技术经济学 第五章 投资项目经济效益评价方法

折现值
-20 -227.3 -82.6 112.7 170. 155.2 141.1 8
指标根据项目资金回收速度、获利能力和资金的使用效率经济评
价指标可以分为三类：国内外提出的项目经济效益评价指标常用的有10余种。
（1）时间型指标： 静态投资回收期、静态追加投资回收期
动态投资回收期
（2）价值型指标： 净现值
净年值
（动态指标） 费用现值
费用年值（特例）
（3）效率型指标：（反映资源利用效率）
投资回收期的起点一般从项目建设之日算起（项目可行性研究报告），也有 从贷款之日算起（比较合理），或者从投产之日算起（个别观点）。
（5)静态投资回收期的特点
优点： ①概念清晰，简单易行，宜于理解； ②不仅在一定程度上反映了技术方案的经济性，且反映了技术方案的 风险大小和投资的补偿速度。 缺点：
①未反映资金的时间价值； ②没有考虑项目在整个寿命期的经济效益，故难以全面反映方案在整 个寿命期内的真实效益，只是一个短期指标（举例）。 ③只能反映本方案投资的回收速度，不能反映方案之间的比较结果， 因此不能用于两个以上方案的比较评价。 静态投资回收期作为能够反映技术方案的经济性和风险性的指标，具 有独特的地位和作用，被广泛用作建设项目评价的辅助性指标，但不能单独 使用。
润总额
100 %
其中: 年利润总额 ＝年销售收入 - 年销售税金及附加 - 年总成本费用
例：假设按平均年限法5年折旧完，所得税率30%
回收20
销售收入100 100
100
100
100
0
1
2
3
4
5
销售税 10
10
10
10
10
固定资产100
流动资金20
工资 30
30
30
30
30
材料 20
20
20
20
20
（投资利润率、投资利税率和内部收益率统称为财务三率）
3．静态投资收益率法的判据：与基准投资收益率
作比较。
设基准投资收益率为R0，判别准则为：若ROI≥R0，则项目可以 考虑接受；若ROI＜R0。则项目应予以拒绝。
（1）投资利润率
它是考查项目单位投资盈利能力的静态指标，计算公 式为
投资利润率
年利润总额或年平均利 项目总投资
静态投资收益率（静态指标）
净现值率 内部收益率 动态指标
净现值指数
根据是否考虑资金的时间价值，经济评价指标可以分为两类： 静态指标和动态指标。 静态指标评价法：不考虑资金时间价值
静态投资回收期、静态追加投资回收期 静态投资收益率法：净利润、利润总额、利税总额、
净利润 +折旧摊销 动态指标评价法：考虑资金时间价值
由于静态投资回收期、静态投资效收益率系数没有 考虑项目整个寿命期的经济效益或时间价值，故实际情 况：①静态投资回收期一般只用作辅助指标；②静态投 资效收益率系数一般仅用于技术经济数据尚不完整的项 目初步研究阶段； ③比较选优方案时，不用静态法选择， 而是用以后讲的动态法中的净现值等方法来比较。
5.3 动态评价方法
税后利润 ＝20 －6 ＝14 万
净现金流入 ＝100 –10-30-20-6
Байду номын сангаас
＝20+14 = 34 万
投资利税率＝
年利税总额或年平均利 项目总投资
税总额
100％
20 10 120
100％
25%
（3）资本金利润率
它反映投入项目的资本金的盈利能力，计算公 式为
资本金利润率＝
年利润总额或年平均利 资本金
动态经济评价指标不仅考虑了资金的时间价值，而且以项目在 整个寿命期内收入与支出的全部经济数据为分析对象（除动态投资 回收期外）。因此动态经济评价指标比静态评价指标全面、科学。
主要介绍以下指标：
（1）动态投资回收期 （2）净现值(NPV)、净年值(NAV)、净终值(NFV)、 费用现值 和年值(PC、AC) （3）净现值指数(NPVI) （4） 内部收益率指标(IRR)、增量内部收益率（△IRR） 、外 部收益率(ERR) (不讲)
所得税 6
6
6
6
6
假定全部投资为自有资金，所得税税率为30%。 年利润＝100 －10 －30 －20
－20 ＝20 万 年折旧＝100/5＝20万 年所得税 ＝ 20×30％＝6万 税后利润 ＝20 －6 ＝14万 净现金流入＝100 –10-30-20-6＝20+14 (?)=34万
投资利润率＝
资本金利润率＝
年利润总额或年平均利 资本金
润总额
100％
15 70
100％
21.4%
例： 某项目年收益为150万，总投资为750万，现已知基准投资 收益率R0＝15％，试以静态投资收益率法判断项目取舍。同时计算 项目投资回收期。
解：投资收益率：ROI＝150／750＝0.2＝20％ 由于ROI＞R0＝15％，故项目可以考虑接受。 项目静态投资回收期： Tp ＝750/150=5年 （互为倒数）
动态投资回收 净现值（净终值）、净年值、费用现值和年值 净现值指数 内部收益率、增量内部收益率、（外部收益率不讲）
5.2 静态评价方法
静态投资回收期、静态投资收益率法（投资利润率、投资利税率、资本 金利润率）。
一、静态投资回收期法 （1）定义及定义式：指从项目投建之日起，用项目各年的净收益 （年收入减年支出）将全部投资回收所需要的期限，通常以年表示。
2、项目经济评价分类 （1）按评价角度、目标及费用与效益识别方法的不同：财务评 价和国民经济评价。（解释：税金、借款利息、补贴，环境等外部收益或费用） （2）按所处时间阶段分为：投资前期评价（事前评价）、投资 期评价（事中评价）和投资运行期评价（事后评价）。
二、项目经济评价指标
1、项目经济评价指标的类型
Ｔ ＮＣＦｔ ∑ＮＣＦｔ
０ -８０ -８０
１ -４０ -１２０
２ ６０ -６０
３ ４０ -２０
４ ５０ ３０
则静态投资回收期： Tj ＝４-１+（∣-２０∣／５０）＝３.４
（3）静态投资回收期的判别
运用静态投资回收期指标评价技术方案时，需要与标准投资回收期相比较。
若Tj ≤ Tb ，则方案可以考虑接受；若Tj ＞ Tb ，则方案应予拒绝。
定义式如下： （计算投资回收期时，根据是否考虑资金时间价值，可分为静态投资回收期和动态投资回收期），
∑Tjt=0 NCFt = ∑ Tjt=0 （CIt - COt ）=0 其中：CIt——第t年的现金流入
COt——第t年的现金流出（包括投资） NCFt——第t年的净现金流量, NCFt=(CI-CO)t Tj——静态投资回收期
年利润总额或年平均利 项目总投资
润总额
100％
20 120
100％ 16.6%
（2） 投资利税率
它是考察项目单位投资对国家积累的贡献水平，其计 算公式为:
投资利税率＝
年利税总额或年平均利 项目总投资
税总额
100％
其中： 年利税总额＝年销售收入-年总成本费用 年利税总额＝年利润总额+年销售税金及附加
Td——动态投资回收期
（2）判别准则：用动态投资回收期评价投资项目的可行性， 需要与基准投资回收期相比较。若Td ≤ Tb ，则项目可以被接受， 否则应予以拒绝。
（3）计算式：根据项目各年的净现金流量，从投资时刻开始，依次求 出以后各年的累计净现金流量，直至累计净现金流量为零的年份为止。
Td＝ 累计净现金流量现值开
一、动态投资回收期
为了克服静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺点，在投资 项目评价中有时采用动态投资回收期。
（1）定义式：动态投资回收期是能使下式成立的值(单位：年)
∑
Td t=0
NCFt
（P/F，i0，t）
=∑Tdt=0
NCFt（1+i0）-t=0
其中： NCFt——第t年的净现金流量, NCFt=(CI-CO)t
式中：K——投资总额； R——正常年份的净收益（或平均年收益）。
ROI——静态投资收益率， 根据不同的分析目的， 其中：
K 可以是全部投资额、或自有资金投资总额等； R 可以是净利润、或利润总额，或利税总额等；
2.静态投资收益率法常见的具体形态
根据净收益（R）和投资总额（K） 的具体含义，它可以表现为 各种不同的具体形态。如投资利润率、投资利税率、资本金利润率。
举例5-2： 甲方案投资700万元，年收益130万元； 乙方案投资500万元，年收益100万。若标准投资回收 期为7年，试判断两方案各自的静态投资回收期。
解答：甲方案为Tj甲＝ 700/130=5.38年 乙方案为Tj乙＝ 500/100=5年
静态投资回收期法，只能反映某一方案投 资的回收速度，不能用于两个以上方案的比较。
（2）计算式：根据项目各年的净现金流量，从投资时刻开始，依次求出 以后各年的累计净现金流量，直至累计净现金流量为零的年份为止。
Tj ＝ 累计净现金流量开
-１+ 上年累计净现金流量的绝对值
始出现正值的年份数
当年净现金流量
举例5-1：某项目净现金流量如下表所示，求其静态投资回收期，标准 投资回收期为4年。
关于Tb ，随部门和行业的不同而不同，我国目前规定部门和行业的标准投
资回收期见《建设项目经济评价方法与参数》，重工业7-10年，轻工业3-5年等。
（4）特例：投资项目寿命期内每年净收益相等为A，初始投资为Ｋ０ ，则从 投资开始年算起的投资回收期是：
Tj ＝Ｋ０／A + 建设期 如从投产年算起的投资回收期为：Tj ＝Ｋ０／A。
（而静态追加投资回收期法可以，但由于未 反映项目整个寿命期的情况，一般不用来比选方 案，而用后面的净现值等方法。 ）
二、静态投资收益率法
引子：当投资为K，每年的净收益为A，则TP=K/A ， 若取其倒数A/K呢— —每元钱（单位投资）每年的净收益----投资收益率系数。
1．定义及定义式 静态投资收益率，是项目在正常生产年份的净收益与投资总额的 比值。其一般表达式为： ROI=R/K
4．静态投资收益率法的特点 静态投资效收益率系数简单明了、综合性强，它表明了单位投 资每年的正常净收益。但未考虑资金时间价值，且舍弃了项目建设 期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整 的项目初步研究阶段。
总结：
静态投资回收期法，只能反映某一方案投资的回收 速度，不能用于两个以上方案的比较。
上年累计净现金流量现值的绝对值
始出现正值的年份数 -１+
当年净现金流量现值
（4）动态投资回收期的优缺点
优点：①不仅在一定程度上反映了技术方案的经济性，且反映了技
术方案的风险大小和投资的补偿速度；②考虑资金的时间价值。
缺点：①未考虑项目整个寿命期的经济效益，难以全面反映方案真
实效益；②只反映本方案投资的回收速度，不能反映方案之间的比较结果。 (两个以上方案的比较须用动态追加投资回收期,不讲）③计算复杂，在投 资回收期不长和基准收益率不大的情况下，与静态投资回收期差别不大。 因此，动态投资回收期不常用,而多用静态投资回收期作辅助指标。
例：
销售收入100 100
100
回收20
100
100
0
1
2
3
4
5
销售税 10
10
10
10
10
固定资产100
流动资金20
工资 30
30
30
30
30
材料 20
20
20
20
20
所得税 6
6
6
6
6
年折旧＝100/5＝20万
年利润＝100 －10 －30 －20－20 ＝20万
年所得税 ＝ 20×30％＝6万
润总额
100％
例：其中借款=50，利率=10% ，
销售收入100 100
100
100
回收20 100
0
1
2
3
4
5
销售税 10 10
固定资产100
10
10
10
流动资金20
工资材料 50 50
50
50
50
利息 5
5
5
5
5
所得税 4.5 4.5
4.5
4.5
4.5
归还 50
其中借款=50，利率=10% ，利息=5万 年折旧＝100/5＝20万 年利润＝100 －10 －50 －5 －20 ＝15万 年所得税 ＝ 15×30％＝4.5万 税后利润 ＝ 15 － 4.5 ＝10.5万
例5-5： 动态投资回收期计算表（ i0=10%），假设标准投资回收期为5年 ，判断方案是否可行， 并计算其动态和静态投资回收期。（单位：万元）
Ｔ
0
1
2
3
4
5
6
净现金流量 -20 -250 -100 150 250 250 250
累计净现金流 -20 -270 -370 -220 30 280 530 量（静态）
CHAP5 投资项目的经济效益评价方法
本章以经济效益评价理论和国家颁布的《建设项目经济评价方法 与参数》为依据，主要介绍投资项目经济效益评价的各类指标、方法 和标准。
5.1项目经济评价概论
一、项目经济评价
1、概念：在对影响项目的各项技术经济因素预测、分析和计算 的基础上，评价投资项目的直接经济效益和间接经济效益，为投资决 策提供依据