1992-2012年同业拆借利率(季度数据)
商业银行流动性与违约风险研究r——基于PVAR模型的实证检验
商业银行流动性与违约风险研究r——基于PVAR模型的实证检验杜金岷;李嘉文;吴非【摘要】本文使用11家上市银行的季度数据建立面板向量自回归(PVAR)模型,运用脉冲响应函数分析银行流动性对银行风险的动态影响.结果显示,内外部融资流动性对商业银行风险有显著影响,但二者作用于银行风险的时间路径和作用存在差异.银行风险之于外部流动性的响应较为迅速,对于内部流动性而言有一定滞后;外部流动性对银行风险的影响在时间序列上呈现衰弱周期,而内部流动性的影响则随着时间推移逐步加强.由此,在短期的流动性危机中,应更注重外部流动性的补充,但从长期来看,内部融资流动性才是商业银行风险的基础因素.【期刊名称】《工业技术经济》【年(卷),期】2017(036)011【总页数】9页(P79-87)【关键词】银行机构;流动性;风险水平;PVAR;模型;脉冲响应;违约风险【作者】杜金岷;李嘉文;吴非【作者单位】暨南大学经济学院,广州 510632;暨南大学经济学院,广州 510632;暨南大学经济学院,广州 510632【正文语种】中文【中图分类】F812.4间接金融构成中国金融结构中的绝对主体（林毅夫、徐立新和寇宏等，2012）[1]，作为金融体系的核心支柱，商业银行机构的经营模式在很大程度上决定了当前金融结构体系的效率与风险水平，因此，研究商业银行机构的风险特征和机制，成为学术界重点关注的一大领域。
传统商业银行机构“借短贷长”的经营特征天然地锁定了其资产负债的期限错配结构，决定了流动性风险与银行经营相伴相生。
在中国，金融资本市场的发育程度滞缓，这使得商业银行机构在流动性创造上所展现的作用更为突出：（1）商业银行的流动性创造润滑了市场经济实体的运行机制；（2）流动性错配问题也愈发严重，从而积淀了相当的风险。
纵观历史上的银行危机，流动性短缺都在其形成、爆发与蔓延的过程中扮演着重要角色，被学术界称为“商业银行最致命的风险”。
尽管两代巴塞尔协议旨在通过商业银行资本充足率监管来平滑风险，但这种模式在面临2007年的金融危机时却收效甚微，许多资本水平充足的商业银行机构因流动性管理缺乏足够的审慎而面临重重困境，这也促成了各国对银行业流动性的广泛思考。
中美利率指标比较分析：1998～2005
中美利率指标比较分析：１９９８～２００５作者：梁强来源：《北方经济》2008年第13期一、中美利率结构概述(一)美国的利率结构及其作用机制美国的利率包括再贴现率、国债利率、联邦基金率(即同业拆借利率)以及存贷款利率和其他各种金融资产的利率。
在这些利率中，再贴现率最低，因为它反映中央银行帮助困难银行的意向，体现着中央银行给予困难银行的优惠，所以它要低于资金市场供求决定的利率而反映市场资金供求。
最基本的利率则是国债利率，按照利率的风险补偿理论，以政府的信用力担保的国债没有风险，所以其利率就低于各种金融资产的利率，其他金融资产的利率则依据其风险的强度不同，而以相应的百分比高于国债利率。
同业拆借利率反映商业银行之间相互调节资金余缺的成本。
因为，商业银行的安全性比不上政府，借款给商业银行的风险要比借款给政府大，所以，同业拆借利率要高于国债利率。
同时，同业拆借利率要低于商业银行的贷款利率。
一方面，商业银行贷款给工商企业，工商企业的信用比不上商业银行，所以贷款利率要高于同业拆借利率；另一方面，同业拆借利率是商业银行的贷款成本，商业银行的盈利要求贷款利率高于同业拆借利率。
商业银行的存款利率高于国债利率，低于同业拆借利率。
因为存款是公众将资金借给商业银行，商业银行的信用不及政府的信用，所以商业银行要给公众较高的利率，以补偿存款人承担的较大风险；同时，商业银行的存款利率是其最基本的贷款成本，全部贷款成本还包括其他各种费用，所以，存款利率要低于同业拆借利率。
当然，这里所说的各种利率关系只是就一般情形而论，在实际生活中，它有许多例外。
譬如，当市场资金较为丰裕，中央银行因为其他因素的制约而不能降低再贴现率时，国债利率也有可能低于再贴现率。
(二)我国目前的利率结构及其变动机制我国目前的利率品种与美国相似，如国债利率、再贴现率、同业拆借利率以及存贷款利率和其他各种金融资产的利率等。
但是，这些利率之间的关系却与美国的利率有很大差别，这是影响我国国债利率调控效果的重要原因。
历年利率表2011至2021
历年利率表2011至2021近年来，由于经济的发展和货币政策的变化，利率水平也发生了变化，以下是2011年至2021年历年利率表：2011年：中央银行基准利率：6.56%商业银行贷款利率：7.20%-8.20%活期存款利率：2.75%-3.25%定期存款利率：3.25%-4.25%2012年：中央银行基准利率：6.31%商业银行贷款利率：7.20%-8.20%活期存款利率：2.75%-3.25%定期存款利率：3.25%-4.25%2013年：中央银行基准利率：6.06%商业银行贷款利率：7.20%-8.20%活期存款利率：2.75%-3.25%定期存款利率：3.25%-4.25%2014年：中央银行基准利率：5.81%商业银行贷款利率：7.20%-8.20%活期存款利率：2.75%-3.25%2015年：中央银行基准利率：5.56%商业银行贷款利率：7.20%-8.20%活期存款利率：2.75%-3.25%定期存款利率：3.25%-4.25%2016年：中央银行基准利率：5.31%商业银行贷款利率：7.20%-8.20%活期存款利率：2.75%-3.25%定期存款利率：3.25%-4.25%2017年：中央银行基准利率：5.06%商业银行贷款利率：7.20%-8.20%活期存款利率：2.75%-3.25%定期存款利率：3.25%-4.25%2018年：中央银行基准利率：4.81%商业银行贷款利率：7.20%-8.20%活期存款利率：2.75%-3.25%定期存款利率：3.25%-4.25%2019年：商业银行贷款利率：7.20%-8.20%活期存款利率：2.75%-3.25%定期存款利率：3.25%-4.25%2020年：中央银行基准利率：4.31%商业银行贷款利率：7.20%-8.20%活期存款利率：2.75%-3.25%定期存款利率：3.25%-4.25%2021年：中央银行基准利率：4.06%商业银行贷款利率：7.20%-8.20%活期存款利率：2.75%-3.25%定期存款利率：3.25%-4.25%以上是2011年至2021年历年利率表，通过对其进行分析，可以明显看到，中央银行基准利率从2011年的6.56%，一直降至2021年的4.06%，四年内下降了2.5%。
全国银行间同业拆借贷款利率表
全国银行间同业拆借贷款利率表全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：全国银行间同业拆借贷款利率表是指在中国各大银行之间进行同业拆借的利率表，该表反映了不同期限的同业拆借利率水平。
同业拆借是指各家银行之间进行短期资金借贷的行为，是银行之间进行流动性调剂和风险管理的重要方式。
全国银行间同业拆借贷款利率表的制定旨在确保银行体系内的流动性充足，维护市场资金利率的稳定性，促进金融市场的健康发展。
同业拆借利率也是市场上其他金融产品的重要参考指标，具有较大的影响力。
全国银行间同业拆借贷款利率表通常按照不同期限进行划分，如隔夜利率、7天利率、1个月利率等。
不同期限的利率表现出不同的变化特性，反映了市场上不同期限资金供求关系的变化。
近年来，随着我国金融市场的不断发展和改革开放的深入推进，全国银行间同业拆借贷款利率表也在不断完善和调整。
央行对同业拆借市场实行了较为稳定的监管政策，确保了市场利率水平的稳定性和合理性。
不过，在银行间同业拆借市场上，也存在着一些风险和问题。
比如利率操纵、信息不对称等问题，可能影响市场的公平性和透明度。
监管部门需要加强对同业拆借市场的监管力度，确保市场秩序的正常运转。
在未来，随着金融科技的不断发展和金融市场的深化改革，全国银行间同业拆借贷款利率表将会继续发挥重要的作用，为金融市场的稳定和发展提供重要支撑。
市场主体也需要不断提高风险意识，加强风险管理，确保自身利益不受到不利的影响。
全国银行间同业拆借贷款利率表是金融市场中的重要参考指标，对市场利率的稳定性和透明度具有重要意义。
监管部门应加强对同业拆借市场的监管，保障市场的正常运作。
市场主体也应提高风险意识，加强风险管理，确保自身权益。
【本篇文章共628字，剩余1372字】第二篇示例：全国银行间同业拆借贷款利率表，是指在中国银行间同业拆借市场上的各类贷款利率。
这些利率是各家银行之间进行资金融通和借贷时的基准利率，也是市场上资金价格的重要参考。
银行间同业拆借市场是中国金融市场上最重要的市场之一，是金融机构之间进行短期资金调剂、资金融通的主要渠道之一。
开放经济中泰勒规则在我国的阀值协整检验
开放经济中泰勒规则在我国的阀值协整检验摘要：本文针对我国的实际经济运行背景而设定泰勒规则阀值协整模型，并应用极大似然估计和仿真试验实现阀值协整模型的估计与检验，结果发现：我国的同业拆借利率、通货膨胀、产出缺口和实际汇率之间存在长期均衡的协整关系，协整关系的存在表明央行的货币政策操作具有规则性。
进一步，央行能够根据货币政策的松紧非对称地调节利率以维持宏观经济稳定，因此，央行的货币政策又具有相机决策特征。
调节参数的估计结果表明央行的上述调节效应很弱，不显著。
由此说明，现阶段以利率调控经济运行的货币政策不能保证实现经济的稳定持续增长。
因此，应进一步深化利率市场化改革，以便更好发挥利率对宏观经济的调控作用。
关键词：泰勒规则 阀值协整 非对称调节实践经验表明，中央银行制定和实施最优的货币政策，对于抑制通货膨胀、保持经济稳定增长具有重要作用。
但货币政策的制定和实施是采取相机决策还是一定的规则却是久争不决的热点课题。
泰勒规则既涵盖了单一规则的理念，又秉承了相机决策的灵活性，因而得到西方学者的青睐，并成为许多国家中央银行货币政策操作所遵循的规则。
从实际背景看，我国在1996年正式引入货币供应量作为货币政策的中介目标, 但实际运行结果发现，货币供应量指标在可控性、可测性以及与最终目标的关联度上均出现了明显的问题。
为此，有些作者提出货币供应量已不宜作为我国当前货币政策的中介目标，应借鉴泰勒规则，采用利率指标①。
进一步，随着人民币利率市场化改革的深入以及人民币汇率有管理浮动范围的放宽, 实施泰勒规则所需要的前提条件也正逐步成熟。
国内一些学者已就泰勒规则在我国的适用性进行了有益的研究，本文以现有研究为基础，针对我国的实际经济背景，扩展和改进国内外文献中有关泰勒规则的估计和检验方法，特别是应用非线性阀值协整(下称阀值协整)②，研究开放经济条件下泰勒规则在我国的长期均衡以及利率的非线性短期动态调节，并基于此结果提出货币政策建议。
1994-2012年国债利率表
一年
满
二年
满
三年
满
四年
2004年
3.1-3.31
一期
2.52
2.83
0.63
0.72
1.44
2.43
2.52
4.1-5.31
二期
2.52
2.83
0.63
0.72
1.44
2.43
2.52
6.10-6.25
三期
2.40
0.73
7.1-8.31
四期
2.65
3.00
0.63
0.72
1.44
2.61
2.70
9.6-9.17
五期
2.40
0.73
10.1-11.30
六期
2.65
3.00
0.63
0.72
1.44
2.61
2.70
3.37
3.81
2005年
3.1-3.31
一期
3.37
3.81
4.10-4.30
二期
3.37
3.81
5.1-6.30
三期
3.37
3.81
8.1-9.30
四期
3.24
3.60
10.15-11.30
9.54
10.26
11.34
11.88
1997年
3.1-12.31
8.64
9.18
10.17
5.40
(二）7.47
(五）7.56
8.01
8.56
9.27
1998年
2.20-10.31
7.11
7.86
1.71
5.67
人民币名义均衡汇率估计——基于时变参数模型的实证分析
人民币名义均衡汇率估计——基于时变参数模型的实证分析尹相颐; 刘东坡【期刊名称】《《经济与管理评论》》【年(卷),期】2019(000)002【总页数】10页(P128-137)【关键词】名义均衡汇率; 泰勒规则; 时变参数模型【作者】尹相颐; 刘东坡【作者单位】南开大学经济学院国际经济研究所天津 300071; 中国人民银行营业管理部北京 100045【正文语种】中文【中图分类】F832.6一、引言随着经济全球化、一体化加深，各国联系日趋密切，汇率波动影响一国对外贸易及资本流动，因而成为国际经济学中重要的研究课题之一。
继2002年中国加入WTO后，国际影响力不断提高，人民币汇率波动更是成为世界各国关注的焦点。
近年来，由于市场主体对汇率趋势认识不同，造成人民币中间价与市场汇率间存在较大偏离，为校正这种偏离，2015年8月11日人民币汇率中间价形成机制改革，顺应市场力量对人民币汇率做出调整，截至8月13日人民币兑美元汇率贬值近3%，之后一段时间内人民币汇率总体处于较为平稳状态；随着美国经济总体温和复苏，劳动力市场持续改善，消费支出稳步增长，美联储于2015年12月16日宣布联邦基金利率由0.25%上调至0.5%，加息促使美元指数上升，这在一定程度上造成国际资本外流，加剧了人民币汇率贬值。
统计数据显示，2015年第二季度至2016年第二季度末人民币兑美、日、欧元汇率累计贬值6.72%、1.79%、5.85%，引发了广泛关注。
当前来看，美国经济复苏态势良好，外界对美国经济信心不断增强，促使美元持续走强。
另一方面，受结构性因素制约，中国经济增长速度放缓，且2016 年以来企业外币负债去杠杆促使外汇储备下降。
上述因素使得市场关于人民币汇率贬值的预期进一步强化。
那么，未来人民币是否还有大幅贬值的可能性？近期人民币持续贬值又是否合理？回答上述问题需要我们准确估计人民币均衡汇率，进而判断近年来人民币汇率是高估还是低估。
我国货币政策与利率期限结构——基于无套利泰勒规则视角的分析
我国货币政策与利率期限结构——基于无套利泰勒规则视角的分析郭俊芳;王雪标;周生宝【摘要】中长期利率信息对货币政策制定具有重要指导意义,关系到货币政策的实施效果.本文利用仿射无套利宏观金融模型构建包含收益率曲线完整信息的基准、后顾、前瞻、前瞻后顾混合型四种无套利泰勒规则,通过与传统泰勒规则单方程模型对比考察中长期利率信息是否显著影响利率规则对宏观经济的反应.实证发现无套利泰勒规则隐含的中长期利率对宏观经济的反应信息以及宏观变量内生波动性使利率对产出的反应减小,对通胀反应更加积极但仍然小于1;利率期限结构提供的宏观一致预期信息使无套利前瞻和混合型规则有效避免了单方程泰勒规则由于缺乏高质前瞻信息而对产出的过度刺激,同时也使通胀反应显著且顺周期;我国货币政策一定程度上存在以无套利混合型泰勒规则为特征的规律性.【期刊名称】《商业研究》【年(卷),期】2017(000)011【总页数】11页(P40-50)【关键词】货币政策;泰勒规则;利率期限结构;无套利;马尔科夫链蒙特卡洛估计【作者】郭俊芳;王雪标;周生宝【作者单位】东北财经大学经济学院,辽宁大连 116025;东北财经大学数学学院,辽宁大连 116025;大同大学数学与计算机学院,山西大同 037009【正文语种】中文【中图分类】F820.2泰勒规则是货币当局依据本国经济状况调控短期利率的一种政策规则，以期在利率传导机制作用下，间接调控中长期利率，从而影响投资、消费、产出和资产价格等。
但马骏等(2016)研究得出，我国货币政策框架面临的体制性约束和周期性因素不同程度地弱化和扭曲了我国政策利率的传导。
此外时变风险溢价的存在也使长短期利率关系更加复杂模糊①。
而传统的泰勒规则只关注短期利率对经济变化的反应，忽略金融摩擦、制度约束、经济周期(如在经济下行时风险溢价可能会上升)等因素导致的利率传导阻滞和效率降低，忽视长期利率的变化会偏离预期，这将可能导致利率规则对产出和通胀变化反应不足或反应过度，影响货币政策的准确性和实施效果。
TVP-VAR模型动态分析跨境资本流动的影响因素
TVP-VAR模型动态分析跨境资本流动的影响因素作者：***来源：《今日财富》2022年第01期近年人民币资本项目自由兑换已经迫在眉睫，尤其中国国际进口博览会连续举办引发了对跨境资本流动与人民币汇率定价权方面的关注。
本文通过运用TVP-VAR模型数据分析研究跨境资本流动的影响因素，给出相应的对策与建议，推动跨境资本有序流动，提升人民币汇率定价权方面的掌控力。
2018年11月，第一届中国国际进口博览会上的相关主题论坛中提出中国在金融市场方面的开放程度越来越高，在离岸市场发展方面得到了稳定的正向推动力，人民币在支付、投融资等许多方面获得较大的成绩，但是SWIFT数据显示人民币国际使用占比相比美元等占比较低，这个情况与我国整个金融市场体量以及境外的投资者对于人民币需求来说不匹配，人民币国际地位的进一步提升方面有很长的路要走。
通过对影响跨境资本流动的因素进行分析得出相应对策。
首先，对汇率市场化的因素进行分析，连飞等（2017）钱燕等（2019）提出增加人民币在岸市场向市场化方向的发展水平。
尹晓民等（2017）钱燕等（2019）表示要给予更多在人民币汇率向市场化方向的发展水平促进措施方面的投入。
其次，对汇率预期因素进行分析，叶亚非等（2016）认为要合理引导人民币市场汇率预期。
最后，对境内外利差影响因素进行分析，石建勋等（2017）认为在人民币方面的改革要注意调整利率和汇率之间的关系。
金成晓等（2020）的直接法计算跨境资本流动，即以“资本和金融项目差额占GDP比重”衡量跨境资本流动数据。
一、模型的研究和设计（一）模型设定对跨境资本流动影响因素的度量采用建立TVP-VAR模型。
其中，CA为中国与美国的境内外利差变动，CE为中国与英国的境内外利差变动，CJ为中国与日本的境内外利差变动，FLEX为汇率市场化指数，ERE为人民币汇率预期变动。
（二）指标选取以及数据说明本文通过对以往文献的调查，在表1中总结人民币跨境资本流动的影响因素。
2016年全国银行间同业拆借利率
1年
1-Year 交易量 Trading Volume 加权平均利 率(%) Weighted Average Interest Rate(%) 交易量合计 加权平均利 率（%） Weighted Average Interest Rate(%)
Total Trading Volume
3.21 3.19 3.37
180875
2.11 2.09 2.09
6-Month 交易量 Trading Volume
552 105 361
1018
3.02 2.99 2.86
113 124 48
284
3.28 2.87 2.92
3361
2.91 2.77 2.64
60 74 77
210
3.38 3.10 3.05
数据来源：中国外汇交易中心。 Source:China Foreign Exchange Trading System.
全国银行间同业拆借交易统计表
Statistics of Interbank Lending
1个月
1-Month 交易量 Trading Volume 加权平均利 率(%) Weighted Average Interest Rate(%)
2个月
2-Month 交易量 Trading Volume 加权平均利 率(%) Weighted Average Interest Rate(%)
3个月
3-Month 交易量 Trading Volume 加权平均利 率(%) Weighted Average Interest Rate(%)
4个月
4-Month 交易量 Trading Volume 加权平均利 率(%) Weighted Average Interest Rate(%)
人民币汇率对货币政策影响研究r——基于前瞻性泰勒规则
人民币汇率对货币政策影响研究r——基于前瞻性泰勒规则文彬;卢骞【摘要】选取了1994第一季度到2012年第四季度68个样本数据对前瞻性货币政策反应函数进行实证研究发现:(1)实际有效汇率缺口反应系数为负数,其绝对值较大,说明了央行制定货币政策时很大程度上考虑了汇率的波动,即为了实现汇率目标,损害了我国货币政策的独立性;(2)通货膨胀缺口系数小于1,我国的通货膨胀具有自我实现机制;(3)VAR模型的结果显示,汇率不仅会通过通货膨胀和产出间接影响利率,而且作为一个独立的变量对央行利率的调整直接产生影响.因此我国的货币政策在很大程度上受到当前汇率制度的制约,无法真正实现其独立性,尤其在外部环境恶化时,以汇率稳定为目标的货币政策更会使经济偏离其均衡值.【期刊名称】《佛山科学技术学院学报（社会科学版）》【年(卷),期】2016(034)006【总页数】8页(P1-8)【关键词】人民币汇率;货币政策;泰勒规则【作者】文彬;卢骞【作者单位】广东财经大学金融学院,广东广州 510320;中国建设银行广州市海珠支行,广东广州 510220【正文语种】中文【中图分类】F822.0随着我国资本与金融账户向着自由化兑换迈进，为了防止汇率发生大幅度的波动，货币政策的独立性受到越来越大的冲击。
汇率的变化会影响经济产出、利率水平和物价水平，直接冲击货币政策的最终目标——物价和产出水平，因此货币政策如何调整必定要考虑到汇率的变化。
1990年代后，世界上大多数国家都接受了单一规则的货币政策，Talyor（1993）对美联邦基金利率进行实证研究表明，简单的泰勒规则与美联邦实际利率值非常吻合。
Clarida,Gali和Gertler（1998）认为货币政策的传导具有滞后性，因此货币当局在制定货币政策时不仅要根据当期的经济形势，而应该考虑未来的经济产出、通货膨胀和汇率水平。
他们在用引入前瞻性的泰勒规则对日本、德国和英国经济数据，实证发现比简单的泰勒规则稳定性更好［1］。
宏观审慎与货币政策对银行风险承担的影响——基于“双支柱”调控框架下的实证研究
现代营销上旬刊2008年，金融危机席卷全球。
国际社会普遍认为金融体系的顺周期倾向，金融机构不断攀升的杠杆率以及金融市场日益积累的系统性风险，是这次危机爆发的重要原因。
世界各国逐渐意识到，仅仅使用着眼于金融机构个体性风险的微观审慎监管体系，不足以维护金融系统的稳定。
尤其是我国目前已基本完成利率市场化，商业银行之间日趋激烈的竞争催生了影子银行等规避监管的表外业务，冲击着我国银行业和金融市场的稳定性，实施并完善宏观审慎监管体系越发重要。
一、理论分析与假设（一）货币政策对商业银行风险承担的影响近年来，国内外学者从银行资本和市场结构、商业银行信贷规模、银行流动性等多个角度，就货币政策调控对防范银行风险的有效性进行研究。
由Borio 和Zhu 提出的银行风险承担渠道是货币政策对商业银行风险产生影响的重要传导渠道之一。
经过对已有文献研究整理，货币政策立场主要通过四种途径影响商业银行风险承担行为。
第一，“价值、收入和现金流”理论（“金融加速器”效应）。
当央行实施宽松的货币政策时，利率的降低会导致商业银行资产与抵押品价值上升，其收入与利润也随之上升，促使其对违约概率、违约损失、波动性和相关性的预期进行顺周期性调整，银行将愿意承担更多的负债并扩大自身的投资，最终会导致银行资产负债表扩张，商业周期波动性被放大。
第二，“追逐收益”路径。
宽松的货币政策使得市场无风险收益率降低，其相对于风险资产收益率的获利更低，与银行所要达到的目标收益率的差距也会增大。
由于金融市场参与者盲目追求更高收益率的心理，需要满足刚性兑付承诺收益率的要求等，“追逐收益”动机使他们对高风险、高回报率资产的需求大幅增长。
第三，“央行的沟通反馈”理论。
货币政策当局的沟通策略和反应函数会对货币政策风险承担渠道传导产生影响。
由于预期央行会在经济萧条时大幅降低利率，会在危机时采取措施减少失业率，对于金融机构来说，政策的可预期性使得未来的不确定性减小，产生“保险效应”，银行的风险容忍度和定价能力提高，不利于维护金融系统的稳定。
扩大内需_需求结构调整与我国货币政策工具_卞志村
2、资本形成总额。 资本形成总额包括固定资本形成总额和存货增 加，本文选用全社会固定资产投资作为资本形成总额 的替代变量。 虽然全社会固定资产投资不包括存货投 资，但由于存货增加占资本形成总额比例较小（如图 2），且 不 是 本 文 主 要 研 究 对 象 ，因 此 我 们 用 全 社 会 固 定资产投资作为投资需求的替代变量。 固定资本形成 总额也是月度数据，直接相加得到季度数据。
图 1 资本形成和最终消费占支出法 GDP 比重 二、文献综述 需求结构失衡是我国在经济转型期遇到的特殊 问题， 学术界尚无调节需求结构失衡的成熟理论，且 国内研究也基本停留在分析现状以及提出政策建议 的层面上。 本文试图从研究货币政策对三大需求的影 响出发，根据实证结果找出现阶段刺激国内需求和缓 解需求结构失衡的最优政策路径。 根据这一研究思 路， 文献综述部分主要介绍我国货币政策对消费、投 资和净出口影响的研究成果。 首先， 传统凯恩斯理论认为扩张性货币政策会降 低消费的机会成本— ——利率，从而刺激消费。 然而不同 国家居民的消费习惯不同， 货币政策对消费的影响也 因国家而异， 我国的实证研究多表明货币政策的变化 不能显著影响消费。 张五六（2010）运用时变参数状态 空间模型对我国改革开放三十年来物价、 利率与收入 对农村和城镇居民消费需求影响的动态特征进行了研 究，发现利率对农村和城镇居民消费需求影响不显著， 利率机制目前还不是调整中国消费需求的理想工具。 王 森 和 蒋 贤 锋 （2006） 研 究 表 明 ， 在 我 国 利 率 与 国 民 消 费水平的关系与传统凯恩斯理论、 永久性收入假说理 论和随机游走理论等相悖， 其主要原因是城市消费和 农村消费的异质性和二元结构特点使上述理论的假设 条件不满足， 故应考虑更多地使用非利率政策手段来 调节消费。 孙杭生和沈忠泉（2004）在分别考察了城市 和农村居民消费行为的基础上， 对我国居民消费行为 的利率弹性做了定量分析， 得出我国居民的消费行为 对利率具有一定敏感性的结论。 但他们认为在实际经 济中利率下降并未刺激消费增长， 这主要是因为我国 的收入差距和贫富悬殊削弱了利率的消费效应。 货币政策对投资的影响是直接的。 我国央行主要 的货币政策工具是货币供应量和利率，其中货币供应 ４