我国创业板市场存在的问题分析
创业板的市场风险分析及防范对策
创业板的市场风险分析及防范对策一、创业板的市场风险影响因素分析（一）剧烈波动风险的影响因素分析1.市场操纵现象的存在。
按照一般的市场规律，价格应该围绕价值上下波动，然而市场操纵行为的发生使得价格的波动明显增大，严重脱离市场规律，不能反映正常的供求关系。
创业板市场发展初期，上市公司数量较少，市场规模相对较小，加之可能实行股份全流动制度，使得市场操纵所需资金较少，操纵难度较低。
此外，由于创业板上市公司多属创新型中小企业，市场对其经营与发展的评估难度较大，且创业板市场上市公司的经营时间相对较短，往往没有充分的经营记录可供投资者进行分析与参考，所以投资者面临着对上市公司信息收集的瓶颈，信息不对称问题在创业板市场上较为突出，给操纵者以更大的操纵空间。
由此可见，在创业板市场上，基于信息的操纵将成为各种操纵手段中的主导。
一方面，一些公司为了达到上市融资或上市圈钱的目的，在自身不具备上市条件的情况下进行虚假包装，制作虚假报表和上市文件，以求欺骗上市，一旦上市后就出售股权套现。
还有一些公司在上市后利用虚假信息和误导性陈述引诱投资者做出错误的投资决策，从而对市场价格进行操纵，以满足自身利益。
另一方面，证券公司中一些比较有影响力的证券分析师、报纸期刊的专栏作家等通过发布信息接触到大量的投资者，由于投资者对其充分信任，往往会按照这些信息进行证券投资，从而便于信息发布者或其所在机构对市场的操纵。
此外，常见的模式还有庄家、上市公司、证券公司的共谋操纵。
我国的证券市场作为一个新型转轨市场，始终没有摆脱市场操纵行为的阴影，坐庄和跟庄现象始终存在，在这样的背景下设立创业板市场，市场操纵风气很可能蔓延过来，从而导致创业板市场波动剧烈。
2.上市公司成长的不确定性。
证券市场上市公司的成长和业绩直接影响着投资者的投资决策，从而影响着市场价格的走向。
如果上市公司的成长存在着较大的不确定性，其经营业绩将容易出现较大的波动，相应引发市场价格的波动。
我国创业板市场存在的问题及其对策研究
效率 ， 不 利于 资本市 场 的健康 发展 。
二、 我国创业板市 场 目前存在 的问
题 及 其 风 险
数量； 日本 佳斯 达克 、 加 拿大 多伦 多创
业板 和英 国 Ａ Ｉ Ｍ 的退 市 公 司数 量 与 新 上 市 数 量之 比均超 过 了 ５ ０ ％； 韩 国 科斯 达 克 退 市公 司数 超 过 １ ０ ０家 ， 为 该市 场新 上市公 司数 量 的三分 之一 。 （ 三 ）我 国创 业板 的 Ｉ Ｐ Ｏ高抑 价 现 象 。Ｉ Ｐ Ｏ抑 价 是指 股票 的新股 招 股
完善创＿ 业扳 ＿ 市 的＿ 对策
现创 业板应 有 的定位 。美 国 Ｎ ＡＳ Ｄ ＡＱ
市场 之所 以能培 养 出众多 优质公 司 获 得 如此 巨大 的成功 ，与其相 对 宽松 的 上 市标准 是分不 开 的。公 司只要 达 到 某 一个上 市标 准 ，就 可 以上市 去充 分 地参 与 市场竞 争 ，适 者 生存 ，优胜 劣
投资 者这 三类 活动 主体 ，是企业 上 市
融资 和投 资者进 行投 资 的场所 。但 是 我 国创业板 市场 又有 其 自身 的特点 。 （ 一） 我 国创 业 板 企 业上 市 门槛 高。 首先 ， 我 国创业 板强 调“ 净利 润 ” 要 求， 对 企业规 模 上的要 求也 较高 ， 这些
将成 为我 国高科技 高成 长性 企业融 资
的重 要渠 道 ，并逐 步成 为经济 转 型与 发 展 的助推器 。但 由于我 国创业 板市 场 刚 刚起 步 ， 尚处于雏 形 阶段 ， 在 实践 中也暴 露 出不少 的问题 ，本 文加 以分 析， 并 提 出完善 对策 。
浅谈我国创业板的现状及发展前景
浅谈我国创业板的现状及发展前景一、我国创业板的现状1、与主板市场相比,我国创业板市场的特点创业板市场又称二板市场,是指那些上市标准低于传统证券交易所主板市场,主要为处于初创期、规模小、但成长性好的中小企业和高科技企业提供融资机会和成长空间的证券交易市场。
1.创业板主要为高科技企业服务。
在创业板上市的公司主要是处于初创期、规模小、但成长性好的中小高科技企业,只能有一项主营业务,但允许主营业务的周边业务。
主板市场上的公司可经营符合国家产业政策的业务。
2.创业板上市门槛更低。
我国创业板市场在盈利要求方面,一是要求发行人最近2年连续盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元,且持续增长;二是最近一年盈利,且净利润不少于500万元,最近一年营业收入不少于5000万元,最近两年营业收入增长率均不低于30%。
只要符合其中任意一条便达标。
而我国主板市场要求联系3年盈利并具备3年业务记录。
由此可见,与主板上市条件相比,创业板的上市门槛有所降低,意味着创业板市场面临着比主板市场更高的风险。
2、目前我国创业板市场面临的风险1、利率风险一国利率的高低对创业板市场的发展有着重要的影响，利率的提高，一方面使场内资金转向银行和债券；另一方面，使公司借贷成本增加，导致公司因融资能力相对减弱不得不选择缩小生产规模，从而利润降低，股票价值下降；同时，利率的提高还会促使风险规避者退出证券市场，进一步导致股市下跌。
2、汇率风险2008年的金融危机使我国创业板市场上外贸型中小企业面临的汇率风险进一步加大。
比如，对于出口型企业来说，在人民币汇率的单边升值走势下，以未来美元现金流的现值衡量企业价值，将出现较大幅度的缩水，从而可能影响到企业的融资能力及投资价值，同时，人民币持续升值，会使本国产品的竞争力减弱，出口型企业利润受损，导致股市下跌。
3、经济环境变化带来的风险在经济全球化日益激烈的今天，创业板市场作为我国证券市场的一部分，其发展与国际宏观经济状况息息相关，某一国家、区域乃至某一行业的经济波动都会引发我国刚刚起步的创业板市场的动荡。
我国创业板市场运行探析
行 ． 背我 创 投 获 得 了 高 达 ６７ 其 后的 ．７倍 会 的平均 投资 回报倍 数 ， 过首 批 ２ 超 ８家
高送 转 、 分拆 上 市 等 措施 以稳 定 股 价
与 市 场 发 展 。 各 地 区 、 相 关 部 门 也 各 加 大 了 监 管 力 度 ． 据 本 地 区 以 及 各 依 行 业 的专 业 特 点 提 出 了具 有 指 导性
市 场 的 平均 市盈 率 为 ３ ．６ ４０ 。对 投 资 者 而 言 ， 高 的发 行 价 和市 盈 率 在 一 过
在 的 问 题
（ ） 管 理 念 不 断创 新 三 监 创业 板 服 务 于 处 于成 长 期 、 来 未 发展 潜 力 大 的高科 技 中小 企 业 ． 此类 企业 面 临 规范 运 作 、 持续 经 营 和 信 息
披露 不 对 称等 方 面 的风 险 。 此 需要 因 更 为 严 格 、 范 、 效 的 市 场 监 管 机 规 有
扩大 。截至 ２ １ ０ ０年 ４月 ２ ２日，市 场
规模 由 ２ ８家 扩 展 为 ７ ０家 ， 市 值 达 总
计 风 险 领 域 进 行 了提 示 ， 时 ． 门 同 专
针 对 做 好 创 业 板 上 市 公 司 审 计 进 行 了风 险提 示 。
３５ ５亿元 ， 通 市值 ７ ５亿 元 ， 交 ０ 流 ９ 成
量 ３ ２３ １股 。 我 国 大 部 分 省 已 有 企 ６ ３
业 在 创 业 板 成 功 上 市 ． 济 发 达 的 沿 经 海 地 区 多 数 为 高 科 技 、 自主 研 发 、 创 新 型 的 企 业 ， 受 到 创 业 板 市 场 的 青
我国创业板市场存在的问题及其完善对策
■
然会带来许多 问题 上市公 司少之又少 ． 创 业 板 上 市 的 企 业 平 均 发 行 市 盈 率 就 高
符 合 条 件 的公 司 少之 又 少 ． 这 显 然 违 背 了
蔡
锦 迎
达５ ６倍 ，这 对 创 业 板 进 一 步 发 展 是 不 利
创 业 板 设 立 的初 衷
还 存 在 诸 多 问题 。 本 文 在 揭 示我 国创 业板
２ ． 市 场 准 入 制度 没 有 真 正 落 实 到 位
股东， 可 以 通 过 更 多 的信 息 获 取 高 额 资 本
市 场 存 在 问题 的 基 础 上 ． 提 出完 善 我 国创
业 板 市场 的 措 施 关键词 ： 创 业板 ； 问题 ； 措 施
（ 三） 信 息 披 露 制 度 不 完善
摘要 ： 创 业板 市 场 对 于 促 进 具 有 成 长 潜 力 的 中 小 企 业和 高科 技 企 业 的 融 资 和
企 业在 创 业 板 上 市 ． 上 市 首 日全 部 股 票 暴
创业板市场发展不完善 ． 监 督 体 制 薄
涨１ ０ ０ ％以 上 ． 经 过了半年时间 ． 第 一 批 上 弱 ， 信 息 泄 露 问题 格 外 严 重 ． 利 益 相 关 者
发 展 有 着 重要 的 意 义 ． 有 利 于 以 资本 运 作 市 公 司 股 票 又 大 幅 下 跌 。 应 该 让 更 多 的 中 为 了 追 求 高 额 利 润 利 用 这 个 漏 洞 进 行 内 方 式 实现 超 常规 发 展 的 可 能 ． 将 企 业 创 新 小 企 业 和 高 科 技 企 业 入 市 ， 市 场 准 入 制 度 幕 交 易 ， 暗箱操作 ， 势 必 会 造 成 市场 波 动 ， 和 风 险 资本 有 机 地 结合 起 来 ． 同 时也 有 利 过高 ， 可能 会导致 巨大 的资金 流动 ． 暴涨 从 而 对 创 业 板 市 场 的 健 康 发 展 造 成 不 利 于拓 宽 投 资 渠道 。但 是 ． 我 国创 业 板 市 场 暴 跌在 所 难 免 影响。 而且 ， 由于 信 息 不对 称 ， 存 在 着 寻 租
我国创业板市场存在的问题及建议
３ 、 中小企、 融 持 ， 帮 助 企 业巩 固 巾场 ， 发展 先进 技 术 ， 形 理水平 。 但 虮 阶段 我 国创 业 板 市场 存 在 许 不 同类型企业的融资需求 。
多ｆ ｕ Ｊ 题， 如财 务 造 假 、 包装上市 、 保 荐 人 不 资说 。创 业 板 市场 的建 立 ， 完 善 了 中 小 企 成 了 套 良性 循 环 体 系 。 创 业 板退 出机 制 责 等 行 为 严 重 影 响 了 我 国创 业 板 市 场 业 金 融 服 务 和 支 持 ， 满 足 小 企业 的直 接 为 风 险 投 资 退 Ｈ Ｊ 提 供 较 为 方 便 有 效 的 渠 的发 展 。２ ０ １ ３年 １ ０月 ３ ０ 日中 国 证 监 会 融 资 需 要 ， 带 动 了创 业 投 资 、 天 使 投 资 及 道 ， 实 现 了产 、 『 与 资本 互 动 ； 第四， 对寸 二 我 《 关 于进 一 步 推 进 新 股 发 行 体 制 改革 的 意 风 险投资等进一步向中小企、 Ｉ 注入资金。 国 多层 次 资 本 市 场 建 立 具有 重 大 意 义 。 创 》 中分 别 从 五个 方 面 做 出说 明 ： （ 一） 推 三、 现 阶段 我 国 创 业 板 市 场 发 展 新特 业 板 采 取 平 行 于 板 的 独立 模 式 ， 为 创 新 型和 成 长 型 业 搭 建 融 资平 台 ， 缓 解 资 本 （ 一） 我 国创 业板 市 场 发展 新 特 点 。 创 市场 对 中小 企 业 融 资 需 求 的 层 次 缺 失 问 进新股 『 ｆ 场化发行机制； （ 二） 强化 发 行 人 点 及 其 重要 意义
迎合 了 ２ ０世纪七 卜年代 ， 以电 Ｃｔ ｔ ‘ 算 市 融得 企业 发 展 的资 金 ， 在 社 会 资源 配 置 我 倒经济 由依赖 出口、 投资转为以消 说。
我国创业板股票发行存在的问题及对策分析
我 国创业板 股票发行存在 的问题 及对策 分析
一蒲 斌 四川大学经济学院
［ 摘 要 ］ 业板 市场 作 为 ｑ小企 业利 用证 券 市场进 行股 权 融资 的场 所 ，能 够 为风险投 资提 供 退 出渠道 ，优 化 资 源配 置 ．有利 于我 国 创 － 多层 次 资本 市场结 构体 系的 构建 本 文从 我 国创业 板 市场 的现 状 出发 ，分 析 了我 国创业板 新 股发 行存 在一 些 问题 ，并在 此基 础上 提 出一些 政 策措 施 ，希 望能 以便 建立 一 个公 平 、有 序 、透 明、 高效 的创业板 市场 、
ｌＯ平 均市 盈 率是 ５ 倍 ，第 二批 则 是５ ９ ，而第 三 批 更是 推 到 续沿 用 。 但 是 采 用 收益 法 评 估 无 形 资产 价 值 是 一 种 更 为科 学 的 方 Ｐ ２ ７１ 倍
了５ ．倍 。 其 中宝 德股 份 （０ ０ ３和鼎 汉 技术 （ ０ ０ ７５ ３０２） ３０１ １）的市 盈 法 ，考虑 到创 业板 上市 公 司的特 殊 性 ，应 当强制 要 求其在 采 用成 本 率 分 别达Ｎ ８ ．７ 和８ －２ 。 而 目前Ａ股两 市加 权平 均 市 盈率 大 法 的 同时 ，采 用收 益 法对 无形 资产价 值 进行 评估 ，并在 财务报 表 附 １ 倍 ６ ２２ 倍 致 为２ 倍 ，连创 业 板 市 盈 率平 均 数 的 一 半都 没 有 ，更 不 用讲 香 港 注 中加 以适 当披 露 。 ２ 股 市 不 到 １ 倍 的新 股 市 盈 率 了 。截 止 ２ １ 年 ４ ９日止 ，我 国创 Ｏ ０ Ｏ 月２ ３ 严 格 信 息 披 露 制 度 。 只要 不 涉 及公 司机 密 如 知 识 产 权 保 业 板市 场 共 有７ 家 企 业上 市 ，东 方财 富 （ ０ ０ ６）的市 盈率 为最 护 、商业 秘 密 ，都 可 以通 过计 算机 网络 及各 种软 件 系统等 多种媒 体 ４ ３０５ 高 ，达 到 １ ３ １ ，就 算 最低 市盈 率也 有 回天 胶业 （ ０ ０ １） ４ ７８ 倍 ３ ０ ４ 的 披 露 公 司 业 务 进展 情况 、业 务 计 划及 其执 行 结 果 以及 与此 有 关 的 ４ ０ 。这 么高 的市 盈率 真 的就是 一个 市 场的选 择 ｎ？ ２８ 倍 Ｂ － 提供 较 主板 市场 宽松 的 上市 条件 ，为 中小型企 业 融 资提供 服 务 。在 敏 感 业 务 信 息 和 上 市公 司治 理 结 构信 息等 ；加 快 定 期报 告 披 露 的 了解企 业 的财 务状 况等 基 本情 况。 此外 ，我 们还 要 制定相 应 法律 法
我国创业板市场发展存在的问题及对策分析
项 代 商 业 Ｍ Ｅ Ｎ Ｕ ＩＥ Ｓ ＯＤ Ｒ Ｂ ＳＮ Ｓ
股 价 形 成 控 制 和 操 纵 ；创 业 企 业 经 营 发 展 变 化快 ， 定性 差 ， 确定性 较 大 ， 稳 不 很 容 易 滋生 内幕信 息 交易 ， 大市 场 投机 加 性 ， 致 股价暴涨 暴跌 ， 格 严重偏 离价 导 价 值 ， 投 资者 带来极 大 的风 险。 给
我 国创 业板 市 场 发 展 存 在 的
问题 及 对 策 分 析
龙 飞 四川大学经济学院 四Ｊ成都 ｌ ｌ ６ ０ １ １ ４ ０
【 文章 摘要 】 我 国创业 板 市 场开 启 已一年 多 ，其 对 资 本市 场 的 发展 、对 资源进 行 优 化 配 置 、 为中 小企 业利 用证 券 市场 进 行 股权
重要 。
二 我 国创 业板 市 场发 展 中存在 的 主 要 问 题
１ 股 票发行 “ 、 三高 ”问题 非 常 突 出 。 “ 高 ”即 高 市 盈 率 、高 发 行 价 和 高 超 募 三 金 额 。 我 仃 知 道 ， 业 的 高 市 盈 率 要 依 Ｊ 企 赖于企业 的高成长性 ， 而创业板 ｌ０ 然 多 ５ 家 公 司近 几 年 的 年 利 润 总 额 增 长率 约 为 ４ ％， 属 母 公 司 股 东 净 利 润 的 整 体 增 长 ０ 归 率 也 约 为 ４ ％ 左 右 ， 样 的 增 长 并 不 足 ０ 这 以 支 持 创 业 板 企 业 的 高 发 行 市 盈 率 。 其 次 ， 天 价 发行 ”也 成 为 ２ ０ 创 业 板 市 “ 叭 年 场 的 关 键 词 。 “ 业 板 最 高 发 行 价 ”的 创 名 号在 一 年 之 内 三 易 其 主 。 先 有 为 电 信 运 营 商 提 供 网 络 服 务 的 技 术 公 司 世 纪 鼎
创业板市场发展状况与前景分析报告
创业板市场发展状况与前景分析报告一、市场发展历程创业板，作为我国资本市场的一项重要创新举措，旨在支持科技创新和创业项目。
2009年5月1日，创业板正式启动，并于当年6月1日挂牌交易。
经过十多年的发展，创业板市场经历了起步阶段、发展壮大阶段和深化完善阶段，逐渐成为中国资本市场的重要组成部分。
二、市场发展状况1. 资金融通：创业板市场通过质押融资、创业板债等手段为初创企业提供了融资渠道，缓解了创业企业的资金压力，促进了创新创业的发展。
2. 政策支持：政府对创业板市场的支持力度逐步加大，包括优惠税收政策、减免费用政策等，为企业创新创业提供了更好的环境。
3. 企业数量：创业板市场的企业数量呈逐年增长趋势，截至目前已有上千家企业在创业板上市，吸引了大量的创业者和投资者参与其中。
4. 投资者参与：越来越多的散户和机构投资者参与创业板市场，提高了市场的活跃度和流动性，为企业发展提供了更稳定的资金支持。
三、市场发展存在的问题1. 投资风险：创业板市场的风险相对较高，投资者需具备较高的风险承受能力和专业知识，否则可能面临投资损失。
2. 上市条件宽松：创业板市场上市条件相对较宽松，存在一些质量较低的企业进入市场，增加了投资者的风险。
3. 信息不对称：创业板市场的信息披露不够透明，企业披露信息的真实性和准确性存在一定隐患，投资者难以全面了解企业的情况。
四、市场发展的机遇1. 科技创新：随着科技的不断进步，无论是人工智能、生物医药还是新能源等领域，都有巨大的市场潜力和发展机会，为创业板市场提供了广阔的空间。
2. 创投基金支持：创投基金的兴起为创业者提供了更广泛的融资渠道，促进了初创企业的发展。
3. 优化政策环境：政府逐步完善有关创业板市场的政策法规，为企业发展提供了更好的环境和政策支持。
五、市场前景展望1. 稳步发展：创业板市场将继续稳步发展，吸引更多的企业和投资者参与其中。
2. 行业聚焦：未来创业板市场可能更加注重特定行业的聚焦，推动产业升级和优秀企业的崛起。
我国创业板市场存在问题及对策
我国创业板市场存在问题及对策作者：宋位林来源：《时代金融》2013年第27期【摘要】本文从创业板市场的现状分析，指出目前创业板市场发展过程中存在的“三高”现象、业绩表现以及市场机制等三方面问题。
最后，本文针对这三方面问题，提出了相应的解决对策与建议。
【关键词】创业板“三高”现象市场机制监管力度一、创业板市场发展现状我国创业板市场在经历了多方洽谈和协调的背景下于2009年设立，在创业板市场设立不久，首批公司在创业板市场挂牌上市。
在近2年多的时间里，深圳创业板市场呈现着快速发展的势头。
截至2012年底，创业板市场共有500多家公司挂牌上市，且上市筹资总额突破1000亿元大关，总市值超过7000亿元。
当然，目前创业板上市公司平均市盈率达到了60多倍，远远超过了中小板的35倍和主板的20多倍，而这也是创业板市场发展过程中的重要问题之一。
同时从行业上看，创业板的上市公司主要集中于高端设备制造、信息技术以及生物医药等几个行业，这三大行业的上市公司数量占到了创业板所有上市公司的60%以上。
而且在创业板的上市公司中，近50%的上市公司属于国家七大战略性新兴产业。
二、目前创业板市场存在的问题目前，我国创业板市场在发展过程中所面临的问题主要体现在“三高”现象、业绩表现以及市场机制等三个方面。
（一）“三高”现象明显创业板的“三高”现象，即为高发行价格、高市盈率以及高超募资金等三个方面。
就高发行价格而言，创业板经常出现“新股破发”的现象，一些上市公司在上市不久甚至上市首日就跌破发行价格，这对创业板市场的发展造成了严重的冲击。
据有关资料显示：自2009年10月至2012年底上市的163家上市公司中，已有51家上市公司的股票出现了“破发”现象，破发率达到31.3%。
同时，创业板还存在着高募集资金的现象，大部分上市公司的发行价格超过预期，使得其实际募集的资金远超预期规模。
以首批的28家上市公司为例，实际募集资金5.5亿元/家，预期金额为2.5亿元/家。
我国创业板市场存在的问题及其解决对策研究
我 国创业 板 市场 发 行市 盈率 过 高 ， 加上 发行后 市场炒 作 ， 得市 盈率 长期 居高不 下 ， 使 截 止２ １ 年 ９ ７日的 １７ ００ 月 ｌ 只创 业板 上市 公 司 中有 ６家动态市盈率超过 ２ ０ ２ ０ ，８家超过 １０ 远高于主板市场。 ０， 这就使得创业板沉积 了过高的股价 ， 对创业板进一步健康发展产 生了一定风险。而 ２ １ ６ 上证综指动 ００年 月， 态市盈率仅为２ ．８ 深圳成指为４ ．７ 中小 ８２ ， ２５， 板综 指也 仅 为 ６ ．４ ０ ７ 。创业 板上 市 公 司尽管 有 着高成 长 眭 ， 发展潜 力大 的特 征 ， 由 后期 但 我国创业板 现阶段的服务对象不 于其仍然处于创业初期， 实力比较弱 ， 在市场 明确 、不突 出 竞争中很可能会失败 ， 以普遍的高市盈率 所 创 业 板 定 位于 在 主 板 之 外 为 中小 型高 是 很不 正 常的 ， 不有 利 于 积极 引导 市 场 发 也 成长、 高科技和新兴公司的发展提供便利的 展 ， 一旦遭遇大的集体亏损或破产 ， 将对创业 融资途径。 由于我国创业板处于刚刚起步 板下一步发展造成 巨大 的负面影响。 但 阶段， 为了确保创业板市场的成功 ， 降低运行 创 业 板上 市 公 司 的 规模 相 对 于 主 板 上 风险， 此时的一些创业板上市公司质量较高 ， 市 公 司 来说 往 往较 小 ， 加上 其 本身 具 有 的 再 成长 ｌ 生较强 ， 完全达 到在 中小 板上市 的标准 ， 不确 定 性 ， 得其 容易 成为市 场炒 作 的对象 ， 使 却选择 在创 业 板 上市 ， 这就 使 得创 业 板在 某 造 成 股价 大 涨大 跌 。对 此 ， 方 面要 健 全创 一 种意 义上 成 了第 二 个 中小 板 ， 失去 了其 原来 业 板监 管 制度 ， 大对 其 上市 公 司 的监 管力 加 的市场定位， 也使得真正需要在创业板融资 度 ， 高上市 公 司财务 及经 营信 息的透 明度 ， 提 的企业得不到或很少得到一 市融资的机会 。 尽量使市场能够掌握公司发展状况 ， ｈ 减轻市 这种上市策略在创业板开板初期 固然 场盲 目炒作。另一方面， 要积极培养机构投 可 以规 避 一定 的 市场 风 险 ， 如 长期 下去 则 资 者 ， 过 投资 机 构专 业 的分 析来 发现创 业 但 通 会 使得 创 业 板市 场丧 失 其原 有 的特 点 ， 逐渐 板市场股票真正的市场价值 ， 引导市场价值 沦 为 第二 个 中小 板 。所 以 ， 变创 业 板市 场 投 资 取 向 ， 步 减少 市 场 的投 机 行为 。 二 转 逐 服务 对 象 ， 其 真正 服务 于新 兴 、 让 高科 技 、 成 长型 的 中小企 业 ， 实现 其原 有 服务 定 位是 当 三 创业板上 市公司行业分布集 中度 务之急。我国创业板开板之初 ， 金融危机发 过 高
我国创业板市场存在的主要问题及对策
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称为准独立运作模式 ， 是指在现有证券交易所 内设立 国务 院 、 证监 会 及 深圳 证 券交 易所 等 相 关部 门对 个独 立 的专 为 中小 企 业 服务 的交易 市 场 ， 上市 标 创业 板 市场 进行 了规定 ， 体 的如下 ： 其 具 准 相对 比较 低 ， 上市 公 司 只要求 有 健 全 的会 计 制度 及 国务 院 相 关 部 门 出 台 的 一 批 法 规 和 规 章 包 括 ： 创业企业股票发行上市审核规则 》 《 、创业企业 股票 法律 、 财务顾 问和投资银行保荐 ， 其他 限制性 的标准 《 没 有做 出明确 的规 定 。 所 二板 升级 模式 是 一种创 业 发行上市审核细则 》《 一 、创业企业股票发行审核程序》 、 板市 场 与 主板之 间关 系是 从低 级 到 高级 的提升 关 系 。 《 创业企业公开发行股 票 申请文件标准格式》 《 、创业 第三 ， 独立模式 。 独立模式 ， 是指创业板市场本身 企业股票发行上市保荐制度暂行办法》 《 、公开发行证 就是一个独立 的证券交易系统 ， 拥有 自己的组织管理 券 公 司 信 息 披 露 的 内容 与 格 式 准 则 一创 业 板 公 司招 号》 《 系统 、 报价交易系统和监 管体 系 ， 其优点是上市 门槛 股说明书第 ９ 、公开发行证券公司信息披露 的内 ０号 、 低 ， 最 大 限度地 为新 兴 高科技 企业 提 供上 市条 件 。 容 与 格 式 准 则 一 创 业 板 公 司 招 股 说 明 书 第 ｌ 》 能 创业企业股票发行上市保荐制度暂行办法》 。 所 二 板 平 行模 式 和一 所 二 板 升 级 模 式 与 主板 《 证监会于 ２０ 年颁布 了 《 ０ １ 关于在上市公 司建立 关联性强 ， 故又被称为“ 从属型 ” 市场 ， 其优点是设立 的通知 、中国上市公司治理 的 《 与运作成本低 ， 缺点是没有独立性 ， 监管组织不独立 ， 独立董事 的指导意见》 基本原则 和标准》 和独立董事具体 操作细节 的《 指导 控制风险比较 困难 ， 并且创业板市场只作为主板市场 。这 些 规定 虽 然 不是 专 门针对 创 业 板市 场 而 制 的从 属 市 场 ， 板 和创 业 板 市 场 之 间 没 有 竞 争 ， 市 意见 》 主 上 定 的 ， 是对 于 创业 板 市场 具有 法律 约束 力 。 但 企 业 的 吸引 力 不 足 ， 致 创 业 板 发 展 空 间 有 限 ， 模 导 规 深 圳 证 券 交 易 所 在 对 我 国创 业 板 市 场 进行 了 大 较 小 ， 率不 高 。 “ 效 独立 模式 ” 称为 “ 立 型” 场模 也 分 市 量 比较 研究之后 ， 出台了《 深圳 证券交易所创业板交 式， 其优点是独立性强 ， 拥有高效 的独立 电子交易系 易规则》 深圳证券交易所创业板股票上市准则》 和《 。 统， 缺点是设立成本高， 监管难度大。【 ３ 】 根 据上 述 的 分析 ， 们 可 以看 出我 国关 于创 业 板 我 根据 目前 我 国主板 市场 发 育不 完 全 ， 处 在完 善 仍 条 过程之 中的实 际情况 ， 建议我 国创业板 的建立 ， 以 市场 的法 律文 件 大 部分 是 规章 、 例 和深 圳交 易 所 的 可 市场规则 ， 法律效力相对 比较低 ， 权威性较弱 ， 甚至存 按照加拿大的模式进行 。在建立初期 ， 主板市场分 与 并且可操 开， 经过试运行 ， 条件成熟时再合并。 但无论在哪个阶 在着某些具体规定之间存在相冲突的情形 ， 作性不强。如《 创业企业股票发行审核条例》 公 司 与《 段， 都应 注意保持创业板市场 的相对独立性。① 法》 《 、证券法》 存在一些冲突 ， 特别是在创业板市场上 市条件上的规定 ， 根据《 创业板股票发行上市条例》 的 二、 我国创业板市场存在 的主要 问题 规定 ， 考虑到创业板市场 的特点适 当降低 了企业
浅谈我国创业板市场
浅谈我国创业板市场一、创业板市场概述（一）创业板市场的概念创业板市场又被称作称二板市场、另类股票市场和增长型股票市场等，是与一国的主板市场相对应的概念，它特指主板市场以外的、专门为中小企业和新兴企业提供融资渠道的新型资本市场，它主要依托计算机网络进行证券交易。
它为风险投资提供了有效的退出通道，对上市公司资产规模和经营业绩要求较为宽松，从而使很多公司很容易达到上市要求，但是其对信息披露和保荐人要求相当严格。
创业板市场是一个国家资本市场的重要组成部分。
（二）创业板市场的特点创业板首先是证券市场的一种，它应该具有一般证券市场的共有特性，比如包括上市公司、证券公司和投资者这三类市场活动主体，是企业上市融资和投资者进行投资的场所。
但是相对于主板市场而言，创业板市场又具有以下六大特点：1.在创业板市场上市的公司大多是中小企业或是从事高科技业务，具有较高的成长空间，但往往成立时间比较短，规模比较小；2.创业板市场设置的上市条件比主板市场较为宽松，这是吸引很多公司的重要原因；3.创业板市场需要投资者对上市公司的盈利能力自行判断，坚持买者自负的原则；4.创业板市场比主板市场的风险要高得多，同时回报也可能大得多。
5.创业板大都实行保荐人制度，其对保荐人的保荐资格、业务能力和工作经验提出更高的要求；6.创业板要求信息披露全面、及时、准确和实行严格的监管制度。
（三）创业板市场的功能创业板市场在解决中小企业融资困难和拓宽投资者投资渠道这两个方面将发挥巨大的作用。
概况来说，创业板市场的功能主要体现在它完善了资本市场的基本功能。
从公司的角度讲，创业板市场应该为具有高成长性、高风险但是高收益特点的企业服务；从投资者的角度看，创业板市场应该为风险承受能力强的投资者服务，为其提供新的投资途径。
只有满足这两个需求，创业板才能发挥它最大的功能。
2009年10月23日，筹备了十余年的创业板终于在深圳正式举行了开板仪式，10月30日，首批28家公司挂牌上市，创业板大幕终于开启；截止2010年4月30日，创业板市场也已经有75家公司上市，截止目前，创业板市场也已经有285家公司上市。
创业板市场的发展现状及风险分析
在全 球金融海 啸 的背 景下 ，我 国庞大 的创新 型中小 企业 面临 着严峻的融资考验 ， 部分 企业 由于融 资不畅已经夭折 。创 业板 的适时推 出 ， 一方面 为企业提供 了融 资渠道 ， 决了 中小 解 企业 融资难 的问题 ， 并推动 中小企业 建立现 代产权 制度 ， 增强 企 业创新 的活 力 ， 促进 企业 规范 运作 ， 建立现 代企 业 制度 ； 另
上 市公司
图 ２ 创 业 板 市 场 发 行 价 格 分析
之所 以会出现 这种现象 ， 一方面 是由于新股 的甄选仍属 垄 断行为 ， 计划方 式 的新股供 应与 市场化方 式的定价 发行 ， 让新 股定 价机 制出现扭曲 ， 市场的价值杠杆 往往无法抗衡新股 的计
的上市公 司有 ６家 ， 占上市公 司总量 的 １．１ 而从 事社会服 务 １１％；
为 ２ ． 、８１ ２４元 ２ ．４元 、 ３５ ３ ．７元 、 ９８ ３ ．９元 、 ７８ ２ ．９元 。
４ ０
、
创 业 板 市 场 的 发 展 现 状 及 特 征
创业板 又称二板市场 ， 即第二股票交 易市场 ， 是指主板 之外 的专为暂 时无法上市 的中小企业和新兴公司提供融资途径和资
业、 文体用品制造业及 其他 行业 的上市公 司仅 有 ６ ， 家 占上市公
划供应 ， 使新股 的发行价畸 高 ； 另一方 面是 由于提 高发行价格
无论 是对 发行公司还是承销商都 有诸多好处 ， 承销商在 完成计
司总量的 １．０ 目前尚无涉足资源环境技术 、 １１％。 航天航空技 术等 方面的上市公 司。Ａｉ ｍ我们可以知道 ， Ｊｇ ， 我国创业板 已上市的企 业并未形成合理 的高科技产业布局 ， 一方面 ， 这种现状会导致创
我国创业板市场运行态势分析和思考
、
“ 三高 ” 是指高发 行价 、 高市盈率 、 高募集 资金 。据 有关 统
计， 截至 ２ １ ０ ０年末 ， 已上市 的 １３家 创业板 上市公 司 中， １家 ５ ８ 公 司股票 首 发价 格超 过 ３ ０元 ，Ｏ家 公 司 股 票 首 发 价 格 在 ６ １ ０ 元至 ８ ０元之间 ，有 的甚至在 百元以上 。与高企 的发行价相对 应 ，５ １ ３家创 业板上市 公司 中有 １ 首发摊薄市 盈率超过 １０ ２家 ０ 倍 ，２ １ ８家 创 业 板 公 司 首 发 市盈 率 在 ５ ０倍 以 上 ，占 比高 达 ８ ％。高市盈 率 、 ３ 高价发行 的结果必 然导致超额募集 现象 严重 ，
我 国创 业 板 市 场 运 行 态 势 分 析 和 思 考
范 芳 巳 方
（ 浙江金融职业 学院， 浙江 杭 州 ３ ０ １ ） １０ ８
【 摘 要 】 我 国创 业板市场建 立一年 多来 ， 在鼓励和 引导社会 投资 、 支持创 新型企 业发 展 以及促进 产融结合 等方
面发挥 的作 用初 步显现。创业板 的成功推 出， 丰富和完善 了多层次 的资本 市场体 系 ， 促进 了我 国战略 性新兴产 业的孵化 和培育 ， 多优 秀企业借助创 业板的平 台， 许 走上 了创 新发展 的快速轨道 。但是 ， 经过一年 多的运行 ， 业板 市场暴 露 出了 创 许 多问题 ， 如“ 诸 三高” 发行 、 绩“ 业 变脸” 监管不到位 等问题都 阻碍 了创 业板 市场 的进 一步发 展。 、 文章从创 业板 市场 的现 状 出发 ， 分析 了我 国创业板发展 中存在 的一些 问题 ， 并提 出了治理对策 。
而 同地选择 辞职套现 ， 是他们在上 市前取得 的股权价格低 主要 廉， 股票上 市后 收益成几 十倍 甚至 上百倍 的增 长 ， 高悬 的股 价 已经透 支了若 干年 的业 绩 ， 果解 禁后不 选择 抛售 ， 许过 不 如 也 了多久 炒高 的股价就会 被 打 回原 形 ， 以 ， 所 落袋 为安 或许是 高
我国创业板市场的制度缺陷
术含量的中小企业提供融资渠道而设立的证
２巧妙转化 ， 、 减少损 失。一是将 应收 险机构， 使应收账款的损失降至最低 。
账款改为应收票据 。 应收票据具有较强的
追索权，且 到期前可 以背书转让或贴现 ， 账款风 险管理 ． 一是应 收账款赊销额度控 结算 部 门应按 照应 收账款 日常管理 办法 力争将赊销额度 逐步减 少； 应收 对 在一定程度上能降低坏账损失 。 当客户到 制 。 应收账款赊销额度是企业允许客户 的 追 收 ， 必须严格按赊销审 期不能偿 还货款 时， 企业可要求客户开出 最大限额 。 企业应将每 月末应收账款余额 账款超过赊销额度 的， 承兑汇票 以抵销应 收账款 ； 二是应收账款 控制在 全年主营 业务收入 的 ２ ％以内， 并 批程序逐级审批， 由企业负责人决定是否 抵押 与让售 。 企业可通过抵押或让售业务 结合应收账款控制 总量 ， 根据客户的资信 赊 销 ； 是应 收账 款 跟 踪 控 制 。 回 收 应 收 四 将应收账款变现 。 应收账款抵押是企业 以 等级分解到有关客户，对信用等级 高、 业 账款责任应落实到个人 ， 及时跟踪客户 的
一
旦拒 绝付款 ，金融机构有权 向企业 追 务 、 销售 、 审计等部 门对应收账款都 有管 户提请法 院处理；五是应 收账款坏 账控
财务部 门要定期统计各种应 收账 制。应收 账款 不可避免地会 出现坏 账损 索， 企业必须清偿全部借款 。应收账款让 理职能 。 因此要建立坏账准备金制度及坏 账损 售是 企业将应 收账款 出售 给从事此 项业 款 的账龄及增减变动情况， 并及 时反馈给 失， 销售部门既要有 当 失审批制度 。根据客户的财 务状况， 正确 务的代理机构 以取得资金 ， 客户还款时直 企业领导及销售部 门。
我圉创业板市场存在的问题及对策
提 依 附于本 内 司 ， 旦 其 他 公 司 中止 其他 公 一 出
该 项 业 务 就 会 影 响这 类 创 业 板 公 司
市 资 刨 了
企 业 粗放 经 营 、盲 目扩 张提供 空 间 ， 加剧 了 市场 的潜 在 风 险 。其 次 ， 场 市 尚未 制定健 全有 效 的退市制 度 。相关 制 度 的缺 失 ， 既加 大 了违 规 操纵 的发 生率 ， 又加 大 了创 业 板市 场 的 监管 难 度 。第 三 ， 保荐 工作存 在 问题 ： 申报 对
在 认 识 偏 差
嚣
及第三方证据 ： 内控 薄 弱 。 核 小 组 内 现 场 检查 力 度不 够 ．造 成 工作 被 动 ， 协 调会 纪 录 对不 上 ： 申报 文 件信 息 披
露 不充 分 、 料 质量差 。 材
设 立 创 业 版 ， 根 本 上 说 不 在 于 从 新 设 ～ 个 股 票 市 场 ， 供 新 的 股 票 上 提
３ ９
（ ） 管 制度 不 够严 谨 四 监 首 先 ，对 募集 资金 的 监 管缺 失 。
我 国规 定 超 募 资 金 只 能 用 于 主 营 业
业 期 和 产业 化 初 期 ， 使得 市 场 蕴 含 着
司 ， 类 创 业 板， 司 的 业 务 绝 大 部 分 这 资 国 。 公
遵 循 了市 场 询价 原 则 ， 由 于上 市 企 但 业 的 数量 完 全 没有 市 场 化 ， 市指 标 上 供 不 应求 等 原 因 ， 业 板 上 市公 司 的 创 市盈 率 一直 居 高不下 。创 业板 目前 过
程 而 多
高 市 盈 率 带 来 的 高 额 账 面 投 资 回 报 也 仅 仅 是 纸 上黄 金 ， 持股 份 需 有 一 所 年 或 者 三 年 的锁 定期 ， 资机 构 更 希 投 望 所 投 企 业 有 合 理 的 市 盈 率 和 良 好 的成 长 基础 面 ．确保 投 资 收 益 安 全 。 高 市 盈 率 还 会 引发 公 司 原 始 股 东 和 高 管 的 抛 售和 创 业板 泡 沫 ， 击 投 资 打 者 参与 的积 极 性 。 随着首 批 上市 的 ２ ８ 家 公 司迎 来 上 市流通 “ 禁 ” 创业 板 解 ， 公 司 的 高 市 盈 率 将 必 然 导 致 二 级 市 场盈 利 空 间 很 小 ，炒 作 可 能性 增 强 ， 二 级 市场 的投 资者 会 承 担很 大风 险 。 此外 ， 业 板市 场 的上 市 企 业 多为 中 创 小 企 业 ， 本 规 模 较 小 ， 常 处 于 创 股 通
浅析中国创业板市场现状及风险
浅析 中国创业板 市场现状及风 险
林 琪 （ 州 鼓楼 优 西 恩 英语 培 训 中心 ， 建 福 州 ３０ ０ ） 福 福 ５ ０ ０
摘 要： 创业板市场的存在是为 了给 中小企业提供一个融资渠道平 台， 使技术密集、 高成长性的创业和创新型企业能够拥有更适度的生存空 间。在我国， 创业板市场也成为了调整产业结构、 推进经济改革、 建立多层次资本市场的重要途径。从 ２ ０ 年 １ ０９ ０月 ３ ０日第一批 ２ ８家企业股票在 创业板市场首次上市， 创业板 已走过了将近两个年头。 在此期间， 国的创业板市场发展迅速， 我 许多中小企业也在创业板的平台上越走越远。同时， 由于创业板的 自身特点 ， 也使其具有一定的风险陛。如何期避和降低创业板市场的风险， 是决定４＿板市场能否持续、 ｌ ，Ｚ ， ｌ 稳定发展的有力保障。
３我国创 业板 的风 险 恶意 炒作 和过度 投机 问题 。而且 ， 上市 首 日 价 的飘升 都是 在换 手 新股 股 我国创业板的推出， 弥补了我国主板市场上的缺陷， 为中小企业， 特 率达 ５ ％的供不应求的状态下出现的，这是因为有人在钻 Ｔ Ｉ ０ ＋ 的空子。 别是成长 『高的企业提供了一个新的融资平台。 生 但是由于创业板 自身的 所以， 新股上市首 日换手率达 ５ ％时， ０ 就应以此前 的平均价格作为涨停 特 点， 风险仍然很大。创业板投资者主要面临以下风险 ： 板的标准进行限价交易。这样既可防 Ｉ股价被蓄意抬高以便次 日卖出， Ｅ ３ 流动Ｉ风险。所谓流动 陛风险是指股票在变现时股价波动的幅 又可 在次 日让首 日买进 的获 利盘来 平抑恶炒 行 为 ， 于新 股平 稳上 市 ． １ 生 有利 度 。因为创 业板 公 司规 模 比较小 ， 行 的股 数少 ， 公 司经 营不 稳定 。 发 且 和市 场的稳 定 。 ． ４１ ２冻结涉 嫌恶意 炒作 和过度 投机 的账户 。由于涉嫌 恶 ３ 经 营风 险 。 ． ２ 创业 板上 市公 司处于 成长期早 期 的创业企 业 ， 模 意炒作和过度投机行为的违规操作都大量的使用规避监管的手段， 盈利 如开 式、 市场开拓都处于初级阶段 ， 不是很稳定 ， 在经营上容易出现起落。公 设虚假账户 、 串通资金 、 转移股票等， 给常规的查处工作带来一定困难 ， 司现 有 的盈利 能力 相对 小 高 ，抵 抗 市场 风 险和行 业 风 险 的能力 相对 较 以致 查处这 些违规行 为 的效率不 高 。而且在 案件查 处 及执 行 的过程 中 ， 弱 ， 的风 险较 大 。 退市 当事人为了逃避稽查 ， 往往故意卖出股票 、 抽逃资金 、 销户 隐匿 ， 使调查 ３ 估 值风 险 。 业板市 场 推出 的是 批相对 阶生 的 中小 企业 。 ． ３ 创 这些 企 取证 工作严 重受 阻。 因此 ， 应从保 护投 资者利 益 出发 ， 对涉嫌 恶意 炒作 和 业， 们们靠专利或者专业技术起家， 无形资产比重高、 成长． 、 陛好 经营小 过度 投机行 为 的股 票和 资金账 户尽快 采取 保全措施 。 由中 国证 监会发 应 交 并 确定 性大。而对这样的企业 ， 传统市场中的每股收益、 净资产收益率 、 市 布指 令 、 易所 协 助对 涉嫌 证券 账户 予 以冻 结 ， 借鉴 香港 证 监会 的做 要 以扭转 查 处工 作 的 盈率等估值指标在创业板市场叫能会出现“ 水土不服” 。 现象 如果投资者 法 ， 求账 户持 有人 主 动提 交有 关 资料及 交 易证 明 ， 简单地将主板市场的投资策略、 分析方法复制到创业板市场 中去， 投资 被动局 面 ， 高查处 恶意炒 作和 过度投 机行 为的效率 。４ ．对 存在 恶 意 提 ．３ １ 存在恶意炒作和过度 风险会被放大。此外， 创业板市场还会涌现些行业划分史细史专业的企 炒作和过度投机风险的股票和账户进行重点监控。 检查对象进行有效地监管。 建议应成 业， 投资者要想较为全而地了解这些企业 ， 必须具备一定的专业背景， 如 投机风险的股票和账户应作为重Ｊ 立专门的监察小组， 重点监察异常股票和账户， 一旦
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我国创业板市场存在的问题分析我国创业板市场存在的问题分析[摘要]本文通过介绍我国创业板市场发展现状，提出现阶段创业板市场存在的主要问题，最后针对这些问题分析了完善我国创业板市场的政策建议：完善制度和明确定位。
[关键词]创业板；制度；主板市场[中图分类号]F832.51；F224 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432（2014）16-0042-03创业板（Growth Enterprises Market Board）市场是相对于主板市场，地位次于主板市场的二级证券市场。
又称二板市场（Second Board），即第二股票交易市场，是与主板市场（Main Board）相对应的概念，在我国特指深圳创业板，旨在服务于中小企业和新兴公司，为其提供新的融资渠道。
创业板的推出作为我国建设多层次资本市场的一个重要里程碑，对我国民间投资也起到了很好的引导作用，它极大地丰富和完善了资本市场的功能，有利于扩大资本市场服务范围、完善市场功能、提高市场资源配置效率。
然而，比起20世纪90年代初期成立的主板市场，创业板市场还太过年轻，运行时间短，各种规则也有待完善，因此认清目前我国创业板存在的一些主要问题，对我国创业板市场的完善将有很大的促进作用。
1 我国创业板市场的运行现状1999年8月，党中央、国务院出台《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》指出，要培育有利于高新技术产业发展的资本市场，适当时候在现有的上海、深圳证券交易所专门设立高新技术企业板。
经过十年筹备，证监会已批准深圳证券交易所设立创业板。
2009年10月23日，证监会举行创业板开板仪式，宣布创业板正式启动，同年10月30日，28只创业板股票首次挂牌交易，上市的企业平均发行市盈率高达56倍，至收市时28只新股的平均市盈率已高达111倍，远高于主板和中小板的平均市盈率，其中10只个股股价翻倍，个股涨幅悉数高达60%以上。
截至2014年1月17日，创业板指收盘指数1395.51，总成交额282.2亿元，约占主板成交额的50%。
历经3年多发展，伴随中国股市一路疲软的走势，创业板总体表现却经历了从2012年12月3日跌入谷底（创业板指收盘593.66）到逆市上行，屡创新高的走势，2013年10月10日盘中最高1423.97点，并从诞生之日起就站在了中国股市舆论的风口浪尖。
2 我国创业板市场面临的问题2.1 市场机制不完善发行价和市盈率过高。
过高的发行价格和市盈率提前预支了公司未来的发展空间，投资了企业未来长时间的业绩，不利于企业的良性发展。
而创业板公司的高市盈率将必然导致二级市场盈利空间有限，炒作可能性增强。
首批创业板28家公司上市首日平均涨幅高达106%。
而造成这些问题的原因应当归属创业板市场的发行制度不够市场化，虽然公司的上市发行都遵循了市场询价原则，但由于上市企业的数量完全没有市场化，创业板公司的市盈率一直居高不下，对机构投资者和普通投资者均是一种隐忧。
2.2 交易制度存在缺陷我国证券市场目前采用的是竞价交易制度，它的特点是开市价格由集合竞价生成，然后交易系统对不断进入的投资者的交易指令按价格和时间的优先原则排序，将买卖指令配对竞价成交。
其优势是交易直接，但最大缺陷是无法保证市场的流动性和稳定性。
除此之外，创业板实行T+1制度，但融资融券与股指期货却可以T+0操作，这对散户无疑是不公平的，而涨跌停限制虽符合我国目前国情，而且保护了中小投资者，但不符合供求关系的平衡，反观NASDAQ，让市场的供求关系自我修复股价。
在这样的制度约束下，难免成为助长投机炒作的温床，可以预见的是，伴随着创业板概念的恶炒，市场上呼吁理性价值投资的声音将再度响起。
然而创业板还面临着大小非解禁带来的极大的不确定性，不同于二级市场的投资者，大小非股权的成本非常低，面对二级市场的股价，大小非股东在任何价位抛售都将获利不菲，如此巨大而长期的不确定性将改变市场供需关系，而投资者在面对如此巨大的制度风险时也不可能选择长期持股，又如何贯彻价值投资的理念呢？2.3 发行制度不健全目前大多数机构在询价中存在价格垄断行为，即大多数散户在网上申购，却不拥有对发行价格知情权和参与权，而接受发行人、保荐人及询价机构确定的价格，对于散户来说，此时承销商、保荐人和发行人可能受利益驱动而抬高股价发行。
估值本是对未来的估值，是对企业未来业绩、价值的折现，是一个动态的过程，新股估值越高，能募集到的资金越多，这往往会导致承销商对公司过度包装，但这却意味着企业面临大量的剩余资金却没有多余项目可以投资。
这将导致企业盲目投资和圈钱现象的发生。
除此之外，股票发行，需要保荐人确保被保荐的上水公司符合有关要求，但保荐人在做尽职调查时却往往避开企业成长过程中的风险，只对企业历史进行调查，回避了企业成长性的披露，并未完全尽到保荐人职责。
2.4 创业板市场定位不明确一个成功的创业板不应该将上市公司局限于高科技企业这个范围内。
我国创业板上市公司具有“两高六新”的基本要求，其中，“两高”是指上市公司的成长性高、科技含量高，“六新”是指新服务、新经济、新能源、新材料、新农业、新商业模式。
然而首批在创业板市场发行的企业却未能充分体现创业板应有定位，仅电子信息和现代服务类占比高达68%，但是创业板市场发展至今屡次暴涨暴跌，有关公司操纵市场和股价的现象严重，这与我国设立创业板的主要目的――激励创业投资相违背，而且创业板与中小板的界限不够明确，虽然创业板比中小板门槛要低，但并未执行到位，上创业板比上中小板还要难。
在创业板上市的首批公司是监管层在发行审批制下选择的产物而并非市场的选择结果，虽然是求稳的结果却偏离了创业板服务创业、高成长和高新技术企业融资的初衷。
3 完善我国创业板市场的政策建议3.1 完善我国创业板市场的监管制度建立和完善多层次的监管体系，应当包括从上市公司的内部监管，到包括监管层、保荐人、投资者以及新闻媒体在内的外部监管力量。
（1）完善公司法人治理结构。
构建规范合理的法人治理结构，提高上市公司的管理能力和质量，才能切实保障投资者的合法权益，从而促进市场高效有序地运行。
完善公司信息披露制度。
（2）信息披露及时和准确将是创业板稳健运行的关键，这就需要做到在信息披露的及时性和准确性方面，交易所要严格把关，证监会应当制定相关强制性披露规章。
再者，是执行力方面，我国不缺乏新的相关法律法规，应该有的大多都有，但是执行力度还是不够，在信息披露方面管理层应当严格按照规章制度，落实信息披露规定。
以美国为例，它是当今世界上信息披露制度最完善、最成熟的国家，其NASDAQ市场信息披露的制度规范可以分为三个层次：第一层次为美国国会颁布的相关法律，如《1933年证券法》、《1934年证券交易法》等，第二层次为美国SEC制定的关于证券市场信息披露的各种规则或规定，第三层次为NASD和NASDAQ制定的有关市场规则。
我国可以借鉴美国NASDAQ市场的成功，将信息披露分为三个步骤，即①初次披露，对上市公司进行彻底了解，尤其在对招股说明书上；②持续披露，公司上市后应当承担持续披露的义务，持续披露分为定期报告和临时报告，其中定期报告又应当包含季度报告，期中报告和年度报告，而临时报告应当披露公司临时发生的重大事项，其可能对投资者和公司的未来发展产生重大影响；③信息披露的发布渠道，上市公司披露的信息应当及时准确地发布到报纸、媒体、网络等媒体，按照目前的国际趋势，最迅捷的渠道应当归属网络，这就需要公司及时发布信息到各大投资平台，让投资者及时获悉公司的各方面变化。
3.2 引入符合我国创业板发展的做市商制度做市商制度也叫报价驱动交易制度，是指做市商向市场提供双向报价，然后投资者根据报价选择是否与做市商成交，做市商通过提供连续双向报价维持市场流动性，满足公众投资者的投资需求，同时通过买卖报价的价差实现自身利润。
不同于竞价交易方式，做市商制度能有效保证证券市场的流动性，不会因为买卖双方不平衡而导致交易无法完成，有利于增加市场深度和市场稳定性，降低风险。
美国NASDAQ 市场的核心之一就是做市商制度，也可以说是其成功的重要原因之一。
我国创业板市场引入做市商制度，必须对该制度做出切合国内市场条件的周密规划。
鉴于我国目前国情，可以采用竞价交易制度和做市商制度相混合的体系，努力营造做市商的动力补偿机制并完善做市商的约束机制，并逐步完善相关法律法规。
3.3 完善创业板退市制度及相关法律我国创业板市场必须建立严格的退市制度，让业绩好的公司上市，让不符合上市标准的公司摘牌退市，从而达到资源的合理配置并有效保护投资者的合法权益的目的。
以美国纽交所为例，其对上市公司的退市问题有着详尽的数量指标和非数量指标，不仅有反映上市公司持续经营的指标还有反映市场动态变化的数量指标，如持股市值标准、流动性等，而我国不光创业板，整个中国股市都缺乏衡量是否退市的指标和一整套流程。
但管理层之所以不能让应当退市的上市公司说退就退是出于对广大投资者利益的保护，一旦退市将极大影响持有该上市公司股票的投资者。
但应该预见到的是严格的退市制度是市场健全、成熟的体现，我们不能因为一部分投资者的利益而放弃更长远的改革所带来的更大红利，只有将各项安全防范措施做好，我国创业板市场才能更好更快地成长。
3.4 明确创业板市场定位我国创业板的设立应当是为中小企业提供融资渠道，促进高新技术企业发展，构建多层次的资本市场。
因此创业板的定位应当明确，要与主板区别开来，可以从以下几个方面采取措施：（1）适当降低创业板市场上市标准，因为在创业板市场上市的公司普遍没有主板上市的公司实力雄厚，下调标准一方面是与主板相区别，另一方面是鼓励更多符合标准的公司上市。
在我国，创业板发行上市的标准十分严格，特别是在净利润的要求上，要求申请人最近两年净利润累计不少于1000万元且需要持续增长，同时对公司成长性和企业规模都有比较严格的要求，很多拥有自主知识产权和高新技术的企业会因为不能满足相应条件而不能上市融资。
（2）注重考查上市公司的可持续发展性和成长性，由于我国创业板旨在鼓励创新企业和成长型企业的发展，因此我们在考核这些公司的时候不能单从股本、净资产、盈利能力等方面去考虑，而应当更加注重公司的成长潜力。
设立创业板，还在于建立一种机制，即保障社会各界的投资顺利进入创业投资领域，并在投资者需要时能够顺利退出该领域，从而促进国民经济在各个层面推进技术、产品产业的发展和扩张。
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