第四章汇率制度

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20世纪80年代至今汇率制度变化 总体上，汇率制度向着更加灵活、更富有 弹性方面演进 汇率制度分类方法上有两大类： 一类是依据一国中央银行公开宣称的汇率制 度得到的法定汇率制度（de jure） 分类； 另一种则是建立在反映一国实际行使的汇 率制度基础上的事实汇率制度（de facto ） 分类。
浮动汇率制度
浮动汇率制（Floating Exchange Rate System）
指现实汇率不受平价限制，而随外汇市场供求状况的变动 而波动的汇率制度。 单独浮动（Single Floating Exchange Rate） : 指本国货 币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的 供求状况单独浮动。 联合浮动(Joint Floating)又称共同浮动 (linked floating) 或集
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补充解释： 1.金币本位制的主要内容包括： ①用黄金来规定所发行货币代表的价值，每一货币 单位都有法定的含金量，各国货币按其所含黄金 的重量而形成一定的比价关系； ②金币可以自由铸造，任何人都可按法定的含金量， 自由地将金砖交给国家造币厂铸造成金币，或以 金币向造币厂换回相当的金砖； ③金币是无限法偿的货币，具有无限制支付手段的 权利； ④各国的货币储备是黄金，国际间结算也使用黄金， 黄金可以自由输出或输入，当国际贸易出现赤字 时，可以用黄金支付。 从以上这些内容可看出，金币本位制具有自由铸造、 自由兑换、自由输入输出等三大特点。
布雷顿森林下的盯住汇率制
美元作为被盯住“锚” （Anchor）货币。 Bretton Woods System实际上是一种金汇兑本位制(Gold Exchange Standard) ：采取“双挂钩”，即美元与黄金直接挂钩/盯 住，最初规定35美元兑换1盎司黄金；除美国外，IMF其他 会员国货币与美元挂钩。 该货币制度下，平价一般不作调整，汇率波动幅度较低，仅 ±1% 1金衡盎司（ounce ，oz ）=1.0971428常衡盎司 =31.1034768克 ，金衡盎司是专用于黄金等贵金属商品的 交易计量单位。 1常衡盎司=28.3495克 金价：/hjxh/ Bretton Woods System的内在硬伤：特里芬两难 “Triffin Dilemma ”由美国耶鲁大学教授罗伯特· 特里芬于 50年代提出 。他1960年在其论著《黄金和美元危机》中对 此作出了明确的阐述 。
体浮动(group floating)：指货币体系或集团各成员国货币之 间保持固定汇率， 而对非成员国货币则采取共同浮动的做法。
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Байду номын сангаас
现实中的浮动汇率制都是管理浮动，区别 在于管理的力度及范围不同。 BBC（Basket，Band and Crawling ）制 度：是一类有管理的浮动汇率制度。也可 以被称为爬行区间汇率制度，作为一种弹 性的中间汇率制度，兼有盯住汇率制度的 稳定性和浮动汇率制度的灵活性 。 Basket 汇率制用于确定中心汇率，其作用是保持 有效汇率的稳定，可防止主要国际货币之 间汇率变化引起的负面影响。 Crawling爬 行汇率制的作用是调整物价变化对实际汇 率的影响。 Band是给予汇率有约束的自由。
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浮动汇率制利弊分析
弊： 1. 不利于国际贸易成本的核算。 2. 不利于国内资源的配置。 3. 助长金融市场投机活动的盛行，不利于整 个金融体系的健康发展。
利： 1. 汇率比较能反映两国间货币购买力的对比 2. 增加了本国货币政策的自主性 3. 对世界性通货膨胀具有一定的隔绝作用 4. 减少货币公开升贬值的压力
专栏4-2 p88-89
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原罪论（Original Sin）
原罪论是指，国内货币（本币）不能用于国际借贷 （外国银行或者是国内的金融机构不能用该货币提供 贷款），甚至在本国市场，也不能用本币进行长期借 贷。由于国内金融市场的不完全，一国的国内投资不 是出现货币错配，就是出现期限错配。具体来说就是， 借外币，配本币，将来还是要还外币；或者是借短用 长，这样就会出现流动性的问题。发生错配的原因不 仅是由于国内本币没有实现可兑换，而是由于该国的 国际金融市场不完全，因为即使一国货币自由兑换， 但是企业却不能在国内市场获得长期贷款，仍有可能 借外币用于国内的建设，这种情况在发展中国家极为 普遍。原罪的直接后果是使国内的金融变得脆弱：利 率或汇率稍有波动，企业就可能面临经营环境恶化， 21 甚至面临破产。
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6.爬行带内浮动汇率制。 汇率围绕中心汇率有一个至少正负1% 的波动区间或者说最 高和最低汇率之间的波动幅度超过2%，同时中心汇率根 据所选择的经济指标做周期性调整。波动区间基于中心汇 率可以是上下对称或不对称，如果是不对称，也可能没有 预先声明的中心汇率。货币政策的灵活性与波动幅度有关。 包括以色列、罗马尼亚等10 个成员采用该制度。 7.不事先公布干预方式的管理浮动汇率制 包括俄罗斯、印度、印尼、阿根廷、埃及在内的50 个成员 采用该制度。 8.自由浮动汇率制度。 共34 个成员采用，包括非欧元区的西方发达国家，如美国、 英国、日木、加拿大、澳大利亚等，还包括许多新兴工业 化国家，如巴西、墨西哥、菲律宾、南非、韩国等。 中国被归为第5类（爬行盯住）而非第7类 阅读资料：IMF事实汇率制度安排与分类 De Facto Classification of Exchange Rate Regimes and Monetary Policy Frameworks -- as of April 31, 2008
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• 金本位制是以黄金作为货币金属进行流通的货币制 度，它是19世纪末到20世纪上半期欧美资本主义各 国普遍实行的一种货币制度。 • 金本位首先诞生在工业革命浪潮的欧洲国家，在 1717年英国首先施行了金本位制，到1816年英国颁 布了《金本位制度法案》正式在制度上给予确定， 成为英国货币制度的基础，至十九世纪德国、瑞典、 挪威、荷兰、美国、法国、俄国、日本等国先后宣 布施行了金本位制。 • 全世界共有59个国家实行过金本位制，“金本位制” 虽时有间断，但大致延续到二十世纪的20年代。由 于各国的具体情况不同，有的国家实行”金本位制 “长达二百多年，有的国家仅有几十年的“金本位 制”，中国一直没有施行过金本位制。
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3.金汇兑本位制 金汇兑本位制又称为“虚金本位制”，其特 点是：国内不能流通金币，而只能流通有 法定含金量的纸币；纸币不能直接兑换黄 金，只能兑换外汇。 实行这种制度国家的货币同另一个实行金砖 本位制国家的货币保持固定比价，并在该 国存放外汇和黄金作为准备金，体现了小 国对大国（“中心国”）的依附关系。通 过无限制买卖外汇维持本国货币与金砖本 位国家货币的联系，即”钉住“后者的货 币。国家禁止黄金自由输出，黄金的输出 输入由中央银行负责办理。
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第一节 固定汇率制度
固定汇率制(Fixed Exchange Rate System):
指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上 下波动的汇率制度。
金本位制下的固定汇率制----金铸币本位制（ Gold Specie Standard ）、金块/砖本位制（ Gold Bullion Standard ）、金汇 兑本位制（ Gold Exchange Standard ）/虚金本位制 布雷顿森林体系下的固定汇率制----以美元为中心的国际金 汇兑本位制
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自1999 年以来，国际货币基金组织，对各成员实行 的汇率制度重新制定了分类标准。截止2005 年底， 世界货币基金组织共有187 个成员。成员的汇率制 度分为八类（ de jure ） 1.无独立法定货币的汇率安排。采取这种制度安排就 意味着放弃了国内货币政策的独立性。目前共41 个 成员采用该制度。 2.货币局制度。目前共有个7 个成员采用该制度。例如， HK 3.其他传统的固定钉住制（包括管理浮动制下的实际 钉住制） 这一制度没有保持汇率不变的承诺。汇率可围绕中心 汇率在小于1% 的狭窄空间内波动（2012年4月16日， 中国人民银行扩大人民币兑美元日内交易幅度，由 原来的±0.5%扩大到±1% ），最高和最低汇率在 最近三个月内波动幅度小于2% 。
第四章
汇率制度
汇率制度/汇率安排(Exchange Rate Regime, Exchange Rate System) ：是指各国或国际 社会对于确定、维持、调整与管理汇率的原则、 方法、方式和机构等所作出的系统规定。
固定汇率 中间汇率制度 自由浮动汇率
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本章学习目标
• • • • • 明确固定汇率制与浮动汇率制的基本定义； 了解两种不同汇率制度的特点； 熟悉汇率制度的分类； 明确各种汇率制度的利弊所在； 掌握人民币汇率制度改革的基本原则与方向；
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金本位，中心汇率是铸币平价（mint parity ） 汇率波幅不超过以铸币平价为中心的黄金输 送点，一般为5‰～7‰
黄金输出点 铸币平价 黄金输入点
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金本位制是以黄金作为本位币的货币制度， 它包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本 位制。金本位制下，货币的发行量由黄
金的拥有量决定，纸币可以按照约定的 比价兑换成黄金。
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布雷顿森林体系（Bretton Woods System） 下固定汇率制特点：
一固定、双挂钩、上下限、政府干预、允许调整
一固定：固定货币平价。 双挂钩：指美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩。 上下限：指货币比价确定之后，汇率波动只能在±1％的 幅度内进行(1971年12月以后变为±2．25％)。 政府干预：指汇率波动超过规定的上下限幅度后，有关国 家政府则有义务在外汇市场上进行干预，以维持汇率的稳 定。” 允许调整：指当一国经济状况发生了根本的变化，各国政 府已无法通过外汇市场的干预来维持固定平价时，在获得 基金组织同意的情况下，一国可以使其货币法定升 （revalation)、贬值(devalation)，即调整其货币法定平价。 10
固定汇率制利弊分析
汇率具有相对的稳定性 有利于国际商品价格的决定、国际贸易成本的计算 保证国际债权债务清偿的稳定进行 减少汇率波动风险，抑制外汇投机活动 上下限及法定平价都是人为规定的，汇率不能正确 反映两国货币实际购买力 影响一国对内对外的同时均衡 传播通货膨胀 造成单向性货币投机