互联网公司估值方法介绍(五道口版).pdf
互联网企业价值评估方法研究
互联网企业价值评估方法研究互联网企业是指依靠互联网技术运作的企业，如电商平台、社交网络、在线教育等。
互联网企业的特点是高速发展、创新性强、资产轻等，这也带来了企业价值评估方法的特殊性。
本文将就互联网企业的价值评估方法进行研究，具体包括三个方面：估值方法、估值关键因素及风险评估。
一、估值方法1. 市盈率法市盈率法是常见的估值方法之一，即以企业市值除以净利润，推算出每股盈利水平的指标。
但对于互联网企业而言，并不是所有的公司都有明确的盈利模式，市盈率法仅适用于这类企业盈利模式稳定并且实际盈利水平可预测的情况。
2. 折现现金流法折现现金流法则是将未来现金流折现到现在，并计算出未来利润的现值。
对于互联网企业来说，由于成长快速，投资回报期较短等特性，该方法较为适用。
市净率法指的是将公司总市值与公司的净资产相除，从而得出市净率。
市净率反映的是股票价格与净资产之间的比例关系。
对于互联网企业来说，市净率的计算可能会受到公司规模较小、现金流压力大等因素的影响，因此此方法只可作为参考。
二、估值关键因素1.企业用户量对于互联网企业来说，吸引和保留用户是企业发展的关键因素。
因此，用户量是一个高度关注的关键因素，用户量越大，估值也就越高。
2. 市场份额互联网企业所面对的市场竞争十分激烈，因此市场份额也是估值关键因素之一。
通常在相同市场份额的情况下，市场领导者的估值要高于其他竞争者。
3. 支出互联网企业需不断投入资金用于产品研发、人才招聘、营销宣传等方面，因此企业的支出也是估值的重要考虑因素。
如果企业的支出高于其收入，则可能会削弱投资者和潜在投资者的信心。
4. 盈利尽管互联网企业的盈利模式通常比较复杂，但企业的盈利能力仍然是估值关键因素之一。
如果企业有稳定的且可预测的盈利能力，则通常会获得更高的估值。
三、风险评估风险评估是估值分析的一个重要环节。
对于互联网企业来说，可能面临的风险包括技术风险、竞争对手风险、市场风险等。
因此，风险评估必须考虑多方面因素，以较为全面地评估企业的风险。
互联网公司到底该怎么估值？
互联网公司到底该怎么估值？在互联网行业的估值方法里，常用的有P/E（市盈率）、P/S（市销率）、P/GMV(市值/交易流水)、P/订单量、P/用户数，等等。
到底在什么时候应该用什么估值方法，一直是业界争论不休的问题。
本文希望找到各种估值方法的内部关系，并提出一些建设性的看法。
让我们先看一个虚拟的社交类企业的融资历程：1.天使轮：公司由一个连续创业者创办，创办之初获得了天使投资。
2.A轮：1年后公司获得A轮，此时公司MAU（月活）达到50万人，ARPU（单用户贡献）为0元，收入为0。
3.A+轮：A轮后公司用户数发展迅猛，半年后公司获得A+轮，此时公司MAU达到500万人，ARPU为1元。
公司开始有一定的收入（500万元），是因为开始通过广告手段获得少量的流量变现。
4.B轮：1年后公司再次获得B轮，此时公司MAU已经达到1500万人，ARPU为元，公司收入已经达到7500万元。
ARPU不断提高，是因为公司已经在广告、游戏等方式找到了有效的变现方法。
5.C轮：1年后公司获得C轮融资，此时公司MAU为3000万人，ARPU为10元，公司在广告、游戏、电商、会员等各种变现方式多点开花。
公司此时收入达到3亿元，另外公司已经开始盈利，假设有20%的净利率，为6000万。
6.IPO：以后公司每年保持收入和利润30-50%的稳定增长，并在C轮1年后上市。
这是一个典型的优秀互联网企业的融资历程，由连续创业者创办，每一轮都获得著名VC投资，成立五年左右上市。
我们从这个公司身上，可以看到陌陌等互联网公司的影子。
公司每一轮的估值是怎么计算的呢？我们再做一些假设，按时间顺序倒着来讲：1.IPO：上市后，公众资本市场给了公司50倍市盈率。
细心而专业的读者会立即反应过来，这个公司的股票投资价值不大了，PEG>1（市盈率/增长），看来最好的投资时点还是在私募阶段，钱都被VC 和PE们挣了。
^_^2.C轮的时候，不同的投资机构给了公司不同的估值，有的是50倍P/E，有的是10倍P/S，有的是单个月活估100元人民币，但最终估值都是30亿。
互联网公司估值方法(下)
互联网公司估值方法（下）【摘要】1.互联网企业的价值取决于其用户数、节点距离、变现能力和垄断溢价。
其中，用户数的影响力最大。
2.梅特卡夫定律告诉我们互联网企业的价值与用户数的平方成正比，用户数越多，企业的价值越大。
Facebook和腾讯的营业收入、MAU已经验证了梅特卡夫定律的有效性。
3.网络的价值不仅和节点数有关，也和节点之间的“距离”有关。
网络节点之间的距离由科技进步和基础设施建设外生因素和网络的内容、商业模式等内生因素共同决定。
4.互联网是开放的，但并不平等。
互联网的一个重要特征就是赢者通吃。
梅特卡夫定律告诉我们网络的价值与用户数的平方成正比，这意味着用户数相差不多会导致网络价值相差很多。
进一步地，落后者未来获得新用户、新资源的机会都要比领先者要小。
梅特卡夫定律加剧了互联网的马太效应。
因此，投资者往往会极为重视互联网企业的行业地位，他们会愿意付出高溢价来购买领先者的股权。
5.我们给出了国泰君安互联网公司估值框架：V=K*P*N^2/R^2。
V是互联网企业的价值；K是变现因子、P是溢价率系数（取决于企业在行业中的地位）、N是网络的用户数、R是网络节点之间的距离。
6.在对互联网企业进行分析的时候，需要进一步地对其成长空间进行评判。
太过于狭小的市场（利基市场）很难兑现投资者对成长股的高预期。
7.一个用户的价值和其所属网络的用户数成正比。
我们发现电商的单用户价值最高，平均约486美元/人。
在国内的电商中，展现出明显的赢者通吃倾向。
电商企业的价值验证了每个用户的价值和其网络的用户数成正相关关系。
从社交、电商以及金融企业的情况来看，中国互联网企业单用户价值仍有较大的提升空间。
【正文】1. 互联网企业价值取决于用户数、节点距离、变现因子和垄断溢价在此前的报告中，我们论述了互联网企业难以适用传统的估值方法，如DCF或P/E等。
这是由互联网企业业绩变化快、难以预测的特点所决定的。
本文试图对互联网的价值做进一步的分析，并由此得到一个初步、定性的结果。
互联网企业估值方法解析及应用
互联网企业估值方法解析及应用估值工作作为互联网企业重要组成部分，除了能够让工作人员及时认清互联网企业经济价值，也要根据估值结果，及时创新与优化发展方式，以此来促进互联网企业全方面发展。
但受到了多个因素的影响，导致以往的估值方法不能顺应互联网企业基本需求。
因此，不需要构建相对应的优化方法，保证互联网企业估值方法的规范性以及科学性，从根本上充分发挥出其实质性内涵。
一、互联网企业的特点为了保障估值工作可以促进互联网企业可持续发展，需要高度重视估值工作，并结合互联网企业特点有针对性地优化与完善现有的估值方法，这样不仅可以确保估值方法具有一定的规范性以及合理性，还能保障互联网企业自身的发展水平的提高。
站在互联网企业角度而言，其特点主要表现在多个方面。
（一）互联网企业主要涉及的工作基本上都是网络信息化业务，有形资产与无形资产进行对比，后者要比前者所占比例要大。
同时，无形资产突显出一定不确定性，互联网企业在开展会计核算工作过程中，就可以把互联网企业拥有的无形资产突显出来，从而造成互联网企业估值工作无法进行有效的落实。
（二）大部分互联网企业过于注重付费客户服务工作，针对普通的不付费客户重视程度有所下降。
如果无法解决这个问题，就会从根本上阻碍互联网企业可持续发展，同时，也大大影响我国经济的快速提升。
（三）互联网还拥有较强的外部性特征，为了进一步确保互联网企业稳定发展，是不能离开大量资金的支持。
所以，互联网企业时常发生入不敷出的情况，从根本上限制了互联网企业估值工作有序进行。
二、互联网企业估值方法现状首先，站在互联网角度来说，互联网企业经营具有较高风险，当所采用的估值方法与其背道而驰时，不但无法实现预期的估值效果，而且势必对企业的经济效益造成巨大损失，更为严重的是无法保证互联网企业经济效益的提升。
其次，对于互联网企业所产生的无形资产项目来说，如果不能将无形资产在会计核算过程得以充分展现，那么会计核算报表上数据一定会与互联网企业现实发展中的情况存在巨大出入。
计算机及互联网公司估值方法最全总结
1、计算机及互联网公司估值问题背景简介1.1、计算机及互联网公司估值思路与估值难点计算机公司与互联网公司的估值方法与传统行业差异较大，本文将通过分析美国等海外市场对IT公司的估值方法以及研究相关领域的学者观点,梳理出计算机与互联网公司的估值思路。
人们目前所熟知的计算机与互联网行业,包括软件公司、互联网平台公司、游戏公司等.近年来，大部分相关论文对计算机及互联网公司估值方法的选取倾向于与营业收入、现金能力、毛利率相关的估值方法.Schwartz和Moon（2001）认为当公司的营业收入增速足够高的时候，公司的高估值可以被认为是理性的。
在估值方法选取方面，Ofek和Richardson(2002）认为当互联网公司股票的交易量过高时，互联网公司的资产价值不能反映公司的基本面水平，因此P/BV（Book Value，账面价值）倍数不适用。
Demer和Lev（2001)在其研究中选用P/S倍数,而Gollotto和Kim（2003)在研究中选用P/GM（Gross Margin, 毛利率）倍数。
学者们对于合理的估值方法持有不同意见并提出了不同的支持依据。
由于大多数论文探讨的是互联网泡沫期间的市场异常状况，因此市盈率估值法普遍未被纳入研究的考量范围，营业收入、现金能力和毛利率是研究关注的重点。
Trueman和Wong等（2000）发现用户平均浏览的页面数量对投资者有重大意义。
因此，适用于互联网公司的特殊指标也被纳入研究的考量范围。
对公司进行估值时,主要有五个因素能够影响估值方法的选择：公司类别、商业模式、公司发展阶段、企业战略转型、非经常性支出或收入计算机及互联网公司估值应从公司类别(主营业务）判断开始，明确公司所在的细分领域，并结合公司商业模式和公司所处的发展阶段进行估值指标选择。
但是,公司类别、商业模式和公司发展阶段三个因素不一定能用以确定最终的估值方法。
投资者仍需分析公司是否存在企业战略转型或非经常性收支的特殊情况。
互联网企业价值评估方法研究
互联网企业价值评估方法研究互联网企业的价值评估方法是衡量互联网企业在市场上的潜力和投资回报的重要工具。
随着互联网技术的不断发展和应用，互联网企业的价值评估方法也在不断创新和完善。
一、传统财务评估方法1.市盈率（PE）法：互联网企业的市盈率是衡量其投资价值的重要指标。
市盈率越高，说明企业的盈利能力越强，投资回报相对较高。
2.净资产法：根据互联网企业的净资产评估其价值，主要包括股东权益、资产负债表和财务报表等指标。
3.现金流量贴现法：通过折现计算互联网企业未来的现金流量，获得其现今价值的方法。
这种方法能够考虑到企业的长期发展和现金流的风险。
二、市场评估方法1.市场多重比较法：通过对互联网企业的市场地位、营销能力、创新能力等进行综合评估，与行业内其他企业进行对比，并结合市场的需求和竞争情况，对企业的投资价值进行判断。
2.市场调研法：通过市场调研，了解消费者对于互联网企业产品或服务的需求和满意度，进而评估企业的市场前景和潜力。
3.竞争对手分析法：通过对竞争对手的经营状况、市场反应和品牌价值等进行分析，评估互联网企业的竞争力和投资回报。
三、创新评估方法1.技术创新评估：通过对互联网企业的技术创新能力、研发投入和专利申请等进行评估，认识企业的技术竞争力和创新潜力。
2.商业模式创新评估：通过对互联网企业的商业模式、盈利模式和市场份额等进行评估，判断企业的商业模式是否具有可持续性和投资价值。
3.团队素质评估：通过对互联网企业创始人、核心团队成员和关键岗位人员的素质和能力进行评估，判断企业的团队是否具备推动企业发展和实现业绩增长的能力。
互联网企业的价值评估方法包括传统财务评估方法、市场评估方法和创新评估方法。
不同的评估方法在不同的情况下具有不同的适用性，需要综合考虑互联网企业的财务状况、市场地位和创新能力等因素，从多个角度进行评估，以获得对企业价值的全面认识。
互联网企业估值术汇编
N:网络的 用户数
R：网络 节点之间 的距离
【估值框架分析】：哪个是最主要的因子？
1. K增加，V增加：变现能力加强，企业价值增加 2. P增加，V增加：市场占有率提升，企业价值增加 3. N增加，V增加：用户数量提升，企业价值加速提升 4. R减少，V增加：网络节点距离下降，企业价值加速提升
用户N--最大的影响因子
【进一步思考增长】
N如果一直爆发增长下去，那么企业的价值岂不是很快就变得无穷大？ 每一个新的用户的边际价值也将变得极大？
FACEBOOK的用户增长数据说明：增长曲线即是S型曲线
投资者在选择互联网成长股的时候需要关注
市场的容量。
太过于细分的领域（利基市场）中的客户往往容易被快速占据掉，从而失去增长潜力 。只有有一定规模的市场才能使真正有成长性的企业快速成长到足够的高度，
如何定位节点之间的“距离”？避定量而另辟定性
距离
长：同样的信息，需要更长的时间才能传达；
距离
短：相同的时间，网络能传达更多或质量更高的信息，
如何缩
短网络节点距离-网络价值增大
外在
内在
缩短距 离
科技进步和基 础设施建设
信息质量越高、数 量越多、高连通度 节点越多
距离越短----网 络价值越大
溢价
【马太效应】“凡有的，还要加给他，叫
互联网公司估值方法
华尔街见闻 / 乔永远
网络价值的影响因素
用户 数
【梅特卡夫定律】网络价值与
联网的设备数量的平方成正比
Facebook和腾讯两家的收入数据验证该理论
用户数越多越好么？-临界点关注
临界点
网络价值<网路成本
网络价值>网路成本
基于现金流折现模型的互联网公司的估值分析
基于现金流折现模型的互联网公司的估值分析互联网公司的估值分析常常基于现金流折现模型（DCF模型）。
通过该模型，可以将未来的现金流量折现成现值，从而确定公司的估值。
本文将详细介绍互联网公司估值分析的步骤和关键点。
1. 确定现金流量在DCF模型中，现金流量是最为重要的变量。
要进行准确的估值分析，需要细致地研究公司的财务报表，并获得尽可能完整的财务信息。
互联网公司有其独特的盈利模式，常常需要针对其特殊的经营模式做出适当的调整。
2. 确定折现率折现率是用于衡量风险和时间价值的重要指标。
折现率越高，公司的现值就越低。
理论上，折现率应该与市场上其他类似风险的投资机会的收益率保持一致。
因此，要对公司所处的行业和市场做适当的评估和研究，以确定适当的折现率。
3. 计算永久性增长率DCF模型中指明需要进行永久性增长率估计，这是指公司未来收入和现金流的增长率。
对于大多数互联网公司，这种增长率通常较高。
为了准确评估公司的未来增长潜力，需要从公司的经营历史和市场预测出发，通过各种来源的信息进行分析和研究。
4. 使用DCF模型计算公司估值将确定的现金流量、折现率和永久性增长率输入到DCF模型，可以得出公司的估值。
DCF模型为互联网公司的估值分析提供了一种基于未来现金流的高度可靠而深入的方法，因此一直是估值分析的主要工具之一。
互联网公司的估值分析也面临一些特殊的挑战。
与其他领域的公司相比，互联网公司的盈利模式常常比较复杂和变化多端，需要更多的分析和推断。
此外，互联网公司的业务和市场风险也更大，需要根据情况调整折现率。
总体而言，基于现金流折现模型的估值分析是一种广泛用于互联网公司的方法。
通过对公司的财务状况和市场环境的充分研究，可以准确评估公司的价值，并制定合理的投资策略。
互联网公司估值方式
一、互联网公司估值方法传统项目或公司的估值基于现金流基础：使用财务报表表中的EBITDA（息税折旧前利润）数据乘以8，再乘以特定行业的贝他系数即可快速得出谈判基础，剩下的就是具体的微调了。
但是对于早期互联网公司的估值，更多的是一种依靠经验与直觉的投资艺术而不是精确计算，另外还有一项辅助手段DEVA 估值法。
经验与直觉估值这里就不说了，我们一起来看一下DEVA 估值法。
其具体为股票价值折现分析法(discounted equity valuation analysis)，适用于那些处于创意、创新、创业的早期阶段的公司或项目，他可能还没有产品/ 商品，有的甚至就是一纸梦想，但乐观的预计未来的市值或销售额的复合成长率高于15%，具有高风险、高收益的特性。
DEVA 最早由摩根斯坦利的分析师Mary Meeker 提出。
1995 年网景上市4 个月后，米克尔和同事合作出版了论文《互联网报告》，文中提出的DEVA 估值理论，很快成为了风险投资领域估值的参考标准。
DEVA 依据的依然是网络时代每18 个月芯片速度会增长一倍的摩尔定律，但在投资领域，18 个月的带来的不仅仅是价格下降一半，而且还是项目市值的指数增长，即E=MCC（其中 E 为项目的经济价值，M 为单体投入的初始资本，C 为客户价值增长的平方值）。
比如一部电话或一个网站，当只有自己一个客户时，他的价值基本为零，当锁定第二个客户后，就可以做很多的互动，附加价值也就被发现了，附加价值的测算是客户数量 2 的平方4，当锁定第三个客户时，会加速发掘更多新价值，附加价值应该是3 的平方9，依次类推。
另外，固定成本M 和 C 为指数关系，即越过固定成本线后，后面的增长将不再与固定成本的线性变动相关联，而是指数型增长。
比如，创建一个数据库后，计算机管理一名客户数据与管理一百万名客户的数据的潜力差距不大，但今后的客户广告投放收益则会是指数型变动的，为了追求这部分指数型增长价值，降价或免费吸引客户成为了其必然的选择。
互联网公司估值办法
互联网公司估值办法
估值是风险投资过程中最重要的环节之一，它决定了投资者投入的资金可以换取多少股份，投资人总希望用最少的钱换最多的股份，而创业者则相反，希望用最少的股份换最多的资金。
这是一个充满博弈的过程。
不过万事总有规则，对公司的估值有很多种方法可以参考，常用的有成本法、净资产法、现金流折现法、P/E法、同比交易法、PEG法等等。
一般对初创公司用的较多的是P/E倍数法和可比交易法。
其中P/E法的计算公式是：公司价值=预测市盈率*未来12个月的的利润。
其中预测市盈率需要双方协商确定，一般6—10倍比较常见。
而可比交易法则是用和本公司规模、发展阶段、行业、收入水平都差不多的其他公司，在获得投资时的估值是多少作为主要参考依据来估算本公司的价值。
但对初创公司来说，商业模式、收入来源、市场容量都很不确定，未来的财务预测更是海市蜃楼一样虚无缥缈。
所以在用常规的估值方法时，投资者的经验会起到非常重要的辅助作用，他们会参考公司拥有技术的价值、团队的背景、收入和客户基础、市场前景，甚至当前的经济形势、股市情况等，都会作为初创公司估值的依据。
但是无论采取哪种方式，对初创公司来说，如果没有特别出众的地方或者经济形势特别好的情况下（比如互联网泡沫那段时间），估值都不会太高。
如果创始人觉得不能接受太低的估值，可以考虑可转债的融资方式（详见本人回答的另外一个问题）。
1、互联网：互联网企业估值方法调研
一、估值的意义公司估值体现了公司的价值，是指对公司的内在价值进行评估。
公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力。
估值一般应用于企业融资、收购合并、公司重组以及出售资产或业务四种情况。
公司估值不仅是各种交易进行订价的基础，更有利于投融资决策的进行，帮助决策者。
（1）加深对行业和公司的认识（2）预测公司未来的经营策略及其实施对公司价值的影响（3）深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系（4）判断公司的资本性交易对其价值的影响（5）作为决策的支撑依据，有利于问题出现时投资银行的免责二、估值的影响估值的可以有很多客观条件来评估，也有多种方法，而在模型的变量估值时，需要很多经验判断和对未来预期的演绎。
估值是作为决策的数据支撑和参考，最后的结论依托的是创投双方谈判的艺术。
因此最后的估值结果也许只是相关利益体的博弈产物，当然这是一个基于数据的博弈产物。
对于早期的创业公司估值就更为主观了，一般是双方可接受范围的交集。
价格是一种形式，其反映的融资规模和出让股权比例才是真正的核心关键。
创业者需要弄清楚要给投资者多少股权。
一般不超过50%，因为这将使创始人，失去努力工作的动力。
同样，也不能是40%，因为这样留给下一轮投资者的空间就很小了。
所以一般会给出5-20%的股权，具体比例取决于公司的估值。
估值高会给企业带来很多便利。
例如，获得创业基金，获得更多融资机会，客户的流量，市场的认可，商务合作，员工的留用和招聘，媒体的报道等。
但是估值不是越高越好，而是合理就行。
当创业公司在这一轮得到一个高估值，下一轮就需要更高的估值。
这意味着在两轮之间需要增长非常多。
如果做不到相对应的增长，则通常要接受很不利的条款来进行一次低估值融资。
三、估值的方法在实践中，估值受公司所处的宏观、中观、微观因素共同影响，主要因素有：- 公司基本面。
公司规模、市场占有率、盈利能力、现金流量、资本结构、公司治理等都会影响公司估值。
这些因素都会迅速提升公司价值,获得市场对公司较高的估值。
互联网企业的价值评估
互联网企业并购中的价值评估---贴现法、期权法和相对价值法的联合应用[摘要] 随着互联网经济的发展，互联网企业间的并购越来越多，并购中如何对互联网企业进行估价成为人们关注的问题。
互联网企业与传统企业相比有很大的不同，使用传统的企业估值办法无法准确评估一个互联网企业的价值，本文首先介绍了目前评估企业价值的三种主要方法及其局限性，然后提出用现有的三种方法的联合应用来对互联网企业进行价值评估，希望对并购中互联网企业估价提供一点有价值的参考。
[关键词] 贴现现金流量法、期权估价法、实物期权、相对价值法1.前言随着互联网经济的兴起，涌现出越来越多的互联网企业，互联网企业间的并购也越来越多。
并购中如何准确的估价是一个非常重要的问题，但是评估这类企业的价值时，仅仅套用原有的估价模型是行不通的，因为与传统的企业相比，互联网企业具有完全不同的特点。
本文试图通过使用贴现现金流量法、期权估价法和相对价值法的联合应用对这类企业的价值评估进行一些探讨。
2. 企业价值评估方法综述目前，评估企业价值的方法很多，主要可分为三类：贴现现金流量法、期权估价法、相对价值法。
每类评估方法中又有许多不同的具体模型。
下面分别简单介绍一下：1.贴现现金流量法目前，贴现现金流量法被公认为是理论上最为成熟、最科学的价值评估方法，在并购实践中得到广泛的运用,并常作为其他方法评估结果合理与否的基本检验标准。
根据贴现现金流量模型，企业价值就是其未来预期现金流入量用资本加权平均成本（或必要报酬率）进行贴现的现值①，基本模型用公式表示如下：∑= =+=nttttrCFFV11）（这个贴现现金流量模型涉及到三个变量：（1）企业未来预期现金流入量（CF t）。
在其他条件不变的情况下，企业未来预期现金流入量越大，企业价值越大；反之亦然。
这个变量体现了①李秉祥、程远亮企业估价模型的选择与应用研究天中学刊2002.6第17卷第3期企业创造价值的能力。
（2）预期现金流入量持续时间（t）。
【TMT】详解互联网公司估值方法—互联网公司估值那些事儿（上）
【TMT】详解互联网公司估值方法—互联网公司估值那些事儿（上）互联网公司估值那些事儿（上）摘要1.互联网估值首先应该对其商业模式有清晰的认知。
我们本文中，已经论述过硬件企业和互联网企业的价值可能相差甚远；其次，我们需要明确企业所处的发展阶段和变现模式；最后才是定量指标，包括反映当前（或者过去）时点的用户数、流量和单用户收入（ARPU）；以及相关指标的变化趋势。
可比公司市值也是重要参考指标。
2.小米vs火腿肠(HTC)们的案例说明市场对互联网企业和对硬件制造商的估值体系相差极大。
小米公司无疑是近几年中国企业的一个神话，市场给予小米公司的估价要远远优于单纯的手机制造商，而直逼互联网公司。
3.腾讯与中国移动的对比说明需要结合企业发展阶段变现能力来看用户数量。
投资者在对互联网企业进行投资时，需要进一步考虑在用户数上的变现能力。
而决定变现能力的则是企业独特的商业模式。
4.Facebook收购WhatsApp：由于梅特卡夫定律所提示的网络的规模效应，收购方可以在支付较高的溢价下仍然与被收购方取得共赢。
梅特卡夫定律提出，网络的价值和网络节点中用户的平方数成正比。
收购方和被收购方取得共赢。
收购方往往愿意支付一个较高的溢价。
人们为其他互联网公司估值时，会更愿意遵照这种已经含有溢价的“锚”来估值。
5.互联网相关企业估值的难点和特点。
首先，互联网产业发展周期短、企业更迭快、可比标的少；其次，多数企业盈利性弱、且变化幅度较大；再次，财务报表上的资产反应不了现实情况；此外，新兴行业本身的多变性导致互联网企业产生现金流的数量和持续的时间都很难预测。
这些特点导致传统的DCF和相对估值法都很难应用在互联网企业上。
6.投资者对企业的估值实际上反应的是心中的花，而这朵花可能绽放的时间要到几年以后。
单单以纸上的花（财务数据等）去评价互联网企业价值远远不够。
简单地去以市盈率评价互联网相关企业，往往会陷入到形而上学的误区中。
正文1.互联网企业估值的几个经典案例1.1.同样是卖手机的，小米为什么能值450亿美金？结论：市场对互联网企业和对硬件制造商的估值体系相差极大“梦想还是要有的，万一实现了呢？”——这句话用在小米身上实在是太合适了。
互联网企业估值
互联网企业估值互联网企业估值是指对一家互联网企业的价值进行评估的过程，包括对企业的资产、财务状况、市场前景、人才队伍等多个方面进行分析和评估，以确定企业的市场价格和投资价值。
对于投资者而言，互联网企业估值是决定是否投资的重要因素之一。
本文将深入探讨互联网企业估值的相关知识和方法。
一、互联网企业估值的意义作为一种重要的投资决策工具，互联网企业估值不仅可以帮助投资者评估某家企业的投资价值，还可以为企业的发展提供目标和方向。
互联网企业估值不仅是投资者了解企业价值的基础，同时也是企业自我认知的关键。
通过估值，一家企业可以了解自身的优势和不足，并及时修正不足之处，提升自身价值。
此外，互联网企业估值也可以为企业提供融资的依据，有助于企业获得更多的资金支持和更好的发展机会。
二、互联网企业估值的方法互联网企业估值的方法包括多种途径，但主要分为三类：收益法、市场比较法和资产法。
1. 收益法收益法是基于企业未来的现金流量来估算其价值的方法。
主要包括贴现现金流量法和市盈率法两种。
贴现现金流量法是将未来的现金流量在未来的某个时点进行贴现，并将这些贴现后的现金流量累加起来得到企业的价值。
市盈率法则是将企业未来的净利润按照一定的市盈率进行估值。
收益法的优点在于能够直接反映企业未来的盈利水平，因此对于风险投资、并购等领域的投资者更为适用。
2. 市场比较法市场比较法是比较企业与同行业其他企业的估值，以此来确定其价值。
通过比较企业的市盈率、市销率、市净率等指标，根据行业的平均水平来评估企业的价值。
市场比较法的优点在于很容易找到可比较的企业，由于市场价格已经确定，相对比较客观。
3. 资产法资产法是针对企业已经拥有的资产（如土地、建筑、设备、专利等）来确定企业的价值。
直接将企业的总资产减去负债就可以得到企业的净资产。
此外，还可以通过资产重新估价法、代价法、替代成本法等方式估值。
资产法的优点在于基于企业现有资产和性质，因此比其他方法更为稳定、较少受到市场波动与变化的影响。
互联网企业的估值
互联网企业的估值近年来，伴随着互联网技术的快速发展，互联网企业逐渐崛起并成为全球经济中的重要力量。
随之而来的问题是，如何准确评估互联网企业的价值？本文将就互联网企业估值的相关内容展开讨论，并探讨一些常用的估值方法。
一、背景介绍随着信息技术的迅猛发展，互联网企业已经成为当代商业发展的主要动力。
互联网企业的估值，无疑成为了投资者、企业家以及市场分析师们关注的重点。
准确地估算互联网企业的价值，对于投资者的决策以及企业的发展具有重要意义。
二、估值方法1. 市盈率法市盈率法是一种相对简单且常用的估值方法。
该方法通过将公司的市值与其盈利额进行比较，来评估公司的价值。
具体而言，市盈率法将公司市值除以其年净利润，得到对应的市盈率。
不过需要注意的是，市盈率法容易受到市场情况和行业变化等因素的影响，因此在使用该方法时需要谨慎分析。
2. 投资回报率法投资回报率法也是一种常用的估值方法。
该方法通过对投资者投入资本的回报进行评估来确定公司的价值。
投资回报率法通过计算公司的净利润与投资者投入的资本之间的比例来评估一个项目的回报水平。
这种方法相对简单，但需要准确估算公司的未来收益以及投资者的预期回报率。
3. 市净率法市净率法是一种通过将公司的市值除以其净资产值来评估其价值的方法。
市净率法通常用于评估传统实体企业，相对于互联网企业来说，应用较为有限。
但是，在一些互联网企业中，该方法仍然可以用于评估部分资产的价值，如股权、专利等。
4. 现金流量法现金流量法是一种较为全面且复杂的估值方法。
该方法通过考虑公司的未来现金流入和流出，从而评估其价值。
现金流量法在评估互联网企业时，更能够全面考虑到公司未来的发展前景和市场变化的影响。
三、案例分析以著名的互联网企业A公司为例，我们可以通过以上估值方法来对其进行评估。
根据市盈率法，我们可以通过比较A公司市值与其年净利润的比例，来确定其市盈率。
而投资回报率法可以通过计算A公司的净利润与投资者投入的资本的比例，来评估其回报水平。
基于现金流折现模型的互联网公司的估值分析
基于现金流折现模型的互联网公司的估值分析现金流折现模型（DCF）是一种常用的公司估值方法，它通过将未来现金流折现回现值，来评估公司的价值。
在互联网公司的估值分析中，DCF模型可以帮助投资者和分析师确定一个互联网公司的合理估值。
下面将对互联网公司的估值分析基于现金流折现模型进行详细阐述。
对于互联网公司的估值分析，我们需要收集和预测相关的财务数据，包括收入、成本、税收、折旧和摊销等。
这些数据可以从互联网公司的财务报表中获取，以及基于市场调研和行业分析进行预测。
还需要了解互联网行业的发展趋势和竞争环境等因素。
然后，根据财务数据和预测结果，计算互联网公司未来的自由现金流。
自由现金流是公司在扣除资本开支和运营资本增长后剩余的现金流量。
这是投资者最关心的现金流，因为它可以用于分配给股东或用于公司的增长和发展。
接下来，确定适当的折现率。
折现率反映了投资的风险和时间价值。
对于互联网公司，折现率通常会设置为较高的比率，因为互联网公司的风险相对较高。
折现率可以通过考虑互联网公司所处行业的风险和市场利率等因素来确定。
然后，使用折现率将未来的自由现金流折现到现值。
这是整个DCF模型的核心计算部分。
通过将未来的现金流折现到现值，我们可以计算出互联网公司的净现值（NPV），即公司的价值。
将净现值与当前市值进行比较，以确定互联网公司是被低估还是被高估。
如果净现值大于当前市值，说明公司被低估，投资者可以考虑购买该公司的股票。
相反，如果净现值小于当前市值，说明公司被高估，投资者应该避免购买该公司的股票。
需要注意的是，DCF模型的估值结果取决于预测的准确性和折现率的选择。
由于互联网行业的快速变化和不确定性，预测互联网公司的未来现金流可能会比较困难。
折现率的选择也需要谨慎，因为它直接影响到最终的估值结果。
基于现金流折现模型的估值分析可以帮助投资者和分析师确定互联网公司的合理估值。
虽然模型具有一定的局限性，但仍然是一种重要的估值工具，可以作为决策和参考的依据。
关于互联网企业估值的方法
关于互联网企业估值的方法作者：谢冰来源：《财讯》2018年第17期随着互联网企业的不断发展，其兼并、收账等相关资本动作活跃，因此，互联网企业价值的估算不能依循传统企业的估值方法，选取恰当的估值方法是对互联网企业实际价值估计的關键。
基于此，本文首先对互联网企业的业务模式进行了分析，然后对当前互联网企业估值过程中出现的难点进行了分析，最后对互联网企业估值方法进行探析。
认为，对互联网企业进行估值时应重视用户流量、客户价值、以及无形资产等相关资产的估算。
互联网企业估值方法引言互联网企业主要是指伴随着互联网相关技术的逐步成熟而兴起的一系列以计算机技术为基础的，利用互联网平台为消费者提供商品和服务从而获取经济利益的企业，主要分为基础型、服务型以及终端型三类互联网企。
从互联网企业的内容可以看出互联网企业是一个伴随互联网技术成熟而迅速发展起来的一个企业类型，与传统企业有很大区别，提供的商品和服务也有其自由的特点，随着互联网企业的影响力、企业规模的不断扩大，其企业上市速度、企业更迭速度以及兼并、收购等相关资本运作远远比传统企业更加活跃。
但是，不可否认的是虽然互联网企业的发展迅猛，但是其区别于传统企业的盈利商业模式对其企业的实际价值的估计有着重要的影响。
因此，互联网企业价值的估算不能依循传统企业的估值方法，需对其针对互联网企业特性采用相应的估值方法。
基于此，本文首先对互联网企业的业务模式进行分析，然后对当前互联网企业估值过程中jL现的难点进行分析，最后对互联网企业估值方法进行探析。
互联网企业的业务模式互联网企业区别于传统企业，其是一个伴随互联网技术成熟而迅速发展起来的一个企业类型，其业务模式具有其自己的特点：一是盈利模式：互联网企业的盈利模式为了吸引更多的用户，企业会提供一批相关的收费、免费商品或服务，通过免费的服务与大量的用户建立联系，然后通过逐步在免费服务的基础上增加相关付费服务获取企业利润。
二是用户体验：不同于传统企业，互联网企业的发展最基础的是用户量，通过不断提升商品和服务性能，改善用户体验才时推动企业发展盈利的根本保证。
互联网企业投资评估方法与策略
互联网企业投资评估方法与策略随着互联网的快速发展，越来越多的投资者开始关注互联网企业的投资机会。
然而，由于互联网行业的特殊性和不确定性，投资者在评估互联网企业的价值和潜力时面临着很多挑战。
本文将探讨互联网企业投资评估的方法与策略，帮助投资者更好地进行投资决策。
一、市场分析在评估互联网企业之前，首先需要进行全面的市场分析。
这包括对互联网行业的整体发展趋势、市场规模和市场份额的了解。
同时，还需要分析竞争对手的实力和市场地位，以及消费者的需求和偏好变化。
通过对市场的深入了解，可以更好地判断互联网企业的发展潜力和竞争优势。
二、财务评估财务评估是评估互联网企业价值的重要指标之一。
投资者需要仔细分析企业的财务报表，包括利润表、资产负债表和现金流量表。
通过分析企业的盈利能力、资产状况和现金流状况，可以评估企业的财务稳定性和发展潜力。
此外，还可以通过比较企业的财务数据与行业平均水平的对比，进一步评估企业的相对竞争优势。
三、团队评估互联网企业的团队是决定企业成败的重要因素之一。
投资者需要对企业的管理团队进行评估，包括创始人的经验和能力、核心团队的专业素质和领导能力。
同时，还需要关注团队的凝聚力和执行力。
一个优秀的团队可以更好地推动企业的发展，增加投资的成功几率。
四、技术评估互联网企业的技术能力是其核心竞争力之一。
投资者需要评估企业的技术实力和技术创新能力。
这包括对企业的技术团队的专业素质和创新能力的了解，以及对企业核心技术和产品的评估。
此外，还需要关注企业的技术壁垒和竞争对手的技术能力，以评估企业在市场竞争中的地位和优势。
五、风险评估投资互联网企业是伴随着一定的风险的。
投资者需要充分认识并评估投资互联网企业所面临的各种风险，包括市场风险、技术风险、经营风险和法律风险等。
通过全面评估风险，投资者可以做出更加明智的投资决策，降低投资风险。
综上所述，互联网企业投资评估需要综合考虑市场分析、财务评估、团队评估、技术评估和风险评估等多个方面的因素。
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互联网估值方法三：按生命周期划分估值方式
互联网企业不同时期 的现金流替代指标
非财务 概念期+导入期
财务 成长期+成熟期
客户
市场 空间
市占 率
数据
业绩 增速
回报 率
收入
净利 润
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互联网估值方法三：按生命周期划分估值方式
概念期
傻叉警戒线
导入期
客户价值评估法
互联网大部分子领域处在概念期和导入期
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定量分析
估值公式：互联网企业价值取决于用户数、节点距离、变现因子和 垄断溢价
• K：变现因子，腾讯和中国移动的对比，说明了变现能力的重要。 • P：溢价率系数（取决于企业在行业中的地位，即市场占有率，其中马太效应使
领先者有溢价，赢者通吃 • N：网络的用户数，其中用户为王，包括用户数量及单用户价值，影响力最大 • R：网络节点之间的距离，由科技进步和基础设施建设外生因素和网络的内容、
图19：相关互联网产业市空间预测（亿元）
图20：互联网客户流的“4V”特征
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互联网估值方法三：按生命周期划分估值方式
导入期：企业价值与客户互动也有关系(加速度的网络效应)
• APRU值(每用户平均收入,Average Revenue Per User)总收入/用户数=ARPU值（元/月），同时互联网的 网络效应、规模经济效应会使得APRU值会随着用户数的增加而增加。
• 这个系统有一些很好的对标，如苹果、腾讯、阿里巴巴等等。这种生态系统可以牢牢地占 据市场中的一席之地，享受稳定增长的盈利能力且不会被轻易地替代。
• 一般的应用级公司差不多能做到十亿美元规模就已经很大了、平台型的公司市值可能达到 百亿美元，而真正的大型生态系统级公司往往都可以达到千亿美元级别的市值。
互联网公司估值方法介绍
朱烨东 博士
为何传统估值方法对互联网企业失效？
DCF 现金流折现
模型
未来现金流 贴现率
互联网企业 难以对其未 来现金流状 况进行预测
相对估值法 P/E P/B
互联网产业发展周期短、企业更迭快、可比标的少
多数企业盈利性弱、且变化幅度较大，因此初期P/E显得极 高，而增长到达拐点之后，业绩增速将呈现大幅增加。
图21：互联网客户“估值五要素”
图22：FACEBOOK每个用户季度平均收入、净利润
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互联网估值方法三：按生命周期划分估值方式
导入期：企业价值与客户数不是简单的线性关系(网络效应)—改进的DEVA 估值法
• T为创业团队价值椅子，M为单体投入的初始资本，C为客户数量，R为网络节点之间距离（即客户间 互动因子）
• 不排除有特殊的情况VM指数超过0.5：如果融资企业在两轮之间真有特别爆炸式的增长或者严重影响企业 未来预期的标志事件，两轮投资期间一直保持超预期的高速增长。 表5：各互联网公司战投时期的VM指数
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互联网估值方法三：按生命周期划分估值方式
导入期：核心是市场空间及客户流
• 市场空间预测：海外映射+人均消费比 • 客户流的“4V”特征意味着客户价值是非线性关系，同时与网络速度、界面、内容等有关。
• 客户流的“4V”特征，决定了互联网价值与通信速度、界面、内容、互动有很大关系，网络它就是 以非线性、多元化、立体性的加速度在提升，所以客户间互动将再次创造价值（曾李青定律）。
图23：客户流的“4V”特性
图24：客户间互动将再次创造价值
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互联网估值方法三：按生命周期划分估值方式
成长期：还未达到盈亏平衡点，采用P/S估值法
成长期
P/S P/E/G
成熟期PBiblioteka /PB衰退期9互联网估值方法三：按生命周期划分估值方式
概念期：傻叉警戒线-VM指数小于1 VM指数=本轮投前估值/前轮投后估值/两轮之间间隔月数
• VM指数原则上不应超过0.5，一旦超过，投资人就会自我怀疑，犹豫不决。可能或他们很可能会拖延交割 时间以便能多看一两个月的数据，同时在其它条款上尽可能补回一些心理平衡。
• 各个阶段的投资者（从天使轮到A、B、C 轮..），都会在概率的基础上为这个故事买 单。——而他们对硬件厂商只会看盈利。
表1：小米享受的是互联网企业的估值而非硬件厂商
互联网估值方法一：定性+定量
定性指标
商业模式 所处发展阶段 变现模式
定量指标
用户数 节点距离 变现能力 垄断溢价
V是互联网企业的价值；K是变现因 子、P是溢价率系数（取决于企业在行 业中的地位）、N是网络的用户数、R 是网络节点之间的距离。
商业模式等内生因素共同决定。
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定量分析：用户为王
图9：Facebook的数据证明梅尔卡夫定律
图10：腾讯的数据证明梅尔卡夫定律
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定量分析：节点间距
曾李青定律：网络的价值不仅和节点数有关，也和节点之间的“距离”有关。
• 网络节点间距，既有外生因素又有内生因素。 • 对于互联网企业来说，内生的因素包括网络的内容（数量和质量）、网络的联通度，这是
• 当公司处于成长期但是还未到盈亏平衡点时，市场对收入的敏感性明显强于对利润的敏感性。 • 另外、62%、70%、
61%），那么在决定其未来盈利和现金流增长的各种驱动因素中，营收的增长引擎作用将远远超过其他因 素的作用。 • 互联网公司的PS的区间范围大部分散布在【2，5倍】之间，特别是电商公司。 图25：互联网公司PS中值大量分布在【2,5】之间 图26：电商公司PS中值大约是【2.0,2.5】之间
由网络自身的商业模式和运营情况所决定的。网络中信息质量越高、数量越多、高连通度 节点越多，则网络节点的“距离”就越低，网络的价值就越大。 • 案例：腾讯和移动的对比。除了变现能力外，两者网络节点之间的“距离”是不同的。腾 讯的QQ 和微信等可以使得其在更短时间内传达更为丰富的内容，其用户群等功能也大幅增 加了节点之间的连通度。并且，这种趋势还将随着移动互联网的渗透而继续加强。
财务报表上的资产反应不了现实情况。互联网公司是轻资 产公司，P/B会极高，但大多数互联网公司真正重要的资产 是团队及用户。
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案例：同样是卖手机的，小米为什么能值450 亿美金？
市场对小米的估值说明了互联网企业和硬件制造商的估值方法差异极大。
• 小米向投资者呈现的商业模式是一个美丽的生态系统。小米强调“硬件+软件+服务”三驾 马车，诸多产品实际上是个一体化的用户生态系统。