财务管理 第八章练习题答案

试题答案=======================================

一、单项选择题

1、答案:C

解析:本题的主要考核点是超额累积利润约束的含义。对于股份公司而言，由于投资者接受股利缴纳的所得税要高于进行股票交易的资本利得所交纳的税金。因此许多公司可以通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。

2、答案:C

解析:本题的主要考核点是股票股利的含义及股票获利率的计算。发放股票股利后的股数=110000（股），每股股利=275000/110000=2.5，股票获利率=每股股利/每股市价=2.5/25=10%。

3、答案:A

解析:留存收益=300×40%=120（万元），股利分配=500－120=380（万元）。

4、答案:C

解析:本题的主要考核点是股票股利的特点。发放股票股利对资产、负债均没有影响，只是所有者权益内部的此增彼减，即股本和资本公积增加，未分配利润减少。发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。

5、答案:B

解析:本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的优点。固定或持续增长的股利政策有利于树立公司良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心。

6、答案:A

解析:本题的主要考核点是剩余股利政策的优点。固定股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定水平上并在较长的时期内不变。该政策的优势在于：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。该政策的缺点在于：股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺、财务状况恶化。其他几种股利政策都与公司的盈余密切相关。剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需要的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，所以，在该政策下股利的支付与公司盈余是有联系的；固定股利支付率政策把股利和公司盈余紧密配合，但对稳定股价不利；低正常股利加额外股利政策也是公司根据每年盈余情况来调整其股利的一种政策。

7、答案:C

解析:本题的主要考核点是固定股利支付率政策的含义。固定股利支付率政策是公司确定一个股利占利润的比率，按此比率支付股利的政策。采用该政策能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则；体现风险投资与风险收益对等的关系。剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配；采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使综合资本成本降低。固定股利政策是将每年发放的股利固定在一个水平上并在较长的时期内不变，当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高股利发放额。正常股利加额外股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。

8、答案:B

解析:成长中企业的投资机会多，企业往往将盈余更多地留在企业扩大生产，促进企业的长期发展。

9、答案:A

解析:发放股票股利是按股东持股数的一定比率发放的，因此不会使股东持股比率发生变化。

10、答案:A

解析:股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票行为，不会影响公司的价值。

11、答案:A

解析:资本保全限制规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。

12、答案:B

解析:自主分配的部分上利润总额=（1－33%）×（1－10%）=60.3% 13、答案:C

解析:公司的投资决策与股利决策彼此独立。

14、答案:A

解析:在通货膨胀情况下，盈余将被当作弥补折旧基金购买力下降的资金来源，公司股利政策往往偏紧。缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金闲置，倾向于支付较高的股利。举债能力较强的公司能及时筹措资金，有可能采取较宽松的股利政策。盈余稳定的公司能较好的把握自己，有可能支付比盈余不稳定的公司较高的股利。

15、答案:B

解析:这种政策下，不论企业经营状况如何，企业将支付固定的股利。

只有盈利比较稳定的公司才能做得到。

16、答案:B

解析:利润留存=350×（1－20%）=280（万元）

权益融资需要=800×（1－40%）=480（万元）

外部权益融资=480－280=200（万元）

17、答案:D

解析:低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每年支付固定的、数额较低的股利，可以维持股利的稳定性；由于平常股利发放水平较低，可将较多利润留存企业用于再投资，有利于优化资本结构。18、答案:C

解析:股本按面值增加=1×100×10%=10（万元）

未分配利润按市价减少=20×100×10%=200（万元）

资本公积金按差额增加=200－10=190（万元）

累计资本公积金=300+190=490（万元）

或：累计资本公积=100×10%×（20－1）+300=490（万元）

19、答案:D

解析:控制权的稀释是经济限制。公司支付较高的股利会导致留存盈余减少，这将使发新股筹资的可能性加大，影响原股东的控制权。

20、答案:A

解析:股利分配前的净资产总额=5×2000=10000（万元）

股利分配前的市净率=20/5=4

派发股利后的每股净资产=18/4=4.5（元）

股利分配后的净资产总额=4.5×2000×(1+10%)=9900（万元）

由于派发股票股利股东权益总额不变，而只有现金股利引起股东权益总额减少，所以，股东权益总额减少数=10000-9900=100（万元），全部是由于派发现金股利引起的，派发的每股现金股利

=100/[2000×（1+10%）]=0.0455（元）。

二、多项选择题

1、答案:BCD

解析:本题的主要考核点是制定利润分配政策时，应该考虑的财务限制因素。

制定利润分配政策时，应该考虑的财务限制因素有：盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要。

2、答案:BC

解析:本题的主要考核点是剩余股利政策的含义，在股利相关论的前提下，教材中提出有代表性的四种股利分配政策：即剩余股利政策、固定

或持续增长的股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策。

剩余股利政策是指公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使综合资本成本最低。公司统筹考虑了资本预算、资本结构和股利政策等财务基本问题。未能兼顾各类股东、债权人的利益。

3、答案:ABCD

解析:本题的主要考核点是股票分割的作用。见教材241页的相关论述4、答案:BC

解析:本题的主要考核点是剩余股利分配政策的含义及特点。采用剩余股利政策的根本理由是为了确保目标资本结构不变，使得加权平均资本成本达到最低。采用剩余股利政策时，并不意味着公司的资产负债率保持不变，只是保持资本结构，（长期有息债务资本和权益资本的比例）不变，无需考虑公司的现金是否充足。同时公司也不可以动用以前年度未分配利润来派发股利。

5、答案:ABC

解析:本题的主要考核点是确定企业收益分配政策时需要考虑的法律因素。确定企业收益分配政策时需要考虑的法律因素主要包括：⑴资本保全；⑵资本积累；⑶净利润；⑷超额累积利润。

6、答案:AB

解析:本题的主要考核点是股利无关论成立的条件。股利无关理论是建立在一系列假设之上的，这些假设条件包括：不存在公司或个人所得税；不存在股票发行和交易费用；投资决策不受股利分配的影响；投资者和管理者获取关于未来投资机会的信息对称的。

7、答案:AB

解析:C选项属于法律因素，D选项属于股东方面的因素。

8、答案:ABC

解析:因为资本利得所得税比股利所得税低，所以可使股东获得纳税上的好处；免予发放现金股利，可以留存现金；发放股票股利还可以降低每股价格，有利于投资者介入买卖。

9、答案:ABCD

解析:参见教材股利理论相关内容的说明。

10、答案:ABC

解析:《企业财务通则》规定，企业当年亏损，可用下一年的税前利润等弥补。下一年度的利润不足弥补的，可以在五年内延续弥补。五年内不足弥补的，用税后利润等弥补。又规定，若公司用公积金抵补亏损以

后，为维护其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。税前利润未扣减所得税，不得用于分配；资本公积按照资本保全的限制不能发放股利。

11、答案:AD

解析:采用固定或持续增长的股利政策的理由是向市场传递公司正常发展的信息，有利于投资者安排股利收入和支出。

12、答案:BC

解析:剩余股利政策是要保持目标资本结构；固定或持续增长的股利政策是增强投资者的信心。低正常股利加额外股利政策的理由是使公司有较大的灵活性和吸引住依靠股利度日的股东。

13、答案:BC

解析:财产股利、负债股利目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。

14、答案:CD

解析:AB是对股东的意义。

三、判断题

1、答案:√

解析:本题的主要考核点是股票分割和股票股利的比较。从理论上讲，股票分割和股票股利均会降低股价，但股票分割的力度大，股票股利比较温和。

2、答案:×

解析:本题的主要考核点是剩余股利政策的含义。

剩余股利政策首先必须满足企业的目标资本结构（最优资本结构），并在此前提下确定应从盈余中用以投资的资金，如果还有剩余盈余，再进行股利分配。

3、答案:×

解析:本题的主要考核点是发放股票股利或进行股票分割的意义。发放股票股利或进行股票分割后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降，由于受其他因素的影响，公司发放股票股利后有时其股价并不成正比下降，因此，股票的市盈率上升、持平和下降的可能性都存在。发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，不被投资者看好。

4、答案:√

解析:本题的主要考核点是固定股利政策的特点。固定股利政策的缺点

在于股利支付与盈余脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺、财务状况恶化。

5、答案:×

解析:本题的主要考核点是关于利润分配的有关规定。根据“无利不分”原则，当企业出现年度亏损时，一般不得分配利润。但是当用盈余公积弥补亏损后，可以用盈余公积来发放股利。

6、答案:√

解析:按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。提取法定公积金的基本数，不是累计盈利，也不一定是本年的税后利润。只有不存在年初累计亏损时，才能按本年税后净利润计算应提取数。

7、答案:√

解析:发放股票股利是将部分未分配利润转为股本和资本公积，这只是股东权益内部结构发生变化，因此不会影响股东权益总额，更不会影响负债总额。

8、答案:×

解析:题目中的“股利支付日”应该是“股权登记日”。

9、答案:√

解析:股利无关论又被称为完全市场理论，该理论认为投资者并不关心公司股利的分配。

10、答案:×

解析:这里的“避税”是指一些高股利收入的股东的避税考虑。由于股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税，因此他们反对发放较多的股利。

11、答案:√

解析:经济限制中，稳定的收入和避税的考虑。

12、答案:√

解析:防止控股权稀释的考虑。

13、答案:×

解析:固定股利支付率政策可以使盈利与股利配合，但会造成股利波动，不利于公司良好形象，不利于股利稳定。

14、答案:√

解析:在公司初创阶段，公司需要大量的资本用于发展，所以要将所需的权益资本要求放在第一位，其次才是给股东发放股利。

四、计算题

1、答案:

（1）2007年投资方案所需的权益资本=700×60%=420（万元）

2007年投资方案所需从外部借入的长期债务资本=700×40%=280（万元）。

（2）2006年度应分配的现金股利=净利润－2007年投资方案所需的权益资本=900－420=480（万元）

（3）2006年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=550（万元）可用于2007年投资的留存收益=900－550=350（万元）

2007年投资需要额外筹资的资本=700－350=350（万元）

（4）该公司的股利支付率=550/1000×100%=55%

2006年度应分配的现金股利=55%×900=495（万元）

（5）因为公司只能从内部筹资，所以2007年的投资需要从2006年的净利润中留存700万元，所以2006年应分配的现金股利=900－700=200（万元）。

解析:本题的主要考核点是股利分配政策的应用。

2、答案:

（1）根据权益乘数得资产负债率为50%

权益资本=2000×50%=1000（万元）

普通股股数=1000/10=100（万股）

（2）年税后利润=[4000×（1－60%）－700－1000×10%]×（1－33%）=536（万元）

每股收益=536/100=5.36（元）

（3）公积金＝（536－258）×15%=41.7（万元）

发放的股利额=100×1=100（万元）

解析:

3、答案:

（1）权益资本=2000×（1－40%）=1200（万元）

普通股数=1200/1=1200（万股）

提取法定公积金=1000×10%=100（万元）

可用于投资的税后利润=1000（万元）

明年投资所需权益资本=2800×60%=1680（万元）

由于1000＜1680，在采用剩余股利政策的情况下，不能发放股利，税后利润全部用于留利。

（2）增发股票数=（1680－1000）/10=68（万股）

普通股筹资时每股收益=[（2200-80-1120×10％）×（1-33％）]/

（1200+68）=1.06（元/股）

解析:

4、答案:

（1）股本=1000+1000×10%×1=1100（万元）

法定公积=500（万元）

未分配利润=1500－1000×10%×10－1100×0.1=1500－1000－

110=390（万元）

资本公积=（1000×10%×10－1000×10%×1）＋4000=4900（万元）净资产=1100+500+390+4900=6890（万元）

市净率=股市价/每股净资产=10/（6890/1100）=10/6.26=1.6

（2）2006年净利润=1000×（1+5%）=1050（万元）

2006年发放股票股利数=1100×10%=110（万股）

股利支付率=1100×0.1/1000=11%

则2006年应发放的现金股利=1050×11%=115.5（万元）

每股股利=115.5/（1100+110）=0.1元/股

（3）2006年净利润=1000×（1+5%）=1050（万元）

项目投资权益资金需要量=2500×60%=1500（万元）

结论：不能发放现金股利

解析:

5、答案:

（1）息税前利润 800（万元）

利息（200×10%） 20（万元）

税前利润 780（万元）

所得税（40%） 312（万元）

税后利润 468（万元）

每股盈余=净利润/年末普通股股数=468/60=7.8（元）

股票价格=每年分配股利/必要收益率=7.8/0.15=52（元）

（2）所有者权益=60×10=600（万元）

加权平均资金成本=10%×（1－40%）×200/(200+600)+15%×600/（200+600）=1.5%+11.25%=12.75%

（3）息税前利润 800（万元）

利息（600×12%） 72（万元）

税前利润 728（万元）

所得税（40%） 291.2(万元)

税后利润 436.8（万元）

购回股数=400万/52=76923（股）

新发行在外股份=600000－76923=523077（股）

新的每股盈余=4368000万/523077=8.35（元）

新的股票价格=8.35/0.16=52.19(元)＞52（元）

因此，该公司应改变资本结构。

（4）原已获利息倍数=800/20=40

新已获利息倍数=800/72=11.11

解析:

6、答案:

（1）发放股票股利后的普通股数=300×（1+10%）=330（万股）

发放股票股利后的普通股股本=2×330=660（万股）

发放股票股利后的资本公积=180+（25－2）×30=870（万元）

现金股利=0.2×330=66（万元）

利润分配后的未分配利润=920－25×30－66=104（万元）

（2）股票分割后的普通股数=300×2=600（万股）

股票分割后的普通股本=1×600=600（万元）

股票分割后的资本公积=180（万元）

股票分割后的未分配利润=920（万元）

（3）分割前市净率=25÷（1700÷300）=4.41（倍）

每股市价22元时的每股净资产=22÷4.41=4.99（元）

每股市价22元时的全部净资产=4.99×330=1646.7（万元）

每股市价22元时的每股现金股利=（1700－1646.7）÷330=0.16（元）