上市公司关联交易及其对公司价值的影响
上市公司关联交易及其对公司价值的影响
上市公司关联交易及其对公司价值的影响各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢引言我国资本市场上诚信度的缺失严重影响了资本市场的进一步发展，此种现象的制度根源在于我国上市公司治理结构的重大缺陷。
其中，控股大股东对上市公司和中小投资者利益的侵害是社会各界关注的重点，关联交易则被看作是大股东进行其剥夺行为的常见手段。
本文拟从量化的角度来研究我国上市公司的关联交易问题，重点回答以下几个问题：上市公司的关联交易的总体分布情况如何?什么样的公司最容易发生关联交易?这些关联交易对公司市场价值的影响如何?投资者是否能事先预期到这种影响?一、相关文献回顾和说明关联交易是指某一公司或其附属公司与该公司存在直接或间接利害关系的关联方之间所进行的交易。
Gordon，Henry，Palia(2004)将关联交易定义为在公司和其关联方之间的复杂的商业交易。
这个关联方包括：执行或者非执行董事、主要的大股东或者投资者、子公司或者共担风险的商业伙伴，各方的家族成员、公司所拥有的子公司或者所附属的商业集团等。
Cheung，Rau，Stouraitis(2004)在他们的研究中，将关联交易分为3个种类：第一类是可能引起剥夺行为的交易，包括：上市公司和关联方之间的资产收购和销售、商品服务的交易、股权交易、现金支付和借贷等行为;第二类是有可能有利于上市公司的交易(接受现金和关系津贴);第三类是出于经营战略所进行的交易(接管收购等)。
有关关联交易对公司价值的影响存在两个相反的观点：利益冲突理论和有效交易理论。
利益冲突理论认为关联交易使得拥有控制权的大股东或者管理层的行为难以得到监管，当公司治理机制较弱时，关联交易将会十分普遍，公司股票的回报率将会更低。
而有效交易理论则认为，关联交易减少了交易的搜寻和履约成本，能有效地满足公司的基本经济需要。
如果关联交易是有效的交易，则无须加强监管，关联交易和公司治理强度之间没有什么关系，对投资者没有什么坏的影响。
浅谈关联交易对上市公司的影响
浅谈关联交易对上市公司的影响作者：黄顺强来源：《财经界·学术版》2013年第17期摘要：随着我国改革开放和经济的快速发展，我国的证券市场也日益繁荣，市场得到稳步的发展。
从而产生了大量了大量的上市公司。
与此同时，上市公司的关联交易成为人们关注的焦点。
关联方之间发生转移资源或转移义务的事项称为关联交易，关联交易对上市公司的诸多方面都有影响，并普遍存在于上市公司中。
本文立足于理论依据和实践经验，分析了关联交易对上市公司的影响，希望能够在一定程度上促进关联方之间的交易向着良性方向发展。
关键词：关联交易上市公司主要影响一、前言随着我国资本市场的发展，关联交易已经普遍存在于我国上市公司之中。
上世纪九十年代初期以来，整体上市的方式被我国绝大多数上市公司推崇。
然而，整体上市的方法却滋生出一系列问题，譬如说公司内部出现不良资产、非经营性资产的状况，这种问题的不断扩大，最终导致公司的效益走上下坡路，有的公司甚至一落千丈、接连亏损。
九十年代中期，证券监管部门又对上市公司提出了新的要求，再加上市场上原有的压力，面对一系列条件的束缚，很多公司选择了主体上市的方式。
在改变上市方式的同时，又对公司内部的资产进行有效调整，把公司内部质量优良的资产划拨出来上市。
如此一来，上市公司和母公司之间有了紧密的联系，关联交易就是在这种背景下进入人们的视野。
二、关联交易的制度根源企业集团制是在上市公司及其母公司的共同作用下形成的，这种制度之下产生崭新的关联交易状况，譬如说，母公司操纵上市公司的利润、逃税偷税漏税、关联方占用上市公司资金等等。
无论是哪种状况出现，其根本原因就是关联交易的非市场性，这种非市场性使得各种交易不具备公开条件。
由于上市公司全权掌握在母公司手中，因此母公司为了利益往往侵占上市公司的资产，把上市公司当做解决资金短缺或财务风险的工具。
三、关联交易种类关联交易的主要种类有：（1）购买或销售商品；（2）购买或销售除商品以外的其他资产；（3）提供或接受劳务；（4）代理；（5）租赁；（6）提供资金（包括以现金或实物形式的贷款或权益性资金）；（7）担保和抵押；（8）管理方面的合同；（9）研究与开发项目的转移；（10）许可协议；（11）关键管理人员报酬。
浅析上市公司的关联交易
浅析上市公司的关联交易在当今的商业世界中，上市公司的运营和决策备受关注，其中关联交易是一个不容忽视的重要方面。
关联交易，简单来说，是指上市公司与其关联方之间发生的资源、劳务或义务的转移。
这种交易在企业的日常运营中并不罕见，但如果处理不当，可能会引发一系列问题。
首先，我们来了解一下关联交易的常见类型。
资产交易是较为常见的一种，包括上市公司向关联方购买或出售固定资产、无形资产等。
例如，一家上市公司可能从其控股股东手中购入一块土地用于扩建厂房。
关联方之间的资金融通也是常见形式，比如借款、贷款担保等。
此外，还有提供或接受劳务、租赁、许可协议等多种类型。
那么，为什么上市公司会进行关联交易呢？从积极的方面来看，关联交易有时可以提高交易效率，降低交易成本。
由于关联方之间彼此熟悉，可能减少了信息不对称和谈判成本，使得交易能够更快地达成。
例如，一家公司与其关联企业在物流配送方面进行合作，可以利用已有的资源和渠道，提高配送效率。
然而，关联交易也存在诸多潜在风险。
其中之一就是可能导致不公平的交易条件。
由于关联方之间的特殊关系，可能会出现交易价格不公允、利益输送等问题。
比如，上市公司以低于市场价格向关联方出售优质资产，从而损害了上市公司和中小股东的利益。
关联交易还可能影响上市公司的独立性。
如果公司过度依赖关联方进行交易，可能会在经营决策、市场竞争等方面受到制约，无法真正独立地开展业务。
此外，不透明的关联交易容易引发市场对公司治理的质疑，进而影响公司的股价和声誉。
投资者可能会对公司的诚信度产生怀疑，导致市场信心下降。
为了规范上市公司的关联交易，监管部门出台了一系列的法律法规。
要求上市公司对关联交易进行充分的披露，包括交易的内容、金额、定价依据等。
同时，还建立了关联交易的审批制度，对于重大关联交易需要经过股东大会的审议。
对于上市公司自身而言，应当建立健全的关联交易管理制度。
明确关联方的认定标准和范围，制定合理的关联交易定价政策，确保交易的公平性和合理性。
浅谈上市公司的关联交易
浅谈上市公司的关联交易在当今复杂多变的商业世界中，上市公司的关联交易是一个备受关注的话题。
关联交易，简单来说，就是上市公司与其关联方之间发生的交易。
这些交易涵盖了各种各样的业务活动，包括但不限于商品买卖、资产转让、资金借贷、劳务提供等等。
关联交易的存在具有一定的合理性。
在某些情况下，它可以提高交易效率，降低交易成本。
比如，同一集团内的公司之间进行交易，由于彼此熟悉，可能减少了信息不对称带来的风险，也节省了寻找外部交易伙伴的时间和费用。
此外，关联交易还可以实现资源的优化配置，促进集团内部的协同发展。
然而，关联交易也存在诸多潜在的风险和问题。
其中最令人担忧的就是可能出现的利益输送。
当上市公司与关联方之间的交易价格不公允，或者交易条件对上市公司不利时，就可能导致上市公司的利益受损，而关联方从中获利。
这种不公平的交易可能会削弱上市公司的盈利能力和竞争力，损害广大中小股东的利益。
另外，关联交易还可能影响上市公司的独立性。
如果上市公司过度依赖关联方进行交易，可能会在经营决策、财务状况等方面受到关联方的不当影响，从而降低了公司自主经营和独立发展的能力。
为了规范上市公司的关联交易，保障投资者的合法权益，监管部门出台了一系列严格的法律法规和监管措施。
首先，要求上市公司对关联交易进行充分的信息披露。
这包括交易的内容、金额、定价依据、关联方关系等详细信息，以便投资者能够清楚地了解交易的实质和潜在影响。
其次，对于重大关联交易，通常需要经过股东大会的审议批准，以确保交易符合公司和全体股东的利益。
在实际操作中，判断一项关联交易是否合规、公平，需要综合考虑多个因素。
交易价格的合理性是一个关键指标。
如果交易价格与市场价格相差过大，就可能存在问题。
此外，交易的必要性和商业实质也需要进行深入分析。
有些关联交易看似必要，但实际上可能是为了掩盖其他不当目的。
我们来看一个实际的例子。
某上市公司向其控股股东出售一项资产，价格明显低于市场评估值。
上市公司的关联交易
上市公司的关联交易上市公司的关联交易关联交易是指在上市公司及其控股股东、实际控制人、其它关联方之间，因为彼此具有某种关联关系而进行的交易。
关联交易是当今上市公司治理领域的一个重要课题，不同于正常的市场交易，关联交易具有风险和利益共存的特点。
首先，关联交易存在着一定的风险。
一方面，关联方可能利用关联交易来转移资产、获取不公平利益。
例如，股东通过关联交易将资产转移到关联公司，从而减少了上市公司的盈利能力，损害了中小股东的利益。
另一方面，关联交易还可能导致代理问题的出现。
对于实际控制人而言，他们可以通过关联交易来获取私利，进一步增加了上市公司的经营风险。
其次，关联交易也存在一定的利益。
一方面，关联交易可以提供公司发展所需的资金支持。
例如，上市公司可以通过与控股股东、实际控制人的关联交易获取到便宜的融资渠道，从而降低了企业的融资成本。
另一方面，关联交易还可以实现资源优化配置。
通过与关联方进行交易，上市公司可以更好地利用关联方的资源，提高生产效率和竞争力。
然而，尽管关联交易具有一定的利益，但是其风险还是大于利益。
为了确保关联交易的公平性和合法性，我国相关监管机构和交易所规定了一系列制度和规则。
首先，上市公司必须履行信息披露的义务。
上市公司要向投资者及时披露关联交易的相关信息，包括交易对象、交易背景、交易内容等，以确保投资者有充分的信息进行投资决策。
其次，关联交易必须符合市场定价原则。
关联交易的定价应当符合公允合理的市场价格，不能低于或高于市场价值。
最后，上市公司要通过内控制度和审计机制来监督关联交易。
上市公司应建立健全的内部控制制度，明确关联交易的审批程序和责任人，以防止关联交易的滥用和违规行为发生。
对于投资者而言，关联交易的信息披露是投资决策的重要依据。
投资者应该关注上市公司与关联方之间的交易情况，特别是交易金额是否过大、定价是否合理等关键问题。
同时，投资者也应该关注上市公司的内控制度和审计机制是否完善，以确保关联交易的合法性和公正性。
关联交易案例分析
关联交易案例分析在商业世界中，关联交易是一种常见但又颇具复杂性和敏感性的经济行为。
关联交易是指在关联方之间发生的转移资源、劳务或义务的行为，其可能对企业的财务状况、经营成果和市场形象产生深远影响。
下面，我们将通过几个典型的案例来深入分析关联交易。
案例一：某上市公司与其控股股东之间的关联交易某上市公司主营电子产品制造，其控股股东旗下拥有一家零部件生产企业。
为了降低采购成本，上市公司长期从控股股东的企业采购关键零部件。
在表面上看，这种关联交易似乎是合理的，因为可以保证供应的稳定性和质量。
然而，深入分析发现，该零部件的采购价格明显高于市场平均水平。
经过调查，发现控股股东通过操纵价格，将上市公司的利润转移到了自己的企业，从而损害了上市公司中小股东的利益。
这一案例揭示了关联交易中可能存在的利益输送问题。
控股股东利用其对上市公司的控制权，通过不合理的交易价格获取不当利益。
这种行为不仅违反了市场公平原则，也严重影响了上市公司的盈利能力和市场价值。
案例二：某大型企业集团内部的关联交易一家大型企业集团，旗下拥有多家子公司，涵盖了多个不同的业务领域，如房地产、金融、制造业等。
其中，房地产子公司在开发一个大型项目时，从集团内部的金融子公司获得了高额的贷款。
从集团整体的角度来看，这种内部关联交易可以实现资源的优化配置，提高资金使用效率。
金融子公司有资金需要投放，房地产子公司有融资需求，通过内部交易，可以减少信息不对称和交易成本。
但问题在于，由于内部关联交易的存在，可能会导致风险在集团内部传递和放大。
如果房地产市场出现波动，房地产子公司无法按时偿还贷款，那么可能会对金融子公司的财务状况产生严重影响，进而波及整个集团。
这个案例提醒我们，在看到关联交易带来的资源整合优势的同时，也要警惕其可能引发的风险传递和集中。
案例三：跨国公司的关联交易一家知名跨国公司，在全球多个国家设有子公司和分支机构。
其中，位于高税率国家的子公司将大量产品以低价销售给位于低税率国家的关联子公司，然后由低税率国家的子公司进行销售，从而实现利润的转移，达到降低整体税负的目的。
浅析关联交易对上市公司的影响及规范建议
浅析关联交易对上市公司的影响及规范建议关联交易是指上市公司与其关联方之间进行的交易活动，包括关联方采购、销售、租赁、转让资产、提供或接受服务等。
关联交易因其涉及到关联方之间的利益关系，容易引发业务往来的不公平性，甚至造成经济损失，因此引起了市场和监管机构的关注与担忧。
对于上市公司而言，关联交易可能对公司治理结构和财务状况产生影响，因此需要对其进行规范与监管。
本文将对关联交易对上市公司的影响及规范建议进行浅析。
一、关联交易对上市公司的影响1. 影响公司治理结构关联交易可能会影响公司治理结构，特别是对于控股股东或实际控制人对公司的操纵。
控股股东或实际控制人通过关联交易来转移公司资源、违规占用公司资金等方式，对公司利益进行侵害。
关联交易的存在可能性会消解公司治理结构的独立性和公正性，增加了公司的经营风险和股东利益的受损。
2. 影响财务状况关联交易也会对上市公司的财务状况产生影响。
一方面，合理的关联交易可能有利于提升公司的盈利能力和市场竞争力，促进公司的长期发展。
但不合理的关联交易可能导致公司财务状况的扭曲，例如通过虚增销售额、掩盖亏损和资产负债变动等手段来操纵财务数据，误导股东和投资者，对公司的稳健经营和持续发展构成威胁。
3. 影响投资者利益关联交易的存在也会对投资者利益产生负面影响。
一些关联交易可能导致投资者对公司的实际经营状况和财务状况产生误解，进而影响他们的投资决策。
当投资者发现公司存在不合理的关联交易时，不仅会对公司的经营能力和治理水平产生怀疑，还有可能导致投资者的权益受损，市场信心受到影响，进而对公司股价产生负面影响。
二、关联交易的规范建议1. 完善相关制度为了规范上市公司的关联交易行为，相关部门应加强监管，建立完善的关联交易制度和规则。
推动上市公司建立规范的内部审批程序和相关决策机制，确保关联交易的合规性和合理性。
相关监管部门应加大对关联交易的监管力度，并针对违规行为采取严厉的行政处罚措施，以有效遏制不正当关联交易的发生。
上市公司关联交易对公司价值影响的实证研究
ｄ ｏ ｉ ： １ ０ ． ３ ９ ６ ９ ／ ｊ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ６ ７ １ —３ ８ ４ ２ ． ２ ０ １ ３ ． ０ ６ ． １ ４
上市公司关联交易对公司价值影响的实证研究
徐 伟 ， 姜玺玺 ， 赵 晓芳
（ １ ． 济南 大学 管理学 院 ， 山东 济南 ２ ５ ０ ０ ２ ２ ； ２ ． 中国农业银行 荣城支行 ， 山东 荣城 ２ ６ ４ ３ ０ ０ ）
但是 ， ２ ０ ０ １ 年 以来发 生 的银 广夏 、 张家 界等 ４ ０多起 上市 公 司违规案件 ， 以及 多起上市 公司高管人 员违规行 为， 都 显示 了我 国上市公司关联交易 中较 强的低效率性 和非规
范性 。
成本 ， 是一 种合 理 的“ 健康” 型 交 易… 。Ｓ ｈ ｉ ｎ和 Ｐ ａ ｒ ｋ 、
影响 ， 因此 ， 关 联 方 交 易 的 规 范 性 和 公 允 性 不 仅 影 响 着 企
从协同效用的角度 提 出， 在 一种 具体 的市 场机 制没 有形
成之前 ， 发展 中国家 的商业 集 团可 以通过 提供 内部 交易 等方法来 克服市场 的不 完善 ， 发 挥仅 存于 发达 国家 的市
展 。国有上 市公 司作为 中 国的经济 主体 ， 国民经济发 展 的命脉 ， 其公司治 理效 率高低 直接关 系 到国有 资产 的保
值增值乃至 国民经济 的增 长与否 ， 因此 ， 对其关联交 易与 公 司价值关 系的研究一 直是一个 重要 的经济 问题。本文
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３— ０ ７—１ ２
作者简介 ： 徐伟 （ １ ９ ６ ６一） ， 女， 吉林 白城人 ， 教授 ， 硕士生导师 ， 研究方 向： 公司治理 、 网络组织 、 产业安全。 基金项 目： 国家社科基金项 目“ 国有控股公 司控股方行为模式及其治理绩效实证研究 ” （ １ ０ Ｂ Ｇ Ｌ ０ ０ ８ ） 。
浅析关联交易对上市公司的影响及规范建议
浅析关联交易对上市公司的影响及规范建议
关联交易是指公司之间或公司与其控股股东、实际控制人及其关联方之间进行的交易。
关联交易具有频繁、普遍、多样化等特点，在一定程度上存在一些不良影响，例如可能增
加上市公司的经营风险，提高其财务风险，损害其股东权益等。
因此，对于上市公司和投
资者来说，需要重视关联交易的影响，并加强规范。
首先，关联交易可能会对上市公司的经营风险产生负面影响。
由于关联交易的存在，
可能将上市公司与相关方的经济利益绑在一起，导致上市公司难以自由经营和决策，或者
在经济上受到其他相关方的控制，进而影响公司的经营决策和市场竞争力。
其次，关联交易也可能会增加上市公司的财务风险。
关联交易往往不具备公开透明、
公平竞争的特点，可能存在定价不合理、利润被倾斜等问题，从而增加上市公司的财务风险。
同时，关联交易也可能掩盖公司真实财务状况，给投资者造成误解和损失。
针对以上问题，规范建议如下：一方面，监管部门应加强对关联交易的监管力度，建
立更加严格的规范和制度，保证相关交易的公平、公正、透明性。
另一方面，上市公司应
该建立健全内部管控制度，加强内部审计，严格执行公司治理和财务制度，确保关联交易
的合理性和公正性。
同时，投资者也应该通过严格的尽职调查和审查程序，确保投资安全
和盈利性。
总之，关联交易是一种不可避免的经济活动，但其对上市公司和投资者可能产生负面
影响，需要加强监管和规范，确保其合理性和公正性，保护上市公司和投资者的合法权
益。
浅析关联交易对上市公司的影响及规范建议
浅析关联交易对上市公司的影响及规范建议1. 引言1.1 背景介绍随着经济全球化的深入发展，上市公司与各种利益相关方之间的关联交易愈发频繁。
关联交易涉及上市公司与其控股股东、实际控制人、关联方等之间在资金、商品、服务等方面的交易。
这种交易往往具有一定的风险和利益输送的可能，因此引起了监管部门和投资者的关注。
关联交易对上市公司的影响是一个备受关注的话题。
一方面，关联交易可能会给公司带来更多的融资渠道和资源支持，推动公司的发展壮大；关联交易也存在着潜在的利益输送、危机传播等风险，可能损害上市公司及其股东的利益。
对关联交易规范和监管显得尤为重要。
本文将从关联交易的定义与特点入手，探讨关联交易对上市公司的影响，并提出相应的规范建议。
结合法律法规规范要求和监管措施，分析关联交易监管的现状和不足，以及未来发展趋势，对关联交易在上市公司经营中的作用进行深入分析和探讨。
1.2 研究目的本文旨在探讨关联交易对上市公司经营活动和治理结构的影响，分析目前存在的问题并提出相应的规范建议。
具体研究目的包括以下几点：1. 分析关联交易的定义与特点，明确其在上市公司中的具体表现和影响；2. 探讨关联交易对上市公司的经营绩效、财务状况和股东利益的影响，以及可能带来的风险；3. 提出关于关联交易规范化管理的建议，包括法律法规规范要求和监管措施的完善；4. 总结关联交易对上市公司的影响及规范建议，展望未来发展趋势，为相关研究提供参考和启示。
2. 正文2.1 关联交易的定义与特点关联交易是指上市公司与其控股股东、实际控制人、关联方或其他共同实施一项或多项交易、协议或安排的行为。
关联交易的特点主要包括以下几点：关联交易涉及到关联方之间的利益关系。
通常情况下，上市公司与其关联方之间存在着直接或间接的利益关系，这就可能导致相关交易存在利益输送、虚假交易等问题。
关联交易具有交易关联性。
这意味着关联方之间的交易往往会相互影响，可能会造成一方受益而另一方受损，影响到公司的整体利益。
浅析关联交易对上市公司的影响及规范建议
浅析关联交易对上市公司的影响及规范建议关联交易是指上市公司及其控股股东、关联方之间进行的交易活动。
这种交易的存在对上市公司的经营和治理有着重要的影响，也往往受到投资者和监管部门的关注。
本文将从影响和规范两个方面对关联交易进行分析和探讨，并提出相关建议。
一、关联交易对上市公司的影响1.经营影响关联交易往往会对上市公司的经营活动产生直接的影响。
一方面，存在关联交易可能使公司在采购、销售等方面的成本出现变化，从而影响公司整体盈利状况；关联交易还可能对公司的资金流动、资产配置等方面产生影响，也可能导致公司资源的浪费和不当使用。
2.治理影响关联交易往往也会对公司的治理结构产生影响。
在关联交易中，控股股东、关联方往往会通过其在公司中的地位或者信息优势获得不公平的利益，从而损害其他股东的利益。
这种情况可能导致公司治理结构的失效，也可能造成公司内部关系的紧张和不稳定。
3.市场影响关联交易对上市公司的市场形象和投资者信心也会产生一定的影响。
关联交易一旦被认为不公平或者有潜在的利益冲突，往往会引发投资者的质疑和不信任，从而影响公司的股价和市值。
长期以来，大量的关联交易案例对市场产生了一定的负面影响，严重影响了上市公司的发展和长期投资者的利益。
二、规范建议1.加强信息披露关联交易受到重视的首要问题是信息的透明度和披露准确性。
应当建立健全的信息披露制度，要求上市公司对关联交易的实施情况、对公司财务状况和经营成果的影响都进行详细披露，使投资者和监管部门都能够获得真实、全面的信息。
2.强化独立审议在关联交易的审批过程中应当增强独立审议的力度。
上市公司应当设立独立审议机构或委员会，对关联交易进行审批和监督，保障其公平公正，避免利益冲突和利益输送。
3.加强制度建设在国家级相关监管法规方面，应加强关联交易的监管与规范，完善上市公司治理结构。
建立健全的规章制度，对于违反相关规定的行为进行相应的惩罚和监管，提高违规成本。
4.加大监管力度加强对关联交易的监管力度，对于存在恶性关联交易的公司和个人进行严厉的处罚。
上市公司关联交易问题探讨
上市公司关联交易问题探讨在当今的商业世界中，上市公司关联交易已成为一个备受关注的话题。
关联交易是指上市公司与其关联方之间发生的资源、劳务或义务的转移，这种交易在企业运营中较为常见，但也可能引发一系列的问题。
关联交易本身并非一无是处。
在某些情况下，它可以促进资源的有效配置，提高运营效率。
例如，在集团内部，通过关联交易可以实现专业化分工，降低交易成本。
此外，关联交易还可以帮助上市公司在短期内解决资金、技术等方面的难题，推动企业的发展。
然而，关联交易也存在诸多潜在风险和问题。
首先，关联交易可能导致利益输送。
当上市公司与关联方之间的交易价格不公允时，可能会损害上市公司中小股东的利益。
比如，上市公司以低于市场价格向关联方出售资产，或者以高于市场价格从关联方购买商品或服务，这都会使上市公司的利润被转移到关联方手中。
其次，关联交易可能影响上市公司的独立性。
如果上市公司过度依赖关联方进行采购、销售等业务活动，可能会在经营决策、财务状况等方面受到关联方的不当影响，从而削弱其自主经营能力和市场竞争力。
再者，关联交易的信息披露不充分也是一个常见问题。
一些上市公司在披露关联交易时，未能详细说明交易的背景、目的、定价依据等关键信息，导致投资者无法准确评估交易对公司的影响。
这不仅违反了信息披露的原则，也容易引发市场的质疑和不信任。
为了规范上市公司的关联交易，监管部门出台了一系列的法律法规和监管措施。
例如，要求上市公司对重大关联交易进行严格的审批和披露，明确关联方的认定标准和范围，加强对关联交易定价的监管等。
然而，尽管有这些监管措施，上市公司关联交易违规现象仍时有发生。
这主要是因为一些上市公司为了追求短期利益，不惜冒险违规操作；部分监管措施在执行过程中存在难度，如对关联交易定价的合理性难以准确判断；此外，投资者对关联交易的监督意识和能力也有待提高。
那么，如何有效地解决上市公司关联交易问题呢？从上市公司自身角度来看，应建立健全内部治理机制，加强内部控制和风险管理。
浅谈关联交易对上市公司的影响
能会根据会计信息作 出错误判 断。 举 个例子 ， 某家上市公 司按照现有情 况完全可 以正常经营下去 ， 但是根 据对这 家公 司披露信息的分析得知 ， 其赚取利润 的能力很弱 ， 照此下去 ， 可能 出现严重的亏损 ， 于 是 这 家 公
司 的一 个 股 东 抛 出 手 中 持 有 的 股票 。 却不想第二年 ， 一 些 关 联 交Байду номын сангаас易 令 这 家公 司 的收 益 显 著 提 高 ， 股价也随之大幅度上涨 ， 原 本 抛 出股 票 的那 个
据 观 察可 以发 现 。 最近几年的股票市场当 中． 资 产 重 组 始 终 是 一 个 焦 点 问 题 。很 多 时候 ， 资产重组是在关联交易之下完成 的， 它利 用 关联 交易的优势 ， 帮 助公 司拓 宽 了发 展 空 间 、 提 高 了市 场 竞 争 力 。 比方 说买 壳 上 市 这 种 资 产 重组 方 式 ， 其 主 体 是 非 上 市 公 司 和上 市 公 司 ， 前 者 要 事 先收购后者的股权 ， 再 向后 者 注 入 资 产 ， 这 一 过 程 就 是关 联 交 易 。 关 联 交 易 下 的 资 产 重 组使 得 公 司效 益 显 著 提 升 ， 不 断 为公 司 注入 新 活 力 ， 为
年 代 中期 ， 证 券 监 管 部 门 又对 上 市 公 司提 出 了新 的要 求 ， 再 加 上 市 场 上 原 有 的压 力 ，面 对 一 系列 条 件 的束 缚 ，很 多 公 司选 择 了主 体 上 市 的方
去， 那 么从 生 产 到 销 售 ， 大 多 数 环 节 被 上 市 公 司 占有 ， 不仅会增加利润 ， 更 会 降低 生产 成 本 。
股东 的利 益 也 受 到 损 害 。 由此 可 见 ， 关 联 交易 使 得 会 计 信 息 失 去 价 值 。 （ － － ） 对 财务 岵构 的 影 响
浅析上市公司的关联交易
浅析上市公司的关联交易在当今复杂多变的商业世界中，上市公司的关联交易成为了一个备受关注的话题。
关联交易，简单来说，是指上市公司与其关联方之间发生的资源、劳务或义务的转移。
这种交易形式在企业的日常运营中并不罕见，但却蕴含着诸多值得深入探讨的问题。
要理解上市公司的关联交易，首先得明确什么是关联方。
关联方通常包括控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其直接或间接控制的企业，以及这些人员的亲属所控制的企业等。
这些关联方与上市公司之间存在着千丝万缕的联系，可能会对交易的公正性和透明度产生影响。
关联交易本身并非一无是处。
在某些情况下，它可以提高交易效率，降低交易成本。
例如，上市公司与其关联方之间在物流、采购等方面进行合作，可以利用现有的资源和渠道，实现协同效应，从而节省时间和费用。
而且，关联交易还可以帮助上市公司在短期内解决资金、技术等方面的难题，促进企业的发展。
然而，关联交易也存在着一些潜在的风险和问题。
其中，最令人担忧的是交易的公平性和透明度。
由于关联方之间的特殊关系，可能会导致交易价格不公允，从而损害上市公司和中小股东的利益。
比如，上市公司以低于市场价格向关联方出售资产，或者以高于市场价格从关联方购买商品或服务，这都会对公司的财务状况产生不利影响。
此外，关联交易还可能被用来进行利润操纵。
有些上市公司为了达到特定的财务指标，如净利润、每股收益等，会通过与关联方进行虚假交易来虚增收入或利润。
这种行为不仅误导了投资者，也严重破坏了证券市场的秩序。
为了规范上市公司的关联交易，监管部门出台了一系列的法律法规和政策。
例如，要求上市公司对重大关联交易进行及时、准确的披露，包括交易的内容、金额、定价依据等。
同时，还要求上市公司的独立董事对关联交易发表独立意见，以保证交易的公正性和合理性。
在实际操作中，上市公司应该建立健全的关联交易管理制度。
首先，要明确关联方的范围和认定标准，定期进行更新和审查。
其次，对于重大关联交易，应当经过董事会或股东大会的审议批准，并严格按照相关程序进行操作。
上市公司关联交易
上市公司关联交易上市公司关联交易是指上市公司与其控股股东、实际控制人、其他上市公司、子公司、关联方及其关联人之间的交易行为。
这种交易通常是指交易双方存在关联关系，例如双方之间存在资本关系、经济利益相关性或管理控制关系。
上市公司关联交易有其合理的存在和必要性。
首先，关联交易能够促进上市公司资源的优化配置和经济效益的最大化。
上市公司通常具有一定的产业链条或多元化业务，通过与关联方进行交易，可以充分利用各方的优势资源，提高资源的利用效率，实现互利共赢。
其次，关联交易有助于提高上市公司的治理灵活性和市场竞争力。
通过与关联方进行交易，上市公司可以更灵活地应对市场变化，开拓新的业务领域，提升市场竞争力。
此外，关联交易还可以提高上市公司的经营效率和降低成本，为公司的持续发展提供有力支持。
然而，上市公司关联交易也存在一定的风险和挑战。
首先，存在潜在的利益输送和资金流失风险。
由于关联交易往往没有通过市场来确定价格，可能存在价格不公平和信息不对称的情况，导致利益输送和资金流失。
其次，关联交易容易导致公司治理风险的加剧。
如果上市公司与控股股东或关联方之间的交易不透明或存在违规操作，可能导致公司治理结构被侵蚀，给公司的健康发展带来负面影响。
此外，关联交易还容易引发市场监管的关注和投资者的质疑，对公司声誉和股价造成不利影响。
因此，为了降低上市公司关联交易的风险，保障市场的公平公正，监管部门应加强对上市公司关联交易的监管与管理。
首先，加强信息披露和透明度的监管，要求上市公司对关联交易进行全面、准确、及时的披露，确保市场参与者能够充分了解交易的相关信息。
其次，建立健全的监管制度和法律法规，对违规关联交易进行处罚和制裁，增加违规成本，降低违规行为的发生。
同时，加强监管部门的执法力度和监督能力，对关联交易进行严格的审查和监督，及时发现和处理违规交易行为。
另外，上市公司自身也应加强内部管理，完善公司治理制度，提高信息披露的质量和透明度。
浅析上市公司的关联交易
浅析上市公司的关联交易浅析上市公司的关联交易引言关联交易是指在上市公司与其控股股东、实际控制人、子公司之间进行的交易活动。
由于关联交易涉及到上市公司的内部经营活动，往往具有一定的特殊性和敏感性。
本文将对上市公司关联交易进行浅析，探讨其影响因素、风险特征以及监管机制等方面内容。
影响因素控股股东与实际控制人关联交易往往与控股股东和实际控制人之间的关系密切相关。
控股股东是指持有上市公司表决权股份比例较高的股东，实际控制人是指对上市公司影响最大的人。
控股股东和实际控制人的私人利益往往会影响其与上市公司之间的交易行为，可能存在利益输送、操纵股价等风险。
子公司上市公司往往拥有多个子公司，并且与子公司之间存在一定的关联关系。
关联交易往往会在上市公司与子公司之间产生，如委托加工、转让资产等。
由于关联交易具有隐蔽性较强的特点，可能存在少数股东损益、利益输送等问题。
风险特征由于关联交易往往涉及到上市公司和关联方之间的利益关系，信息披露不对称是关联交易面临的重要风险。
上市公司可能对关联交易的信息进行选择性公开，从而导致其他投资者无法准确判断交易的公允性，从而影响市场的有效运行。
利益输送利益输送是指上市公司通过关联交易将利益转移给关联方的行为。
由于关联方通常与上市公司存在特殊的关系，可能会利用关联交易获得不公平的收益，损害上市公司的利益。
这种利益输送往往会导致上市公司的经营状况受损，从而影响股东利益。
操纵股价关联交易还存在操纵股价的风险。
上市公司可能通过关联交易来影响市场对公司价值的认知，从而操纵股价。
这种操纵行为往往会导致市场价格不准确，投资者无法根据市场价格做出正确的投资决策。
监管机制为了规范上市公司关联交易行为，维护市场秩序，监管机构采取了一系列的措施。
信息披露要求监管机构要求上市公司对关联交易进行详细的信息披露，包括交易对象、交易内容、交易金额等。
这样可以提高信息的透明度，使投资者能够及时了解关联交易的情况，从而减少信息不对称的风险。
关联交易对上市公司的财务风险研究
关联交易对上市公司的财务风险研究关联交易是指发生在同一企业集团内的交易活动，这些活动可能涉及到在财务上互相支持、合作和投资。
关联交易在企业经营中发挥着重要的作用，然而如果处理不当，也可能带来一定的财务风险。
本文将从关联交易的定义、影响以及预防措施等方面探讨关联交易对上市公司的财务风险研究。
一、关联交易的定义关联交易是企业集团中发生的，关联方双方在交易中财务利益相关的交易活动。
这些交易可能涉及到关联方间的财务支持和借贷、产品销售和采购等活动。
由于同一企业集团内部各个企业之间存在着股权和经济利益上的联系，因此关联交易具有一定的内在逻辑。
二、关联交易对上市公司的财务风险研究（一）对估值造成的风险对于上市公司而言，关联交易可能对企业的估值产生一定的影响。
由于关联交易的特殊性质，可能会对企业的资产估值、业绩预测等方面产生一定的财务风险。
例如，如果关联方参与了企业的股权投资或者债券投资，那么可能会出现股票或债券价值被夸大的情况。
（二）对财务报表造成的风险关联交易可能会掩盖企业的真实运营情况和财务状况，可能会引发财务报表披露的失真风险。
由于同一企业中的不同子公司之间的关联性，可能会发生虚增财务收入、虚减财务支出等问题。
这样将导致对企业运营状况的错误评估，从而对企业的投资决策、财务管理等方面带来一定的财务风险。
（三）对资金链的影响关联交易可能会对企业的资金链产生一定的影响。
例如，一个集团公司的某个子公司因经营不善出现流动性危机，与关联方之间发生的资金占用将加剧该子公司的财务困境。
如果无法控制关联交易流向和金额，可能会导致各个子公司之间的资金流失和资金短缺。
三、针对关联交易的预防措施（一）制定明确的关联交易政策为了避免关联交易的财务风险，上市公司应该制定明确的关联交易政策。
政策应明确规定关联交易的范围、流程、审批程序及信息披露等要求。
此外，还需建立健全的内部控制制度，确保关联交易的真实性和合理性，防止关联交易带来的财务风险。
浅析关联交易对上市公司的影响及规范建议
浅析关联交易对上市公司的影响及规范建议1. 引言1.1 什么是关联交易关联交易是指存在一定关系的两个交易方之间进行的交易活动。
这种关系可以是直接的所有权关系，也可以是间接的控制关系或利益关系。
关联交易的特点是交易双方之间存在特殊关系，导致交易可能存在偏离市场价格的可能性。
关联交易在商业活动中并不少见，但由于其潜在风险较大，容易引发公司治理和财务状况方面的问题，因此引起了监管部门和投资者的广泛关注。
关联交易通常包括股东与其关联方之间的交易、控股公司与其下属公司之间的交易、控制人与公司之间的交易等。
这些交易往往涉及资金、商品、务等方面，因此可能对公司的财务状况和运营活动产生重要影响。
关联交易往往存在信息不对称、利益冲突、价格操纵等问题，容易导致公司治理结构不完善、财务报告不真实等风险。
了解和规范关联交易对上市公司来说至关重要。
只有建立透明、公正的关联交易制度，加强监管力度，确保公司能够合规经营，才能有效降低关联交易所带来的潜在风险，维护上市公司的长期稳健发展。
1.2 关联交易对上市公司的影响关联交易是指上市公司以与其关系密切的关联方进行的交易，这种交易往往会对上市公司的经营活动产生重要影响。
关联交易可能会导致上市公司的管理层利益冲突，造成公司治理结构不健全。
管理层的私利可能会优先于公司利益，导致公司决策偏向于关联方的利益而非股东利益。
关联交易还可能对上市公司的财务状况造成负面影响。
由于关联交易往往缺乏市场竞争，导致交易价格不公允，进而影响公司财务报表的真实性和可靠性。
关联交易还可能使公司资金被转移，影响公司的盈利能力和财务稳健性。
关联交易对上市公司的影响不容忽视。
建立透明、公正的关联交易制度，加强监管力度，对关联交易进行规范管理，将有助于提升上市公司治理水平，保护投资者权益，促进市场稳定发展。
2. 正文2.1 关联交易的潜在风险关联交易可能导致利益输送和资源挥霍。
由于关联交易的一方通常与公司内部关键人员有着亲属关系或财务利益关系，这种交易可能存在利益输送的嫌疑。
浅析关联交易对上市公司的影响及规范建议
浅析关联交易对上市公司的影响及规范建议关联交易指的是上市公司及其关联方（包括控股股东、实际控制人及其关联企业）之间进行的资金、产品或服务交易。
由于关联交易具有不同于一般交易的特殊性和复杂性，因此对上市公司的经营和治理产生了重要的影响。
本文将对关联交易对上市公司的影响进行浅析，并提出相应的规范建议。
一、关联交易对上市公司的影响1. 股东利益保护问题关联交易往往存在着关联方利益优先的问题，容易导致控股股东或实际控制人利用其地位损害公司及非控股股东的利益。
通过关联交易转移利润给关联方，导致公司利润减少或者企业价值被稀释，最终损害了非控股股东的利益。
2. 市场公平与透明度问题关联交易可能导致信息不对称，股东、债权人和投资者无法获得准确的公司财务信息和业务状况。
由于关联交易常常不符合市场价格，不够公平，会对公司的市场形象和声誉产生负面影响，降低投资者对公司的信任，从而损害市场的公平和透明度。
3. 资金安全与风险控制隐患通过关联交易转移资金往往会对公司的资金安全产生潜在的风险。
关联交易可能导致公司的资金被挪用或滥用，进而危及公司的经营稳定和持续性发展。
二、关联交易规范建议1. 建立健全的内部控制制度上市公司应建立健全的内控制度，实行严格的审批程序和内部管理制度，对关联交易进行严格监管和控制，确保公司利益不受侵害。
2. 加强信息披露和透明度上市公司应加强对关联交易的信息披露，及时、准确地向股东、债权人和投资者披露公司与关联方的交易情况和相关利益安排，以提高市场透明度。
3. 强化独立董事监督独立董事作为公司治理机制的重要组成部分，应加强对关联交易的监督和约束，确保关联交易的合规性和公平性，维护广大股东的利益。
4. 健全投资者保护制度建立健全的投资者保护制度，对关联交易进行严格监管，保护非控股股东和投资者的合法权益，维护公司治理的公平与公正。
5. 强化监管力度加强对上市公司关联交易的监管力度，建立健全的监管体系，依法惩治关联交易中的违法行为，促进公司治理结构的合理化和市场秩序的规范化。
利润操纵视角下关联交易对公司价值的影响
利润操纵视角下关联交易对公司价值的影响作者：任攀臣来源：《中国经贸导刊》2021年第02期摘要：委托代理制下利润操纵现象不可根除，在此背景下选取2014—2018年上证A股上市公司作为研究样本，对关联交易和公司价值关系进行多元线性回归分析。
结果表明，关联交易会使公司价值虚增，进而影响投资者的投资决策，这使监管机构的监管难度进一步增加。
在此基础上提出完善公司法人治理结构，建立规范信息披露机制，限制特殊关联交易形式等进一步加强关联交易监管的建议。
关键词：[HTK]监管利润操纵公司价值关联交易一、引言关联交易作为利润操纵的一种常用手段在我国上市公司中大量存在。
关联交易是指企业与关联方之间的交易，这种交易的低透明度使得内部利益相关者极易进行利益输送、操纵利润来粉饰报表，而且关联交易事项未得到充分披露。
2018年A股3630家上市公司中，有2814家上市公司并未披露向关联方销售商品金额项目，占比7752%;有2806家上市公司并未披露向关联方采购商品金额项目，占比7730%。
利用关联交易进行利润操纵可以稳定利润，增加公司价值。
但这种基于虚构利润带来的价值增加并不是真正意义上的价值增加，相反带来公司财务信息质量降低，使得投资者作出误导性决策，也进一步增加监管难度。
本文基于利润操纵的视角，对关联交易和虚构利润后公司价值之间的关系进行分析，为投资者提供了新的理论决策依据，也为监管机构提供新的监管角度。
二、文献综述国外学者对于关联交易的研究主要是集中于关联交易对于利润的影响，关联交易被认为是利润操纵的常用手段。
Doli Martua Nasution（2018）认为关联交易会带来公司报表利润增加，而且关联交易并不会损害公司价值。
Moataz El-Helaly（2018）研究发现关联交易更可能被管理层作为调整收益的第三种选择，而且关联交易与实际收益管理之间有一定的替代性。
Umesh S Mahtani（2019）认为关联交易经常被管理层滥用来更改和影响报表收益，而且关联交易当中的对关联方的销售与报表利润呈正向影响。
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上市公司关联交易及其对公司价值的影响引言我国资本市场上诚信度的缺失严重影响了资本市场的进一步发展，此种现象的制度根源在于我国上市公司治理结构的重大缺陷。
其中，控股大股东对上市公司和中小投资者利益的侵害是社会各界关注的重点，关联交易则被看作是大股东进行其剥夺行为的常见手段。
本文拟从量化的角度来研究我国上市公司的关联交易问题，重点回答以下几个问题：上市公司的关联交易的总体分布情况如何?什么样的公司最容易发生关联交易?这些关联交易对公司市场价值的影响如何?投资者是否能事先预期到这种影响?一、相关文献回顾和说明关联交易是指某一公司或其附属公司与该公司存在直接或间接利害关系的关联方之间所进行的交易。
Gordon，Henry， Palia(2004)将关联交易定义为在公司和其关联方之间的复杂的商业交易。
这个关联方包括：执行或者非执行董事、主要的大股东或者投资者、子公司或者共担风险的商业伙伴，各方的家族成员、公司所拥有的子公司或者所附属的商业集团等。
Cheung， Rau，Stouraitis(2004)在他们的研究中，将关联交易分为3个种类：第一类是可能引起剥夺行为的交易，包括：上市公司和关联方之间的资产收购和销售、商品服务的交易、股权交易、现金支付和借贷等行为；第二类是有可能有利于上市公司的交易(接受现金和关系津贴)；第三类是出于经营战略所进行的交易(接管收购等)。
有关关联交易对公司价值的影响存在两个相反的观点：利益冲突理论和有效交易理论。
利益冲突理论认为关联交易使得拥有控制权的大股东或者管理层的行为难以得到监管，当公司治理机制较弱时，关联交易将会十分普遍，公司股票的回报率将会更低。
而有效交易理论则认为，关联交易减少了交易的搜寻和履约成本，能有效地满足公司的基本经济需要。
如果关联交易是有效的交易，则无须加强监管，关联交易和公司治理强度之间没有什么关系，对投资者没有什么坏的影响。
Cheung，Rau， Stouraitis，(2004)以香港的上市公司为样本，以1998-2000年间上市公司和其控股股东和董事之间的375个关联交易为研究对象，研究了关联交易的发生及其对公司价值的影响，结论证实了在香港市场上“经营型隧道行为”的存在，揭露了控股股东对中小股东剥夺的机制。
在实践当中，关联交易发生的范围和动机与其所在的经济体中特定的法律制度密切相关。
跨国公司、母子公司及总分公司中的关联交易主要用于节约交易成本和合理避税，而在亚洲的一些家族企业和国有企业中，关联交易常被用作在母公司与子公司之间转移利润或盈余操纵的重要手段。
在西方发达资本市场中，关联交易也广泛存在，Gordon，Henry，Palia(2004)在他们的研究样本中发现2000、 2001两年间美国上市公司的关联交易广泛存在，80%的公司披露出至少涉及到一种关联交易，其中有10%的公司中至少有10个以上的关联交易。
在我国资本市场上关联交易比较盛行，在以往的相关研究中常见的观点有：我国上市公司关联交易广泛存在；关联交易的制度根源是上市公司与其母公司在企业改制中所形成的企业集团制；关联交易的主要方式有：资产或者股权交易、产品服务的购销行为、债务重组、担保借款等；关联交易中存在的主要问题是：交易对价不等所造成的公司财务数据的失真和对小股东利益的侵害；关联交易的动机是控股大股东的圈钱和转移利润的需要等；(高山，2004；钱颜文、姚波、吴政，2004；王宛秋， 2004；林丽、郭桂花，2004)。
文献数量虽然较多，但基本仍处于对关联交易的现状描述和对策研究阶段，尚未达到精确量化的理论深度，故本文拟通过实证研究的方法来研究我国上市公司的关联交易问题。
二、对关联交易样本及其处理的说明(一)对关联交易的说明根据《上海证券交易所股票上市规则》(2001年修订本)和《深圳证券交易所股票上市规则》(2001年修订本)的规定，上市公司关联交易是指上市公司及其控股子公司与关联人之间所发生的转移资源或义务的事项。
上市公司关联交易包括但不限于下列事项：购买或销售商品、购买或销售除商品以外的其他资产、提供或接受劳务、代理、租赁、提供资金(包括现金或实物形式)、担保、管理方面的合同、研究与开发项目的转移、许可协议、赠与、债务重组、非货币性交易、关联双方共同投资、交易所认为应当属于关联交易的其他事项。
通过对上市公司公开信息披露情况的考察，发现关联交易的披露有两种形式：年报和临时公告。
一些重大关联交易要求在达成协议后的几日即以临时公告的形式予以披露，但是还有相当一部分关联交易(如：300万元以下小额交易、持续性供销、服务合同、关联方的资金往来情况等)在公司年报中才能得到全面的披露，常见于年报中的董事会报告、监事会报告和重大事项说明部分。
从关联交易的实际发生之日起，市场早已获得相关信息并作出反应，所以年报中所披露的关联交易信息具有时滞性。
为了保证研究结果的准确性，本文研究的关联交易是指临时公告中所披露的重大交易事项，并非所有的关联交易。
根据关联交易的性质以及事件的发生频率，本文对关联交易的分类如下：第一类：购买母公司的股权或者资产；第二类：出售资产给母公司；第三类：与母公司进行资产置换；第四类：和母公司之间有商品、服务、租赁、委托管理、资金往来等行为；第五类：与子公司及其他关联方之间的交易。
此处的关联方是指与上市公司没有股权从属关系，但与公司的董事、高管层人员有重叠现象或者有亲属关系。
(二)样本选取和数据采源1.关联交易事件的选取由于工作量的关系，本文仅选取上海股票交易市场上的全部上市公司为样本，考虑到数据的最新性和可得性，选取的时间窗口为2004年会计年度，即考察样本公司在2004年会计年度内发生关联交易的情况。
在具体的处理当中，考虑到财务结构的不同，删去了7家金融类公司样本。
由于风险系数拟合中涉及到公司在2003年6月以后的交易数据，考虑到数据的可得性，删去了在2003年6月份以后上市的公司。
最后一些缺乏部分数据的公司也不能计入样本集内，所以最后确定的公司样本共有680个，其中有效的关联交易的事件为136次。
2.数据的来源和处理关联交易临时公告的内容和日期均来自于上海证券交易所网页中有关上市公司的公告资料部分，同一家上市公司在研究期内多次发生关联交易时，计人不同的关联交易事件样本。
在公司的关联交易影响因素的研究中，公司财务和治理结构数据的时间点为2003年末的数据。
上市公司的交易数据、公司财务数据、公司治理数据均来自“国泰安”数据库，所有的数据处理和运算过程均是采用SPSS统计软件来完成的。
3.研究方法简述这部分将采用事件研究法，即以重大关联交易的消息宣布日作为基准日，利用市场模型法 (超额收益率法)来计算公司股价在此前后的超额收益率情况，以此来分析关联交易对公司股价的影响。
市场模型法在以往的文献中已有较多地介绍，故本文在此不再赘述其具体的计算原理。
在研究模型中有关参数的选择如下：在拟合股票风险系数 B时所采用的“洁净期”为关联交易发生日的前半年，即t= {-180，-1}，无风险资产回报率选用2002年发行的五年期国债的回报率，即年利率为2.74%，折算成日回报率为0.0076%，月回报率为0.2283%。
为了全面考察关联交易对公司价值的影响，分别采用短期和长期研究法。
在短期研究中，研究的是日超额收益率，时间窗口为day=(-10，10)；而在长期研究中，计算的是月超额收益率，时间窗口为month=(-6，6)。
在涉及到市场收益率时是利用上证综指数来进行计算的。
三、实证结果及分析(一)关联交易的描述统计为了对样本公司的关联交易情况及公司特征进行一个总体的了解，本文针对不同的样本组合进行一个总体描述性分析，各项指标的均值结果如表1所示。
从表1中可以看出，所研究的样本公司一共有680家，其中发生重大关联交易的公司共有 136家，比率为20%。
如果考虑到没有计人统计的大量中小型关联交易，还有那些因为数据缺乏而舍弃的样本，发生关联交易的公司比率应远大于20%。
而在上述149个关联交易事件中共有137个是与母公司所进行的交易，占总关联交易的 91.95%。
由此可知，我国上市公司中的关联交易是广泛存在的，并且主要是与其母公司所进行的关联交易。
就关联交易的类型来看，第 1组(购买母公司资产)的交易次数最多，这些样本公司普遍规模较大，第一大股东持股比率较高；其次是第4组(和母公司进行商品和服务购销交易、租赁、委托管理、资金往来等行为)中的交易次数较多，其他三组(出售资产给母公司、和母公司进行资产置换、与子公司或其他关联方进行关联交易)中的关联交易次数相对较少。
从发生关联交易的公司特征来看：那些规模大、第一大股东持股比率较高的公司比较容易发生关联交易，这说明“一股独大”为大股东进行关联交易提供了可能性；外部董事比例的多少对关联交易的发生频率影响不大，说明外部董事在公司治理结构中的作用是很有限的；和母公司进行资产置换的多是一些业绩较好的公司，说明此种关联交易可能是母公司进行资产输出的手段之一。
(二)关联交易的短期市场反应研究本文利用市场模型法(超额收益率法)计算了上述5个样本组在关联交易日宣布日的前后 10天内的累计超额收益率，并进行了显著性检验，结果如表2所示。
显著性检验是以样本公司的实际日收益率和拟合日收益率作为配对组，利用Wilcoxon符号秩检验来进行的。
由表2可知：就第1组(购买母公司资产)来看，该组样本公司在交易公布前后10天内的累计超额收益率均为负，而且具有较高的统计显著性；就第2组 (出售资产给母公司)来看，除了关联交易股价表现平稳，累计超额收益率并不显著；就第3组(和母公司进行资产置换)来看，在交易公布日的前后10天内都产生了显著的负累计超额收益率，而且数值较大。
就第4组(和母公司进行商品和服务购销交易、租赁、委托管理、资金往来等行为)来看，在10日内没有产生显著的累计超额收益率。
就第5组 (与子公司或其他关联方进行关联交易)来看，在交易公布日的前10天产生了显著的正的累计超额收益率，后10天表现出了负的累计超额收益率，且幅度和统计显著性都较高。
(三)关联交易的长期市场反应研究与上述的短期研究相类似，进一步计算出上述5个样本组在关联交易日宣布日的前后6个月内的累计超额收益率，并进行了显著性检验，结果如表3所示。
显著性检验是以样本公司的实际月收益率和拟合月收益率作为配对组，利用Wilcoxon符号秩检验来进行的。
由表3可知：就第1组来说，在关联交易公布后的当月和以后的6个月内产生了正的累计超额收益率，幅度和统计显著性都较低；就第2组来说，关联交易公布后股价并未表现出明显的变化趋势，前后6个月内也并未产生显著的累计超额收益率；就第3组来看，在交易公布当月和以后的6个月内产生了负的累计超额收益率，幅度和统计显著性都较高；就第4组来看，该样本组在交易公布月前后的超额收益率持续为正，交易前后变化不大，而且在后6个月内产生了较低的正的累计超额收益率；就第5组来看，该样本组在交易公布前的6个月的累计超额收益率为负，但显著性不强，而在交易公布后的6个月持续表现出了正的超额收益率，产生了显著的累计超额收益率。