有效投资组合

要建立最优投资组合，还必须加入一个新的 因素——无风险资产。请看图示：
当投资者能够以无风险利
率借入资金时，可能的投资
组合对应点所形成的连线就
是资本市场线,资本市场线可
以看作是所有资产，包括风
险资产和无风险资产的有效
集。资本市场线在A点与有效
投资组合曲线相切，A点就是
最优投资组合，该切点代表
了投资者所能获得的最高满
有效投资组合
•
大家已经知道，投资组合可以降低风险，
但是，任意投资组合却不一定是有效投资组
合。那么我们怎样来认识这个问题呢？
• （一）有效边界
•
根据马克维茨的投资组合理论，有效证
券组合主要包括两种性质的证券或证券组合：
一种是在同等风险条件下收益最高的证券组
合，另一种是在同等收益条件下风险最小的
证券组合。这两种证券组合的集合叫做有效
具有无风险资产的最优风险组合在什么位置？
报酬
CML：最优资本分配线
Rf
P
图中：通过无风险报酬率在纵轴的截点，我们可以画 出若干条射线。由于无风险资产和确定的有效边界， 我们选择具有最陡的坡度（即斜率最高）的资本分 配线（CML）。
报酬
资本市场线
M
Rf
P
由确定的资本分配线，所有的投资者都会沿着这条线 分配资金——无风险资产与M点的市场组合进行结合， 因为M点的市场组合对于所有投资者都具有共同期望。
那么，多种资产组合的有效集又会怎样呢？
报酬
最小方差 组合
各种资产组合
P
图中：通过给出的各种资产的机会集，我们可以确 定最小方差组合（资产组合曲线最左边的点）。
多种资产组合的有效集在什么位置？请看图：
报酬
最小方 差组合
有效边界 各种资产组合
P
图中：最小方差组合以上的有效集部分是有效 组合，即蓝色曲线部分。
2019/7/19
2019/7/19
意程度。
两种资产相关性对可行集与有效集会产生什么影响？ 请看图示
期望报酬
r = -1.0
100% stocks
100% bonds
r = 1.0 r = 0.2
图中：1.相关系数越小，机会集曲线越弯曲，风险分散化 效应越明显。2.完全正相关的投资组合，机会集是一条直线 不具风险分散效应。
集或有效边界。
• （二）有效投资组合 所谓有效投资组合是指在任何既定的风
险程度上，提供的预期报酬率最高的投资组 合；有效投资组合也可以是在任何既定的预 期报酬率水平上，带来的风险最低的投资组 合。请看图示：
图中：从点E 到点F的这一 段曲线就称为 有效投资曲线
2019/7/19
（三）最优投资组合的建立
报酬
最佳风险 组合
100% stocks
Rf
100% bonds
所有的投资者都具有相同的CML（资本市场 线），因为在给定的无风险利率下，他们会 有相同的最佳风险组合。
由风险报酬均衡原则中可知，风 险越高，必要报酬率也就越高，那么， 多大的必要报酬率才足以抵补特定数 量的风险呢？市场又是怎样决定必要 报酬率的呢？---运用资本资产定价模 型衡量。