集约化下电力企业项目融资方式探析

集约化下电力企业项目融资方式探析

发表时间：2010-09-02T11:28:32.293Z 来源：《新学术论坛》2010年第8期供稿作者：韩晏

[导读] 政府财政融资是一种政策性融资，指国家财政部门作为资金供给者向需求资金企业融出资金的形式和方法

韩晏重庆市电力公司（400014）

摘要：本文在目前国家电网公司财务集约化管理实施模式下，从收费权质押担保、资产证券化、投资基金、公司企业债券等方面对电力项目融资进行了阐述，具有一定的借鉴性。

重庆是一个年轻的直辖市，随着经济的快速发展，电力需求随之大幅度增加，需要大量的电力项目建设资金。如何筹集资金是电力项目管理的一项重要任务，合理选择融资渠道和融资方式，是项目筹资管理的关键。就电力企业来说，存在融资渠道不畅，融资手段单一，融资缺口压力大等问题。国家电网公司财务集约化管理实施方案中推行资金集中管理，提出了强化融资管控的思路：针对创新融资方式，要求进一步拓宽融资渠道，发掘网省公司融资潜力，统筹安排网省公司直接融资。电力企业如何转变融资理念，选择适合本企业的融资路径，适当进行金融创新，成为一个亟待解决的问题。

一、项目融资对企业发展的意义

（一）项目融资需要具备开阔的融资视野，将市场与企业的发展规划相匹配，准确地预测拟建项目的风险与收益，从内部与外部剖析融资渠道，从债权与股权上发掘资金来源。

（二）融资过程是企业规划、发展的过程，理顺股权、产权、物权等关系，系统地清理各项有形与无形资源，构建与市场重置价值、评估价值动态对应的资产价值变动基础，建立顺畅的企业治理结构，确保真实可信的价值体系。

（三）项目融资更应注重日常的积累、资源的整合，全面跟踪当前的金融工具、金融市场等，注重时效性。

二、项目融资的模式

（一）政府融资模式

政府财政融资是一种政策性融资，指国家财政部门作为资金供给者向需求资金企业融出资金的形式和方法，它反映国家凭借其权力参与社会产品分配的实质。

主要包括: 1、政府财政拨付的资本金（自有资金）；2、国债资金；3、国内政策性银行的贷款；4、境内外发行国际债券；5、向外国政府或国际金融组织贷款；6、依托于政府信用的商业贷款等。

政府融资具有较强的政策性，能依托政府财政良好的信用，快速筹措到资金，操作简便，融资速度快，可靠性大。缺点是对政府财政产生压力，受政府财力和能提供的信用程度所限，融资能力不足；不利于企业进行投资主体多元化的股份制改制，不利于企业转换经营机制。

（二）市场化融资模式

市场化融资是以电力企业信用或项目收益为基础，以商业贷款、发行股票等商业化融资为手段，筹集资金并加以运用的金融活动。市场化融资的主要融资渠道有：1、项目融资，包括PPP、BOT、TOT、ABS等；2、国际金融机构贷款，包括国际货币基金组织贷款、世界银行贷款、亚洲开发银行贷款等；3、国内商业银行的贷款；4、租赁融资；5、私募发起人、发行股票等股权融资；6、依托企业信用发行企业债券；7、留存收益等内部融资。

PPP（Public Private Partnership），即公共部门与私人企业合作模式，是公共基础设施的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私人企业与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。

BOT（Build-Operate-Transfer）是“建设－经营－转让”英文缩写，指政府或政府授权的公司将拟建设的某个基础设施项目，通过合同约定并授权另一投资企业来融资、投资、建设、经营、维护，该投资企业在协议规定的时期内通过经营来获取收益，并承担风险。政府或政府授权的公司在此期间保留对该项目的监督调控权。协议期满，据协议由授权的投资企业将该项目转交给政府或政府授权的公司。BOT 适用于现在不能盈利而未来却有较好或一定盈利潜力的项目。

TOT（Transfer-Operate-Transfer）是“移交——经营——移交”的简称，指政府与投资者签订特许经营协议后，把己经投产运行的可收益公共设施项目移交给民间投资者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从投资者手中融得一笔资金，用于建设新的基础设施项目；特许经营期满后，投资者再把该设施无偿移交给政府管理。

ABS融资是原始权益人将其特定资产产生的、未来一段时间内稳定的可预期收入转让给特殊用途公司（SPV），由SPV将这部分可预期收入证券化后，在国际国内证券市场上融资，给投资者带来预期收益的一种新型项目融资方式。

市场化融资可以吸收其他投资者参与项目建设，减轻对政府财政的依赖，完成投资主体多元化的股份制改造。缺点是企业信用融资受企业信用程度所限，融资能力有限；可靠性较差，操作较复杂。

三、集约化下电力企业项目建设主要考虑的融资方式

电力行业属资本密集型行业，电网项目投资周期较长，客观上对电力企业的资金周转能力和融资能力提出了更高的要求。目前，电力市场仍然是成长型，电力需求将保持稳步增长，特高压电网、智能电网、大型电站的建设都需要大量的资金支撑。综合考虑电力产权结构、项目特性、针对电力基础设施项目比其他投资项目更需要一种合理、有效、全面、周密的风险分散和化解机制等因素，在国家电网公司财务集约化管理实施中，笔者认为项目融资应着重关注以下途径：

（一）银行项目融资。银行融资灵活多样，银行作为借贷双方中介，可提供不同数量和方式以满足双方融资选择，银行项目融资主要从担保方式来进行创新。

贷款担保方式主要从人的担保和物的担保两个角度来考虑。前者主要指信用担保，在涉及项目贷款时担保额度、期限较为有限；后者从抵押、质押、定金、留置等方式来考虑。抵押担保方式下，资产抵押手续较繁杂，更应多采用电费收费权质押。电力项目收入可靠的市场保障、稳定的现金流都为收费权质押贷款提供了条件，以项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为还款保证来融资。目前，项目贷款为控制风险，贷款发放方式主要采用贷款人受托支付和借款人自主支付两种方式来保障贷款及时有效的支付，这种“实贷实付”的方式，能降低企业的利息支出，节省财务费用。

（二）资产证券化。ABS（Asset－Backed Securitization）是项目融资的新方式。由于ABS能够以企业本身较低的信用级别换得高信