国际公司金融习题答案--第五章

第五章课后习题参考答案
1．什么是购买力平价？解释购买力平价偏离的原因。

购买力平价有两种形式：绝对购买力平价——两国的货币之间的汇率等于这两个国家的物价之比；相对购买力平价——在一段时间内，两国货币之间的汇率的百分比变化等于两国间的通货膨胀之差。

在现实生活中存在交易成本，税收以及不确定性等因素，使得购买力平价偏离。

（1）在距离和产品类型相同的情况下，与处于同一个国家的情况相比，本国城市和外国城市之间的价格偏离幅度更大，因此“跨境”是导致购买力平价偏离的一个重要原因。

（2）“菜单成本”是影响PPP的另一个潜在因素。

价格可能是粘性的，变化速度比较慢，只有价格变化带来的收益超过菜单成本时，管理者才会改变产品的价格；而汇率变化却很快。

（3）税收的作用与交易成本影响十分相似，套利者利用价格偏离PPP时，会遇到关税或税收问题。

（4）不存在不确定性因素时，由于所有参数都是已知的，计算投资者购买人民币或国外商品的动机十分直接，存在不确定因素时，计算结果可能会出现一些失误或风险。

2．购买力平价的偏离对一国的竞争力有什么影响？
购买力平价的偏离程度可由实际汇率（q=(1+πd)/(1+e)(1+πf)）来衡量。

假设购买力平价从初始状态下开始持续成立，则
q=，名义汇率变动不引起实际汇率的变动，本国的国际竞争力不变。

q>1，名义汇率的变动将引起实际汇率的变动，本国竞争力削弱。

q<1，名义汇率的变动将引起实际汇率的变动，本国竞争力增强
3. 简述利率平价理论的主要观点以及缺陷。

利率平价理论认为，同即期汇率相比，利率低的国家的远期汇率会上升，而利率高的国家的远期汇率会下跌。

远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国间利率差。

利率平价理论由于忽略了外汇交易成本等因素，也未考虑外汇管制等限制资本流动的因素，而使得按该理论预测的远期汇率同即期汇率的差价往往同实际不符，特别是在货币危机的条件下，按该理论预测的远期汇率同即期汇率的差价更同实际相差甚远。

4. 阐述利率平价条件在汇率决定中的作用。

利率平价条件将外汇市场与国际货币市场联系起来。

利用两国之间短期利差进行套利活动的资金流动是决定即期汇率和远期汇率之间差价的主要因素。

两国货币即期汇率和远期汇率的差价应与两国间的短期利差相等，但方向相反。

具有较高利率水平的国家，其货币在外汇市场上会出现远期贴水，而具有较低利率水平的国家的货币在外汇市场上会出现远期升水。

如果忽略交易成本，在一个有效的市场上，两国的利差应该大致等于两国货币汇率的远期差价。

5. 解释国际费雪效应的含义。

国际费雪效应是国内利率关系在国际货币市场的扩展。

它认为未来即期汇率的变动幅度应该与两国之间的利率差别大致相等，但方向相反。

近年来研究发现，国际费雪效应在预测长期汇率变动方向上有作用，但短期内实际数据与理论值有很大偏差。

而且，很多货币存在外汇风险溢价，各种未冲销的套汇活动扭曲了货币市场。

因此，多数情况下汇率的变动幅度会大于两国利率之差。

6. 假如美元和泰铢的汇率是固定的，但泰国的物价上涨幅度大于美国的，泰铢相对于美元实际应是升值还是贬值？
q=(1+πd)/(1+e)(1+πf) ，由于πd >πf，e固定，即q>1，所以泰铢相对于美元升值。

7. 假如世界平均通胀率从8%下降到6%，这对美国相对于其它国家货币的远期升水或贴水有什么影响？
(F-S)/S=i d-i f ，而i d与i f 之差不变，故远期汇率不变。

8.美联储宣布提高联邦基金利率，这个决定对美元汇率有什么影响？
短期内，美元需求增加，美元升值；远期内，根据利率平价，美元贬值。

9. 假如美元和日元的即期汇率是$1＝￥80，美国和日本的利率分别是9%和5%，一年后预期的美元和日元汇率是多少。

( F-80)/80=(5%-9%)/(1+9%)，解得：F=77.064日元/美元。

10．如果预期通货膨胀率10%，实际预期收益率为5%，根据费雪效应，名义利率应是多少?
(1+5%)(1+10%)=(1+i)，解得：名义利率i=15.5%。

11. 假设英镑利率是11%，欧元利率是8%，如果一年期欧元远期相对于英镑升水4%，这种情况是否存在套利机会？请解释。

根据利率平价理论，两国短期利率之差反映在两国远期汇率的升贴水上。

由于11%-8%=3%，即利率平价条件不成立，所以存在套利机会。

12. 美元和日元的利率分别为6%和2%，已知美元和日元的即期汇率为$1=￥80，若利率平价条件满足，90天日元的远期汇率应为多少。

答：
美元90天利率=(6%/360)×90=1.5%
日元90天利率=（2%/360）×90=0.5%
F=80×(1+0.5%)/(1+1.5%)=97.212日元/美元
13. 政府和中央银行官员关于降低利率以刺激经济增长的言论对一国货币汇率可能产生什
么样的影响？
短期内，对本币的需求下降，本国货币贬值；远期，由于预期的自我实现，根据利率平价，本国货币升值。

对于三种商品中任何一种，一价定律都不成立，汇率为$1=￥80，但实际上￥100/$1=￥200/$2=￥200/$2=￥100/$
A国的价格水平计算：
A国产品的美元价值=4×$1+20×$2+6×$2=$56
A国黄金，小麦，油的份额分别是：4×1/56，20×2/56，6×2/56
A国价格水平为：P（A）=（4×1/56）×1+（20×2/56）×2+（6×2/56）×2=$1.929 同理，B国价格水平：P(B)=(20×100/4 400)×100+（11×200/4 400）×200+（1×200/4
400）×200=￥154.545
P(B)/P(A)= ￥154.545/$1.929= ￥80.117
所以，绝对购买力平价不成立。

15. 在上题中，若A，B两个经济体各种产品价格翻倍，即期汇率不变，那么相对购买力平价是否成立？
A国产品价值=4×$2+20×$4+6×$4=$112
B国产品价值=20×￥200+11×￥400+1×￥400=￥8 800
A国价格水平P(A)=（4×2/112）×2+（20×4/128）×4+（6×4/128）×4=$3.857
B国价格水平P(B)=(20×200/8 800)×200+（11×400/8 800）×400+（1×400/8 800）×
400=￥309.091
根据上面的计算，E
1/E
=(3.857/1.929)/( 309.091/154.545)=1
所以，相对购买力平价成立。

16. 假定A，B两国基期价格与计算题14相同，A，B两国油的当期价格分别上涨到$3，和￥600，假定汇率保持不变，仍然是$1=￥80，相对购买力平价是否成立？
A，B基期价格水平分别是P(A)= $1.929，P(B)= ￥154.545
油价变动后，价格水平分别为：
P’(A)=(4×1/62)×1+（20×2/62）×2+（6×3/62）×3=$2.226
P’(B)=(20×100/4 800)×100+（11×200/4 800）×200+（1×600/4 800）×600=￥208.333 由此可得：
E’1/E0=(2.226/1.929)/208.333/154.545)=0.856
所以，相对购买力平价不成立。