excel在财务管理中的运用 第6章 筹资分析与决策

企业筹资管理的基本原则：①分析科研生产经营情况，合理预测资金
需要量；②合理安排资金的筹集时间，适时取得所需资金；③了解筹 资渠道和资金市场，认真选择资金来源；④研究各种筹资方式，选择
最佳资金结构。

6.1.2 筹资渠道与方式
◦ 1）筹资渠道 ◦ 筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与流量。
(1)公式
0
1 2 r（债券市场利率）
n-1
n
I M本金
. . .
I／(1+r) I／(1+r)2 I／(1+r)n-1 I／(1+r)n M／(1+r)n
I （利息，按票面利率计算） I
普通年金现值
普通现值
债券价值
是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。 债券价值= 未来收益现值 “收益”界定：利息和本金 债券估计的基本模型： 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期偿还本金。按照这种模式， 债券价值计算的基本模型是：


6.3.1 长期借款筹资分析
◦ 1）长期借款基本模型
◦ 2）长期借款双变量分析模型

6.3.2 租赁筹资分析 6.3.3 租赁筹资与举债筹资的比较分析模型
6.3 筹资方式的比较分析

6.3.4 债券筹资分析
◦ 1）债券的发行价格
◦ 未来各期现金流量的总现值。
◦ 1.债券价值计算
市场利率<票面利率，债券价值>票面价值（溢价） 市场利率>票面利率，债券价值<票面价值（折价）
◦ 2）债券溢价和折价的摊销

6.3.5 短期筹资分析 短期负债筹资具有以下特点：①筹资速度快、容易取得；②筹资富有 弹性；③筹资成本较低；④筹资风险高。 1）商业信用筹资 关键问题是应付账款的成本计算 某企业赊购商品100万元，卖方提出信用条件“2/10，n/30” 【涵义】 若发票开出后的10日内付款，可以享受2%的现金折扣；如果放弃

由此可以得出放弃现金折扣成本率的计算公式如下：
◦ 2）短期抵押借款筹资
6.4 筹资决策方法

6.4.1 比较资本成本法 比较不同资金组合的综合资金成本，以其中资金成本最低的组合为 最佳的一种方法。以资金成本最低作为确定最佳资本结构的唯一标准。 加权平均资金成本计算公式为：
加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）

折扣优惠，则全部款项必须在30天内付清。
在此，30天为信用期，10天为折扣期，2%为现金折扣百分比。
【企业面临的选择】
第一方案：享受现金折扣 显然，采用这一方案，应在折扣期内付款，最有利的付款时间就是折扣期的最后 一天，即第10天。 这一方案的好处，就是享受了2%现金折扣；缺点就是少占用资金20天。 第二方案：放弃现金折扣 正常情况下，企业放弃现金折扣，应在信用期内付款，最有利的付款时间就是信 用期的最后一天，即第30天。 这一方案的好处，就是多占用资金20天，缺点是放弃了2%的现金折扣。 所以，不予考虑。
第6章 筹资分析与决策
东北财经大学出版社
目录

学习目标
6.1 筹资决策概述
6.2 资金需要量的预测分析 6.3 筹资方式的比较分析 6.4 筹资决策方法 本章小结 主要概念和观念
学习目标

筹资是企业资金运动的起点，筹资决策也是企业财务管理
的三大决策之一。学习本章要求学生在回顾企业筹资目的
又是企业再生产顺利进行的保证。

企业筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完 成。企业在筹集资金以前，要采用一定的方法预测资金需 要量，常用的预测方法有销售百分比法和资金习性分析法
等。
本章小结

企业筹集资金可以采用不同的方式，债券筹资、股票筹资、借款筹资、 租赁筹资、商业信用等多种方式，要进行筹资方式的分析。

2.增加的负债 随着销售规模的扩大，负债总额也会增加，但不一定是所有负债项目都增加。根据 负债项目是否会随着销售规模的扩大而增加，可把全部负债项目分为变动性负债和 非变动性负债。 变动性负债：应付账款、应付票据、预收账款等
非变动性负债：银行借款、发行债券、融资租赁等。
增加的负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比
（3）增加的留存收益 增加的留存收益=预计销售收入×计划销售净利变动资产销售百分比×新增销售额）-（变动负债
销售百分比×新增销售额）-[预计销售额×计划销售净利率×收益留 存比率]

例题： 对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益 =（1000×20%）×（100+200+300）/1000 -（1000×20%）
目前我国企业筹资渠道主要包括： ①国家财政资金；②银行信贷资
金；③非银行金融机构资金；④其他企业资金；⑤居民个人资金；⑥ 企业自留资金 ◦ 2）筹资方式 ◦ 筹资方式，是指企业筹集资金所采用的具体形式。目前我国企业的筹 资方式主要有：①吸收直接投资；②发行股票；③银行借款；④商业 信用；⑤发行债券；⑥融资租赁。 ◦ 筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得 资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。
当然，从理论上分析，还有第三方案，就是长期拖欠。但这不是企业的正常行为，
【放弃现金折扣成本的计算】
上例中，若在折扣期内付款（即选择第10天付款），则需要付100×（1-2%）=98 万元；若放弃现金折扣（即选择第30天付款），则需要付100万元，这相当于占用 100×（1-2%）=98万元的资金20天，付出了100×2%=2万元的代价。
资产负债表（简表） 2004年12月31日 单位：万元
资产 货币资金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总计 期末余额 100 200 300 400 1000 负债及所有者权益 期末余额
应付账款 应付票据 长期借款 实收资本 留存收益
负债与所有者权益总计
40 60 300 400 200
1000
该公司2005年计划销售收入比上年增长20%。据历年财务数据分析，公司 流动资产与流动负债随销售额同比率增减，公司现有生产能力尚未饱和。 假定该公司2005年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。预测该 公司2005年对外筹资数额。

如果同期同类债券的市场利率为12％，则该债券价值为： P＝（1000×10％）×（P/A，12％，5）+1000×（P/F， 12％，5）

＝100×3.6048+1000×0.5674


＝928
※由此可见： 债券的价值决定于：面值、市场利率、票面利率


市场利率=票面利率，债券价值=票面价值（等价）
b――单位变动资金
x――产销量 通过资金习性模型，可以看出只要已知a、b，根据预测期的产销 量x，即可得出资金占有量。根据确定a、b的方法不同，资金习性预 测法又分为高低点法和回归直线法。
1）高低点法

这种方法，选择业务量最高最低的两点资料，应用下列公式计算a、b：

b计算出以后，代入高点公式或低点公式，即可计算出a。
×（40+60）/1000 - 1000×（1+20%）×10%×（1-60%）

=120-20-48=52（万元）

6.2.2 资金习性预测法 资金习性：资金的变动与产销量变动之间的依存关系。 按照资金与产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、 变动资金和半变动资金。

总资金习性模型：y=a+bx Y――资金占用量 a――不变资金
n
以上是债券按年付息、到期还本 如果债券一次到期还本付息： 0 1 r（债券市场利率） 2 n-1 n I *n M本金
. . .
I n M PV (1 i ) n

（2）例子 发行5年期、面值为1000元的债券，票面利率设计为10％，每年 付息一次，如果同期同类债券的市场利率为10％，则该债券的价 值应该是多少？ P＝（1000×10％）×(P/A,10％，5）+1000×(P/F,10％，5） ＝100×3.791+1000×0.621 ＝1000 如果同期同类债券的市场利率为8％，则该债券价值为： P＝（1000×10％）×(P/A,8％，5）+1000×(P/F,8％，5） ＝100×3.9927+1000×0.6806 ＝1080
主要概念和观念

销售百分比法、高低点法、散点图法、回归分析法

4．租赁筹资与举债筹资的比较分析模型

1．长期借款的种类 （1）长期借款按提供贷款的机构可以分为政策性银行贷款、商业性银行贷
款和其他金融机构贷款。

（2）长期借款按有无抵押品担保划分，可以分为抵押贷款和信用贷款。 （3）长期借款按其用途划分，可以分为基本建设贷款、更新改造贷款、科 研开发和新产品试制贷款等。 2．长期借款的程序（以向银行借款为例） （1）企业提出申请 （2）银行进行审批 （3）签订借款合同 （4）企业取得借款 （5）企业偿还借款
2）散点图法
◦ 3）回归分析法 ◦ 资金习性模型：y=a+bx
6.3 筹资方式的比较分析

利用Excel提供的函数和计算功能，可以建立有关筹资方
式的各种模型，通过对比分析，选择合理的筹资方案。筹
资分析与决策模型主要包括：

1．长期借款基本模型 2．长期借款双变量分析模型 3．租赁筹资模型

企业进行筹资决策的核心问题是选择最优的资本结构，企业可以选择 的筹资决策方法主要包括比较资本成本法、比较公司价值法和每股利 润分析法。

筹资风险通常称为财务风险，主要包括资本结构风险和财务结构风险。 资本结构风险分析指标主要有财务杠杆系数、股东投资报酬的标准差 和标准差率。财务结构风险是指企业因选择财务结构不当所导致的无 力清偿债务以及股东投资报酬降低的风险。