(完整版)国内外场外金融衍生品业务类型概述

外汇类 上市聆宗

期董

国内外场外金融衍生品类型概览

一、 境外场外金融衍生品市场总览

金融衍生产品是金融市场参与者管理风险、获取收益的重要金融 工具，全球约90%以上的金融衍生品是 通过场外市场 进行交易。场夕卜 金融衍生品主要采取一对一的交易方式，它的特点是可以根据不同的 风险特征设计出不同的产品类型，具有极强的灵活性，由于产品结构 较为复杂且规模较大，参与者主要是机构投资者。

二、 场外金融衍生品市场带来的好处

对机构投资者：主要是套期保值。

对一般公司：对外汇资产进行风险管理；对原材料价格进行风险 管理；对利率借贷成本进行风险管理；转移信用风险。

三、 境外场外金融衍生品种分类

境外场外金融衍生品种类繁多：按照 交易形式，可分为远期、期 货、互换和期权四大类别：按照标的资产，可分为权益类产品和固定 收益全产业链产品 (Fixed In come, Curre ncy and Commodity ，简称 FICC ,其中，权益类产品包括上市和未上市股票； FICC 产品包括固 定收益类产品、外汇产品以及大宗商品。

场外金狀衍生品

（一）股票类衍生品

股票类衍生品包括股票远期合约、股票互换和股票期权。

股票远期要求合约双方在未来某一日以协议价格交付一种或多种股票；股票互换规定把所有和一种股票或股票指数相关的收益同与另一种股票或股票指数的收益互换，与股票相关的收益也可以同协议固定利率或浮动利率利息互换；股票期权赋予购买者未来以协议价格交付或接受某一股票或多种股票的权力。

从交易场所和产品类型来看，目前，股票类衍生品市场发展得较为成熟，投资者主要运用股票类衍生品进行风险分散、对冲、资产分配等操作。下图为全球股票类衍生品的类别以及交易所和场外市场交易的衍生品类型分布。其中，在交易所挂牌的股票类衍生品为单一股票期权、指数期权和结构化产品，而在场外市场交易的股票类衍生品还包括了单一股票或者指数奇异期权、可转换债券和股权互换。

图：全球股权类金融衍生品交易场所

全球股票类衍生品

从交易的参与者来看，不同投资者对股票类衍生品的期限有着不同的偏好。下图为买方与卖方投资者对不同期限股票类衍生品的投资分布。可以看到，无论是买方还是卖方交易员以及处于卖方的股权私募基金，对各种期限的股票类衍生品都具有投资偏好；散户则更多地参与短期股票类衍生品的交易；保险公司则更注重对长期股票类衍生品的投资。

图：买方与卖方投资者对不同期限产品的投资分布

（二）利率类衍生品

利率类衍生品是场外金融衍生品市场中最活跃的交易产品，包括利率远期协议、利率互换、利率期权等。

利率远期协议是指交易双方协议在未来时刻双方以签约时约定的利率向对方支付利息。利率互换是指协议规定就某一货币定期互换利息，可以是固定对浮动互换，也可以是基于不同指标的浮动对浮动互换；利率期权是指协议赋予期权持有者在一定期限内支付或接受以特定利率根据某数额本金计算出的利息的权力。

（三）汇率类衍生品

汇率类衍生品包括远期直接外汇、外汇掉期、货币互换和外汇期权。

远期直接外汇是指在未来某一时刻以协议汇率变换一定价值的两种货币的

交易，包括外汇远期交易、无本金交割远期外汇交易和其他外汇远期合约；外汇掉期是指在合约签订后以协议汇率互换两种货币，之后在未来的某个时刻再以协议利率换回各自货币的交易，包括

即期对远期和远期对远期；货币互换是指要求双方在协议期限内互换两种不同货币所产生的利息收益，并在协议期限到期时换回本金；夕卜汇期权是指赋予买方在规定期限内以协议价格买入一定数量货币的权力，包括奇异型外汇期权，如平均外汇期权和障碍期权。

（四）信用类衍生品

场外金融衍生品市场的信用类衍生品主要是CDS包括单一名称工具和组合名称工具两大类。

CDS指持有债券或贷款的交易方向另一方做出一系列定期支付，如果发生参照物债券或贷款违约的情况，负有保险义务的一方向另一方支付一定的金额作为赔偿。单一名称工具（Single- nameCDS指CD护品的主体是单一名称主体；组合名称工具（Multi- n ameCDS 是指CD护品的主体不只有一个名称，而是一个组合或者一篮子CDS

或CDS指数。

按参与者类别分，信用类衍生品市场的参与者非常广泛，包括商业银行、投资银行、固定收益投资者、保险公司、咼收益市场基金、新兴市场基金及一些非金融公司。其中，商业银行所占的市场份额最大。

（五）商品类衍生品

商品类衍生品包括远期商品合约、商品互换和商品期权。

远期商品合约是指在未来期限以协议价格交付某一商品或商品指数。

商品互换合约本质上是链接到商品收益的互换合约。按照标的物

的不同，商品互换合约可分为两种：一种是不同商品或商品指数收益的互换，指把同一种商品或商品指数相关的收益与另一种商品或商品指数相关的收益互换；另一种是挂钩同一商品或指数协议中固定利率和浮动利率之间的利息互换。

商品期权是指赋予持有者将来以协议价格交付或接受某一商品或商品指数的权力。

四、国内证券公司场外金融衍生品业务类型

目前，国内场外金融衍生品交易主要在银行系统,包括银行间市场及银行柜台市场。2013年国内银行间市场衍生品规模约为24万亿，交易类型主要集中于利率互换及外汇掉期。

相比而言，证券公司衍生品业务仍处于起步阶段。从国际经验及发展趋势看，随着政策的放开及交易品种的逐步丰富，未来证券公司的场外金融衍生品业务将取得更大、更快发展。

截至2014年11月底，已有22家证券公司开展场外衍生品业务，累计名义本金4749.58亿元，余额2800亿左右。主要集中在两类业务中，其一是场外收益互换类产品，占到80噓右，其二是场外期权类产品，占20注右。

（一）场外收益互换

收益互换是证券公司与符合条件的客户约定在未来一定期限内，根据约定数量的名义本金和收益率定期交换收益的行为。其中，交易

一方或双方支付的金额将与特定股票、指数等权益类标的证券的表现挂钩。原则上，双方按照收益轧差后的净额进行支付，不发生本金交换。