期权基础知识及合约2014.4.23
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- 11 -
期权价值的构成
看涨期权的价值构成
虚值看涨期权: 内在价值=0 时间价值>0
损益
实值看涨期权: 内在价值>0 时间价值>0
看涨期权 价值
时间价值20点
时间价值
看涨期权价值 120点
内在价值100 点
当前价格2300
标的资产价格
行权价格2200
- 12 -
期权价值的构成
看跌期权的价值构成
（二）按照行权价格间距，在各月份平值期权合约上下连续挂出若干个 实值期权合约和虚值期权合约。
- 19 -
- 19 -
期权合约上市规则
当月、下2个月
（以沪深300股指期权仿真为例） 2700
2650
2600
2550
T-1 交易日指数收盘价2320点
2500
2450
上下各挂 出间距为 50的3个
2400 2350 2300
交割结算价：期权到期行权时用于交割结算的期权标的价格。
以最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价为交割结算价， 同股指期货。
- 22 -
股指期权仿真交易核心制度
➢ 保证金制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 期权行权制度
- 24 -
1. 保证金制度
期权合约买方无需交纳交易保证金。 股指期权卖方交易保证金计算公式如下：
发行制度等多方面因素的制约
风控制度
采用当日无负债结算、中央 清算等期货市场风控制度
采用证券市场风控制度
期权能够实现精细化风险管 无法实现精细化风险策略，仅
风险管理的功能与普及程度 理，在全球市场的发展比权 在个别亚洲和欧洲市场较为活
证更普遍和均衡
跃
-8-
期权的行权
➢ 行权：期权买方在期权合约规定的时间内行使权利，以 特定价格买入或卖出标的资产的行为。
2000
1900
- 20 -
期权合约上市规则
当月、下2个月
（以沪深300股指期权仿真为例）
2700 2650
2600
25Hale Waihona Puke Baidu0
T 交易日指数收盘价2360点
2500
2450
上下各至 少3个连 续行权价 格
2400 2350 2300 2250
平值期权的行权价格
2200
2150
2100
2050
2000
期权
现货期权：一般 存在统一、透明、 连续的现货市场 （股权类期权）
期货期权:没有统 一、透明、连续 的现货市场（商 品、利率期权）
-6-
-6-
期权与期货的区别
期权
期货
权利和义务
买方享受权利无义务；卖方只 承担履约的义务
买卖双方权利与义务对等
权利金
买方支付给卖方
无
保证金制度
卖方需要缴纳保证金，买方无需 买卖双方都需缴纳保证金 缴纳保证金
➢ 看涨期权的内在价值：实值：标的资产价格大于行权价格的部分；虚值：0 ➢ 看跌期权的内在价值：实值：行权价格大于标的资产价格的部分；虚值：0
时间价值（Time Value)——从期权价值中扣除内在价值之后的剩余部分
期权价值= 内在价值+时间价值
内在价值
时间价值
期权的价值- 内在价值
期权的价值
- 10 -
1手看涨期权交易保证金= （87×100)+max(2450×100×10%-0 , 0.5×10%×2450×100）= 33200
- 27 - 27 -
保证金计算示例二
卖空1手当日结算价为33点，行权价格为2400点，到期剩余时间为 30天的看跌期权，沪深300指数的当日收盘价为2450点，股指期权合 约保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5，则投资者需要交纳的 保证金为：
-3-
期权的要素
权利金 到期日
• 期权买方为了获得权利支付给卖方的 资金，是期权的价格
• 合约规定的最后有效日期
行权价格
• 合约规定的，买方有权在合约有效期 限买入或者卖出标的资产的特定价格
标的资产
• 合约规定的在确定时间交易的资产
-4-
-4-
期权的类型
根据期权合约中规定的交易方向，期权可以分为看涨期权（买权 ，Call Option）和看跌期权（卖权，Put Option）
1手看跌期权交易保证金= （33×100)+max(2450×100×10%-50×100 , 0.5×10%×2400×100）= 22800
- 28 - 28 -
2. 涨跌停板制度
涨跌停板制度：上一交易日沪深300指数收盘价的±10%。 ➢ 若权利金跌停板价格计算结果小于最小变动价位时，权利金跌停 板价格为最小变动价位。 ➢ 看跌期权的价格不能高于行权价格。
- 25 - 25 -
1. 保证金制度
看跌期权卖方交易保证金计算公式如下：
每手看跌期权交易保证金= （股指期权合约结算价×合约乘数） + MAX（标的指数收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数-虚值额， 最低保障系数×股指期权行权价格×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数 ）
最低保障系数、股指期权合约保证金调整系数由交易所定期公布.
例：某投资者以10点权利金购买了行权价格是2100点的
沪深300看涨期权，期权到期时沪深300指数点位是2112
点。
期权买方的选 择：行权or放 弃行权？
权放
行
弃
权
行
行权的损益 =2112-2100-10=2点
放弃行权的 损益=-10点
-9-
期权价值的构成
内在价值（Intrinsic Value)
- 16 -
期权行情界面
沪深300股指期权模拟交易
看涨期权
合约月份
行权价格间距： 50点
行权价格
看跌期权
- 17 -
期权行情界面
沪深300股指期权模拟交易季月合约
看涨期权
合约月份
行权价格间距： 100点
行权价格
看跌期权
- 18 -
期权新合约生成
期权合约的上市规则
交易所根据以下规则，确定下一交易日上市交易的期权合约： （一）以最接近标的资产当日收盘价的行权价格间距整数倍数值为各月 份平值期权的行权价格。
风险特征
买方与卖方都有一定风险，而且 双方风险不对等
买卖双方风险是对等的
上市合约的数量 每个合约月份有多个合约
每个合约月份只有一个合约
-7-
期权与权证的区别
产品提供方 交易机制
期权
由交易所设计标准化合约 双向交易机制
权证
由上市公司或投资银行设计发 行的相对个性化证券产品 没有卖空机制
产品供给机制
供给数量通常由发行人决定， 标准化合约，供给机制顺畅 同时容易受到标的资产规模、
合约标的 合约乘数 合约类型
报价单位 最小变动价位 合约月份
沪深300指数
每点100元人民币
每点300元人民币
看涨期权、看跌期权
——
点
0.1点
0.2点
当月、下2个月及随后2个季月
当月、下月及随后两个季月
行权价格间距
当月、下2个月合约 两个季月合约
——
50点
100点
交易时间
上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15
仿真交易中，最低保障系数为0.667；保证金调整系数为15%。 上市交易时，请关注交易所网站相关公告。
- 26 - 26 -
保证金计算示例一
卖空1手当日结算价为87点，行权价格为2400点，到期剩余时间 为30天的看涨期权，沪深300指数的当日收盘价为2450点，股指期 权合约保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5，则投资者需 要交纳的保证金为：
1950
1900
- 21 -
2700 2600
季月合约
2500 2400 2300
上下各 至少2 个连续 行权价 格
2200
2100
2000
1900
- 21 -
结算价
当日结算价：每交易日用于当日结算的股指期权合约价格。
沪深300指数期权合约的当日结算价以股指期权合约最后1小时 成交价格按照交易量的加权平均价为当日结算价，同股指期货。
符合行权规定的持仓，客户的行权申请视为无效。
➢ 对于实值额大于交易所规定的期权合约行权手续费的实值期权，除非买方客户 在最后交易日15:40之前提出放弃行权申请，否则视为自动参加行权；
➢ 对于虚值期权、平值期权以及实值额小于或者等于交易所规定行权手续费的 实值期权，交易所不允行权
- 32 -
4. 期权行权制度
- 10 -
期权的价值状态
期权的三种价值状态
➢ 实值：行权价格小于标的资产当前价格的看涨期权，行权价格大于标的资 产当前价格的看跌期权（假如立即行权可以获利，获利数额称为实值额）
➢ 平值：行权价格等于标的资产当前价格的看涨期权和看跌期权（假如立即 行权获利为零 ）
➢ 虚值：执行价格大于标的资产当前价格的看涨期权，行权价格小于标的资 产当前价格的看跌期权（假如立即行权将会亏损，亏损数额称为虚值额）
以其行权价格与交割结算价判断其实值、平值、虚值程度。 看涨期权实值额为：
max（（交割结算价-指数期权合约行权价格）×合约乘数，0）；
看跌期权实值额为：
max（（指数期权合约行权价格-交割结算价）×合约乘数，0）。
交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。
- 33 -
谢谢！
现金交割
IO
IF
上市交易所
中国金融期货交易所
- 15 -
期权合约代码的要素
沪深300股指期权合约：
IO
• 交易代码： Index Option， 合约标的是 沪深300指数
1303
• 合约月份： 期权到期月 份为2013年3 月
C
• 合约类型：C 为看涨期权， P为看跌期权
2100
• 行权价格： 该期权合约 行权价格为 2100点
最后交易日交易时间
上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00
每日价格最大波动限制
上一交易日沪深300指数收盘价的 ±10%
最低交易保证金
——
上一个交易日结算价的±10% 合约价值的12%
行权方式
欧式
最后交易日
合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延
交割日期
同最后交易日
交割方式 交易代码
沪深300股指期权合约的每日涨（跌）停板价格为上一交易日结算价 加上（减去）上一交易日沪深300指数收盘价的10%。
- 29 - 29 -
2. 涨跌停板制度
T日
指数：
2190
股指期货合约结算价： 2200
股指期权合约结算价： 80
- 30 - 30 -
3. 持仓限额制度
持仓限额制度：客户某一合约系列单边持仓限额为1800手。
期权基础知识及合约介绍
锦泰期货研发部
期权基本概念
期权的定义
什么是期权（Option）
期权（选择权）是一类衍生品合约,赋予买方在将来某一 确定时间以特定价格买入或者卖出标的资产的权利。
期权买 方
-3-
买方支付权利金， 卖方收取权利金
签约
买方获得权利， 卖方承担履约义务
期权是权 利的买卖
合约
期权卖 方
实值看跌期权: 内在价值>0 时间价值>0
虚值看跌期权: 内在价值=0 时间价值>0
损益
时间价值20 点
内在价值100 点
看跌期权价值
看跌期权价值
120点
时间价值
当前价格2100 行权价格2200
标的资产价格
- 13 -
股指期权合约及规则
沪深300股指期权仿真交易合约表
沪深300股指期权
沪深300股指期货
◆ 单边持仓数量按买入看涨期权与卖出看跌期权持仓量之和、卖出看 涨期权与买入看跌期权持仓量之和分别计算。
◆ 合约系列是指同一期权产品某一合约月份所有合约的集合
- 31 - 31 -
4. 期权行权制度
期权买方有权在规定时间内选择是否行权。 期权卖方有义务按照规定结算价格进行现金差价结算。 符合行权规定的买方持仓未提出放弃行权申请的，由交易所自动行权。不
每手看涨期权交易保证金= （股指期权合约结算价×合约乘数） + max（标的指数收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数-虚值额， 最低保障系数×标的指数收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数）
➢其中，看涨期权虚值额为：max（（股指期权合约行权价格-标的指数收盘价）× 合约乘数，0）；看跌期权虚值额为：max（（标的指数收盘价-股指期权合约行权价 格）×合约乘数，0）。
看涨期权
• 买方拥有在将来某一时间以特定价 格买入标的资产的权利
看跌期权
• 买方拥有在将来某一时间以特定价 格卖出标的资产的权利
-5-
-5-
期权的类型
行权时间
美式期权：可以 在到期日前的任
何一天行权
欧式期权：只能 在到期日行权
标的资产
标的资产形式
金融期权:股权类、 外汇类和利率类
期权
商品期权：农产 品类、能源类、 金属和贵金属类
连续行权
2250
价格
平值期权的行权价格
2200
2150
2100
沪深300股指期权当月和下2个月合 约行权价格间距：50点 季月行权价格间距：100点
2050 2000 1950 1900
- 20 -
2700 2600
季月合约
2500
2400 2300 2200 2100
上下各 挂出间 距为 100的 2个连 续行权 价格
期权价值的构成
看涨期权的价值构成
虚值看涨期权: 内在价值=0 时间价值>0
损益
实值看涨期权: 内在价值>0 时间价值>0
看涨期权 价值
时间价值20点
时间价值
看涨期权价值 120点
内在价值100 点
当前价格2300
标的资产价格
行权价格2200
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期权价值的构成
看跌期权的价值构成
（二）按照行权价格间距，在各月份平值期权合约上下连续挂出若干个 实值期权合约和虚值期权合约。
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期权合约上市规则
当月、下2个月
（以沪深300股指期权仿真为例） 2700
2650
2600
2550
T-1 交易日指数收盘价2320点
2500
2450
上下各挂 出间距为 50的3个
2400 2350 2300
交割结算价：期权到期行权时用于交割结算的期权标的价格。
以最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价为交割结算价， 同股指期货。
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股指期权仿真交易核心制度
➢ 保证金制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 期权行权制度
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1. 保证金制度
期权合约买方无需交纳交易保证金。 股指期权卖方交易保证金计算公式如下：
发行制度等多方面因素的制约
风控制度
采用当日无负债结算、中央 清算等期货市场风控制度
采用证券市场风控制度
期权能够实现精细化风险管 无法实现精细化风险策略，仅
风险管理的功能与普及程度 理，在全球市场的发展比权 在个别亚洲和欧洲市场较为活
证更普遍和均衡
跃
-8-
期权的行权
➢ 行权：期权买方在期权合约规定的时间内行使权利，以 特定价格买入或卖出标的资产的行为。
2000
1900
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期权合约上市规则
当月、下2个月
（以沪深300股指期权仿真为例）
2700 2650
2600
25Hale Waihona Puke Baidu0
T 交易日指数收盘价2360点
2500
2450
上下各至 少3个连 续行权价 格
2400 2350 2300 2250
平值期权的行权价格
2200
2150
2100
2050
2000
期权
现货期权：一般 存在统一、透明、 连续的现货市场 （股权类期权）
期货期权:没有统 一、透明、连续 的现货市场（商 品、利率期权）
-6-
-6-
期权与期货的区别
期权
期货
权利和义务
买方享受权利无义务；卖方只 承担履约的义务
买卖双方权利与义务对等
权利金
买方支付给卖方
无
保证金制度
卖方需要缴纳保证金，买方无需 买卖双方都需缴纳保证金 缴纳保证金
➢ 看涨期权的内在价值：实值：标的资产价格大于行权价格的部分；虚值：0 ➢ 看跌期权的内在价值：实值：行权价格大于标的资产价格的部分；虚值：0
时间价值（Time Value)——从期权价值中扣除内在价值之后的剩余部分
期权价值= 内在价值+时间价值
内在价值
时间价值
期权的价值- 内在价值
期权的价值
- 10 -
1手看涨期权交易保证金= （87×100)+max(2450×100×10%-0 , 0.5×10%×2450×100）= 33200
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保证金计算示例二
卖空1手当日结算价为33点，行权价格为2400点，到期剩余时间为 30天的看跌期权，沪深300指数的当日收盘价为2450点，股指期权合 约保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5，则投资者需要交纳的 保证金为：
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期权的要素
权利金 到期日
• 期权买方为了获得权利支付给卖方的 资金，是期权的价格
• 合约规定的最后有效日期
行权价格
• 合约规定的，买方有权在合约有效期 限买入或者卖出标的资产的特定价格
标的资产
• 合约规定的在确定时间交易的资产
-4-
-4-
期权的类型
根据期权合约中规定的交易方向，期权可以分为看涨期权（买权 ，Call Option）和看跌期权（卖权，Put Option）
1手看跌期权交易保证金= （33×100)+max(2450×100×10%-50×100 , 0.5×10%×2400×100）= 22800
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2. 涨跌停板制度
涨跌停板制度：上一交易日沪深300指数收盘价的±10%。 ➢ 若权利金跌停板价格计算结果小于最小变动价位时，权利金跌停 板价格为最小变动价位。 ➢ 看跌期权的价格不能高于行权价格。
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1. 保证金制度
看跌期权卖方交易保证金计算公式如下：
每手看跌期权交易保证金= （股指期权合约结算价×合约乘数） + MAX（标的指数收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数-虚值额， 最低保障系数×股指期权行权价格×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数 ）
最低保障系数、股指期权合约保证金调整系数由交易所定期公布.
例：某投资者以10点权利金购买了行权价格是2100点的
沪深300看涨期权，期权到期时沪深300指数点位是2112
点。
期权买方的选 择：行权or放 弃行权？
权放
行
弃
权
行
行权的损益 =2112-2100-10=2点
放弃行权的 损益=-10点
-9-
期权价值的构成
内在价值（Intrinsic Value)
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期权行情界面
沪深300股指期权模拟交易
看涨期权
合约月份
行权价格间距： 50点
行权价格
看跌期权
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期权行情界面
沪深300股指期权模拟交易季月合约
看涨期权
合约月份
行权价格间距： 100点
行权价格
看跌期权
- 18 -
期权新合约生成
期权合约的上市规则
交易所根据以下规则，确定下一交易日上市交易的期权合约： （一）以最接近标的资产当日收盘价的行权价格间距整数倍数值为各月 份平值期权的行权价格。
风险特征
买方与卖方都有一定风险，而且 双方风险不对等
买卖双方风险是对等的
上市合约的数量 每个合约月份有多个合约
每个合约月份只有一个合约
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期权与权证的区别
产品提供方 交易机制
期权
由交易所设计标准化合约 双向交易机制
权证
由上市公司或投资银行设计发 行的相对个性化证券产品 没有卖空机制
产品供给机制
供给数量通常由发行人决定， 标准化合约，供给机制顺畅 同时容易受到标的资产规模、
合约标的 合约乘数 合约类型
报价单位 最小变动价位 合约月份
沪深300指数
每点100元人民币
每点300元人民币
看涨期权、看跌期权
——
点
0.1点
0.2点
当月、下2个月及随后2个季月
当月、下月及随后两个季月
行权价格间距
当月、下2个月合约 两个季月合约
——
50点
100点
交易时间
上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15
仿真交易中，最低保障系数为0.667；保证金调整系数为15%。 上市交易时，请关注交易所网站相关公告。
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保证金计算示例一
卖空1手当日结算价为87点，行权价格为2400点，到期剩余时间 为30天的看涨期权，沪深300指数的当日收盘价为2450点，股指期 权合约保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5，则投资者需 要交纳的保证金为：
1950
1900
- 21 -
2700 2600
季月合约
2500 2400 2300
上下各 至少2 个连续 行权价 格
2200
2100
2000
1900
- 21 -
结算价
当日结算价：每交易日用于当日结算的股指期权合约价格。
沪深300指数期权合约的当日结算价以股指期权合约最后1小时 成交价格按照交易量的加权平均价为当日结算价，同股指期货。
符合行权规定的持仓，客户的行权申请视为无效。
➢ 对于实值额大于交易所规定的期权合约行权手续费的实值期权，除非买方客户 在最后交易日15:40之前提出放弃行权申请，否则视为自动参加行权；
➢ 对于虚值期权、平值期权以及实值额小于或者等于交易所规定行权手续费的 实值期权，交易所不允行权
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4. 期权行权制度
- 10 -
期权的价值状态
期权的三种价值状态
➢ 实值：行权价格小于标的资产当前价格的看涨期权，行权价格大于标的资 产当前价格的看跌期权（假如立即行权可以获利，获利数额称为实值额）
➢ 平值：行权价格等于标的资产当前价格的看涨期权和看跌期权（假如立即 行权获利为零 ）
➢ 虚值：执行价格大于标的资产当前价格的看涨期权，行权价格小于标的资 产当前价格的看跌期权（假如立即行权将会亏损，亏损数额称为虚值额）
以其行权价格与交割结算价判断其实值、平值、虚值程度。 看涨期权实值额为：
max（（交割结算价-指数期权合约行权价格）×合约乘数，0）；
看跌期权实值额为：
max（（指数期权合约行权价格-交割结算价）×合约乘数，0）。
交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。
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谢谢！
现金交割
IO
IF
上市交易所
中国金融期货交易所
- 15 -
期权合约代码的要素
沪深300股指期权合约：
IO
• 交易代码： Index Option， 合约标的是 沪深300指数
1303
• 合约月份： 期权到期月 份为2013年3 月
C
• 合约类型：C 为看涨期权， P为看跌期权
2100
• 行权价格： 该期权合约 行权价格为 2100点
最后交易日交易时间
上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00
每日价格最大波动限制
上一交易日沪深300指数收盘价的 ±10%
最低交易保证金
——
上一个交易日结算价的±10% 合约价值的12%
行权方式
欧式
最后交易日
合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延
交割日期
同最后交易日
交割方式 交易代码
沪深300股指期权合约的每日涨（跌）停板价格为上一交易日结算价 加上（减去）上一交易日沪深300指数收盘价的10%。
- 29 - 29 -
2. 涨跌停板制度
T日
指数：
2190
股指期货合约结算价： 2200
股指期权合约结算价： 80
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3. 持仓限额制度
持仓限额制度：客户某一合约系列单边持仓限额为1800手。
期权基础知识及合约介绍
锦泰期货研发部
期权基本概念
期权的定义
什么是期权（Option）
期权（选择权）是一类衍生品合约,赋予买方在将来某一 确定时间以特定价格买入或者卖出标的资产的权利。
期权买 方
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买方支付权利金， 卖方收取权利金
签约
买方获得权利， 卖方承担履约义务
期权是权 利的买卖
合约
期权卖 方
实值看跌期权: 内在价值>0 时间价值>0
虚值看跌期权: 内在价值=0 时间价值>0
损益
时间价值20 点
内在价值100 点
看跌期权价值
看跌期权价值
120点
时间价值
当前价格2100 行权价格2200
标的资产价格
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股指期权合约及规则
沪深300股指期权仿真交易合约表
沪深300股指期权
沪深300股指期货
◆ 单边持仓数量按买入看涨期权与卖出看跌期权持仓量之和、卖出看 涨期权与买入看跌期权持仓量之和分别计算。
◆ 合约系列是指同一期权产品某一合约月份所有合约的集合
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4. 期权行权制度
期权买方有权在规定时间内选择是否行权。 期权卖方有义务按照规定结算价格进行现金差价结算。 符合行权规定的买方持仓未提出放弃行权申请的，由交易所自动行权。不
每手看涨期权交易保证金= （股指期权合约结算价×合约乘数） + max（标的指数收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数-虚值额， 最低保障系数×标的指数收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数）
➢其中，看涨期权虚值额为：max（（股指期权合约行权价格-标的指数收盘价）× 合约乘数，0）；看跌期权虚值额为：max（（标的指数收盘价-股指期权合约行权价 格）×合约乘数，0）。
看涨期权
• 买方拥有在将来某一时间以特定价 格买入标的资产的权利
看跌期权
• 买方拥有在将来某一时间以特定价 格卖出标的资产的权利
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期权的类型
行权时间
美式期权：可以 在到期日前的任
何一天行权
欧式期权：只能 在到期日行权
标的资产
标的资产形式
金融期权:股权类、 外汇类和利率类
期权
商品期权：农产 品类、能源类、 金属和贵金属类
连续行权
2250
价格
平值期权的行权价格
2200
2150
2100
沪深300股指期权当月和下2个月合 约行权价格间距：50点 季月行权价格间距：100点
2050 2000 1950 1900
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2700 2600
季月合约
2500
2400 2300 2200 2100
上下各 挂出间 距为 100的 2个连 续行权 价格