的标价方法。
【例】1英镑= 1.9566美元。
●美元标价法——银行间报价（除英镑外）都以美元为基础标出可换取各国货币的数额。
2. 外汇汇率的种类◆按照银行买卖外汇的方式：买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率（外汇买入价）——银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率卖出汇率（外汇卖出价）——银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率中间汇率（中间价）——买入价与卖出价的平均数现钞汇率——银行买入或卖出外币现钞时所使用的汇率◆按照制定汇率的方法：基本汇率和套算汇率基本汇率——一国货币对某一关键货币的比率套算汇率（交叉汇率）——两种货币以第三种货币为中介推算出来的汇率◆按照外汇交易的期限：即期汇率和远期汇率即期汇率——外汇买卖成交后，买卖双方在当天或两个营业日内进行交割所使用的汇率。
国际经济学第十一章 汇率决定理论
利率平价理论。上世纪70年代以后，浮动汇率制
的普遍实行使这一理论再次受到重视，并发展为现 代的动态观点。由此确立了这一学说在国际金融界 不可取代的地位。
主要观点
在资本具有充分国际流动性的条件下，投
资者的套利行为使得国际金融市场上以不
同货币计价的相似资产的收益率趋于一致，
也就是说，套利资本的跨国流动保证了
三、购买力平价、利率平价与 费雪效应
购买力平价阐述了汇率同两国价格水平之间的关系，
利率平价阐述了汇率同两国利率水平之间的关系， 而费雪（I.Fisher）效应则阐述预期通货膨胀率同 利率之间的长期关系。
r、r*表示本国和外国的实际利率，那么根据费雪 效应，则有本国的费雪效应（r=i-π）等于外国的 费雪效应（r*=i*-π*）。
根据利率平价理论，下一年度预期美元对日元汇率 的变化率等于两国的利差，即 E(e) －E/E=r－r’=5%－1%=4% 因此，下一年度美元对日元汇率将上升4%，即 美元贬值4%，日元将升值4%。
Problems（2）
资产市场交易者突然获悉美元利率将上升。 假设当前美元日元的利率保持不变，试确定 这一消息对当前美元对日元汇率的影响。
当美元预期利率将上升时，由于资本在国际间 具有充分的流动性，这将引起即期资本的大量 流入美国，从而导致当前美元对日元汇率下降， 即美元升值，日元贬值。
评价
贡献
利率平价理论坚持了汇率与利率间的必然联系， 对远期外汇市场实践作出了较完整的理论总结 。 没有将交易成本估算在内， 是以外汇市场必须高度发达完善为前提的， 套汇套利资金的供给弹性并不是无限大的， 市场参与者全是套汇套利者 ，与实际不符； 只解释了某些特定条件下汇率变动的原因，而未 能说明汇率的决定的基础； 忽略了利率结构的影响。
外汇与汇率理论课件
外汇与汇率理论
主要观点
◆ 汇率是使资产市场供求存量保持和恢复 均衡的关键变量。
◆ 在均衡汇率水平上，包括货币市场在内的 资产市场达到均衡。这种均衡由一定水平的预 期收益和风险在各种资产进行分配平衡而形成。
◆ 当外部冲击使某些资产的预期收益发生变化 时，原有均衡会被打破，利率、汇率等会进行 调整，以达到新的均衡。
外汇与汇率理论
（7）式的简单推导
假设：A国（本国）一年期存款利率为 i ；
B国（外国）一年期存款利率为i*； 即期汇率为 e (直接标价法)； 远期限汇率为 f 。
那么：存款1单位本国货币，1年后可得：
（1+i）的A国货币， 存款1单位外国货币，1年后可得：
(1/e +1/e • i*)=(1+ i*)/e的B国货币，
► 对汇率研究的方法进行了重大变革： 用一般均衡分析代替局部均衡分析 用存量分析代替了流量分析 用动态分析代替了静态分析 将长短期分析结合起来
► 对理解汇率现实有一定意义 对汇率剧烈波动现象提出了独特见解，
尤其是强调了货币因素和预期因素在其中 的作用。
外汇与汇率理论
五、汇率理论的演变与发展
外汇与汇率理论
对资产组合平衡说的评价
1. 主要贡献是克服了货币论中关于国内外资产完全 替代的假定；并纳入了传统理论所强调的经常账 户收支；
2. 缺陷主要是没有将商品市场失衡对汇率的影响纳 入分析；用财富总额代替收入作为影响资产组合 的因素，但没有进一步说明收入对财富的影响。
外汇与汇率理论
4、对资产市场说的评价
(f-e)/e·i*非常小，可略去不计，于是得：
f e i i* …….. 即（7）式 e
外汇与汇率理论
主要观点
◆ 汇率是使资产市场供求存量保持和恢复 均衡的关键变量。
◆ 在均衡汇率水平上，包括货币市场在内的 资产市场达到均衡。这种均衡由一定水平的预 期收益和风险在各种资产进行分配平衡而形成。
◆ 当外部冲击使某些资产的预期收益发生变化 时，原有均衡会被打破，利率、汇率等会进行 调整，以达到新的均衡。
外汇与汇率理论
（7）式的简单推导
假设：A国（本国）一年期存款利率为 i ；
B国（外国）一年期存款利率为i*； 即期汇率为 e (直接标价法)； 远期限汇率为 f 。
那么：存款1单位本国货币，1年后可得：
（1+i）的A国货币， 存款1单位外国货币，1年后可得：
(1/e +1/e • i*)=(1+ i*)/e的B国货币，
► 对汇率研究的方法进行了重大变革： 用一般均衡分析代替局部均衡分析 用存量分析代替了流量分析 用动态分析代替了静态分析 将长短期分析结合起来
► 对理解汇率现实有一定意义 对汇率剧烈波动现象提出了独特见解，
尤其是强调了货币因素和预期因素在其中 的作用。
外汇与汇率理论
五、汇率理论的演变与发展
外汇与汇率理论
对资产组合平衡说的评价
1. 主要贡献是克服了货币论中关于国内外资产完全 替代的假定；并纳入了传统理论所强调的经常账 户收支；
2. 缺陷主要是没有将商品市场失衡对汇率的影响纳 入分析；用财富总额代替收入作为影响资产组合 的因素，但没有进一步说明收入对财富的影响。
外汇与汇率理论
4、对资产市场说的评价
(f-e)/e·i*非常小，可略去不计，于是得：
f e i i* …….. 即（7）式 e
外汇与汇率理论
南开金融学ch11开放经济的均衡
– 贸易差额 – 经常项目差额 – 国际收支总差额
• 注意区别：
• 1、形式均衡和实质均衡
– 国际经济交易分为两大类：自主性交易和调整 性交易。
– 实质均衡应该是自主性交易旳均衡。
• 2、数额均衡和内容均衡
– 国际收支不但在总量上应保持均衡，内容构造 方面更应该保持均衡。
（二）国际收支失衡旳原因 • 大量引进技术、设备、原材料旳成果； • 经济构造旳制约； • 物价水平旳影响； • 汇率变化旳影响； • 利率变化旳影响； • 经济周期变化旳影响。
– 金融项目涉及直接投资、间接投资和其他投资。
• 3.贮备资产
– 涉及黄金贮备、外汇贮备、在IMF旳贮备头寸、 尤其提款权和其他贮备资产。
• 4.净误差与漏掉
– 属于平衡项目，用于平衡国际收支平衡表旳借 方和贷方余额。
三、国际收支失衡
（一）国际收支失衡旳判断 • 分析一国国际收支是否平衡旳主要指标有：
• 外债主要涉及对外借款、发行外币债券等。
• （二）外债规模旳拟定 • 国内资金需求 • 资金缺口 • 外汇缺口 • 偿债能力 • 偿债率：<20% • 债务率：<100% • 负债率：<20%
第四节 开放经济旳内外均衡
一、外汇收支对总供求旳调整作用 • 调整社会总产品和国民收入旳总额及其在
分配、使用方面旳矛盾； • 增进技术开发和产业构造调整； • 转化资源； • 提升国民收入，增辟财源。
二、汇率
• （一）汇率旳定义及其标价方法 • 汇率是指两个国家不同货币之间旳比价或
互换比率，也可以表述为：一国旳货币单 位用另一国旳货币单位所表达旳价格或汇 价。 • 一般而言，汇率旳标价方法有两种： • 直接标价法（direct quotation） • 间接标价法（indirect quotation）
• 注意区别：
• 1、形式均衡和实质均衡
– 国际经济交易分为两大类：自主性交易和调整 性交易。
– 实质均衡应该是自主性交易旳均衡。
• 2、数额均衡和内容均衡
– 国际收支不但在总量上应保持均衡，内容构造 方面更应该保持均衡。
（二）国际收支失衡旳原因 • 大量引进技术、设备、原材料旳成果； • 经济构造旳制约； • 物价水平旳影响； • 汇率变化旳影响； • 利率变化旳影响； • 经济周期变化旳影响。
– 金融项目涉及直接投资、间接投资和其他投资。
• 3.贮备资产
– 涉及黄金贮备、外汇贮备、在IMF旳贮备头寸、 尤其提款权和其他贮备资产。
• 4.净误差与漏掉
– 属于平衡项目，用于平衡国际收支平衡表旳借 方和贷方余额。
三、国际收支失衡
（一）国际收支失衡旳判断 • 分析一国国际收支是否平衡旳主要指标有：
• 外债主要涉及对外借款、发行外币债券等。
• （二）外债规模旳拟定 • 国内资金需求 • 资金缺口 • 外汇缺口 • 偿债能力 • 偿债率：<20% • 债务率：<100% • 负债率：<20%
第四节 开放经济旳内外均衡
一、外汇收支对总供求旳调整作用 • 调整社会总产品和国民收入旳总额及其在
分配、使用方面旳矛盾； • 增进技术开发和产业构造调整； • 转化资源； • 提升国民收入，增辟财源。
二、汇率
• （一）汇率旳定义及其标价方法 • 汇率是指两个国家不同货币之间旳比价或
互换比率，也可以表述为：一国旳货币单 位用另一国旳货币单位所表达旳价格或汇 价。 • 一般而言，汇率旳标价方法有两种： • 直接标价法（direct quotation） • 间接标价法（indirect quotation）
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外汇的具体形式
外国货币 外币支付凭证 外币有价证券 特别提款权,欧洲货币单位 其他外汇资产
二、外汇汇率
定义: 一国货币兑换另一国货币的比率，亦即 一种货币用另一种货币表示的价格。
一定单位外 国货币=若干单
位本国货币
直接标价法
间接标价法
一定单位本国 货币=若干单 位外国货币
汇率下降 外币贬值，本币升值 汇率上升 外币升值，本币贬值
外币成为外汇的条件
一是可偿性 二是可兑换性 三是国际通用性
目前世界上有50多种货币是可自由兑换货币，
外币成为外汇的条件
在中国，有20余种外币可以在外汇市场上挂牌买卖， 它们是：美元（USD）、德国马克（DEM）、欧元 （EUR）、日元（JPY）、英镑（GBP）、瑞士法郎 （CHF）、法国法郎（FRF）、意大利里拉（ITL）、 荷兰盾（NLG）、比利时法郎（BEC）、丹麦克郎 （DKK）、瑞典克郎（SEK）、奥地利先令（ATS）、 港元（HKD）、加拿大元（CAD）、澳大利亚元 （AUD）、新西兰元（NZD）、新加坡元（SGD）、 澳门元（MOP）、马来西亚林吉特（MYR）等。
远期汇率的表示
在间接标价法下（适用于银行间） 远期汇率升水： 远期汇率=即期汇率-升水数 远期贴水： 远期汇率=即期汇率+贴水数
（二）间接标价法：间接标价法是以一定单 位的本币所兑换的外币数量来表示汇率。例如， $ / ¥100元 人民币 = 12.71 美元。
在间接标价法下，固定本币的单位数量，汇率 上升，代表本币升值；汇率下降，代表本币贬 值。
贴水：远期外汇比即期外汇便宜，就称外币对本币在远期 贴水（forward discount）。
如果远期外汇等于即期外汇，就是远期平价(at par)。
远期汇率的表示
升水与贴水是两个相对的概念，在一个标价中， 如果单位货币升水，报价货币就是贴水；反之， 单位货币贴水，报价货币就是升水。因为升水 或贴水是两种货币价值的相对变动。例如：
例间接标价法
即期汇率 DM1=US$0．6024（美元是外币，德国马克 是本币）
第八章 外汇与汇率决定理论
第一节 外汇汇率 第二节 外汇市场的功能 第三节 外汇交易 第四节 汇率决定理论
第一节 外汇汇率
外汇和汇率
foreign exchange & exchange rate
一、外汇
外汇是指以外国货币表 示的，可用于清算国际 收支差额的资产。国际 交易和国内交易不同的 地方在于，国内交易使 用的是同一种货币，而 在国际交易中，各国使 用不同的货币。
汇率上升
外币贬值，本币升值 汇率下降 外币升值，率是指各国货币的兑换比率受平 价制约，只能围绕平价在很小的范围内 上下波动的汇率 。一旦汇率波动超出一 定范围，货币当局有义务通过干预外汇 市场来维持汇率的稳定。例如金本位制 和布雷顿森林体系。
固定汇率与浮动汇率
浮动汇率是指实际汇率不受平价的限制，随着外 汇市场上供求状况的变动而波动的汇率，货币 当局不承担维持汇率稳定的义务。1973年布 雷顿森林体系瓦解后，世界主要工业国家纷纷 实行浮动汇率制度。
名义汇率与实际汇率
名义汇率（e）就是通常所说的一国货币用另 一国货币表示的价格。如：0.40$/DM 实际汇率（er） 是名义汇率用两国的价格水 平调整后的汇率。二者的关系可以表示为：
er = e ×P*/ P
P* --外国价格水平 P-本国价格水平
名义汇率与实际汇率
例：er = e ×P*/ P 例： P*-德国价格水平 P-美国价格水平 e 的单位是$/DM
借助实际汇率可以更准确地比较两国产品价格 的相对竞争力。
即期汇率与远期汇率
•按外汇买卖交割时间划分，可分为即期汇率 和远期汇率
•即期汇率：定义：见课本176页 •远期汇率：定义：见课本176页
远期汇率的表示
1.直接报价法
即直接标出远期外汇的实际汇率。该法简单明了，
与即期外汇的报价相似，只是表现的期限不同而已。
例如，日元对美元的即期汇率和3个月的远期汇
率可表示为：
即期汇率
3个月远期
US$／J￥ 134．50／60 133．70／90
远期汇率的表示
2.点数报价法 （差价报价法）
在点数报价法下，须注意以下几个问题： (1) 升水(at premium)与贴水(at discount)。见课本176页
升水：远期外汇比即期外汇贵，则称外币对本币在远期升 水（forward premium） ；
名义汇率与实际汇率
例： 如果美元贬值20%(e 上升20%），但是
美国价格水平上升20%，而德国价格水平 不变，则美国-德国马克的真实汇率变吗？ 在价格上，美国产品和德国产品的相对竞 争力变吗？
名义汇率与实际汇率
例：
一辆DM20000大众 汽车，
0.40$/DM
折合成美元，相当于 单价为$8000
在直接标价法下，固定外币的单位数量， 汇率上升，代表本币贬值；汇率下降，代 表本币升值。
例：直接标价法
即期汇率 US$1=DM1．6600（美元是外币，德国马 克是本币）
若美元升水值为200点 远期汇率：US$1=DM1．6800（1.6600+0.02=1.6800） 若美元贴水为200点 远期汇率：US$1=DM1．6400 （1.6600-0.02=1.6400）
美元贬值20%
0.48$/DM
德国价格水平不变
$8000美国汽车价格相当于 DM16667，具有竞争力
美国价格水平上升20%
美国汽车价格为$9600 相当于DM20000 相对竞争力不变
名义汇率与实际汇率
实际汇率表示扣除价格因素后用本国商品直接 表示的外国商品的相对价格 ，即 1 单位的外 国商品价值为er 个单位的本国商品。
远期汇率的表示
（2）远期汇率的标价方法是仅标出远期的升 水数或贴水数。
在直接标价法下（适用于银行 与客户之间的 报价） 远期汇率=即期汇率+升水 远期汇率=即期汇率-贴水
三、汇率的标价方法
（一）直接标价法
直接标价法以是一定单位的外币所兑换的 本币数量来表示汇率。例如，2006年11月 23日，¥/ $100美元 = 786.55元人民币。