基础货币被动投放下利率与货币供应量的关系

图１：１年期贷款基准利率

与１年期Ｓｈｉｂｏｒ走势网

２００７Ｍ０７２００８Ｍ０７２００９Ｍ０１２００９Ｍ０７

Ｅ王叵亘［三互圈

导致利率政策调控无效．与此相反的观点则指出我国应加强利率机制在货币调控巾的作用，因为这顺应了全球趋势和中国货币调控机制的改革方向。利率调控在我国货币政策中的作用已成为一个争鸣的焦点，因研究视角不同。得出的结论也不同。其中从基础货币大量被动投放这一宏观经济背景出发，已有研究通过定性分析指出基础货币被动投放导致利率调节功效缺失。本文从定量分析出发，利用２００７年１月至２００９年７月（我同利率凋控频繁期）的月度数据，通过考察利率与货币供应量之间的关系以对这一问题作出再次审视。，数据来源为巾国人民银行网站和上海银行间拆借利率网站。

目前，我国的存款利率上限和贷款利率下限仍处于管制之中．央行的利率政策主要是对金融机构的存贷款基准利率进行调整。与此同时，我国继续推进利率市场化改革，积极培育真正的市场基准利率，于２００７年１月４Ｅｌ推出上海银行间拆放利率Ｓｈｉｂｏｒ．其将来的作用类似于美国联邦基会利率或伦敦银行同业拆借利率Ｌｉｂｏｒ。要在这一过渡时期分析我国利率与货币供应量的关系。就应分为两部分：一是考察目前的管制利率与市场利率的联动性；二是运用时间序列

图３：隔仅、１周、１个月、６个月

Ｓｈｉｂｏｒ走势图

ｆ２２】《金融发展研究》第１１期

图２：６个月期贷款基准利率

与６个月Ｓｈｉｂｏｒ走势图

的计量经济方法分析市场利率与货币供应量之间是否存在格兰杰因果关系。

二、管制利率与Ｓｈｉｂｏｒ的联动性

从银行主体性的角度考虑，此处的管制利率选择金融机构的贷款基准利率。Ｓｈｉｂｏｒ日前有隔夜、１周、２周、１个月、３个月、６个月、９个月及１年八个品种。基于匹配性。此处贷款基准利率选择六个月以内（含六个月）和六个月至一年（含一年），Ｓｈｉｂｏｒ选择６个月和１年两种。用ＥＶｉｅｗｓ５．０得到的图形如图１．２（考虑到节假日因素，Ｓｈｉｂｏｒ曲线出现个别断点）。

从图１．２可以十分清晰地看出．无论是６个月的Ｓｈｉｂｏｒ还是１年的Ｓｈｉｂｏｒ都与相应期限的贷款基准利率有着几乎一致的变化步调，这说明央行对于基准利率的人为调整可以准确地控制较长期的市场利率水平。由于Ｓｈｉｂｏｒ的期限大部分是短期。同时短期利率水平能够更及时地反映出市场资金的供求状况。所以有必要对代表Ｓｈｉｂｏｒ不同期限的利率水平走向作出比较。这里选取隔夜、ｌ周、１个月和６个月的Ｓｈｉｂｏｒ数据。图３＿４显示，Ｓｈｉｂｏｒ的期限结构渐趋明显。２００７、２００８年的短期Ｓｈｉｂｏｒ波动幅度明显．但从波动轴心看，６个月以下的Ｓｈｉｂｏｒ水平与６个月的Ｓｈｉ．

图４：隔夜、ｌ周、１个月、６个月

平均Ｓｈｉｂｏｒ走势图

基础货币被动投放下利率与货币供应量的关系

作者：常嵘， Chang Rong

作者单位：南开大学经济学院,天津,300071

刊名：

金融发展研究

英文刊名：JOURNAL OF FINANCIAL DEVELOPMENT RESEARCH

年，卷(期)：2009(11)

1.何孝星;黄雪霞继续实施上调利率的货币政策恐将有害无益--关于现行利率调控政策效果的反思[期刊论文]-经济学动态 2008(04)

2.吴丽华;孟照建我国连续上调法定存款准备金率的效果评价[期刊论文]-经济学动态 2008(04)

3.彭兴韵;施华强适度宽松货币政策下的中国信贷膨胀分析[期刊论文]-经济学动态 2009(08)

4.J M 伍德里奇;费剑平;林相森计量经济学导论现代观点[期刊论文]-北京:中国人民大学出版社 2003

5.杰弗里·萨克斯;费利普·拉雷恩;费方域全球视角的宏观经济学[期刊论文]-上海:上海人民出版社 2004

6.周晴基础货币被动投放同基准利率改革之间的矛盾[期刊论文]-经济学动态 2008(10)

7.彭兴韵加强利率机制在货币调控中的作用[期刊论文]-经济学动态 2008(02)

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