4.套期保值-基差

基差交易
1.定义
为了避免基差变化给套期保值交易带来不利影响， 采取以一定的基差和期货价格确定现货价格的方 法。
预先商 定的基 差
选定的 期货价
交易的 现货价 格
空头套期保值避险（P58 例2-8）
空头套期保值避险程度=买入基差-卖出基差=b2-b1
叫价交易
• 基差确定后，期货价格的选择成为关键，因为即 使在一天之内，期货价格也会有较大的变化。 • 在叫价交易中，不事先选定期货价格，而是又交 易的一方在另一方允许的时间内选定期货价格。 • 如果确定交易时间的权利属于买方，称为买方叫 价交易；若该项权利属于卖方，则称为卖方叫价 交易。 • P59 例2-9
首先卖出 期货合约
到期前买入 （对冲）平仓
现货市场价格 期货市场价格 基差 t1 （入市开仓）S1（买入现货 X1（卖出合约 b1 的价格） 时期货合约的 执行价格） t2 （平仓出市）S2（卖出现货 X2（买入合约 b2 的价格） 对冲平仓时期 货合约价格）
空头套期保值避险程度=S2-S1+X1-X2=(S2-X2)-(S1-X1)=b2-b1
总结-套期保值
1.套期保值是在现货市场和期货市场同时进行方向相 反的交易，以期通过中和的方式用一个市场的盈利 弥补另一个市场的损失。由于存在基差，套期保值 并不能百分百规避价格波动的风险。 2.套期保值只有在现货价格发生不利变化的条件下才 能起到正面作用，若现货价格向有利 方向变化， 套期保值交易将起到相反的作用。 3.套期保值者应密切关注基差的变化，以便在最有利 的基差值上对冲，力争实现盈利性保值。
=0
˂0
盈利Байду номын сангаас保值-多头（P53例2-4）
价格上涨； 现货价格升幅小于期货 价格升幅； 基差变小 盈利性保值
表2-4
多头 套期保值
价格下跌； 现货价格跌幅小于期 货价格跌幅； 基差变小
盈利性保值
表2-5
只要基差变小，多头套期保值就可获得基差变化的收益
盈利性保值-空头
未来要卖
时间
现货市场怕 价格下跌
价格下跌； 现货价格跌幅小于期货 价格跌幅； 基差变大 盈利性保值
表2-6
空头 套期保值
价格上涨； 现货价格涨幅大于期 货价格涨幅； 基差变大
盈利性保值
表2-7
只要基差变大，空头套期保值就可获得基差变化的收益
亏损性保值
• 交易者在结束套期保值业务时，现货市场 的盈利不足以抵补期货市场的亏损或期货 市场的盈利不足以抵补现货市场的亏损， 即一个市场的盈利不足以抵补另外一个市 场的亏损，损失了基差变化的利润。 • P55例2-6，P56例2-7
盈利性保值
交易者在结束套期保值业务时，现货市场 上的盈利或亏损与其在期货市场上的亏损 或盈利相抵后，还获得盈利，即一个市场 的盈利在弥补另一个市场的损失后还有盈 余，交易者获得了基差变动的利润。
盈利性保值-多头
未来要买
时间
现货市场怕 价格上升
首先买进 期货合约
到期前卖出 （对冲）平仓
现货市场价格 期货市场价格 基差 t1 （入市开仓）S1（卖出现货 X1（买入合约 b1 的价格） 时期货合约的 执行价格） t2 （平仓出市）S2（买入现货 X2（卖出合约 b2 的价格） 对冲平仓时期 货合约价格）
盈利性保值-空头
空头套期保值避险程度=S2-S1+X1-X2=(S2-X2)-(S1-X1)=b2-b1
盈利性保值，现货市 场和期货市场盈亏相 抵时还有盈利 现货市场和期货市场 盈亏正好完全抵消
˃0 b2-b1 =0
˂0
一个市场的盈利不足 以弥补另一个市场的 亏损
盈利性保值-空头（P54例2-5）
完全保值
• 完全保值在基差不变的情况下得以实现， 一个市场的盈利正好弥补另一个市场的亏 损。 • P57表2-12
总结-基差
b2-b1=0 b2-b1˃0 b2-b1˂0 （基差不变） （基差变大） （基差变小）
多头套期保值 完全保值 亏损性保值 盈利性保值
空头套期保值
完全保值
盈利性保值
亏损性保值
多头套期保值避险程度=S1-S2+X2-X1=(S1-X1)-(S2-X2)=b1-b2
盈利性保值-多头
多头套期保值避险程度=S1-S2+X2-X1=(S1-X1)-(S2-X2)=b1-b2
b1-b2
˃0
盈利性保值，现 货市场和期货市 场盈亏相抵时还 有盈利 现货市场和期货 市场盈亏正好完 全抵消 一个市场的盈利 不足以弥补另一 个市场的亏损
套期保值
基差
基差与套期保值
1.基差的含义
（1）基差是指某种商品在某一特定地点的现货价格与 在期货商场上的价格之间的差额 基差=现货价格-期货价格 （2）现货价格与期货价格变动不完全同步，变动幅度 也可能不同，基差会不断变动 （3）对于套期保值者，基差是指现货价格与套期保值 的期货合约价格的差额 （4）凡是影响现货价格与期货价格的因素最终都会影 响基差变动
基差与套期保值
2.基差变动对套期保值的影响
基差=计划套期保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格
若被保值资产与期货合约标的物资产一致，基差在 合约到期日应为0。若被保值资产与合约标的物资 产有差异，理论上基差在到期日不为0。在套期保 值期间，由于基差的变化，保值者有可能因期货账 户亏损要追加保证金，也可能在账户上有大量盈余， 因而保值的效果与基差的变化有很大关系。