第1章 金融工程学
金融工程第一章
风险中性定价法的核心
• 要注意的是，我们之所以能够使用风险中 性定价法，是因为我们假设市场是无套利 的和完全的。
• 完全市场是指所有证券都是可复制的。
15
状态价格定价法
• 状态价格：在特定的状态发生时回报为1， 否则回报为0的资产在当前的价格。
• 如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的 价格都已知，那么我们只要知道某种资产 在未来各种状态下的回报状况，就可以对 该资产进行定价，这就是状态价格定价技 术。
52
3. 金融工程的发展历史与背景
（课后阅读 课本第一章第二节）
00:23
53
4. 金融工程的基本分析方法
（第12章之后讲）
00:23
54
5. 预备知识
00:23
55
衍生证券定价的基本假设
• 假设一：市场不存在摩擦 • 假设二：市场不存在对手风险
（Counterparty Risk） • 假设三：市场是完全竞争的 • 假设四：市场参与者厌恶风险，希望财富越
19
A General case
• 假设一只无红利支付的股票，当前时刻t股 票价格为S，基于该股票的某个期权的价值 是f，期权到期日为T。在期权存续期内，股 票价格或者上升到Su，相应的期权回报为fu； 或者下降到Sd，相应的期权回报为fd。
20
复制定价法
• 构造一个由一单位看涨期权空头和Δ单位标 的股票多头组成的组合，并可计算得到该 组合无风险时的Δ值。
25
目录
• 绝对定价法与相对定价法 • 复制定价法、风险中性定价法与状态价格
定价法 • A General Case • 积木分析法
26
积木分析法
• 金融工程产品和方案本来就是由股票、债 券等基础性证券和4种衍生证券构造组合形 成的，积木分析法非常适合金融工程
金融工程学基础知识讲解
农场主参加套利
再来关心一下我们的农场主：假设他从大连 商品交易所的报价中看到3个月后交割的远期 大 米 断 加息 获豆 价 出，” 得价 格 大他， “只格没豆就或信要者息你上有价此你”掌涨变格预比，握了化上测当你了；涨，同前就当并是而样市可前且因郑可场以市他为州以上组场从国商被其织所其内品用他并不他 食交作人利具消 用易食更用备息 油所用廉金的来 需上油价“融源 求的原地信工判 增玉料 的具玉来米赚价取利格润必。然也会上涨一定的幅度。因此， 他就可以卖出自家种植的大豆，并用这些钱 从其他农场主那里买入现货的玉米，等到玉 米价格上涨时，抛出获利。完成一次典型的 套利投资。
无论降雨量多少，他的作物收成都不会受影 响，他可以在大棚里面种植任何品种的作物。 这是农场主发展出来克服天气不确定性的一 种能力。这个大棚保护了他的作物不受天气 变化的影响，其效果也就类似我们讲的保险
合同。但是问题还没有解决……。
22
金融三要素
全部有关金融的问题，都是围绕着不确定性 信息和能力这三个要素而展开。这样一来， 我们就把金融工程学的外延拓展到了所有那 些需要解决有关于“时间”、“信息”、 “不确定性”、“能力”和“代价”问题的 领域。我们得以用金融工程学的方法和手段 来帮助他们解决
保护价，农场主可以去市场高价出售。 这项权利的产生，给农场主创造出新的价值：
他可以享用玉米市场上对他有利的不确定性 而不必担心其负面的影响了。我们所要做的， 就是确定这项权利的价格。
27
金融工程的手段 ——创造价值
在上述两种手段的基础上，金融工程学
还发展了新的直接创造价值的方法。这
就是，利用一些创造性的手段(“金融”
9
金融工程学的背景
金融学本身在研究宏观的金融市场领域取得 丰富的理论成果，建成了近乎完美的金融学 体系和架构；
第1章 金融工程概述
按照芬纳蒂的思路，金融工程可以分为以下三方面的 内容：
新型金融工具的设计和创造（金融工程最核心、最重要的领域） 包括新型银行账户、新型基金、新的保险品种、新的住宅 抵押形式等针对普通消费者的金融产品， 也包括新的债务工具、股权工具、风险控制工具等基于企 业需要而设计出的金融产品。 创新性金融过程的设计和开发 例如，运用新技术降低金融运作成本，根据金融管制的变 更改变金融运作的方式，市场套利机会的发掘和利用，发 行、交易和清算系统的改进等。 针对企业整体金融问题的创造性解决方略
铜价变化（ 2007.09.26-2007.11.02 ）
问题
如何才能使公司避免市场铜价格的下跌引 起的利润急剧减少，而至少保证公司完成 最低目标利润？
金融工程师建议
最简单的方法是：在期货市场卖出６个月 后到期的与产量相同的阴极铜期货合约 （ 10000 吨） 这种方法就是经典的套期保值方法，也是 最简单的套期保值方法，它是一 种比较有 效的规避市场风险的方法。当然还有其他 比较复杂的方法，以后课程将会讨论。
500强公司使用衍生品管理风险的比例（风险源角度）
500强公司使用衍生品管理风险的比例（地域角度）
商业银行用金融衍生品规避风险
套利：举例
一个美国人投资在美元上的年收益率为6%，而美元借款 年利率为6.25%，投资在英镑上的年收益率为10.75%，而英 镑借款的年利率为11%，假定外汇行市如下： 即期 GBP1=USD 1.4980~1.5000 一年期远期 GBP1=USD 1.4600~1.4635 假定这个美国人无自有资金，试计算说明该美国人能否 套利 ？ ①这个美国人无自有资金，假设他在美国贷款A美元，则 一年后需还本付息（美元） A×（1＋6.25％）=1.0625A ②如果他把贷款投资于英镑，则一年后可得本息（兑换 为美元） A/1.5000×(1+10.75%)×1.4600=1.0780A 由于1.0780A－1.0625A=0.0155A(美元)， 该美国人能套利。
(完整版)《金融工程学》各章学习指南
第一章 金融工程概述学习指南1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。
无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。
尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响.本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容;熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3。
本章重点（1）金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法,无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法)（3） 衍生证券定价的假设4。
本章难点（1) 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5。
知识结构图6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。
● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材;● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点,否则重新学习相关内容。
● 了解感兴趣的拓展资源。
第二章 远期与期货概述学习指南 1。
主要内容远期是最基本、最古老的衍生产品。
期货则是远期的标准化.在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类;熟悉远期和期货的区别；了解远期和期货的产生和发展、交易机制3。
本章重点(1) 远期、期货的定义和操作（2） 远期、期货的区别4. 本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5. 知识结构图6. 学习安排建议本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排1课时的时间进行学习。
周爱民《金融工程》第一章金融工程学与金融创新
三、金融工程学的主要内容
金融工程学包含的内容比较广泛，在IAFE
的网站上所公布的一份核心课程名单中，经济
学方面的内容比较简单，而金融学方面的内容
就比较丰富：
返回节
1、微观经济理论；
2、宏观经济理论；
3、利率的期限结构(包括一般理论和数学
马尔科维奇毕业后便进入著名的兰德公司。 他参与了稀疏矩阵计算、非确定性下的企业决策、 大型后勤仿真技术等许多课题的研究，涉及的主 要是数学与计算机的应用领域。
嗯！现在做教授也不错了！
1968年后，马尔科维奇才算回到学术界，先后担任 过加州大学洛杉矶分校的金融学教授、宾夕法尼亚大学 沃顿学院的金融学教授、拉特哥斯大学金融学副教授。
歪打正着成就了他
从瓦尔拉斯的经济一般均衡理论的产生过程，我
们看到了交叉学科的独特魅力，引进工程学之后的经 济学更具有系统性和解析性。那么，金融工程学的定 义究竟是什么？英国的一位学者劳伦斯·盖尔利兹是这 样来定义金融工程学的，他认为金融工程学是“运用 工程的方法重新构造现有的金融状况，使之具有人们 所期望的收益和风险组合特性”。这里人们所期望的 收益和风险组合特性指的是在人们对待风险态度的选 择之下，金融工具能带给人们的收益。
部分如随机过程)；
4、现金流计算(包括净现值、市场有效性的 含义以及市场公约部分)；
5、或然请求权(Contingent Claim)的定价；
6、证券组合理论；
还有：
7、资产定价(CAPM等)； 8、国际金融； 9、表现评估（Performance Measures ）； 10、信用风险评估； 11、衍生工具与证券； 12、远期、期货与互换； 13、期权(包括一般理论、应用和数学部分) 14、混合证券(Hybrid Securities)； 15、资产支持证券(特别是抵押支持证券)；
金融工程(第5版) 课件第1章
(2) 马歇尔和班赛尔的评价
马歇尔和班赛尔在其《金融工程》一书中十分推崇这一定义，他们指出， 该定义中的“创新”和“创造”这两个词值得重视，它们具有三种涵义：
一是金融领域中思想的跃进，其创造性最高， 如创造出第一个零息债券、第一个 互换合约等； 二是指对已有的观念做出新的理解和应用，如将期货交易推广到以前没能涉及到 的领域，发展出众多 的期权及互换的变种等； 三 是指对已有的金融产品和手段进行重新组合，以适应某种特定的情况，如远期 互换、期货期权、互换期权的出现等。
（2）组合技术：组合技术主要是在同一类金融工具或产品之间进行搭配， 通过构造对冲头寸规避或抑制风险暴露，以满足不同风险管理者的需求。
（3）整合技术：整合技术主要是在不同种类的金融工具之间进行融合， 使其形成具有特殊作用的新型混合金融工具，以满足投资人或发行人的多 样化需求。
3. 三种技术的具体化
（1）分解技术
（美）马歇尔、班赛尔，宋逢明等译，《金融工程》，北京：清华大学出版社，1988。
(3) 芬纳蒂关于金融工程定义内涵 按照芬纳蒂关于金融工程定义的思路，金融工程可以划分为以下 三个方面的内容：
① 新型金融工具的设计和创造。 ② 创新性金融过程的设计和开发。
③ 针对企业整体金融问题的创造性解决方略。
（二）史密斯和史密森的定义
二、金融工程
1. 金融工程学科成立的标志
1991年“国际金融工程师学会”的成立，被认为是金融工程学科确 立的重要标志 。
该协会的宗旨是“界定和培育金融工程这一新兴专业”。
2 历史上金融学家关于金融工程的定义 (一) 芬纳蒂的定义及解释 （1）芬纳蒂的定义
美国金融学家约翰·芬纳蒂在1988年为金融工程作出了如下解释：
1第1章金融工程概述j129页
1 3
COV
(rA , rB )
2
1 3
1 3
COV
(rA , rC
)
2
1 3
1 3
COV
(rB , rC
)
( 1 ) 2 [29 .58 2 33 .91 2 48 .15 2 229 .58 .33 .91 3
(0.15 ) 2 29 .58 48 .15 (0.29 ) 2 33 .91 48 .15 (0.87 )]
• = 51.891
• COV(rabc,rd)= ABC D
金融工程学科的创立
3
二、金融工具
金融工具
概念性金融工具，指现代金融理论，比
如投资组合理论、资产定价理论、套期保值理
论等。
狭义的金融工具:
实体性金融工具,指可以进行组合运用的
金融工具与金融工序等。
4
可进行组合运用的金融工具：原生市场工具和 衍生市场工具。
率r=8%,套利者通过计算得到未来60天指数成份股支
付的红利率3.5%， 那么是否存在无风险套利机会？
60
FS(1rd)36 065 [1 08.0% 3.5%36]0
65 .84
15
例2
目前，S&P500股票指数值为650点，60天到
期的该指数期货合约价格指数为644.26点，无风
险利率r=8%,套利者通过计算得到未来60天指数
成份股支付的红利率3.5%， 那么是否存在无风险
套利机会？
60
FS(1rd)36 065 [1 08.0% 3.5%36]0
金融工程总复习
总复习第一章 金融工程学概述2、金融工程的理论基础是什么？3、金融工程的操作工具主要有哪些？4、金融工程的目标是什么？6、金融工程的基本方法是什么？1、什么是金融远期？应用远期合约的目的是什么？5、什么是远期外汇综合协议？它与远期利率协议的主要区别是 什么？6、现货市场与期货市场的区别与联系是什么？8、举例说明金融远期的应用。
7、金融远期与金融期货的主要区别是什么？4、什么是远期利率？远期利率如何确定(均衡利率)？何应用远期利率协议？3、什么是远期利率协议？应用远期利率协议的目的是什么？如 2、远期合约有哪些优缺点？1、金融期货主要有哪些类型？2、了解期货交易的基本制度。
主要是“期货合约的标准化、保 证金制度、平仓制度和结算体系与制度”。
3、什么是保证金制度？其主要目的是什么？4、什么是平仓制度？什么是对冲？如何对冲？5、了解金融期货交易的特征。
7、期货交易中有哪些交易者？他们的特点是什么？8、了解世界主要期货市场11、期货套期保值的基本原理与主要特点是什么？13、套期保值有哪些类型？16、应用统计方法确定最佳套期保值比率时，应注意什么问题？什么？它的使用范围与条件是什么？17、存续期模型确定套期保值比率的基本原理与普通的公式是 条件是什么？15、确定套期保值比率的方法有哪些？各种方法的使用范围与 14、什么是基差风险？如何防范基差风险？12、期货套期保值中所需期货合约数的计算公式是什么？10、掌握各种情况下远期(期货)的定价公式。
方式、规模、结算、交易方式及特点。
9、掌握各种外汇期货、利率期货、股 票价格指数期货的报价 6、期货交易的主要功能是什么？19、什么是套利？套利有哪些基本类型？20、金融期货有哪些套利策略？其含义与方法是什么？22、了解投机与套利的区别。
23、 了解金融期货的投机策略。
1、什么是利率互换？了解互换过程中的几个关键日期 (交易日、结算日、到期日)。
2、什么是货币互换？3、了解其它互换类型。
金融工程学理论与实务课本习题答案
金融工程习题答案第一章金融工程导论1、什么就是金融工程？答:一般认为金融学发展经历了描述性金融、分析性金融与金融工程三个阶段:(1)英国学者洛伦兹·格立茨(Lawrence Galitz,1995)的观点:“金融工程就是指运用金融工具重新构造现有的金融状况,使之具有所期望的特性(即收益/风险组合特性)”。
(2)最早提出金融工程学科概念的学者之一John Finnerty(1988)的观点:金融工程将工程思维引入金融领域,综合地采用各种工程技术方法(主要有数学模型、数值计算、网络图解、仿真模型等)设计、开发与实施新型的金融产品,创造性地解决各种金融问题。
(3)国际金融工程师学会常务理事Marshall等(1992)的观点,认为Finnerty 的定义中提到的金融产品就是广义的:它包括所有在金融市场交易的金融工具,比如股票、债券、期货、期权、互换等金融产品;也包括金融服务,如结算、清算、发行、承销等;而设计、开发与实施新型的金融产品的目的也就是为了创造性地解决金融问题,因此金融问题的解也可瞧作就是创新一个金融产品。
2、金融工程产生与发展的基础就是什么？答:从发展的过程来瞧,金融工程就是在金融理论与实践的基础上,作为金融学科的一个方向,逐步发展并演变成为一门独立学科的。
金融理论的产生与发展为金融工程的产生的发展提供了理论基础。
这些理论既包括有效市场假说等较为宏观的金融理论,也包括资产组合理论、套利定价理论、资本资产定价理论等微观金融理论。
3、金融工程的基本框架就是什么？答:金融工程作为一门学科,它具有较为系统与完整的框架,主要包括金融工程的理论基础、金融工具与金融工程技术。
(1)金融工程的理论基础。
它就是支撑金融工程的知识体系,主要涉及金融理论、经济学理论、数学与统计学知识、会计及法律知识等方面的理论与知识。
核心的基础理论就是估值理论、资产组合理论、有效市场理论、套期保值理论、期权定价理论、汇率及利率理论等。
《金融工程》第一章金融工程概述
f-c=-p
远期资产多头+看涨期权空头=看跌期权空头
同理，c-p=f
40
1987 年 3 月 18 日，美国大通银行发行了世界
上首个保本指数存单。该存单与 S&P500 指数
未来一年的表现挂钩，存款者可以在三档结构
中选择：0%-75% 、2%-60% 和 4%-40% 。
以第二档为例：
max(60%R, 2%) = max(60%R − 2%, 0) + 2%
17
收益
市场不存在摩擦（完美世界）
市场是完全竞争的
市场不存在无风险套利机会（财富多多益善）
市场不存在对手风险
24
无套利的定义
无套利有2种数学定义：
如果在未来任何时刻A的回报大于等于B，而且A的
回报大于B的概率大于0，则在当前时刻A的价格一
定大于B。
如果某种资产或者资产组合在未来任何时刻的回报
大于等于0，而且大于0的概率大于0，那么它在当
在Q测度下，所有状态的贴现因子都相等，因此Q
测度被人们称为风险中性测度。所谓风险中性，是
指投资者对各种状态的偏好是一样的，换句话说，
他对风险是无所谓的。
被称为无风险贴现因子。
基本思路：为了定价方便，我们可以从现实测度转
换到风险中性测度进行定价，定价结果适用于现实
测度。
34
风险中性定价法基本步骤
具。
= (), Y 是X的衍生品。
债券是利率的衍生品
股票是公司资产价值的衍生品
5
狭义的金融衍生产品：按形式分类
远期（ Forwards ）
期货（ Futures ）
互换（ Swaps ）
期权（ Options ）
第一章 金融工程概述
第一章金融工程概述工程这个名词在我们生活中经常碰到。
在《简明大不列颠百科全书》中给工程下了这样的定义：工程是应用科学知识使自然资源为人类服务的一种专门技术。
在一般情况下，我们所说的工程是指机械工程，其意义是指将几个机械零件组成一个复杂的系统，使其协同工作，或者为了获得某种功能上的完善而进行相应的调整。
伴随现代科技的发展，机械工程的原理渗透到自然科学和社会科学的诸多领域，成为科学理论转化为现实生产力的根本手段，并且深刻地影响和改变着人类的生存环境及人类自身。
例如，在人文社会科学领域：马克思主义理论研究与建设工程；在生命科学领域：生物工程，遗传工程；在物理领域：核子工程，宇航工程；化学领域：材料工程；电子领域：电子工程，计算机工程，通信工程；在企业管理领域：管理工程。
金融领域则在20世纪80年代末兴起了金融工程（financial engineering）。
金融工程的思想在数百年前就已出现。
在20世纪50年代，“金融工程”开始作为一个专有名词出现在有关文献中，但是金融工程作为一个自成一体的金融学科，却是在20世纪80年代末和90年代初。
1991年“国际金融工程师学会”的成立，被认定是金融工程学确立的重要标志，该学会的宗旨就是要“界定和培育金融工程这一新兴专业”。
自20世纪90年代末，美国哈佛大学、麻省理工学院、斯坦福大学、康奈尔大学等著名高等学府都开设了金融工程专业（学位），金融工程学成为西方商学院重要的MBA课程，美国的一些高等学府与华尔街的一些重要金融机构合作对其进行了开发和应用方面的研究。
目前金融工程学已经成为企业财务人员、银行经营管理专家、基金经理、市场交易员以及金融管理部门相关人士等实务部门工作人员所必修的内容。
第一节金融工程的定义（一）芬纳蒂的定义美国金融学家约翰·芬纳蒂在1988年为金融工程做出了如下解释：金融工程包括创新性金融工具和金融过程的设计、开发和运用以及对企业整体金融问题的创造性解决方略。
金融工程学课后答案李淑锦
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1.22 说明在 1.4 节中描述的范围远期合约可由两种期权组合而成。如何构造价值为零的范围远期合约？
答:假设用范围远期合约去购买一单位的外汇， ST 为汇率，则
×(p-30)-5,800。
$29
$29
1.7 假设你拥有 5,000 股每股价值$25 的股票，如何运用 看跌期权来确保你的股票价值在未来的四个月中 不会受到股价下跌的影响。 答：通过购买 5，000 份价格为$25，期限为 4 个月的看跌期权来保值。 1.8 一种股票在首次发行时会为公司提供资金。请说明 CBOE 股票期权是否有同样的作用。 答：股票期权不为公司提供资金，它只是交易者之间相互买卖的一种证券，公司并不参与交易。 1.9 请解释为什么远期合同既可用来投机又可用来套期保值？ 答：如果投资者预期价格将会上涨，可以通过远期多头来降低风险暴露，反之，预期价格下跌，通过远期 空头化解风险。如果投资者资产无潜在的风险暴露，远期合约交易就成为投机行为。 1.10 假设一个执行价格为$50 的欧式看涨期权价值$2.50,并持有到期。在何种情况下期权的持有者会有盈 利？在何种情况下，期权会被执行？请画图说明期权的多头方的收益是如何随期权到期日的股价的变化而 变化的。
答：由欧式看涨期权空头的损益计算公式： max( X ST , 0) +2=20-25+2=-3，投资者到期时将损失$3。
第1章 金融工程的内涵及发展重要概念
第一章金融工程的内涵及发展重要概念金融工程是将工程思维引入金融领域，综合采用各种工程技术方法设计、开发和应用新型的金融产品，创造性地解决各种金融问题。
（约翰·芬纳蒂，1988）金融体系的六大基本功能包括清算和支付功能、融通资金和股权细化功能、资源配置功能、风险管理功能、信息提供功能、解决激励问题功能。
金融工程的目的根本目的是为各种金融问题提供创造性的解决方案。
金融工程的内容金融工程涉及的三大主要内容是产品或方案设计、定价与风险管理。
金融工程所需工具主要工具是基础证券（包括债券、股票等）与金融衍生产品（如远期、期货、期权等）。
金融工程的主要技术手段包括现代金融学、工程方法与信息技术。
金融工程师该称谓起始于80年代初的伦敦金融界，是从事金融工程工作的技术人员。
主要职责包括：通过基本的金融工具，如股票、债券、期货等，依据客户的要求设计加工，使收益、币种、风险和期限形成合理的组合，构成较复杂的金融创新产品，以提高收益，降低风险；更加注重金融市场交易与金融工具的可操作性，根据客户的要求为其“量身设计”；将最新的科技手段、规模化处理的工程方法应用到金融市场上，创造出符合客户要求的“个性化”的新的金融产品、交易方式，从而为金融市场的参与者赢取利润、规避风险或完善服务。
Quant的主要工作包括衍生品定价、模型的建立和应用、模型验证、模型研究、统计套利、程序开发和风险管理等。
合成股票（Synthetic Stock）最初由信孚银行创造的衍生金融工具，其价值与公司股票价格挂钩，为公司股票的市场价格乘以一个固定数额（类似于指数交易）。
金融工程的5个步骤包括：（1）诊断：识别金融问题的实质和根源；（2）分析：根据现有的金融市场体制、金融技术和金融理论找出解决问题的最佳方法；（3）生产：创造出一种新的金融工具，建立一种新型的金融服务或者是两者的结合；（4）定价：通过各种方法决定这种新型金融工具或金融服务的内在价值，并以高于这个价值的价格销售给客户。
第一章 金融工程概述
2、风险管理 设计新的风险管理技术。即是研究如何利 用现有的金融工具和市场状况达到完善的 组合。 基本方法：套期保值
3、资产定价 从主观上寻找套利机会，进行套利。 客观上，使市场整体形成更为完善的金融体系， 增强了整个金融市场的稳定性和有效性，促进 有效竞争的实现。 基本方法：无套利均衡分析方法。
2、 1993年美国罗彻斯特西蒙管理学院教授克里弗 得.史密斯和大通曼哈顿银行经理查尔斯.史密森 合著的《金融工具手册》中提出的颇具代表性的 概念。 克里弗得.史密斯(Clifford.w.smith) 、查尔斯.史密 森(charles.w.smithson)定义：金融工程创造的是 导致非标准现金流的金融合约，它主要是指用基 础的资本市场工具组合而成新工具的工程。 注：这一定义着眼于创造“非标准”的新金融工 具，金融工程实际上是为特定的客户量体裁衣 量体裁衣， 量体裁衣 设计特定的、非标准的金融工具的工程。
3、投资与货币管理：在这个领域金融工程人 才也发挥着重要的作用，金融工程开发出许多 新的投资工具，如共同基金、货币市场共同基 金、SWEEP系统、以及回购协议市场等，这 些工具在运用中都取得了很好的管理效果。
4．风险管理：金融工程与风险管理有着极其 深入的关系，在西方很多人都将金融工程与风 险管理等同起来。 现在金融工程人才与客户公司合作，在识别风 险、衡量风险和确定公司管理层想要获得的结 果后，运用金融工程方法技术，提出风险管理 的策略。际问题的过程中，对 资产的定价、对风险和收益的衡量、对金 融工具的创造以及组合分解都需要准确地 定量分析。一丝偏差都会带来错误的结论， 给服务对象带来负面的后果甚至重大损失。
因此，金融工程广泛地运用了现代数量知识与 统计工具，主要有数学建模、数值计算、网络 图解等技术手段，数理知识作为金融工程的工 具成为了一个突出的特点。正是因为把数理工 具和现代金融原理结合起来，才使得金融工程 提供的产品和服务有了坚实的科学基础。
第1章 金融工程概述
投机的实质是投机者以承担风险为代价来获取投 机回报。 机回报。
交易者既可通过现货市场进行投机交易，也可通 交易者既可通过现货市场进行投机交易， 过期货、远期和期权交易进行投机。 过期货、远期和期权交易进行投机。 以期货市场为例， 以期货市场为例，期货投机指投机者通过对价格 的预期，首先在判断价格上升(下跌 时买进(卖出 下跌)时买进 卖出) 的预期，首先在判断价格上升 下跌 时买进 卖出 然后在将来某个时间再卖出(买进 买进)原期货合约 ，然后在将来某个时间再卖出 买进 原期货合约 以期获取利润的活动。 ，以期获取利润的活动。
某出口企业半年后将收到一笔美元外汇， 某出口企业半年后将收到一笔美元外汇，该企业 现在打算通过远期外汇市场按照固定汇率(如 美 现在打算通过远期外汇市场按照固定汇率 如1美 元人民币)把美元卖出 元＝7.8元人民币 把美元卖出。 元人民币 把美元卖出。 这样，无论半年后美元实际汇率如何变化，该企 这样，无论半年后美元实际汇率如何变化， 业的财务状况都不会受到影响， 业的财务状况都不会受到影响，达到了风险转移 的目标，以确定性代替了不确定性。 的目标，以确定性代替了不确定性。 风险由该企业转移到了交易对手身上。 风险由该企业转移到了交易对手身上。
（2）最早提出金融工程学科概念的学者之一 ） John Finnerty（1988）的观点： （ ）的观点：
金融工程将工程思维引入金融领域，综合地采用各种 金融工程将工程思维引入金融领域， 工程技术方法（主要有数学模型、数值计算、 工程技术方法（主要有数学模型、数值计算、网络图 仿真模型等）设计、开发和实施新型的金融产品， 解、仿真模型等）设计、开发和实施新型的金融产品， 创造性地解决各种金融问题。 创造性地解决各种金融问题。
投机交易是指交易者基于自己的价格走势判断所 进行的以获取价差为目的的先卖后买或先买后卖 的交易。 的交易。
金融工程习题及答案
《金融工程学》思考与练习题第一章金融工程概述1.金融工程的含义是什么？2.金融工程中的市场如何分类？3.金融工程中的无套利分析方法？举例说明。
4.金融工程中的组合分解技术的含义是什么？举例说明。
5.远期利率与即期利率的关系如何确定。
推导远期利率与即期利率的关系。
6.假定在外汇市场和货币市场有如下行情，分析市场是否存在套利机会。
如何套利？如何消除套利？第二章现货工具及其应用1.举例说明商品市场与货币市场如何配置？2.商品市场与外汇市场的现货工具如何配置？举例说明。
3.举一个同一个金融市场中现货工具配置的例子。
4.举例说明多重现货市场之间的工具配置。
第三章远期工具及其应用1.什么是远期交易？远期交易的基本要素有哪些？2.多头与空头交易策略的含义是什么？3.什么是远期利率？4.举例说明“借入长期，贷出短期”与“借入短期，贷出长期”策略的含义。
5.何谓远期利率协议？其主要功能是什么？描述其交易时间流程。
6.在远期利率协议的结算中，利率上涨或下跌对借款方和贷款方的影响如何？7.什么情况下利用购入远期利率协议进行保值？什么情况下利用卖出远期利率协议进行保值？8.远期合约的价格与远期价格的含义是什么？如果远期价格偏高或偏低，市场会出现什么情况？9.远期价格和未来即期价格的关系是什么？10.在下列三种情况下如何计算远期价格？11.合约期间无现金流的投资类资产12.合约期间有固定现金流的投资类资产13.合约期间按固定收益率发生现金流的投资类资产14.一客户要求银行提供500万元的贷款，期限半年，并且从第6个月之后开始执行，该客户要求银行确定这笔贷款的固定利率，银行应如何操作？目前银行的4月期贷款利率为9.50%，12月期贷款利率为9.80%。
15.假设某投资者现在以20美元的现价购买某只股票，同时签订一个半年后出售该股票的远期合约，在该期间不分红利，试确定该远期合约的价格。
假定无风险利率为7.5%。
16.假设3个月期的即期年利率为5.25%，12月期的即期年利率为5.75%，问（3×12）远期利率是多少？如果市场的远期利率为6%，则市场是否存在套利机会？若存在，请构造一个套利组合。
金融工程考试重点
第一章金融工程学概述金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础性证券和金融衍生证券。
基础性证券主要包括股票和债券。
金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。
其次章远期和期货概述第一节远期和远期市场金融远期合约的含义金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在将来的某一确定时间，按确定的价格买卖确定数量的某种金融资产的合约。
在合约中，将来将买入标的物的一方称为多方，而在将来将卖出标的物的一方称为空方。
金融远期合约种类依据标的资产不同，常见的金融远期合约包括1.远期利率协议2.远期外汇协议3.远期股票合约1．远期利率协议远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从将来某一商定的时刻起先，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
2．远期外汇合约远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖确定金额的某种外汇的合约。
依据远期的起先时期划分，远期外汇合约又分为干脆远期外汇合约和远期外汇综合协议。
3．远期股票合约远期股票合约（Equity Forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付确定数量单只股票或一揽子股票的协议。
其次节期货和期货市场金融期货合约的定义金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出确定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
同样，我们称在合约中将来将买入标的物的一方为多方，而在将来卖出标的物的一方为空方。
合约中规定的价格就是期货价格。
保证金制度和每日盯市结算制度保证金何时追加？追加多少？在期货交易起先之前，期货的买卖双方都必需在经纪公司开立特地的保证金账户，并存入确定数量的保证金，这个保证金也称为初始保证金（Initial Margin）。
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大多的结算所是专门为一个交易所服务的。 也有些结公司，如伦敦的国际商品清算所 （ICCH），就代表多个市场进行结算。
交易所充当所有合约的第三方保证人，并掌 管与提供担保相关联的财务工作。
1.3.4 催交保证金通知
会员经纪行也要求其客户提供与结算所相同要求的保 证。
1.3.5 盯市制度
盯市制度是指在每天交易结束时以保证金账户结算
客户的盈亏，相当于每天平仓一份合约，支付亏损或 提取赢余后再开立一张新的合约。
举一个例子来很好地说明这一过程：一个投资者在
星期一早上以0.70美元的价格买入一份欧元期货合约。 在当天收盘时价格升至0.705美元，合约规模是 125000欧元。于是该投资者所获利润是： （0.705美元-0.700美元）×125000=625美元
产的契约。
远期合约用于场外交易市场，通常交易的一方是
金融机构，另一方是位客户或是另一家金融机构。同 意买入资产的一方称为多头，同意卖出资产的一方称 为空头。远期合约中双方协商达成的价格乐为交割价 格，这一价格使双方的合约价值为零，因此，进行远 期交易无需任何成本。
1.2 期货合约
期货合约是指交易双方达成在一定时间以一定价
尽管这些存款仅占合约总值的一个很小的比例，并且 由于可以使用有息国库券而几乎不需要交易成本，但 经纪行要求客户交纳的保证金通常比结算所规定的还 要高。
客户的保证金账户在每天的交易结束时都被盯市，如 果头寸不足还会收到催交保证金通知。
保证金制度与逐日盯市制度遏制了客户的违规现象， 保证了交易所良好的金融秩序
1.3.2 公开竞争的交易程序(1)
只有登记为会员的经纪行才可以在交易所内进 行交易。其他交易者必须 通过在一家经纪行 处开立账户才能在交易所进行交易。所有订单 都由经纪行来执行。
以美国为例，开立账户要遵守严格的规则。在 开账户之前，客户必须阅读大量的文件并声明 对这些文件有完全的了解。这样做是为了确保 客户充分认识到期货市场存在的各种风险。此 外，开立账户还要提供一些诸如现金或证券等 存款的财务保障。
三、总评成绩
平时成绩占40%左右；期末考试成绩占60%左右；加权 后构成总评成绩。
第1章 期货市场概论
本章内容摘要：
1.1 远期合约 1.2 期货合约 1.3 有组织的期货市场
1.1 远期合约
远期合约是指：合约双方同意在将来某一特定时间
以某一特定价格购买或出售某项资产的契约。
即期合约是指合约双方在当日购买或出售某项资
格购买或出售某项资产的契约。
期货合约在有组织的交易所进行交易。为使交易
更为便利，交易所规定使用标准化的合约，并保证每 笔交易的最终交易对手都是交易所。
期货合约 与远期合约的不同之处有两点：一是交
易从始至终都以逐日盯市[i]（marked to market）的 方法进行结算；二是绝大多数的期货合约都在到期之 前就已平仓。
1.3.6交割流程
除非仓的期货头寸被称为自然交割（physical 。 delivery）
大多数的期货头寸在到期之前就已经轧平了。 在要求进行自然交割时，由结算所来处理交易。 它为卖方指定买方，并明确交易的方式，这一 点对于质量变化较大和运输成本较高的商品是 极为重要的。
与银行间货币市场的运作方式不同，外汇期货交易严 格遵循的是交易所内部原则。交易的货币有数量限制。 到期时间以每季度为准，如3月、6月、9月、12月。 每份合约都有确切的交割日期，如3月、6月、9月、 12月的第三个星期三或是这些星期三之后的第一个营 业日，这些都是典型的到期日。合约在期满前的两个 营业日终止，在期满后的第二个营业日交割。每人合 约都对应一定外汇。例如，芝加哥商品交易所的日元 交易合约是12500000日元，英镑交易合约是62500英 镑，瑞士法郎交易合约是125000瑞士法郎。
2.参与学术报告：参与曾诗鸿老师要求的学术报告（含工 程大师论坛、名师论坛），拓展学生学习《金融工程学》 相关知识面。每次（2-4学时）加分6分。
3.课堂提问，根据问题的难易加分。
通过加权等方法最后确定每位同学的平时成绩，平时成 绩最高100分，最低0分。
二、期末考试成绩
期末成绩最高100分，最低0分。
主讲教师：曾诗鸿 《金融工程》
北京市朝阳区100# 北京工业大学经济与管理学院经A4**
《金融工程学》课程考试要求
一、平时成绩
1. 平时考勤：每次3分，共计16次课，平时考勤合计48分， 如果点名不来每次扣10分（校选课共计8次，不带教材扣 16分，听课每次4分，每次不来扣15分, 有病不来需要持 医生的休假证明可不扣分）
[i] 盯市制及其影响将在下面进行讨论。
1.3 有组织的期货市场的四个重要特征
（1）合约标准化； （2）交易是有组织的，并集中于像交易池这
样的有形场所或是像计算机订单这样的虚拟场 所； （3）合约由交易电报局的结算的进行结算； （4）每天对合约进行盯市，即每天根据合约 的市场价进行重新估价。
1.3.2公开竞争的交易程序(2)
1.3.3 结算所（clearing house）的作用(1)
结算所有三个作用：
对发生的每笔合约进行记录； 处理和安排每日的业务； 确保合约在到期日交割。
在期货交易中不会存在单个交易对手带来的风 险，因为所有的客户都是以结算所为最终交易 对手的。
1.3.3 结算所（clearing house）的作用(2)
1.3.1 标准化合约 (1)
合约标准化这一重要特征使得期货交易具有
较大的流动性与便利性。 例如，在芝加哥商品交易所（CME）开放国
际货币市场进行外汇期货交易时，所采用的合 约就是以有百多年历史的商品期货合约为模本 的。这种合约格式取得了成功并被其他交易所 广泛采纳。
1.3.1标准化合约(2)