豆粕期货套保方案
豆粕期货套保分析
豆粕近期可能将筑10/11年度低位区域，多头套保正当其时——饲料企业套保建议文前引导一、豆粕走势预测： (1)二、价格影响因素分析： (1)三、其他因素说明： (6)四、走势结论及套保操作事项说明： (6)一、豆粕走势预测：2008年的大幅下跌之后，豆粕持续为反弹走势，今年6月中旬以来，豆粕持续上涨，在11月10日，豆粕见到了此波上涨的最高点，也是两年以来的最高点3564一线。
11月10日以来，豆粕受国家调控预期及周边品种下跌影响，连续大幅下挫，根据我们技术分析及价格影响因素分析，认为豆粕价在3000-3200区间支撑强劲，可能将为10/11年度的价格相对低位区间。
后势价格可能将逐步走升。
对于担心豆粕价格上涨的饲料企业来说，豆粕套保恰逢入场时机。
二、价格影响因素分析：1、宏观经济（1）从国内看，期货品种价格面临来自政策调控方面的阶段性压力。
近期央行收紧流动性的政策频出：自2010年10月20日起，中国人民银行上调金融机构人民币存贷款基准利率。
金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。
从2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
而相应的统计数据却显现后期流动性收紧的压力仍存，下表为中国国家统计局公布的近期中国经济运行数据：从以上数据看，GDP、工业增加值保持较高增长，但增速回落；贷款及存款增速减缓；居民消费价格持续较快增长，需要收紧性政策，期货品种价格面临的来自政策调控方面的压力增加。
在近期价格回落之后，此方面压力进行了一些消化。
（2）第二轮量化宽松政策启动，为美国经济发展铺路。
近期公布的美国三季度GDP环比年化增长率为2%。
该数据二季度为1.7%，一季度为3.7%，低于市场2.1%的预期。
许多经济学家担心，经济增长处于2%附近的区间不利，他们一般称这一区间为“滞速区”，此时经济很容易受到不利因素的影响而陷入负增长。
大豆豆粕套保套利案例
大豆豆粕套保套利案例买近期大豆期货，卖远期豆粕期货２００４年４月初，ＣＢＯＴ大豆价格暴跌引发国内豆粕价格大幅下跌，因为国内前期油厂进口的大豆成本很高，油厂恐慌性地抛售豆粕。
同时，由于前期国内榨油厂违约等因素，油厂开始减少大豆进口数量，从１月的１９７万吨、２月的１８４万吨、３月的１５９万吨，减少到４月的１２２万吨、５月的８３万吨。
许多油厂开始出现原料紧张情况，并预计大豆价格将要上涨。
由于远期豆粕合约相比近期合约仍有较大的下跌空间，所以可以买进近期的大豆期货，卖出远期豆粕进行套利交易。
９月１日，大豆０４１１价格是２７８８元／吨，０５０１豆粕价格是２４７９元／吨，经测算，买豆抛粕已经有压榨利润。
同时，考虑到１１月的东北运输有难度，当月现货价格会走强，于是，某榨油企业选择了买０４１１大豆、卖０５０１豆粕，两者价差３０９元／吨。
９月２２日，大豆０４１１为２７９４元／吨，豆粕０５０１为２３７１元／吨，价差４２３元／吨。
双边平仓以后，大豆获利６元／吨，豆粕获利１０８元／吨，总体获利１１４元／吨。
案例八：原料与产品之间的套利——买豆卖粕２００４年３月２４日以后，大连商品交易所豆粕价格暴涨。
近期０４０８豆粕价格达到３７７８元／吨，远期０４１１豆粕价格也达到３４５２元／吨。
而同期，国内的９月大豆价格为３９３２元／吨，１１月大豆价格为３６０１元／吨。
按照下表分析，远期的豆粕显然是高估，而近期的大豆则被低估了。
于是油厂在０４１１豆粕合约上，３月２３日在３３９０元／吨价位开始大量抛出，同时在３月２３日和２４日在０４０９大豆合约３９５２－４０１７元／吨价位和０４１１大豆合约３６０９－３６８７元／吨价位买入对应的数量。
随后，在４月２７日时，该油厂两边平仓。
国内大豆、豆粕和南美大豆、美国大豆的对应价格表说明：美豆的运输贴水均为２００美分／蒲式耳，南美是１６０美分／蒲式耳，豆油价均为７５００元／吨，加工成本１２０元／吨。
套利的盈亏表（单位：元／吨）从上表可知，０４０９大豆亏损２６９元／吨，但０４１１豆粕盈利５０５元／吨，套利总体获利２３６元／吨；０４１１大豆亏损３５２元／吨，但０４１１豆粕盈利５０５元／吨，套利总体获利１５３元／吨。
豆粕期货期权产业套保应用——饲料企业期权策略
－ ＿ ＿ 。 － 一 － ● ， ＿ ＿ ● ＿ ＿ ＿ ● 一 。
一 ，Βιβλιοθήκη 豆粕 看跌 期 权 多头
， ，
１ ５
期 权 策略优 点 ： 对 于饲 料企 业来 说 ， 现 货豆 粕
价格情形 ２ — —下 跌 ：在期 货 价 格 如 预期 出
多头和豆粕看跌期权多头的组合综合损益可简单 现 明显下 跌 的情况 下 ．豆 粕看 跌期 权 锁 定下 跌风
策略优缺点 ： 在执行价格的选择上 ． 偏空预期 几个 月市 场保 持 悲观 态度 ．从 采 购 的角度 来说 降 不强 的情 况下 可 以选 择 价格 低 的低执 行 价格 看跌 低库存放缓采购节奏是一个理性的选择 ．但是饲 期权 ， 而 在严 重看 空 的情 况下 ， 企 业需 要 考 虑 的是 料企业是饲料原料 的天然多头 ．在熊市当中进行 买人较高执行价格 的看跌期权 ．在期现货价格下 库存的风险管理显得尤为重要 ， 在这种情况下 ． 企 跌的过程 中所起到的保护作用更为明显。 业 同样可 以采用 多样的套期保值 和风险规避模
粕 期 货 期 杈 产 业 套 保 应 用
— —
饲 料 企 业 期 杈 策 略
夏 旗
（ 中信建投期货有限公司）
效 果 明显更 好 。 对于饲料企业而言．作为豆类产业链下游 的 跌 期权来 进 行套期 保 值 的话 ． 采 购主体 ．在整个 豆 粕产 业运 营过 程 中最 为重 要 应 用 条件 ：持 有 现货 豆粕 多头 ，乐 观 看涨 后 的风 险管 理环 节 即为 采购 计划 及库 存管 理 无 论 市 。 策略 ： 买人豆 粕看 跌期 权 是 企 业 的采购 计划 及 库存 管理 都 涉及 到豆 粕价 格
油厂豆粕套保方案
关于油厂利用豆粕期货套期保值的方案一、油厂经营中面临的巨大风险由于受季节、天气、政治、经济等因素的影响，农产品市场价格波幅很大，再加上采购原料和销售产品的方式、时间不同，市场风险相当大。
在油脂企业的经营过程中，采购原料（大豆）、加工生产、产品（豆粕、豆油）销售是最重要的三个环节，其中采购原料和产品销售涉及到市场价格，是风险产生的根源。
在传统的购销模式下，原料采购价格和产品销售价格都是随行就市，没有避险机制。
原料采购完成后，生产成本即已确定，市场一旦出现原料、产品价格下跌（两者联动性很强，一般情况下豆粕略微提前），产品的销售价格被迫降低。
如果此循环一直继续，随着边际利润的减少，亏损在所难免。
在特定的市场环境下，如果产品销售形势并不佳，而原料价格却在高位徘徊，但为了维持正常的生产经营又不得不继续采购，那么也极有可能会导致亏损。
下面我们具体分析油脂行业可能产生的风险。
1、采购原料产生的风险。
采购产品的原料必须根据不同的市场状况做出不同的抉择。
比如市场价格上涨时如何采购，市场价格下跌时如何采购，市场价格盘整时又如何采购，都直接关系着企业经营的利润。
一般情况下，如果预期市场价格看涨，那么可以增加原料的订货量，反之则减少，而盘整时则可以均匀订货。
但是，若是订购原料的同时没有规避市场风险的行为，一旦订货价格下跌，风险即刻产生。
因此，如果订货仅仅依靠以往积累的经验而没有实质性的避险动作，那么，如果未来某段时间内市场价格的变化出乎预料，采购原料的风险就将显现。
2、采购至销售的时间风险。
从决策开始直至进口大豆到岸，然后加工成产品，需要经历60天左右的时间，在这段较长的时间内，无法预知未来原料及产品的市场价格。
而销售产品时只能参照当时的市场价格，这就使得经营前景和市场风险捉摸不定。
请参照《浅析进口豆粕巨额亏损给予的启示及进口商参与套期保值的重要性》一文。
那么，如何规避大豆市场价格波动的风险呢？在市场经济条件下，供求关系失衡导致商品价格剧烈波动所产生的风险难以利用传统的经营模式来划解。
豆粕基础及饲料企业套保(大商所)
第一部分：国内豆粕市场现状一、豆粕现货市场格局2003年以前，国内豆粕价格波动波澜不惊，平稳而缓慢。
进入2003年后国内豆粕市场价格波动剧烈，极端时候甚至出现过当日现货报价涨跌100元/吨的惊人之举，而且呈现出急涨阴跌的特征。
原因如下：1、油脂压榨行业格局变化国内压榨行业2002年后迅速发展，目前已经相成8000万吨/年的压榨能力，虽然远大于3000万吨/年的实际压榨需求，但东南沿海大量大型压榨企业的运营，彻底改变了国内压榨行业主要依靠国产大豆压榨的局面，大豆压榨行业整体80%左右的原料依靠进口大豆。
压榨行业的扩张，导致豆粕供应量的增加，目前已经成为豆粕净出口国，同时与CBOT市场大豆联动性增强2、饲料需求的扩张由于中国经济高速发展，消费水平的提高和消费结构的转变，导致肉、蛋、奶、禽的消费量逐年增长，拉动了饲料用豆粕的需求。
2000年，国内豆粕消费量仅1500万吨不到，今年预计豆粕消费量将达到2800万吨左右，年均递增10%以上。
3、饲料企业分布特点国内饲料企业呈现集团化，分散生产的特点。
在长期市场竞争中，出现了像希望、六和、正大、温氏这样的饲料企业集团。
但是这四大集团的生产，却是由分散在全国各地的若干中、小饲料生产企业完成的。
这些中小型生产企业对原料豆粕的采购，基本是分散、独立地进行。
在与大型压榨企业豆粕定价权的较量中，明显处于弱势地位。
1豆粕合约日线走势图（来源：大连商品交易所）二、豆粕定价机制及其影响因素1、进口成本中国榨油用大豆主要靠进口的现实，决定了中国的榨油用大豆价格主要取决于国际市场大豆的价格，进口大豆成本很大程度上决定了下游产品尤其是豆粕的销售价格。
目前进口大豆的基本定价方式：进口成本＝CBOT大豆价格＋综合基差(运达中国港口的综合基差：包括海湾基差和海运费用)简单地看，进口大豆成本就是CBOT大豆期货价格加上到中国的升贴水。
相对于廉价的农产品，目前升贴水约占大豆进口成本的20%左右。
油厂豆粕套保方案
油厂豆粕套保方案关于油厂利用豆粕期货套期保值的方案一、油厂经营中面临的巨大风险由于受季节、天气、政治、经济等因素的影响，农产品市场价格波幅很大，再加上采购原料和销售产品的方式、时间不同，市场风险相当大。
在油脂企业的经营过程中，采购原料(大豆)、加工生产、产品(豆粕、豆油)销售是最重要的三个环节，其中采购原料和产品销售涉及到市场价格，是风险产生的根源。
在传统的购销模式下，原料采购价格和产品销售价格都是随行就市，没有避险机制。
原料采购完成后，生产成本即已确定，市场一旦出现原料、产品价格下跌(两者联动性很强，一般情况下豆粕略微提前)，产品的销售价格被迫降低。
如果此循环一直继续，随着边际利润的减少，亏损在所难免。
在特定的市场环境下，如果产品销售形势并不佳，而原料价格却在高位徘徊，但为了维持正常的生产经营又不得不继续采购，那么也极有可能会导致亏损。
下面我们具体分析油脂行业可能产生的风险。
1、采购原料产生的风险。
采购产品的原料必须根据不同的市场状况做出不同的抉择。
比如市场价格上涨时如何采购，市场价格下跌时如何采购，市场价格盘整时又如何采购，都直接关系着企业经营的利润。
一般情况下，如果预期市场价格看涨，那么可以增加原料的订货量，反之则减少，而盘整时则可以均匀订货。
但是，若是订购原料的同时没有规避市场风险的行为，一旦订货价格下跌，风险即刻产生。
因此，如果订货仅仅依靠以往积累的经验而没有实质性的避险动作，那么，如果未来某段时间内市场价格的变化出乎预料，采购原料的风险就将显现。
2、采购至销售的时间风险。
从决策开始直至进口大豆到岸，然后加工成产品，需要经历60天左右的时间，在这段较长的时间内，无法预知未来原料及产品的市场价格。
而销售产品时只能参照当时的市场价格，这就使得经营前景和市场风险捉摸不定。
请参照《浅析进口豆粕巨额亏损给予的启示及进口商参与套期保值的重要性》一文。
那么，如何规避大豆市场价格波动的风险呢,在市场经济条件下，供求关系失衡导致商品价格剧烈波动所产生的风险难以利用传统的经营模式来划解。
物产期货豆粕好套保计划
物产期货饲料企业套期保值计划书内容提要:一、饲料加工企业进行套期保值的必要性二、饲料加工企业如何选择恰当的时机进行卖出或买入套保三、豆粕、玉米市场走势回顾四、豆粕、玉米市场基本面分析五、饲料加工买入套保的入市策略六、饲料加工买入套保的资金管理七、饲料加工买入套保的选择原则及头寸处理措施八、结论引言近年来我国饲料工业发展非常迅速，光广东以珠江三角洲为代表的饲料企业就达600多家，大部份是民营企业，由于竞争激烈规模不等，各个企业风险输入与输出比例可以说是极不对称，虽然利润不大，但大多数企业成为了价格风险的主要载体，比如说商品从生产、加工、贮存到销售整个过程中，任由价格不断地发生变化，并且变动趋势经常难以准确预测，如前段时间突然出现的禽流感、升息等因素，这给饲料企业的生产和经营活动带来很大的风险性、不稳定性。
因此饲料企业迫切需要借助有效的避险手段来保护并促进自身的发展。
正好期货市场具有发现价格、规避风险的独特功能，是企业进行生产经营风险管理的首选工具，因此饲料类期货豆粕、玉米受到了众多饲料企业的广泛关注，并且成为许多企业做强做大的有力武器。
在期货市场中，饲料企业相对于纯粹的期货投机者，显然有着得天独厚的优势，多年的市场经验会使得饲料企业在熟悉的玉米、豆粕市场里本来就得心应手，而关注未来期货价格的波动也使得企业规避风险和生产经营有了“天眼”尤如神助。
本文从饲料企业套保的必要性、时机的选择及对行情的分析出发，希望能挖掘出饲料类期货市场可以套期保值的巨大投资机会；同时，本文也从饲料企业（主要以预期豆粕、玉米上涨的买入套保为例，如果卖出套保则反之）介入套期保值后资金管理、投资策略和头寸处理作了简要分析。
－－仅供参考一、饲料企业进行套期保值的必要性（套期保值概念）期货市场就是为了现货企业规避价格风险的需求产生的，它是为交易者在现货市场上将来的买卖进行保值交易，通常在期货市场上持有与现货市场上交易方向相反，数量相等的同种商品期货合约，以期在末来某一时间在现货市场上买进（或卖出）现货商品时，在期货市场上卖出（或买进）原来所买进的期货合约。
豆粕采购套期保值方案
豆粕采购套期保值方案夏旗(中信建投期货有限公司)一、豆粕价格行情分析经过7月份美国大豆的种植面积及单产上调的利空打压,国内外豆类价格出现了大幅下挫。
虽然近期市场有所企稳,国内蛋白粕价格出现了反弹,但随着进入8、9月份美大豆生长的重要阶段,行情的波动也愈加增强。
每次大豆的生长优良率报告也左右着美豆价格波动的要点。
然而,从中长期来看,全球大豆丰产压力仍然存在,播种面积的大幅提升足以缓冲局部干旱带来的单产下调的压力;而且目前天气维持着有利作物生长的状况,8月份的天气炒作基本落空。
所以对于豆类市场整体看空的局势仍未改变。
进入8月后,国内饲料养殖需求进入年内高峰,虽然前期饲料企业观望情绪较重,但经过蛋白粕价格的大幅调整以及豆菜粕价差较小,而导致饲料企业加大了豆粕库存采购以及替代菜粕消费。
另外,由于国内油厂大豆压榨持续亏损、油脂消费清淡以及豆粕未执行合同量较大等因素影响,导致油厂挺价豆粕心理较强。
目前港口大豆库存维持高位,但油厂开工率后期会有所上升。
根据统计数据显示,截至上周末国内进口大豆库存约642万吨,较前一周增加12万吨左右,大豆库存增速较缓。
而受终端豆粕需求采购回暖影响,油厂豆粕总库存持续下降,缓解了一部供应压力。
但现阶段油厂豆粕的基差合同执行力度缓慢,使得未执行合同数量有所增加,大中型饲料企业豆粕库存备货到9月上旬。
进入7月中下旬以来,国内猪肉、蛋禽价格上涨,全国猪价实现全面反弹。
商务部最新监测的数据显示,上周全国36个大中城市的肉类价格继续上涨,其中猪肉价格为14.66元/公斤,比前一周上涨2.1%。
全国生猪平均价格已连涨7周,猪粮比已达到5.8:1,盈亏平衡点突破在即。
另外,近期国图1国内豆粕及菜粕价格走势图单位:元/吨数据来源:Wind,中信建投期货. All Rights Reserved.内鸡蛋价格由于供应偏紧提振连续上行,鸡苗价格也出现大幅上涨,后期补栏有望增加。
所以养殖效益持续好转,将提振后市饲料需求。
豆粕套期保值
豆粕套期保值原理及案例一、豆粕概述豆粕作为一种大豆压榨提油过程中所产生的副产品，由于其具有较高的蛋白含量，豆目前是制作牲畜与家禽饲料的主要原料，还可以用于制作糕点食品，健康食品以及化妆品和抗菌素原料。
中国是豆粕的净出口国，随着经济的发展，居民对肉制品的消费逐渐增加，豆粕的需求也逐年增长。
二、套期保值概述（一）套期保值的概念套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
（二）套期保值的基本特征套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在"现"与"期"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
（三）套期保值的经济原理1.同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致；2.现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。
（四）套期保值的逻辑原理套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。
在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。
（五）套期保值的操作原则1.商品种类相同原则；2.商品数量相等原则；3.月份相同或相近原则；4.交易方向相反原则。
三、套期保值的应用（一）买入套期保值入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上买空，持有多头头寸。
豆粕套期保值方案
豆粕套期保值方案一、豆粕春节前后行情分析：（一）春节前，市场对豆粕后市大多持偏空的心理，而春节后豆粕价格出现了大幅的上扬，其原因分析如下：1、“祸兮福所依”春节前的大雪导致节前备货不畅，油厂销售困难，对价格形成一定压力，但是春节过后，随着物流的好转，市场阶段性备货需求增加，对价格形成一定的支持，春节前我们曾经提醒关注大雪对节后市场的影响；2、春节期间，cbot大豆再创新高，虽然这个新高受到了很大的挑战，但是usda2月份的供需报告数据显示本年度大豆供应依然处于偏紧的状态，对市场依然形成一定的支持；3、市场预计2月份到港大豆在不会超过250万吨，按照2007年的月平均消耗量来说，这个数字是偏少的，因此市场产生了一定的担心。
（二）、南方雪灾影响：春节前，南方地区的大范围降雪导致市场对国内油料供应下降的担心加剧和阶段性的供应不平衡，进而促使了节后豆类市场出现了大幅上扬的行情，但是这种上扬的根基并不牢固，投资者需要理性对待，对于豆粕来说，大雪虽然刺激了价格的上扬，但同时大雪过后也可能对市场带来更长期的不利影响。
因为大雪也会导致对豆粕的需求下降，根据国家农业部畜牧司及农业部兽医局统计，截止到 1月 31 日，国内因雪灾造成了1581.3万头只畜禽死亡，其中，生猪死亡87.4 万头，牛死亡8.5万头，羊45.9 万头，家禽死亡1435.6 万只。
相关机构的统计显示，多数产区生猪存栏下滑了 30-50% ，肉鸡存栏缺口在40% 左右。
天气预报显示恶劣天气还将持续，那么对于国内的养殖业来说，风险继续聚集，母畜以及幼畜都出现大量死亡的现象，养殖户的补栏积极性再遭重创。
猪病的阴霾还挥之不去，而暴风雪的袭击无异于雪上加霜，乐观的估计，生猪的主要生产省份如想恢复到灾害之前的仔猪和生猪的存栏水平至少需要 3-5 个月的时间。
春节过后，国内豆粕价格出现了大幅的上扬，地区不同，上扬幅度在70－130元／吨，表现在东北地区上扬幅度相对较小，而其它地区上扬幅度相对较大，并且上扬积极性较高。
豆、豆粕、豆油期货套保套利的完美组合
合约成交量超过百万手，达到１０８．１万手。在中 国期货市场自整顿、规范以来，单个合约能达到
如此活跃十分罕见。历史上由于豆粕进口的限 制和饲料工业需求的刚性增长．曾经出现过豆
众所周知，整个商品市场正上演着前所未有 的超级大牛市。原油系列、有色金属系列、黄金等
贵金属系列。无不连创新高或处于历史高位区。
油产量就会减少．豆油价格往往会上涨。这样，豆
油市场价格波动的风险仅靠豆粕或者大豆市场
难以有效规避。在没有豆油期货的情况下，“无风 险交易”模式只在跨期套利的方式中存在。在跨
品种套利中．只能利用大豆和豆粕之间的单一套
利模式。而且和所有的跨品种套利一样，豆粕和
大豆之间的套利最终将指望价差的合理回归。当 然，理论上这不成问题，但在实际操作中，如果出 现不利的价差走势，我们只能按照设计的风险控 制程序来进行止损。换句话说，大豆和豆粕之间 的套利还是带有一定的风险成分。
豆油期货是适合投机的小品种。根据国家粮 油信息中心的数据，２００４／０５年度中国豆油的消
费量７８５万ｔ．２００５／０６年度预计将达到８２３万ｔ。
如果按照目前约５０００元，ｔ的价格计算，豆油的 市场规模在４００亿元左右。与其他品种相比，规 模明显偏小。此外，豆油易受大豆供给、消费季节 性及不易储存等特点的影响，容易引起价格频
性和较强的赢利能力。套利，特别是正向、可交
割、跨期套利，被誉为期货市场的“无风险交易”。
三者之问存在着良好的“三角”套利关系。“大豆
价格＋加工费用＋压榨利润＝豆粕价格×０．７８５＋豆 油价格×Ｏ．１８”被国外证明是成熟的提油套利
１豆油期货未上市前
（Ｃｒｕｓｈ Ｓｐｒｅａｄ）模型。从跨品种套利的角度来看，
功能得到充分发挥，为大豆产业的发展发挥了积
油厂豆粕套保方案模板
关于油厂利用豆粕期货套期保值的方案一、油厂经营中面临的巨大风险由于受季节、天气、政治、经济等因素的影响, 农产品市场价格波幅很大, 再加上采购原料和销售产品的方式、时间不同, 市场风险相当大。
在油脂企业的经营过程中, 采购原料( 大豆) 、加工生产、产品( 豆粕、豆油) 销售是最重要的三个环节, 其中采购原料和产品销售涉及到市场价格, 是风险产生的根源。
在传统的购销模式下, 原料采购价格和产品销售价格都是随行就市, 没有避险机制。
原料采购完成后, 生产成本即已确定, 市场一旦出现原料、产品价格下跌( 两者联动性很强, 一般情况下豆粕略微提前) , 产品的销售价格被迫降低。
如果此循环一直继续, 随着边际利润的减少, 亏损在所难免。
在特定的市场环境下, 如果产品销售形势并不佳, 而原料价格却在高位徘徊, 但为了维持正常的生产经营又不得不继续采购, 那么也极有可能会导致亏损。
下面我们具体分析油脂行业可能产生的风险。
1、采购原料产生的风险。
采购产品的原料必须根据不同的市场状况做出不同的抉择。
比如市场价格上涨时如何采购, 市场价格下跌时如何采购, 市场价格盘整时又如何采购, 都直接关系着企业经营的利润。
一般情况下, 如果预期市场价格看涨, 那么能够增加原料的订货量, 反之则减少, 而盘整时则能够均匀订货。
可是, 若是订购原料的同时没有规避市场风险的行为, 一旦订货价格下跌, 风险即刻产生。
因此, 如果订货仅仅依靠以往积累的经验而没有实质性的避险动作, 那么, 如果未来某段时间内市场价格的变化出乎预料, 采购原料的风险就将显现。
2、采购至销售的时间风险。
从决策开始直至进口大豆到岸, 然后加工成产品, 需要经历60天左右的时间, 在这段较长的时间内, 无法预知未来原料及产品的市场价格。
而销售产品时只能参照当时的市场价格, 这就使得经营前景和市场风险捉摸不定。
请参照《浅析进口豆粕巨额亏损给予的启示及进口商参与套期保值的重要性》一文。
豆粕期权套期保值案例分析
预计未来价格上涨或不会大跌1 买入看跌期权
4月5日，买入M1709-P-2750期权合约进行套期保值 损益表如下：
日期
现货（日照） M1709-P-2750 现货损益 期权损益 综合损益
2017-4-5 2017-4-21 2017-5-26
在未来买入现货或者做多期货， 且预计未来价格下跌或者不会大涨， 降低购买现货价格或者降低期货开仓
成本
空头
在未来卖出现货或者做空期货， 预计未来价格上涨或不会大跌， 提高销售价格或降低期货开仓价格
期权头寸 买入看涨期权 买入看跌期权 卖出看跌期权
卖出看涨期权
9
1.6实体企业套期保值策略
采购
采购环节： 担心原材料上涨风险、降低采购成本 套期保值措施：买入看涨期权
主动 具有向卖方以协议价格买 入看涨期权标的资产的权 利
被动 若买方行权，则将按照协 议价格将看涨期权的标的 资产卖给买方
6
1.3看跌期权权利与义务-put
买方 向卖方买入看跌期权 向卖方付出权利金（期权费， 市场期权价格）
卖方 将看跌期权卖给买方 收入权利金（期权费，市场期 权价格）
主动 具有向卖方以协议价格卖出看 跌期权标的资产的权利
日期 2017-4-5 2017-5-26
损益 套期保值综合损益
现货（日照） 2850 2650 200
M1709-C-2750 107.5 55.5 -52
148
15
2.1.3情景三：卖出看跌期权-价格上涨
具体案例：
饲料加工企业2017年4月5日计划在4月21日买入1000吨豆粕作为原材料。 担心未来价格上涨 ， 饲料加工企业2017年4月5日卖出看跌期权M1709-P-2750进行套期保值， 4月21日，价格大涨。 套期保值总体损益=-30.5*1000=-30500
豆粕采购套期保值方案
豆粕采购套期保值方案作者：夏旗来源：《湖南饲料》2014年第05期一、豆粕价格行情分析1、大豆丰产预期承压，天气炒作未现，国内粕类整体弱势经过7月份美国大豆的种植面积及单产上调的利空打压，国内外豆类价格出现了大幅下挫。
虽然近期市场有所企稳，国内蛋白粕价格出现了反弹，但随着进入8、9月份美大豆生长的重要阶段，行情的波动也愈加增强。
每次大豆的生长优良率报告也左右着美豆价格波动的要点。
然而，从中长期来看，全球大豆丰产压力仍然存在，播种面积的大幅提升足以缓冲局部干旱带来的单产下调的压力；而且目前天气维持着有利作物生长的状况，8月份的天气炒作基本落空。
所以对于豆类市场整体看空的局势仍未改变。
2、国内油厂挺价意愿较强，消费旺季豆粕库存维持下降状态进入8月后，国内饲料养殖需求进入年内高峰，虽然前期饲料企业观望情绪较重，但经过蛋白粕价格的大幅调整以及豆菜粕价差较小，而导致饲料企业加大了豆粕库存采购以及替代菜粕消费。
另外，由于国内油厂大豆压榨持续亏损、油脂消费清淡以及豆粕未执行合同量较大等因素影响，导致油厂挺价豆粕心理较强。
目前港口大豆库存维持高位，但油厂开工率后期会有所上升。
根据统计数据显示，截至上周末国内进口大豆库存约 642 万吨，较前一周增加12万吨左右，大豆库存增速较缓。
而受终端豆粕需求采购回暖影响，油厂豆粕总库存持续下降，缓解了一部供应压力。
但现阶段油厂豆粕的基差合同执行力度缓慢，使得未执行合同数量有所增加，大中型饲料企业豆粕库存备货到9月上旬。
3、国内饲料消费预期增强，豆、菜粕需求出现分化进入7月中下旬以来，国内猪肉、蛋禽价格上涨，全国猪价实现全面反弹。
商务部最新监测的数据显示，上周全国36个大中城市的肉类价格继续上涨，其中猪肉价格为14.66元/公斤，比前一周上涨2 .1%。
全国生猪平均价格已连涨7周，猪粮比已达到5.8：1，盈亏平衡点突破在即。
另外，近期国内鸡蛋价格由于供应偏紧提振连续上行，鸡苗价格也出现大幅上涨，后期补栏有望增加。
豆粕套保PPT
现货商如何利用期货市场防范风险
银河期货研究中心 王超
目录
一.套期保值的意义
二.套保基础知识介绍 三.买入套保实例 四.应该注意的问题 五.对后市看法（影响现货价格的因素）
一、套期保值的意义与类别
应用：担心价格上涨，做买入保值 担心价格下跌，做卖出保值 目的：稳定成本，锁定利润。
套期保值的分类
期货市场 买入：100手5月份豆粕合 约 价格：2600元/吨 卖出：100手5月份豆粕合 约 价格：2900元/吨 盈利：300元/吨
大连商品交易所豆粕交割标准(豆粕)
项目 尿素酶活 性 水分（%）粗纤维（%） 粗灰分（%） （以氨态 粗蛋白（%） 氮计） [mg/(min· g)] ≤13.0 ≤7.0 ≤7.0 ≤0.3 ≥43.0
2950 卖出大豆5000吨少赚 (3020－2950)*5000=35万
9月
2710 买入平仓期货合约赢利: (2800—2710)*5000=45万
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两者相抵，弥补了因价格下跌造成的损失，而且有赢利;从而有效 锁定了经营利润。
套期保值优点
1.稳定利润，锁定成本。 2.提高资金利用率 3.节约利息费用、存储费、保险费和损耗。 4.成交量大，迅速。
套期保值注意事项
1、了解期货合约、掌握交易所的基本制度是基础。 2、要认真研究市场，制定出完整的套期保值操作方案， 包括合理的建仓价格、完善的资金管理等。 3、不要将套期保值转变为投机。 4、套期保值的目的是“保值”，而不是赚取高额的利润 。 5、套期保值数量不要超过实际控制数量（或实际需求量 ），否则可能会遭遇风险。 6、套期保值不等于交割，应是在测算完现货出手利润高 还是交割利润高后，再选择最合算的方式，而不一定要交割 。
豆粕期现套保怎么操作
豆粕期现套保怎么操作套期保值就是利用期货市场来防范现货市场价格变动所带来的对企业不利影响，如成本增加、收入收益减少。
但期货市场是一个对未来因素预判的投机市场，影响市场价格的因素并不只限于供需面的情况，还有交易者情绪波动造成的极端市场价格的影响。
所以对于企业在期货市场中套保也一样要遵守趋势性的原则。
根据期货市场的相应趋势对企业不同环节进行套保。
这样可以分为：油脂企业的采购环节套保(买入大豆套保)、油脂企业的产成品环节套保(卖出豆粕、豆油套保)。
特别是随着南美产量在世界大豆产量比重不断增加，未来几年豆类期货品种的波动节奏会明显加快，价格呈大幅区域性的波动可能性加大，使得油脂企业会根据不同的市场情况来进行相应的套保方式。
1、目前国际国内市场状况：1月12日美国农业部公布了新一月的月度供需报告，该供需报告上调了美国和世界大豆结转库存，其中世界大豆结转库存上调幅度达到500万吨，美国库存也上调了270万吨。
，美国销售迟滞是造成结转库存增加的重要原因。
在南美产量还需要进一步的确定前提下，美国的销售好坏与库存数据将成为近期市场的重要利空因素。
在2005年10月出现的禽流感影响虽然对CBOT大豆没有形成重要的影响，但从近几天中国和土耳其再次出现人感染禽流感死亡的情况来看，未来3个月市场仍将笼罩在禽流感威胁之中。
从基本面看利空因素比较集中。
面对美国的销售迟滞，而中国的进口步伐却没有放缓多少，在月度供需报告中美国农业部再度上调了中国的进口量预测，达到2750万吨同比去年1月报告预期2200万吨超出550万吨。
中国进口南美黄豆比重增加造成了美国销售减缓。
从整体市场情况看短期市场供大于求。
国内自9月中旬开始收获后，大豆现货价格基本保持在低位运行，(加入大豆现货价格图表)目前油脂企业在面对下跌的价格面前采用了即用即买的方式，而农民在去年千村万户工程的作用下，多看着期货卖现货，短期惜售心态明显所以造成了近期的有价无货局面。
豆粕期货套期保值研究
豆粕期货套期保值研究【摘要】二十一世纪以来，我国金融市场不断的发展与完善，期货市场迅速发展，基本上可以说是成为了现如今经济全球化发展趋势中的重要标志性特征之一。
豆粕是大豆经过提取，变成豆油后得到的一种副产品，其价格波动的影响范围广、冲击面大，在期货市场中占有重要地位。
本文运用模型，对比从而得到套期保值比例系数，使得企业可以有效的进行风险规避。
一．导论（一）研究背景21世纪后，中国金融市场不断发展，但还是存在了一些问题，随着国家有关部门出台的政策，很多情况也在不断的改善。
期货，是随着债券、股票等有价证券的成长而产生出来的金融衍生物。
近几年来，期货交易从发展中国家到发达国家发展十分迅速，基本上可以说是成为了现如今经济全球化发展趋势中的重要标志性特征之一。
豆粕期货经过套期保值后可以让价格和销量起到最基本的保险作用，同时安排制定生产的计划，为不利的价格波动提供保障，以及固定成本、稳定利润的获取，为企业在定价、销售和购买中的策略上提供了更好的灵活性。
本文意在确定对于文章中所使用的豆粕数据，运用最小二乘回归模型，B-var模型，从而得到的套期保值比例系数，使得企业可以有效的进行风险规避。
1.国内外研究动态柴宁于2012年在期货套期保值策略在粮企中的应用研究中基于最小二乘法的简单线性模型计算套期保值率方法，所得套期保值率与双变量自回归模型保值效果相当，优于最小方差套期保值模型的保值效果。
裴勇，刘晓雪于2016年在引入基差影响因素的套期保值模型优化与效用对比分析，稳定性高于未经基差影响因素调整的情况。
Holmes在1995年对FTSE100期货合约在1984到1992年之间的套期保值有效性进行了研究，结果显示与没有进行套期保值的资产组合对比，套期保值的资产组合可以减少超过80%的风险。
Brooks,Henry&Persand利用FTSE100股票指数和股票指数期货合同一共3580日观测值，采用随时间变化的套期保值比率和运用对称的多元GARCH模型会进一步分别降低样本内和样本外5%和2%的未保值下的方差。
豆粕买入套期保值方案
豆粕期货买入套期保值方案一、饲料企业进行套保的必要性分析2010年，自然灾害的频繁发生和经济的大幅波动，使得国际、国内大豆现货和期货市场风云变幻，国内豆粕价格波动也明显增大，饲料企业的经营和发展经历了严峻的考验。
作为现货企业，管理生产、流通和销售，参与市场竞争，是企业管理者们可以直接控制的；但是，原料和产成品价格的变化，作为单个企业是无法决定的；而通过利用期货市场做到管理原料和产成品的价格，则可以保证企业在价格变动频繁的情况下不受到大的冲击。
二、套期保值方案操作某饲料生产企业预计2010年度豆粕需求在3、4万吨左右，生产旺季为第三及第二季度，囤货能力不强，基本采用随用随买的原料采购策略。
由于豆粕是其主要生产原料之一，且价值较大，企业生产效益受豆粕价格波动影响较大。
在生产旺季，豆粕现货价格上涨，企业不得不高价采购；而在豆粕价格低迷时，由于企业订单少，库容有限，加之豆粕保质期短，以及流动资金等各方面的要求不能大规模采购。
基于对企业生产经营情况的分析以及我们对2010年豆粕市场价格展望，特制定如下买入套期保值方案。
套期保值操作设计1、整个套期保值过程资金量需求情况豆粕期货合约建仓价位及初始保证金需求情况注：2010年3月-4月初始建仓需要动用资金为：2750*2000*10*10%＝550万元备用保证金：风险资金200万初始共需要资金：550+200=750万2、套期保值成本●资金使用成本：（资金年利率5.31%，暂不考虑追加保证金利息成本）保证金利息合计=770*5.31％/12+630*5.31％/12+490*5.31％/12+350*5.31％/12+210*5.31％/12=9.5万●期货市场交易手续费：（按照4元/手的手续费标准）＝2000*4*2＝1.6万●套期保值成本合计：总成本=9.5万+1.6万=11.1万每吨套期保值成本=11.1万元/2万吨=5.55元/吨3、盈亏平衡分析盈亏平衡分析从盈亏情况来看，现货价格的上涨导致饲料厂的原料价格采购成本上升了300万元，但买入套期保值操作产生了300万元的利润，同时将饲料企业的采购成本锁定在3 150元/吨，有效规避了豆粕价格波动的风险。
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豆粕期权套保案设计对饲料企业来说，上游压榨企业采用“一口价”购销模式的好处在于报价变得相对透明，能在较短的时间知晓各家压榨企业的当日报价，对比后能更好地决定采购行为。
但该购销模式的弊端在于“一口价”的每日价格波动性较大，饲料企业处于价格被动接受状态，承受着较大的价格单边波动风险，并有可能造成潜在的提货压力。
在“一口价”购销模式下，饲料企业面临的基本上都是单边敞口多头风险。
其风险特征表现为，一面，当看好豆粕市场行情时，饲料企业可以按时采购或者提前采购，来锁定豆粕成本；也可以在豆粕期货市场买入套保，来锁定原料成本；最不济也可以水涨船高，将增加的成本转移给饲料消费下游。
另一面，对饲料企业最为不利的情况是市场行情弱势下跌。
由于企业不能随意停产，迫于生产的需要，企业要不断采购原料满足生产。
在这种情况下，如果在期货市场卖出套保，一旦判断失误，未来豆粕价格不跌反涨，则企业将会同时在现货和期货两个市场上出现亏损，风险极大。
为解决这一难题，饲料企业可以通过买进豆粕看跌期权，来锁定饲料销售价格。
【例1】某饲料加工企业每3个月都需要购进一批豆粕原料，以满足生产需求，该企业通常是在每个季度末向上游压榨厂以“一口价”购销模式采购豆粕。
一面，3月底，企业发现豆粕期货价格正在大涨，马上购进了1万吨提货价为3600元/吨的豆粕；另一面，由于企业担心三季度的豆粕采购成本还会大幅提高，于是又急忙以3400元/吨的价格买入1000手大商所豆粕期货9月合约，进行买入套期保值。
结果发现豆粕期货价格没有再继续上涨，反而有下跌的迹象，这让企业担心未来三季度豆粕价格有出现回调的可能。
虽然企业对豆粕期货持仓并不担心，因为到时期货价格可能会下跌，但随着豆粕期货价格降低，企业的采购成本也会降低。
令企业感到最棘手的是已经采购的1万吨豆粕存在贬值风险，所生产出来的饲料产品在二季度可能会亏本销售。
为了保护1万吨的豆粕现货敞口头寸，企业决定为已经采购的豆粕再上个保险，即买入1000份执行价格为3600元/吨的豆粕期货9月合约看跌期权，支付权利金50元/吨。
操作结果分析如下：情形一，假如到了6月底，豆粕现货价格上涨，高于3650元/吨，企业放弃看跌期权的行权。
此时，企业豆粕原料采购成本尽管会增加50元/吨权利金，但豆粕成本仍能降低到3600元/吨以下，对企业的饲料产品销售没有大的影响。
而且手头上的期货持仓多头部位也是盈利的，三季度采购的豆粕成本也得到了很好地锁定。
情形二，假如到了6月底，豆粕现货价格下跌，跌破3550元/吨，企业行使看跌期权。
此时，企业豆粕原料采购成本3600元/吨尽管高于现货市场即时价格，但由于看跌期权开始发挥收益补偿作用，采购的豆粕成本仍能保持仅比现货即时价高50元/吨（权利金）的水平，豆粕价格下跌对企业饲料产品的销售利润仍无大的影响。
此时，企业手头上的期货持仓部位也出现亏损，但三季度企业豆粕采购成本在同期跌幅大致相当。
6月底，企业向上游压榨油厂采购新一批豆粕的成本仍然能得到很好地锁定。
由此可见，采用期权与期货工具的综合配套，无论豆粕价格是涨还是跌，饲料企业的原料采购成本和销售利润都能得到保证。
o o o o o o o o o O 0000000000 33 3 3 3 3 3 3 3 3B “基差销售”模式下的豆粕期权套保案设计对饲料企业来说，参与“基差销售”模式的益处在于，一是相比远期“一口价合同+期货套期保值”模式可减少1倍以上的资金占用；二是该模式使得买拥有点价和定价权，经销商和饲料厂可以凭自身对市场价格的判断能力增加或降低豆粕采购成本的几率。
参与“基差销售”模式的弊端在于，经销商和饲料厂在相应的套保操作中难度加大，特别是对市场价格走势判断失误时，点价的时机把握不好也会相应增加一定的经营风险。
这是因为通常买在豆粕价格出现大跌后，认为市场价格比较低了，或者是对未来价格看涨时才会完成点价。
此时，尽管买入的豆粕并不会马上用于生产，但企业也不可能同时在期货市场进行卖出套保，否则点价就失去了意义。
由此产生了现货的风险敞口，一旦对市场价格判断失误，即价格继续大跌，则企业就将面临经营风险。
为了防止企业点价后对价格走势判断失误，可以买入看跌期权，对未来价格的可能下跌进行再保险。
【例2】3月初，某饲料加工企业3个月后需要购进5000吨豆粕原料以满足生产需求。
为此，该企业同上游压榨厂签订了豆粕“基差销售”采购合同。
现货成交价格=双协商同意的基差200元/吨+大商所豆粕期货9月合约的即时价格。
饲料企业向压榨企业缴纳了一定数量的定金，定金金额=（300元/吨+大商所豆粕期货9月合约在签订合同当日的收盘价格）吨X定金0比例10%。
1个月后，饲料企业发现豆粕期货价格从签订采购合同时的3800元/吨大跌至3400元/吨，达到了企业对豆粕采购价格的心理预期。
企业认为应该抓住这次豆粕价格大跌的机会采购，于是马上进行了点价，向上游压榨厂确定了3400+200=3600（元/吨）的采购价格。
但是第二天企业发现豆粕现货价格也开始出现大跌，这让企业有些担忧，因为这批5000吨豆粕需要囤积在仓库1个月的时间。
企业担心未来1个月豆粕价格会出现继续大跌的可能，已经采购的5000吨豆粕存在贬值风险，所生产出来的饲料产品在四季度存在亏本销售的风险。
企业有些后悔，觉得点价早了点儿，但是谁也不可能恰好买到最低价。
于是，为了保护5000吨的豆粕现货敞口头寸，企业决定为已经采购的豆粕再上个保险，即买入500份执行价格为3300元/吨的豆粕期货9月合约看跌期权，支付权利金50元/吨。
操作结果分析如下:情形一，假如到了5月初，豆粕现货和期货价格均上涨，其中期货价格超过3650元/吨的执行价格，企业放弃看跌期权的行权。
此时，企业豆粕原料成本尽管会增加50元/吨权利金，但仍有原始3650元/吨的低成本优势，对企业的饲料产品销售十分有利。
所以说点价操作是比较成功的。
情形二，假如到了5月初，豆粕现货和期货价格均下跌，其中期货价格跌破3250元/吨，企业将行使看跌期权。
此时，企业豆粕点价成本尽管高于现货价格350元/吨，但由于看跌期权盈利，在扣除50元/吨的权利金后仍有收益补偿，采购的豆粕成本约保持在比现货价格高出50元/吨的水平，对企业饲料产品的销售利润仍无大的影响。
尽管本次点价操作比较失败，但采用期权工具保险后，饲料企业的原料采购成本的增加和销售利润的减少，仍处于50元/吨的可控围。
当然，假如企业在进行了点价操作后，有非常充分的理由相信未来两个月豆粕价格肯定是上涨的，则企业就没有必要再买进看跌期权，企业也没必要支付一笔可观的权利金了。
只是这种“肯定上涨”的把握能有多大就需要企业好好思量了。
饲料企业在“一口价”销售模式下，采用期权套保策略效果，与“基差销售”模式下，期权保值优化案的损益进行对比，可以发现，两种销售模式采用的豆粕期权套保优化案基本相同，都是买入豆粕看跌期权对所持有的豆粕现货投保。
C “延期结价”模式下的豆粕期权套保案设计对下游饲料企业或豆粕经销商来说，“延期结价”是短期看空市场的一种心态表现。
在这种情况下，企业面临的风险是价格出现意外上涨。
但如果采取期货买进套保，就如同即期结价，原本看空的未来收益则荡然无存，“延期结价”也变得毫无意义。
因此，考虑买入豆粕看涨期权即可以规避价格上涨风险，又能保住看空市场的未来收益。
【例3】6月底，某饲料企业趁上游压榨企业促销购进了5000吨豆粕。
饲料企业可以先将豆粕提走，提货价为签订采购合同之日起。
1个月由饲料厂根据压榨企业每日挂牌销售价格，在任意一天的点价为准，当天压榨企业的豆粕挂牌销售价为3600元/吨。
由于饲料企业预期未来1个月豆粕价格下跌的可能性较大，因此想尽可能地拖延点价，但又担心自己对豆粕价格走势判断失误，未来豆粕价格不跌反涨，企业将面临巨大的经营风险。
此时，如果在期货市场上以即时价3400元/吨买入豆粕期货9月合约进行买入套保的话，虽然可以规避价格上涨风险，但也同时规避了未来现货价格下跌带来的采购成本降低的好处，“延期结价”则变得毫无意义。
操作结果分析如下:情形一，假如到了7月底，豆粕期货和现货价格均下跌，其中期货价格跌破3350元/吨，企业放弃看涨期权的行权。
此时，企业豆粕原料成本尽管会增加50元/吨权利金，但通过延期结价式点价，企业豆粕采购成本下降了至少大于50元/吨，企业原料采购成本得到降低。
情形二，假如到了7月底，豆粕期货和现货价格均上涨，其中期货价格上涨超过3450元/吨，企业因时间到期，不得不点价，豆粕采购成本高于3600元/吨。
但此时豆粕看涨期权成为实值期权，企业行使看涨期权。
在扣除50元/吨的权利金后，还有盈利可以补偿现货采购成本，无论豆粕价格涨多高，企业最终采购的豆粕成本价始终仍保持在3650元/吨水平，对企业饲料产品的销售利润仍无大的影响。
由此可见，在“延期结价”销售模式下，采用买进看涨期权来配合点价，无论豆粕价格未来是涨还是跌，饲料企业的原料采购既能规避风险，又能保留可能的获利机会。
23 4D “封顶移库”模式下的豆粕期权套保案设计OO O O O O O O O OASaT-f&51J 2 1 a“封顶移库”销售模式是上游压榨企业让利最大的一种销售模式。
对于下游饲料厂豆粕采购来说，相当于是 压榨企业送给了自己一个看跌期权，自己手中拥有的是一个无须缴纳任权利金的买进看跌期权。
在豆粕价格下跌 的过程中，自己能够享受价格下跌带来的采购成本降低的益处，而在价格上涨的过程中，最高价格已经被约定封 死，不存在额外风险。
因此，在这种现货销售模式下，下游企业采购豆粕无须进行套保操作。
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