ETF基金套利研究——以上证50ETF、上证180ETF为例
国内交易所基金(ETF)研究与分析【开题报告】
毕业论文开题报告数学与应用数学国内交易所基金(ETF)研究与分析一、选题的背景、意义ETF通常完全复制“标的指数”,其净值表现与盯住的特定指数高度一致。
比如上证50ETF的净值表现就与上证50指数的涨跌高度一致。
ETF是一种混合型的特殊基金,它克服了封闭式基金和开放式基金的缺点,同时集两者的优点于一身。
ETF可以跟踪某一特定指数,如上证50指数;与开放式基金使用现金申购、赎回不同,ETF使用一篮子指数成份股申购赎回基金份额;ETF可以在交易所上市交易。
由于ETF简单易懂,市场接纳度高,自从1993年美国推出第一个ETF产品以来,ETF在全球范围内发展迅猛。
我国在2004年11月推出的首支上证50指数ETF至今,共有9只ETF在沪深两市挂牌上证50ETF、上证180ETF、深证100ETF、上证红利ETF(华泰柏瑞上证红利ETF(510880),属股票基金,风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。
本基金为指数型基金,采用完全复制策略,跟踪上证红利指数,是股票基金中风险较低、收益中等的产品。
同时,本基金相对于采用抽样复制的指数型基金而言,其风险和收益特征将更能与标的指数保持基本一致。
)等。
我国ETF市场发展迅速,成为亚洲第三大ETF市场(在日本和香港之后)。
对于中小投资者来说,ETF的交易费用和管理费用都很低廉,持股组合比较稳定,风险往往比较分散,而且流动性很高,所以具备比较强的吸引力。
但自2005年以来,这些ETF却遭遇到大量赎回,基金份额不断减少,直到2008年才有所缓解并回升,但主要持股人却以个人投资者为主。
另外,我国证券市场目前只允许T+1交易,缺乏当日回转交易机制。
无法卖空亦限制了套利成功的可能性,降低了市场效率。
目前我国的ETF市场仍在发展阶段,产品细分尚不充足,设计较为单一,对于不同投资喜好、风险承受能力的投资者方面,具有非常大的发展空间和潜力。
以上现象若得以改善,市场将会更加成熟有效,进一步活跃ETF,有助于市场的蓬勃发展。
ETF产品简介
• 现金到现金套利(不承担系统风险) 不承担系统风险)
长期持有现金,用现金买入ETF或篮子股票,转换后卖出; 长期持有现金,用现金买入ETF或篮子股票,转换后卖出; ETF或篮子股票
• 资产到资产套利(套利为长期投资增加现金流) 套利为长期投资增加现金流)
• 常规套利(初级套利) 初级套利)
利用ETF市值与净值之间的偏差进 利用ETF市值与净值之间的偏差进 ETF 行套利操作; 行套利操作;
• 延时套利(“T+0”交易) 交易)
策略性地“非同步”买卖ETF和篮子股票; ETF和篮子股票 策略性地“非同步”买卖ETF和篮子股票;
• 事件套利(高级套利) 高级套利)
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例3:宝钢增发事件中套利
• 4月19日,宝钢发布增发新股询价 19日 区间公告,并于20日至26日停牌; 20日至26日停牌 区间公告,并于20日至26日停牌; • 4月19日收盘价6.02元,增发20亿 19日收盘价6.02元 增发20亿 日收盘价6.02 20 流通A 询价区间4.91 5.22元 4.91~ 流通A股,询价区间4.91~5.22元。 125.12亿 增发50 50亿 (总125.12亿,增发50亿); • 除权后股价区间5.70~5.79元。 除权后股价区间5.70~5.79元 5.70
“交易型” 交易型” “开放式” 开放式” 封闭式基金: —— 封闭式基金:交易灵活提高流动性 开放式基金: —— 开放式基金:申购赎回消除折溢价 指数基金:收益稳定和操作透明 指数基金:
“指数基金” —— 指数基金”
Fund)全称为交易型开放式指数基金, ETF (Exchange Traded Fund)全称为交易型开放式指数基金,属于开 放式基金的一种特殊类型。它综合了封闭式基金和开放式基金的优点, 放式基金的一种特殊类型。它综合了封闭式基金和开放式基金的优点,投资 者既可以在二级市场像买卖股票一样买卖ETF份额,又可以通过指定的ETF ETF份额 ETF交 者既可以在二级市场像买卖股票一样买卖ETF份额,又可以通过指定的ETF交 易商向基金管理公司申购或赎回ETF份额,不过其申购和赎回必须以一篮子 易商向基金管理公司申购或赎回ETF份额, ETF份额 股票换取ETF份额或以ETF份额换回一篮子股票。ETF自1993年诞生以来 ETF份额或以ETF份额换回一篮子股票 年诞生以来, 股票换取ETF份额或以ETF份额换回一篮子股票。ETF自1993年诞生以来,飞 速发展,是全球发展最快的金融产品之一。 速发展,是全球发展最快的金融产品之一。
ETF的事件套利策略研究
摘要最近1个月,特别是近几天的数据显示,除了中小板ETF外,上证50ETF、上证180ETF、上证红利ETF、深证100ETF长时间出现较大的折价率,最高分别达到:1.96%、1.84%、3.30%、4.08%,远远超过0.8%的折价套利成本,并且有越来越大的趋势。
经过分析发现,这些高折价率的ETF均含有长期停牌的股票。
专家认为,市场对各ETF 的定价包含了对于停牌股即将恢复上市并有可能补跌的预期,正是这种悲观预期造成了ETF 的高折价。
在一般情况下,当折价率在区间【-0.7%,0.8%】内运行时,没有套利机会;而当折价率小于-0.7%时,出现溢价套利机会;当折价率大于0.8%时,出现折价套利机会。
假设ETF的“杠杆因子”(ETF中停牌股市值权重的倒数)为N。
当ETF处于某个折价率r时,我们可以得到第一类无套利区间:【N•(r - 0.8%),N•(r + 0.7%)】。
当投资者预期停牌股复牌的补跌幅度小于N•(r - 0.8%)时,出现折价套利机会;当投资者预期停牌股复牌的补跌幅度大于N•(r + 0.7%)时,出现溢价套利机会。
当投资者对停牌股复牌后的补跌幅度有了个大概的预期范围:[d1,d2],我们可以得到第二类无套利区间:【d1/N - 0.7%,d2/N + 0.8%】。
ETF的折价率不断变化,投资者可以用相应的软件监测:当ETF的折价率小于d1/N - 0.7% 时,出现溢价套利机会;当ETF的折价率大于d2/N + 0.8% 时,出现折价套利机会。
当然,这些套利机会都是相对该投资者对停牌股复牌后的预期跌幅范围[d1,d2]而言的,区间[d1,d2]的宽度反应了投资者的预测水平和风险态度。
两类套利区间本质上是相同的,只是思维习惯的区别。
投资者可以根据自身的习惯,选用相应的套利区间来进行套利机会的监控。
一、ETF的基本知识交易型开放式指数基金(简称“ETF”,为“Exchange Traded Funds”的缩写)是一种特殊形式的开放式证券投资基金,以追踪某一特定指数(即“目标指数”)走势为投资目标,通常采用一篮子股票进行申购赎回,基金份额在证券交易所上市交易。
etf套利的操作方法
etf套利的操作方法
ETF套利是一种利用ETF与其基础资产之间价格差异进行交
易的策略。
下面是常见的ETF套利操作方法:
1. 跨市场套利:这种套利方法是通过在不同交易市场上同时交易相同或高度相似的ETF来利用价格差异。
投资者可以在一
家交易所购买低于其净资产值(NAV)的ETF份额,然后在
另一家交易所上卖出高于NAV的同一ETF份额,从而获得套
利利润。
2. 基础资产套利:在ETF的持仓中,基础资产的价格与ETF
的市场价格之间可能存在价差。
投资者可以同时买入基础资产,如股票或债券,并卖出相应的ETF,以利用这种差价。
当基
础资产的价格与ETF的市场价格再次接近时,投资者可以平
仓获利。
3. 期货套利:ETF期货是一种衍生品,可以用于套利交易。
投资者可以同时买入ETF份额并卖出相应的ETF期货合约来利
用价格差异。
当ETF的现货价格与期货价格再次接近时,投
资者可以平仓获利。
4. 创建和赎回套利:部分ETF允许投资者通过创建和赎回
ETF份额来进行套利交易。
投资者可以购买ETF的基准股票,并将其交给基金公司以换取ETF份额。
然后,投资者可以将ETF份额卖出以获得套利利润。
相反,投资者也可以将ETF
份额赎回基金公司,并以相应的基准股票来换取现金。
需要注意的是,ETF套利是一种高风险的交易策略,需要对市场具有敏锐的洞察力和操作经验。
在进行ETF套利操作时,投资者应该密切关注市场情况并采取必要的风险控制措施。
etf套利研究
ETF套利研究高盛(亚洲)有限公司课题组课题主持:David Voon、李存修课题研究与协调人:上海证券交易所 杨懿课题研究员:李存修第一章 前言一、ETF简介Markowitz于1952年提出多元化投资理念,认为投资者同时投资多种证券有助于分散风险,从而开启了著名的鸡蛋理论。
此后投资组合的概念逐步发展成为投资准则,也因之产生了共同基金的交易。
但后续专家学者发现,共同基金的绩效不仅难以打败大盘,而且无法长久维持。
短期高报酬的共同基金的长期绩效反而低于平均,因此投资者开始思考直接建构接近指数的投资组合,指数化交易开始被提倡。
指数交易的主要形式有计算机程序交易、指数共同基金及指数股票型基金。
纽约交易所发展的DOT(designated order turnaround) 及ESP(exchange stock portfolio)等交易系统是世界上最早提供计算机程序交易的,这样投资者能以特定股数来交易股票(例如:一篮子股票交易、巨额交易及零股交易)。
但因计算机程序交易速度极快,相较于人工喊价交易,可能产生助长助跌的效果。
1987年10月19日爆发黑色星期一之际,许多人便认为使用计算机程序交易可能加剧市场波动。
此后经美证监会讨论决定,在指数变动幅度过大时,暂停计算机程序交易,称为side car。
共同基金中的指数基金,同样可仿真大盘,但存在交易成本及放空限制。
此外,封闭型基金通常会有大幅的折价,同时套利也很难进行。
即使是开放型基金,虽无折价问题,但因买卖价都是由每日的收盘净值结算,无法以日内盘中价格成交,这样不能达到套利所要求的实时性。
ETF(Exchange Traded Fund)为投资组合证券化之凭证,其交易方式与一般股票无异,可于证券交易所买卖。
ETF的市场分为一级市场和二级市场,投资者于一级市场支付指定的投资组合,申购创造出新的ETF凭证;也可采用赎回方式,缴回ETF凭证,换取指定的投资组合。
etf套利的操作方法
etf套利的操作方法
ETF套利是指通过买入和卖出不同交易所交易的同一种ETF,以利用其价格差异从而获取套利收益的操作。
以下是一种常见的ETF套利操作方法:
1. 选择套利机会:在不同交易所购买同一种ETF的价格差异
较大时,可以选择进行套利操作。
2. 排除风险:在套利操作之前,应该排除掉交易所费用、交易时间、交易规则等因素带来的风险。
另外,由于ETF的交易
都是在证券市场进行的,也要注意市场风险。
3. 下单执行:根据价差,选择在价格低的交易所买入相应数量的ETF,然后在价格高的交易所卖出相应数量的ETF。
4. 平仓结算:在套利操作完成后,等待交易结算完成,并及时平仓将ETF卖出,将买入和卖出的ETF数量匹配,以获得套
利收益。
需要注意的是,ETF套利是一种高频交易策略,需要具备较高的交易速度和技术能力,以便能够及时发现和利用价差机会。
此外,ETF套利也包含一定的风险,如市场波动、盘口风险等,需要投资者谨慎操作,并根据个人风险承受能力来进行操作。
etf基金场内场外套利方法
etf基金场内场外套利方法全文共四篇示例,供读者参考第一篇示例:ETF基金是一种投资工具,以指数为基准,通过投资组合的方式进行投资。
ETF基金可以分为场内和场外两种交易方式。
场内ETF基金是通过证券交易所进行交易的,而场外ETF基金是通过基金公司进行交易的。
在不同交易方式中,投资者可以利用套利方法来获取收益。
一、场内ETF基金套利方法1. 市场套利市场套利是一种在同一资产在不同市场中买卖以获得利润的交易策略。
投资者通过购买场内ETF基金和卖空相应股票指数成分股来进行市场套利。
当场内ETF基金价格低于其净资产值时,投资者可以买入ETF基金并卖空相应股票指数成分股,等场内ETF基金价格回升后再平仓,从而获得利润。
2. 套利机会追踪套利机会追踪是一种利用场外ETF基金价格和市场价格差异来获取利润的交易策略。
投资者通过监控场外ETF基金价格和市场价格的差异,发现差异较大的时候进行套利交易。
当场外ETF基金价格高于市场价格时,投资者可以卖出场外ETF基金并买入市场ETF基金,等价格差异收窄时再平仓,获取套利收益。
投资者在进行ETF基金的交易时可以利用不同的套利方法来获取收益。
无论是场内还是场外ETF基金,都存在套利机会,需要投资者灵活运用不同的策略来获取利润。
投资者在进行套利交易时,需要注意风险控制,合理分散投资,以降低风险并增加收益。
希望以上内容对投资者了解ETF基金套利方法有所帮助。
第二篇示例:ETF(Exchange Traded Fund)基金是一种可以在证券交易所交易的投资基金,其特点是具有市场流动性高、费用低、透明度高等优点。
投资者可以通过买卖ETF基金来获得与市场指数相对应的收益,是一种非常受欢迎的投资工具。
在ETF基金市场中,存在着场内和场外套利的机会。
场内套利是指通过在证券交易所上交易ETF基金来赚取差价,而场外套利则是通过在场外市场买卖ETF基金来获取利润。
下面我们将介绍一些关于ETF 基金场内场外套利的方法。
etf基金场内场外套利方法
etf基金场内场外套利方法
ETF基金的场内场外套利方法主要有以下两种:
1. 利用场内场外价差套利:ETF基金具有封闭式基金和开放式基金的双重特点,投资者可以在二级市场上按市场价格买卖ETF份额。
当市场上的ETF
价格大于净值时,即基金溢价时,散户可以从二级市场买入一篮子股票,然后在一级市场按净值转换为ETF基金份额,再在二级市场将ETF高价卖掉,完成套利。
当市场上的ETF价格小于净值时,即基金折价时,散户可以在二级市场低价买入ETF基金份额,然后在一级市场按净值将份额赎回,再在二级市场将股票抛售,完成套利。
2. 利用走势高抛低吸套利:投资者可以利用ETF基金的走势进行高抛低吸
进行套利操作,即在ETF基金的低位买入基金,在高位时卖出赚取一定的价差。
这种套利方式需要投资者对ETF基金的走势把握较准确,否则很容易买入被套。
需要注意的是,散户利用ETF基金场内价格和场外净值之间的差值进行套利,所获得的收益一定要大于交易成本,否则得不偿失。
无为而胜——上证50ETF之道
无为而胜——上证50ETF之道
韦东
【期刊名称】《科学与财富》
【年(卷),期】2005(000)001
【摘要】去年,笔者在致力于发现中国最优秀的基金经理之路上不断地寻觅着那本就稀缺的少数,如果说在一个基金历史不足10年的市场中扫描江晖、陈丰、黄钦来、江作良和李华等更多地是出于追梦的憧憬的话,那么,这次我们倒不妨附庸风雅,也国际化一把。
【总页数】2页(P40-41)
【作者】韦东
【作者单位】无
【正文语种】中文
【中图分类】F832
【相关文献】
1.基于集对理论分析比较上证50ETF和上证180ETF跟踪误差 [J], 王静;周宗放;霍学喜
2.上证50ETF和上证180ETF跟踪误差的比较分析 [J], 亢洁;王静
3.ETF基金套利研究——以上证50ETF、上证180ETF为例 [J], 侯炬凯
4.上证50ETF期权推出对上证50指数的影响——基于Markov-switching GARCH模型 [J], 丘建泽
5.上证50ETF期权推出对上证50指数的影响——基于Markov-switching GARCH模型 [J], 丘建泽
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ETF基金介绍
好帖推荐:五只ETF基金投资价值比较分析标签:基金●从指数编制来看,不同指数的主要区别在于样本股选择标准、指数加权方法、成份股调整方式。
样本股选择不同是导致各指数差异的主要原因。
●从指数特征来看,不同指数的行业与成份股的权重分布差异显著。
就与市场基准指数相关性而言,中小板、红利指数与基准的相关度较弱。
就业绩成长性而言,深证100指数突出,红利指数较弱。
●从指数市场表现来看,2006年新股发行启动至今,上证50指数累积涨幅最为显著,而中小板指数明显滞涨。
近期中小板指数出现相对较大净申购,而50ETF则为净赎回,充分体现了“ETF前期涨幅越大越被净赎回、涨幅越小越被净申购”的特征。
●从指数估值与潜在上涨空间来看,红利、深证100ETF具有明显相对优势;就潜在上涨空间而言,红利ETF潜力较为突出。
□国泰君安蒋瑛琨彭艳指数编制比较1、样本股选择:导致各指数差异的主要原因除中小板指数样本股基本为在中小板全部股票外,其他指数均为成份股指数,从该意义上讲,中小板指数的成份股选择缺乏“优胜劣汰”机制。
上证50、上证 180、深证100指数样本股选择以市值、流动性为主要标准,前两者还考虑行业代表性因素,上证红利指数则附加高现金股利标准。
综合主要标准及样本股数量,上证50指数为沪市大盘股,上证180、深证100指数分别为沪、深大中盘股,上证红利指数囊括大、中、小盘股,中小板指数则为小盘股。
样本股选择标准、样本股数量不同,是导致指数具有显著区别的主要原因。
2、加权方法:沪深两市指数略有差异上证50、上证180、上证红利指数采用流通股本加权、分级靠档原则,而深证100、中小板指数采用流通股本加权,但未使用分级靠档技术。
经分析,两类指数编制方法虽有一定差异,但并非导致指数区别的主要因素。
当然,随着非流通股解禁、配售股流通,指数样本股的调整股本会发生较大变化。
因此,样本股股本结构的个体差异将导致指数变化。
3、成份股调整:上证180、50指数采用大市值股票快速计入原则成份股调整分为定期调整与临时调整。
上证180指数ETF套利研究
万方数据 万方数据 万方数据上证180指数ETF套利研究作者:付胜华, 檀向球, 杨丽霞作者单位:付胜华,杨丽霞(西安交通大学,经济与金融学院,陕西,西安,710049), 檀向球(申银万国证券研究所,上海,200120)刊名:生产力研究英文刊名:PRODUCTIVITY RESEARCH年,卷(期):2006(9)被引用次数:5次1.David Voon;李存修ETF套利研究 20042.钱小安;邓智毅;杨吉田金融期货期权大全 19973.陈晗;张晓刚;鲍建平股票指数期货-理论、经验和市场运作构想 20014.宝来金融产品丛书系列 2002(06)1.孟文博上证180指数ETF套利情况实证研究[期刊论文]-山东理工大学学报(社会科学版)2009,25(4)2.曾光上证50ETF成分股停牌的套利实证研究[期刊论文]-企业导报2009(7)3.严洁ETF基金及其套利研究[学位论文]20074.王放.韩桂英上证180ETF套利实证研究分析[期刊论文]-中国经贸2010(6)5.袁日ETF套利研究[学位论文]20056.李慧灵我国ETF套利问题的实证研究[期刊论文]-时代金融2010(5)7.周维东上证50ETF的交易机制研究[学位论文]20078.霍明云ETF基金套利成本影响因素研究[期刊论文]-金融经济(理论版)2010(3)9.陈家伟.田映华基于ETFs溢折价现象的投资风险分析[期刊论文]-统计与决策2005(6)10.梅晓敏浅议ETF对中国证券市场的影响及其再认识[期刊论文]-沿海企业与科技2005(7)1.张敏.徐坚ETF在股指期货期现套利的现货组合中的应用[期刊论文]-技术经济与管理研究 2007(3)2.孟文博上证180指数ETF套利情况实证研究[期刊论文]-山东理工大学学报(社会科学版) 2009(4)3.徐晨.方先明交易型开放式指数基金营销策略[期刊论文]-统计与决策 2007(20)4.陈远志上证50ETF的跟踪误差实证研究[期刊论文]-技术经济与管理研究 2007(6)5.陈远志.苏海峰上证50ETF的跟踪误差分析及成因解析[期刊论文]-工业技术经济 2007(10)本文链接:/Periodical_sclyj200609039.aspx。
ETF基础知识问答(lof基金的套利)
业务培训资料(一)LOF正向套利:开放式基金——委托——场内申购——输入LOF基金代码,申购基金的费率为正常开放式基金申购费率,起点也与普通开放式基金相同,一般是1000元起,在股票当日委托中可以查询该笔委托,但是其后的两个工作日该资金和委托都查询不到直至两个工作日后到账,可以在查询股票中查到,就可以按照股票的交易方式卖出,佣金我部按照千分之2.5收取,没有印花税等其他费用,当然各地佣金可能有所不同,一般是按照封闭式基金的交易费用收取的。
LOF反向套利:基本相同,是先以股票方式买入,然后开放式基金——委托——场内赎回即可。
ETF基础知识问答营销管理总部2004-08-02目录一、什么是ETF二、ETF的发展历程和现状如何三、ETF的参与主体有哪些四、ETF是怎么运作的五、ETF有哪些种类六、什么是ETF基金份额的净值七、什么是ETF参考单位净值(IOPV)八、与传统封闭式基金、开放式基金相比,ETF有什么优点九、ETF跟LOF有什么不同十、投资ETF与投资股票有什么区别十一、ETF吸引中小投资者的亮点有那些十二、ETF吸引机构投资者的亮点有那些十三、ETF吸引长期投资者的亮点有那些十四、ETF吸引短期投资者的亮点有那些十五、投资ETF怎样获利十六、投资ETF的风险有哪些十七、投资ETF在税收方面有什么优势十八、上证50ETF是什么样的产品十九、上证50指数是怎样设计的二十、以上证50指数作为ETF的跟踪指数有什么优势二十一、投资上证50ETF基金与投资上证50指数是什么关系二十二、上证50ETF与市场上其它50指数开放式基金相比有什么优势二十三、上证50ETF如何处理成份股的现金红利?上证50ETF基金分红吗二十四、购买上证50ETF的方式有哪些二十五、上证50ETF会采取怎样的发行方式二十六、在网上、网下现金认购上证50ETF需要开户吗二十七、上证50ETF上市后,如何在证券市场上进行交易二十八、如何办理上证50ETF的申购赎回二十九、如何对上证50ETF进行套利三十、中小散户可以参与上证50ETF套利吗一、什么是ETFETF是英文全称Exchange Traded Fund的缩写,字面翻译为“交易所交易基金”(实际上,国内以前大都采用这一名称),但为了突出ETF这一金融产品的内涵和本质特点,现在一般将ETF称为“交易型开放式指数基金”。
ETF基金套利绝招
ETF基金套利绝招ETF的套利绝招之一:瞬间无风险套利由于ETF既可以在一级市场进行申购和赎回,又可以在二级市场进行买卖交易,这样它就具有两种价格:一是一级市场上的申购赎回价格,即ETF净值;二是二级市场上的市场交易价格,即ETF市值。
当这两种价格不相等时,便为投资者提供了套利机会,可以通过低买高卖,从中获得差价。
但是,随着ETF市场的日益成熟,参与套利的投资者数量也急剧增加,有关部门和交易所监管的日渐全面和规范,使得瞬间无风险套利的空间已经微乎其微。
在国外,由于股指波动的平缓和市场的成熟,ETF的瞬间套利已经基本消失;在国内,由于股指波动较国外激烈,而新ETF上市的当天ETF本身往往振幅较大,所以依然具有一定的可操作性。
ETF的套利绝招之二:巧用套利避税若投资者手中原先持有的股票是某只ETF的成份股,就可以通过ETF避税。
分析人士给出的操作建议是:通过二级市场买入除投资者手中的原有持股以外的其他ETF成份股,再通过一级市场将这些从二级市场上买入的一揽子股票和投资者手中的原有持股一起兑换成ETF份额卖掉,这样来回反复操作,就可以实现原有持股的避税。
一般情况下通过ETF来兑出投资者手中的原始股所产生的交易成本和冲击成本远小于税收,所以此类套利模式是所有ETF套利模式中可行性最大,风险最小的。
ETF的套利绝招之三:巧借ETF做T+0交易目前A股市场股票不可以做T+0交易,但是借助ETF可以做变相T+0交易。
投资者可以在某交易日内,选择点位较低的时候在二级市场上按某只ETF的成分比买入一揽子股票组合,当股市上涨到一定程度可以在一级市场上将股票兑换成ETF,兑换的ETF可以立即卖出,即实现T+0交易。
理论上也可以通过申购ETF,再兑换成一揽子股票卖出这一反向操作进行ETF的T+0操作。
但由于市场的原因,在做ETF的T+0交易时,A股市场的投资者只能选择买入一揽子股票,再卖出ETF 这一途径,而不能反向操作。
上证50ETF
股;可少量投资与新股、债券及中国 证监会允许基金投资的其它金融工具
上证50ETF基金的费率结构
上市交易费用:面印花税,佣金不超过成交金
额的0.3% 申购费用:不超过收购份额的0.5% 赎回费用:不超过赎回份额的0.5% 基金管理费:年费率为基金资产净值的0.5% 基金托管费:年费率为基金资产净值的0.1%
上证50ETF 交易型开放式指数投资基金
内容
上证50ETF简介 上证50ETF折溢价及套利分析
中国ETF的前景展望与金融创新
上证50ETF
交易型开放式指数投资基金
上证50ETF简介
上证50指数
不追求市场代表性的均衡和全面 追求对市场最有投资价值的这部分
股票的代表性
上证50指数
上证A股总数826家,上证50成份股仅
大权重个股因股改停牌,同时现金替
代方式为允许
尽量选择ETF处于溢价状态 先在一级市场上申购,然后在二级市
场上抛售ETF
上证50ETF
交易型开放式指数投资基金
中国ETF的前景展望
与金融创新
更多ETF的诞生
深证100ETF(易方达基金管理公司
)
2005年4月24日正式上市交易,总份额
为4,897,166,634份,交易代码为 159901,跟踪标的指数为深证100指数 (代码:399330)
关于套利的说明
套利只是消除折溢价的有效工具,并
不是造成这种现象的原因
折溢价本质在于投资者对市场看法的
不同
隐藏的套利机会
事件性套利
隐藏的套利机会
宝钢股份停牌前大量购买宝钢股票
复牌前申购50ETF
立即在市场上卖出
ETF跟踪误差实证分析
ETF跟踪误差实证分析作者:王煜王华来源:《当代经济(下半月)》2007年第02期【摘要】ETF自1993年在美国推出后,迅速在美国乃至全球发展起来。
ETF是一种指数化投资基金,而指数化投资基金运行业绩的一个重要的指标是追踪误差。
本文将对中国市场上目前交易的四支基金上证50ETF、深证100ETF、上证180ETF和中小板ETF的追踪误差进行实证分析,并对这四支ETF的投资业绩给予综合的评价。
【关键词】ETF 追踪误差实证分析1999年到2004年,ETF在亚洲地区快速发展:香港在1999年发行第一只ETF产品盈富基金,发行规模高达43亿美元;台湾2003年推出第一只ETF产品,市值由1亿美元增至13亿美元。
截止2005年6月,全球共有390只ETF,总资产规模达到3360亿美元,短短12年时间里规模增长420倍!我国也在2005年2月推出了首支ETFs-上证50ETF,后来又有深证100ETF、上证180ETF和中小板ETF,而且发展及其迅速。
一、ETF的基本概念指数基金面对的最大的挑战就是如何有效度量和控制跟踪误差。
一般来讲,跟踪误差被定义为指数化投资组合与基准投资组合之间收益率的差额,度量了指数化投资组合跟踪基准投资组合的准确程度。
对于指数基金来说,如果存在较大的跟踪误差,那么将是一种很大的风险,因为这意味着投资组合在未来的收益率将会与指数的收益率出现较大的偏离。
所以,努力实现跟踪误差最小化是指数基金的首要目标。
二、追踪误差产生的原因影响跟踪误差的因素很多,归纳起来有七个方面:1、流动性。
股票的流动性是影响指数基金跟踪误差的首要因素。
成份股的流动性好,指数基金在进行组合拟合的时候对价格的冲击越小,跟踪误差也就越小。
反之,跟踪误差就越大。
2、交易成本。
在指数型基金依照成份股构建投资组合的时候,需要支付买卖股票的佣金、印花税、过户费等,这些构成了投资中的交易成本。
交易成本的存在,使得指数型基金的投资组合在构建的过程中与理论上的标的指数成份股之间存在一定的差距,从而使得跟踪误差不可避免。
etf基金套利原理
etf基金套利原理
ETF基金套利是投资者利用ETF基金与其所跟踪的指数之间
的价格差异而进行的一种策略。
其原理是利用市场机制,通过买入或卖出ETF基金和同时进行对冲交易,以获得利差利润。
具体而言,当ETF基金的市场价格与其所跟踪的指数之间出
现偏离时,套利机会就会出现。
投资者可以通过以下步骤进行ETF基金套利:
1. 追踪指数的基金:投资者首先需要选择一只追踪特定指数的ETF基金。
这些基金的目标是尽可能准确地复制其所追踪的指数的表现。
2. 基金价格和指数价格的比较:投资者需要比较ETF基金的
市场价格和其所追踪指数的实时价格。
如果两者之间存在差异,则可能会出现套利机会。
3. 买入或卖出ETF基金:当ETF基金的市场价格低于其所追
踪指数的价格时,投资者可以买入ETF基金。
相反,当ETF
基金的市场价格高于其所追踪指数的价格时,投资者可以卖出ETF基金。
4. 对冲交易:为了降低风险,投资者通常会进行对冲交易。
对冲交易是指投资者同时进行买入或卖出相关证券的交易,以抵消ETF基金交易带来的风险。
5. 利差利润:通过买入低价的ETF基金或卖出高价的ETF基
金,并进行对冲交易,投资者可以获得基金价格与指数价格之间的利差利润。
需要注意的是,ETF基金套利是一种追求短期利润的投资策略,需要投资者具备较高的交易技巧和风险控制能力。
同时,市场对冲成本、流动性风险等因素也会对ETF基金套利的盈利能
力产生影响。
因此,投资者在进行ETF基金套利时需要充分
了解市场情况,并谨慎操作。
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在上证50指数和中130只样本股的影响,这种影响是一种相对影 响。如果没有包含在上证50指数和中130只样本股相对于包含在 两个指数中的50只样本股而言,上涨幅度较大,或者跌幅较小, 那么上证180指数收益率超过上证50指数收益率。
将上述上证180指数收益率、上证50指数收益率的关系归纳 为下表:
表2.3 上证180指数收益率与上证50指数收益率差距关系表
本文认为5种ETF基金套利交易中方法,第4种方法“二级市场 上,ETF-ETF套利”是适合普通投资者,门槛较低、风险较小的方 法,这种方法需要解决的问题就是尽可能控制基差风险,下文将重 点讨论这种套利方法的具体实施以及对该套利方法进行模拟分析。
2.二级市场ETF-ETF套利方法——以上证50ETF、上证180ETF 为例
二级市场ETF-ETF套利方法要求:第一,进行套利的两只ETF 基金都可以进行融资融券交易;第二,两个ETF基金的标的指数 应尽可能的接近,即指数的样本股、编制方法尽可能相同。满足 这两个条件的ETF基金共有两对,其基本信息见下表:
表2.1 可行的ETF-ETF套利组合
ETF套利 组合
上证50ETF 与上证 180ETF
ETF基金可以在一级市场申购购回,也可在二级市场交易, 其投资标的通常是市场指数,采取被动的投资风格管理,管理费 用较低且交易成本也较低。目前,在我国证券市场上,ETF基金 是除了股票唯一能够进行融资融券交易的标的证券。上海证券交 易所允许4只ETF基金进行融资融券交易,深圳证券交易所允许3 只ETF基金进行融资融券交易。ETF基金融资融券交易的开展,还 为ETF基金进行套利交易开辟了空间。
样本股数量 50 180 40 100
备注
上证50指 数50只样 本股全部 来自上证 180指数
深证成分 指数40只 样本股全 部来自深 证100指数
2.1 标的指数的特征
上证50ETF、上证180ETF的标的指数分别为上证50指数、
上证180指数。这两个指数在指数编制方法、样本股的加权方法
均是相同的,同时,上证50指数50只样本股全部来自上证180指
只共同的样本股中的重要样本股、130只非共同样本股中的重要 样本股即可。根据3.1节的分析,最重要的2只共同样本股是中国 石油、工商银行,最重要的1只非共同样本股是中国银行。
根据上述简化的思想,最后得出的套利思想是: 第一种套利组合:当中国石油、工商银行股价上涨,并且中 国银行相对于中国石油、工商银行上涨幅度较大,或者跌幅较小 时,买入上证180ETF,同时卖空上证50ETF; 第二种套利组合:当中国石油、工商银行股价下跌,并且中 国银行相对于中国石油、工商银行上涨幅度较小,或者跌幅较大 时,卖空上证180ETF,同时买入上证50ETF。 3.二级市场ETF-ETF套利的模拟分析——以上证50ETF、上证 180ETF为例 本文搜集了2011年12月2日至2012年5月15日上证180ETF、上 证50ETF、中国石油、工商银行、中国银行的交易数据(其中上 证180ETF、上证50ETF是考虑现金红利的收盘可比价),以上述 建立套利组合的思路为基础,模拟建立了上证180ETF-上证50ETF 套利组合,并分析了套利组合的赢利状况。所有数据均来自国泰 安数据库。 3.1 建立套利组合 根据建立套利组合的思路,对2011年12月2日至2012年5月15 日的数据进行分析,2012年1月5日是建立套利组合的机会:买入 上证180ETF,同时卖空上证50ETF,而在2012年2月28日平仓。在 2012年3月9日重新建立套利组合:卖空上证180ETF,同时买入上 证50ETF,而在2012年4月2日平仓。 3.2 分析套利组合的赢利状况 假设建立套利组合时,通过卖出ETF的短头寸获得资金100 元,并使用这100元买入ETF建立长头寸。通过上证180ETF、上证 50ETF的交易数据,计算套利组合的赢利。 第一种套利组合:2012年1月5日建立套利组合:买入上证 180ETF,同时卖空上证50ETF,2012年2月28日平仓。建立套利组 合的成本:-100+100=0,该组合的期末的价值: -100/2.049308*2.359655+100/0.1895830.221242=1.56元 该套利组合的赢利为1.56-0=1.56元 第二种套利组合:2012年3月9日建立套利组合:卖空上证 180ETF,同时买入上证50ETF,2012年4月2日平仓。建立套利组 合的成本:-100+100=0,该组合的期末的价值: 100/2.31894*2.322731+(-100)/0.220082*0.218145=1.04元 该套利组合的赢利为1.04-0=1.04元 4.结果讨论 本文以可融资融券交易的ETF基金为基础,通过分析ETF基金 的标的指数,提出了在二级市场建立ETF-ETF基金套利交易的模 式。同时以2011年12月2日至2012年5月15日的交易数据对套利模 式进行了可行性模拟分析。 但是,需要指出的是,本文提出的套利模式,由于以下的原 因,而存在基差风险,如果基差风险较大,套利组合的收益很有 可能是负的:第一,建立套利组合的两只ETF基金,其标的指数 尽管有很大的相似,但还是有实质性差别的;第二,ETF基金只 是尽可能的模拟其标的指数,与标的指数之间还是存在差别的; 第三,本文的套利模式仅通过标的指数中的重要样本股来做出套 利决策,对非重要的样本股采取了忽略的方法,这种忽略会带来 误差。因此,本文提出的套利模式仍有改进的空间。
ETF基金 名称
上证50ETF
上证 180ETF
标的指数名称 上证50指数
上证180指数
深成ETF与 深100ETF
深成ETF 深100ETF
深证成分指数 深证100指数
编制 方法
派许 加权 法
加权方法
样本股的调 整股本数, 调整股本数 采用分级靠 档的方法对 成份股股本
进行调
该成份股的 自由流通量 (以深圳证 券信息有限 公司发布的 数据为准)
观察•Observation
投稿信箱:zgzqqhzz@
ETF基金套利研究
——以上证50ETF、上证180ETF为例
侯炬凯 (中山大学南方学院经济学与商务管理系,广东 从化 510970)
【摘要】本文在分析ETF基金特点的基础上,提出了5种不同的ETF基金套利交易模 式,并认为在二级市场上,通过融资融券建立ETF-ETF套利组合是适合普通投资者 的套利模式。本文以上证50ETF、上证180ETF为例,在分析其标的指数收益率内在 联系的基础上,提出了建立上证50ETF、上证180ETF套利组合的方法,使用国泰安 数据库相关数据进行了模拟分析,得出该套利组合获得正利润的结论。最后,论文 指出了在二级市场建立ETF-ETF基金套利交易的模式存在基差风险的三个原因。 【关键词】ETF;套利;模拟分析
数。具体而言,两种指数的计算公式是:
报告期成份股的调整市值
报告期指数 =
× 1000
基期成份股的调整市值
其中,调整市值=∑(市价 × 调整股本数),调整股本数是采用分级靠档的
方法,获得对样本股流动股本的一个调整数。“市价×调整股本
数”大致等于“市价×流通股本”,即大致等于“流通市值”,
因此,可以用样本股的流通市值占所有样本股流通市值的比例
(以下简称“指数样本股流通市值比例”)近似的估算驱动上证
50指数、上证国泰安数据库2012年5月15日样本股收盘价的数
据,分别计算上证50指数、上证180指数的指数样本股流通市值
比例,排名前5位样本股如下表所示:
表2.2 上证50指数、上证180指数的指数样本股流通市值比例排名前5位的样本股
假设调整样本股没有发生变化,并且基期样本股价格是不变 的,将上式两边同时取对数,并且对时间求导可得:
其中,
,因此,
分别代表上证180指数、上证50
指数的变化率,即收益率, P1i 代表第i只样本股价格变化的绝对 大小。
由(*)式可见上证180指数收益率与上证50指数收益率之间 存在稳定的关系,此关系即是上证180ETF、上证50ETF套利组合 的关键。
上证50指数
上证180指数
样本股名称
中国石油 工商银行 中国石化 中国神华 中国人寿
样本股流通市值占所有 样本股流动市值的比例
21.04% 15.42% 6.65% 5.74% 5.04%
样本股名称
中国石油 工商银行 中国银行 中国石化 中国神华
样本股流通市值占所有样 本股流动市值的比例
15.28% 11.25% 5.81% 4.83% 4.20%
1.ETF基金套利交易的方式 套利是指投资者无需投入资金,利用金融工具在一个或多个市 场存在的价格差异,同时进行买卖,以安全带取利润的交易策略。常 见的套利形式有:空间套利、时间套利、工具套利、风险套利等。 根据ETF基金的申购、购回机制、上市交易的机制,同时,部 分ETF可以融资融券交易,本文提出了五种ETF基金交易的方式: 1.1 一级市场上,股票-ETF套利。ETF的标的是某一市场指 数,如果市场指数的一篮子股票价值与ETF净值不相同,套利机会就 会出现,可以通过持有市场指数成份股、ETF基金份额反向头寸进行 套利。其缺点是资金需要量太大、成本高、研究投入大。 1.2 一级市场、二级市场,ETF-ETF套利。ETF在一级市场上 采用申购、赎回进行交易,交易基准是参考净值;ETF上市交易 后,在二级市场上会形成ETF的交易价格,理论上说,净值与交 易价格应当一致,否则就会出现套利机会。但是,同上一种套利 方法一样,在一级市场申购赎回ETF资金需要量大。 1.3 二级市场上,股票-ETF套利。ETF上市交易后,在二级市 场形成交易价格,理论上说,这个交易价格应当与ETF标的指数成份 股的价值一样,否则,就会产生套利机会。尽管在二级市场上买卖 ETF没有资金门槛限制,但是,要持有一篮子标的指数成份股,其资 金需要量也是相当可观的。一种可行的方法是”一只或有限几只股 票-ETF套利”,也就是选择ETF标的指数中最大权重的一只或几只股 票,通过持有这些股票和ETF的反向头寸进行套利。这样做的好处是 节约了大量的资金投入与研究投入,但是,套利的基差风险加大。 1.4 二级市场上,ETF-ETF套利。不同的ETF基金具有不同的标 的指数,但是,这些标的指数具有一定的相似性,例如,上证50指 数中的50只样本股全部来自上证180指数中的样本股。因此,不同的 ETF基金可具有一定的相似性,其价格之间存在一定的关系,这种关 系为套利提供了基础。同时,部分ETF基金可以进行融资融券交易, 这也为建立相反的套利投资头寸提供了交易的可能性。这种方法的 好处是资金投入量少,适合普通投资者,但是其缺点是市场上并没 有两只完全相同的ETF,存在基差风险。 1.5 二级市场:ETF-股指期货套利。ETF、股指期货都是市场