伟星新材：产能适时进行扩张强烈推荐评级

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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1

伟星新材(002372)

公司研究/点评报告

一、事件概述

公司公告半年报，上半年实现营业收入8.97亿元，同比增长15.7%；归属母公司净利润1.35亿元，同比增长23.7%；EPS0.41元，预告1-9月净利润增速0-30%。

二、分析与判断

主打产品PPR 管道放量增长，第二产品PE 管道持平

零售为主的商业模式进入收获期。⑴上半年零售为主的PPR 管道收入4.3亿元，同比增长37%，环比持平。由于12年没有新增产能，PPR 管道放量增长主要在于渠道建设进入收获期带动产能利用率提升；因下游客户非常分散，从过往业绩看，PPR 管道半年度收入跃上新的平台后基本能保持不下滑。⑵PE 管道上下半年收入波动性较大，近年来基本上半年收入3亿元，下半年收入4.2亿元，由于客户相对集中，单体客户需求波动对PE 管道影响较大。⑶公司定位PPR 管道为主，我们长期看好公司在该领域发展。

不仅提供产品，也提供服务，产品毛利率水平和稳定性远好于其它企业

⑴公司产品定位高端，同时完善“星管家”服务体系，上半年公司PPR 管道毛利率高达50.7%，创历史新高，显然非一般制造业所能匹及。⑵原材料价格波动对公司盈利影响相对较小。原材料价格可能的上涨是我们对塑料管道行业盈利最大的担心，但由于公司并非简单加工制造，产业链延伸至零售终端，因此受原材料价格波动影响较小。

华东成熟市场增长20%，西部新兴市场增长36%

上半年公司收入增长1.2亿元，其中华东增长0.8亿元，增速20%，主要得益于深化营销渠道建设，大力推进零售商业模式；西部增长0.2亿元，增速30%，一方面得益于重庆工业园的建设，另一方面也得益于全国化销售网路建设。

预计PPR 管道产能利用率较高，大洋三期工程扩产能充分利用闲置资金

上半年PPR 管道收入4.3亿元，预计全年收入至少9亿元，按价格2.2万元/吨测算，产量约4.1万吨，而公司现有PPR 管道产能4.5万吨，全年产能利用率约90%，产能存在发展瓶颈，因此公司计划投资1.2亿元启动大洋工业园三期工程，一方面渠道建设进入收获期有必要适时扩大产能，另一方面充分利用闲置资金提升盈利能力。

三、盈利预测与投资建议

预计13-15年归属母公司净利润分别为3.02亿元、3.72亿元和4.36亿元，EPS 分别为0.92元、1.13元和1.32元，给予强烈推荐评级。

四、风险提示

行业增速低于预期

盈利预测与财务指标

项目/年度

2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 1,857 2,103 2,535 3,043 增长率（%）

9.5% 13.2% 20.5% 20.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 236 302 372 436 增长率（%）

7.6% 27.9% 23.2% 17.3% 全面摊薄每股收益（元） 0.93 0.92 1.13 1.32 PE 18 14 11 10 PB

2.3

2.4

2.3

2.1

资料来源：公司公告，民生证券研究院

零售模式进入收获期产能适时进行扩张

民生精品---点评报告/建筑材料行业

强烈推荐上调评级

合理估值 18元

交易数据（2013-08-23）

收盘价（元） 12.62 近12个月最高/最低 13.84/9.36

总股本（百万股） 329.42 流通股本（百万股） 292.37

流通股比例（%） 88.75 总市值（亿元） 41.57 流通市值（亿元)

36.90

该股与沪深300走势比较

分析师

分析师：王钦

执业证书编号：S0100512070001 电话：(86755)22662085 Email ：wangqin@

伟星新材：产能适时进行扩张 强烈推荐评级

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