旭辉集团经营分析报告

旭辉集团经营分析报告

2020年9月

旭辉集团

目录

一、均好发展的两千亿新贵 (6)

1.五年战略对标行业翘楚 (6)

2.股权结构稳定，林氏家族拥有绝对控制权 (7)

3.成熟职业经理人体系下管理红利释放 (8)

4.股东回报逐渐兑现 (10)

二、2020 年销售剑指 2300 亿 (10)

1.逆市扩张意在弯道超车 (10)

2.销售能级下沉，城市群销售贡献占比更趋均衡 (12)

3.核心城市扩大战略纵深 (14)

4.可售货值充裕 (15)

5.高端产品提升品牌价值 (16)

三、融资端监管预期下利好公司拿地 (18)

1.2013-2017 年积极扩张，2018-2019 年投资趋于审慎 (18)

2.策略性拿地严控土地获取成本 (19)

3.合作拿地分散风险，权益比逐渐回升 (21)

4.多元拿地进一步落实 (22)

5.回归一二线优质城市 (24)

6.融资端监管预期下利好公司获取资源 (25)

7.土储优质，货值充裕 (25)

四、财务管控有力，维持规模、负债、盈利的平衡 (28)

1.业绩稳健增长 (28)

2.盈利能力较强 (28)

3.高销售回款造就现金充裕 (31)

4.融资结构健康，净负债率趋于改善 (33)

5.债券融资利率低位，主体评级展望稳定 (34)

五、估值 (36)

1.PE-Band (36)

2.RNAV 估值 (37)

市场建议 (38)

市场提示 (38)

图表目录

图 1：股权结构稳定（截至 2020 年 6 月末） (8)

图 2：每股派息 (10)

3/39

图 3：派息率及股息率 (10)

图 4：公司销售情况 (11)

图 5：2019 年可比公司销售单价 (11)

图 6：公司主要销售区域房价涨幅情况 (12)

图 7：公司销售增速与 TOP30 房企比较 (12)

图 8：销售各类型占比 (13)

图 9：销售各区域占比 (13)

图 10：销售各能级城市占比 (14)

图 11：棚改计划与实际数量 (14)

图 12：去化及回款率 (15)

图 13：公司主要布局城市群市场恢复情况 (15)

图 14：2020 年推盘区域结构 (16)

图 15：2020 年推盘能级城市结构 (16)

图 16：公司产品系 (16)

图 17：铂悦系产品一览 (17)

图 18：CIFI-7：微笑礼堂 (18)

图 19：CIFI-7：270°全景餐厅 (18)

图 20：公司拿地力度与主流房企拿地力度对比 (19)

图 21：公司拿地及销售金额排行对比 (19)

图 22：公司拿地周期 (20)

图 23：近两年公司与金科股份同城拿地单价比较 (20)

图 24：近两年公司与中南建设同城拿地单价比较 (20)

图 25：公司与 TOP30 房企拿地成本比较 (21)

图 26：公司拿地权益比 (21)

图 27：公司多元化拿地占比 (22)

图 28：公司太原三给片区项目地理位置 (23)

图 29：公司太原三给片区项目效果图 (23)

图 30：公司成都新都区项目地理位置 (23)

图 31：公司成都新都区项目效果图 (23)

图 32：公司拿地能级城市分布 (24)

图 33：2019 年公司拿地各区域分布 (25)

图 34：2019 年公司拿地各类型分布 (25)

图 35：公司土地储备（万方） (26)

图 36：公司土储结构 (26)

图 37：2020H1 公司土储能级城市占比 (26)

图 38：2020H1 公司土储区域占比 (26)

4/39

图 39：公司土储布局 (27)

图 40：公司业绩稳健增长 (28)

图 41：维持规模、负债、盈利的平衡 (29)

图 42：2012-2019 年公司净利润/净利润率变化情况 (29)

图 43：公司与 TOP50 房企净利润率比较 (29)

图 44：公司与 TOP50 房企毛利率比较 (30)

图 45：公司与 TOP50 房企三费费用率比较 (30)

图 46：公司与 TOP50 房企 ROE 比较 (30)

图 47：公司与 TOP50 房企资产周转率比较 (30)

图 48：公司与 TOP50 房企资产加权权益乘数比较 (31)

图 49：五十强房企三类指标及触及红线情况 (32)

图 50：公司 2015-2019 有息负债与净负债率 (33)

图 51：公司 2015-2019 年短债与在手现金情况 (33)

图 52：公司 2015-2019 年境内外有息负债结构 (33)

图 53：公司 2015-2019 年不同到期时间有息负债结构 (33)

图 54：公司拿地力度与加权平均融资成本比较 (34)

图 55：公司境内外评级表现 (35)

图 56：同评级主体债券发行利率（%）比较 (35)

图 57：PE-Band （截至 2020 年 9 月 28 日） (36)

表 1：公司发展历程 (7)

表 2：公司股权激励一览 (9)

表 3：公司管理层介绍 (9)

表 4：销售各城市表现 (14)

表 5：近似区域拿地单价比较 (21)

表 6：公司 7 大区域总裁及履历 (27)

表 7：2018 年以来公司已发行债券明细 (34)

表 8：对比公司估值水平 (36)

表 9：RNAV 测算结果 (37)

5/39