企业价值市场法评估(赵强20151022)
市场法评估企业价值报告
市场法评估企业价值报告1.引言1.1 概述概述部分的内容可以简要介绍市场法评估企业价值报告的背景和重要性。
可以包括市场法评估的定义和作用，企业在进行价值评估时为何需要采用市场法评估的原因，以及市场法评估与其他评估方法的区别。
同时也可以提及本文将会对市场法评估的相关要点进行深入分析，并给出对市场法评估的建议和未来展望。
1.2文章结构文章结构部分的内容应该是对整篇文章的结构和内容进行简要介绍，让读者知道文章将会涉及的主要内容和观点。
可以包括对每个章节的简要概述，以及每个章节之间的逻辑关系和连接。
例如可以写道："1.2 文章结构本文共分为引言、正文和结论三部分。
在引言部分中，将会对市场法评估企业价值报告的概述、文章结构和目的进行阐述。
在正文部分，将深入探讨市场法评估的概述，企业价值评估的要点以及市场法评估的优点。
最后，在结论部分，将对全文进行总结，提出对市场法评估的建议，并展望未来市场法评估的发展方向。
通过这样的结构安排，读者将能够清晰地了解本文内容的逻辑结构和重点内容。
"目的部分的内容可以包括以下内容：1.3 目的本报告的目的是通过市场法评估来确定企业的价值，以帮助投资者、管理者和其他利益相关者更好地了解企业的财务状况和前景。
市场法评估是一种重要的企业价值评估方法，它可以通过市场交易和市场价格来确定企业的价值，为企业决策提供重要参考。
通过本报告，我们希望能够全面分析市场法评估的方法和要点，为企业的未来发展和投资决策提供可靠的依据。
同时，我们也希望通过本报告对市场法评估的优点和局限性进行深入分析，为进一步改进和完善市场法评估方法提供有益的建议。
最终，我们期望本报告能够为企业的管理和发展提供有益的参考，为市场法评估的应用和发展做出贡献。
2.正文2.1 市场法评估概述市场法评估是一种常用的企业价值评估方法，它是以市场交易和市场数据作为主要信息来源，通过对市场上类似企业的交易情况和估值数据进行比较分析，来评估特定企业的价值。
最新企业价值收益法评估中重点
最新企业价值收益法评估中重点企业价值收益法评估中重点、难点问题分析主讲老师赵强学习目标1．了解目前国内企业价值评估中的一些重点和难点问题 2．探讨企业价值评估中重点、难点问题的解决思路 3．对企业价值评估的理论、方法有进一步的深刻理解一、收益法模型种类及适用前提问题（一）无负债自由现金流模型评估标的：企业的全部投资＝短期负息负债＋长期负债＋股权/所有者权益（全投资）折现的现金流为无负债自由现金流＝经营净利润＋折旧/摊销＋全部负息负债利息（1－所得税率）－资本性支出－营运资金增加模型适用前提：标的企业的总投资（股权＋债权）在未来预测期内，在不考虑自身经营所得前提下，要保持不变，或者说企业没有融资活动，企业每年经营获得的收益利润，全部通过分配、用于其他业务等方式退出经营。
（二）股权投资自由现金流模型评估标的：企业的股权/所有者权益（股权投资）。
折现的现金流为股权自由经营现金流＝经营净利润＋折旧/摊销－资本性支出－营运资金增加－负息负债本金减少模型适用前提：标的企业未来预测期内不能有外界股权资本的增资或减资，但是债权是可以变化的。
企业每年经营获得的收益利润，可以通过分配、用于其他业务等方式退出经营，也可以以留存收益的方式留存企业或者归还负债本金等。
金融租赁企业是一种金融机构，金融机构的发展都是需要利用外部资金的（财务杠杆），不会全部采用自有资金。
金融租赁企业自身经营模式将会导致其不能保证未来预测期内其全投资＝股权＋债权保持不变或者说没有融资活动，因为：金融租赁企业吸收的存款，可能会随时发生变化；金融租赁企业可能随时需要进行融资活动。
结论：金融租赁企业一般不适用全投资折现模型，易采用股权投资折现模型。
（三）股权分红现金流经营现金流的回报都是经营所得产生的回报，因此适用于具有控制权的股权评估；分红现金流则是以分红形成的现金流，因此分红现金流一般用于评估企业少数股东权益、优先股权益等对企业经营没有控制权的投资权益的价值；股权分红现金流＝以前年度未分配利润＋本年经营净利润－法定公积金－任意公积金模型适用前提：由于被评估权益对企业未来经营没有控制权，因此一般需要假设按企业截止评估基准日现状持续经营，不考虑标的企业在未来预测期内股权资本的增资或减资，也不考虑债权的增减等情况。
企业价值市场法评估(赵强20151022)
– 市场经济的体系的不断完善，股权交易市场 、产权交易市场交易不断完善为市场法的实 施奠定了基础；
– 评估实务发展的需要以及会计准则中公允价 值计量的实施都会推动市场法应用的发展；
– 监管部门正在推动市场法的应用。
2021/8/7
4
一、企业价值市场法评估介绍（续）
– 市场法的理论基础是在市场公开、交易活跃情 况下，相同或相似资产的价值也是相同或相似 。
– 企业相同或相似的概念：
• 功效相同：经营产品或提供法服务相同或相似；
• 能力相当：经营业绩和规模相当；
• 发展趋势相似：未来成长性相同或相似。
– 由于现实中的绝对相同企业是不存在的，因此 在评估操作操作中都是相对相同的“可比对象 ”。
• 在建工程：正在建设的资产，该资产的未来收益没 有被预测到收益法的未来收益中；
• 其他与主营业务无关的资产；
2021/8/7
企业价值市场法评估
24
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
• 3、对比基础—“价值比率（Multiples)” 的选择、分析和计算
– 价值比率的概念：价值比率就是企业整体 价值或股权价值与自身一个与整体价值或 股权价值密切相关的体现企业经营特点参 数的比值；
资产价值比率
企业整体价值/ 股权价值 资产类参数
其他特殊价值比率
ห้องสมุดไป่ตู้
企业整体价值/ 股权价值 特殊类参数
2021/8/7
企业价值市场法评估
26
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
– 1）盈利价值比率：
税息前收益E（BIT)价值比率 EV EBIT
金融租赁企业价值评估实务及案例分析-赵强
金融租赁企业评估实务及案例分析
19
中 国 资 产 评 估 协 会
China Appraisal Society
一、金融租赁企业简介（续）
渤海租赁（000415）企业 的会计报表
2015/6/11
金融租赁企业评估实务及案例分析
20
10
2015-7-7
中 国 资 产 评 估 协 会
China Appraisal Society
2015/6/11
金融租赁企业评估实务及案例分析
6
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பைடு நூலகம்
2015-7-7
中 国 资 产 评 估 协 会
China Appraisal Society
一、金融租赁企业简介（续） • 金融租赁企业与商业银行之间具有以下 相同点： 相同点
都需要接受银监会的监管； 经银监会批准，金融租赁企业可以吸收 非银行股东3个月（含）以上定期存款， 也就是可以“吸储”，但吸储对象与商 也就是可以 吸储 ，但吸储对象与商 业银行不一样； 金融租赁公司资本充足率不得低于银监 会的最低监管要求；
– 注：此项会计分录不涉及现金流入/流出 ！
2015/6/11
金融租赁企业评估实务及案例分析
11
中 国 资 产 评 估 协 会
China Appraisal Society
一、金融租赁企业简介（续）
– 长期应收款：本科目核算企业融资租赁产生 的应收款项；
» 出租人融资租赁产生的应收租赁款，在租赁 期开始日，应按租赁开始日合同约定租赁收 款额与初始直接费用之和，借记本科目，按 租赁资产实际取得成本及相关费用等贷记“ 融资租赁资产”等科目，按发生的初始直接 费用，贷记“银行存款”等科目，按其差额， 贷记“未实现融资收益”科目； » 出租人每年实际收到承租人的租赁款时，借 记银行存款，贷记本科目；
企业价值评估的市场比较法研究
企业价值评估的市场比较方法研究北京岳华德威资产评估有限公司赵强内容摘要市场比较法（市场法）是企业价值评估中的一个基本方法。
该基本方法由“对比公司法”(Guideline Company Method)和”合并/收购法”(Merger& Acquisition Method)两部分组成。
在国外，市场法与收益现值法一起，构成企业价值评估的主要方法。
然而，市场法目前在国内评估界应用还不多，而且应用方式也不规范。
本文试图借鉴国外市场法应用的惯例和实务，结合国内实际情况，提出了市场法在国内评估应用的规范操作过程。
市场比较法，简称市场法，是企业价值评估中三种基本方法中的一种，在国外，市场法与收益法一起构成了企业价值评估首选方法组合。
收益法与市场法两种基本评估方法各有千秋，互有区别，又互有联系。
收益法主要通过分析影响企业内在价值的主要因素--预期获利能力，来估计企业的市场价值；市场法是直接根据类似企业的市场交易价格，确定被评估企业的市场价值。
两者之间的差异是收益法是通过分析被评估企业的内在价值来估算市场价值，而市场法是通过分析对比公司或案例的市场交易价格来分析估算被评估企业的市场价值。
市场法通常是通过收益类或资产类比率乘数的方式估算被评估企业价值的，具体的说就是通过对比公司或对比案例的成交数据，估算一个市场价值与一个财务数据的比率乘数，然后将这种比率乘数应用到被评估企业中，以获得被评估企业的评估价值，其中典型的比率乘数包括DCF 比率乘数：DCF 比率乘数=DCFFMV 被评估企业年被评估企业的市场价值 另一方面，收益法中收益资本化模型为：被评估企业的市场价值=kr DCF −被评估企业年上式中，r 为折现率，k 为预期增长率，r-k 通常被称为资本化率。
将上式变换为： kr DCF FMV −=1被评估企业年被评估企业的市场价值 从上述等式中，我们可以看出等式右边实际上就是市场法当中的DCF 比率乘数，因此我们可以得出结论，市场法中的收益比率乘数实际上就是收益法中资本化率的倒数，因此我们可以看到市场法与收益法也是相互存在联系的。
企业价值评估方法
企业价值评估方法介绍随着国家加大央企重组整合力度，鼓励央企整体改制、整体上市战略的明确 提出，2007 年成为央企重组并购非常活跃的一年。
中国远洋、中国铝业、中国 神华等企业频频并购重组,拉开了央企整合的大幕。
集团公司在 2007 年工作报告中提出要建立健全子公司投资价值评价体系， 就是要对子公司的价值实施动态管理,为重组整合做必要的准备工作。
这一新职 能的提出，对今后的审计工作提出了新的挑战。
它要求审计人员要了解决定企业 价值的各项因素及相互关系，尤其是企业价值评估方法及适用条件。
企业价值评估就是在企业面临着各种资产重组活动时，衡量企业以及企业内 部经营单位、分支机构资产的内在经济价值的判断估计过程。
2005 年 4 月 1 日, 中国资产评估协会发布了《企业价值评估指导意见》(以下称《指导意见》)，提 出了企业价值评估的三种方法：即市场法、收益法和成本法。
本文对这三种方法 作以简要介绍，希望能够对大家的日常工作有所启发.一、市场法《指导意见》中关于市场法的定义是：“企业价值评估中的市场法,是指将评 估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资 产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。
”市场法中常用的两种方法是参考企业比较法和并购案例比较法。
参考企业比较法是指通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类似行业 的上市公司的经营和财务数据进行分析,计算适当的价值比率或经济指标，在与 被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。
并购案例比较法是指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的公司的 买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料,计算适当的价值 比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。
在参考企业比较法下，市盈率(PE)乘数法和市净率（PB)倍数法是最常用的 评估方法. 市盈率方法和市净率方法的基本思路是：首先，选择与被评估企业处于同一 或类似行业的上市公司,搜集分析可比上市公司的经营数据和财务数据，计算出 不同口径的市盈率和市净率；然后，分别按不同口径计算被评估企业的各种口径 收益额和净资产，以相同或相似上市公司的平均市盈率或市净率作为乘数,推算 出企业的市场价值.其一般表达公式为： 企业价值=企业收益（净利润）×市盈率 或者，企业价值=企业净资产×市净率 企业收益可选择企业最近一年的税后收益，或最近 3 年税后收益的平均值.市盈率和市净率等评估方法是一种将股票价格与当前公司盈利和资产状况 联系一起的一种直观的方法，也易于计算并容易获得.采用市盈率方法和市净率方法评估企业价值，需要有一个较为完善的证券市场,要有行业齐全且足够数量 的上市公司。
企业价值市场法评估赵强
01
市场法评估企业价值的实践操作
选定参照企业
选定参照企业的标准：与被评估企业行业、规模、财务状况等相似 参照企业的数据收集：收集参照企业的财务报表、市场价格等信息 参照企业的比较因素：比较被评估企业和参照企业在各项指标上的差异 参照企业的调整：根据比较结果对参照企业进行调整，以更准确地反映被评估企业的价值
单击此处添加标题
调整企业价值的非经营性资产和负债：在计算企业价值时，需要将非经营性 资产和负债进行调整，以反映企业真实的经营状况和市场价值。
计算参照企业的财务指标和市场指标
计算参照企业的财务指标：根据 企业财务报表，计算出参照企业 的财务指标，如市盈率、市净率 等。
确定企业价值：根据参照企业的 财务指标和市场指标，结合企业 自身情况，确定企业的市场价值。
参照企业的选择和分析
参照企业应与被评估企业在行业、 规模、市场环境等方面具有相似 性
对参照企业的财务报表进行分析， 了解其资产、负债、收入、利润 等财务数据
添加标题
添加标题
添加标题
添加标题
参照企业的财务数据和经营情况 应具有可比性，以便进行价值评 估
对比参照企业和被评估企业的各 项财务指标，如市盈率、市净率 等，以确定其市场价值
企业价值的计算和评估结果分析
计算方法：采 用市场法，通 过比较类似企 业或类似交易 案例的市场价 值，调整差异 因素，得出目 标企业的价值
评估结果：经 过市场法评估， 目标企业的价
值为XXXX元
结果分析：评 估结果是否合 理，与类似企 业或交易案例 的对比分析， 差异原因分析
等
结论：评估结 果是否符合企 业实际情况， 对投资决策的
市场法在企业价值评估中的优缺点
企业价值市场法评估(赵强20151022).
2017/10/8
企业价值市场法评估
9
一、企业价值市场法评估介绍（续）
– 6) 估算目标企业相关参数，计算得出一个结 果(Value Indication)作为一个评估初步结论； – 7) 考虑是否需要应用折价/溢价调整
• 流动性溢价/缺少流动性折扣； • 控股溢价/ 少数股权折扣；
– 8）最低营运资金需求量与实际拥有量差异调 整； – 9）在采用各价值比率估算得出的结论中选择 一个最为合理的作为最终评估结论； – 10）加回非经营性资产净值。
2017/10/8
企业价值市场法评估
10
一、企业价值市场法评估介绍（续）
1）市场法评估结论流动性、控制/缺少控制状态分析 2）缺少流动性调整； 3）控制溢价/缺少控制折扣调整 4）最低营运资金保有量调整 5）市场法评估结论表述
2017/10/8
企业价值市场法评估
2
第一部分 企业价值市场法评估介绍
2017/10/8
企业价值市场法评估
3
一、企业价值市场法评估介绍
• 1、市场法（市场比较法）是企业价值评估三 种基本方法之一：
– 交易案例比较法（Merger & Acquisition Transaction Method or M&A)
• 以与被评估企业相同或相似企业的并购或收购交 易案例作为对比对象来估算目标企业价值的评估 方法 6 企业价值市场法评估
2017/10/8
一、企业价值市场法评估介绍（续） • 在国际评估界，市场法与收益法一起并驾成 为评估师首要选择的评估方法组合； • 目前国内企业价值评估选用市场法的案例并 不多，但已经逐步进入快速发展的阶段；
折现率
2010-12-15
折现率、 折现率、终值的估算
12
中 国 资 产 评 估 协 会
China Appraisal Society
一、折现率与折现（续） 折现率与折现（
• 2）现金流口径的折现率
(税前 / 税后)(股权 / 全投资)现金流 r= 形成现金流（股权/ 全投资）资产（市场价 / 投资价值） 值
折现率、 折现率、终值的估算
4
2
3
Div
n
中 国 资 产 评 估 协 会
China Appraisal Society
一、折现率与折现（续） 折现率与折现（
P0 = + Div1 Div 2 Div 3 + + +L 1 + r1 (1 + r1 )(1 + r2 ) (1 + r1 )(1 + r2 )(1 + r3 ) Div n Pn + ( A) (1 + r1 )(1 + r2 )(1 + r3 ) L (1 + rn ) (1 + r1 )(1 + r2 )(1 + r3 ) L (1 + rn )
• 市场价值是指分母资产的市场价值类型 • 投资价值是指分母资产的投资价值类型
2010-12-15
折现率、 折现率、终值的估算
14
中 国 资 产 评 估 协 会
China Appraisal Society
一、折现率与折现（续） 折现率与折现（
–
–
–
进行企业价值评估时，由于需要估算股 东的投资回报情况，因此通常收益流都 是采用税后口径的，因此折现率一般也 是采用税后口径折现率； 避免利润口径的收益流与现金流口径的 折现率的混用； 避免现金流口径的预期收益流与利润口 径的折现率混用。
企业价值评估难点和重点问题
22
四、折现率估算中的物价因素问题
上述推导过程中存在三处近似处理，这三 个近似计算是否对整体的估算精度产生重大 影响？
第一处： 采用了
M (1 r ) n 1 r 1 1题
第二处：
(1 r )n M M M M 1 (1 r ) R f ,含物价因素 - n - r n P P P P
n n M（ 1 r） 还本付息额现值为 ： n （ 1 ） 如果基准日购买价为P，则按现值计算的到期收益率R f，不含物价为：
R f，不含物价
n
M (1 r ) n 1 r (1 ) n 1 P 1
n
M 1 P
n
1 1 r 又 1 - 2 - 3 .....( 1) n n ... 1 - , 则R f，不含物价 1 1
如果设基准日后n年预期每年平均物价指 数为δ，则上式可以改写为：
V0
17
V0 ... V0 ...
3 2 NCF （ NCF （ （ 3 1 ） 1 1 ） NCF 2 1 ） (1 R ) (1 R ) 2 (1 R ) 3 n NCF （ V (1 ) n n 1 ） n ，在上式中令K R ，则： (1 R ) n (1 R ) n 3 2 NCF （ NCF （ （ 3 1 ） 1 1 ） NCF 2 1 ） (1 K ) (1 K ) 2 (1 K ) 3
需要估算的参数包括Rf、Beta、ERP、Rs、 D/E和Rd；
20
19
四、折现率估算中的物价因素问题
Beta：一般是采用历史数据，因此不 会包含物价因素问题； ERP：是Rm-Rf，物价因素已经被减掉 了，因此也不会包含物价因素； Rs：是一个相对指标，不会包含物价因 素； D/E：是一个比例指标，物价因素对其 没有影响； 最后结论：
企业价值市场法评估.
2018/10/5
企业价值市场法评估
9
一、企业价值市场法评估介绍（续）
– 6) 估算目标企业相关参数，计算得出一个结 果(Value Indication)作为一个评估初步结论； – 7) 考虑是否需要应用折价/溢价调整
2018/10/5
企业价值市场法评估
8
一、企业价值市场法评估介绍（续）
– 4) 调整/修正各对比对象的价值比率
• 2007年美国专家来华讲课时介绍了比率乘数修 正，包括规模溢价修正和未来增长率修正； • 交易案例比较法还需要交易时间等其他因素修 正；
– 5) 从各个对比对象价值比率中协调出一个价值 比率作为目标企业的价值比率：
• 如当两个国内公司分别要用自身股权作为交换，持有 对方公司的股权，评估时重要的是要用统一标准，因 此在此种情况2018/10/5
企业价值市场法评估
18
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
• 问题二、进一步，能否选择公司经营地在国内 ，但在香港或国外上市的公司作为可比公司？
• 非经营性负债：
– 交易性金融负债。
2018/10/5
企业价值市场法评估
22
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
– 3）分析确认目标企业的非核心、溢余性 资产、负债
• 闲置资产、溢余资产、非生产和经营用资 产、长期投资、多余现金和金融性资产、 在建工程等； • 金融性负债、应付股利、用于非经营性资 产的负息负债和其他与主营业务无关的负 债
市场法评估企业价值研究
市场法评估企业价值研究[提要] 市场法是国际通行的企业价值评估方法。
本文就市场法评估企业价值的前提条件、核心技术问题可比企业和对比指标的选择做出分析。
关键词：市场法；企业价值评估；可比对象；价值因素一、市场法概述由中国注册资产评估师协会颁布并于2012年7月1日起执行的《资产评估准则—企业价值》第三十三条指出：企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。
根据上述市场法的定义，对于两个相类似的企业，采用直接比较法评估被评估企业的价值，就需要寻找与企业价值相关的可观测的变量，市场法的基本公式可以表示为：V1=X1×V2/X2式中：V1为被评估企业价值，V2为可比企业价值，X1为被评估企业的与企业价值相关的可比指标，X2为可比企业的与企业价值相关的可比指标。
市场法认为资产的价值主要取决于供给和需求两个方面，供给主要取决于成本，需求主要取决于收益，即资产的效用。
资产的价格由市场的供给和需求共同决定。
价格在短期内可能会因为市场供需双方的不平衡产生一定的波动，即供给数量等于需求数量，供给价格等于需求价格的均衡状态。
在这种理论前提下，资产评估不只要考虑资产的成本，还要考虑市场的需求情况。
采用市场法对企业价值进行评估需要满足的前提条件较多：（1）有一个充分发达、活跃的资本市场；（2）资本市场中存在着足够数量的与评估对象相同或相似的参考企业或存在着足够多的交易案例；（3）能够获得参考企业或交易案例的市场信息、财务信息及其他相关资料；（4）可以确信依据的信息资料具有代表性和合理性，且在评估基准日是有效的。
虽然应用前提条件较多，但市场法应用的优点也是非常突出的：该方法直观、灵活。
实务操作中，可以根据市场信息的及时变化，改变方法中相关参数（价值比率）等，得到及时的、变更的评估结果，在评估的及时性方面更胜一筹。
此外，当目标公司未来的收益难以预测时，运用收益法进行评估受到限制，而市场法受到的限制相对较小。
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• 平均值法(Average)/加权平均值法(Weighted Average)；
• 中间值或众数法(Median/Mode)； • 回归分析法(Regression) ； • 其他合理的方法；
2020/12/4
企业价值市场法评估
– 企业价值准则37条：可比企业应当与被评估企业属 于同一行业法评估介绍（续）
– 6) 估算目标企业相关参数，计算得出一个结 果(Value Indication)作为一个评估初步结论；
– 7) 考虑是否需要应用折价/溢价调整
• 流动性溢价/缺少流动性折扣； • 控股溢价/ 少数股权折扣；
– 8）最低营运资金需求量与实际拥有量差异调 整；
• 目前国内企业价值评估选用市场法的案例并 不多，但已经逐步进入快速发展的阶段；
– 市场经济的体系的不断完善，股权交易市场、 产权交易市场交易不断完善为市场法的实施奠 定了基础；
– 评估实务发展的需要以及会计准则中公允价值 计量的实施都会推动市场法应用的发展；
– 监管部门正在推动市场法的应用。
2020/12/4
• 所谓价值比率就是企业整体或股权价值除以企业 自身一个与价值密切相关参数的比率。
2020/12/4
企业价值市场法评估
9
一、企业价值市场法评估介绍（续）
– 4) 调整/修正各对比对象的价值比率
• 2007年美国专家来华讲课时介绍了比率乘数修 正，包括规模溢价修正和未来增长率修正；
• 交易案例比较法还需要交易时间等其他因素修 正；
2020/12/4
企业价值市场法评估
6
一、企业价值市场法评估介绍（续）
• 2、市场比较法分类：根据可比对象选择的不同， 市场法可以分为：
– 上市公司比较法（Guideline Public Company Method or GPC)
• 以与被评估企业相同或相似的上市公司作为可比对 象（可比公司）来估算目标企业价值的评估方法
1）市场法评估结论流动性、控制/缺少控制状态分析 2）缺少流动性调整； 3）控制溢价/缺少控制折扣调整 4）最低营运资金保有量调整 5）市场法评估结论表述
企业价值市场法评估
3
第一部分 企业价值市场法评估介绍
2020/12/4
企业价值市场法评估
4
一、企业价值市场法评估介绍
• 1、市场法（市场比较法）是企业价值评估三 种基本方法之一：
– 9）在采用各价值比率估算得出的结论中选择 一个最为合理的作为最终评估结论；
– 10）加回非经营性资产净值。
2020/12/4
企业价值市场法评估
11
一、企业价值市场法评估介绍（续）
• 4、市场法评估的关键及难点问题
– 可比对象相关数据信息的可获得性及可靠性 ；
• 可比对象数据可获得性； • 数据的获取渠道合法、有效，信息数据全面
企业价值市场法评估
14
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
• 1、可比公司的选择
– 选择标准：
• 有一定时间的上市交易历史（一般认为不少于24 个月），并且近期股票价格没有异动；
– 企业价值准则35条：可比企业应当是公开市场上正 常交易的上市公司；
• 相同或相似行业、主营业务相同或相似，并且从 事该业务的时间不少于24个月；
大家好
企业价值市场法评估
赵强
2
2020/12/4
企业价值市场法评估
内容目录
1、企业价值市场法评估介绍 2、市场法评估的上市公司比较法
(Guideline Public Company Method) 3、 市场法评估的交易案例比较法
(Merger & Acquisition Transaction Method) 4、市场法评估的特别调整事项
– 交易案例比较法（Merger & Acquisition Transaction Method or M&A)
• 以与被评估企业相同或相似企业的并购或收购交易 案例作为对比对象来估算目标企业价值的评估方法
2020/12/4
企业价值市场法评估
7
一、企业价值市场法评估介绍（续）
• 在国际评估界，市场法与收益法一起并驾成 为评估师首要选择的评估方法组合；
– 什么是市场法？
• 企业价值评估准则定义：所谓市场法，是指将 评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进 行比较，确定评估对象价值的评估方法。
• 市场法实质是利用活跃交易市场上已成交的类 似案例的交易信息或合理的报价数据，通过对 比分析的途径确定委估企业或股权价值的一种 评估技术。
2020/12/4
• 由于可比公司都是上市公司，因此可以计算其股权 的市场价值，便于进行市场价值的“对比分析”和 计算价值比率；
• 由于可比公司是上市公司，财务数据和其他信息数 据容易获得，信息渠道合法、信息可靠性较高，便 于进行相关财务分析；
• 可比公司法是企业价值市场法评估中较为常用的评 估方法。
2020/12/4
可靠；
– 可比对象的可比标准确定； – 可比对象的选择数量与评估结论相关性； – 价值比率的选择与适用性；
2020/12/4
企业价值市场法评估
12
第二部分 市场法评估的上市公司比较法
2020/12/4
企业价值市场法评估
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二、市场法评估的上市公司比较法
• 上市公司比较法就是在上市公司中选择可比公 司，利用可比公司作为“对比对象”估算被评 估企业价值的一种市场法评估技术
企业价值市场法评估
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一、企业价值市场法评估介绍（续）
– 市场法的理论基础是在市场公开、交易活跃情况 下，相同或相似资产的价值也是相同或相似。
– 企业相同或相似的概念：
• 功效相同：经营产品或提供法服务相同或相似； • 能力相当：经营业绩和规模相当； • 发展趋势相似：未来成长性相同或相似。
– 由于现实中的绝对相同企业是不存在的，因此在 评估操作操作中都是相对相同的“可比对象”。
企业价值市场法评估
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一、企业价值市场法评估介绍（续）
• 3、市场法评估的基本步骤
– 1) 选择可比对象（可比公司/可比案例） – 2) 财务报表数据分析、调整
• 目标公司与可比公司会计政策的协调 • 目标公司与可比公司非经营性资产、负债的剥离
– 3) 选择并计算各对比对象的价值比率(Multiples)