第十二章 财务分析与业绩评价

2001年8月2日,在财经杂志上, 宁夏银 广夏股份公司被揭露财务报告做假,虚增 利润7.45亿远,使其股票价格从30多元一 路下跌至最低时2元多,致使投资者损失数 十亿元,如绍兴轻纺城因此损失0.78亿元, 上海全陵损失0.5亿元以上.中经开、景宏 基金损失更惨,均在亿元以上。
银广夏99-2000年报表个别项目比较
▲ 编制依据：资产 = 负债 + 所有者权益
▲ 作用：了解公司拥有的经济资源及其分布状况；
分析公司的资本来源及其构成比例；
预测公司资本的变现能力、偿债能力和财务弹性。

2. 利润表
▲ 总括反映公司一定期间（月份、年份）内生产
经营成果的动态报表。
▲ 编制依据：收入 － 费用 = 利润
▲ 作用：了解公司一定时期的收益、成本耗费及
经营成果；
分析公司的发展趋势和盈利能力；
考核公司管理人员的经营业绩。
3.现金流量表
▲现金流量表是反映公司在一定会计期间内现金的流 入量、流出量以及净流量的动态报表。 ▲ 编制依据：现金流入量—现金流出量＝现金净流量
▲ 作用：分析公司在一定时期内现金的生成能力和使
用方向； 反映现金在流动中的增减变动状况，说明资产、 负债、所有者权益变动对现金的影响； 从现金流量的角度揭示公司的财务状况和经营成 果。
各会计期间 B A C D 财务报表 财务报表 财务报表 财务报表 财务报表 （资产负债表 （资产负债表 （资产负债表 （资产负债表 （资产负债表 利润表 利润表 利润表 利润表 利润表 现金流量表等） 现金流量表等） 现金流量表等） 现金流量表等） 现金流量表等） ……
假定A会计 期间为基期
各会计期间的同一项目之间的比较分析
三、 因素分析法 ◆依据分析指标与其影响因素的关系，从数 量上确定各因素对分析指标影响方向和影响 程度的方法。 ◆ 具体方法有两种： 一是连环替代法 二是差额分析法 ◆注意：1、因素分解关联性 2、因素替代顺序性 3、顺序替代连环性 4、计算结果假定性
财务分析的局限性
（一）财务报表本身的局限性
1、以历史成本计价，资产不代表现行成本或价值 2、假定币值不变，不按通货膨胀调整。 3、稳健原则，只预计损失不计收益。 4、分期报告，短期陈报，不反应长期潜力信息
会计分析基本内容：
1. 辨认关键因素的会计政策
盈利质量分析
2.评价会计政策灵活性 3.评价会计信息披露策略
调整财务报表
4. 识别和评价危险信号
（三）财务业绩分析
财务业绩分析是通过财务比率分析评价公司的财 财务业绩分析主要包括获利与获利能力分析、资
务状况和经营成果。

产质量、经营增长和风险分析等方面。
（五）公司价值分析 ● 公司价值分析的方法 现金流量折现法、乘数法、期权估价法等
● 公司价值分析的目的
明确价值创造的驱动因素和源泉，为投资决
策提供依据。
二、财务报告构成与特征

财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特 定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流 量的文件。
财务报告 财务报表
基本报表 • 资产负债表 • 损益表 • 现金流量表 • 股东权益变动表

财务报表与公司经济活动的关系
第二节 财务分析的方法
一、趋势分析法 （一）会计报表的比较
◆指连续数期财务报表间相同指标变化的比较分析。
◆揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化和百分率变化情况。
绝对金额增减 A 会计期间 百分率增减 B 会计Βιβλιοθήκη Baidu间
财务报表 （资产负债表 损益表 现金流量表等）
比较分析
财务报表 （资产负债表 利润表 现金流量表等）
（二）会计报表项目构成的比较 ◆是以会计报表中某个总体指标作为100%，再计 算其各组成指标占总体指标的百分比，从而比较 各个项目百分比的增减变动，判断财务活动变化
趋势。
◆ 同一企业不同时期财务状况的纵向比较。
◆ 不同公司之间横向比较。
财务报表
案例2 百事公司和旧瓶子
1980年—1985年5年间，百事可乐旗下的联合 饮料国际公司在墨西哥和菲律宾的分公司的雇员
利用各种伪造技术伪造收入，包括将破损的或不
能使用的瓶子计入存货，收回的应收账款不作转 销处理、增计瓶子的存货价值以及篡改支出帐目。 这些行为使公司的4500万美元的废弃瓶子保留在 账面上，总共虚增净收益达9200万元。
第十二章 财务分析与业绩评价
第一节 财务分析概述
什么是财务分析？

财务报表分析是通过对财务数据和相关信息的汇总、
计算、对比和说明，借以揭示和评价公司的财务状
况、经营成果、现金流量和公司风险，为报表使用
者进行投资、筹资和经营决策提供财务信息。
案例1 广夏神话
1999年，银广夏的每股盈利0.51元；股价则从 1999年12月30日的13.97元启动，一路狂升，至 2000年4月19日涨至35.83元。次日实施了优厚的分 红方案10转赠10后，即进入填权行情，于2000年12 月29日完全填权并创下37.99元新高，折合为除权 前的价格75.98元，全年上涨440%，高居深沪两市 第二。2000年年报披露的业绩再创“奇迹”，在股 本扩大一倍基础上，每股收益攀升至0.827元。
案例 3
美国微波通信公司(前身为美国世通公司)12日公布了美国世通公司 新的资产调查报告，报告称在2000年至2002年期间，世通公司累计亏损 达到737亿美元。曾为美国国内第二大长途电话经营商的世通公司在 2002年夏天爆出美国历史上特大财务欺诈丑闻，最终被迫于当年7月申 请破产保护。2003年4月，世通公司更名为美国微波通信公司。微波通 信公司新的资产调查报告显示，世通公司2000年净亏损489亿美元， 2001年净亏损156亿美元。而世通公司原来的财务报告则显示，该公司 在上述两年中分别赢利47亿美元和14亿美元。另外，微波通信公司还首 次公布了世通公司2002年全年的财务报告，世通公司当年净亏损92亿美 元。 丑闻披露后，WorldCom股价也从3年前的峰值64.50美元暴跌至2002 年7月1日最低点的6美分，投资者手中的WorldCom股票缩水了将近1750 亿美元，WorldCom的负债达280亿美元，总资产为1040亿美元。
项目 应收款项 存货 2000 1999 增长 87% 9.8% 137% 226% 943023120.54 504909522.46 394825601.77 359396431.31
主营业务收入 908988746.19 383579946.41 利润总额 所得税 税率 423379422.45 129746316.18 7389721.67 1.7% 2077612.65 1.6%

4. 股东权益增减变动表 ▲ 股东权益增减变动表是反映上市公司本 期（年度或中期）内截止期末股东权益增 减变动情况的报表。
（二）报表附注
▲ 报表附注是指对财务报表编制基础、编制依据、编制原则 和方法及主要项目所作的解释。
▲ 基本内容：
会计政策、会计估计及其变更情况的说明； 重大会计差错更正的说明； 关键计量假设的说明；
近年出现诚信问题的大企业
▲ 安然公司：美能源巨头， 财务造假，破产保护 ▲ 安达信：美著名会计师事务所，财务欺诈，破产保护 ▲ 世通公司：美第二大长话公司，财务造假，破产保护 ▲ 泰科国际：世界最大的电气、电子元件制造商和服务商，
财务信息欺瞒
▲ 施乐公司：复印机的发明者，全球著名的办公用品生产 商， 财务造假 ▲ 阿霍尔德：荷兰公司，世界第三大食品经销商，财务造假 ▲ 美国国际集团：全球最大的保险公司，虚报利润
或有事项和承诺事项的说明；资产负债表日后事项的说明；
关联方关系及其交易的说明；重要资产转让及其出售的说明； 公司合并、分立的说明； 财务报表重要项目的说明； 有助于理解和分析财务会计报表需要说明的其他事项。 重大投资、融资活动的说明；
(三）财务情况说明书 财务情况说明书基本内容： 公司生产经营的基本情况； 利润实现和分配情况； 资本增减和周转情况； 对公司财务状况、经营成果和现金流量有重大影 响 的其他事项等。
转移
内部弱势 (weakness) 收缩 剥离或清算
合资经营
外部威胁(threats)
波士顿矩阵（BCG Matrix）
战略：发展、保持、收割、放弃
公司战略选择的衡量标准——能否有效地使用各种资源，为客户提供 超越竞争对手的价值，从而实现公司价值增值。
图2-2 PC 产业链的“微笑曲线
（二）会计分析 会计分析是指根据公认的会计准则对财务报表的 可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实 性，准确评价公司的经营业绩和财务状况，会计分析 是财务分析的基础，并为财务分析的可靠性提供保证。
报表分析的外部使用者
短期债权人
-- 关心资金的流动性和安全性。 长期债权人 -- 关心公司的长期现金流。 投资人（股东） -- 关心资本的保值增值状况 和企业获利能力。 经营决策者—关心公司各个方面。 政府—因身份不同而关注不同。
财务分析的目的
评价企业的偿债能力 评价企业的运营能力 评价企业的获利能力 评价企业的发展能力
（二）报表的真实性问题 （三）企业会计政策的不同选择影响可比性 （四）比较基础问题
第三节 财务指标分析
企业偿债能力分析
企业获利能力分析
流动 资产 固定 资产 长期 投资
（资产负债 表、利润表、 现金流量表 等）
其他 长期 资产 无形 资产
货币资金 短期投资 应收账款 存货 ……
百分比报表 资产总额
（三）重要财务指标的比较
1、定基动态比率： 将连续多年的财务报表数据，选择其中 某一年份作为基期，计算每一期间各项目对基期的百分比。 定基动态比率＝分析期数额÷固定基期数额×100% 2、环比动态比率 环比动态比率=分析期数额÷ 前期数额× 100%
不恰当的收入确认---银广夏
2001年9月5日中国证监会新闻发言人发表讲 话，查明银广厦公司通过伪造购销合同、伪造出 口报关单和虚开增值税专用发票、伪造免税文件、 伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，虚构 巨额利润7.45亿元。其中，1999年、2000年、 2001年1-6月分别虚增利润17781.86万元、 56704.74万元、894万元，当期实际亏损分别为 5003.2万元、14940.1万元、2557.1万元。
公司经营分析与财务报表分析框架
（一）经济环境和战略分析 公司经济环境分析主要指宏观经济分析和行业分析。
20世纪80年代初，哈佛大学商学院的Michael Porte
•
公司竞争优势分析和战略分析的一般方法—— SWOT分析法
外部机会(opportunities)
市场开发 产品开发 市场与产品开 发 纵向一体化 横向一体化 多元化 内部强势 (strengths)
报表附注 • 底注 • 旁注
财务情况说明书 • 企业经营基本情况 • 利润实现与分配情况 • 资本增减与周转情况 • 潜在的经营和财务风险
应符合公认的会计原则或会计准则的要求
应符合有关管理机构（证券）的规定和要求
（一）基本财务报表 1.资产负债表
▲ 资产负债表是用来反映公司某一特定日期（月末、
季末、年末）财务状况的一种静态报表。
（四）前景分析 前景分析包括两个方面：财务预测 财务预测的基本内容： （1）编制预计报表，展示公司未来各种战略决 策的目标； （2）确定计划期内各项投资及生产发展所需资 本数量、时间安排、需追加的营运资本数量。 （3）结合公司的股利政策、目标资本结构、债 务方针等财务政策，确定资本来源与运用计划； （4）分析各种因素对预计财务报表的敏感程度， 提高预测结果的准确性和可行性。
二、
比率分析法
1、构成比率：各个组成部分数值/总体数值
2、效率比率：某项财务活动中所费与所得的比例，
反映投入与产出关系。
3、相关比率：以某个项目和与其相关但又不同的项
目加以对比所得的比率。
注意：1、对比项目相关性
2、对比口径一致性
3、衡量标准科学性
历史标准（如上期实际、上年同期实际、历 史先进水平、有典型意义的时期实际水平等 ） 行业目标（如主管部门或行业协会颁布的技 术标准，国内外同类企业的先进水平，国内外 同类企业的平均水平等 ） 预定标准（预算指标、设计指标、定额指标、 理论指标等 ） 公认国内国际标准