投资组合保险策略在企业财经管理中的实际应用研究

投资组合保险策略在企业财经管理中的实际应用研究中图分类号：f840 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）03-000-01
摘要投资组合保险策略是在机构投资者的发展过程中应运而
生的一种投资理念。

研究结果表明，每种保险策略的优越性只是相对而言的，没有哪一种是绝对优于其他投资策略。

但是，如果将保险策略有效组合起来，可大大提高组合保险的效果。

因此，投资组合保险策略的研究，对企业财经管理的投资组合保险有很好的参考作用。

关键词投资组合保险策略企业财经管理
一、投资组合保险策略的背景和内涵分析
投资组合保险策略指的是将一部分资金投资在无风险资产，以保证资产组合在最低的价值前提下，其余资金随着市场变动而不断调整无风险资产和风险资产比例，不断发掘资产升值的潜力的一种资产动态调整策略。

在国外，投资组合保险已有二十多年的发展历史，我国对投资组合保险的应用还不是很普遍，其研究处于起步阶段。

在研究中，一般采用单一组合保险策略进行模拟，如固定比例的投资组合保险（cppi），在市场上升的时候，cppi的效果优于组合保障（tipp）。

但在市场下跌时，tipp可以有效将市场上升的获利保护起来，减少投资风险，效果优于cppi。

因此，两种策略的结合，能否在市场的波动中获得好的效果，是本文将要探讨的问题。

二、定量分析模型
（一）简单参数的投资组合保险策略量化分析
tipp是各种简单参数的投资组合保险策略的一般形式，其他策略可以根据tipp的变动情况分析。

第一，普通的tipp。

首先，设定底值，tipp底值是变动的，其公式表达为：ft=amt+bert（0≤a≤1，b≥0），其中，r为无风险率，amt表示组合历史价值的大小，即组合可能产生的价值。

当a取值0.9时，组合的最大价值即为90%。

bert投资是设定的保值水平，通常是由投资者附加的，这一数值会随时间而递增，如果投资者无要求，则b为0，本文以b=0研究。

第二，cppi。

cppi和tipp的不同点在于，投资者事先确定的底值会随着组合价值变化而变化，以无风险利率分析，cppi底值会随着时间递增，可以用ft=f0ert，即等价于在tipp策略中a=0，b=0的情况。

（二）组合保险策略模拟
本文以实际资产来模拟组合保险策略，假定资产初期价值是100万元，安装资产是债券，风险资产是股票指数，假定交易成本量为0.5%，因为频繁交易会对组合价值产生影响，因而设定重新调整率（trigger），将其设定为1%、3%、5%、8%。

在实验中，保底率为0.9，cppi策略的a=0，b=100万×0.9；tipp策略的a=0.9，b=0，m取值为1～5的变量。

由于投资组合保险的最终目的是最后价值，在研究中要考虑战胜大盘率。

战胜大盘率=组合价值收益率﹣大盘指数的收益率。

在实验中，将cppi和tipp的战胜大盘率差值进行分析，如果tipp 策略的终值低于cppi策略的底值，则表示策略失效。

三、研究数据分析
（一）短期投资
在短期投资时，其调整策略可以设定如下：在风险资产的下跌幅度超过trigger，可以判断市场将会下跌，投资组合宜采用tipp 策略，保障投资组合安全。

原因在于tipp的市场上涨能力较低，在风险资产的上涨幅度超过trigger，可以判断市场将会上涨，持有全部的风险资产，可获得较好的市场收益。

这种方法只适合短期投资，由于长期市场的波动较大，风险资产为0的情况时有发生，将导致获利的减少。

（二）长期投资
如前所述，在市场上升时，cppi策略可获得更多收益，效果优于tipp；而在市场下跌时，tipp可以将市场上升时的收益保护起来，减少投资风险，效果优于cppi。

因此，长期投资的策略如下：风险资产的上涨幅度超过trigger则采用cppi策略，风险资产的下跌幅度超过trigger则采用tipp策略。

需注意的是，在采用组合保险策略时，要根据风险资产的大小进行切换，由于交易次数增加，也要根据交易量的大小及时调整策略，以免影响组合保险策略
效果。

四、总结
从以上研究可以发现，保险策略各有优点和缺陷，没有绝对的优越性。

在短期投资时，尽量参与市场的上方获利，应选择市场参与能力较强的策略和tipp结合。

在长期投资时，可将，cppi和tipp 结合，调整策略保底率不应取值太低，减少风险投资。

同时，由于采用了组合保险策略，市场上升过程中的风险资产额度可能会比单一的保险策略大，在保险策略切换时，风险资产向无风险资产转移的数量比单一策略大，导致交易成本的影响增大，对策略效果可能会产生影响。

尤其是在长期投资中，交易次数增加，从而导致交易费用较大而影响组合保险策略效果。

随着机构投资者的进一步发展，组合保险策略的重要性也日益受到重视。

组合保险策略的进一步完善还需要长期的实践。

对于养老金等的风险规避问题，选择组合保险可能会取得较好的效果。

此外，灵活结合多种组合保险策略，能够收到更好效果。

因此，企业在投资过程中，将多种投资组合保险策略有效结合起来，对企业的财经管理有非常重要的作用。

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