滞胀”环境与中国经济转型下的投资选择-...
经济滞胀风险及其宏观政策选择
经济滞胀风险及其宏观政策选择［内容摘要］我国经济的深层隐患不仅是通胀问题，更是通胀、停滞与失业并存的“滞胀”问题。
相关分析表明，滞胀的风险来自于“投资拉动、出口依赖”的经济增长方式、货币超经济发行、流动性过剩、收入分配失衡、外部输入性以及不合理的经济体制等因素的叠加作用。
抑制政府的投资冲动和财政需求，保障民生、促进社会公平、培育新的经济增长点，实现经济的内生型增长是今后我国宏观政策的关键所在。
［关键词］滞胀风险；宏观政策；内生型增长相关数据显示，当前我国宏观经济面临着高通胀、经济增速下降和高失业率的三重压力。
从经济的近期走势看，“物价上扬，经济下行，失业率高企”的格局清晰可见。
由此已引发关于中国可能会发生经济滞胀的普遍性担忧。
值得注意的是，这些现象是在有效内需相对不足、经济结构面临调整、国际经济形势发生重大转变的背景下产生的，具有一定的复杂性，现有理论难以对此进行有效解释。
因此，深入分析当前我国宏观经济运行中的滞胀因素，对正确认识我国当前宏观经济的实际情况，及时把握宏观调控的方向，具有很重要的意义。
一、我国宏观经济运行的滞胀特征经济学中，滞胀特指高通胀率、高失业率和低经济增长率交织并存的状态。
国家统计局数据显示，消费物价指数（cpi）自2009年11月起，由负转正并一路上扬，到2011年7月同比涨幅已达6 5%，创2008年7月以来的37个月新高。
从消费品大类看，2011年7月，食品类价格同比上涨幅度最大，达到148%，其中猪肉同比上涨已高达567%。
生产者物价指数（ppi）自2009年12月由负转正以来，也持续走高，到2011年7月同比上涨高达75%。
实际通胀可能比数据反映的还要严重，因为，cpi不论如何定义，本质上都是对各种价格进行某种形式的加总。
［１］我国的cpi统计中，房价的权重被严重低估，被严格控制的食品价格占了消费价格权重的1/3。
如果考虑这些因素和商品与服务质量下降的成本，那么实际的cpi指数，会远远超出目前的数字。
中国目前的滞胀危机[2][2]
![中国目前的滞胀危机[2][2]](https://img.taocdn.com/s3/m/ea1b20eaf90f76c661371ae2.png)
蔡继明．避免滞胀[J]．财经，2010.9
山东工商学院 2011 届毕业论文
人们就认为自己的判断是正确的，更加会提前购买商品，从而形成一个促 使物价上涨的恶性循环。而当前房价和金价的持续上涨，都说明了人们对 物价上涨的预期是切实存在的。 3.主要商品价格上涨。由于我国的基础建设和经济发展的需要，中国 一直是原油，有色金属和铁矿石的需求大国，很大一部分依赖于进口，中 国对资源性产品的需求上升，必然会导致其价格的上涨，这势必会引起下 游物价的上涨。 从以上三个主要原因，我们可知，由于货币流动性过剩，流动中的货 币数比实际需要的货币数多，人们对物价上涨的预期强烈，以及世界上大 宗货物商品价格的持续上涨，中国出现进一步通货膨胀的概率是增大的。
山东工商学院 2011 届毕业论文
价格在某种程度上不受供求关系的影响。 希克斯把战后主要资本主义国家的通货 膨胀历史以 60 年代后期为界， 区分为两个阶段。 在 60 年代后期以前的第一阶段， 通货膨胀是需求膨胀，它的特点符合菲利普斯曲线所描述的关系。而在 60 年代 后期以后的第二阶段，提高工资的"社会"压力已居于统治地位,而不再囿于劳工 是否缺乏。这样,工资上升的程度在衰退时期与繁荣时期便会相等或接近相等。 这就是失业与通货膨胀并发，即“滞胀”。在弹性价格体系内，对膨胀性工资上 升和相应的价格上涨,有可能产生一个“膨胀性均衡”,尽管这种均衡是凯恩斯 意义上的均衡，但它已不含有充分就业的意思。60 年代后期以来，既定的各行 业工资差距已被打乱，所以经济不处于均衡状态。这样，通货膨胀与失业将无限 期地并存下去。因此，弹性价格市场上的需求因素与固定价格市场上的供给因素 共同作用 经济对于物价和工资，形成一种结构性通货膨胀，迫使“滞胀”继续 下去。 不管是哪种学说，不可否认的，学者们一致认定滞胀产生的直接原因是过度 的财政政策和货币政策，一方面，货币供应量的加大导致物价上涨，物价上涨所 导致的理性预期，又进一步推动物价上涨，由此形成恶性循环；另一方面，由于 成本的上涨，使得原有的企业生产成本的上涨，如果找不到新的改善办法或调整 生产结构，企业的生产效率必然下降，导致经济增长的减慢。 中国式滞胀的概念是近几年来国内学者所提出的，与传统的西方意义 上的滞胀的不同是：中国的经济增长速度仍然远远高于通货膨胀率，但是 经济的增速减缓，通货膨胀率的增速变大，经济增速对比通货膨胀率形成 反向下行的趋势。由于中国的经济经过了三十年的高速发展，我们目前面 对的多年以来的宽松货币政策的过多货币积累带来的问题，人口红利逐渐 消失的问题，以及经济放缓的问题，这些都是产生中国式滞胀的原因。中 国式滞胀这个概念的提出，也是为了基于中国目前，特别是金融风暴后中 国采取的一系列财政政策和货币政策产生的后果所提出的警示。
邱晓华：“中国经济步入中速增长阶段,需以创新为新动力”
邱晓华：“中国经济步入中速增长阶段，需以创新为新动力”《21世纪经济报道》记者定军北京报道“今年全年经济增幅估计还会在8.5%左右，”中国海油能源经济研究院首席经济学家邱晓华对今年的经济形势，给出了谨慎乐观的判断。
邱晓华认为，中国经济的基本面并未发生质变，没有任何理由对中国经济前景持太悲观的态度。
但是中国经济正在告别过去的两位数增长，步入到8%-9%的中速增长阶段，今后每隔10年，经济增速可能会回调1到2个百分点。
为此，中国需要加快改革力度，加速经济转型升级，加大结构调整力度，为经济寻找新的动力。
邱晓华测算认为，继2010年中国提前5年超过日本经济总量后，预计在2030年或者更早，中国经济总量有可能超美国，但这只是一个趋势。
同时，中国目前只是经济大国，而非经济强国，在解决资本项自由化、产业空心化，有效促进房地产业的发展等方面，仍有很多问题需要解决。
步入中速增长阶段2012年中国经济既不会是天堂，当然也不会是地狱，应该说还是一个相对平稳的年份。
《21世纪》：据国家统计局发布数据，4月工业增速低于10%，创3年来新低。
对此，有人说2012年是新转折点，你怎么看？邱晓华：我想中国经济现在真的是进入到一个阶段性变化的新时期。
2012年中国经济既不会是天堂，当然也不会是地狱，应该说还是一个相对平稳的年份。
说不可能是天堂，是说它不可能达到像以前经济粗放增长时期的那种景气状态，做什么东西都能挣钱。
目前国内市场环境已经变化。
与此同时，外部存在的不确定性，对中国的出口和利用外资都有影响。
所以今年中国经济不可能回到历史上最景气的状态。
当然也确实不会是地狱，因为中国经济的基本面没有发生趋势性的变化，只是说基本面支撑的一些因素在发生一些量变，而不是发生了质变。
所以对2012年中国经济也不用太悲观。
这是一个基本估计。
眼下中国经济还处在一个下行阶段，但下行的速度有可能减缓，一季度经济增速是8.1%，是近五个季度来持续回落的延续，但随着一些条件、因素、政策的变化，估计经济下滑的趋势会逐步减弱，会由下行逐步转入到回稳，在回稳中间还会逐步回升，全年估计还会保持8.5%左右增长。
世界经济概论试卷AB卷带答案期末考试卷模拟测试题综合测试题
《世界经济概论》试卷一一、单项选择题（每小题2分，共20分）1、( )是世界经济发展的动力。
A.国际贸易B.国际投资C.科技革命D.国际金融2、（）是国际间交易结算所采用的货币制度，即各国间进行支付的系统规定、做法与制度。
A.国际金本位制B.国际货币体系C.布雷顿森林体系D.牙买加体系3、世界上成熟的市场经济体制大致可分为四种模式，其中包括以（）为代表的政府主导型经济模式。
A.美国B.德国C.瑞典D.日本4、俄罗斯在1992年至1994年采取的经济转型方案称为（）。
A.缓慢疗法B.休克疗法C.渐进式改革D.新方案改革5、从投资周期是与产品和主要设备的更新寿命相对应的现象出发，提出平均第一周期的长度约为9-10年的经济周期被称为（）。
A.朱格拉周期B.基钦周期C.库兹涅茨周期D.康德拉季耶夫周期6、（）是指一国的政府、银行、其他金融机构、公司企业以及国际金融机构在国际金融市场上向其他国家的政府、银行、其他金融机构、公司企业以及国际机构提供的贷款，反映了国际间借贷资本的活动，是国际间接投资的重要形式。
A.国际债券投资B.国际信贷C.国际股票投资D.国际期货投资7、（）是指致力于建立和发展本国的制造业以代替同类制成品的进口，实现国家工业化和经济独立自主的战略。
A.内向型工业化B.外向型产品生产导向C.进口替代D.外向型工业生产导向8、二氧化碳与水蒸汽结合形成的（）具有极大的破坏作用，被人们称为“空中杀手”，它使生态环境遭受破坏，建筑物受到腐蚀，人类健康受到危害。
A. 大气污染B.臭氧层破坏C.温室效应D.酸雨二、多项选择题（每小题3分，共15分）1、世界经济的特点包括( )A.市场性B.整体性C.不平衡性D.复杂性2、国际分工可以分为（）等几种类型。
A.垂直型分工B.水平型分工C.一体型分工D.混合型分工3、区域经济一体化的类型包括（）。
A.自由贸易区B.关税同盟C.完全经济一体化D.保税区4、中国经济转型的特点包括（）A.社会主义制度下的市场化B.宏观控制下的稳定化C.渐进模式下的自由化D.公有制主导下的私有化5、按照进入海外市场的方式，国际直接投资可划分为( )等类型。
我国宏观经济前景与政策选择探析
我国宏观经济前景与政策选择探析摘要：2012年以来，我国宏观经济走向的不确定性继续增加，国内外有关我国经济增长的观点也层出不穷。
毫无疑问，我国已经处于后危机时代，经济增长特征将会更加趋于理性，经济增长速度也会放缓。
文章从gdp增长动力、控通胀与稳增长的方法、产业发展、货币政策等几个方面对我国的宏观调控前景和政策选择进行了解析，以期对我国近年来经济改革进程中的一些现实问题进行考察，提出一定的解决策略。
关键词：宏观经济；政策选择；增长动力；货币政策中图分类号：f830 文献标识码：a 文章编号：1674-1723（2012）11-0001-02一、引言当前，我国经济处于经济危机过后的中长期回调阶段，后危机时代的经济特征表现为资产泡沫积聚和输入性通货膨胀不断加重等。
同时，我国宏观经济走向的不确定性继续增加，国内外有关我国经济增长的研究也层出不穷。
实际上，受劳动力成本上升等因素的影响，我国人口红利面临一定的冲击；加之近期政府持续实施更加谨慎的财政货币政策，都将使得我国以往近10%的高速增长成为历史。
同时，金融危机以来，外贸出口增长受到限制，改革开放以来我国的对外贸易依存度逐步加大，使得我国经济越来越受到发达国家高失业率与居民消费增长疲软等因素的影响，不确定性不断增加。
不过，我国储蓄率长期高于投资率，物价上涨的基础一直存在，经济发展也有一定的后劲，但通胀的周期性波动风险还将存在。
毫无疑问，我国当前的经济增长已经处于后危机时代，经济增长特征将会更加趋于理性，增长速度也将趋于放缓。
鉴于此，本文将从gdp增长动力、控通胀与稳增长的方法、产业发展、货币政策等几个方面对我国的宏观调控前景和政策选择进行解析，以期对我国近年来经济改革进程中的一些现实问题进行考察，提出一定的解决策略。
二、宏观经济形势、gdp增长动力及政策选择概述2012年以来，我国宏观经济运行总体向好，在国家稳增长政策的实施下，我国经济增长的动力渐渐恢复。
“新滞涨”探讨
繁 荣 发 展 作 出 了 巨大 贡献 。但 与 此 同 时 ，金融 全 球 化 的 非 对 称 发展也 引起 了许多问题 。非对称金融全球 化也是 引起 国际金融 危机的 因素之一 ，在一定程度上阻碍 了经济的发展 ，引发 “ 新 滞 涨 ”现 象 。
起 “ 新滞涨”现象的原因也有所不同， “ 新滞涨 ”的直接导火素 二、 “ 新滞涨”对中国的启示 是２０ 年美国次贷危机，随之而来的是黄金能源等价格 上涨 ，实 ０７ 与大多数国家一样 ，中国受金融危机的影响，经济增长 曾一 体经济受到严重打击。除此之外，还有一些深层原 因。 度陷入威胁 ， “ 新滞涨”现象在中国也有明显的表现。面对金融 １ 、货 币制 度 。与７ 年 代 世界 通 行 的 货 币制 度 是 美 元 与黄 金 危 机 以及 “ 滞涨 ”现 象 ，中国应 该 积极 的采 取各 种措 施 ，维 持 Ｏ 新 挂钩 ，各国货币与美元挂钩的 “ 布雷顿森林体系”不同。现阶段 经 济的 健康 发展 和社 会 的稳 定 。 世界通行的主要货币制度是不兑现的信用货币制度 ，其主要特点 如下： （ ）不兑现的信用货 币，一般是 由中央银行发行的 ，并 １ 由国家 法 律 赋予 无 限 清偿 的 能 力 。 （ ）货 币 不与 任 何 金属 保 持 ２ 等 价 关 系 ，也 不 能 兑 换 黄 金 ，货 币 发行 一 般 不 以 金 银 为 保 证 ， 也 不受 金 银 的数 量 控 制 。 （）货 币是 通 过 信 用程 序 投 入流 通 领 ３ 域 ，货 币流通 是 通过 银 行 的 信 用活 动 进 行调 节 。 （ ）当 国家 通 ４ 过信用程 序所投放的货币超过 了货 币需要量 ，就会 引起通货膨 胀，这是不兑现的信用货币流通所特有的经济现象。２ 、货币政 策。 “ 量化宽松”的货币政策最早由 日本央行提 出，主要是指中 央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等 中长 期债券 ，增加基础货币供给 ，币政策是一种非常规的宏观调控手段，在 金融 危机 爆发 之 后 ，面对 金融 机 构破 产 、企 业倒 闭 、生 产投 资 萎 缩 、经济 严 重衰退 的形式 ， “ 化宽 松 ”成 为 了主 要 中央银 行 对 量 抗 通 货 紧缩 、维护 经 济稳 定 的最 后手 段 。各 国央 行 通过 在公 开 市 场 的业 务 ，扩 大 自身资 产负 债表 规 模 ，强行 向市 场 注入 流动 性 ， 增加货币供给量 ，试图刺激需求恢 复经济发展。由凯恩斯的 “ 流 动性陷阱”理论可知 ，当利率处在相 当低的水平时 ，货币需求将 趋 近 于无 限大 ，这 个 阶段 货 币政 策 无效 。但 当通 过 市场 操作 不断 １ 、关于外汇储备 。我国的主要组成部分是 美元资产 ，其主 要持有形式是美国国债和机构债券。这里对中国外汇储备的管理 提出以下建议 ：首先，适当调整外汇储备的结构，包括停止大规 模的增持美国国债 ，转向增持大宗商品的现货、期货或其他形式 的 外 汇 ，还 可 以适 当 增加 外汇 中的 欧 元 、 日元 等其 他 国家 货币 ， 另外以特别提款权计价的资产也应考虑在内。其次 ，由于当前美 国国债市场不稳定 ，而美 国企业债市场与股票 市场相对容易控 制 ，因此可以在美元资产范围内调整各种形式的比例，以保证外 汇储备的相对安全。最后 ，现在债券的形式越来越多样化， “ 熊 猫债券”对于中国来说也是一种不错的选择 。收益率与通胀率相 挂钩，可以减轻未来潜在通货膨胀对 国债购买力的影响。２ 、关 于宏观调控政策。由于宏观调控政策时间的滞后『 生及效果的不确 定性 ，会 引起金 融 资产价 格 的过 度 偏 离 ，这 种偏 离 包含 了未 能被 通胀和经济增长所捕捉 的信息 ，资产价格 的大幅变动对金融稳 定和 实 体 经济 的影 响也越 来 越 大 。因此 ，中国需 警惕 先 泡沫 后滞 涨 的 经济 运 行 风险 ，在 宏观 调 控 方面 谨 慎小 心 ，切勿 盲 目。３ 、 关 于 金 融 体 系 。首 先 ，完 善 和 巩 固 金 融体 系 、金 融 业 基 础设 施 建 设 ，使 得 中 国抵 御 金 融 风 险 和 金 融 危机 的能 力得 到 提 升 。其
浅析中国经济增长中的“滞胀”隐患
明 ，技 术进步 表现 为政 府提供 服务所 带来 的私人 厂商生 产 率和社 会生产 率 的提高 ，所 以政府是 推动 经济增 长 的决 定
力量 。
２２ 我 国经济 增长的 动力分 析 ． 根据传 统经 济增长 理论 ，资本 的积 累 、劳动 力 的增 加 以及 技术进 步等都 是构 成经 济增长 的动 力 ，而 在 中国 ，由
于经 济发展 阶段 的缘故 ，资本 则成 为促进 经济增 长 的主要
因素 。
武剑 （ ９ ９ 的分 析 表 明 ，资 本 的 形 成 是 推 动 中 国 １９ ）
经济 增长 的主要 动力 ，改革 开放 以来 ，资本投 入对 总产 的作用超 过其 他要 素的 总 和。李 善 同和 侯永 志 等 （０５ ２０ ） 根 据索洛 的增 长核算 公式 ，选用 ０６的 资本产 出弹 性 ，结 ． 果 得 １７ －２０ ９８ ０ ３年 资 本 对 经 济 增 长 的贡 献 为 ６ ．％ ， ３２
快 解决 三农 问题 ，从 根本 上解 决失 业 问题 。 ［ 关键词 ］经 济增 长 ；滞胀 ；通 货膨胀
［ 中图分类号 ］Ｆ２ １３
［ 文献标识码 ］Ａ
［ 文章编号］１０ — ４ ２（０ １ ４ ０９ — １ ０５ ６３ ２ １ ）４ — ０ ８ ０
增 长是 人力 资 本 不 断 积 累 的结 果 ；巴罗 的增 长 理 论 则 说
罗德 和美 国经 济学家 多玛 ，在一 系列 的基本 假设 条件下 得
年 代 以后 ，开 始下 降 到 １％ 以下 。可 见 ，资 本 要 素 成 了 ０ 推 动 中国经济 增长 的主要 动力 ，而其他 要素则 相对 较弱 。
出模 型公 式 Ｇ＝ＳＶ，其 中 Ｇ是 经 济增 长率 ，ｓ是 资本 积 ／ 累 率 （ 蓄率 ） 储 ，Ｖ 是 资 本 产 出 比。 由此 可 以得 出 的 结 济增 长 的动力 来 自资本 的积 累 ，资本积 累越 多则经 济增 长速度 越快 。 美 国经济 学家 索洛 和英 国经济学 家斯 旺创立 了新 古典
滞胀危机下中国宏观调控政策的选择
滞胀危机下中国宏观调控政策的选择内容摘要：受金融危机的影响，全球经济出现下滑。
在此背景下，中国经济应及时调整宏观调控的方向，是应对目前困境的迫切要求。
关键词：金融危机货币危机宏观控制政策目前，中国经济发展面临着内外失衡的双重困境，一方面，人民币面临着不断升值预期；另一方面，物价水平不断上涨，人民币又面临对内贬值的压力。
面对经济内外失衡的两难困境，决策层和学者们提出了各种应对措施。
但政策效果并不理想，一方面人民币仍然存在很强的升值预期，另一方面国内价格总水平依然产生波动。
在这种内外失衡的经济环境下，继续目前政策的后果如何？笔者认为，如果继续这种政策思路，中国经济的“硬着陆”不可避免，“滞胀”将不期而至。
美国次贷危机造成全球经济的下滑2007年8月集中爆发的美国次贷危机，造成次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡，使得美国经济滑向衰退，并波及欧洲、日本乃至全球经济，进一步造成欧盟、日本等主要金融市场的次贷危机。
从英国到爱尔兰再到西班牙，房市开始降温，银行面临坏账激增。
国际货币基金组织估计，已经有7000亿美国抵押贷款资金以投资方式流向国外，这将给全球金融体系带来巨大影响，加大全球信贷紧缩和经济下滑的风险。
（一）美国经济衰退风险加大次贷危机爆发以来，美国财政部和美联储采取减息、增加货币投放、加大对受次贷危机影响金融机构的援助等措施，以遏制可能出现的金融动荡和经济衰退，但效果并不如意，美国经济衰退已现端倪。
2008年7月在美国国会作证时，美联储主席伯南克一改上月底货币政策会议声明中的乐观，转而承认经济增长面临“极大”的下行风险。
在向国会提交的半年度经济预测报告中，美联储表示：美联储联邦公开市场委员会（fomc）认为，经济增长前景面临极大的不确定性，未来的风险更偏于下行。
具体表现为以下方面：1.房地产市场和建筑业继续下滑。
受次贷危机的直接影响，美国房地产市场趋于衰退，具体表现在两方面：一是销量锐减，2008 年1月现有住房和新建住房销量分别比2007年的高点（7月）减少51.2% 和21.6%。
滞胀与我国当前宏观经济政策的两难选择
滞胀与我国当前宏观经济政策的两难选择采编：天津添加时间：2010年7月29日来源：《经济学动态》2010年第6期，南开大学经济研究所南开大学政治经济学研究中心<摘要>今年我国的宏观经济运行和调控面临极为复杂的局面，既要防止经济刺激政策可能引发的经济过热和通货膨胀，又要防止经济刺激政策过早退出所带来的经济增长率下滑，对宏观经济形势的准确判断和把握好政策调控的尺度是非常重要的。
基于与主流经济学的“实物经济”理论完全不同的“货币经济”的分析方法，表明当前我国宏观经济面临“滞胀”的危险，提出以16%的名义GDP增长率作为宏观调控的目标，在保持高速经济增长的同时，通过加速城市化进程调整失衡的产业结构和收入分配结构。
（中经评论·北京）自两会以来，政府的宏观经济政策开始转向，把防止经济过热和管理通货膨胀作为重要的调控目标，以3%的通货膨胀率作为警戒线。
在采用提高准备金率的紧缩货币政策的同时，4月中旬采取了旨在严厉控制房地产价格上涨的“国十条”。
这种从紧货币政策的实施在近两个月的时间中已经对宏观经济的运行产生了重大的影响。
在欧洲债务危机爆发的国际背景下，人们开始担忧国际金融危机的二次探底，同时引发对我国宏观经济走势的忧虑。
作为经济晴雨表的股市价格也应声下跌，股指在不到一个月的时间里跌幅超过了20%，5月份的“经理人采购指数”也大幅度下降，这都充分反映出人们对宏观经济走势的悲观预期。
如何判断当前我国宏观经济的运行和政策成为人们关注的焦点，而这一问题直接联系到凯恩斯主义的政府经济刺激政策的性质和可能产生的后果，如美国和西方国家在上世纪70年代采用凯恩斯主义政策导致的严重的滞胀和政府宏观经济政策的两难选择。
在当前我国面临金融危机以来采用经济刺激政策所引发的房地产价格暴涨、收入分配向富人倾斜、工资在GDP中的比重下降和产业结构严重扭曲的条件下，从理论上充分讨论这些问题是极为重要的。
一、经济增长率：8%还是16%目前，我国学者对宏观经济运行的研究都按照主流经济学实物经济分析的方法，即建立在总量生产函数基础上，把国民收入核算的统计变量作为生产函数的投入一产出关系来研究。
中国经济面临滞胀并存选择
万亿。而且绝大部分金融风险资产集中 “ 十一 五” 的Ｇ Ｄ Ｐ 平 均 增速 。上海 、 广东、 长 乏力， 发达 国家在失业危机和财政危
在银 行 。这不是 一个 稳缝 、 灵活 、 高效 的 浙江 、 北京、 河北等省市 ， 虽然预期 目标 机的双 重 困扰 下难 以 自拔 。
金融体系所应有的特征。
口 潘云 良
企
，
内６ ０ ０ 元 人 民 币的 货物 。 仅就 进 出 口方
其一， 从 发 达 国家 经济 发 展的 历 史
面计算 ， 现在的人民币比过去贬值２ ５ ％ 。 经验看， 没有哪个国家经济能保持连续
分析 判断 国内经济 形势 ， 对 于 从经济学角度上讲， 就是通过对外人民 ３ ０ 年８ ％以上的增长： 英国 ７ ％ （ ５ ０ 年） 、
货膨 胀压 力 。
显而易见， 中国的货币发行量已经 觉。从 目前 了解的情况看， 西部的青海、 增长在 ９ ％以上， ３ ０ 年以后 ， 也就是 ２ ０ １ ２
远远 超 出 了以原价 格 表示 的 供给量 。 目 宁夏、 四川、 贵州、 云南、 重庆等省份设 年 降 到 ８ ％以 下 （ ７ ． ５ ％） 。２ ０ １ ３ 年 也许 前 全 部银 行 贷款 已经 超 过 ６ ０ 万亿 元 ， ２ ０ 定的 “ ‘ 十二 五 ’ 期 间经济 总量 翻番 ” 的 能 达 到 ８ ％， 但 从长 久 来看 ， 中 国经 济 增 万 亿 左右 的 债券 也 由银 行 持有 ， 再加 上 目标 ， 对应的国内生产总值 （ Ｇ Ｄ Ｐ ） 增 速 能保 持在 ７ ％的 水平 已相 当不容 易 。 地 方政府 融资 ｌ ３ 万亿， 几项 相加达 ９ ０ 多 速是 １ ４ ． ６ ％。这 一 目标 高于这 些 省份 其二 ， 从 国 际环 境 看 ， 世 界 经 济 增
进入滞胀周期,中国经济增速回落超预期,制造业如何发力稳增长？
面对滞胀，中国经济增速回落超预期，制造业如何发力稳增长2021年9月经济数据中PPI-CPI剪刀差进一步扩大，社融不及预期，房地产政策隐现纠偏倾向，9月官方PMI数据跌破50的枯荣线，说明中国经济四季度已经进入滞胀周期。
虽然目前能耗能源政策已经密集出台，但产能释放有一定时间，在供需矛盾尚需一定时期才有实质性改善的背景下，PPI短期内还将进一步走强。
本文旨在论述在周期性因素和疫情反复、碳中和政策持续推进，限产限电愈演愈烈影响下，国内经济将呈现逐步放缓的趋势下，该如何破局？随着今年9月经济数据的出炉，即CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月回落0.1%。
PPI同比增速10.7%，涨幅较上月扩大1.2%，能看出PPI-CPI剪刀差进一步扩大，而社融又不及预期，9月官方PMI数据跌破50的枯荣线，进一步确定中国经济四季度进入滞胀周期，同时，第三季度GDP增速同比不到5%，这个时候，如何稳定经济增速，同时不扩大PPI，成为一个重要难题。
PPI-CPI剪刀差扩大，中国经济进入滞胀周期2020年初的疫情逐步打乱正常运行的市场，以至于从去年到今年，PPI和CPI出现了较大的变化。
2020年10月至2021年10月，PPI大幅走高，这一年中的PPI逐渐上涨的主要原因是受大宗商品价格的影响，我国对原油、煤炭、有色金属等大宗商品的进口依赖程度较高，所以受国际大宗商品现货市场和期权期货市场影响较大，国际原油价格的波动从能源和原材料上影响了工业品的生产成本，进而影响工业品价格。
年初至今，动煤指数上涨150%、焦煤上涨118%、纯碱上涨118%、原油上涨67%。
以焦煤、焦炭为代表的燃料、动力类大宗商品价格上涨对PPI拉动明显。
今年7月，开始出现煤炭供给缩紧的情况，煤炭价格不断上涨，这种情况一直持续至今。
到了8月份国内多个地区又出台限电停产政策，影响部分工业企业正常运转。
这一段时间还受到“能耗双控”政策影响，像钢铁、电解铝、水泥、化工等工业品的价格也和煤炭价格一样，只涨不跌，比如有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.9%，水泥等非金属矿物制品业价格上涨2.9%，化学原料和化学制品制造业价格上涨2.0%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.8%，共计影响PPI上涨0.57%。
利率市场化：金融改革的核心战场
利率市场化：金融改革的核心战场自1993年《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出了利率市场化改革的基本设想以来，中国利率市场化改革已经走过了近20年。
进入2012年，中国的利率市场化改革突然再次提速——6月7日与7月5日，中国人民银行在不到一个月的时间内对我国金融机构人民币存贷款基准利率及其浮动区间经历了两次调整，接连推出利率市场化改革举措——这两次利率调整是我国利率市场化的重要步骤。
在中国推进利率市场化改革的关键时期，原中国人民银行研究局局长、现任中国人民银行杭州中心支行行长张健华撰写了《利率市场化的全球经验》一书，对全球各地的利率市场化进行了梳理和比较，以期吸取其中的经验和教训。
《利率市场化的全球经验》通过比较研究，分析和总结了美国、英国、法国、德国、日本、澳大利亚、韩国、俄罗斯、印度、中国台湾、中国香港、拉美三国等国家和地区的利率市场化经验，对比了其利率管制的形成原因、改革的步骤、改革前后的宏观经济环境、金融机构状况、金融法律环境以及货币调控方式方面，回答了什么是金融自由化的内在动力，利率市场化给金融行业的整体模式、金融稳定带来的影响和挑战，利率市场化与利率调控手段之间的关系等问题。
宏观经济形势决定着改革的时机选择。
近年来，中国货币市场和几乎所有债券市场上的利率，包括同业拆借、回购、国债、金融债和企业债以及国内外币存款的利率都已经放开。
张健华在本书中指出，中国进一步推进利率市场化改革的初步考虑是：确立中央银行公开市场操作目标利率，通过逐步扩大贷款利率下浮幅度和存款利率上浮幅度，寻找中国的均衡利率水平，逐步实现政策利率由存贷款基准利率向中央银行公开市场操作利率转化；通过中央银行目标利率调节市场利率，引导存贷款利率，调节货币信贷总量，理顺货币政策的传导机制。
20世纪上半叶，绝大多数国家都实行了不同程度的利率管制。
20世纪70年代初以来，随着高通货膨胀和金融市场的快速发展，利率管制的弊端日益突出，通过利率管制调控宏观经济的难度也越来越大。
大滞胀理论：谨防“中国式滞胀陷阱”
大滞胀理论:谨防“中国式滞胀陷阱”周建元内容提要:我国经济可能面临独特的“中国式滞胀陷阱”。
该陷阱的主要特点是:实体经济中长期停滞不前,虚拟经济不断泡沫化并带动价格全面上涨。
与欧美式滞胀相比,中国式滞胀尤其复杂,主要是由于我国经济收缩和资产泡沫化带来的通胀都具有内生性。
培育新的经济增长点以延缓经济下滑的冲击,防止我国房地产等资产泡沫的形成及在我国资产泡沫破裂中保护商业银行,是今后我国宏观调控的关键所在。
关键词:中国式滞胀陷阱 欧美式滞胀 经济引擎衰歇 内生性通胀 进入今年下半年以后,我国出现了明显的通货膨胀迹象,经济增长速度也开始从高点回落。
GDP 的分季度增长情况是,一季度增长11.9%,二季度增长10.3%,三季度增长9.6%;CPI则有逐月走高的趋势,2010年10月份的CPI达到了4.4%。
中国人民银行决定,自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。
我国通胀的迹象已经比较明显,而这一趋势是否能得到遏制以及我国该如何保持经济的稳定发展,已经引起了各界的广泛关注。
更为值得注意的是,今后10年乃至20年我国经济将如何发展。
本文基于我国中长期经济发展的角度,认为我国经济有可能出现滞胀的局面,这是由我国经济的基本面所决定的。
只有未雨绸缪,采取有效措施,才能化解滞胀,并推动我国经济保持中长期又快又好地发展。
一、经济引擎出现衰竭征兆:我国实体经济将中长期下行 2000年以来,伴随着我国经济的工业化、城镇化、信息化,我国经济出现了一轮迅猛发展。
2010年我国GDP的总量实际上已经超越日本,居世界第二位。
但是,事物是相互转化的,我国实体经济的三大引擎目前都出现了功能衰竭征兆,如果不培育好新的战略性经济增长点,我国实体经济中长期下滑趋势将难以避免。
1.要素成本低廉优势急剧削弱导致外需下降。
引进外资是我国经济的一个重要动力。
2009年我国国家外汇储备23992亿美元,我国经济的外贸依存度为38.5%,进出口总额为22072亿美元,均居世界第一;全年加工贸易占55%,外资企业全年实现利润占我国规模以上企业利润的29%。
滞胀的时候做什么投资比较好？
滞胀的时候做什么投资比较好？滞胀是什么意思?滞胀(stagflation)指的是经济中同时存在高通货膨胀和高失业率的情况。
这种情况下，经济增长缓慢或停滞，但物价水平却持续上涨，导致通常情况下会相互制约的通胀和失业两个现象同时出现。
滞胀的出现可能由多种因素引起，例如供需失衡、能源价格上涨、货币政策失误等。
它对经济产生负面影响，使人们的购买力下降，企业的生产成本上升，就业机会减少，经济增长放缓。
滞胀的时候做什么投资比较好?1、多元化投资组合：在滞胀时期，不同类型的资产可能受到不同程度的影响。
通过分散投资，包括股票、债券、房地产、黄金等多种资产类别，可以降低整体风险。
2、考虑通胀抵抗力强的资产：某些资产类别在通胀环境中表现较好。
例如，通常有限调整的租金合同可能使房地产成为一种通胀抵御资产。
黄金等商品也可作为对冲通胀的投资选择。
3、关注利率：滞胀时期，央行可能采取紧缩货币政策以控制通胀。
这可能导致债券价格下跌，因此需要警惕债券投资。
同时，可以考虑购买一些固定利率产品，以抵御未来利率上升带来的风险。
4、寻找收入增长稳定的股票：在滞胀时期，企业的盈利能力可能受到压力。
因此，选择那些能够持续提供稳定收入和现金流的公司，例如具备价值稳定或者具有竞争优势的行业，可能更有潜力。
5、保持灵活性：滞胀时期经济环境不稳定，需保持灵活性以应对变化。
定期评估投资组合，并根据市场情况进行调整，以适应经济的发展。
连续涨停板战法必备条件和涨幅空间1、以涨停的方式强势突破前期平台位置。
2、 5、10、30均线多头排列，并且所有均线趋势向上，数值不断变大。
3、后面调整到了5日线或者10日线附近就是最佳的买入机会，股价也有望出现三连扳。
4、短期调整之后就会开始放量上涨，涨幅一般都是8个点以上，一般都是涨停板。
5、操作周期一般超过五个交易日，如果操作的好翻倍都是完全有希望，所以遇到这种股票不能放走。
连续涨停板战法注意事项这种形态的出现往往是在突破之初的洗盘，当天盘中震荡主要洗盘为主要目的，股价一般不跌破五日线，最坏不跌破十日线，成交量与昨日对比温和放大，而且在调整期间主力资金一定是要大幅度加仓流入的。
“滞胀”将临,你如何守住资产
“滞胀”将临，你如何守住资产作者：财策君来源：《大众理财顾问》2016年第10期当投资者还在为“通缩”何时结束而焦虑时，低迷的经济运行数据带来了更加悲观的预期，一场附着经济危机基因的“滞胀”阶段或将呈现。
2016年已过大半，我们对于中国宏观经济主基调的研判依然是变迁。
所谓变迁，即“以往不在，未来没来”，原有的经济增长模式难以持续，而拉动经济回升的新商业趋势却并未形成。
然而，与年初时的判断所不同的是，这种情况可能比我们此前预判得更加严重。
当前，经济阶段正从“通缩”向“滞胀”过渡，投资者需要引起重视。
在新形势下，财富管理对专业性的要求将会更高，投资者应寻求专业理财顾问的建议，制订与自身需求相匹配的财富管理方案。
经济的变迁时代已经来临2010年至今，中国经济经历了以下3个阶段。
通胀：拥抱泡沫这是一个蕴含趋势性机会的经济阶段。
该阶段的特征是：经济上行，资产价格上涨，拥有资产量较多的富裕家庭受益颇多。
这也是一个货币效应带动下的资本增值过程，即泡沫的产生过程。
但这是一个乐于拥抱泡沫的阶段，经济繁荣，企业盈利良好，投资市场呈现单边上涨的状态，整个社会仿佛都很享受并且受益于此。
投资者陶醉于“直线靠速度”的投资与高回报率所带来的快感。
在此阶段，通过1～2类趋势性财富即可实现资产的大幅增值（图1）。
通缩：价格震荡这是一个具有短期金融危机特征的经济现象，持续时间在6～24个月。
通胀会引发企业过度投资，这通常带来两个结果：产能过剩和过度负债。
产能过剩导致工业品价格下降，企业利润下跌，隐形债务增加；过度负债带来实际债务上升，企业借贷、采购与投资动力减弱，银行也不愿轻易放贷，通缩由此产生。
该阶段的特征是：经济下行，资产价格缩水，不利于持有较多资产的富裕家庭；市场利率与物价下降；政府积极推进供给侧改革，以改善供给与需求之间的矛盾。
投资市场中，股价下跌、债券收益下降，资产价格与产品收益率短期的剧烈震荡，令投资者感到焦虑与失意。
滞胀中的投资风向
滞胀中的投资风向
滞胀全称停滞性通货膨胀(Stagflation)，特指经济停滞(Stagnation)与高通货膨胀(Inflation)，失业以及不景气同时存在的经济现象。
温总理提到：当前经济发展面临形势仍极其复杂，并反复提及要避免“滞胀”。
在上一篇博文《GDP、M1增速-M2增速、M1增速与A股》的图（1）“中国GDP曲线图”中可以看到，中国的GDP增速呈现收敛三角形的走势，现逐渐趋稳。
那么我国的通货膨胀又怎么样呢？下图为我国2010年1月～2011年3月的CPI及PPI指数走势图:
CPI不断创新高，GDP趋稳，虽然2010年全年GDP同比上涨10.3%，CPI同比上涨3.3%，约为GDP上涨的32%，为温和的通胀，其对经济有促进作用。
但在2011年一季度GDP增长9.7%，CPI同比上涨5.0%，约为GDP上涨的51.55%，这样的通胀就有点过热了，其中3月份居民消费价格同比上涨5.4%，环比下降0.2%。
由此可见目前我们基本处于通胀的顶部，同时GDP放弃保8，增长趋缓，正是由过热到滞胀的转型过程，这是大趋势，就如春夏秋冬四季的更替一样。
在这种环境下我们该如何投资呢？下面得“投资时钟”可能会给我们一些启示：
趋势是我们的朋友，投资也应从工业、信息技术等周期价值型工具转向基础设施及必需品消费等防御价值型工具。
我的一个老师说的好，只要站对阵营，富有也就会不期而遇。
在50年代的兵、60及70年代又红又专的农民、80年代的大学生、90年代的股票投资者、00年代的炒房族。
把握大方向，你将获得预想不到的回报！。
破解中国的滞胀困境
破解中国的滞胀困境[摘要]对于中国目前的宏观经济态势，一般有通胀和通缩，的两种观点。
本文从两个方面对宏观经济态势作出判断，提出破解我国经济滞胀困境的新的宏观经济思维。
[关键词]宏观经济滞胀困境科学发展一、判断宏观经济形势的指标选择对于中国目前的宏观经济态势，一种观点认为主要面临的是通缩的压力，而另一种观点则认为已经面临着通胀的危险了。
第一种观点，有以下事实作为佐证：第一，就业形势并没有根本性好转；第二，国际经济形势(尤其是美国)并没有明显的好转、国际贸易摩擦日趋严重，我国出口加工业的进一步发展前景黯淡；第三，国内消费需求并没有明显改善；第四，非政府投资需求也没有明显增加，实体经济的利润并没有显著性增加。
按照凯恩斯主义的“三驾马车”理论，出口、消费、投资(实质以赢利为目的的民间投资)增长乏力的基本面并没有改变，所以判定中国目前的宏观经济态势仍然处于通缩的压力下。
第二种观点，也有若干的事实作为佐证：第一，粮食、蔬菜、食用油、肉类价格已经有了较大幅度的上涨；第二，石油、钢材等生产资料价格虽然有所回落，但仍大幅上涨；第三股市即使最近有所回落，但仍大幅飙升，市盈率居世界前列；第四，房地产价格继续上扬，虽已有回落的迹象，但泡沫很大；第五，2009年上半年新增信贷总额7.37万亿元.占上半年GDP(近14万亿)一半以上；第六，2009年6月末，广义货币供应量(M2)余额56.9万亿元，同比增长28.5％(比GDP增长率高了21.4个百分点)，狭义货币供应量(M1)余额19.3万亿元，增长24.8％(比GDP增长率高出了14.7个百分点)，货币发行量已经远远超过了实物产品的增长量。
按照通货膨胀的定义，中国目前已经开始通货膨胀是无疑的。
显然，上述两种观点提出的证据都是无法辩驳的，但是，说中国宏观经济既存在通缩、也存在通胀，这在逻辑上似乎是说不通的。
按照对通缩和通胀的一般理解，那意味着通货升值和贬值同时存在，也意味着中国经济既处于衰退、又处于繁荣的境况中。
当前我国经济运行显现的“滞胀”现象分析及其矫治方略新探
政法学院劳动与社会保障（1）班郑友洪200907074044当前我国经济运行显现的“滞胀”现象分析及其矫治方略新探根据相关数据(主要是指反映通胀程度、失业程度和经济增速下滑程度的数据)显示，当前我国经济运行已经显现出“滞涨”现象。
国际金融危机向经济危机的深化，正在严重地推进和加剧我国经济的“滞涨”。
这对我国宏观经济调控提出了新的难题。
我们必须正视这一客观事实，及时研究破解对策。
本文运用中国特色分享经济机制原理，从革新微观经济组织内生机制入手，以全新的视角提出了应对“滞涨”的对策。
关键词：滞胀；中国经济；分享经济机制；难题破解自2008年下半年以来，当我国学术界正在争论中国是否还存在通货膨胀问题的时候，“滞涨”已在悄悄地毫不客气地向我们走来。
人们看到，持续上涨的通胀率、失业率和经济增速下滑以至局部经济出现衰退，使人们不得不回顾一下“滞涨”这个词。
所谓“滞涨”，是“停滞通胀”(stagflation)的简称，指国民经济出现的通货膨胀和经济下滑交织并存的状态。
在通常情况下，经济危机或萧条阶段，失业增加，物价下跌；经济繁荣阶段，失业减少，物价上涨。
但20世纪70年代以来，出现了一种新现象：一方面是经济增长缓慢或停滞，及由此引起大量失业；另一方面，是通货膨胀加剧，物价持续上升。
特别是1973－1975年资本主义世界性经济危机中，在生产大量缩减、失业猛增的同时，通货膨胀率仍普遍高于10％。
(用国际上的标准来看，超过10％即属于恶性通胀)。
这两方面的状况同时并存，使国家在采取干预经济的措施时顾此失彼，进退维谷，无所适从。
当时几个主要发达资本主义国家都遇到过这种情况。
目前，我国也遇到了这种情况。
我国宏观调控政策在不到半年的时间里来了个一百八十度大转变，从防止经济过热、控制基建规模，一下又转回到用4万亿投资来保持经济升温，重新上马大规模基建，使本已过剩的差能再度增加。
在乘数效应很小的情况下，扩大内需增加就业的效应是短期的，而造成的产能却又要加剧生产过剩。
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中国
欧洲 巴西 澳大利亚 印度
紧缩
紧缩 紧缩 紧缩 紧缩
2010年10月20日起加息5次至3.50%，上调存款准备金 率13次至21.5%
2011年4月起加息2次至1.50% 2010年4月28日起加息7次至12.25% 2009年10月6日起加息6次至4.5％ 2010年3月起11次加息至8%
13
33
二、战略性新兴产业----转型的必由之路
新材料
六大材料 特种金属功能材料 高端金属结构材料 先进高分子材料 新型无机非金属材料 高性能复合材料 前沿新材料 表：十二五规划中六大材料包括的细分材料 细分材料 包括稀土功能材料、稀有金属功能材料、半导体材料等 包括高性能钢铁、新型轻合金等 包括特种橡胶、工程塑料、功能性膜材料、高性能氟硅材料、高
20 10 .3 20 10 .5 20 10 .7 20 10 .9 20 10 .1 1 20 11 .1 20 11 .3
8
欧盟CPI年率（%）
20 11 .5
1、全球经济面临“滞胀”
小结
如果丌出现扭转性的改变，按照目前的趋势延续下去， 全球经济的增速将继续放缓甚至停滞， 而通货膨胀率也将持续走高， 全球经济很可能即将面临“滞胀”的困局。
0~4 5~9 10~ 15~ 20~ 25~ 30~ 35~ 40~ 45~ 50~ 55~ 60~ 65~ 14 19 24 29 34 39 44 49 54 59 64 69
14
5.6
6.1
6.6
美元人民币、美元指数走势比较图
2、与上世纪七十年代“滞胀”的异同
一美元折合人民币 美元指数
15
技术创新 管理创新
商业模式的创新
38
三、不应被忽视的商业模式创新
2、成功商业模式的特征
成功商业 模式的共性
能够提供 独特的价值
商业模式 是难以模仿的
再好的商业模式 也必须要脚踏实地
39
三、不应被忽视的商业模式创新
3、我国商业模式创新中的投资机会 模仿成功的商业模式
难以被模仿，丌代表丌可被模仿。要根据企业自身的 形势和市场环境的丌同，在模仿的基础上构造出一套适尔眼科 、怡亚 通 、立思辰 、世纪游轮等。
目录
一、 “滞胀”环境比较与行业选择 二、 三、 四、 五、 六、 七、
战略性新兴产业----经济转型的必由之路
不应被忽视的商业模式创新 水利建设 黄金十年
受益消费升级的大消费
生物医药前景乐观 A股投资策略
八、
精选股票池
一、“滞胀”环境比较与行业选择
1、全球经济面临“滞胀”
量化宽松应对金融危机 2008金融海啸之后，各国均选择通过宽松的货币政策刺激经济以达到 经济复苏的目的。
管理与商业 模式创新
水利建设
A股未来 的“奶酪”
大消费
生物医药
25
二、战略性新兴产业----转型的必由之路
1 、转型的必由之路 政策引领战略性新兴产业
• 《关于加快培育和发展戓略性新兴产业的决定》
•
•
支柱产业: 节能环保、新信息技术、生物技术、高端装备制 造
先导产业：新能源、新材料、新能源汽车
12 7 2 -3 -8
2007- 2008- 2008- 2008- 2008- 2009- 2009- 2009- 2009- 2010- 2010- 2010- 2010- 2011- 2011Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
中国季度GDP年率(%)
23
4、A股市场行业与主题选择
A股未来的“奶酪”
预计在我国经济结构调整完成之前，整个A股市场都难有 太好的表现，系统性机会将十分罕见。 基于历叱的经验和我们对经济方向的判断，我们认为未 来市场的投资机会主要存在于----
24
4、A股市场行业与主题选择
以“七大战略 性新兴产业”为代表 的创新性技术
9
2、与上世纪七十年代“滞胀”的异同
“滞胀”定义
经济学上的“滞胀”是指生产停滞、失业率增加和通货膨胀幵存 的经济现象。生产停滞是经济“滞胀”的一个重要表现形式。 由美国学者D.格林沃尔主编的《现代经济词典》把停滞解释为： “实际产量戒收入丌变、下降 戒虽增长但大大慢于所能达到的增长速度”。
10
美国季度GDP年率(%)
欧盟季度GDP年率(%)
6
1、全球经济面临“滞胀”
本轮经济复苏完全是由各国通过宽松的货币政策刺激出来的复 苏，而全球经济幵没有找到新的增长引擎。
美国失业率(%) 11 10 9 8 7 6 5 4 2008.1月
2008.9月
2009.5月
2010.1月
2010.9月
2011.6月
20 10 .8 20 10 20 .9 10 .1 20 0 10 . 20 11 10 .1 20 2 11 .1 20 11 . 20 2 11 .3 20 11 . 20 4 11 .5 20 11 .6 20 11 . 20 7 11 .8
65
70
75
80
85
一张人民币够几人花就印几个人
表：我国海上石油勘采率低于20%
资料来源：《油气杂志》 29
二、战略性新兴产业----转型的必由之路
高端装备制造业——军工
• 航空发动机 • 北斗导航系统 • 通用航空
30
二、战略性新兴产业----转型的必由之路
节能环保——污水处理和固废处理
• 环境制约着中国经济的发展;
• 能源短缺将推动工业节能持续发展； • 政策导向将加大节能减排的发展。 污水处理——“十二五”规划，预计政府在水源方面的投入在未来5年 将会翻番，尤其是污水处理及循环利用方面的投入将超过1500亿元人 民币。 固废处理——目前我国年产垃圾超过5 亿吨，其中城市生活垃圾的逾 1.5 亿吨，是全球城市垃圾总量的三分之一。 “十二五”生活垃圾处 理和管理方面的投资预计将超过2000亿元。
31
二、战略性新兴产业----转型的必由之路
新信息技术——物联网
• 物联网是未来信息网络产业发展的戓略核心；
• 物联网产业的发展契合中国经济结构转型背景；
• 物联网应用现已在各地试点，部分领域已形成一定规模；
• 预计到2015年将形成具有核心技术的产业规模达2000亿元。
32
二、战略性新兴产业----转型的必由之路
08年以来各国量化宽松额度（亿美元） 10000 8000 6000 4000 2000 0 美国 中国
9000 6212 2054
英国
861
欧盟
648
日本
5
1、全球经济面临“滞胀”
全球经济放缓面临“二次探底”
好景丌长，2010年1季度以后，各国经济增速均出现了放缓甚至 衰退迹象。
中国、美国、欧元区季度GDP年率比较图
端涂料等
包括先进陶瓷、特种玻璃、新型碳材料等 包括树脂基复合材料、碳/碳复合材料、金属基复合材料、陶瓷 基复合材料以及碳纤维、芳纶、超高分子量聚乙烯纤维等高性能 增强纤维 包括纳米材料、生物材料、智能材料、超导材料等
资料来源：十二五规划，财富证券整理
34
二、战略性新兴产业----转型的必由之路
新材料——投资思路
26
二、战略性新兴产业----转型的必由之路
战略性新兴产业投资逻辑
①自上而下。增长潜力、受益程度最大公司；行业轮动机会；
②自下而上。找有管理、技术、产品、市场优势，优质公司；
③由外而内。寻找进口替代优势的产品不企业。
27
二、战略性新兴产业----转型的必由之路
2、战略性新兴行业机会分析 高端装备制造业——海洋工程
7
-2 0 2 4 6 8
20 09 .1 20 09 .3 20 09 .5 20 09 .7 20 09 .9
中国CPI年率（%）
20 09 .1 1 20 10 .1
1、全球经济面临“滞胀”
宽松的货币政策导致全球通胀高企
中国、美国、欧元区消费者物价指数CPI年率比较图
美国CPI年率（%）
2、与上世纪七十年代“滞胀”的异同
国内的刚性涨价因素——劳动力成本上升
2009年全国年龄人口分布图
10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 9.64% 9.10% 4.00% 7.93% 7.52% 7.24% 7.17% 6.76% 6.79% 6.48% 6.30% 3.00% 5.41% 5.16% 4.78% 2.00% 3.44% 1.00% 0.00%
“滞胀”环境与中国经济转型下
的投资选择
财富证券曙光中路营业部 投资顾问中心：黄勇
2011年9月21日
居民可投资标的
房地产 黄金、外汇 期货 农场品 艺术品 A股
如何把握A股趋势
影响A股趋势的五大因素： 1、宏观经济状况； 2、政府的政策； 3、货币供应与资金流向； 4、股票供应的各项措施； 5、外围市场状况与国际金融资本流向。
• 当前新能源客车是研发生产和竞争的重点。
36
3 、战略性新兴产业重点股票池
数据来源：财富证券，股价为8月29日收盘价
37
三、不应被忽视的商业模式创新
1、产品与商业模式孰重孰轻？
商业模式创新是属于企业最本源的创新，离开了商业 模式，其他的管理创新、技术创新就失去了盈利的基础。 对投资者而言，因为商业模式代表的是企业的盈利模式 ，是选择投资标的的最重要因素。
11
2、与上世纪七十年代“滞胀”的异同
当前经济形势与上世纪七十年代美国“滞涨”成因的对比
当前全球经济 实体经济缺乏增长点 宽松的货币政策 刚性涨价因素 货币贬值 √ 分歧 无 √