国际经济学 第十章

汇率有两种报价方式：
直接标价 每单位的外国货币对应的人民币数 间接标价 每单位的人民币对应的外国货币数

国内价格和国外价格
如果我们知道两国货币之间的汇率，我们就可以计算出
一国出口商品以另一国货币计算的价格。 例如： 在汇率为每6人民币兑1美元条件下，购买一 件价值300人民币的毛衣所需支付的美元数额为： （1美元/6人民币）*（300人民币）=50美元
外贸企业什么时候需要购买买入期权， 外贸企业什么时候需要购买卖出期权？
2007年未平仓的外 汇期权金额约有 1350亿美元


如果你不能确定下个月的什么时候一笔外汇偿付能 够到达，为避免外币贬值损失，你会希望买一个卖 出期权，使你有权在这个月中的任何时候以约定的 汇率卖出该笔外汇。 相反，如果你不能确定下个月的什么时候需要买入 一笔外汇用于支付他国，为避免外币升值损失，你 会希望买一个买入期权，使你有权在这个月中的任 何时候以约定的汇率买进该笔外汇。
贸易壁垒的存在
非自由竞争 不同国家价格水平计量方面的差异 它假设所有商品都是贸易商品，忽视了非贸易
商品的存在。 完全没有考虑资本项目。
相对购买力平价理论（更精确） 一段时间内汇率的变化与同一时期两国物 价水平的相对变化成正比.

本国货币新汇率=本国货币旧汇率×(本国货币购买力
变化率/外国货币购买力变化率) 例如外国物价总水平从基期到本期不变，本国物价增 长50%，相对购买力平价理论认为本币应贬值50%。
表 10-1： 外汇牌价 （2009-6-5 人民币牌价 ） 币种 美元 港币 交易单位 中间价 现汇买入价 现钞买入价 卖出价 100 100 683.60 682.23 88.19 88.01 676.76 87.40 684.97 88.37
欧元
英镑 日元
100
100 100
959.09 955.25
图 10-1： 美元/英镑即期汇率与远期汇率（90天）, 1981-2001

外汇远期交易和掉期交易
外汇远期交易，是指以远期汇率买卖外汇的交易。 外汇掉期交易，是指以约定的汇率即期卖出一种
货币同时远期再买回该种货币。
请思考外贸企业实行远期交易和掉期交易的动机。
外汇掉期交易已成为整个外汇交易中的一个主要
世界范围的外汇交易量极为巨大，而且近年来还在不
断膨胀。 许多诸如因特网连接之类的新技术已被广泛应用于各 大外汇交易中心（伦敦、纽约、东京、法兰克福和新 加坡）的相关业务中。 金融中心的一体化意味着将没有过多的套汇空间。
套汇就是在不同的货币中心低价买进同一种货币再高价将其卖
Байду номын сангаас
出。 例：如果不同的货币交易中心2种货币间的汇率不同，则经纪人 可以通过迅速买进卖出来套利。比如1美金可以买到0.7英镑， 1英镑可以买到9.5法郎，而1法郎则可以买到0.16美金。一个 实行这种交易方式的人可以靠着1美金而得到1.064元美金， 获利率是6.4%。
汇率和国际交易

即期汇率和远期汇率
即期汇率 指“即期”交易的汇率。请注意一般也要2天 （银行结算需要的时间），而不是真正的即期。 远期汇率（30天、60天、三个月） 指以预先商定好的汇率在未来某一时刻进行外汇 交易。3个月远期汇率最为常见。
在不特别指明的情况下，我们说的汇率是指即期汇率
外国进口商品对本国人来说变得便宜了
外汇市场

汇率是由外汇市场决定的。
外汇市场就是国际货币的交易场所。

外汇市场的参与者
外汇市场的主要参与者包括： 商业银行 跨国公司 非银行金融机构 中央银行 银行间交易 银行之间的外汇交易 是外汇市场中的绝大部分活动

外汇市场的特征
组成部分，2007年银行间掉期交易占银行间交易 总额的53%，另有31%为即期交易，11%为远期 交易。
案例

一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500 万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。 同时公司需从美国进口原材料，并将于3个月后支 付500万美元的货款。此时，公司可以采取以下措 施：做一笔3个月美元兑日元掉期外汇买卖：即期 卖出500万美元，买入相应的日元，3个月远期买入 500万美元，卖出相应的日元。通过上述交易，公 司可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。 即便不事先约定汇率，做掉期交易也有利于减少经 纪人佣金。
汇率决定理论（长期）

一价定律（商品价格与汇率的关系）
同样的货物在不同国家出售，按同一货币计量
的价格应该是一样的。
该定律适用范围：在没有运输费用和官方贸易壁垒
的自由竞争市场上.
汇率就是价格，人民币升值就是人民币价格 上涨，这种上涨一般伴随着一国的经济快速 增长。 这种说法对么？

绝对购买力平价理论 两国货币的汇率等于两国的价格水平之比.

外汇期货与期权
外汇期货
购买者在外汇期货交易所买入的是一份在未来特定日
期交割一定数量外国货币的保证。其与远期交易的不 同在于： （1）期货市场只交易有限的几种货币，交易在特定的 日期和几个特定的地点（CME最重要）发生。 （2）交易是按照标准化合约进行，比如欧元合约每份 12.5万欧元，英镑每份6.25万英镑，保证金4%。 （3）期货合约通常比远期合约金额小，更适合小公司， 但也更贵。 （4）期货合约本身也可已交易，一般是出于投机目的。
1125.4 1120.91 6.99 6.97
925.04
1085.46 6.75
962.93
1129.9 7.02
汇率变化的两种情况：
本国货币贬值
以本币表示的外币价格上涨 本国出口商品对外国人来说变便宜了，外
国进口商品对本国人来说变得昂贵了
本国货币升值
以本币表示的外币价格下跌
本国出口商品对外国人来说变得昂贵了，
期货市场比远期市场小，但是近年来发 展很快。2007年未平仓的金额约有1590 亿美元
外汇期权
2006年CME（芝加哥商品交易所）推 出人民币外汇期货期权交易
购买者购买的有权在到期日以前任何时间内买卖特
定数量的外国货币的权利而不是义务。取得上述权 利一般要支付期权价值的1%~5%。 期权买卖也是标准化合约的形式，交易场所有费城 股票交易所、芝加哥期权交易所以及银行。 期权的最重要特点是其到期不强制执行。 期权一般分为买入期权和卖出期权（保值目的）。 期权作为交易标的本身（投机目的）一般分为看涨 期权和看跌期权。
它比较的是国家间的平均价格.
购买力平价预测的美元/欧元汇率是:
E$/€ = PUS/PE
其中:
PUS：一个商品篮子在美国的美元价格 PE ：在欧洲购买该商品篮子的美元价格 购买力平价 断言：如果用同一种货币来表示，所有 国家的价格水平应该是相等的。
购买力平价与现实脱轨

经验证据仅支持个别大贸易量商品非常适 用于购买力平价，而贸易总体并不支持购 买力平价的原因在于:
国际支付货币
国际支付货币是一种在发行该种货币以外国家的国际
交易中被广泛使用作为度量标准的货币（主要是美元、 欧元）。
例如： 在2001年，有将近90%的银行间外汇交易是与美元有
关的。 欧元正在成为越来越重要的载体货币
国际支付货币的铸币税（Seigniorage）
当美元作为国际支付货币时，海外国家为了交易持有 的美元可以看做提供给美国的无息贷款。目前超过60% 的美元由美国外的国家持有，即可以理解为美联储向海 外发行了占总量60%的货币。


优点：不受资本流动、贸易障碍等历史因素的影响，除非 它们发生变动。 缺陷：仍不能解决非贸易商品的影响，比如发达国家非贸 易商品系统的高于发展中国家。美国理发10美元，巴西1 美元。容易高估发达国家的汇率。 一国通货膨胀会对汇率产生何种影响？
一国通货膨胀会对汇率产生何种影响？


根据相对购买力平价理论，外国通胀率高于本国，则外币 应该贬值。 1973-2008年，18个工业国的相对价格水平与汇率变动的 关系证明了这一结论是基本正确的。
第十章 汇率与外汇市场
章节结构
汇率和国际交易 外汇市场 汇率决定理论

简 介
汇率之所以非常重要是因为它使我们能够 把不同国家的价格转化为可比形式。 汇率有着与其他资产价格同样的定价方式。 学习本章总的目的是：

理解汇率是如何决定的 理解汇率在国际贸易中的作用
汇率和国际交易