ETF基金套利研究——以上证50ETF、上证180ETF为例
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1.ETF基金套利交易的方式 套利是指投资者无需投入资金,利用金融工具在一个或多个市 场存在的价格差异,同时进行买卖,以安全带取利润的交易策略。常 见的套利形式有:空间套利、时间套利、工具套利、风险套利等。 根据ETF基金的申购、购回机制、上市交易的机制,同时,部 分ETF可以融资融券交易,本文提出了五种ETF基金交易的方式: 1.1 一级市场上,股票-ETF套利。ETF的标的是某一市场指 数,如果市场指数的一篮子股票价值与ETF净值不相同,套利机会就 会出现,可以通过持有市场指数成份股、ETF基金份额反向头寸进行 套利。其缺点是资金需要量太大、成本高、研究投入大。 1.2 一级市场、二级市场,ETF-ETF套利。ETF在一级市场上 采用申购、赎回进行交易,交易基准是参考净值;ETF上市交易 后,在二级市场上会形成ETF的交易价格,理论上说,净值与交 易价格应当一致,否则就会出现套利机会。但是,同上一种套利 方法一样,在一级市场申购赎回ETF资金需要量大。 1.3 二级市场上,股票-ETF套利。ETF上市交易后,在二级市 场形成交易价格,理论上说,这个交易价格应当与ETF标的指数成份 股的价值一样,否则,就会产生套利机会。尽管在二级市场上买卖 ETF没有资金门槛限制,但是,要持有一篮子标的指数成份股,其资 金需要量也是相当可观的。一种可行的方法是”一只或有限几只股 票-ETF套利”,也就是选择ETF标的指数中最大权重的一只或几只股 票,通过持有这些股票和ETF的反向头寸进行套利。这样做的好处是 节约了大量的资金投入与研究投入,但是,套利的基差风险加大。 1.4 二级市场上,ETF-ETF套利。不同的ETF基金具有不同的标 的指数,但是,这些标的指数具有一定的相似性,例如,上证50指 数中的50只样本股全部来自上证180指数中的样本股。因此,不同的 ETF基金可具有一定的相似性,其价格之间存在一定的关系,这种关 系为套利提供了基础。同时,部分ETF基金可以进行融资融券交易, 这也为建立相反的套利投资头寸提供了交易的可能性。这种方法的 好处是资金投入量少,适合普通投资者,但是其缺点是市场上并没 有两只完全相同的ETF,存在基差风险。 1.5 二级市场:ETF-股指期货套利。ETF、股指期货都是市场
只共同的样本股中的重要样本股、130只非共同样本股中的重要 样本股即可。根据3.1节的分析,最重要的2只共同样本股是中国 石油、工商银行,最重要的1只非共同样本股是中国银行。
根据上述简化的思想,最后得出的套利思想是: 第一种套利组合:当中国石油、工商银行股价上涨,并且中 国银行相对于中国石油、工商银行上涨幅度较大,或者跌幅较小 时,买入上证180ETF,同时卖空上证50ETF; 第二种套利组合:当中国石油、工商银行股价下跌,并且中 国银行相对于中国石油、工商银行上涨幅度较小,或者跌幅较大 时,卖空上证180ETF,同时买入上证50ETF。 3.二级市场ETF-ETF套利的模拟分析——以上证50ETF、上证 180ETF为例 本文搜集了2011年12月2日至2012年5月15日上证180ETF、上 证50ETF、中国石油、工商银行、中国银行的交易数据(其中上 证180ETF、上证50ETF是考虑现金红利的收盘可比价),以上述 建立套利组合的思路为基础,模拟建立了上证180ETF-上证50ETF 套利组合,并分析了套利组合的赢利状况。所有数据均来自国泰 安数据库。 3.1 建立套利组合 根据建立套利组合的思路,对2011年12月2日至2012年5月15 日的数据进行分析,2012年1月5日是建立套利组合的机会:买入 上证180ETF,同时卖空上证50ETF,而在2012年2月28日平仓。在 2012年3月9日重新建立套利组合:卖空上证180ETF,同时买入上 证50ETF,而在2012年4月2日平仓。 3.2 分析套利组合的赢利状况 假设建立套利组合时,通过卖出ETF的短头寸获得资金100 元,并使用这100元买入ETF建立长头寸。通过上证180ETF、上证 50ETF的交易数据,计算套利组合的赢利。 第一种套利组合:2012年1月5日建立套利组合:买入上证 180ETF,同时卖空上证50ETF,2012年2月28日平仓。建立套利组 合的成本:-100+100=0,该组合的期末的价值: -100/2.049308*2.359655+100/0.1895830.221242=1.56元 该套利组合的赢利为1.56-0=1.56元 第二种套利组合:2012年3月9日建立套利组合:卖空上证 180ETF,同时买入上证50ETF,2012年4月2日平仓。建立套利组 合的成本:-100+100=0,该组合的期末的价值: 100/2.31894*2.322731+(-100)/0.220082*0.218145=1.04元 该套利组合的赢利为1.04-0=1.04元 4.结果讨论 本文以可融资融券交易的ETF基金为基础,通过分析ETF基金 的标的指数,提出了在二级市场建立ETF-ETF基金套利交易的模 式。同时以2011年12月2日至2012年5月15日的交易数据对套利模 式进行了可行性模拟分析。 但是,需要指出的是,本文提出的套利模式,由于以下的原 因,而存在基差风险,如果基差风险较大,套利组合的收益很有 可能是负的:第一,建立套利组合的两只ETF基金,其标的指数 尽管有很大的相似,但还是有实质性差别的;第二,ETF基金只 是尽可能的模拟其标的指数,与标的指数之间还是存在差别的; 第三,本文的套利模式仅通过标的指数中的重要样本股来做出套 利决策,对非重要的样本股采取了忽略的方法,这种忽略会带来 误差。因此,本文提出的套利模式仍有改进的空间。
2012 06•中国证券期货
指数的衍生产品,若标的指数一致,那么理论来说,就有套利的可 能。不过,目前市场上的股指期货只以沪深300指数为标的,以沪深 300指数为标的的ETF还未上市交易,即使上市交易,成为融资融券 标的证券也需时日,因此,在目前的情况下,投资者如果使用这种 套利方式,也存在不同标的资产的“基差风险”。
上证180指数收益率与上证 50指数收益率的差距
扩大 缩小
共同包含在上证180指数与 上证50指数的50只样本股
股价上升 股价下降
仅包含在上证180指数,没有包含上证50 指数的130只样本股相对于包含在两个指
数中的50只样本股
上涨幅度较大,或者跌幅较小
上涨幅度较小,或者跌幅较大
2.3 建立套利组合的时机、头寸 根据对上证180指数收益率与上证50指数收益率关系的分 析,通过对主要样本股涨幅的判断,以构建上证180ETF-上证 50ETF套利组合,在上证180指数收益率与上证50指数收益率差距 发生变化时获取利润。 本文提出的套利方法不需要包括全部样本股,只需要观察50
样本股数量 50 180 40 100
备注
上证50指 数50只样 本股全部 来自上证 180指数
深证成分 指数40只 样本股全 部来自深 证100指数
2.1 标的指数的特征
上证50ETF、上证180ETF的标的指数分别为上证50指数、
上证180指数。这两个指数在指数编制方法、样本股的加权方法
均是相同的,同时,上证50指数50只样本股全部来自上证180指
假设调整样本股没有发生变化,并且基期样本股价格是不变 的,将上式两边同时取对数,并且对时间求导可得:
其中,
,因此,
分别代表上证180指数、上证50
指数的变化率,即收益率, P1i 代表第i只样本股价格变化的绝对 大小。
由(*)式可见上证180指数收益率与上证50指数收益率之间 存在稳定的关系,此关系即是上证180ETF、上证50ETF套利组合 的关键。
本文认为5种ETF基金套利交易中方法,第4种方法“二级市场 上,ETF-ETF套利”是适合普通投资者,门槛较低、风险较小的方 法,这种方法需要解决的问题就是尽可能控制基差风险,下文将重 点讨论这种套利方法的具体实施以及对该套利方法进行模拟分析。
2.二级市场ETF-ETF套利方法——以上证50ETF、上证180ETF 为例
ETF是Exchange Traded Funds的缩写,是交易型开放式指数基 金,通常又被称为交易所交易基金,是一种在交易所上市交易的、 基金份额可变的一种开放式基金。世界上第一只ETF基金1993年在 美国上市,其标的是标准普尔500指数。2005,我国第一只ETF基金 ——上证50ETF上市交易,到2012年,在沪、深两市共有40只ETF基 金上市交易,日均交易额约12亿元.,约占沪深上市基金日均交易总 额的54%。短短七年的发展,ETF基金已成为市场重要的投资品种。
Байду номын сангаас
投稿信箱:zgzqqhzz@163.com
观察•Observation
占上证180指数全部180只样本股总流动市值27.08%,进一步证明 驱动上证50指数、上证180指数变动的主要因素是一致的。
2.2 上证50指数收益率与上证180指数收益率的关系 根据上证50指数、上证180指数的计算公式,为了讨论两个 指数之间的变化关系,进一步将两个指数的计算公式分别写为:
从上表可见,上证50指数、上证180指数的指数样本股流通 市值比例排名前5位的样本股有4只是一样的,4只样本股的指数 样本股流通市值比例合计分别达48.85%、35.56%,说明驱动上证 50指数、上证180指数变化的主要因素是一致的。上证180指数中 没有包含在上证50指数中的另外130只样本股,其总流通市值仅
二级市场ETF-ETF套利方法要求:第一,进行套利的两只ETF 基金都可以进行融资融券交易;第二,两个ETF基金的标的指数 应尽可能的接近,即指数的样本股、编制方法尽可能相同。满足 这两个条件的ETF基金共有两对,其基本信息见下表:
表2.1 可行的ETF-ETF套利组合
ETF套利 组合
上证50ETF 与上证 180ETF
(以下简称“指数样本股流通市值比例”)近似的估算驱动上证
50指数、上证180指数变化的主要样本股。
本文收集了国泰安数据库2012年5月15日样本股收盘价的数
据,分别计算上证50指数、上证180指数的指数样本股流通市值
比例,排名前5位样本股如下表所示:
表2.2 上证50指数、上证180指数的指数样本股流通市值比例排名前5位的样本股
观察•Observation
投稿信箱:zgzqqhzz@163.com
ETF基金套利研究
——以上证50ETF、上证180ETF为例
侯炬凯 (中山大学南方学院经济学与商务管理系,广东 从化 510970)
【摘要】本文在分析ETF基金特点的基础上,提出了5种不同的ETF基金套利交易模 式,并认为在二级市场上,通过融资融券建立ETF-ETF套利组合是适合普通投资者 的套利模式。本文以上证50ETF、上证180ETF为例,在分析其标的指数收益率内在 联系的基础上,提出了建立上证50ETF、上证180ETF套利组合的方法,使用国泰安 数据库相关数据进行了模拟分析,得出该套利组合获得正利润的结论。最后,论文 指出了在二级市场建立ETF-ETF基金套利交易的模式存在基差风险的三个原因。 【关键词】ETF;套利;模拟分析
分别代表上证50指数、上证180指数; P1i 、 N 1i 分别代表 报告期样本股的股票价格、调整股本数; P0i 、 N 0i 分别代表基期样本 股的股票价格、调整股本数。同时,进一步假设i=1,2,……,50代表 上证50指数、上证180指数中相同的样本股,i=515,2,……,180代表 仅在上证180指数中出现,而上证50指数中没有的样本股。
数。具体而言,两种指数的计算公式是:
报告期成份股的调整市值
报告期指数 =
× 1000
基期成份股的调整市值
其中,调整市值=∑(市价 × 调整股本数),调整股本数是采用分级靠档的
方法,获得对样本股流动股本的一个调整数。“市价×调整股本
数”大致等于“市价×流通股本”,即大致等于“流通市值”,
因此,可以用样本股的流通市值占所有样本股流通市值的比例
在上证50指数和中130只样本股的影响,这种影响是一种相对影 响。如果没有包含在上证50指数和中130只样本股相对于包含在 两个指数中的50只样本股而言,上涨幅度较大,或者跌幅较小, 那么上证180指数收益率超过上证50指数收益率。
将上述上证180指数收益率、上证50指数收益率的关系归纳 为下表:
表2.3 上证180指数收益率与上证50指数收益率差距关系表
上证50指数
上证180指数
样本股名称
中国石油 工商银行 中国石化 中国神华 中国人寿
样本股流通市值占所有 样本股流动市值的比例
21.04% 15.42% 6.65% 5.74% 5.04%
样本股名称
中国石油 工商银行 中国银行 中国石化 中国神华
样本股流通市值占所有样 本股流动市值的比例
15.28% 11.25% 5.81% 4.83% 4.20%
ETF基金可以在一级市场申购购回,也可在二级市场交易, 其投资标的通常是市场指数,采取被动的投资风格管理,管理费 用较低且交易成本也较低。目前,在我国证券市场上,ETF基金 是除了股票唯一能够进行融资融券交易的标的证券。上海证券交 易所允许4只ETF基金进行融资融券交易,深圳证券交易所允许3 只ETF基金进行融资融券交易。ETF基金融资融券交易的开展,还 为ETF基金进行套利交易开辟了空间。
ETF基金 名称
上证50ETF
上证 180ETF
标的指数名称 上证50指数
上证180指数
深成ETF与 深100ETF
深成ETF 深100ETF
深证成分指数 深证100指数
编制 方法
派许 加权 法
加权方法
样本股的调 整股本数, 调整股本数 采用分级靠 档的方法对 成份股股本
进行调
该成份股的 自由流通量 (以深圳证 券信息有限 公司发布的 数据为准)
进一步分析(*)式,可以发现,上证180指数收益率与上证 50指数收益率之间的差异由两个部分构成:
第一个部分是
,该部分代表了上证50指数和
上证180指数中50只相同样本股的影响,这种影响根据样本股在
指数的权重有所不同。由于
,因此
。
假设 ,那么上证180指数收益率超过上证50指数收益率。
第二个部分
代表了仅包含在上证180指数中,而没有包含
只共同的样本股中的重要样本股、130只非共同样本股中的重要 样本股即可。根据3.1节的分析,最重要的2只共同样本股是中国 石油、工商银行,最重要的1只非共同样本股是中国银行。
根据上述简化的思想,最后得出的套利思想是: 第一种套利组合:当中国石油、工商银行股价上涨,并且中 国银行相对于中国石油、工商银行上涨幅度较大,或者跌幅较小 时,买入上证180ETF,同时卖空上证50ETF; 第二种套利组合:当中国石油、工商银行股价下跌,并且中 国银行相对于中国石油、工商银行上涨幅度较小,或者跌幅较大 时,卖空上证180ETF,同时买入上证50ETF。 3.二级市场ETF-ETF套利的模拟分析——以上证50ETF、上证 180ETF为例 本文搜集了2011年12月2日至2012年5月15日上证180ETF、上 证50ETF、中国石油、工商银行、中国银行的交易数据(其中上 证180ETF、上证50ETF是考虑现金红利的收盘可比价),以上述 建立套利组合的思路为基础,模拟建立了上证180ETF-上证50ETF 套利组合,并分析了套利组合的赢利状况。所有数据均来自国泰 安数据库。 3.1 建立套利组合 根据建立套利组合的思路,对2011年12月2日至2012年5月15 日的数据进行分析,2012年1月5日是建立套利组合的机会:买入 上证180ETF,同时卖空上证50ETF,而在2012年2月28日平仓。在 2012年3月9日重新建立套利组合:卖空上证180ETF,同时买入上 证50ETF,而在2012年4月2日平仓。 3.2 分析套利组合的赢利状况 假设建立套利组合时,通过卖出ETF的短头寸获得资金100 元,并使用这100元买入ETF建立长头寸。通过上证180ETF、上证 50ETF的交易数据,计算套利组合的赢利。 第一种套利组合:2012年1月5日建立套利组合:买入上证 180ETF,同时卖空上证50ETF,2012年2月28日平仓。建立套利组 合的成本:-100+100=0,该组合的期末的价值: -100/2.049308*2.359655+100/0.1895830.221242=1.56元 该套利组合的赢利为1.56-0=1.56元 第二种套利组合:2012年3月9日建立套利组合:卖空上证 180ETF,同时买入上证50ETF,2012年4月2日平仓。建立套利组 合的成本:-100+100=0,该组合的期末的价值: 100/2.31894*2.322731+(-100)/0.220082*0.218145=1.04元 该套利组合的赢利为1.04-0=1.04元 4.结果讨论 本文以可融资融券交易的ETF基金为基础,通过分析ETF基金 的标的指数,提出了在二级市场建立ETF-ETF基金套利交易的模 式。同时以2011年12月2日至2012年5月15日的交易数据对套利模 式进行了可行性模拟分析。 但是,需要指出的是,本文提出的套利模式,由于以下的原 因,而存在基差风险,如果基差风险较大,套利组合的收益很有 可能是负的:第一,建立套利组合的两只ETF基金,其标的指数 尽管有很大的相似,但还是有实质性差别的;第二,ETF基金只 是尽可能的模拟其标的指数,与标的指数之间还是存在差别的; 第三,本文的套利模式仅通过标的指数中的重要样本股来做出套 利决策,对非重要的样本股采取了忽略的方法,这种忽略会带来 误差。因此,本文提出的套利模式仍有改进的空间。
2012 06•中国证券期货
指数的衍生产品,若标的指数一致,那么理论来说,就有套利的可 能。不过,目前市场上的股指期货只以沪深300指数为标的,以沪深 300指数为标的的ETF还未上市交易,即使上市交易,成为融资融券 标的证券也需时日,因此,在目前的情况下,投资者如果使用这种 套利方式,也存在不同标的资产的“基差风险”。
上证180指数收益率与上证 50指数收益率的差距
扩大 缩小
共同包含在上证180指数与 上证50指数的50只样本股
股价上升 股价下降
仅包含在上证180指数,没有包含上证50 指数的130只样本股相对于包含在两个指
数中的50只样本股
上涨幅度较大,或者跌幅较小
上涨幅度较小,或者跌幅较大
2.3 建立套利组合的时机、头寸 根据对上证180指数收益率与上证50指数收益率关系的分 析,通过对主要样本股涨幅的判断,以构建上证180ETF-上证 50ETF套利组合,在上证180指数收益率与上证50指数收益率差距 发生变化时获取利润。 本文提出的套利方法不需要包括全部样本股,只需要观察50
样本股数量 50 180 40 100
备注
上证50指 数50只样 本股全部 来自上证 180指数
深证成分 指数40只 样本股全 部来自深 证100指数
2.1 标的指数的特征
上证50ETF、上证180ETF的标的指数分别为上证50指数、
上证180指数。这两个指数在指数编制方法、样本股的加权方法
均是相同的,同时,上证50指数50只样本股全部来自上证180指
假设调整样本股没有发生变化,并且基期样本股价格是不变 的,将上式两边同时取对数,并且对时间求导可得:
其中,
,因此,
分别代表上证180指数、上证50
指数的变化率,即收益率, P1i 代表第i只样本股价格变化的绝对 大小。
由(*)式可见上证180指数收益率与上证50指数收益率之间 存在稳定的关系,此关系即是上证180ETF、上证50ETF套利组合 的关键。
本文认为5种ETF基金套利交易中方法,第4种方法“二级市场 上,ETF-ETF套利”是适合普通投资者,门槛较低、风险较小的方 法,这种方法需要解决的问题就是尽可能控制基差风险,下文将重 点讨论这种套利方法的具体实施以及对该套利方法进行模拟分析。
2.二级市场ETF-ETF套利方法——以上证50ETF、上证180ETF 为例
ETF是Exchange Traded Funds的缩写,是交易型开放式指数基 金,通常又被称为交易所交易基金,是一种在交易所上市交易的、 基金份额可变的一种开放式基金。世界上第一只ETF基金1993年在 美国上市,其标的是标准普尔500指数。2005,我国第一只ETF基金 ——上证50ETF上市交易,到2012年,在沪、深两市共有40只ETF基 金上市交易,日均交易额约12亿元.,约占沪深上市基金日均交易总 额的54%。短短七年的发展,ETF基金已成为市场重要的投资品种。
Байду номын сангаас
投稿信箱:zgzqqhzz@163.com
观察•Observation
占上证180指数全部180只样本股总流动市值27.08%,进一步证明 驱动上证50指数、上证180指数变动的主要因素是一致的。
2.2 上证50指数收益率与上证180指数收益率的关系 根据上证50指数、上证180指数的计算公式,为了讨论两个 指数之间的变化关系,进一步将两个指数的计算公式分别写为:
从上表可见,上证50指数、上证180指数的指数样本股流通 市值比例排名前5位的样本股有4只是一样的,4只样本股的指数 样本股流通市值比例合计分别达48.85%、35.56%,说明驱动上证 50指数、上证180指数变化的主要因素是一致的。上证180指数中 没有包含在上证50指数中的另外130只样本股,其总流通市值仅
二级市场ETF-ETF套利方法要求:第一,进行套利的两只ETF 基金都可以进行融资融券交易;第二,两个ETF基金的标的指数 应尽可能的接近,即指数的样本股、编制方法尽可能相同。满足 这两个条件的ETF基金共有两对,其基本信息见下表:
表2.1 可行的ETF-ETF套利组合
ETF套利 组合
上证50ETF 与上证 180ETF
(以下简称“指数样本股流通市值比例”)近似的估算驱动上证
50指数、上证180指数变化的主要样本股。
本文收集了国泰安数据库2012年5月15日样本股收盘价的数
据,分别计算上证50指数、上证180指数的指数样本股流通市值
比例,排名前5位样本股如下表所示:
表2.2 上证50指数、上证180指数的指数样本股流通市值比例排名前5位的样本股
观察•Observation
投稿信箱:zgzqqhzz@163.com
ETF基金套利研究
——以上证50ETF、上证180ETF为例
侯炬凯 (中山大学南方学院经济学与商务管理系,广东 从化 510970)
【摘要】本文在分析ETF基金特点的基础上,提出了5种不同的ETF基金套利交易模 式,并认为在二级市场上,通过融资融券建立ETF-ETF套利组合是适合普通投资者 的套利模式。本文以上证50ETF、上证180ETF为例,在分析其标的指数收益率内在 联系的基础上,提出了建立上证50ETF、上证180ETF套利组合的方法,使用国泰安 数据库相关数据进行了模拟分析,得出该套利组合获得正利润的结论。最后,论文 指出了在二级市场建立ETF-ETF基金套利交易的模式存在基差风险的三个原因。 【关键词】ETF;套利;模拟分析
分别代表上证50指数、上证180指数; P1i 、 N 1i 分别代表 报告期样本股的股票价格、调整股本数; P0i 、 N 0i 分别代表基期样本 股的股票价格、调整股本数。同时,进一步假设i=1,2,……,50代表 上证50指数、上证180指数中相同的样本股,i=515,2,……,180代表 仅在上证180指数中出现,而上证50指数中没有的样本股。
数。具体而言,两种指数的计算公式是:
报告期成份股的调整市值
报告期指数 =
× 1000
基期成份股的调整市值
其中,调整市值=∑(市价 × 调整股本数),调整股本数是采用分级靠档的
方法,获得对样本股流动股本的一个调整数。“市价×调整股本
数”大致等于“市价×流通股本”,即大致等于“流通市值”,
因此,可以用样本股的流通市值占所有样本股流通市值的比例
在上证50指数和中130只样本股的影响,这种影响是一种相对影 响。如果没有包含在上证50指数和中130只样本股相对于包含在 两个指数中的50只样本股而言,上涨幅度较大,或者跌幅较小, 那么上证180指数收益率超过上证50指数收益率。
将上述上证180指数收益率、上证50指数收益率的关系归纳 为下表:
表2.3 上证180指数收益率与上证50指数收益率差距关系表
上证50指数
上证180指数
样本股名称
中国石油 工商银行 中国石化 中国神华 中国人寿
样本股流通市值占所有 样本股流动市值的比例
21.04% 15.42% 6.65% 5.74% 5.04%
样本股名称
中国石油 工商银行 中国银行 中国石化 中国神华
样本股流通市值占所有样 本股流动市值的比例
15.28% 11.25% 5.81% 4.83% 4.20%
ETF基金可以在一级市场申购购回,也可在二级市场交易, 其投资标的通常是市场指数,采取被动的投资风格管理,管理费 用较低且交易成本也较低。目前,在我国证券市场上,ETF基金 是除了股票唯一能够进行融资融券交易的标的证券。上海证券交 易所允许4只ETF基金进行融资融券交易,深圳证券交易所允许3 只ETF基金进行融资融券交易。ETF基金融资融券交易的开展,还 为ETF基金进行套利交易开辟了空间。
ETF基金 名称
上证50ETF
上证 180ETF
标的指数名称 上证50指数
上证180指数
深成ETF与 深100ETF
深成ETF 深100ETF
深证成分指数 深证100指数
编制 方法
派许 加权 法
加权方法
样本股的调 整股本数, 调整股本数 采用分级靠 档的方法对 成份股股本
进行调
该成份股的 自由流通量 (以深圳证 券信息有限 公司发布的 数据为准)
进一步分析(*)式,可以发现,上证180指数收益率与上证 50指数收益率之间的差异由两个部分构成:
第一个部分是
,该部分代表了上证50指数和
上证180指数中50只相同样本股的影响,这种影响根据样本股在
指数的权重有所不同。由于
,因此
。
假设 ,那么上证180指数收益率超过上证50指数收益率。
第二个部分
代表了仅包含在上证180指数中,而没有包含