第10章 资本结构决策

第十章资本结构决策练习与答案

一、单选题

1、企业在经营决策时对经营成本中固定成本中的利用称为( ).

A财务杠杆 B总杠杆 C联合杠杆 D营运杠杆

答案：D

2、企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用称为( ).

A营业杠杆 B总杠杆 C联合杠杆 D融资杠杆

答案：D

3、税息前利润变动率相当于销售额变动率的倍数,表示的是( ).

A边际资本成本 B财务杠杆系数 C营业杠杆系数 D联合杠杆系数答案：C

4、普通股每股税后利润变动率相当于税息前利润变动率的倍数表示的是( ).

A营业杠杆系数 B财务杠杆系数 C联合杠杆系数 D边际资金成本答案：B

5、当营业杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5时,则联合杠杆系数应为( ).

A 3

B 2.25

C 1.5

D 1

答案：B

二、多选题

1、企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为（）。

A营业杠杆 B金融杠杆 C经营杠杆 D 营运杠杆

答案：ACD

2、企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用称为（）。

A营业杠杆 B财务杠杆 C总杠杆 D融资杠杆

答案：BD

3、影响营业风险的主要因素有（）。

A产品需求的变动 B产品售价的变动 C营业杠杆 D单位产品变动成本的变化答案：ABCD

4、影响财务风险的主要因素有（）。

A产品售价的变化 B利率水平的变化 C获利能力的变化 D资本结构的变化答案：BCD

5、企业资本结构最佳时，应该（）。

A资本成本最低 B财务风险最小 C营业杠杆系数最大 D 企业价值最大

答案：AD

三、判断题

1、营业杠杆影响税息前利润，财务杠杆影响税息后利润。

答案：√

2、由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，税息前利润下降的更快。

答案：√

3、一般而言，营业杠杆系数越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险也就越高。

答案：√

4、在资本结构一定，债务利息保持不变的条件下，随着税息前利润的增长，税后利润

以更快的速度增加，从而获得营业杠杆利益。

答案：×

5、如果企业同时使用营业杠杆和财务杠杆，两者综合作用的结果会使二者对普通股的

收益影响减少，同时风险也降低。

答案：×

6、在一定限度内合理提高债务资本的比例，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠

杆作用，降低财务风险。

答案：×

7、如果企业负债筹资为零，则企业财务杠杆系数为1。

答案：√

8、当财务杠杆系数为1，营业杠杆系数为1时，则联合杠杆系数为2。

答案：×

9、通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、

每股收益、资本成本与企业价值之间的关系。（）

答案：×

10、每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构。（）

答案:√

四、计算题

1、某公司目前有300万元的债务流通在外，利率为12%。现在准备为一个400万元的

扩张项目融资，有三种方案：方案1按照14%的利率增发债务；方案2发行股利率为12%的优先股；方案3按照每股16元发行普通股。公司目前有800000股普通股流通在外，适用的税率为25%，公司目前的息税前利润为150万元。假定营业利润并没有立即增加，试计算三种方案的每股收益是多少？

答案：

()() 1

15030012%40014%125%

0.54

80

EPS

-⨯-⨯⨯-

== ()()

215030012%125%40012%

0.47

80

EPS

-⨯⨯--⨯

== ()()

()

3

15030012%125%

0.81

8040016

EPS

-⨯⨯-

==

+÷

2、 A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%。对于明年的预算出现三种意见：

第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为：400万元负债（利息率5%），普通股20万股。

第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。

第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。

要求：（l）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆（请将结果填写在给定的“计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆”表格中，不必列示计算过程）；

（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；

（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；

（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。

答案：（1）三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆

（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量，是要求计算每股收益无差别点。

[Q×（240-180）-1500000-200000]×（1－40%）/400000

=[Q×（240-180）-1500000-575000]×（1－40%）/200000

60Q-1700000=2×（60Q-2075000）

60Q-1700000=120Q-4150000

60Q=2450000

Q=40833.33（件）（或40833件）

（3）三个方案下每股收益为零的销售量为：

第一方案:Q×（240-200）-1200000-200000=0

Q=35000（件）

第二方案:Q×（240-180）-1500000-575000=0

Q=34583.33（件）（或34583件）