第三章 消费、投资和利率

14
跨时期预算约束

时期1的储蓄： S = Y1 - C1 时期2的消费:
C2＝Y2＋ ( 1＋r ) S = Y2 + ( 1＋r ) ( Y1 －C1 )
C2 + ( 1＋r )C1 = Y2 + ( 1＋r ) Y1
C2 Y2 C1 Y1 1 r 1 r
消费者在既定时期内的消费可以大于 收入，但不能超过其一生的总资源。
50 50 50 50 50 50
1400 120 60 30 10 －10
1450 170 110 80 60 40
5 6
7 8
38
10
20
60
40
100
100
50
50
－40
－60
10
－10
3.2.2 投资的影响因素
2．资本边际效率（MEC）
• 资本边际效率是指资本收益的贴现率，该贴
现率刚好使得一项资本资产在未来使用期内 预期收益的现值之和等于该项资本资产的购 买价格
R1 R2 Rn PV 2 n 1 i 1 i 1 i
39
3.2.2 投资的影响因素
2．资本边际效率（MEC）
• 资本边际效率实际上是使资本的购买价格等
于它的预期收入流量的现值时的预期收益率
FV P 1 i
n
40
3.2.2 投资的影响因素
2．资本边际效率（MEC）
28
3.2 投资理论
投资的分类 投资的影响因素 投资函数

29
3.2.1 解释投资：定义

投资即一定时期内形成资本的支出
• 流量 • 买股票是投资吗？ 否！ • 买古玩是投资吗？ 否！
30
3.2.1 解释投资：分类（1）


固定投资
Business fixed investment: businesses’ spending on equipment and structures for use in production
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跨时期预算约束
C2
(1 r )Y1 Y2
时期1的收入＞消费，储蓄
C2 C1 1r
Y2 Y1 1r
两期的收入＝消费
Y2
时期1的收入＜消费，借债
Y1
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C1
Y1 Y2 (1 r )
跨时期预算约束
C2
预算线的斜率＝-(1+r )
1
时期1的1元等于时期2的（1＋r）元
(1+r )
Y2
Y1
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C1
消费者偏好
C2
无差异曲线 (indifference curve)
IC2 IC1
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C1
消费者偏好
边际替代率 (MRS )
C2
1
MRS
无差异曲线上 任一点的斜率 ＝MRS
IC1
19
C1
最优化
C2
MaxU C1 , C2 , s.t. 1 r C1 C2 1 r Y1 Y2


中凯恩斯的猜测得以成立，但在考察长期时间序列时却 失败了?
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3.1.2 费雪的跨时期选择理论
（Irving Fisher and Intertemporal Choice ）

当人们决定消费多少和储蓄多少时，他们既要 考虑现在，又要考虑未来。 经济学家阿尔文· 费雪提出了一个模型，分析 理性的、向前看的消费者如何作出涉及不同时 期的选择。
注：存货投资是个存货的变化价值
31
3.2.1解释投资：分类（2）

存货投资
计划存货投资 为维持生产和销售的连续性和平稳性 非计划存货投资（UI） 因为产品滞销或脱销、或原材料短缺
32
3.2.1 解释投资：分类（2）

存货投资
计划存货投资 非计划存货投资

企业和家庭的固定投资投资都是计划的

收入是消费的主要决定因素。
（Income is the main determinant of consumption.）

边际消费倾向(MPC)在0与1之间。
（0 < MPC < 1, where MPC（Marginal Propensity to Consume）
＝△C/ △ Y ）

平均消费倾向(APC)随收入增加下降
－－－－－－－－－－－－－－－－－－ • 单个厂商的涨价 增加了个人的收入
• 全体厂商的涨价 导致了通货膨胀
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节俭的悖论
S、I
S2 S1
I0 O
I
Y2
-C0
Y1
Y
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消费之谜

长期停滞假说的失败和库兹涅茨的发现都表明，在 长期中平均消费倾向是相当稳定的。 这个事实提出了触发以后许多关于消费研究的一个谜。 经济学家想知道，为什么一些研究证实了凯恩斯的猜测， 而另一些研究否认了这些猜测? 这就是说，为什么在家庭数据研究和短期时间序列研究
1．利率是影响投资的关键变量
• 借款成本 • 机会成本
37
投资与利率的关系
项 投资总额 目 (百万元) 1 2 3 4 1 4 10 10 5 15 每千元投资 年收入 1 500 220 160 130 110 90 每千元投 资的成本
10% 5%
每千元投资 的年净利润
10% 5%
100 100 100 100 100 100
（where APC （ Average Propensity to Consume ） = C/Y ）
3
3.1.1 凯恩斯的消费函数
(The Keynesian Consumption Function)
C C cY

C
cY
→ →
→ →
自发消费（autonomous consumption） 引致消费（induced consumption ）
O
C1
20
3.1.3 生命周期假说


（The Life-Cycle Hypothesis）
Franco Modigliani (1950s)
人在一生过程中，收入将会有规律地波动。家庭会通 过金融资产市场以理性的方式统筹安排一生的资源， 实现一生中的平稳消费。
$
财富 收入
Saving
消费
Dissaving
边际消费倾向（MPC） 可支配收入（DPI）
•c •Y
4
例子
C（亿元） C=Y
6000
C=1000+0.75Y (4000,4000)
4000
2000 45 2000
5
4000
6000
Y（亿元）
储蓄

储蓄是收入中未消费的部分。 储蓄函数可由Y＝C＋S得出
S Y C Y C cY C 1 c Y
因此平均消费倾向随着收入的增加而下降。 就长期而言，收入变动主要来自持久收入的变动， 因此平均消费倾向基本保持不变。
3.1.4 相对收入假说

J.S.Duesenberry(1949) 消费者决定消费时会受自己过去的消费习惯以 及周围消费水准的影响，从而消费是相对地决 定的。
• “棘轮效应”：消费易于随收入的提高而增加消费，但 •
当收入为零时，有负储蓄（ C ） （1－c）=MPS ( marginal propensity to save )，且 MPC＋MPS＝1
• •
6
储蓄曲线
C C、S
C C cY
C
O
S C 1 c Y
）45°
Y
C
7
古典主义的储蓄曲线
r
S r
S
8
节俭的悖论
18世纪初英国医生孟迪维尔在他写的讽喻诗《蜜蜂的寓言》里就主张.“增 加经济繁荣的是消费而不是储蓄”，“私人从事储蓄的确是致富之道”， 但是，“实行这个方法国家也可以致富则是错误的” “节约的目的是使工人解除工作……不论什么时候你节约了5先令你就要 使一个人失去一天的工作……假定我们竟处于这样的极端情况把自己的收 入全部储蓄了起来，那就没有一个人再能找到工作”
N Y I N Y
N表示存货 Y 表示产出 表示企业希望持有的存货占产出的比例
• 产出变动引起投资的多少取决于系数α， α
被称为加速数
43
3.2.2 投资的影响因素
4．托宾的q理论
• 美国经济学家詹姆斯·托宾提出了企业股票
价格会影响企业投资的理论。
• 衡量要不要进行新投资的标准为：
古老的美德变成现代的罪恶
明末的上海人陆楫就写过一篇被称为《禁奢辩》的文章。他认为，综观天 下“大抵其地奢则其民必易为生；其地俭，则其民必不易为生也。”富人 “以粱肉奢，则耕者、庖者分其利；彼以纨绮奢，则鬻者、织者分其利”
9
节俭的悖论

合成谬误：对局部是正确的，对整体未必正确。 例如：
• 单个农民的大丰收 增加了个人的收入 • 整个地区的大丰收 出现了谷贱伤农
股票的市场价值 q 资本的重置成本
44
3.2.2 投资的影响因素
4．托宾的q理论
q 股票的市场价值 资本的重置成本
• 当q＞1时，说明企业现有资本的市场价值大于
其重置成本，厂商应该增加资本存量；
• 当q＜1时，说明企业现有资本的市场价值小于
其重置成本，厂商应该减少资本存量，净投资 为负。
45
3.2.2 投资的影响因素
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参加工作
退休
End of life
生命周期假说

消费函数 C = W＋Y
W 财富 Y 收入 财富的边际消费倾向 收入的边际消费倾向

对消费之谜的解释
• 从短期来看， 随着收入的增加，财富基本保持不
C W APC ( ) Y Y
•
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变，因此平均消费倾向递减。 从长期来看，随着收入的增长，财富也会同比例增 长，因此平均消费倾向不变。
• 投资需求取决于MEC和利率的对比关系
10 8 6 4 2 500 525 550 575 600 625 650 675 700 725
MEC，r
K
41
3.2.2 投资的影响因素
MEC, r
K r
MEC
42
K
3.2.2 投资的影响因素
3．投资加速模型
• 投资与产出的变动相联系，并且二者之间
具有一定比例关系


住房投资
Residential investment: purchases of new housing units (either by occupants or landlords)


存货投资
Inventory investment: the value of the change in inventories of finished goods, materials and supplies, and work in progress.

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两时期模型

时期 1: 青年时期 时期 2: 老年时期 符号
• • • • • •
Y1 is income in period 1 Y2 is income in period 2 C1 is consumption in period 1 C2 is consumption in period 2 S = Y1 - C1 is saving in period 1 r is real interest rate
3.1.4 持久收入假说

（ The Permanent Income Hypothesis ）
Milton Friedman (1957) 认为，现期收入 Y 分为两部分: Y＝ YP ＋ YT • 持久收入（ YP ）
来自百度文库

• 暂时收入 （ YT ）
(暂时对平均值的背离)

(家庭在长期内各个年份所获收入的预期平均值。 )
实际投资 ＝计划投资 + 非计划存货投资
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3.2.1 解释投资：分类（3）

总投资
• 重置投资(δK)：维持资本存量，折旧 • 净投资(ΔK=K2－K1)：增加资本存量
Gross investment ＝Net investment + Depreciation
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3.2.2 投资的影响因素
人们一生的经历是随机的，从而家庭不同年份的收入具 有波动性。家庭将试图通过金融资产市场维持平稳的消 费路径。
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持久收入假说

消费函数:
C = YP

是持久收入的边际消费倾向
对消费之谜的解释
C YP APC Y YP YT
• 就短期而言，收入变动主要来自暂时收入的变动，
•
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不易随收入之降低而减少消费。 “示范效应”：消费者的消费行为要受到周围消费水准 的影响。
27
3.1.5 影响消费的其它因素

利率
• • • •
替代效应的作用：在较高的利率时做较多的储蓄 收入效应的作用：在较高的利率时做较少的储蓄 价格水平和“货币幻觉” 价格预期

价格


收入分配 其它，如风俗习惯等
第三章 消费、投资与利率

消费（Consumption） 投资（Investment） 利率（Interest rate）
本章要点

凯恩斯消费函数，消费之谜，LC-PIH

投资的类型，投资函数，资本边际效率
凯恩斯的流动偏好论 利率决定理论

2
3.1.1 凯恩斯的消费理论
(Keynes’s Conjectures)