第2讲 金融资产的风险与收益

资产需求的财富弹性： = 资产需求数量的百分比变化
/财富的百分比变化 一般情况下，>0
当0< <1, 必需品资产，如现金； 当>1， 奢侈品资产，如股票。
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二、金融工具与金融资产了解
（一）金融工具 1.金融工具的概念
◇经济主体之间签订的金融契约或合同，是金融市场交易的 工具
2.金融工具的特征
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票面价格、发行价格与市场价格
◇票面价格（Nominal Price）是有价证券的面值， 发行时规定的账面单位值
△一般而言，债券以10、100、1000个货币单位 作为面值，以100为主
△股票通常以1个货币单位为面值，也有小于1个 货币单位为面值的股，有的股票甚至无面值
△基金份额的面值基本都是1个货币单位
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◇资产组合投资的风险与收益 △组合收益率：是所有组合资产期望收益率的加权平均
值，权数是各资产在组合总资产中所占的比重，计算公 式为，
◇法律性，金融工具的首要特征 ◇流动性，金融工具的变现能力或交易对冲能力 ◇收益性，金融工具给交易者带来的货币或非货币收益 ◇风险性，金融工具市场价值变化给持有人带来收益与损 失的不确定性
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3.金融工具分类标准与特点
◇货币金融统计角度的分类标准与特点 IMF发布的《货币与金融统计手册2000》采用流动性 分类标志，共有八个层次: 货币性黄金与SDRS；通货与存款；股票以外的证券； 贷款及其证券；股票和其他权益类工具；保险专门准 备金；金融衍生品；其他应收与应付款 ◇金融市场投资者交易角度的分类标准与特点 按照持有人的权利与应履行的义务，将金融工具分 为债权类、股权类、衍生类和合成类工具
C PB r
△优先股的价值评估方法与永久性债券的价值
评估方法相同
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三、金融资产的风险与收益
1.金融资产的风险
◇金融资产风险类型： 信用风险、市场风险、流动性风险、 操作风险、
法律风险、政策风险、 道德风险等 ◇ 系统性风险和非系统风险
△非系统性风险（Unsystematic Risk）：
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△投资者的期望收益率：是未来投资收益率出现各
种可能的加权平均收益率，权数为每种可能结果
出现的概率。计算公式为：
n
r pi ri
i 1
ri为未来第i种投资收益率，pi为第i种投资收益率
出现的概率
△风险度：投资收益率与期望投资收益率之间的 偏离程度 ，用标准差统计值表示：
n
(ri r)2 pi i 1
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例：购买A、B两种股票，在未来可能出现的1、 2、3、4四中经济情形下，A、B两种股票的预 期收益和风险？
经济情形i 1 2 3 4
概率Pi 30% 20% 30% 20%
rA 30% 15% 0 -30%
rB 15% 8% 0 -0.50%
◇1952年，马科威茨（ Harry M. Markowitz ） 在其《投资组合选择》（Portfolio Selection） 一文中提出了均值—方差投资组合理论，在 研究方法上创立了衡量效用与风险程度的指标，确 定了资产组合的基本原则。
马科威茨的资产组合理论被认为是现代资本市场 理论诞生的标志。
CV rAvg
A、B两只股票的风险-收益比分别为：
CVA
12.34% 11.75%
1.05
CVB 8.66% 1.02 8.50%
从投资角度讲，A股票的单位收益风险比较高，B
股票的单位收益风险比较低，对于风险厌恶者而
言，B股票是比较理想的选择
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四、资产组合理论的运用
1.资本市场理论的产生
计算证券的内在价值
一般采用现金流贴现法，即找到能够反 映投资风险的贴现率，之后，对证券未来估 计的现金流进行贴现
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△ 分期付息，到期一次还本的债券计算公式：
n C
M
PB t1（1 r）t （1 r）n
C为每期支付的利息，M为债券的面值
Leabharlann Baidu
△ 分期付息的永久性债券：
◇股票的价值评估
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（二）金融资产
1.金融资产的概念
◇金融资产（Financial Asset），指那些具有价值并 能给持有人带来现金流收益的金融工具
△在金融市场上，金融资产价值的大小是由其能够 给持有者带来的未来收入现金流的大小和可能性高 低决定的
2.金融资产要素 △一般包括五个基本要素：金融资产的发售人；价 格；期限；收益；标价货币
第2讲 金融资产的
风险与收益
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影响资产选择的主要因素
财富总量 流动性 预期收益率及风险 资产组合模式
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房地产 政府债券 现金 支票存款 定期存款 活期存款 股票
流动性由高至低
现金 支票存款 活期存款 定期存款 政府债券 股票 房地产
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一、财富总量
是指通过增加资产持有的种类能够相互抵消掉的风险， 也称个别风险。
△系统性风险（Systematic Risk）：无法通过资产组 合规避的，对整个市场都有单向性总体影响的风险
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2.金融资产的收益
◇金融资产给持有者带来的收益有两类：利息、
股息与红利等现金流收益与资本利得 ◇债券、股票、基金三种金融工具的投资收益率的 一般分为当期收益率、到期收益率和持有期收益 率
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A：E（r）=6% B： E（r）=6%
21.42%
6.66%
可知，A、B两种股票预期收益相同，但A比B的风险 大了很多。
如果两个投资预期收益不同，则用标准离差率来衡量 风险大小。 标准离差率是收益变量的标准差与预期收益的比值。
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△ 风险与收益的关系可以用两者的弹性系数 （coefficient of variation，CV）表示：
当期收益率=C/P0;C为息票利息或红利。P0为购 买债券或股票的价格
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3.金融资产风险与收益的计量
◇风险是指投资者未来投资收益与期望投资收益 率 的偏离程度 ◇非资产组合投资的收益与风险
△简化的金融资产收益率计算公式为（一期）：
r C ( P1 P0 ) P0
r为收益率，C为资产的现金流收入，如利息、股 息等，P0为资产的期初价格，P1为资产的期末价格